钱荒来了，股市怎么办？
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：Jiangwenjie
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钱荒来了，股市怎么办？
谈及“钱荒”一词，不少投资者深感恐惧。今年6月中下旬，因受到“钱荒”风波的袭击，A股市场遭遇了近年来罕见的暴跌走势，并于6月25日创出了1849.65点新低。如今，随着银行间同业拆放利率和质押回购利率的持续飙升，“钱荒”问题再度成为市场关注的焦点。
据消息显示，昨天中国银行(行情 消息 资金)间市场交易系统延迟半小时至17时收市，而这一动作在今年的6月19日同样发生。另外，根据数据统计，当期的银行间同业拆放利率以及质押回购利率均创出今年6月份以来的最高值。以上海银行间同业拆放利率的7天期利率为例，当前的利率暴涨了144.3个基点。而以银行间1月期的质押式回购加权平均利率为例，当期的平均利率水平也突破了8%的峰值。值得一提的是，近期美联储正式宣布缩减QE规模。据了解，从明年1月起，美联储将每月购买资产规模减少100亿美元、缩减至750亿美元。于是，在多重因素的作用下，市场对“钱荒”的担忧愈发强烈。
回顾今年6月中下旬，“钱荒”忧虑笼罩着整个市场。6月20日，银行间隔夜拆借利率飙涨至13.44%，并创出了历史最高值。而时隔几天，又传来了全国多地的工行系统出现了故障。到了24日，更有消息传出华南城商行出现了25%的隔夜拆借事件。
针对当时的“钱荒”风波，主要受到几个因素的影响，其一是美国退出量化宽松政策预期的担忧；其二是受6月底至7月初的准备金以及财政缴款的压力；其三是管理层主动性资金压力的测试。值得注意的是，在当时的敏感时期，管理层并没有明确表态，也没有即时借助公开市场操作等工具缓解资金面的压力。不过，6月钱荒最终还是以央行的出手告一段落。
对比这一次的疑似“钱荒”，与今年6月份的情况有所类似，但由于市场环境等因素的影响，并不能用过去的模式来分析此次的最终影响。当前，同样存在财政缴款等压力。不过，不可忽视的是，年末的流动性动作包括银行的年底揽存压力等，也对年底的资金面压力构成很大的影响。虽说本轮银行间拆放利率等出现了暴涨的走势，但是作为银行短期的理财产品的预期收益率也出现了大幅飙升的态势。正因为有了之前的“钱荒”来袭，才增加了市场对“钱荒”的警惕性。如今，银行间同业拆放利率以及质押回购利率等均创出了近期的新高，市场的担忧也是可以理解的。
近日，央行称，已运用短期流动性调节工具调节市场的流动性。由此，打破了近期市场对央行不表态的看法。可以发现，SLO当属近一段时期央行常见的调节工具。而根据其基本的概念，即参与银行间市场交易的12家主要机构，可在流动性短缺或者盈余之际，主动与央行进行回购或逆回购的操作，操作的期限一般不超过7天。需要强调的是，SLO一般出现于周一、周三及周五，与周二、周四出现的公开市场操作时点不同，也可以认为SLO是公开市场常规操作的必要补充。
如果新版“钱荒”来袭，股市又会怎么办呢？
正如上文所述，在6月份的“钱荒”风波中，股市遭遇了极大的破坏。短短一个月的时间，股市下跌幅度高达14%。而在敏感的时段，股市单周的最大跌幅更是超过了6%。如今，A股再度面临着重要的考验，而近期市场的连续性下跌也是市场恐慌的真实反映。
货币政策、利率水平以及国家战略性部署等因素主导着股市的走向。从货币政策来看，近年来稳健的货币政策成为主基调，而在庞大的M2余额增速影响下，未来几年国家采取宽松货币政策的可能性很低，这就在很大程度上制约着股市的流动性。再从利率水平的角度分析，在利率市场化加速推进的进程中，无风险利率持续飙升，而相应的股票风险溢价抬高。然而，对于缺乏吸引力的A股而言，根本很难吸引资金的规模进场，大量的流动性更倾向于具有更高投资回报率的投资品种。如今，无风险利率水平进一步跳升，流动性更难选择股票市场，对股市的压力就更明显了。最后从国家战略性部署的角度分析，在当前经济转型的大环境下，作为直接融资渠道的股市以及债券市场，未来将会进一步打开融资的空间。不可否认，股市、债市等融资渠道对实体经济构成长远性的影响，此举也关乎国家的发展前景。因此，在上述因素的作用下，股市的中长期走势更可能维持区间波动的格局。
笔者认为，短期股市的利空因素仍然需要进一步释放。不过，待本轮下行风险释放后，A股或将出现一个阶段性的买点。
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发表于 2013-12-20 21:07
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