个股财务报表分析，陆续补充

大名Pre-IPO

个股财务报表分析，陆续补充

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：大名Pre-IPO 浏览：4854 回复：13

本人在此提供一些个人原创股票财务报表实质分析，欢迎讨论、批评指正！
今日先来一个股：600521，华海药业

华海药业2007年财务报表分析

说明：本分析数据全部来源于公司公告的2007年度审计报告。

1、截止2007.12.31，公司总资产126329.88万元，其中流动资产68327.21万元，占54.09%；固定资产（包括投资性房地产、固定资产、在建工程、扣除用于房地产开发的土地使用权）57639.96万元，占45.63%；其他资产362.71万元，占0.28%。合并报表反映，公司没有长期股权投资。与资产相对应的负债方面，在28778.34万元的总负债中流动负债占98.69%，流动比率2.4。资产负债结构表明，公司流动资金来源除了流动负债外，大量占用股东投入的资本和历年累积的未分配利润。资产负债结构不太合理，不利于提高净资产收益率水平。

2、流动资产中货币资金13418.24万元，全部为现金或银行存款，占总资产的10.62%，占流动资产的19.64%。每股货币资金达0.58元。银行存款中，期末外币存款97.70万美元，币种全部为美元。年末时点折算的汇率为7.3046。全年平均美元货币资金164.71万美元，当年人民币兑美元汇率升值6.4556%，初步估算因汇率变动损失达到81.44万元。公司期末另有应收银行承兑汇票296.25万元。结合公司期末资产负债率仅22.78%，而且负债中短期借款达到15444.12万元、应付票据4903.59万元，当年财务费用高达1530万元，显然存在银行借款取得的货币资金存在闲置问题。而货币资金闲置占用过多、存在美元存款汇率损失等情形看，一方面表明公司业务经营状态良好，但另一方面也表明公司财务杠杆利用率太低、财务管理过于保守、理财能力方面存在一定欠缺，负债经营、为股东创造更多财富的意识有待加强。


[ 本帖最后由 大名Pre-IPO 于 2008-8-7 15:44 编辑 ]

大名Pre-IPO

3、流动资产中应收账款14427.33万元，占总资产的11.42%，占流动资产的21.11%。其中账龄一年以内占99.16%，无三年以上应收账款。坏账计提标准符合稳健原则。应收账款周转天数为69天，比上年有较大进步。表明销售管理有进步。公司前5名客户占用资金余额期末达到5951.70万元、占39.14%。客户过于集中。期末应收账款中应收美元账款1240.15万美元、折合人民币9058.78万元，占应收账款总额的62.79%。全年平均美元应收账款达到1315万美元，因人民币升值而使公司损失662.93万元。未发现公司有利用外汇金融工具对冲人民币升值情况。这进一步证明，公司在理财能力和意识方面存在欠缺。

4、流动资产中存货36306.80万元，占总资产的28.74%、占流动资产的53.14%。其中开发成本6319.78万元，占存货总值的17.41%，基本上为原在无形资产科目反映的土地使用权转入。剔除开发成本，公司存货周转天数为258天；其中库存商品周转天数为105天。因药品存在有效期问题，如果周转过慢，易出现减值情况；公司作为药品生产企业，存货周转天数有待提高。从存货情况看，待开发土地每平方米2095元，有较大升值空间，但公司房地产开发业务尚未进入实质运作，在预期未来一年中不会对公司业绩构成影响。

大名Pre-IPO

        5、公司固定资产折旧政策积极稳健。综合年折旧率超过11%，而固定资产整体成新率仍超过7成，表明公司固定资产状态良好。
6、从在建工程余额及其变动的情况看，公司主要在建工程是利用募集资金来投入建设的。该公司募集资金的时间是2003年，到目前为止，利用募集资金建设的项目，到2007年底已基本完工，未完工的川南生产基地和上海张江生物医药基地也已到达80%左右，因此募集资金投资项目已全面进入收获期。但是，该公司募集资金投资项目并非能全部到达如招股书所预计的效益，包括年产50吨抗艾药技改项目目前仍处于亏损状态，而年产30吨盐酸舍曲林技改项目、年产20吨阿佐塞米技改项目和年产10吨卡维地洛技改项目等三个项目仍未大规模投入生产，未有效益产生。这四个项目共计耗用募集资金31748万元，占全部募集资金的60.75%。从2003年募集资金到2007年，时间跨度达5年之久。这表明，公司管理层在项目建设进度和市场长远变化的把握方面，实在不能令人满意！如果没有浪费这大量的股民投入的资金，公司的效益和股东的回报岂止是现在这个水平！

7、在长期投资方面，公司拥有控股子公司9家，其中属于与医药相关的有8家、从事房地产开发企业1家。没有参股子公司。子公司注册地址分别位于公司总部所在的台州及上海，但从在建工程看，公司在川南、华南在建或拥有生产厂区。可见其投资活动是围绕其熟悉的药业行业展开的，值得肯定。


[ 本帖最后由 大名Pre-IPO 于 2008-8-7 13:33 编辑 ]

大名Pre-IPO

8、2007年主营业务收入同比增长26.22%，与行业平均增长率基本持平；实现利润总额同比增长27.06%。2007年综合毛利率45.84%，比2006年的47.70%同比下降1.86个百分点。从业务结构上看，原料药与中间体收入占91.59%、同比上升1.59个百分点，毛利率43.57%、同比下降3.95个百分点；制剂（成药）收入占6.61%、同比下降2.38个百分点，毛利率75.67%、同比上升13.86个百分点；技术服务收入及其他占1.8%，收入总额同比上升11倍。从收入结构上看，主要产品收入上升较快、占比提高，但毛利率下降；而其他业务毛利率虽然很高，而且进一步上升，但收入增长不快。收入的市场结构上，出口收入占88.63%。国际市场的变化、汇率变动等对公司业务有重大影响。总之，判断公司盈利能否持续扩张的重要依据之一是产品结构能否有效得到调整、制剂产品生产和销售总量及比重能否有效快速提升。
在产品生产上，公司的亮点是在国内第一个在制剂和原料药生产方面通过美国FDA认证，为承接国际大型医药公司产品委托生产、仿制药生产创造了先发优势和广阔的市场前景想像。

9、在期间费用方面，近二年销售费用和管理费用在总额上保持了稳定。2007年销售费用率为2.47%，比2006年的3.14%，下降了0.67个百分点；管理费用率为14.77%，比2006年的17.73%，下降了2.96个百分点。2007年因会计政策变化导致应付福利费冲减费用达1207万元，剔除此因素实际管理费用率下降1.25个百分点。
公司管理费用构成中研发费用超过2800万元、约占营业收入4%、比上年增加33%，占收入比重比上年提高0.2个百分点。由于所处行业的关系，公司的研究能力对其持续经营能力有重大影响，因此应关注其研发费用支出的比重变化。而在管理费用中，排污费支出678万元，比上年增加58%；作为环境污染重点行业企业，也要高度关注此方面的支出对成本费用构成的影响。
公司本年财务费用比上年增长了2.2倍，与此前分析一致，公司既存在一定量的闲置资金、又受出口产品汇率变化影响、而有大量的银行借款，表明公司财务管理能力有待加强。

大名Pre-IPO

10、2007年公司销售利润率达到26.13%，同比提高0.55个百分点；销售净利率达到18.68%，同比下降1.1个百分点。销售净利润率的同比下降主要原因是所得税费用率的同比上升。超过18%的销售净利润率表明，公司的产品盈利能力极强，远远超过一般行业和公司。但是，公司2007年摊薄净资产收益率仅为13.54%（2006年为12.61%），远低于销售净利率。同是上市公司的双鹤药业，2007销售净利率9.6%，而其净资产收益率却高达19.91%！为什么会出现如此反差？从财务数据上看，根本原因还在于公司总资产周转率仅为0.56次、资产负债率仅为22.78%！归根到底是公司在财务管理方面过于保守。

11、公司董事会决定，2007年每10股派现金1元、转增3股。从财务状况上看，这样的分配方案不能令人满意。从前述分析可知，公司现金充足、并且存在一定时的资金闲置、未分配利润数额巨大（每股未分配利润1.38元），对比下来，公司对股东的回报意愿和力度都不太够。是否说明管理层对股东回报意识有待加强？


小结：
单从财务报表上分析，虽然数据有限，但仍然可以很多有用的信息：
1、公司主营业务集中、产品赢利能力极强、兼具走向国际市场委托加工和仿制药生产的先发优势和巨大市场潜力，发展前景看好！
2、管理层对产品市场把握和工程建设把握方面走了一段弯路，导致募集资金投资效益很不理想；而财务资金管理能力又比较薄弱，更需努力加强！对管理层新年计划提出的调整产品业务结构方向、对长远发展趋势的把握可基本认同，但需要未来实践成果加以佐证！管理团队的经营能力风险需要慎重评估！
3、管理层对股东回报不太上心，应予督促！

上海汇丰

太谢谢了
正想在这方面加强学习呢:*19*:

老庄

先占一个位子!!

碧玉刀

占一个位子!!

richwood

财务报表只是选股的开始,为什么特别突出,为什么有别于其他公司,经营模式有什么特别,找到企业的故事才是财务报表的发现作用之一.
另外就是估值问题,一个企业的财务实力差影响持续的久期更有可能是有大风险在其中.
通过华海的研究,医药股中还有什么其他的好公司吗?那些资产负债率极低,净资产收益率高,毛利率高的公司,都是研发型或者某些垄断优势的公司

stockltt

“找到企业的故事”这话有意思

大名Pre-IPO

版主，你这段话要表达什么，我有点不太明白。另外，从纯粹的财务角度说，权益比率（1－资产负债率等于权益比率）与净资产收益率是反向关系，因此一个企业的低资产负债率与高净资产收益率是不可能同时并存的，资产负债率越低（权益比率越高）则相对地净资产收益率越低。

大名Pre-IPO

华海药业2008年中报反映的存货中的在产品异常增加，存疑；应收账款增长幅度远超过销售增长，导致经营净现金增长未能同步，需关注财务（汇率）风险。在产品异常增加，是否预示着下半年产品及销售收入将有较大增加？须密切关注。

     附后的长江证券的中报点评，对存货增加一节点评不符合报表反映的事实。

richwood

看看，生物制药股双鹭药业。

wugd901

原帖由 大名Pre-IPO 于 2008-8-19 13:24 发表
版主，你这段话要表达什么，我有点不太明白。另外，从纯粹的财务角度说，权益比率（1－资产负债率等于权益比率）与净资产收益率是反向关系，因此一个企业的低资产负债率与高净资产收益率是不可能同时并存的，资 ...

vv
一定要合理负债。最好能达到相同行业理性负债的上限，才能提高净资产收益率。