中国航空(601111)：关注国航与深航的业务合作或重组预期

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中国航空(601111)：关注国航与深航的业务合作或重组预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：857 回复：0

国航目前为是深航第二大股东，我们判断此事可能引发国航与深航的业务合作或并购深航的重组预期。
    深航股权结构：根据2009 年国航半年报，国航拥有深航25%的股权。
目前，深航第一大股东为汇润，持股约70%，高级顾问李泽源为汇润法定代表人。国航为深航第二大股东，持股25%。在2005 年深航股权拍卖中，国航曾参与竞拍，最后由民营企业汇润投资和亿阳集团收购了深航65%的股权。
    深航简介：深航主体目前有84 架飞机，在国内航空公司中仅次于南航、东航、国航、海航，排名第五，总资产超过200 亿。其盈利能力在业内一直处于较好水平，尤其在2007 年前，保持连续15 年盈利的记录。
    规模分析：国航+深航的旅客周转量行业份额之和略超南航。东上航合并后，三大航国航的规模最小。国航9 月底共有飞机254 架，而根据半年报南航有飞机363 架、东上航共有飞机311 架。而国航+深航共有飞机340 架，机队规模超过新东航。按照2008 年的数据，其在行业旅客周转量占比约为30.8%，超过南航的29%和东上航的23.6%。
    战略布局分析：若国航控股深航，将大大加强其在华南市场的力量。
在网络布局上，国航主要相对集中于华北、西南，主基地为北京、成都，华南是南航的主基地，国航在华南地区相对薄弱。深航的主基地是深圳，深圳是目前第五大机场，2008 年吞吐量达2140 万。深航在深圳的市场份额排名第一，约为30%。国航+深航市场份额将占到约43%，远大于南航约28%的市场份额。而在广州，国航、深航的市场份额各约为10%，南航约为50%。从网络布局看，国航主基地将形成北京、成都、深圳的金三角，其网络布局在三大航中将达到最优。
    估值：从目前股价看，国航2009 年PE 为23.3，PB 为3.8，在三大航中相对较便宜，我们预计，与深航业务合作或重组预期有可能刺激股价上涨，建议投资者关注其投资机会，给予国航“强烈推荐”的级别。