美邦服饰(002269)调研报告：2010年费用率将下降、业绩存在超预期可能

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美邦服饰(002269)调研报告：2010年费用率将下降、业绩存在超预期可能

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：843 回复：0

1、2009 年扩张步伐加快。公司08 年8 月公开发行股票之后进行了迅速的扩张，根据公司公告统计公司截至2009 年11 月26 日共计购买店铺6家，合计面积2.9 万平米，购买店铺的价格合计7.85 亿元，使用募集资金8.56 亿元。
    2、ME&CITY2010 年有望达到盈亏平衡。根据公司拓展ME&CITY 的计划，我们认为该品牌2010 年的终端销售金额将会增加，同时加盟业务将会逐渐展开，ME&CITY 品牌有望在2010 年达到盈亏平衡。
    3、2010 年销售费用率将会下降。ME&CITY 品牌建设初期的宣传期、直营店铺的设置、人员的配备必然导致费用率的大幅上升。ME&CITY 前期拓展固定费用的支出之后。随着终端销售收入的增长，销售费用的占比将会逐步下降。
    4、未来有可能进一步设立新的品牌。目前国内品牌服饰品行业的行业集中度很低，还有很多领域没有形成相关领域的优势品牌，公司很有可能向其他领域进一步进军，譬如童装市场，进一步打开公司成长的空间。
    5、调整09/10/11 年EPS0.53/0.64/0.81 元，PE46/38/29 倍。估值水平与同行业的企业比较相对合理，反映了市场对于企业未来的发展预期。我们认为消费处于回升的过程中，相关板块的估值水品将会进一步提升。同时，企业扩张有利于中长期发展，10 年业绩存在超预期的可能，给予推荐的“投资”评级。