建筑与工程行业：谨慎参与政策博弈

大汗

建筑与工程行业：谨慎参与政策博弈

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：大汗 浏览：1806 回复：0

　报告要点

　　政策：预期持续升温，谨慎参与政策博弈

　　经济低迷、总理强调保增长、地产再融资实质放开使得政策放松预期升温，但对待建筑行业的政策博弈机会仍需谨慎：第一，新一届政府转型态度坚决，GDP考核方式转变，政策大幅放松的主观意愿不强；第二，财政政策明松实紧，预计政府资金压力下宽松空间有限，基建难以上行；第三，本轮投资下滑表面看是资金约束所致，实际上也是需求放缓的反映，因此预计货币政策对投资拉动有限；第四，一般房地产政策对股价的驱动效应已明显减弱，如去年房地产再融资的放开时的股价表现一般，只有能提振房地产需求的政策出台，才能大幅改善房地产预期，从而创造政策驱动的机会。

　　基建(市政园林)：巧妇难为无米之炊，或要待到2016年

　　转型初期保增长要求下，基建依然是政府防止投资跳水的最佳杀手锏，前两月基建投资增长18.79%，环比回升至正常水平，反映了政府的托底态度，也是全年7.5%增长目标的必然要求；但在债务解决期间，政府有心无力，基建像2012年一样持续回升的可能性小，前两月基建增速较去年全年回落2.4个pp不仅仅是季节性的；从我们跟踪的情况看，政府资金面改善迹象还不明显，这两年也是地方政府还债高峰，因此估计政府资金面实质性改善要到2016年，至少在今年铁路、公路、市政园林、水利等建筑企业会依然较困难。

　　房地产链(装饰、地产园林)：反弹空间要看政策能否进一步放开

　　今年前两月，装饰、地产园林的整体经营依然良好，预计龙头公司订单增速在30%以上，亚厦在增发之迹更是预告一季度业绩增长40%~60%，我们判断当前业绩和订单高增长依然是2012年以来房地产销售回升的反映；但前两月房地产投资平稳(19.3%)，销售(0.1%)和新开工(-27.4%)回落，对装饰、地产园林的压力将逐步显现；从市场的角度，近期地产再融资放开推动房地产预期改善，预计房地产链会有反弹，但政策如果仅限于再融资放开，无助于需求改善，那么反弹空间将极为有限，目前市场博弈的也是保增长要求下地产政策的进一步放开，包括房贷利率、限购方面的政策松绑等。

　　投资策略：坚持防御，局部调整模拟组合

　　建议操作上以防御为主，配置上自下而上选取抗风险能力较高、具有成长概念、业绩稳定或改善的公司。我们将中工国际(行情 消息 资金)调出模拟组合，并调入东华科技(行情 消息 资金)。最新月度组合为：中国海诚(行情 消息 资金)、亚厦股份(行情 消息 资金)、普邦园林(行情 消息 资金)、东华科技(行情 消息 资金)。