再次讨论价值投资:600251合理价格
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：750403
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:*9*:新疆冠农果茸股份有限公司公司价值分析：
主要业务：
1、持股52.2%的巴州冠农棉业有限责任公司。
2、持股99%的新疆冠农果蔬食品有限责任公司。
3、持股83%的新疆华世丹药业有限责任公司。
4、持股95%的冠农天府房地产开发有限责任公司。
:*9*:5、持股25%的国电新疆开都河流域水电开发有限公司。
6、持股15.3%的国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司。
由于房地产项目、棉花项目有不可预测性，假定公司2009年贡献收益为0.03元/股，其余分析预测如下：
1、、持股99%的新疆冠农果蔬食品有限责任公司，2009年，利润4000万
公司于2004年1月12日正式成立，注册资金壹亿元。
主要为新疆南疆特色果蔬食品加工业，于2004年分别在新疆库尔勒市、喀什莎车县、英吉沙县兴建了3个现代化果蔬食品工业园。工业园下辖五个果蔬食品加工厂， 为新疆冠农果茸股份有限公司的核心产业，预计今年产值为1.1亿。由于公司地处新疆南疆，林果业资源丰富，到2009年，公司的浓缩杏浆、胡萝卜浆、浓缩番茄浆等产品的加工生产和销售为8万吨左右。同时可能建设其他新疆特色果品的深加工项目，预计可实现销售收入4个亿左右.净利润为4000万。公司在该领域的主要竞争力为地域和资源优势。 由于地理位置特殊，温差大，病虫害非常少，所以公司所在地用农药特少，符合产业发展潮流。公司正在进行的大规模标准化基地建设，以适应近年来国际欧美市场对无公害农产品、绿色食品、有机食品巨大消费需求，通过对周边地区近10万农户进行绿色、无公害、有机原料基地建设及改造，促进区域产业结构调整和产品升级，实现“公司＋基地＋农户”三赢的经营模式增强了企业产品的竞争能力。该项目主要取决于公司的执行力，能否抓住市场机遇是关键。
2、持股25%的国电新疆开都河流域水电开发有限公司。投资收益3000万元
国电新疆开都河流域水电开发有限公司(以下简称开都河公司)由中国国电集团公司实施管理并控股55%，新疆冠农果茸股份公司参股25%，新疆巴音国有资产经营有限公司参股10%，中国安能建设总公司参股10%，公司经营范围是：水力发电及相关产品的开发和生产经营。该电站总装机30.9万千瓦，以发电为主，兼有防洪、灌溉等综合效益。水库大坝为混凝土面板砂砾石坝高110米，坝顶长337.6米，坝底最大宽度约400米。水库总库容1.25亿立方米，调节库容0.724亿立方米，为不完全年调节水库。工程规模为大（Ⅱ）型工程。工程总投资为19.55亿元。预计2008年10月工程竣工，年发电能力为11亿千瓦时，按照2009年发电收益2.75亿，扣除管理、经营费用、财务费用，年收益大约1.2亿元，按照比例，2009年公司收入约为3000万元。
3、持股83%的新疆华世丹药业有限责任公司。
华世丹制药厂组建于1994年，冠农股份有限公司控股83%。
新疆华世丹药业有限公司占地面积10万余平方米，公司现有总资产2.2亿元，是新疆最早按照国际GMP标准建造和管理的现代化企业，公司现拥有片剂、针剂、胶囊剂、口服液、大容量注射液等50多个品种，华世丹药业有限公司、华世丹药业股份有限公司、华世万康医药连锁有限责任公司、华世丹药物研究有限责任公司、华佳成医药包装品有限公司、赛科森投资咨询有限责任公司.公司在该领域实力一般， 没有特别突出的竞争实力，在医药行业大整合序幕即将拉开的情况下，个人认为能够活下来就不错了，能够卖最好卖掉:P
4、持股15.3%的国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司。投资收益2亿
我国为钾盐用量大但资源缺乏的大国，目前对钾盐的年需求量已高达800万吨左右，预计到至2010年，国内钾肥需求总量将达1000万吨。但我国钾资源严重缺乏的国家。在发现罗布泊钾盐矿床以前，我国钾资源保有储量4.57亿吨，仅占世界储量的2.6%。全国共有可经济利用的矿床13个，保有储量1.64亿吨（KCL）。目前青海盐湖钾肥、国安盐湖年产量约为200多万吨，全国钾肥产量不到350万吨，满足率仅占30%左右，钾肥供给不足与耕地普遍缺钾之间的矛盾十分突出。公司参股15。3%繁荣国投罗钾公司拥有罗布泊罗北凹地钾盐矿区1655.28平方公里的控矿权，W1～W7 C+D+E级氯化钾（KCL）孔隙度资源量达37870.37万吨，给水度储量18617.84万吨。约占我国钾肥资源的一半以上。罗布泊盐湖开发总体按300万吨/年钾肥生产能力进行规划，分两期建设。公司今年有望通过原有的实验生产线生产11万吨硫酸钾，目前在建的产能为150万吨，加上前期的12万吨产能，公司在2008年将拥有162万吨产能。按照90%的利用率，公司实际年产量将达到150万吨，超过此前市场预期。由于公司资源的特殊性，产品主要硫酸钾为无氯钾肥，相比盐湖钾肥以及国安盐湖同类产品成本低200元/吨左右，完全可以抵消因运输而带来的成本上升，产品净利润预计比盐湖钾肥高8点左右。从70年代以来，钾肥价格一直上涨，因此预计公司产品维持在2200元/吨的问题不大，按照以上所述，公司在2009年产量按照120万吨（第一年产能利用率为80%，产量120万吨计算）利润按照1100元/吨保守估计。项目收益13.2亿。公司持股15.3%预计收益2个亿。（该项目高于公司项目预计是因为：钾肥产品涨价20%上）.
公司2009年将可实现净利润约为：4000万+3000万+2亿=2.7亿，相当于09年每股收益为1.5元/股。按照09年收益，我们给予公司股价3个月内12元的目标价，相当于09年的8倍PE。一年内18元，相当于09年12倍PE，两年内30元，相当于08年20倍PE，三年内40，相当于2010年20倍PE
主要问题：一、大股东还持有罗钾10%的股权，为上市公司转让出去的，是否回到公司，这对公司业绩影响巨大，如果转进，那么在原由预测上加50%的预期。
[ 本帖最后由 750403 于 2007-2-5 14:29 编辑 ] | 
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发表于 2006-10-15 23:30
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