谁说价值投资在牛市中不管用

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谁说价值投资在牛市中不管用

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1876 回复：0

作者：kalamanyang

很多投资人甚至包括一些价值投资者都认为：价值投资在熊市管用，在牛市不管用。塞思·卡拉曼的《安全边际》告诉我们：这是对价值投资的莫大误解。因为价值投资的首要任务并不是追求利润的最大化，而是首先确保本金的安全和规避市场风险。这很像“德国战车”的防守反击，看似笨拙、沉闷，实则强大无比，在世界杯上它可以洞穿巴西球门7个窟窿。

塞思·卡拉曼坦诚他20余年来所取得的优秀成绩不过是建立在“大多数时间里每年个位数的增长率”基础之上的，这样的年度增长率在热情奔放的的成长投资者或其他流派的投资者看来，简直不值得一提。但是不要忘记了这样的事实：卡拉曼可以在按价值投资标准无股可选的时候，也就是在狂热的牛市时保持40%以上的现金，而这才是卡拉曼（以及巴菲特、施洛斯等人）长期战胜市场的根本原因。

格雷厄姆的避险策略（安全边际原则）为价值投资者提供了最坚强的制度保证，这是价值投资者区别于其它投资流派的最鲜明的特点，也是区分真假“猴王”的试金石。在下跌的熊市中，安全边际给我们提供了逢低买入的信心和勇气，这是普遍接受的观点。但市场人士置若罔闻的是：在牛市的火热氛围里，安全边际就是减压阀、离合器、清凉油。漠视这一作用，就很容易得出“价值投资在牛市中不管用”的结论。

价值投资策略为我们提供的保护机制主要体现在3个方面：低估值；分散组合；仓位控制。

低估值作为第一道防线，是整个价值投资操作体系的基石，如果没有低估值，分散组合就失去了应有的价值，因为一大堆高估值股票无法躲避熊市的系统性风险；

分散组合是第二道防鲨网，其作用在于平滑个股的失误所带来的损失；

仓位控制是最后一道防线，我称之为价值投资者的“还阳丹”。因为即便是你前面两条做得很好，也很难确保在熊市面前避免市值的大幅回撤。比如这次股灾中，许多蓝筹股、绩优股、高现金分红股从高点回落的幅度一点不比那些概念股、妖股、亏损股逊色。即便是分散化持有低估值的价值型投资者，如果全仓操作，一轮股灾下来，获利回吐也是异常令人痛惜。但是，如果你能够牢记仓位控制这一原则，在4000点以上逐步降低仓位、退出部分现金，那么我敢确定，你在5000点之后发生的股市崩溃中损失的一定比乐观者少，而在2850点之后的反弹中，一定比悲观者挣的多。所以说，价值投资原则在牛市中的作用与熊市的作用同等重要，如果从避险的而不是利润最大化的角度来看，价值投资在牛市中的作用甚至超过了它在熊市中的作用。

套用格雷厄姆的说法，任何一只股票，无论它是可口可乐、IBM，还是贵州茅台、云南白药；无论它是传统白马股，还是新兴成长股，如果10倍市盈率买进是安全的，那么升到20倍，安全效应就明显下降，如果涨到50倍，安全边际就荡然无存。价值投资的避险意识如同高压锅减压阀发出的“磁磁”的声音，不断地警告我们在牛市中边打边撤，降低仓位，腾出现金，避免市值的大幅回撤，同时为股市大反攻准备了充足的弹药。

如此这般，我们怎敢轻言价值投资在牛市中不管用了呢？在我看来，不但管用，而且非常管用。