用我的真诚换你的真心! 600528中铁二局 !
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：清善若水
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投资亮点:
铁路施工业务
公司业务范围在全国，所有铁路项目都能干，预计09年铁路新签合同额超过08年，铁路工程业务占全国5％左右的铁路市场份额。
根据铁道部每个季度、每半年都有一个信誉评价，只有前15名才能投铁道部的标，前6名投标的时候可以加1～2分，目前公司排名暂列第二。靠前的排名帮助了公司有效地获得铁道部的订单。08年在建铁路合同总额384亿元，未完的279.83亿元。目前新签合同基本上边动工边签合同，很多合同都不好统计，预计09年新签合同将达到500亿元左右。
目前西南地区的铁路规划建设如火如荼，仅四川就规划了3000亿元铁路投资。对于西南区域这些铁路项目，公司有如下优势：一是公司与成都局的关系比较密切，二是抗震救灾贡献较大。实际上，对于未来西南地区的这些铁路项目，公司不一定全部拿，而是有选择进行投标。一是铁路中标价格低的项目不拿，公司在投标的时候有毛利率目标，6％以上才可能进行考虑；二是设备投入比重过大的项目不拿。
2008年10月，铁道部物资材料的供应方式发生改变，“甲供变甲控”，这将将提高公司的毛利率，但具体提升多少未能准确计算。
09年铁道部清概项目中，涉及公司的有7至8个，不全是高铁，高铁主要有京津城际、广珠城际等
08年非铁路施工业务收入中，公路施工业务收入占总收入的20％左右。毛利率能达到9～10％左右，与其他建筑类上市公司同类业务相比较高，主要原因是集团公司目前主要负责高速公路的投资业务，然后将施工承包给公司，减少了中间成本，从而使得其毛利率维持了一个较高的水平。
目前有10台盾构机，这就保证了公司在获取市政轨道项目上具有较强的竞争力。公司收购深圳中铁二局的目的。深圳对建筑企业基本已经关门，公司董事长是广东省政府制定的灾后重建总指挥长，因此，该项收购业务可以整合整个沿海地区在灾区的重建业务。08年深圳中铁二局达到1.2个亿左右的净利润。
地产整合逐步推进
08年地产贡献了1个亿的利润。在手项目销售情况较好，如蜀郡、新界等项目。预计09年销售目标稍微弱一点，主要是因为08年项目开工慢了一点。
目前有17个左右的地产项目，有的是刚拿地，有的是正开发。
目前公司对房地产市场保持乐观态度，成都是西南中心，辐射范围广，50％的人为外地客户，生活条件比较适合生活，地震后主城区周销售量由去年的1000套左右上升到目前的4千套以上，主城区价格回升1000～2000元以上。
开发模式以区域房地产开发为主，主要是成片开发，属于“以我为主”的风格。市区内纯房地产项目有蜀郡、曦城、新界等项目。
土地储备方面：股份公司手上有3000来亩土地。公司整理的土地，将尽量拿下来。比如公司负责土地前期整理的温江金马镇项目，总面积达到10平方公里，其中有4000余亩可以开发。目前公司拿到了300亩，120万元/亩，未来还会考虑在该区域拿地。
房地产整合进度：现在一些单位股权已经划转进入了瑞城，余下的基本已经委托给瑞城管理了。瑞城公司属于中铁二局的房地产事业部。
未来将着力培养物资销售业务
由于公司业务的性质，施工物资采购量大，因此，材料价格主动权比较大，因此控制了相当一部分物资材料供应商，由此而带动了公司物资销售业的发展。
未来公司将大力培养物资销售产业，垄断钢厂（我们预计09年销售收入可能达到50亿元左右），未来将成为公司的主要产业之一。
贷款利率下降将提升公司业绩
目前公司贷款利润可以达到基准利率下浮20％，公司几年将加强资金使用力度。
目前公司资金层面分为3层，有800多个帐户，每个层面都有资金沉淀。
货币资金38亿中特殊借款只有不到6个亿，资金成本较低。
融资能力不变，可转债获受理。中国中铁上市后，公司再融资能力并未受到限制。
中铁上市后，公司还能获得增发的能力。只要中铁二局还在上市，基本上都能获得融资资格。08年12月，公司递交了可转债申请，09年1月获得证监会的受理函。
公司在铁路工程市场拓展能力的逐步增强，毛利率提升空间巨大，以09年5毛钱EPS计算，目标价13元。维持"强烈推荐"评级
风险因素：铁路施工业务毛利率提升缓慢、地产开发与市场节奏不合拍等因素将导致公司业绩弱于预期。
[ 本帖最后由 清善若水 于 2009-6-16 21:41 编辑 ] | 
发表于 2009-6-16 21:36
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楼主|
发表于 2009-6-16 21:38
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