谢百三教授在凤凰卫视对股市的精彩论述
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：hqp255702
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特殊时期的中国股市——兼谈在凤凰卫视做嘉宾 复旦大学金融与资本市场中心主任 谢百三 教授
（一） 在凤凰卫视上竟来不及表达自己的核心观点
5月24日晚本人应邀在香港凤凰卫视上做嘉宾，与香港城市大学曾教授一起讨论格林斯潘突然关心并唱衰中国股市之事，遗憾的是时间太短，仅30分钟，笔者的核心观点还没来得及展开就结束了。但有几点还是讲到了，主要是：
1） 对格林斯潘先生很尊敬，但是他不一定讲得准，当年美国道琼斯指数5000-6000点时，他就说太高了，有风险了，但是今天美国股市已经1.2万点了。
2） 中国没有全民炒股，真正活跃的账户仅3000多万个，仅占国民人数的3-4%。
3） 和尚炒股有何不可？美国人大多信基督教，他们可炒，我们的佛教徒为何不可？
4） 中国股市大涨是由正常与异常的多种合力造成的，不完全是泡沫经济。
5） 中国经济改革28年来年均GDP增长9.5%，全世界哪个大国做得到？
6） 在这种情况下，有不少企业效益很好，成长性很好。静态市盈率为40倍，动态市盈率为30多倍，宝钢为10多倍，包头铝业等为15倍，而招行等的成长性很好，大陆股市市盈率并非如李嘉诚先生所说平均为50-60倍。
7） 中国政治局势十分稳定，没有恐怖主义活动，人心思治，人心思富。
8） 以尚福林主席为代表的中国证监会是五届证监会中能力最强、水平最高、最有创新精神与改革精神的一届。他们将很难的股权分置改革完成了，并且要回了大股东的欠款，打击了恶庄，维护了中小散户的利益。
9） 股权分置改革去除了中国股市的一大肿瘤。
10）人民币升值引起的流动性泛滥之推动（国家其实已经很重视这个问题了）。一是大量海外热钱涌入，二是城乡居民存款高达17万亿，加上企业与金融机构的存款，有35万亿。
11）猪肉突然涨价，这有可能是全面通胀的前兆。在目前这种情况下，对股市的监管更要谨慎，不能硬压。（否则会按下葫芦起了瓢）
然而遗憾的是，时间匆匆而过，主持人的主观思维是中国股市、中国经济已经偏热，因此，也老是从这个角度去引导。笔者真正的核心观点是：中国股市是化解流动性过剩的唯一的、理智的、副作用最小的、利最大弊最小的选择，这一点未能展开谈。
香港与新加坡电视节目都是现场直播，虽然轻松活跃，氛围较好，但毕竟不能像在祖国大陆做节目那样，事先录好，有讲的不到位的地方可以修改，可以突出重点，让人把要点讲完。不过主持人十分热情，播完后又和笔者沟通了一阵。
（二） 必须从战略上全局上审视特殊时期的中国股市
笔者认为经济学家研究问题，必须重全局，重战略。这就好比打仗，必须不计局部的、战术上的损失与牺牲，倾全力去解决有关战略上的大事；《长征》电视剧中有一个场面：红军四渡赤水时，一门山炮堵在桥上，战士坚决要拉上走，影响了全军通行。毛泽东骑马赶到后，立即命令指战员把它推到河里去，大军由此得以一涌而过，摆脱了险境。此外，解放战争中，林彪想把东北国民党军队赶到关内，让几支野战军一起打，避免“四野”单独承受的压力过大，结果长春几个月攻打不下；而毛泽东与中央军委严令林彪打锦州，锦州是扼在东北与关内的咽喉，又是位于华北、东北、中原的几大战场的中枢。锦州打下，东北国民党军队成了瓮中之鳖，东北、华北、山东战场全局震动，长春守军竟投降了。目前中国经济中，影响全局的战略问题是汇率，缓慢渐进式人民币升值导致2006年中美之间出现了历史上最大的贸易顺差（2330亿美元）以及严重的流动性过剩，这个问题关系到中国经济三驾马车——出口、投资与消费。如果处理不好，会引起全局性通胀，（如猪肉等食品涨价）引起城乡居民怨言四起，其后果就严重了。此外，人民币升值过快，确实会导致很多企业破产歇业。当我听说近期一个集装箱的出口货物只能挣几百元钱时，我真的很为这些企业员工及外贸公司难过了。但是如果不升值，外汇已经太多太多了。在房地产市场的严厉调控下，股市成了宣泄、疏导流动性过剩的唯一的、理性的、副作用最小的地带（一天还可收到6-7亿印花税，又可让更多企业上市）。
经济学家易宪容对房地产市场的屡测屡错后，现在又转战股市指手画脚。笔者曾请和讯网主持人邀请他公开辩论，他一再说“没时间没时间”。可以肯定地说，他又在抓小放大。从局部看，从战术上看，有相当一部分垃圾股确是涨得太高了，风险很大了，股市似乎有很多不合理之处。但从全局看呢？这是过剩的流动性资金唯一可去之处。你说要国家怎么办？提高142种出口商品关税，减少209种进口关税，这是国家减少顺差、减少流动性过剩的重大举措。但不知有多少企业要歇业，多少工人会失业。中国要艰苦地去完成产业结构调整，这得有个过程，成千上万家进出口公司，其实就是出口公司，中国一年增加800万人口，新生劳动力的就业得靠出口。因此，中美高层谈判这么艰难。（注意：中美谈判中，在美方要求下，将QFII从100亿美元加到300亿美元。一方面说中国股市太高了，一方面又坚决要到中国买股票。这就是时下美国人的逻辑。）
请牢记：中国股市是处于特殊历史时期的股市，这个时期是：人民币在国内外诸种因素作用下被迫升值，中国产业结构开始转型，出口导向型逐步向内需为主型转型，为了化解、疏导严重的流动性过剩而理智地选择了让股市走牛的道路。根据美国、台湾股市经验：纳斯达克最高点时，美国股市市值是居民储蓄的5倍，1990年台湾股市最高点时，股市市值是居民存储的3.5倍，而中国现在的居民存款是17.2万亿，股市市值也是17万亿左右，1：1的比例，因此尚属可以接受的范围。
此外，笔者有确切消息：QFII仍有80%仓位在捂着做长线，所谓他们已经清仓了的说法当属谣传。 | 
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发表于 2007-5-28 16:25
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