光大证券(601788)调研报告：期待资本优势转化为盈利能力

石子馍

光大证券(601788)调研报告：期待资本优势转化为盈利能力

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：石子馍 浏览：1868 回复：0

IPO 后净资产增至207 亿元，跃居行业第3 位。目前，募集资金尚未开始大规模投入、一段时间内仍将以新股申购等为主。未来，募集资金将在创新业务、同业并购及网点扩张等方面重点投入。一旦募集资金有效投入，其对业绩的提升作用将逐步显现出来。从中长期角度看，公司资本优势的确立，也意味着在争取业务牌照、提升业务规模上具备了先发优势和规模优势，公司在业内的地位也将稳步提升。
    公司为首批开展资产管理业务券商之一，已确立了“光大阳光”理财品牌。
目前集合理财产品规模120 亿元，位列市场第3 位；公司也有望成为券商“一对多”产品第一批试点券商。公司上半年实现资产管理业务收入2.5亿元，收入占比9.4%，在上市券商中仅次于中信证券。
    光大集团已搭建起了较为完善的金融综合经营平台。随着光大银行历史问题的解决，集团将把重点重新放回综合经营上，近期集团、证券、银行联动已明显加强，除资产管理业务外，公司未来还将从客户分享、固定收益、直接投资等方面有所受益。
    上半年，公司交易性股票增至20.4 亿元，高于中信和海通，因此自营业务弹性要高于前两者。但股票投资较为分散、持股相对稳健。在3 季度自营持仓变化不大的前提下，我们估计3 季度交易性股票收益为-0.70 亿元，影响EPS-0.015 元。可供出售金融资产中，中国远洋仍是一个潜在风险。
    3 季度虽然自营收益不佳，但经纪业务超出预期。综合看，3 季度EPS 在0.21 元左右，应基本与2 季度持平。
    在（2000/2800）的假设下，预期2009-2011 年EPS 为0.73 元、0.92 元以及1.04 元，对应PE 30 倍，PB 3.4 倍，估值基本合理。考虑到IPO 对公司实力及创新业务的推动，我们维持公司27 元的目标价目标价和谨慎增持评级。未来投资机会仍取决于市场趋势变化，创新预期明朗将是催化剂。