人民币升值？贬值？

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人民币升值？贬值？

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人民币会突然贬值吗？                                                                                   作者 李国旺

讨论人民币升值的前景是比较热闹的，讨论人民是否大幅贬值，现在也出现了另一种的声音。在现代国际金融背景下，人民币是否升值还是贬值以及其对A股市场的影响，实际上是讨论美元会否在预见的将来突然结束贬值而出现稳定甚至升值状态。一国货币不仅是交易的媒介，它是一个国家的综合实力的表现，是一个国家的政治、军事、科技、经济、文化等因素综合起来的软硬实力的具体表现。对内，货币价值的变化是国家与企业、国家与居民利益交换、分配关系的表现；对外，货币价值的相对变化是一个国家综合实力国际对比下的国际间利益交换关系的表现。
当前，人民币正处于对外高速升值和对内高速贬值的矛盾状态之中，这种内外定价或者购买力相反表现的矛盾状态，实际上是国际和国内经济领域各种矛盾的综合反应。对外，由于我国进出口以美元计价为主，我国的主要出口行业或多数企业的价值实现都直接或间接受制于美国的货币政策取向，美元通过我国的储备体系和外汇结算体系将“脚”伸入到我经济体系内部，美元的持续贬值相当于美国政府将通货膨胀输出到我国，我国由于国家储备体系和国际结算体系的原因成为被动的通货膨胀输入国。因此，我国人民币对美元升值的直接后果是国内通货膨胀的加剧，这就是货币对外对内出现矛盾现象的内在统一逻辑。　
这种外部显示对外升值对内贬值的矛盾的货币现象，如果站在国际宏观经济视野上，我们会发现混乱表象的内部逻辑：
一是人民币内外定价的矛盾造成了中国的生产者和消费者的矛盾心理状态，强化了企业和居民对资本品投资的需求，加剧了解国宏观调控的难度。因为在对内贬值的货币定价趋势下，只有进行资本品的投资，才有可能取得通货膨胀红利或者战胜通货膨胀，保持原有财富的价值不缩水。比如，中国地产行情的十年牛市，不仅是金融体制改革的成果，也不仅是居民消费升级的结果，特别在2005年后出现的暴涨局面，主要是与货币对内贬值造成的投资和保值需要相关，因此出现房价越调控越涨价的异象。
二是美元持续贬值造就的人民币等货币价值相对持续上升，通过大宗商品特别是石油的持续牛市，美联储形成了通过大宗商品转移经济危机的国际通道。即在现代国际金融条件下，美国可以选择战争以外的方法，通过外贸和金融等渠道转移美国国内的经济矛盾和社会矛盾。国际大宗商品持续价格上升，是美元持续倾销的结果，反过来激发了原料和能源进口国对美元的渴望。因为石油和大宗商品价格越高，进口同样的货物，需求更多的美元。美国就这样以其军事、政治、科技、文化实力，将美元泛滥于全世界，即美元的势力扩展到美元流通的各个角落。
三是美元泛滥导致国际上有关国家宏观经济调控难题。有人说，“人民币对内贬值最终将导致对外贬值，货币的对内、对外价值是辩证统一的，大国货币的对内价值决定对外价值。人民币对内贬值最终将导致对外贬值，货币的对内、对外价值是辩证统一的，大国货币的对内价值决定对外价值。”这种论述如果单从逻辑上看似乎很有道理，其实不然。我们认为，是因为人民币对美元升值而导致了对内的贬值即通货膨胀，原因是美元贬值过快而人民币在目前状态下无法加速对内贬值，基于当前的综合国力，人民币还没有成为国际货币，我国目前还无法通过大量发行货币进口国际资源方式实现“剩余价值”的国际大转移。在美元加速贬值下，人民币贬值速度只要慢半拍，就显得有价值，外资大量渗透冲击的结果是国内物价无法稳定。因此，中国2008年面临的经济困难不是央行倾向增发货币，而是外部输入型的货币增发的结果导致通货膨胀，货币对内贬值。
当然，美元的贬值或者升值，都是为美国国内的政治和经济服务的，更何况一国货币的对外价格即汇率不可能长期背离其政治经济文化军事的综合实力体现的国力。因此，一旦通过货币政策实现了其国内政治、经济和军事目标后，美元的贬值趋势就会告一段落，此时将会出现人民币升值减压的时期，甚至出现人民币贬值的呼吁。我们预期，当美元在美国大选之年为共和党政府完成其减轻双赤字、通过输出通货膨胀为军火和石油垄断资达成其利益并为赢得大选目标时，持续贬值就有可能出现阶段性的间歇。2008年夏秋间，是美国国内大选最为剧烈时期，也是美元倾销的前提即次贷危机进入结束转向美国金融稳定的时期，美元将趋向于贬值后期。进入今年冬天，大选结束，无论美国共和还是民主党选举胜利，其货币对外政策都会稳定一段时间，特别是现任共和党政府为了选举进行货币过度贬值而透支国力的做法可能为新一届政府纠正。

如果上述分析合乎美国政治经济和军事发展的事实，美元的阶段性贬值将会稳定取代。已经通过直接投资、外贸及其它路径渗透到中国金融领域并潜伏其中待机而动、规模可能高达8000亿美元的境外热钱，将会在今年冬天出现回流现象，即会从中国A股市场撤离而寻找更好的投资领域。这是一种未来半年可能出现的货币国际间流动的情景模拟，其结论的真实性是基于货币的对外价值是一国政治经济军事实力的国际间综合评价得出来的。如果真是如此，美元回流对A股市场的直接作用可能是市场在冬天回调的重要的外部力量，这一点，是投资者要提前注意的。但夏天，由于美元仍然处于持续渗透A股的趋势中，对行情可能还有推动作用。