真有固若金汤的模型吗？

ly6873

真有固若金汤的模型吗？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ly6873 浏览：3058 回复：3

第二十三回：真有固若金汤的模型吗？(上)

  上回讲到我在拿到硕士学位之后的9个月时又坐进了课堂。这还同时实现了我的一个美国梦：进美国名校读书。我刚来美国时就想进名校，但当年像读电脑这种热门儿专业的，拿奖学金太难了。按我那时在餐馆打工的经济能力，就只能在市立大学就读。无法实现读名校这一情结，我一直耿耿于怀。这会儿我有能力了，进名校也算过把瘾吧。

  第一节课，老师首先自我介绍。他名叫David，是瑞士信贷的首席金融分析师。然后让我和班上其他十来个同学也一一自报家门。有的是美林的交易员，有的是高盛的Director，还有一个甚至是Lehman Brothers（雷曼兄弟证券公司）的MD (董事总经理) 。他们个个“有头有脸”的，和这些同学“济济一堂”，我顿时感觉特好。
  自我介绍完之后，David开始上课，没想到他的第一句话居然是：“First thing first, I gonna tell you guys a fact, there is no model could guarantee you make money!”（“首先我要告诉各位，就是没有一个模型能担保你赚钱！”）大伙儿一听这话，一阵哗然。我们花了几千块来学模型，就是为了赚钱的。你告诉我们模型都没准儿，那我们还瞎费什么劲儿呢。David 接着缓缓说道：“别急，听我慢慢儿道来。”
  原来不管哪个模型，设计得再好，总有一个死穴。如Monte Carlo，它的假定是你所用的那些数据必须是真正Random（任意地），可电脑程序产生的那些数据其实并非随意，而是模拟的；无论你将电脑程序编到如何极致，其产生出来的数据和现实总有差异，哪怕相差得微乎其微。但“成功取决于细节”，往往就是“差之毫厘，失之千里”！还有我们那堂课所要学的Black–Scholes，即使你能满足我在上回讲到的所有条件（事实上也不可能），而在方程式里有一个参数叫σ,就是那个特定股票在特定阶段的上下浮动率。在Black–Scholes的方程式里，这个参数最为重要，它等于预示着这支股票的未来。而我们都知道，“人不可能再次踏入同一条河中”，时过境迁，以过去的数据预示未来最多只是权宜之计。
  以后的十几节课，我们系统地学了最著名的模型设计原理、具体应用、不同的更新版等等。我在期中期末考试中都拿到了A。成绩单给Juan一看，公司立刻将我付的学费还给了我。好些华尔街公司都有规定，在职职工进修，只要成绩在A-以上就可以报销学费。
  看过“F.I.A.S.C.O”（《诚信的背后》）的读者一定还记得，那几年，华尔街最热门的就是我所在的衍生证券部了。由于做期权期货的不稳定性，使我们那时所做的风险控制系统显得特别重要。我们这个小组常有大头儿光临，而那时Juan已开始安排我帮着Sam做模型。在Sam的帮助下我上手挺快的，除了周围的同事，连上面都知道我们组里有个中国人很厉害，每次来都要向我“问寒问暖”，我不禁受宠若惊，觉到自己好像在公司里是个“角儿”似的。其实学完这门课之后，对模型在华尔街重要性有了全面的了解，明白了无论哪个模型设计得再滴水不漏，都不可能无懈可击。投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。后来，所谓华尔街的“四大天王”（LTCM、量子基金、老虎基金和欧米伽基金）一一下马就是明证，其中LTCM的陷落特别令人震惊。
  那时LTCM （Long-Term Capital Management，长期资本管理公司） 正如日中天，它的掌门人John Meriwether(梅里韦瑟)，被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。他召集了华尔街一批证券交易的精英加盟，组成了华尔街的“梦幻组合”，其中就有我刚上课学过、那时正在做的Black–Scholes模型的三个发明者中的两位：Myron Scholes和Robert C. Merton，这样牛的基金公司还会出问题吗？！（下回接着聊）
   2006年11月22日

第二十四回：真有固若金汤的模型吗？(下)

    上回讲到LTCM的“梦幻组合”，连Black–Scholes模型的三个发明者中的两位Myron Scholes（舒尔茨）和Robert C. Merton（默顿）都在其中（到97年时这个模型获得了诺贝尔奖，那时Black已在95年去世，结果由他俩上台领了奖）。据他们自称：“将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，为公司设计了一个完整的电脑数学自动投资模型”，这个模型在当时号称刀枪不入，固若金汤。他们每天根本不用去公司打理，主要让电脑去Run（运作）就行了，而他们天天打高尔夫球，去海滩度假。刚开始三年，LTCM业绩的确不出所料地辉煌骄人，在1994年的成立之初，资产净值为12.5亿美元，到了1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。那几年投资他们的基金可以得到远远超过大市的回报。

  但到了98年，万没料到，真可谓“智者千虑，必有一失”，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡，其结果就是这件所谓小概率事件，使他们那艘巨大的“泰坦尼克号”阴沟翻船。LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。 它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。
  从LTCM的如日中天，到骤然崩溃不过短短四年，验证了David老师那句话：“没有一个模型能担保你赚钱”。他们拥有诺贝尔经济学家的专业理论，拥有传奇般的经纪人。开始几年，他们好像掌握了战无不胜的秘诀，回报利润高得令人瞠目。但一个看似小小的判断失误，就会令投资者前功尽弃。就像一个拥有盖世武功的武林高手被点中了死穴一般，失败得那么快，快得连弥补的机会和回旋的余地都没有。这才使大家明白了可千万别太信赖某个模型或某个投资理念。后来四大天王中的其他三家---量子基金、老虎基金和欧米伽基金---也一一败下阵来，使那几年衍生证券的疯狂终于告一段落。我所在的Bankers Trust有几个做衍生证券的基金也开始亏了，可以明显的感到头儿来光顾我们的频率越来越稀低。
  96年初，那时我们那个项目的第一个版本做完。早上，我来到公司，发现Tim和Sam的脸色不对。他们办公桌的边上躺着几个纸箱，他们正将他们的书和一些杂物朝里放着。我忙问Sam：“What’s happen? Are you moving? （怎么回事儿？搬家？）”Sam落寞地答道：“Yes，moving to home。(搬回家)”原来，他和Tim被Layoff（临时解雇）了。我们项目的第一期做完了，下面的更新升级换代不用那么多人。Sam的工作我可以顶，搞分析的留一个James就行了。那时用我们的产品已经不那么赚钱，老板便“卸磨杀驴”，而Sam和Tim的薪水又是我们这些人中最高的，自然便首当其冲。Layoff这个过去在报刊杂志新闻里看到词儿，这下活生生地显示在我的眼前。我第一次感到了华尔街的残酷。突然明白为何Juan在一年前要我开始做些模型，还说以后就会知道的。原来Juan早就看到会有这天。我学着做模型，对我来说是提高了职场的竞争力，可几家欢喜几家愁啊！
  后来我自己在华尔街也几经上下，其实工作的不稳定性是华尔街的常态，不景气时你被老板炒，你翅膀硬了之后也可以炒老板。除非你犯了大错，一般在华尔街的裁员都叫Layoff，表面上的意思是说工作量不够了，让你临时回家休息，其实和解雇是一个意思，不过通常在走的时候还给一个Severance Package(安置费或叫补偿费吧)，多半儿是每一年工龄给三周的薪水。而要是真被华尔街的公司Fired (裁员) 的话，那就说明这个人犯了大忌，那很可能他就再也回不了华尔街了。

全文到这里看：
http://www.goldbc.cn/code/show.asp?newsid=22579

ly6873

第二十六回：Compound Interest的魅力
http://www.jrj.com  书名：独闯华尔街　　来源：　　作者：陈思进
  上回讲到美国前80年各种投资工具的回报率。看来要保值增值的话，将钱放在银行的普通账户里是不行的。放在一般银行存款账户上的平均年利息是3%，还抵不上通货膨胀（3.5%）。其次是政府债券，平均回报是每年5.5%，1925年投入1千的话，到2005年成了7万多；再接着是房地产，1925年市值是1千的房产，到了05年值10万左右，平均增值是每年6%。投资房地产和政府债券差不多，可以超过通货膨胀。

  再下面是每个不同阶段选个一百家有代表性的Large Cap（大公司）的股票平均值，1925年投入1千的话，到2005年的市值是200万，平均年回报10%；最高的是投入不同阶段的一千家Small Cap（小公司）的股票，平均年回报是14%，到2005年值3千5百万！刚看到这份报告我对最后两个数据还半信半疑，核对了好些材料，自己又用Excel反复验算了好几遍，真实不虚。注意，这份报告里所用的增长率都是所谓复息（Compound Interest，也有翻译成复利的）。我讲个故事吧。

  我就读的纽约市立大学有一对教授夫妻，他们在35年前出了本书，拿了5万稿酬。他们生活很朴素简单，没有任何奢侈的嗜好。平时的工资过日子已足够有余，对于手中的这笔钱，他们真不知该怎么用呢。华尔街大腕儿Warren Buffett（华伦巴菲特）是他们的朋友，一天向他提及此事。巴菲特对他们说，这样吧，你要是信得过我，就先投入我的公司，我来帮你们管着，好吗？那时巴菲特已小有名气。他们异口同声道：“那当然好啊！”于是他们将这笔钱投入了巴菲特的Berkshire Hathaway公司。他们从不过问，到后来几乎都将这件事给忘了。30年后，教授先生去世了，巴菲特参加了葬礼。在葬礼上巴菲特对那位太太说，你们放在我那儿的钱现在已经涨到6千多万了。教授太太大吃一惊！不会吧？！

  巴菲特向教授太太解释了复利奇特效应。这是现代理财一个重要概念，由此产生的财富增长，称作“复息效应”，对财富可以带来深远的影响。假设投资每年的回报率是20%，本金10万，如果只按照普通利息计算，每年回报只有2万元，10年后连本带息涨到30万元，整体财富增长只是2倍；但按照复息方法计算，亦即指10万元的本金，10年后会变成62万元，比30万多了一倍还多！

  随着年期增长，复息效应引发的倍数增长会越来越显著，若仍以每年20%回报计算，10年复息会令本金增加6.2倍（1.2的10次方），但20年则增长38.34倍（1.2的20次方），30年的累积倍数则达237.38倍（1.2的30次方）。若本金是10万元，30年后就会变成2374万元之多。在人类历史上，能长期达到每年30%回报的投资是很少的。除了巴菲特，以华人首富李嘉诚为例，1945年以7千美元成立长江塑胶厂，在2006年拥有约188亿美元身家计算，撇开其他因素，他的财富在57年增长268.6万倍，其每年的复息回报也“不过”为29.65%。

  教授太太在她先生去世时，决定将钱在她去世后都捐给慈善机构。又过了几年，到她去世时这笔钱涨到了一亿二千多万！为什么会成长如此之快呢？就是因为巴菲特他天才般的独具慧眼的选股，以及几十年来坚持不懈的所谓“Buy and Hold”的投资理念，所产生不断地每年超过25%的成长率所至。

  谈到复利，在华尔街有一个常引用的例子：假设1626年，美国的土著印第安人，愿意以60美金出售今日曼哈顿的土地，并将这60美金放进银行，要是按每年6.5%的复利记息的话，他们2006年将可获得14825多亿美元，比纽约市五条大街的房地产的总市值还要高！这就是所谓复利效应的“魅力”，真可以和爱因斯坦的相对论相媲美。

大地飞鹰

thanks.

hnsq1980

:*19*: :*19*: :*19*: :*19*: