中银国际：冀东水泥(000401)董事会通过收购ST秦岭股权决议案-091217

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中银国际：冀东水泥(000401)董事会通过收购ST秦岭股权决议案-091217

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【冀东水泥(000401)研究报告内容摘要】
ST 秦岭所在的铜川地区煤炭、石灰石、电力资源丰富，是陕西最大水泥生产基地之一，08 年新型干法熟料产能占全省1/4。秦岭水泥拥有原燃料成本低、离中心市场便捷等优势。
铜川距离西安市中心仅68 公里，通过西铜高速可直接抵达西安市，铜川市大部分水泥都销往西安。冀东水泥看中的是ST 秦岭的资源和市场，这一收购将有助于其区域市场领先战略的实现。秦岭水泥已获准新建一条日产4,500 吨水泥熟料生产线，冀东水泥承诺为该生产线的建设提供不超过5 亿元的资金支持，以增强秦岭水泥的持续经营能力和盈利能力。
我们维持冀东水泥的买入评级。

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【中国国航(601111)研究报告内容摘要】

我们认为市场目前对中国国航以下两点明年收益的贡献认识不足。

1、中国国航2008 年8 月份对国泰航空的股权操作对2010 年绩的正向加强

中国国航向中信泰富收购其持有的12.5%的香港国泰航空股权，收购价款为63.35 亿港元，相当于每股国泰航空股份为12.88港元。收购完成后，中国国航对国泰航空的持股比例将从17.49%，上升至29.99%。

2、中国国航收购首都机场持有的国货航24%的股权后明年货运业务带来的收益加强。

两次交易对明年业绩的影响：

1、2008 年中国国航与国泰航空同时出现巨亏，国泰航空亏损82 亿港币，其中约有税前80 亿左右的燃油套保损失。中国国航由于当时17%的股权比例造成的投资损失对2008 年业绩作出巨大的负贡献。2009 年中国国航通过资本市场运作对国泰航空的股权比例升至30%，在航空业整个复苏背景下，2010 年国泰航空盈利的恢复将起重大的业绩正向加强作用。我们估计这一块投资收益将给中国国航带来16 亿元的投资收益（按2003-2007 年平均收益）。

2、货运业务目前正在稳步复苏，相比客运业务淡旺季的起落，中国国航货运业务环比一直呈现明显的上涨态势。中国国航2009年的货运吨公里收益为1.26 元/吨公里。2008、2007 年吨公里收益为1.88 元/吨公里、1.67 元/吨公里。2010 年我们预计货运收费吨公里同比增长，吨公里收益水平提升至2006-2007 年的平均水平1.70 元/吨公里，而对国货航的24%的股权操作增加货运收益1.7 个亿。

除此这外，我们对以下几点维持继有的看法。

1、2010 年航空业的主题是票价水平与高端客的复苏。2009 年从中国来看，国内业务出现了高增长，预计国内累计同比增长20%。

从世界范围来看，低成本航空（LCC）运量增长非常快，而传统的航空公司市场份额受到侵蚀。但是相应的收益水平下降也非常快。

中国国航2009 年上半年实现0.54 元/客公里，而2008 年同期为0.61 元/客公里。从目前中国与全世界范围来看，有关机构作商业调查，明年的差旅费计划较今年提升的比例有较大上升。同时燃油附加费的实施增加了0.03 元/客公里收益，也有利于2010 年票价水平的提升。因此我们认为明年全世界范围来看，传统航空公司收益水平的提升将超过低成本航空公司，这有利于国泰航空的业绩提升。而作为国内业务与国际业务恢复都较好的中国国航无疑更为有利。

2、中国目前航空秩序的变动，国进民退的这样的格局，有利于航空公司的定价权能力的提升。在主要的是东上航整合以及深航的股权归属问题上的变动，将对航空业整个格局产生重要的影响，有利于航空公司定价能力的提高，在东上航整合后，我们已经看到这一迹象。在行业向好的环境下，同时垄断能力的提高对行业盈利将产生重要影响。

[ 本帖最后由 dj777999 于 2009-12-17 15:07 编辑 ]

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【科华生物(002022)研究报告内容摘要】


公司公告称，2009年12月15日，公司三个核酸检测试剂产品取得了国家食品药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，分别为：1.沙眼衣原体核酸检测试剂盒；2.解脲脲原体核酸检测试剂盒；3.淋球菌核酸检测试剂盒。上述三个产品均为PCR-荧光探针法。

评论：

1、核酸诊断试剂增长迅速。2008年，公司核酸诊断试剂实现销售收入2400万元，占公司诊断试剂销售收入的8%左右。公司在免疫诊断试剂和生化诊断试剂收入进入平稳增长期后，加大了核酸诊断试剂的研发和推广力度，我们预测公司核酸诊断试剂未来三年将保持50%左右的增长速度，成为公司利润增长点之一。

2、预计甲型H1N1（下称甲流）诊断试剂2010年贡献部分利润。卫生部12月7日消息显示，部分医疗机构可以诊断甲流（原来只有CDC拥有诊断资质）。科华生物甲流诊断试剂由于拿到毒株时间较晚，加上科华的甲流诊断试剂可以精确到定量分析，公司在考虑申报何种生产批文（定性还是定量）时，耽搁了申报时间。12月7日的消息促使公司决定先申报定性分析批文，预计年内获得生产批文。甲流诊断试剂的销售价格约100元/人份，且费用率较低，预计2010年带来部分利润。（截至12约8日，达安基因实现甲流诊断试剂收入700万元）。

3、血筛市场总容量接近10亿元。

科华生物PCR三联诊断试剂（HBV/HCV/HIV）目前有两个规格上报，一个是24人份的，用于血浆站的检测，已上报到药品司；另一个是8人份的，用于临床用血检测，已上报到医疗器械司。目前两个产品均已受理，科华生物的PCR三联诊断试剂已有16万份血的实际检测数据支持，预计首先获得生产批文的可能性较大。

河南、江苏、河北、浙江、天津等地不断出现输血感染疾病者，各地血液中心面临较大压力。使用PCR三联诊断试剂进行血筛是有效的解决问题的方法。随着2010年艾滋病日的宣传以及社会的关注，卫生部已高度重视血液安全问题。我们认为上述问题将促使PCR三联诊断试剂从2010年开始在血站广泛应用。

我国每年医院用血量在2000-3000万袋之间，我们保守估计每袋血液的PCR三联诊断试剂检测费用为30元，每年血站检测市场为6-9亿元。我们认为PCR三联诊断试剂首先在血站开始使用，逐步拓展到血浆站和医院临床，三者合计市场容量接近10亿元。

我们预计科华生物和罗氏最先获得生产批文，我们认为科华在获得生产批文后将开始大规模的给血液中心配送检测仪器，签订长期试剂购买合同抢占市场。假设整个市场规模为6亿元，科华占领1/3的市场份额，按照50%的净利率计算，每年增加净利润1亿元，增厚EPS0.25元。

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【中煤能源(601898)研究报告内容摘要】

11 月中煤能源(601898.SS/人民币13.84; 1898.HK/港币14.04, 买入)自产原煤产量同比下降1.6%，为09 年5 月新安太堡露天煤矿量产后首次出现下滑。我们认为这主要是因煤矿的工作安排所致，产量下滑是暂时的。煤炭销量同比仍大幅增长65%，部分因为全球金融危机产生极大冲击导致上年同期基数较低。焦炭产量也同比大幅增长3.1 倍，也是由于基数较低。煤矿设备产值也同比下降了9%，为年内首次下滑，可能是因为部分工厂的维修所致。煤矿设备市场仍然强劲。

1-11 月自产原煤产量同比增长9%至9,290 万吨，我们对其全年产量预测的1.008 亿吨有望实现。煤炭总销量同比增长13%至8,320 万吨，我们全年8,780 万吨的预测可能有些过于保守。

煤矿设备业务继续受益于煤炭行业固定资产投资的迅速增长（今年1-10 月同比增加了32%）。1-11 月该业务产值同比增长了30%。

我们暂时维持预测不变，会在更新煤价预测后对预测和评级同时做出调整。目前我们对中煤能源A 股和H 股均维持买入评级。

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【阳普医疗(300030)研究报告内容摘要】

投资要点

阳普医疗是国内真空采血系统行业的龙头企业，是国内临床检验实验室标本分析前变异控制技术的领军者。公司成长性良好，2006-2008 复合增长率高达53%。主导产品——第三代真空采血系统，定位于高端市场，在三级医院市场份额排名第一。

2008 年国内和国际市场占有率分别为8.3%和1%。

公司的核心竞争力在于：研发水平突出，技术领先。2009 上半年研发投入占营业收入的9.13%。公司研发的第三代真空采血系统具有控制静脉血液标本分析前变异的优势，因此毛利率高达50.3%。

真空采血系统前景乐观。目前我国部分三级医院开始使用真空采血系统，国内市场前景乐观。在出口方面，公司产品已经成功通过欧盟CE 认证，打入欧洲市场；正在美国FDA 注册阶段，明年有望通过。目前公司产能面临瓶颈，一旦募集资金项目建成投产，有望提高销售规模。

盈利预期。由于公司目前产能已达瓶颈，我们预计近期业绩增长不会很快。预估2009－2011 年EPS 分别是：0.34、0.42 和0.60 元。以25 元发行价看，动态市盈率在70 倍以上，提醒投资者注意风险。

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【研究报告内容摘要】

要点：联邦公开市场委员会决定仍将联邦基金利率维持在0-0.25%的区间内

联邦公开市场委员会（FOMC）决定仍将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的区间内，符合市场预期。

随上述决定一起公布的声明对美国宏观经济状况更为乐观一些。该声明所强调的事实是:经济活动继续回升

劳动力市场恶化的状况正在减弱房地产行业已显示出部分改善迹象居民支出看似适度增长

所有这些要素均将对资源产能利用率走高做出贡献

不过，联邦公开市场委员会指出，美国经济的低迷程度依然很高，这令劳动力成本和通胀面临部分下行压力。该声明显示，企业仍不愿意增加投资和薪酬。因此，联邦公开市场委员会指出，宏观经济状况需要联邦基金利率在较长时间内维持极低的水平。就定量宽松政策而言，从2010 年2 月起所有流动性便利均应终止。1.25 万亿美元机构抵押贷款支持证券购买计划和1,750 亿美元机构债券购买计划应在2010 年1 季度末结束。美联储也将建议其他各大央行结束全球层面组织的流动性掉期安排。

正如我们所预计的，2009 年11 月美国CPI 通胀同比升至1.8%，10 月为-0.2%，自2009 年2 月以来CPI 通胀首次为正值。11 月美国CPI 指数月环比上升0.4%，10 月该指数月环比上升0.3%。能源价格对此次上升的贡献最大。核心通胀稳定在1.7%。鉴于核心通胀企稳（意味着通胀预期趋于稳定）、经济低迷程度、以及因劳动力市场状况依然低迷令薪酬缺乏上升压力，我们认为当前的一轮价格反弹并未预示着进入通胀急速增长期。2010 年CPI 通胀平均值可能将达到2.1%，2009 年为-0.3%。

11 月美国房屋开工升至57.4 万套（年率），10 月为52.7 万套（年率）。营建许可也大幅升至58.4 万套（年率），10 月折合年率为55.1 万套。房地产市场活动明显回暖意味着，延长为首次购房者提供8,000美元税务减免措施的时间仍是政府维稳的有效工具。不过，房屋开工和营建许可水平仍处于历史低位，表明信贷状况依然紧缩、去杠杆化过程仍在继续。

美国经常项目赤字扩大至1,080 亿美元（占GDP的3%），09 年2 季度为980 亿美元（占GDP 的2.8%）。

自08 年2 季度以来经常项目赤字首次出现增长。自危机爆发以来，美元贬值以及贸易赤字下降对美国增长企稳做出正面贡献。经常项目赤字扩大表明国内需求正逐步企稳，同时，对进口商品的需求不断增长，因此贸易赤字也日益攀升。09 年3 季度商品及服务贸易赤字从2 季度的812 亿美元扩大至974亿美元。