世界经济：美国3季度GDP数据小幅修正

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世界经济：美国3季度GDP数据小幅修正

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：785 回复：1

周二，美国商务部公布的初步数据显示，美国第三季度国内生产总值折合成年率增长2.8%，商务部一个月前公布的初步数据为，第三季度GDP 折合成年率增长3.5%。修正值较此前公布的下降了0.7%，这基本符合我们的预期，也与市场预期相一致。细分来看，主要有以下几个方面：
    1、修正后，第三季度消费支出较前一季度增长2.9%，初步数据为第三季度消费支出较前一季度增长3.4%。消费支出为GDP 折合成年率增幅的贡献由原先的2.4 个百分点降为2.1 个百分点；
    2、三季度的贸易逆差经修正后有所扩大，为3580 亿美元，其中出口为14764 亿美元，进口为18344 亿美元。净出口对GDP 折合成年率增幅的贡献由原先负的0.53 个百分点扩大为负的0.82 个百分点；
    3、修正数据显示，第三季度个人消费支出价格指数上升2.7%，初步数据为上升2.8%，第二季度为上升1.4%。
    第三季度不包括食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数上升1.3%，初步数据为上升1.4%，第二季度为上升2.0%。
    综合以上几点，我们认为修正后的数据验证了我们对于美国经济的此轮复苏是一个弱势复苏的观点，消费在年内都将难见强势启动。正如我们预期那样，美国第三季度GDP 环比回升，探底成功，四季度的补库存缓步开始。
    但失业率居高不下，资产价格引发的通胀波动，个人收入仍处于环比零增长、同比负增长的局面，都对未来终端消费持续复苏增添了不确定性。疲弱消费必将继续制约此轮美国经济复苏的强度与深度：
    第一，政策刺激下的耐用消费品支出的持续增长难以为续。耐用消费的增长主要受益于旧车换现金计划以及首次置业者税收优惠政策为代表的汽车地产刺激计划。刺激政策将于11 月底结束，我们认为其边际效用是递减的，那么在失业率继续上升而收入滞后调整的背景下，耐用品消费在未来的冲高回落是不可避免的结果。低迷的消费者信心同样显示出未来的消费难以乐观。我们预计四季度的个人消费支出的增速会有所回弱；第二，三季度的库存投资对GDP 折合成年率增幅的贡献为0.87 个百分点。一般库存水平在经济衰退期结束后出现回升，结合历史经验来看，库存回补将在第四季度显现，不过趋势性的回补库存可能要到明年年初才会显现；第三，贸易逆差经修正后有所扩大，净出口对GDP 折合成年率增幅的贡献为负的0.82 个百分点。在内需难见起色的背景下，通过贸易保护以及维持一个弱势的美元格局来扩大出口极有可能成为美国政府提振经济的另一手段。因此，我们预计中短期内美元走势在美联储明显发出加息信号之前仍将维持弱势，贸易争端有再度升级的可能；第四，伴随着美国经济在三季度的见底回升和四季度补库存阶段的开始，我国的出口在去年较低的基数效应的作用下或有一个大幅回升的可能，出口板块的估值基本合理，值得我们继续保持关注。

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