苏宁电器(002024)2009年三季报点评：全年业绩看四季度收入 上调预测

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苏宁电器(002024)2009年三季报点评：全年业绩看四季度收入 上调预测

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1177 回复：0

收入增长符合预期，预计四季度将大幅度超越预期： 三季度公司实现营业收入142.40 亿元，同比增长8.02%，与我们的预期比较符合。增长的主要原因在于: a. 市场回暖推动成熟门店可比销售上升，当季实现SSS4.82%，较前两季度显著改善；b. 政策推动，家电下乡及以旧换新政策的推行中，苏宁电器因其在网络、服务以及品牌等方面的优势显著收益；c. 外延式扩张明显加速，三季度公司新增门店门店43 家，调整5 家，净增38 家，超过上半年净增数；我们预计4 季度公司仍将维持积极的扩张政策，预计全年新增门店150 家，同时考虑10.1 销售的大幅超预期以及SSS 数据的环比回升，4 季度公司收入很有可能大幅超越市场预期；
    毛利率持续提升，四季度有望更进一步：三季度公司综合毛利率达到17.54%，同比提升0.23%；前三季度综合毛利率同比上升0.85%至17.17%，已达到去年全年水平。 我们预计随着供应链优化的持续推进，全年公司综合毛利率有望达到18%以上；
    全年费用率取决于四季度销售：三季度公司销售费用率同比下降0.33%至8.89%；管理费用率同比上升0.19%至1.65%； 尽管由于一季度销售的疲软使得前三季度期间费用率高于2008 年同期水平，但是我们预计如果公司4 季度销售收入能够大幅超越预期以及去年水平，全年的销售费用率将能够维持在去年10.71%的水平附近；
    看好公司内向式扩张空间，全年业绩还看四季度销售收入，维持买入评级：
与前两季度的数据相比，三季度苏宁电器的主要经营数据全面趋好，预示着四季度公司的业绩将有很大可能超越市场预期。 我们认为，毛利率提升、费用率降控已经是公司近年来已经很明确的趋势，市场对此已经没有悬念；
    公司今年全年业绩很大程度上取决于四季度的销售收入，收入能大幅超越去年，则全年费用率水平将较前三季度显著下降。 基于对公司毛利率以及费用率变化的乐观预计，我们将公司2009-2010 年的EPS 预测上调为0.63和0.78 元，分别增长30.9%和20.60%， 给予公司09 年30 倍的估值，我们维持买入的评级，目标价20 元。