四川路桥(600039)：交通扶贫发力，西南基建龙头腾飞

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四川路桥(600039)：交通扶贫发力，西南基建龙头腾飞

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四川路桥(600039)

西部基建投资有望发力，公司优势显著

根据中国政府网官网报道，今日国家总理考察川藏铁路施工现场，并表示中西部基础设施建设滞后，要通过加快补短板扩大有效投资，逐步缩小东中西部发展差距。我们认为公司地处西南，是该区域高资质水平的公路及市政公用工程地方国企，并拥有高原铁路施工业绩，未来有望受益西部基础设施投资发力。公司18H1公告累计新签订单430.28亿元，同比增长106%，当前价格对应18年10.24倍PE，1.08倍PB（lf），且今年6月大股东曾进行增持，彰显对公司持续发展的信心，维持预计公司2018-20年EPS为0.38/0.47/0.55元，维持“买入”评级。

川藏铁路重视程度提升，交通扶贫有望提速

川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目，重要性堪比青藏铁路。该项目总投资2700亿元，目前已具备全线开工条件。根据发改委2016年5月发布的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，川藏铁路（雅安至康定至林芝）计划在2018年开工，新建里程1350公里，总投资1620亿元。而今年7月10日，发改委印发的《“三区三州”等深度贫困地区旅游基础设施改造升级行动计划（2018-2020年）》里，要求优先安排建设资金，加快成都至雅安段等项目建设，同时推进雅安至林芝段前期研究。川藏铁路建设重视程度不断提升，我们预计相关建设工作有望加速推进。

背靠大股东四川铁投，西南区位优势突出

公司控股股东四川铁投主导省内铁路投资，公路投资省内市占率达1/3。四川铁投规划“十三五”期间规划投资铁路和公路分别为5760亿元和1500亿元，根据我们的测算，公司每年可从母公司获得订单增量约300亿元，超过2017年工程收入规模，且西南四省城镇化率居全国末位，基础设施建设空间广阔。公司在持续做大公路主业的同时，加大开辟西部铁路施工市场，参建西成、成贵等铁路项目，铁建专业化能力不断提高。

中标订单延续翻倍，在手订单收入比3倍

公司2017年公告中标订单474.50亿元，同比增长139%；今年1-6月累计中标订单430.28亿元，同比增长106%，公司新中标订单延续翻倍增长。根据公司新中标订单及施工收入确认情况，我们粗略估算截至2018年3月末，公司剩余合同约740亿元，是去年施工收入的3倍。截至2018年6月末，公司累计投资中标PPP项目20个，项目总投资额约249亿元，公司PPP项目以高速公路为主，未来将带动运营端收入增长。

订单融资优势突出，维持“买入”评级

公路背靠四川铁投，并享有西南区位优势，未来有望受益西部基础设施建设投资。公司在手订单充足，近期已成功发行16亿元短期融资券，并拟发行25亿元可转债，投融资实力增强。我们维持公司18年11-13倍合理PE，对应目标价4.18-4.94元，维持“买入”评级。

风险提示：在手订单结转速度不及预期，再融资进展缓慢等