【国都证券】中国北车(601299)：成长性确定的铁路设备龙头

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【国都证券】中国北车(601299)：成长性确定的铁路设备龙头

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定价结论：
    根据我们的盈利预测，公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.15、0.19、0.28元/股。公司与在铁路设备领域具有垄断地位，未来的成长性非常确定。公司的盈利能力由铁道部确定，未来风险较小。由于公司与南车业务相似度很高，可以参考南车的估值。我们给予公司2010年摊薄每股收益30倍PE为询价依据，价值中枢为5.7元，建议网下询价区间为4.6-6.8元/股。主要依据与未来成长性：
    铁道部为主要客户，成长性非常确定。公司与南车在铁路设备领域为双寡头垄断，主要客户为铁道部。铁道部对二者的市场份额，毛利率水平有着明确的定位。近年来，尤其是08 年末推出的四万亿投资加强对铁路建设的投入，使得公司和南车未来的成长性已经被锁定。
    与西门子合作生产的CRH3 动车组具有后发优势。动车组是铁路设备行业增长最快的领域，CRH3 将在京沪、武广等新建成高速铁路上成为主力车型，300 公里级的CRH3 将比南车的CRH1、CRH2 更有优势，最近几年其在动车组领域的市场份额将加快提升。截至2009 年6 月底，新造动车组中公司累计签单量的市场占有率达到51.6%。在时速350 公里以上新一代动车组领域具有领先的技术优势和市场地位；
    城市轨道交通领域运用广泛。2010-2015 年间，中国规划建设的城市快速轨道交通项目总长度达1,500 公里，投资额6,000 多亿元。2008年末，已有40多个城市明确修建地铁等城市轨道交通的计划。在城市轨道领域，相比国铁市场化更加充分，竞争较为激烈，也存在进一步扩大市场的机会。
    风险提示：
    行业持续增长的风险。最近来国家加大对铁路建设的投资以弥补前期长期投入不足，也借此大规模投资拉动内需。大规模铁路投资告一段落后，行业增长速度将下滑。

老好人142

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