福耀玻璃(600660)调研点评：保持稳步增长的汽车玻璃龙头

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福耀玻璃(600660)调研点评：保持稳步增长的汽车玻璃龙头

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1112 回复：1

预计 09～11 年公司浮法玻璃产能分别为80、90、90 万吨（10 年的增加是因为福清本部1 条生产线改建为汽车浮法），销售收入增速为-35.43%、4.53%、16.35%；基于今年浮法玻璃原料处在低位，而产品价格由于放水线太多而供不应求持续上涨，由此导致毛利率不断攀升，预计09～11 年浮法玻璃的毛利率分别为26.00%、22.00%、25.00%；
    预计 09～11 年管理费用率分别为8.30%、7.00%、6.50%，今年管理费用率高是因为放水的两条生产线折旧及其相关的长期待摊费用计入管理费用，未来将逐步回归到正常水平；预计09～11 年销售费用率分别为6.90%、7.00%、7.30%，我们认为未来公司加大出口的力度，故销售费用会有所提升；根据模型测算，09～11 年财务费用率分别为3.5%、2.5%、1.5%；
    首次“谨慎推荐”评级我们对福耀玻璃进行盈利预测，预计2009～2011 年EPS 分别为0.570，0.691 和0.872 元，对应PE 分别为24.25、20.00 和15.85；鉴于公司无可撼动的竞争优势、稳步的成长性和行业超预期的可能，给与“谨慎推荐”的投资评级。

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