酒钢宏兴(600307)深度研究：新公司 新看点

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酒钢宏兴(600307)深度研究：新公司 新看点

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：761 回复：0

公司10 月31 日发布《非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》，标志着酒钢集团资产注入上市公司交易进入尾声。资产注入完结后公司的盈利能力与资源储量都获得显著提升。
    公司真实盈利能力或高出市场预期：通过比较资产注入前后公司历史盈利的增长幅度，直接测算公司当前的毛利率水平，我们认为公司真实盈利能力或高出市场预期，毛利率水平在15%以上。3 季报披露的较低利润水平是受到历史库存因素的干扰，2010 年公司盈利将显著回升。
    矿山资源价值或被低估：公司高于行业平均的盈利水平主要受益于自有铁矿资源贡献。但对比凌钢股份、金岭矿业股价所隐含的吨矿资源估值，明显高于酒钢当期股价隐含的吨矿资源价值。我们认为市场目前对酒钢矿石价值未能充分认识，存在低估。
    基于公司高盈利水平上的相对估值：预计公司09-11 年EPS 分别为0.23元、0.99 元、1.28 元。公司左手资源、右手市场，应享有行业平均16 倍PE 之上的估值溢价。给予公司18 倍PE 合理估值。
    充分考虑资源价值的资源估值+PB：公司目前的矿石开采力度低于行业平均，如提升自产矿量，公司盈利将进一步提升，因而相对估值仍无法充分评估公司长期价值。我们采用贴现现金流法估算公司矿山的资源价值为9.51-15.40 元/股，结合PB 方法对公司冶炼资产的估值，得出公司合理估值为18.38-24.27 元/股，首次给予“增持”评级。