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发表于 2010-4-7 21:12
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待上市可转债总量954.4 亿 余额只111亿元
时间：2010年04月06日 09:02:30 中财网
若银行可转债定价过低,有可能降低可转债市场的估值水平
也许是有了中行(601988)可转债的铺垫,当面对工行(601398)可转债的时候,可转债市场也并不那么大惊小怪了。
扩容"汹涌"
3月25日,工行(601398)公布了250亿A股可转债和H股增发再融资方案。3月26日,中国石化(600028)也公布了230亿元可转债。不过这次可转债市场的行情并没有出现太大起伏。
"工行和中石化(600028)要发可转债,冲击肯定会有的,但影响不会特别大,市场已经提前反映了一部分,现在关键看中行(601988)可转债出来之后市场如何定位。"东海证券一位分析师在接受采访时说。
可转债市场正在面临着"汹涌澎湃"的扩容压力。根据数据,目前可转债余额只有111亿元,而3月份累计待上市的可转债总量就高达954.4 亿元。
"未来转债融资将是一个趋势,为了避免直接给股市造成较大冲击,更多上市公司将会加入转债融资的行列。"国信证券分析师周琦对本报说。
一位债券基金经理对此有些忧心忡忡,他说:"债券基金整体规模缩水,全部都买都不够中行一只债。"但他话锋一转,"我们也希望转债市场整体规模做大,投资者多元化后,流动性有所提高。"
债券型基金目前是可转债市场的主力。不过,数据显示,最近一年来,债券型基金的规模逐级下滑,2009年4月份资产为1353亿元,而目前仅为837亿元。
"现在的主力是基金,不过等中行、工行和中石化(600028)可转债出来以后就说不准了,市场总在转换中。保险公司也会买,相对保险公司,转债实在太小了。"另一位证券公司资深研究人士对本报说。
机会在哪？
周琦认为,转债市场的扩容潮中隐含着较大投资机会。在她看来,这一机会主要就是指打新债。她认为,中行、工行可转债上市之后可能会冲高,但幅度低于去年发行的新债,如西洋和厦工转债。去年上市的西洋转债、厦工转债首日涨幅曾达到30%。
不过,市场分歧很大。上述债券基金经理说,"要看市场情况,不好的话,都可能破发,盘子太大了。还是要看发行时股市好坏,特别要关注银行股的波动率。"
东海证券分析师也认为,银行股的波动率本身比较小,对应的可转债预计不会出现较大涨幅。如果中行可转债定价比较低,甚至有可能降低其他可转债的估值水平。
个人投资者参与打新债,主要是两种途径。第一是参与网上申购,第二是通过购买正股来获取优先配售权。
然而,东海证券分析师称,"如果你正好持有这只股票,是这只股票的长期投资者,那么肯定是要参与可转债的配售。如果为了获得配售权,而买入这只股票,那么就不能保证一定会获利。"
关注唐钢转债
对于存量转债,周琦认为唐钢转债(125709)(125709)比较具有长线投资价值。
目前,唐钢转债的债性占上风,因为9.36元的转股价和正股河北钢铁(000709)5元多的价格相差太远。
如果只是把唐钢转债当作普通债券看待,那么根据数据,4月1日其纯债价值为104.82元,而唐钢转债的价格为111.50元,溢价6.37%。这是目前市面上所有可转债的最低的溢价水平。
"唐钢转债将于2012年12月到期,在这之前,公司有动力触发赎回。"周琦说,"不过,现在钢铁企业前景不是特别乐观,对于唐钢转债短期表现不要期待太高。"
上市公司大多希望投资者最终将可转债转换成股票,这样可以避免还本付息的压力。那么上市公司如何促使投资者转股呢？
这就是赎回条款的用场。在满足一定条件时,上市公司有权以接近面值的价格赎回投资者手中的可转债,赎回价格远低于投资者转换成股票的价值,到时投资者只能转股,否则只能"被赎回"了。
不过,东海证券分析师认为,现在还不是投资可转债的好时机,因为可转债的扩容可能会拉低当前的估值水平,唐钢转债的转股价为9.36元,其正股河北钢铁(000709)股价要上涨70%,转股价值才值100元,到那时唐钢转债才有可能打开上涨空间。
"可转债最大的价值在于,在市场极度悲观的时候,它的防御价值非常好。"东海证券分析师说,"可转债比股票还要复杂,投资者不仅要对股票有研究,还要弄懂可转债。"
上述资深证券公司研究人士说,"在目前市场状况下,我是不会给客户推荐唐钢转债的,风险大收益小。"他同时补充道,"即便是好公司也不一定是好转债。"(.第.一.财.经.日.报 .张.砚) |
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发表于 2010-4-7 20:55
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