西飞国际(000768)定向增发点评：完善产业链 提升竞争力

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西飞国际(000768)定向增发点评：完善产业链 提升竞争力

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：752 回复：0

公司拟向陕飞集团、中航起落架、中航制动和西飞集团等四家公司定向发行股份，购买其航空业务相关资产。目前预估所购买资产价值为26.85 亿元，按照13.18 元/股发行价计算，预计本次发行股份数量为2.04 亿股。
    本次发行前公司控股股东西飞集团持股57.07%，中航工业集团为公司实际控制人。发行后西飞集团持有公司股份比例为54.91%，中航工业集团通过西飞集团公司、陕飞集团公司、中航起、中航制动合计控制本公司60.33%的股份，仍为本公司实际控制人。
    本次发行后，公司将新增运八系列飞机、飞机起落架、飞机机轮刹车等零部件的生产能力，同时还将提高公司飞机零部件国际转包生产能力，这将进一步完善公司航空制造产业链、丰富公司产品结构。研发是飞机制造业务的核心环节，西飞集团和陕飞集团的研发资产进入公司后，将有助于提升公司核心竞争力。
    从拟购买公司资产的历史财务数据分析，我们认为中航制动、西飞集团具有较强的盈利能力。2009 年1~8 月陕飞集团和西飞集团拟购买资产营业收入较低，归属母公司净利润为负可能是由军品集中在年底结算所导致。
    如果按照四家公司08 年归属母公司净利润计算，西飞国际将增加净利润1.57 亿元，按照增加2.04 亿股后26.82 亿股的总股本计算，公司每股收益将会增厚0.059 元。公司增厚后EPS 对应目前股价的PE 为81.8 倍，从估值角度看仍偏高，但考虑到公司未来的成长性，我们维持“中性”评级。