三维通信(002115)：质地优良的网络优化覆盖解决方案提供商

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三维通信(002115)：质地优良的网络优化覆盖解决方案提供商

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：740 回复：0

受益于电信重组与3G 建设，网络优化覆盖行业将持续增长
    电信重组前，中国联通一家拥有两张网络（CDMA 网与GSM 网），网络优化覆盖上的投资不足。电信重组后，联通与电信将持续增加网络优化覆盖上的投入，缩小与中移动2G 网的差距。3G 应用以室内为主，根据国外经验，70%的数据业务流量将来自室内用户，因此3G 业务发展将带来室内优化覆盖设备与服务长期的需求。
    行业趋于集中，公司份额稳步提高
    运营商集采与技术进步推进行业趋于集中，龙头厂商机会更大。公司2008 年份额约5.5%，未来将提升至8%以上。网优解决方案中，服务收入占比大幅提高，使行业毛利率趋于稳定。
    存货高预示着短期业绩将持续高增长
    公司存货主要是未确认收入的库存商品，存货高往往意味着下期收入增长快。三季度末存货同比增长83.7％，存额金额接近前三季度收入总和，预示着四季度收入仍将保持高增长。收入确认延后，而部分成本与费用确认较早，使得利润确认延后。前三季度，剔除了紫光网络的影响，网络优化覆盖业务收入大幅增长（约增长72%），净利润下降了8%。我们认为，这部分业务净利润下降只是暂时性的，今年网优行业利润率与去年保持基本稳定，随着收入加快确定，网络优化覆盖业务的利润率将大幅回升。
    中长期战略清晰，发展潜力大
    公司在数字电视信号覆盖、GSM-R、网络规划、海外网优市场等领域都有布局，这些领域未来都有望形成新的增长点。
    维持 “买入”评级
    以新股本计，预计公司2009－2011 年的EPS 为0.61、0.84、1.04 元，2010 年34 倍PE 对应的目标价格为28.5 元，继续推荐“买入”。