在野投资——文章合集

没有理想

在野投资——文章合集

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：没有理想 浏览：5692 回复：26

算盘

原文转自在野投资博客

一则旧消息：

中石油天然气运输公司与中集集团开展战略合作2008年01月03日04:20
来源：中国证券网.上海证券报
　
　中石油昨天通过官方媒体披露，中石油天然气运输公司近日与世界最大的集装箱制造企业??中国国际海运集装箱（集团）股份公司在深圳签署建立战略合作伙伴关系、开展战略合作协议。这标志着双方在资源共享、设备采购、货运和运输业务、产品销售等方面的战略合作拉开了序幕。
  
　　按照双方的战略合作协议，中集集团承诺将以特殊优惠的条件为中国石油运输公司提供系列物流设备和服务，中石油运输公司承诺通过自身资源优势，组织有市场竞争力的昆仑牌润滑油等石化产品以优惠政策供应中集集团。双方还将在物流运输设备国外市场开发以及货运代理和运输物流业务方面开展点、线、面上进行战略合作。本着“资源共享、共同发展”的原则，两个企业还建立了每季度定期会晤沟通机制，对已有合作事项进行总结完善，积极探索新的合作业务，促使双方战略合作不断深化。

一则新消息：
PetroChina Gets Approval for Shenzhen LNG Terminal (Update1)
By Ying Wang


March 7 (Bloomberg) -- PetroChina Co., the nation’s biggest oil producer, has won initial approval from the National Development and Reform Commission to build a liquefied natural gas receiving terminal in Shenzhen, a commission official said. The company has been allowed to conduct a feasibility study for the project in the southern province of Guangdong, Hu Weiping, deputy head of the NDRC’s oil and gas bureau told reporters at the nation’s legislature. The Beijing-based producer is selecting sites and assessing the technical and economic viability of the terminal, Hu said. PetroChina is building gas import terminals on the nation’s east coast as demand for the cleaner-burning fuel rises. The company may sign an agreement to buy LNG from Exxon Mobil Corp.’s Gorgon project in Australia under a term contract, Chairman Jiang Jiemin said March 5. The Shenzhen terminal may cost as much as HK$8 billion ($1.03 billion), the South China Morning Post reported Feb. 23. 总结： 中集从2004年开始收购燃气能源装备公司圣达因（圣达因公司一直是中国石油天然气集团公司一级供应网络成员单位）、安瑞科和德国TGE(半年度报告：将把TGE GAS打造成在天然气、石油化工等气体领域全球领先的、独立的在岸项目大型合同总承包商，在天然气开发和应用领域为客户提供一站式系统解决方案)等。08年半年报显示公司此第三大板块业务收入已达到39亿人民币，同比增长244.9%。如今中石油拿下发改委的LNG接收站圣火令，给中集带来的是什么呢？ 是订单。多少呢？不知道。

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关于《货币战争》的讨论

2007-08-06

        浏览了一遍货币战争，其中所讲内容之前陆陆续续有接触到，但是这是第一次完整而系统的把方方面面联系起来。虽然抱着很怀疑的态度去看完它，但里面所描述的世界还是给我很大的冲击，我相信第一次接触这本书的人大多会有类似的感觉。无论你相信与否，本书的作者宋鸿兵先生以到家的文笔，涉及的神话般的阴谋，以及里面涉及到的金融、历史知识都给你至少一种在看好莱坞大片的感觉。

        但是我不是为写书评而来，只是朋友一再让在论坛发帖讨论，盛情难却。所以我假定各位是在看过此书之后参加讨论。

        我下面就对本书的内容以及我知道的一些情况作一些评论，更重要的是与论坛各位高手展开更为深入的讨论。

      《货币战争》一书涉及的内容相当的广泛，以至于无法一一例举，大家可以就自己感兴趣的话题提出来讨论。我就就自己感兴趣的地方展开。

        不是对宋鸿兵先生不尊重，本书中绝大多数的资料，观点并非来自作者原创，这也是我说之前接触过一些片断的原因。除了最后一章中对于中国所面临的一切以及一些金融举措方面的建议，并未考证是否作者原创，姑且认为作者是对于之前所“发生过的货币战争”的总结及推论。本人到此并未有冒犯作者的意图，并十分感谢作者系统地用中文阐述了一个世界上已经广为流传的观点。

        这里就不得不说起一个名叫David Icke的人，此人曾是BBC新闻节目主持人，也是不列颠绿党80年代的发言人。David从1990年起全职研究所谓的世界真相，到底是什么真正的统治着这个星球。他的代表作《...And shall the truth set you free》涉及到了两种阴谋论Illuminati conspiracy theories和New World Order conspiracy.在先知者阴谋论（不确定是否翻译准确）中，罗家被描绘成十三朝血统之一的秘密统治这个世界的家族。在新世界秩序阴谋论中，罗家和洛克菲勒及杜邦家族是这个世界真正的统治者。
   
        我花了一些时间浏览了此书的前三章，前两张都是一些晦涩难懂的有关于如何去认知这个世界，四维空间、不同波长之间的社会很难交集、大篇幅的外星人研究、超自然研究，实在令我没有耐心也没时间看下去。（如果是知道这本书有中文版请告诉我名字，也许哪天再看）。从第三章开始讲到罗斯柴尔德家族，并对此作了比《货币战争》一书更为详细的论述，使我更加相信《货币战争》中的观点大多出自于此书。这个链接有《...And shall the truth set you free》的pdf格式全本http://static.scribd.com/docs/fiej1cyribi4l.pdf 有兴趣的可以看看。值得一提的是，《...And shall the truth set you free》把罗家说成是化装成犹太人的高级生物之类。因为他的理论就是"Global Elite" or "Illuminati"统治着这个世界。

        另外一个网站http://www.fdrs.org/index.html 基本理论是为反对私有的央行美联储，并通过一些解决方案来收取费用帮顾客解决债务问题，此网站几乎所有内容也是基于这个阴谋论，与《货币战争》中的内容如出一辙，我猜他们只是从这个阴谋论中找到了一个赚钱的噱头而已。

        David Icke在世界范围内已经有了大量的拥护者，他时常在世界各地作一些演讲宣传。然而也有更多人对他的观点不以为然。《...And shall the truth set you free》此书在04年已经是再版，从序里看得出，之前的出版商已经没有一家肯为它再版。

        阐述了《货币战争》一书的主要观点来源，也许因调查有限而并不准确，但并不影响我们继续对此书的讨论。

      《货币战争》从罗斯柴尔德家族开始讨论,把大家带入了一个阴谋论的世界。主要观点就是罗家从200多年前起至今都是整个世界主要大事件的幕后主宰。老罗斯柴尔德的五个儿子控制了欧洲主要强国的金融系统之后形成了罗家金融帝国，而此帝国为美国独立战争、内战、一战、二战、各国金融危机负责。姑且不讨论后者的真实性，然而罗氏在当时的的确确是富甲天下的。罗家的传奇被拍成多部电影，包括1934年好莱坞拍的The House of Rothschild，此片中的部分片段被截取到纳粹的宣传片'The Eternal Jew'和另外一部德国电影Die Rothschild。百老汇也有出音乐剧"The Rothschilds"。在法国，Rothchild仍然是巨富的同义词，不过现在已应是过时的用法了。这个名字同样也是极其奢华的生活方式的代名词。新文艺复兴式的宫殿，大量使用天鹅绒和贴金箔。在以色列以及意第绪语（犹太人使用的国际语）中Rothschild代表着同样的意义。

    毋庸置疑，罗家确实拥有过轰轰烈烈的历史。至于如今，他们是否还有如此大的影响力，就见仁见智了。他们虽然仍然活跃在世界金融市场，十分低调的官方主页http://www.rothschild.com。倒是有一群人对这个家族的历史非常感兴趣，并有专门的网站来研究他们的历史。http://www.rothschildarchive.org/ta/。 至于《货币战争》中说他们在一些不可知的免税海岛上隐藏着高于比尔盖茨几个数量级的财富，都只是猜测而以，无从考证。人们说古老的有钱人都是是隐藏财富的高手，以至于他们在福布斯榜上无名，正好说明了真正有钱的人是不会上榜的。搜索福布斯网站会有这样的评论：“虽然有关罗思柴尔德家族以及他们秘密隐藏的的财富和他们对全球政治影响力的谣言。。。” http://www.forbes.com/facesinthe ... autofacescan04.html。  如果他们真能够做到如此的低调，那一定是最可怕的一种低调了。

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为什么会有人相信短期预测

(2008-03-11)

此文从《投资的格栅理论》一书中摘抄，为了节省大家的时间，只摘抄了重点句子来解释这个现象。



为什么已经很清楚没有人能够预测短期股市的动向时，还有那么多投资者会对股市预测专家的评论这么着迷呢？此外聪明人也会不动脑筋去听那些预测专家大侃股市，有时还会根据他们的语言进行投资呢？Micheal Shermer在《我们何去何从》一书中给出的大案时信仰系统的威力。

从一个心理学家夜统一的前提开始：人是追求理想的动物。由于进化所迫，我们需要寻求解释我们所处的世界的模式，这些模式构成我们信念体系基础，但很有可能这些模型本身就是似是而非的。

中世纪时期90%的人是文盲，人人都用巫术、妖术和怪物解释他们的世界。牛顿理论带来的革命以及人类文化水平的整体提高，减少了那些稀奇古怪的迷信思想。但是这些还不能完全消除迷信思想。许多运动员用稀奇古怪的仪式帮助他们取胜，买彩票求助于占星术。避讳数字13等等。迷信思想存在于所有人大脑中。

Shermer认为我们没有出生在史前时期，但我们的精神是从那时开始发展的。我们依然屈服于迷信思想，因为我们是追求模式的动物。我们需要对我们目前还无法解释的时间有个说法。我们质疑混乱和灾难，我们需要答案，不管这些答案是不是迷信，是不是理性思考的产物。世上万物有些能用科学来解释，有些却不能，那只好用迷信来填补。

经过长期进化我们在面对不确定情况时总是感到强烈的不安和焦虑，因此我们愿意听从那些答应帮助我们解脱的人的话。甚至我们的理智告诉我们股市预测专家不可能预测出明天或者下周发生的事情，但是我们仍然愿意相信他们能，因为另一个选择太让人不安了。

没有理想

Intervention Or Not

2008-05-22


China said speculation it may lift curbs on fuel prices as early as next month is ``baseless'' as the nation seeks to recover from its deadliest earthquake in 32 years and combats accelerating inflation.

I saw this on bloomberg website and couldn't help thinking about our vain policies.

Who are those people benefiting from this kind of interventions? And who are those people getting hurt simultaneously?

The purpose of capping the oil price is to curb the already scary inflation, which is regarded the most dangerous foe of the economy. However, the price control is never a wise solution without a price. Now let's see consequences of the action.

A, Beneficiaries. Domestic people who are consuming oil are suffering less than those who are being exposed to higher market prices. And the price protection stimulate them to consume more. They are also those who are already richer in the economy.

B, Victims. The first group are the refiners, like China Petroleum & Petrochemical Corp. and PetroChina Co., who are struggling to oil tax and the lost cause. Good news for these companies is which we've already known, financial subsidies from government, ultimately taxpayers, especially those who use less or little fuel, when they have to pay the same rate of tax of their income, wholesalers, for example.

After we understand how the policy has affected the distribution, we have more to think about. The price meddling means the government have no intention to encourage industry consuming less fuel, which is with identical meaning of maintaining the demand, so the price never goes to a lower equilibrium. Basic economics disciplines tell us when the Marginal cost is higher than marginal revenue (MC>MR) we slow down the output, as what refiners in China are doing. Why should the government connive a costly output with shifting treasure from a group to another?

And finally, would this intervention restrain inflation? Probably not. The demand of oil continues to fly, the real price follows. Maintaining the output requires resources other than oil as well.

After the incomprehensible stamp tax cut, and the crude oil price meddling, the better thing to do for the government is to do nothing.

没有理想

证券分析师——在野投资
原贴请见在野投资在野投资博客


作为一个证券分析师，战略分析，会计分析，财务分析，和预期分析在她的分析过程中分别都有之不可动摇的作用，并且相互关联。

战略分析是为了理清公司的利润来源和风险，研究公司所在行业并存在一定比较优势，在质的层面了解公司的获利能力。质化分析为公司的会计分析和财务分析打下基础，让分析师对公司的会计政策有一定的了解并判断公司当前盈利能力是否能持续，并为预测将来表现做出好的假设。

会计分析的目的是为了探明公司的会计政策所体现公司运作的真实程度。了解到了公司的会计政策之后，在那些有会计弹性的地方，分析师就可以根据历史表现做出相应被公司扭曲的程度，并做出相应的矫正。

财务分析是根据当前和过去的财务状况来分析公司的可持续性。其中两点非常重要，第一是必须保证分析的系统性和效率性，第二是通过分析公司的财务应该达到找出公司存在的运作问题的目的。分析师一般用比率分析和现金流分析这两种常见手段。比率分析用来评估公司产品的市场表现和财务政策而现金流分析侧重于公司的流动性和财务灵活性。

预期分析关注预测公司的将来。两个预期分析的技术分别是财务报表预测和估值。它们同样都是综合前述三种分析来对公司未来做出预测。

公司的內在价值是我们一直迷恋的少女，似乎得到了她就得到了整个世界。那什么是公司的內在价值呢？你也许听过无数遍——是公司产生的所有未来现金流折现到今天的价值。它也可以通过公司现在的账面价值和将来的ROE以及增长率计算得出。前述前三种方法可以帮助我们了解到可能的变化以及公司隐含的ROE和增长率。当然这些都是需要大量的训练来完善分析的技能。

为什么证券分析有用呢，给定是在一个比较效率的资本市场里？首先是除了显性资本市场，证券分析在债务分析、兼并与收购等许多方面有用。其次，如果没有证券分析，资本市场并不会如此的“效率”。

需要注意的是证券分析的目的并不是要确定某一种证券的精确内在价值到底是多少，而是只需搞清楚其内在价值是否足够（证明应该购买这种股票）或者是否比市场价格高或低。出于这种目的，一个大概的，近似的内在价值数字就足够了。无需知道居斯哥的准确体重，我们也能看出他是不是过于肥胖（不适用于自我估值，直到他被陌生人称呼为“胖子”时他自己才意识到这一点）。

然而证券分析师的作用是有限的。投资不是精确的科学，证券分析的过程中可能遇到的主要障碍：
（一）数据不足或者不准确
（二）未来的不确定性
（三）市场的非理性行为（价格向价值回归缓慢的危险，如B股）。

没有理想

23 February
财富的本质

经过了2006-08股票市场的起落的人是幸福的。当然仅经历07-08的除外，因为这一课代价太过沉重。然而它真的是行为经济学、金融学以及人生财富观的经典案例。这一课的主要内容就是：脚踏实地的赚钱，不要指望一夜暴富！

曾几何时，某个贫瘠年少知道了股票这个事物，虽然他一辈子都没见过股票长什么样，但是他知道它是财富的象征。他来到大学图书馆忘我的翻阅相关书籍，琳琅满目的书名都透露这同一条信息——我的书能让你一夜暴富。经过钻研某些书籍，上过一些所谓的股票课程之后，他觉得索然无味——这样的赚钱方式是滑稽的。

其中有一本书吸引了他。书名叫做《沃伦。巴菲特投资圣经》，里面的主人公深深吸引了他。等到他读完这本书，他笑了——作者根本不理解主人公！所以只好通过另外的途径来了解他。可是当时国内理解巴菲特的人还是太少，相关书籍都是带着不理解的盲目崇拜——仅仅因为这个人很有钱。

通过巴菲特知道了他的老师格雷厄姆，跟巴菲特不同的是，他写书。看了他的《聪明的投资者》，我的初步理解是之前所提到的滑稽的赚钱方式实际上是赚不到钱的。另外我认为的名字不应该翻译成“聪明的投资者”而是“理智的投资者”。你可以不聪明，但是你可以理智。那时候我一度就担心自己过于聪明。

《聪明的投资者》，姑且这么叫吧，是一本大众教材，谁都可以看懂。也许有人会基本同意里面的观点，同意书中观点的人也许有一部分人能够遵守其中的纪律。但是还是不够，不够专业。求知欲就会继续引导你去追寻。

最后你找到了格雷厄姆的终极教材《证券投资》。784页的书在电脑上看了两遍之后（固定收益部分我不感兴趣除外），我还是把它从某个书店搜索了出来，看个痛快。

格雷厄姆久享盛誉的经典之作，奠定了华尔街所有投资理论的基础。70年来，被封为投资者的《圣经》，其投资方法至今仍被成功的实践着。

——《商业周刊》——

后来关于巴菲特的客观资料逐渐丰富起来。刚开始是觉得他的言行总是有天启的作用，到后来，你会怀疑，你会思考，然后又走到一起去。最后每次看到他的言论就会感慨，这就是我想说的。然而我跟他的差别是620亿美元。当感悟到了一定的程度，你会理解为什么会欢迎下跌，为什么不要内幕，为什么尽量不要操作，为什么要永久持有。

重要的是，股票确实是可以赚钱的，不是那种压一块钱，出现正面得两块出现反面亏光的方式，而是带着短期波动的长期的财富复利式增长。更重要的是，在巨额财富的积累的过程中，原来是可以不用带着违心和罪恶，用舒适和健康的方式来享受着。

05年的熊市我投入了所有的财产。07年退出大部分来接受所谓的正式西方教育，因为只有那个证书才会是一个effective signaling。

在股市里剩下的那部分离最高点已经跌去了50-60%。漫漫的投资旅程里，眼光有多远，你的财富之路就能走多远

没有理想

评“平准基金”

缺 7月8日

证监会澄清传言：没有平准基金消息

“昨天下午当早报记者询问证监会相关负责人关于“平准基金”已入市的消息时，对方以大笑来回应传闻。”(sina)嘲笑别人是不合适的行为，然而，这个“平准基金”确实可笑。首先，这个名字本身就是子虚乌有的。中国官方是从来就没有这个概念。百度搜索告诉我们，它是从 Stabilization Fund 翻译过来。“从平准基金作用的市场来分,目前主要有外汇平准基金、国债平准基金、粮食平准基金、股市平准基金等几类”。没有作者佚名。这个分类究竟是怎么来的，无从考证。之所以好笑，最终是因为缺认为，这个概念本身是少数人根据没有的事物创造出来的。网络有一个流行词来描述这种行为，不表。

现在再来证明股市平准基金是不存在的。Stabilization fund有分类，但是没有股市这一类。可见的最早的概念来自于属于美国财政部的外汇平准基金，根据1934年的黄金储备法令中条款成立，为了稳定外汇波动，细节不表（http://en.wikipedia.org/wiki/Exchange_Stabilization_Fund）。然后还有挪威、伊朗的石油平准基金，就连俄罗斯联邦平准基金也是为了油价准备的。总之，不管市场经济还是非市场经济体，股市平准基金这个东西暂时是不存在于人类社会的。市场经济国家如果有股市平准基金，那就是对它体制的最大讽刺了。

为什么这个概念在中国会如此盛行，俨然一副倍受关注的争议人物姿态出现在市场呢？当然是因为有人需要它。引用外汇平准基金的概念，支持者很可能会说是为了稳定市场。一句话，当上证指数在6000点以上的时候支持者是否有想过要稳定市场？谎言不攻自破。支持者需要的仅仅是市场永无止境的向上。基本的投资者教育也应该包含了单边市场是不可能的也是有害的。

当某种需要得不到实质的满足的时候，就会有上述行为的发生。站在人道的立场，我们不应该嘲笑，但是投资者必须学会自律。大众的疯狂也许就是一些很小的行为的蝴蝶效应。这几年我们见了太多的疯狂现象，以至于麻木到见怪不怪了。政策制定者或者不够成熟，即便他们的原本是称职的，但是在大众疯狂的日子里，领袖要么失去自己的主见，要么被大众的憎恨所淹没。

中国股市再次证明了这一点。在这次疯狂闹剧的前半场，政策制定者是合格的。从加强投资者教育到再三警告市场，以及后来的出轨----调高印花税，还算是可以接受的行为。在后半场中，他们似乎顶不住群众的压力而开始失去控制。晚节不保再次调低印花税是最大的败笔，破坏了好不容易建立起来的牌坊。

不仅表现在股市，在苦涩的2008年，宏观调控者在四面高压下表现出来种种惊惶失措和思维紊乱，情有可原，但是有时候，还是想笑。

wohin

continue,hades.

9862

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没有理想

01 March
假如我有100亿 （非财务分析）
  

又假设有如下某公司。



某公司（2009年3月1日）A股市值为89.7亿人民币，折合港币101.3亿，B股市值为62.5亿港元，折合55.1亿人民币。也就是说理论上我可以用163.8港元或者144.8亿人民币来买下这个公司。

  
但是我不会这么做，因为理论上我可以用更少的钱来买下这个公司。B股占此公司的54%，市值62.5亿也就是说在这个市场上公司的理论价值为62.5/0.54=115.7港元=102人民币。
  

我这100亿买下的是个什么东西呢？它是一个05-08年的净利润分别是26.7亿、28.2亿、31.7亿、17亿（08年9月）的资产。如公司估计第四季度亏损大约2亿元08年的净利润将是15亿元。现行金融机构人民币存款基准利率是2.25%，不考虑它的辉煌历史，在这个经济环境下我仍然得到15%的回报。
  

又假设不幸这个公司明天破产了，我还能得到什么呢？流动资产249.6亿+非流动156.7亿-流动负债165.7亿-非流动负债81.9亿=158.7亿，净赚56亿。但是考虑到全球50%以上的市场占有量和1.5的流动比率它似乎又不可能在短期内破产，公认的优秀管理层和强大的大股东背景也给这个破产清算的计划带来重重困难（至于我把它买下来之后100%持股我也很强大）。


又考虑到这个B股市场的流动性导致你短期内无法获得资本收益（假设你买了并不退市，每天自己左手跟右手交易），让我开始怀疑这个投资的可行性。于是我又翻出几年前做过的一个收益分析。在同样这个B股市场里假如你在2001年12月31日买入这个公司的股票然后2006年12月31日卖出（反正是年底最后一个交易日），不考虑分红再投资以及分红的时间价值（利息）：


2001年12月31日收盘价14.06

2006年12月31日收盘价16.28

2002年10送5派4.7148
2004年10送6派3.5822
2005年10派10派4.7134
2006年10转1派3.6925


16.28x5.2816（倍）=85.9584（市值）

85.9584+16.7029（分红）=102.6613（期末值）/14.06（期初值）=7.30倍

也就是说，在这5年的时间里，名义货币价值增长了7.30倍。


如果我有100亿，我应该近几年不会需要用它来买牙膏和青菜,更不会放到银行里吃2.25%的利息。实际上，5年之后我还是要拿这些钱来找另一个投资项目，这就是所谓的永续持有。当你的钱多到一定程度，你就不会着急的问我什么时候能把它们变现了。

  好了，这个公司就是中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司。太长了？中集集团。我们叫它垃圾，因为只有垃圾才会这么便宜

没有理想

13 December, 08
苍生，鬼神

咬着笔头想要写点什么。时间匆匆而过，紧促而平静的生活。试图两耳不闻窗外事，开机却总看windows。一边是厚厚的书本和连绵不绝的考试，一边又抵挡不住外面的世界的精彩。每次看bloomberg or economist总能让我触目心惊，然而紧迫的学业只能让我把一肚子话烂在肚子里。今天终于考完金融衍生工具第一轮，由于本周看书看得想吐，继续看了几分钟书之后一把把书扔在一边。在为时2个小时25分的安抚内患之后，昏昏入睡的我回到电脑旁。

美国股指期货、亚洲股市在美国参议院否决汽车行业的bailout之后大跌。其实，即使通过了，也是拆东墙补西墙，无论如何，大跌早已不是新闻。在泡沫的时候，大家都觉得从此长盛不衰，黄金十年百年了，怎么都压不住。然而泡沫不知不觉的破灭了，物价螺旋下降，老百姓刚刚弄明白什么叫通货膨胀，马上又要去google通货紧缩了。世界在恐惧里摇晃，悲观的预期被证明所有宏观政策都无法改变，国家不相信国家，人民不相信政府。根据经济学理论，现在应该要陷入长时期的萧条了。但是哪天突然好转了又没有人猜到。找到小旧诗一首，为自己起码的理性暗爽一番。

15 April 2007
念奴娇 * 赤膊怀股 * 缺
大波东去，浪洗尽，千股疯牛散户。
股指冲天，人道是，中国黄金十年。
蓝筹价值，垃圾概念，基金封转开。图形如画，一时牛鬼蛇神。
遥想荷兰当年，郁金香挂了，惨不忍睹。道琼暴跌，恐慌中，证券转眼粪土。
古文重读，多情应笑我，早生贵子。趋势如月，敢忘阴晴圆缺？




再读the economist对中国和印度的评判——也许批判更为合适——让我深深体会西方媒体对中国30年的嫉妒。自己在水深火热之中对这场由西方引发的灾难而殃及中国幸灾乐祸之后，近乎恶毒的预测（诅咒）中国社会动荡。然而，我早已不是那疯人院中高歌的少年。30岁如果还没有学会虚心，你就永远失去它了。何况，事实而言，中国政治改革的进程，相对于经济发展发展的丰功伟绩，是微不足道的；政治家主动发起而不是被动形成的那部分答卷是苍白的。丘吉尔说，伟大的代价是责任。然而在中国伟大的代价远远大于这个。任何个人或者政治家想要做出超越时代的举动，都必须准备好付出这些代价。实际上这是非常令人沮丧的。这也是8年前起我远离政治的原因。

民主的过程是痛苦的，就像通过失业率来降低通胀之间的关系。作为一个资本主义民主的信仰者，我还是坚信有一天实现之后，无论是政府还是人民都不会后悔的。

资本主义就完美了吗？很明显这不是我的观点。又见美国华尔街某先驱级人物复制庞式骗局，导致500亿美元的损失；无论是货币学派还是凯恩斯主义都无法拯救岌岌可危的经济；欧洲高福利下高失业率的并存。这一切都表明所有人都还活在对未来的无知中。但是如果经历过两种制度，是很容易做出选择的。

没有理想

原帖由 没有理想 于 2009-3-17 12:09 发表

算盘

原文转自在野投资博客

一则旧消息：

中石油天然气运输公司与中集集团开展战略合作2008年01月03日04:20
来源：中国证券网.上海证券报
　
　中石油昨天通过官方媒 ...

证明一：
最新公告

中集集团公布与国家开发银行签署开发性金融合作协议
（000039）中集集团公布与国家开发银行签署开发性金融合作协议公告：中集集团于2009年3月16日与国家开发银行签署了开发性金融合作协议。根据协议，国家开发银行已向中集集团承诺合作额度折合人币65亿元。国家开发银行将根据本集团业务发展需要，逐步扩大合作额度，全方位满足本集团的融资需求，以支持中集集团拓展国内外市场，进军海洋工程装备制造领域，实现公司中长期发展战略目标。


现在能找到银行借钱，真是不错。何况是国开行，相当于免费融资了。
所以，很明显。LNG的戏很大。

证明二：

能源、化工及食品装备777,087.04万元（08） 655,091.07万元（07） 15.70%（营业利润） 收入增长71.30% 成本增长70.13%

[ 本帖最后由 没有理想 于 2009-3-31 08:34 编辑 ]

没有理想

朴实的道理

Columbia economist Bruce Greenwald:
I'll tell you the one really nice reason to be a value investor: When things like this happen, you cannot help but go nuts at the opportunity. What this looks like is the end of 1974, where good stocks are selling at three times sustainable earnings and stocks that normally wouldn't have sold at less than 20 times earnings are selling at 10 times earnings. These are exciting times. The short-term issue is that in the near term there will be a painful macroeconomic environment and we don't know how long it will last.

来点基本投资者教育：

公司的股票就是一个资产，我们暂且把它当做一个普通商品。人们都知道，商品在价格低的时候我们会高兴买入，价格高的时候把它卖掉。这个同样适合于股票，也就是低买高卖。
然而，正如我们所观察到的，人们在股票价格高的时候疯狂的买入，在如今价格低廉的时候却争先恐后的卖出。为什么会发生这种事情呢？各种解释已经太多不需要我重复。我看的角度就是，这是短视的结果。如果你把目光看到10年，30年后甚至50年后，就有可能去修正我们短期不理性的判断和决策。记住，经济波动是被增长所dominated。换句话说，长期的经济整张所带来的复利效应才是真正造福我们的来源，短期的波动只是组成这个旋律的跳动的音符。

还有不要被那些股指所迷惑，那些指数都没有包含公司分红，并不是股市价值的体现。除了计算每天价格的涨跌，基本没有任何价值指导意义。没办法找到上证任何accumulated index的图，否则你会看到实际上这是几年来，市场的长期价值是significantly上升的。

没有理想

原帖由 wohin 于 2009-3-20 23:46 发表
continue,hades.

谁的马甲:*27*:

投机专家

暮然回首，他在灯火栅镧处！

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我看本书的最大收获在于:重新认识一个国家的发钞体系如何建立,引发我们去思考我们国家的发钞体系,正确认识M2等,对黄金的价值能从另一个角度进行思考.

没有理想

刚写完的小组报告，关于LNG,Coal Seam Gas的收购。先说好了是英文的。

翻过那座山

学习楼主的思路，
似乎偏向“清算价值”的分析，
对于B股的偏爱，更加增强了安全边际。

没有理想

从B股和权证看资本市场

By：缺

中国资本市场由于机制不完善，很容易导致明显的由投机所产生的错误定价；但同样由于不完善，投资者也无法构造无风险套利的资产组合。总体来说，中国市场大部分资产大部分时间都被高估，如绝大多数股票和房产，其中原因不在本文探讨范围。但是偶尔你也能看到被低估，或者说相对被低估的现象。本文通过B股和权证两个例证来说明。

B股跟A股的差价一直以来是一个令人百思不得其解的问题。从书呆子的观点出发，给定同样的风险同样的现金流，资产的定价一定是相等的。学者经常从假设有这么两个相似的资产出发去讨论问题，戏剧的是，真的有这样的情况发生时，这两个资产却不同价了。更何况，A、B股（本文限定深圳B股）不完全相同，B股现金流比A股要大，因为B股是免股息税的。到目前结论就是一个风险相同，现金流大的资产价格低。

再加上汇率的转换，B股又再次大打折扣。如此大的折扣（如飞亚达B/A=43.2%，深南电B/A=51%，长安汽车B/A=38%。以04/07/09收盘价以及汇率0.88RMB=1HK）绝对不是简单的流动性差和汇率交换这些表面的因素所能解释的。

从套利的角度，如果一个投资者想要买长安汽车，有什么理由可以让他不去以3.8折的价格买入B股而要去买贵2倍多的A股呢？人们为了免个税还不惜跑去香港购物，却不肯去银行换个港币来投资？理由就是，买A股，就是期望后面还会有人来接棒，而并不是认为它物有所值。再有B股主要是境外投资者，但是笔者认为境内投资者投资B股的壁垒几乎是0。这是一个对中国市场投机度最为简单的实证研究。当然，这都是老生常谈，大致有点投资意识的人都明白的道理。只是惊叹于投资者能把这么明显的错误持续这么多年，而且将持续下去。

再说权证。股改几年发型了不少权证，个人认为它本身是个好东西，它不但为解决股权分置的问题做出了重大贡献，也让国内投资者学到了初步的衍生金融工具知识。一如既往，只要有什么新东西搬到国内，总会被某些炒作势力以及不知情投资者弄得面目全非。对权证的炒作不必多言。06年中远给中集股东发行了价外认沽权证来换取流通，笔者在第二天得空立即卖掉。因为当时我觉得它的价值就是零，所以以3块多的价格卖掉无疑是一个理智的选择。虽然回观历史数据表明它到死正股都没有跌破过行权价（一直是价外权证），但是我当时认为的0价值是错误的认识。因为你有权而没有义务做什么事的价值一定是大于或等于0的，也就是权证的时间价值，即使在本例中很小。

这三年就再也没有认真看过权证，偶尔计算一下价格从来都是远高于价值的。这两天难得放假，翻开权证一看还有10几只认购权证没到期。算了几个都是远远高出内在价值。再一算江铜cwb1，却发现7月3日收盘价3.256 x 4(1：025的行权比例)+15.44(行权价)=28.46元 < 33.47元（江西铜业正股收盘价）。这可让我兴奋了一小阵。可随即一想，没有做空机制，没有认沽权证再怎么低估也没法无风险套利啊。这个可是13%的外在价值的低估，然后再用BS模型大概算了一下权证的内在价值（加上时间价值）大概在18元多除以4大概是4.5元，是目前价格的138%。假定江铜正股是合理定价，且权证是美式期权，那么买入江铜cwb1然后行权，无风险套利每股赚5元。不过它是百慕大期权，要等到15个月之后才能行权。体外话：欧式权证在投机度高的市场难道比美式权证要折价更多？

讲这么多，无非两个结论。第一，中国资本市场的投机程度仍然可以用吴敬琏当年的赌场来形容。如果买江铜正股的投资者真的认为它值33.47元，他们为什么不去以2位数的折价去买入15个月后可以以15.44元的价格认购正股的权证呢？理由是他们并不相信15个月之后江铜还能值33.47元。如果你觉得一项资产一年多后还不如现在值钱，而你还义无反顾的去买，这就叫投机；B股同理。第二，再次证明市场机制的不完善扼杀了无风险套利机会。我们对待被低估的资产可以买入，但是在缺乏卖空机制的情况下，我们面对高估的资产，只能是旁观。如果可以用put-call parity (Put +Share=Call +PV X)，来买入认购权证、卖出正股、卖出认沽权证再借款行权价的现值，投资者就可以实现无风险套利。不过，如果真的机制完善，自然也不会出现这么大的错误定价，至少我们希望是这样。

2009年7月5日

酣睡者

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