鱼跃医疗(002223)深度研究报告：小器械做出大天地

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鱼跃医疗(002223)深度研究报告：小器械做出大天地

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：658 回复：0

公司近年来业务高速成长，毛利率持续提升。我们估计公司未来3-5年内仍将保持40-50%的复合增长率，增长动力主要有三个：一是行业自身高速发展的推动，二是公司自身的竞争优势，三是外延式并购扩张等外在因素刺激。
    2000年以来，我国医疗器械行业收入和利润的年复合增长率高达29%和41%，远高于医药工业总体21%和23%的增速。但相对医药制造业的比例远低于国际水平，增长空间非常大。随着新医改的推出，在医保扩容和建立基层医疗卫生体系的推动下，医疗器械行业未来三年CAGR超过25%。
    公司定位于康复护理等基础医疗器械领域，从长远看，随着中国老龄化程度的提高，家庭健康护理的思想将越来越为人们接受。而在这些中低端基础设备上，国内优秀厂商的技术水平与外资相差无几，成本却低很多，渠道方面优势更明显，市场竞争力更加突出。
    公司具有优秀的管理能力，营销能力和出色的费用控制能力，09年管理费用和销售费用率有所提高，主要是用做研发费用和建设销售网络，为未来的发展做准备。现在公司的技术水平已经逐步积累提高，且建立了覆盖全国的多层次销售体系。后续公司将不断开发市场前景好的产品， 扩大公司的盈利点，比如10年公司计划重点推出数字X光机（DR），电子血压计等产品。
    公司09年通过收购苏州医疗用品厂成功进入中医器械领域，预计未来仍将积极通过并购迅速扩大公司规模，将给公司带来新的利润增长点。
    公司09年计划增发不超过1000万股，用于制氧机和电动轮椅车的项目改造。预计公司2009、2010年的EPS分别为0.72、1.06元/股，给予公司买入评级，目标价42.5元。