信用债周策略：商业银行“被动性”增持短融

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信用债周策略：商业银行“被动性”增持短融

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1201 回复：1

短融的发行利率和二级市场收益率均大幅上涨。在短期无风险债券收益率得到短暂企稳的情况下，各级别短融发行利率在上周上涨了约5-15BP，二级市场收益率上涨幅度更大。从各级别的收益率上行幅度来看，AAA 级和AA+级上行幅度相对较大。
    商业银行10 月份被动性大幅增仓短融，农信社则减仓忙，因此短融存在较大的抛压。短融的市场存量在今年上半年大幅缩减后，10 月份开始逐步增加，截至10 月底，短融的市场存量为4248 亿元，较9 月末的3530 亿元大幅增加了718 亿元。在此期间，保险和基金对短融的新增量仅为14.9 亿和8..3亿元，农信社更是减持了大约70.5 亿，可见新增的短融托管量基本被商业银行持有，增持幅度之大远远大于商业银行以往的单月增持量。商业银行在年末大量配置信用债的行为显然与目前的资本充足率压力相悖，这就注定了商业银行的此次增持很可能是出于“照顾”中石油等发债主体而进行的被动性行为，在一级市场买入后，剩余的需求将非常弱。本周即将发行的短融也以中高评级为主，预计需求难以改善。不过，从利差角度来分析，短融确实有一定投资价值。
    商业银行增仓短融的行为，很可能进一步降低其对中票的需求。3 年期固息中票发行利率上行明显，二级市场仍定位在4.00%左右，5 年期固息中票无论是一级市场还是二级市场，依然无法定位。商业银行在10 月大幅增仓短融的行为对中票也有一定负面影响，预计中票市场将维持清淡。
    09 临海债显示发行利率已没有继续上升。虽然发行利率有企稳迹象，但低评级仍需谨慎。本周共发行一期企业债—09 临海债，7 年期提前偿还，票面利率为7.98%，显示发行利率已没有继续上升。一是09 临海债的发行利率仅比10 月28 日发行的5+2 年期09 吉安债票面利率高3BP，但是后者的资信水平明显高于临海债，二是与9 月初发行的09 伊春城投债相比，09 临海债的发行利率涨幅并不明显。虽然企业债发行利率有企稳迹象，我们需要指出的是，对评级较低的债仍需谨慎。
    关注房地产企业债的高息发行。上周在交易所上市的三支新债均为房产企业债，其中09 复地债和09 万通债为AA-级别5 年期，因为票面利率较高，上市前三日累计成交超过4 亿元和2 亿元，显示出市场对高票息信用债仍有一定的追逐热情。

how2fly

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