焦作万方(000612)：优质无烟煤资产花落万方

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焦作万方(000612)：优质无烟煤资产花落万方

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：698 回复：0

公司12 月1 日公告，正式竞购赵固能源30%股权；从产权交易所公告的受让条件和万方公司的公开信息，我们认为煤矿股权受让方为万方公司已然本确定。市场对于公司可能放弃收购的担心完全消除。我们认为公司的业务拓展和业绩增长正迎来新一轮契机。
    赵固煤矿地质储量3.73 亿吨，可采储量1.65 亿吨，全部为低中灰、特低硫优质无烟煤；于09 年5 月正式投入生产，年设计煤炭产能240 万吨。预计在地方政府大力扶持下，赵固煤矿开采能力将提升至500 万吨。
    投产初期煤矿的盈利并不高。与同处河南省的神火股份的无烟煤比较，我们预计正式投产后，赵固煤矿的吨煤净利在160 元/吨（税前净利200-240 元）。
    公司的三季度（2009 年7-9 月）公司吨铝税后净利约为1000 元/吨，预计至4 季度吨铝净利已经提升至约1200元/吨（我们预计公司4 季度业绩将继续呈现环比增长，预计10-12 月税后净利约1.35-1.4 亿元）。
    我们预计明年上半年PPI 会继续上行，铝价和相关的生产原料（如氧化铝、阳极碳块、氟化盐等）的价格都会上涨，吨氧化铝、电解铝有望上涨至2800-3000 元、16000-18000 元。由于万方公司拥有自备电厂（公司吨铝电耗13700kwh/吨），并将自建碳素、阳极组装项目，未来的生产成本预计较行业平均低500 元/吨，具备明显的成本竞争优势。
    我们认为铝业板块在金属板块中存在显著的投资吸引；万方公司在成功竞购煤炭资产后，业务价值将大幅提升，业绩稳健性也更为突出。综合考虑以上，我们调整公司2009-2011 年的业绩预测为0.51、1.58、1.98 元，对应动态市盈率为51x/16.5x/13x，股价估值偏低。提升公司目标价格至35 元，建议“谨慎增持”。