美联储正在为“退出”热身
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：agan1976
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陶冬
瑞士信贷董事总经理
亚洲区首席经济学家
最近好像市场不太听话。联储刚刚说完，超宽松的货币政策还会维持“相当一段时期”(extendedperiod)，短期利率(LIBOR、短期国债利率)便纷纷上扬，十年期国债掉期竟破天荒地出现负值。市场利率异动，开始倒逼美国联储的利率政策。伯南克也不得不出面解释，强调货币政策暂时不宜变动。
无风不起浪。市场短期利率突然普遍上升，与美国近期经济数据的改善有直接关系。除了房屋数据，美国的其他经济数据普遍好过预期。前周五公布的非农业就业人数预期会出现20万人的净增长，为次贷危机爆发后最亮丽的就业数据。人口普查雇用了大量临时工，加上气候因素，笔者相信这个数字掺有水分，但是美国劳工市场的最黑暗时期已经过去，非农就业在低水平长达数月的徘徊期估计也大致结束。
非农业就业的改善，是联储决定何时退出量化宽松政策最重要的考虑因素。市场对此也十分看重，去年12月份美国国债收益率上扬，就是因为非农业就业由负转正。只是之后几个月的就业数字无以为继，加上希腊债券危机触发资金寻求美元避险天堂，利率才又回落。笔者认为，这次非农就业的改善，是一个新的变化。虽然美国消费依然低迷，但企业开支已有增加，出口已有增加，银行的风险意识也有改善。尽管下半年经济增长会回落，但是两次探底重回衰退的机会不大。
同时，联储也不愿意再独力支撑美国政府发债。联邦政府今年需要发行2.55万亿美元国债，比去年的8390亿美元跃增近三倍。在新兴国家购买美债兴趣日降时，央行的包底成为美国赤字财政的唯一保障。最近国债拍卖，市场上兴趣不高，给联储敲响警钟，要想吸引更多私人资金参与，利率必须上浮，与风险相吻合。
当联储基金的市场利率贴近0.25%而不是0%时，笔者认为美国央行必须给市场一个反馈，必须对退出量化宽松政策的时机与力度做出更新或重新确认。
以目前经济复苏的走势，笔者相信联储在4月27日-28日例会的声明中，可能删除“相当一段时期”的言词，首次向市场释出一个加息的官方信号。美国政策利率上调估计要到几个月后才会成事，不过市场的“热身”很快便会出现。联储利率今年年底见1%，2011年底升至2%。
当市场开始面对联储的退出计划时，美元有进一步的上升动力，资金流向美股，套利交易动荡，风险资产价格回调，亚洲股市需要区域内自身资金的支撑。不过联储考虑退出的正面意义，在于美国经济复苏的确定性有所改善，利好亚洲出口。 | 
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发表于 2010-4-6 15:19
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