【股市循环性周期】

嘉荣华

【股市循环性周期】

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：嘉荣华 浏览：4098 回复：36

讨论一下，现在什么阶段？

信天游/

循环和周期泛指同概念
现在是所谓的社会主义初级阶段，连股指走势图都是古今中外闻所未闻的不一般的邪:*22*:

价值投资理论

真正的周期在大家心里面。

liangguorong

看看,谢了!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

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吸收才是关键啊！！！

价值投资理论

第一阶段—每个人都兴高采烈 • 市场已经稳定上升了数月甚至更久，此间几乎没有任何停顿。 • 存在对市场走势的过度乐观情绪。这种情绪相互传染，你不知 道现在是否为买入的好时机。 • 市场上存在大量进行投资和投机的机会，但很难作出投资决定— 投资者在太多的机会前变得无所适从。 • 从公司同事到出租车司机，每个人都会给你一定的建议 • 低估负面的政治或经济新闻的影响，甚至根本不予理会。 • 那些意味着市场会在近期发生变化的局部调整往往只被视为是 过分紧张的投资者提早离场，而没有人会对此加以注意。

第二阶段—市场逐渐趋同 • 从财经记者到股票经纪人，专家与顾问们的建议变得越来越一 致。他们经常提醒投资者：“市场很快将出现调整，甚至可能持 续较长的时间，但与真正到达市场的巅峰还存在一定距离。” • 股票价格达到了前所未有的高度。 • 各金融中心附近的酒吧门庭若市。 • 随着市场价格不断创下新高，投资者变得既兴奋又不安。你会 不断听到这样的评论：“市场在不断向前发展”、“市场正在走向 不可预知的领域”、“市场正在试验新的价格成交幅度”。 • 谁都不愿意错过机会。眼看着谷仓之门就要关闭，投资者争先 恐后地赶搭潮流的末班车（仔细观察，你会发现这些现象更集 中地发生在那些价格处于下降边缘的股票身上）。 • 合并、兼并、重组变得日益频繁。 • 由于谁都无法判定正确的股票价格，投资者开始对新闻作出过 度反应，从而引发价格更剧烈的波动。 • 在一种自我强化的过程中，市场开始依靠它自己的错觉继续向 前发展—上升的势头越猛，人们越发相信这种趋势将得以持 续，从而进一步推进这种发展势头。 • 股票收益开始下降。 • 市场开始频繁出现小规模的价格起伏。 第二阶段—市场逐渐趋同 • 从财经记者到股票经纪人，专家与顾问们的建议变得越来越一 致。他们经常提醒投资者：“市场很快将出现调整，甚至可能持 续较长的时间，但与真正到达市场的巅峰还存在一定距离。” • 股票价格达到了前所未有的高度。 • 各金融中心附近的酒吧门庭若市。 • 随着市场价格不断创下新高，投资者变得既兴奋又不安。你会 不断听到这样的评论：“市场在不断向前发展”、“市场正在走向 不可预知的领域”、“市场正在试验新的价格成交幅度”。 • 谁都不愿意错过机会。眼看着谷仓之门就要关闭，投资者争先 恐后地赶搭潮流的末班车（仔细观察，你会发现这些现象更集 中地发生在那些价格处于下降边缘的股票身上）。 • 合并、兼并、重组变得日益频繁。 • 由于谁都无法判定正确的股票价格，投资者开始对新闻作出过 度反应，从而引发价格更剧烈的波动。 • 在一种自我强化的过程中，市场开始依靠它自己的错觉继续向 前发展—上升的势头越猛，人们越发相信这种趋势将得以持 续，从而进一步推进这种发展势头。 • 股票收益开始下降。 • 市场开始频繁出现小规模的价格起伏。

第三阶段—投资者变得更加贪心 • 很难找到好的投资机会—所有股票的价格都已经很高或者过高。 • 推荐低价股票的内情通报越来越多。 • 媒体世界充斥着有关股票经纪业务的广告。 • 投资者在购买股票时不再依据收益、价格分析等基本因素。 • 个人权益性投资空前高涨—全家上上下下都参与了股票投资。 • 那些较受欢迎的股票或领域吸引了大量短期投机资金。 • 消费支出不断增加—投资者不断将投资收益或预期投资收益 用于消费（在后一种情况下，投资者需要从其他地方借入资金， 因为他们所拥有的还只是账面利润）。 • 财经杂志上充斥着为牛市提供佐证的文章。 • 一些金融界人士开始变得懈怠，他们把更多的时间花在了泡吧上， 而不是为客户提供服务。他们认为“送上门来的客户多的是”！ • 在“投资大鳄”或媒体的引导下，越来越多的资金被投入到了 稀奇古怪的投资计划中。 • 原先得以控制的对投资前景的乐观情绪再次蠢蠢欲动。

第四阶段—价格回落 • 投资气氛发生了1 8 0度大转弯，并且迅速在市场上蔓延开来。 • 这样的标题新闻大量出现：“数十亿股票价值顷刻蒸发，财富瞬 间缩水”。 • 金融中心附近的酒吧门可罗雀。 • 负面的消息得到了前所未有的关注，媒体权威开始用以前被忽 略的信息解释现在市场下跌的原因。 • 投资者对负面新闻作出了过度反应，导致了股市的严重下跌。 • 投资者在投资大众后面亦步亦趋，因急于抛售股票而遭受损失。 • 专家会说：“这种现象的发生有其必然性。” • 每个人都对未来非常悲观，他们不知道投资机会什么时候才能 变成现实。 • 市场陷入迷惘：市场观察家们并不能确定这只是一次性的市场 下跌，还是长期或短期下降趋势，甚至是大萧条的发端。 • 那些希望自己看起来与众不同或优于其他同事的专家开始给出 一些反常规的投资建议。 • 电视台与电台的记者开始谈论市场崩溃与金融灾难—他们倒 是能够自得其乐！ • 监管者、政府机构及金融机构开始呼吁市场保持冷静。

第五阶段—恢复 • 遭受严重损失后，很多投资者开始变得谨小慎微，不敢将资金 投入市场。 • 反应过度的现象逐渐弱化。 • 由于前景暗淡，专家往往建议买入那些有着良好资产负债情况 的优质蓝筹股，或购入信誉卓著的共同基金或信托产品。 • 共同基金、单位信托、投资基金的数量迅速增加。 • 金融中心附近的酒吧又开始高朋满座。 • 市场信心开始恢复—而且来势颇为凶猛。 • 新的周期再次开始。 : : 通过上述分析，你可以清楚地了解自己所处的市场环境，从而不 会因受外界影响而作出违背自己意愿的错误投资决定，也不会被别人 为其自己利益所作的天花乱坠的广告所欺骗。最重要的是，记住这是 人性发展的必然规律，因此存在这种循环是完全正常的。 然而，这只是一种粗线条的分析。因此，除了关注重要事件外， 在选择最佳交易时机时，你还需要采用更具体的方法。 在周期转变关头的成功投资 当然，无论在牛市还是在熊市，市场并不呈现直线上升或直线下 降的情况。市场氛围和投资者的特殊关注意味着随着周期的发展会出

[ 本帖最后由 价值投资理论 于 2007-3-30 02:44 编辑 ]

赵无意

学习!!!!!!!!!!!!!

价值投资理论

投机行为的预测价值
　
　　投机行为不仅没有降低晴雨表的有用性，反而使这种有用性超出了我们在分析市场的三重运动时的预期。三重运动是指基本的上升或下降运动、次级下跌或反弹以及永不停歇的日常波动。我们至少为那些在工作中必须预测交易基本走向的人找到了某种有实际价值的东西。在哈佛大学经济研究委员会1903一1914年的图表中，投机线总是位于商业线和银行线之前。这是事后计算得出的结果，由于在形成过程中采取了极端保守主义思想并经过无数次修改，这种图表永远也无法与每日记录的平均指数相提并论，后者以道氏理论对三种运动的论述为基础，具备了股市晴雨表的功能。
　
　　见好就收的预言家
　
　　以出卖股市信息谋生的人在市场活跃的时候也表现得非常活跃、意气风发，可是在市场不景气的时候却没有人想听他们说话，除非你很有耐心和幽默感。在1910年熊市达到顶点到世界大战爆发之间的平静岁月里，他们中的一个人经常向我报怨说，自己无法在一个缺少有利可图的波动的市场中预测到市场的运动。但是我们的晴雨表却从来不会对自己的预测感到后悔，它几乎是唯一能在自己无话可说时闭口不语的当代预言家。在《华尔街日报》不时发表的研究价格运动的文章中，我曾经指出1910年的熊市在1909年下半年就已经被清楚到预测出来了。1910年6月以后，股市开始向好的方向发展。
　
　　尽管复苏显得缓慢而犹豫，总的趋势仍然是上升的。1911年夏中的时候出现了一次较大的次级下跌，然而基本运动却直到1912年下半年才告结束，而且最有趣的是，在战争开始前的四年里，所有的小波动幅度都比较小。1909年下半年到1910年年中的熊市是毫无疑问的，但是其程度仅有1907年恐慌的熊市的一半；随后的牛市(或许这有些勉强，因为它绝不是一次繁荣)的程度则不及1907年秋到1909年年末的牛市的1/3。总而言之，我们可以从这段时期中看到一种逐渐萎缩的基本运动。同期的商业记录表明，交易活动也相应地逐渐放慢，虽未达到萧条的程度却足可以称之为不景气了；当然这并不排除整个国家财富的自然增长，但是绝没有明显或强劲到可以刺激任何大规模投机活动的程度。
　
　　 大小运动都能预测
　
　　此处我们又发现了晴雨表的另一个可贵功能。从这种意义上说，基本运动的确预测到了即将到来的商业发展的程度和时期，以及商业萧条的深度和严重性。我们对25年图表中某些特定年份的讨论已经十分清楚地证明了这一点，任何人都可以通过比较前文分析的价格运动和随后出现的商业情况而得出这个结论。概括地说，商业在1910年变得不景气，在战时繁荣到来之前它一直没有恢复元气，不值得投机市场出现任何大的波动。
　
　　随后的一段时期似乎为商业图表的编撰者们带来了困难，因为这些图表假定正常的商业状况具有一定的节奏性，而这一时期的作用力和反作用力绝不是相等的，或许只能被视为一种逐渐减弱的钟摆运动，用这个比喻来说明战争开始前的情况是恰当的，我们可以认为，当商业的钟摆正在逐渐减速时，所有战争用品的需求使它重新上满了弦。这么说并不十分准确但是它能形象的说明问题，只要我们能灵活地理解它，它还是很有用的。
　
　　但是从1909年股市的顶点开始，我们可以发现一次持续近五年的熊市(我们有理由这样认为)。当查尔斯·H·道首次形成自己的理论时，曾经匆忙假定基本运动要持续五年，这或许可以成为该假定的一个出色的例证。毫无疑问，我国的资源甚至包括铁路资源开发得过于迅速了，最终导致了1907年的恐慌。我想，我们可以谨慎地认为，这种大恐慌的效果并没有完全被随后符合逻辑的股市反弹(例如1909年的反弹)所抵消。商业的重新调整则用了更长的时间。
　
　　周期理论的用武之地
　
　　“恐慌周期”理论在本例中是有用的(并且也很恰当)，虽然它过于笼统无法应用于日常的情况。这是一段非常有趣的历史，理解了它的真正含义能使我们有所启发。1973年恐慌之后股市出现反弹，但是商业继续普遍萎缩，当时的状况与现在完全不同却与下面将要进行对比的时期有很多相似之后。我们几乎可以认为，直到硬币支付的重新恢复(1879年)已经近在眼前的时候，商业才开始向好的方向发展，最终结束于不太严重的、1884年恐慌。
　
　　与此类似，1893年恐慌之后的商业萧条也比股市的下跌长得多，虽然它一直处于小幅波动之中。如果制成图表，这种波动将与1909年股市反弹结束后的情况惊人地相似。由此我们可以得到某种一致性，它至少表现出一些相似的规律，这些规律所决定的运动比我们应用道氏理论得出的基本运动还要大。我们至少可以发现，一旦信心被成功地击溃了，那么重新建立它将需要几年而不是几个月的时间。
　

xmfj2009

chair. thnks a lot.that would be useful.

hufzh756

谢谢，非常感谢！

Missouri

四季循环**:1 **:1

长期持有

处在第二阶段:*22*:

价值投资理论

现在周围的人们都非常热衷于谈论股票，一些以前买了股票但平时不看股票的人也开始向我推荐股票。
这使我联想起彼得-林奇的“鸡尾酒会”理论。他老人家是这样形容第四阶段的： “他们再一次簇拥到我的周围，
但是这一次是为了告诉我该买哪一只股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。过了几天，我在报纸上看到了他向我推荐的股票，
并且它们都涨了。当邻居们告诉我该买哪只股票并且希望我听从他们的意见时，这个征兆已经很明确，即市场已经达到了高点并且是到了该下跌的时候了。”股票市场里从来没有什么新鲜事。

ZHANGZSH2000

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价值投资理论

谢百三：央行被动无奈之举 牛市完全无所畏惧




2007-04-07 08:56   谢百三   四川金融投资报
行提高准备金率，实在是被动的无奈之举。因为如果用加息方式回收流动性过剩，必会使得国际热钱入境套利的情况更加严重，使得流动性过剩更加泛滥。正因为如此，中国央行至今维持着中美之间2.5-3个百分点的利差，作为今年人民币升值的空间，经我们测算，这最多还有0.54个百分点，即，还可以加息两次。但如果美联储下半年减息，中国就连加息的空间也没有了。那么如再加大发行央票的力度和数量来降低流动性过剩，又会怎样呢？那么无疑，央票利率只能大幅上升，甚至接近于美元利率，这将使得央行不可能通过发行央票来回收全部的流动性过剩，一定还会有相当一部分钱继续在社会上泛滥。此外，央行票据的利率已高达2.7%、2.8%，远高于准备金存款利率的1.89%。因此，提高准备金率乃是回笼流动性过剩之成本和代价最低的手段。然而，提高准备金率0.5个百分点，只能一次性回收约1500亿人民币，而现在每天外汇流入是十几亿美元，为此央行1个月就需投放基础货币3000亿人民币，这说明：提高准备金存款利率也只能是一种暂时的、抽刀断水水更流式的无奈之举。
央行今年第三次提高准备金率0.5个百分点，未来准备金率可能还会提高，对股市肯定有影响，但影响应该是越来越小，因为人们的心理承受能力将会越来越强。目前我国的准备金率还在世界公认的合理范围之内。 美国的准备金率是10%，中亚一些国家的准备金率则是20%，因此，我国的准备金率还可以提高几次。但这么大规模的流动性过剩所带来的机会和风险，都是历史上所罕见的。准备金率已经提高了很多次，对此大家的直接反应是股市会先跌一下，这也正常，但引起股市上涨的几大原因依然全部存在。

　　至于准备金率的一次次提高和加息的一次次发生，会不会成为"压垮骆驼的最后一根稻草"？我的看法是：中国的情况是，一方面在千方百计地降低流动性，另一方面还在不断地释放出流动性。前已述及，渐进式的人民币升值，导致了外资大量涌入中国，中国必须每天用大量的国债和央行票据来起到回笼的效果。与此同时，每天又有大量的外汇进入中国！中国为了防止人民币升值过快以及美元贬值过快，不得不用人民币将美元等外汇买入，但又不可能全部购买完，总还有一部分资金留在社会上，因此，流动性过剩问题是始终存在的。这样，就永远不可能出现"压垮骆驼的最后一根稻草"。本周深沪两地股市继续稳步走高，指数一天比一天上移，日成交量稳定地维持着沪1000亿，深650-700亿。股市外围的资金极为宽裕。周四出现了准备金率提高这么大利空，但因为人们早已习以为常，仅下跌1分钟后，就迅速走了上来，市场完全无所畏惧。市场在3000点一带来回震荡夯实后，可继续向上稳步前进的慢牛态势。

Donne

**:1 老马深知夕阳晚，不待扬鞭自奋蹄。

　　国企大盘股批量发行、股价操纵案件处罚结果频繁公开，这些以往被看做重大利空的消息也无法阻挡牛市奋进脚步。4月4日，上证指数轻松越过整数关口3300点。4月6日，在央行前一日再次调高存款准备金率的背景下，沪深指数波澜不惊，继续飘红。就在沪深指数不断创出新高之时，此前公开看空的知名人士也不知何时已经悄然归隐。

　　“行情实际已进入博傻阶段，大家都认为自己不会是最后一棒的接力者。”深圳一位私募基金负责人吴先生说，“目前属于典型的牛市中后期，大大小小的资金拼命往股市里钻，但谁也不知道击鼓传花的游戏能持续到什么时候。”

　　私募把握短期行情？

　　“我的股票池中现在有20只股票，未来三年10倍、20倍的牛股就在这些股票中诞生，其他的股票都不是好股票。”被媒体称作“股神”的林园对记者这样表示。谈起市场未来走势，这位不久前刚刚完成发行信托私募的股市热门人物语气暧昧地告诉记者，“我们当然知道走向，但我不能说。”

　　私募基金发展到今天，影响力已经不容小视。据记者了解，虽然私募基金不如公募基金那般组织严谨，并在关键时候达成共识，但指数面临方向性选择时，私募基金对市场短期走势具有越来越大的发言权。

　　“一个不重视合作的私募基金领导者，在圈子里最终很难混得下去。”某知名私募基金老总钟先生对记者透露，“有时候我们会在私下里达成某些共识，因此确实能知道某个阶段大盘短期走势。不过，除非市场本来就具有这种走势的内在动力，否则这种共识推动的大盘走向很难长久，因为大家在重视合作的同时也都要考虑自身利益。”

　　相对于公募基金，私募在操作上显然具有更加灵活的优势。比如相同的资金量，私募基金在资产配置上可以只配置少数几只股票，从而会对这些股票的走势产生较大的影响。而公募基金为追求稳定的利润回报和规避风险，不得不把配置对象分散到更多的篮子里。

　　“大盘面临方向性选择时指标股和人气股的发力，除了以前所说的国家队资金导演之外，有时还掺进了大多数私募基金的整体意愿。”钟先生称。

　　转向短线

　　“目前市场垃圾股飞天的现象已经比较普遍，几百倍、上千倍高市盈率的股票持续疯狂，这些股票显然不存在价值投资的基础，而是一种投机行为。”某公募基金经理黄先生认为，“A股正在构筑‘空中楼阁’的一角，还好现在只是局部泡沫，由于上市公司业绩再次超出预期，整体上泡沫还不明显。”

　　实际上，在市场狂热之时，投资者信息不对称的加剧导致内幕交易也开始盛行，据记者了解，以私募基金为主的专业炒手，操盘手法也较多从价值投资转向短线投机。

　　“不同的运作方式需要根据市场的不同阶段而变化，比如熊市末期或牛市初期做长线，牛市中后期换仓率就需要逐步增加。”彭天（化名）告诉记者，“目前的行情阶段，和我关系比较好的几家广州私募基金都更加倾向于短线进出。”

价值投资理论

央行人士淡化利差因素 提升加息预期

央行3月选择提高利率来抑制国内经济，一是可能反映出人民币汇率升值的幅度或许会加快，二是可能反映出保持利差以降低汇率升值压力原则的淡化

　　近两三年来流行的“保持中美利差以抑制热钱流入”理论正越来越受到考验，尤其是央行人士近期连续的公开表态，打开了利率政策调整的想象空间。

　　央行行长助理易纲上周五在“中国政府网”就经济金融外汇等问题答网民问时表示：“将根据经济运行状况，发挥利率杠杆在平滑和抑制经济过热以及资产价格膨胀中的重要作用。”

　　易纲将“利率政策”与“抑制资产价格膨胀”联系了起来，而央行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼的讲话则更直接。胡晓炼上周在泰国出席东盟和中日韩财长会议时指出，升息意味着令过热的股市和房屋市场降温，这可能有助于减少资本流入，胜过仅仅将利率维持在较低水准的举措。胡晓炼指出，亚洲国家和美国之间的利差最低为1~2个百分点，但亚洲有些地方的股市和房价在1年内的涨幅最高可达30％，那才是真正吸引海外投资者的地方。

　　与胡晓炼这一表态类似的是，央行研究局局长唐旭上月31日在一个金融论坛间隙表示，保持与美国利率一定的利差不是影响央行利率决策的关键因素，央行利率决策将主要依国内经济形势而定。

　　“央行高官近期的连续表态给了市场很大的想象空间。从汇改之前到现在，中国利率政策调整的指导原则一直是与汇率升值相关的利率平价理论，但央行高官近期的言论似乎在引导市场讨论这个原则有没有起到作用或要不要去改变这个原则。”兴业银行资金营运中心研究员鲁政委对《第一财经日报》说。

　　如果人民币年升值在3％左右，而央行保持中美利差在3％左右的水平，就会让热钱在赌人民币升值的问题上无利可图。“但问题的关键在于，热钱进入中国以后是停留在货币市场还是投资到更高收益的股票市场、房地产市场，或者是实际经济领域。”鲁政委说。

　　兴业银行资金营运中心研究员吴莹认为，利差平价理论的两大前提——可自由兑换货币和市场化基准利率——并不具备，这将导致套利资金的决策不会拘泥于货币市场上的利差收益。“而从近期股指攀升和房地产市场看涨来看，不能排除有大量外资流入推动的可能性，这些资金可能没有受利差的约束。”吴莹说。

　　“易纲直言将发挥利率杠杆在平滑和抑制资产价格膨胀中的作用，这给了市场想象空间，就是通过提高利率控制资产价格膨胀，以抑制热钱流入。提高利率也符合当前央行的货币政策调控方向，顺差、投资、信贷等数据均显示当前国内经济仍然热度很高。”专家表示。

　　实际上，在这一轮宏观调控中，央行已经连续提高利率，但两次是在美联储的加息周期之中。

　　“美联储去年8月已经停止加息，目前市场讨论的是美联储将何时降息。而央行3月选择提高利率来抑制国内经济，一是可能反映出人民币汇率升值的幅度或许会加快，二是可能反映出保持利差以降低汇率升值压力原则的淡化。”吴莹说，相信这种淡化不是急剧的，国内货币市场利率与美元货币利率的差距若急剧缩窄，仍有可能从心理预期层面刺激热钱的流入，同样不符合管理层的意图。

　　鲁政委对本报表示，目前人民币与美元的利差水平已经在2.2％~2.5％左右的水平，低于3％。如果淡化利差因素，作为货币市场利率风向标的央票利率将更多地反映内部政策的需要，综合考虑投资、物价、货币信贷等方面情况，都需要灵活运用价格工具，合理调控资金成本。

　　“当前的货币信贷、投资、贸易顺差、物价等众多内部数据可能都要求加息，而加息也能逐步起到抑制资产价格膨胀的作用。”鲁政委说，央行高官近期的系列言论将引领市场新一轮的讨论，同时也将再度提升市场的加息预期。

　　目前市场对加息的预期依然较浓。摩根大通预测今年还会再加息一次；中金公司则预期年内还将有两次加息，上半年和下半年各一次。

价值投资理论

利空消息助涨。市场表现开始背离。

hopkin

No one can escape from life cycle!

Gentry

A pound of flesh!