洽洽食品(002557)：传统瓜子产品提价，业绩拐点有望到来

西湖泪

洽洽食品(002557)：传统瓜子产品提价，业绩拐点有望到来

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洽洽食品(002557)

事件描述

公司公告对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为 6%-14.5%不等，价格执行已于 2018 年 7 月 18 日开始实施。

事件评论

成本推动背景下，时隔五年再提价，盈利能力有望边际改善： 洽洽上一轮提价时点在 2013 年，以缓解成本压力，提价后公司的毛利率从 2013年的 27.74%提升至 2014 年的 30.96%，提价有效改善公司盈利能力。由于公司在包装瓜子领域处于绝对龙头地位，拥有较强的产品定价权，同时近几年随着公司产品矩阵不断丰富，提价底气更足。本次提价的背景在于产品原料、包辅材成本上升，以及原料品质升级，同时今年以来饮料、方便面、啤酒等大众消费品迎来涨价潮，成本推动型是本轮消费品涨价的驱动因素。我们认为提价后葵花子业务成本压力将有所缓解，公司盈利能力有望实现边际改善。

传统产品重拾增长动力，顺势提价时机更为恰当： 过去几年公司传统葵花子产品增长乏力，公司主动对现有的原料品种进行改良升级，随着产品革新逐步到位，从 2017 年 9 月份开始，传统红袋产品下滑趋势开始企稳，今年以来保持良好增长态势，传统产品重拾内在增长，在良性趋势下提价时机也更为恰当。由于本次提价涉及香瓜子（红袋）、原香瓜子（绿袋），均为葵花子核心单品， 2017 年预计其占葵花子业务收入比例 80%以上，同时 2017 年葵花子业务占整体收入比例 69.49%，提价对整体盈利有较大影响，下半年业绩拐点有望到来。

三四季度旺季决定性更强，坚果品类延伸有望突破： 我们认为二季度淡季收入增速预计环比有所下降亦属正常，三四季度旺季表现更能决定全年增长情况，同时由于坚果产品占比的提高，未来淡旺季效应预计将更加明显。从线下的草根情况来看，公司明显加大了店中店、异形陈列等线下推广活动的力度，实现每日坚果终端市场的快速铺货上量，坚果品类延伸有望实现突破。我们预计公司 2018/2019 年 EPS 分别为0.79/0.99 元，利润增速分别为 26%/24%，对应 2018/2019 年估值为21/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 提价对销量产生负面影响；需求不达预期；行业竞争加剧；

2. 品类延伸不达预期；产品结构升级不达预期等。