交易系统

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　　问：阁下的买卖规则包括什么要点?
　　
　　答：第一，减低损失，尽早投降。
　　
　　第二，赢要赢到尽，有风驶尽帆。
　　
　　第三，减低入市注码。
　　
　　第四，遵守纪律。
　　
　　第五，在适当的时间修改买卖规则。
　　
　　问：阁下谈到一方面要遵守纪律，另一方面则需修改买卖规则，两者之间，如何能够共存?
　　
　　答：鱼与熊掌，必须兼得。
　　
　　问：在什么时间修订买卖戒条?
　　
　　答：大部分时间我都会遵守纪律，根据既定规则。
　　
　　问：可曾有难于跟随既定规则的买卖经验?
　　
　　答：遇到上述情况在没有应付的方法的时候，便自动停赛放假去也，直至心情平静，可以循规蹈矩方再次投入战场。
　　
　　问：换言之，任何一个炒家，都不可能长期跟随既定的规则进行买卖?
　　
　　答：第一，规则符合炒家的个性。
　　
　　第二，日久生厌，是人之常情，因此作为杰出的炒家，买卖规则必须不断改进，才能取得出色的战绩。
　　
　　问：从事投机买卖，勇气是否重要?
　　
　　答：非常重要。
　　
　　问：如何训练，才可能达到充满信心的阶段?
　　
　　答：透过默想，沉思作战方法。训练潜意识发展潜能，日久有功，效力自然显示。
　　
　　问：说来容易，是否可以轻易训练成功?
　　
　　答：第一，要持之以恒。
　　
　　第二，必须认真从事。
　　
　　否则将会变成做白日梦，必须分清楚灵感与空想之间的分别。
　　
　　五：趋势是你的朋友
　　
　　问：图表分析是否有助于投机买卖?
　　
　　答：炒卖成功，跟随趋势行事，是必要的条件。
　　
　　正确分析图表，有利于认清市场的趋势，一如滑浪风帆，图表分析可以协助你认清水流的倾向及特点顺势而行无往不利。
　　
　　问：1987年的股灾，阁下战绩如何?
　　
　　答：股灾当日，有所得利而且整个月计算，甚至一年总和，我都站在胜利的一方。
　　
　　问：股灾对于阁下，全无影响?
　　
　　答：月有阴晴圆缺，世事岂有完美，股灾当日，由于抛空了利率期货，略有亏损。
　　
　　问：跟随趋势买卖的炒家，87年股灾时表现如何?
　　
　　答：大部分应有所斩获，最低限度，应该已经平好仓，避过大灾难认真依章办事的，则会抛空期指和股票大获全胜。
　　
　　问：近年职业炒家日渐增加，市场走势，会否因而出现转变。
　　
　　答：与五年或十年之前比较市场倾向，依然故我，并无本质上的变化。
　　
　　问：阁下管理的基金日趋庞大，买卖张数增加，是否造成不便?
　　
　　答：买卖张数较多，略有困扰，但如能得到能干的经纪协助，实际上困难不大。
　　
　　问：能干的经纪，要具备什么条件?
　　
　　答：有经验，同时具备专业的态度，另一方面，与志同道合的炒家倾谈，也是有益及有建设性的事情。
　　
　　问：阁下战绩彪炳，卓然成家，对于市面其他顾问的意见，是否尚有兼顾?
　　
　　答：透过经纪报刊及经纪专递的消息。我对大部分了然于胸。
　　
　　问：根据该等意见入市可有斩获?
　　
　　答：大致来说，胜负均等，但部分专家有沾沾自喜的态度，可以断定将会惨败终场。
　　
　　问：投资通讯之类的刊物应该如何看待?
　　
　　答：出色的炒家，专责炒卖，妙笔生花的撰写通讯，各尽所能，各取所需。
　　
　　问：言下之意，可以不理。
　　
　　答：对。
　　
　　问：在决定入市买卖之前，其他炒家的意见，是否要加以考虑?
　　
　　答：完全不理，尤其是信心十足的意见，更加没有参考价值。市场老手只会说：[看来机会甚高][或类似判断态度审慎，然而命中率甚高]。
　　
　　问：在什么时候开始，阁下认为可以成为长胜将军?
　　
　　答：长远以来，我都在两个心理状态之下来回跳动。第一，我战无不胜。
　　
　　第二，以往佳绩，幸运成分居多。
　　
　　每当我信心十足的时候，接着便会出现一连串的败仗，惨不堪言。
　　
　　问：中国谚语说：[满招损，谦受益]岂非大派用场?
　　
　　答：是我的座右铭，不敢或忘。
　　

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　　六：报价机可免则免
　　
　　问：对于通货膨胀，美元及黄金的长期走势，阁下看法如何?
　　
　　答：通货膨胀是新陈代谢的必然阶段，世界货币最终下场是一文不值，黄金将会成为储藏的对象。
　　
　　问：杰出的炒家，天分是否重要?
　　
　　答：一如出色的音乐家，或者运动员天分是成功的重要条件，天分与成功炒家合而为一，根本分不开。
　　
　　问：天分与勤恳两者孰重?
　　
　　答：难分难解。
　　
　　问：投资买卖与阁下的私人生活，如何配合?
　　
　　答：事实上两者已经混为一体，我的生活便是不停的投资买卖。
　　
　　问：阁下办公室之内，似乎并无报价机的踪影?
　　
　　答：设置报价机等于将老虎机设在写字台上，后果便是不停向老虎机奉献，直至山穷水尽。
　　
　　问：然则，又如何作出买卖的决定?
　　
　　答：每日收市后，取得价位资料，交由电脑分析，然后制定入市的策略。
　　
　　问：阁下炒卖成功，市场分析及心理分析，两者重要性如何衡量?
　　
　　答：心理分析是推动工作热忱提高市势分析的素质。辅助行动，可以说，正确的心理分析是驾驶员，而市势分析，则是精确的地图。
　　
　　问：阁下对心理学素有研究，请问如何判断某人是成功的炒家?
　　
　　答：成功的炒家，从事任何行业均有出色的表现。
　　
　　艾迪·塞柯塔认为炒卖成功时，在市场取得应有的利润至于失败的一群，输钱后可以四处诉苦受到亲友的关怀，变相的透过输钱赢到同情，也算是胜利者。
　　
　　投机技巧未臻化境，而又想在投机市场分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潜心自学或者参加各类研讨会和投机理论课程，也是进步的途径。
　　艾迪·塞柯塔之二 基本分析本无用 从来不看报价机
　　
　　在著名交易员麦可·马可斯眼中, 塞柯塔不只是了不起的交易员,更是一位天才;因为塞柯塔所获的投资报酬率高得令人难以置信.此外,他还提出了每个人都能在市场上如愿以偿的观念,值得投资人深省.
　　
　　艾迪·塞柯塔尽管在金融圈内名不见经传，但是他的成就确实可以名列当今最高明的交易员之一，1970年代初期，塞柯塔受雇于一家经纪公司，他在这段期间，开发出第一套代客户操作期货的电脑交易系统。这套系统获利能力颇高，但是该公司管理阶层的横加干预与猜忌，却使其功能大打折扣。这段不愉快的经验是促使塞柯塔决定自立门户的主宰因素之一。
　　
　　自立门户·缔造佳绩
　　
　　塞柯塔自立门户之后，就用这套电脑交易系统为客户和自己操作。在这段期间。塞柯塔所获得的投资报酬率高得简直令人难以置信。例如他的一位客户在1972年投资他5000美元，到了1988年中，其投资报酬率达2500倍。就我所知，没有一位交易员能在这段期间获得如此高的收益。
　　
　　在着手写这本书之前、我根本没听过塞柯塔的名字。然而在我采访麦可·马可斯的时候，马可斯却多次提到塞柯塔，并且强调塞柯塔对其交易事业颇多助益，在访问结束后，马可斯对我说：“你知道吗?你实在应该去采访艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易员，更是一位天才。”
　　
　　马可斯替我打电话约塞柯塔。我在电话中向塞柯塔说明纂写本书的主旨，于是塞柯塔答应我接受采访。
　　
　　塞柯塔是在家里从事交易的。他住在加州东部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在采访之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一个冷例的清晨，田园景致颇富诗意。塞柯塔的工作环境与我在华尔街简陋的办公室相比，简直有天壤之别，我心中不禁涌起嫉妒之意。
　　
　　塞柯塔的交易风格和我所采访的其他交易员迥然不同。他的办公桌四周并没有安装大排的报价机，事实上，根本连一部都没有。他进行交易之前，也只不过花几分钟操作其电脑程式而已。
　　
　　睿智敏锐·观察入微
　　
　　在与塞柯塔的交谈中，我深深折服于他的睿智与敏锐，他好像总是能够从各种角度来观察事情。在谈分析技术时，他有如一位科学家(事实上，他拥有麻省理工学院电机工程学位)，随手可从电脑中叫出他自己发展的电脑程式和所设计的图形。然而，当话题转移到交易心理时，他又立刻变成一位观察敏锐的行为学家。
　　
　　其实，塞柯塔最近几年确曾深入研究心理学。就我的观察，帮助人们解决切身问题的心理学，已经成为塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。对塞柯塔来说，交易与心理其实是一体的两面。
　　
　　塞柯塔的成功不只限于交易而已。事实上，他已经找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。
　　
　　问：你最初是如何与交易搭上线的?
　　
　　答：1960年代末期，我判断当时美国财政部在停止抛售白银之后，银价会上扬，于是我开了一个商品保证金交易帐户，等待这一天的来临。然而在这时候，我的经纪人说服我放空铜期货，导致我亏损。于是我又回到白银，坐等白银多头市场的来临。最后，这一刻终于到来，我开始买进白银期货，但是出乎意料之外地，白银价格却开始下跌。
　　
　　我起初简直无法相信银价会回跌，可是事实摆在眼前，不由得你不信。我因此对市场的互动关系与动作更加感到好奇。
　　
　　在那段期间，我读到一篇文章，讨论如何以机械式的趋势追踪系统在市场上致胜。我当时认为这种理论根本行不通，于是我设计了一套电脑程式来测试这种理论。结果，那篇文章所介绍的理论竟然证实无误。尽管直到今天，我还是无法确定我这一生真正需要的是什么，然而研究市场行情以及用资金来支持我对市场的看法，却是我最感兴趣的生活方式。
　　
　　不计酬劳投入交易行业
　　
　　问：你第一个与交易有关的工作是什么?
　　
　　答：我第一个与交易有关的工作是1970年代初期在华尔街的一家经纪公司担任分析师。我被派到鸡蛋与小鸡期货市场部门工作。才刚进公司拥有提供交易意见给客户的权力，我感到洋洋自得。后来我写了一篇文章，建议投资人暂时不要涉足鸡蛋与小鸡期货市场，但是这篇文章遭到管理阶层的大肆挞伐．原因是这篇文章显然在阻止投资人进场。
　　
　　当时，我希望用电脑来进行分析工作。你要知道，在当时，电脑只不过用来从事计算工作的机器而已。而我对电脑的兴趣过于浓厚，最后竞导致电脑部门主管误会我要抢他的饭碗，于是对我的工作百般阻挠。我在这家经纪公司勉强待了一个月之后，便决定辞职。我的部门主管把我叫进办公室，询问我辞职的原因。我想这是他第一次有意和我讨论问题。
　　
　　我后来进入另一家经纪公司工作。这家公司当时正处于改组阶段，管理阶层尚未完全建立，我于是趁机在周末利用该公司的电脑测试交易系统。公司当时拥有一部IBM360电脑，而我大约花了半年的时间，以10种商品过去10年的资料，测试四种交易系统中上百种的操作规则。今天，这项工作用个人电脑大约只要花一天时间就够了。言归正传，经过测试，我证实趋势追踪系统的确可以运用在实际的市场交易上。
　　
　　问：既然你是在周末才进行交易系统的电脑测试工作，我想你实际的工作应该不是这个。你当时在该公司负责的工作到底是什么?
　　
　　答：我真正的工作是替路透社的电报机换纸，以及把电报机所传来的新闻贴到墙上。可笑的是，公司里根本没有几个会去看这些新闻，于是我干脆自己读这些新闻，并且把较重要的内容传送给经纪人。这项工作的好处之一是，我可以因此观察到许多经纪人的交易手法。
　　
　　问：我份工作听来根本就是充当公司小弟嘛，你怎么会愿意接受这样的工作?
　　
　　答：既然我已经决定要加入交易这个行业，就不会在乎工作内容与待遇。
　　
　　问：你为什么不留在原来的公司?至少你在那里还是一位分析师?
　　
　　答：因为那里的工作环境很难让我发挥。我不赞成管理阶层横加干涉分析师的工作，甚至在分析师主张目前不宜交易的时候对其施加压力，要求他们改变对客户的建议。况且，在那儿我根本就无法使用电脑来测试交易系统。
　　
　　开发大规模交易系统
　　
　　问：你在进入第二家公司之前，难道就知道他们会允许你使用电脑吗?
　　
　　答：我不知道。不过，该公司当时正在进行改组，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然该公司有许多部门主管都出缺，管理阶层是无暇顾及到我使用电脑的事。
　　
　　问：你研究电脑化交易系统的工作后来进展得如何?
　　
　　答：最后，管理阶层终于对我的研究成果感到兴趣。我开发出第一套大规模电脑交易系统。
　　
　　问：你所谓的“大规模”是什么意思?
　　
　　答：这套程式后来经由公司数百名业务员推销到市场上，在其管理下的资金共有约数百万美元。在1970年代初期，这是一笔相当大的金额。
　　
　　问：你如何让管理阶层支持你的研究工作?
　　
　　答：他们与理察·唐契安(Richard Donchian)相识，而他又是趋势追踪交易系统的先驱，因此，他们原木就具有以交易系统从事交易的观念。更何况电脑系统在当时算是一个新名词，在市场上也颇具有吸引力。
　　
　　问：你的交易系统在当时的表现如何?
　　
　　答：相当不错。但是，问题在于管理阶层无法完全信赖该系统所发出的指示。例如交易系统有一次在砂糖以5美分成交时，发出了买进的指令。但是管理阶层认为当时砂糖已经超买，因此不理会这个指令。然而砂糖价格持续上场，管理阶层于是决定只要砂糖价格下跌20点(100点为1美分)就买进。可是，砂糖价格仍然继续挺扬，管理阶层于是又改变策略，只要价格回跌30点，就立即买进。但是砂糖价格当时根本没有回档。最后砂糖价格上涨到9美分，而管理阶层直到这时候才相信这是多头市场，于是决定立即买进以免价格进一步扬升。到于结果，我想你也猜得出来，砂糖价格没多久就开始回跌。可是，管理阶层根本没有想到这是忽视交易系统所发出的指令，而犯下的严重错误。就是因为这项错误，才导致一笔原本可以大赚的交易变成大亏，而这也是我后来辞职不干的原因之一。
　　
　　问：你辞职的其他原因是什么?
　　
　　答：管理阶层要我增加交易系统所发出交易指令的次数，这样他们可以多赚些佣金。我向他们解释，这么做只会减低该交易系统的获利率，可是他们根本不在乎。
　　
　　客户态度攸关操作成绩
　　
　　问：你辞职以后到哪里去了?
　　
　　答：我只是离开公司的研究部门，而转到经纪部门发展。不过，两年之后，我又放弃经纪人的工作；而改做资金经理人。这样的转变，使我脱离以佣金为生的生活方式，而改以分享客户利润维生。我觉得赚取佣金是一种剥削客户，而且毫无生产性的谋生方式?
　　
　　问：你离开公司的研究部门之后，仍继续使用那套电脑化交易系统吗?
　　
　　答：是的。不过，该系统多年来已做过多次改良。
　　
　　问：你能谈一下你的操作成绩吗?
　　
　　答：我只对外公开我操作成绩的“样本”。我有一位客户在1972年投资我5000美元，现在该笔资金已成长到1500万美元。理论上如果那位客户没有从帐户中提钱，他赚的钱应该不止此数。
　　
　　问：你的操作成绩如此杰出，可是你的客户却不多，这是什么道理?
　　
　　答：我很少接受新客户，即使要接受，我也要经过长期考虑，并对该客户进行访问，了解他的动机和态度。我认为选择客户对我的操作成绩非常重要。我要的客户是能够完全信任我，以及长期支持我的人。如果我的客户过于关心我短期间内的表现，这就一定会对我交易构成阻碍。
　　
　　问：你当初有几位客户?
　　
　　答：在1970年初，我大约有十几位客户。
　　
　　问：现在呢?
　　
　　答：只有四位。有一位客户在赚了1500万美元之后，决定撤销他的帐户，改由自己管理。另一位客户在赚了1000万美元后，决定在海边买栋房子，然后退休，安享太平日子。
　　

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　　趋势追踪与技术分析
　　
　　问：你最原始的交易系统是运用何种分析方式来进行交易?
　　
　　答：我最原始的交易系统与唐契安的移动平均数分析系统有所不同，是运用指数移动平均数(Exponentia Averaging)，因为它比较容易运算，而且运算的误差在经过一段时间后会自动消失。这套系统在当时算是非常新的观念，大家称之为“指数系统”。
　　
　　问：你曾经说你的交易系统后来经过多次改良。你怎么知道你的交易系统需要改良?
　　
　　答：交易系统其实并不需要改良，关键只是你必须开发出与你本人交易风格相容的系统。
　　
　　问：难道你的原始交易系统并不适合你?
　　
　　答：我最原始的交易系统其实非常简单，运用的交易原则很僵硬，不容我越轨。然而我发现，我在运用这套系统时，很难不掺杂个人的感觉。我当时觉得我应该比它高明，因此有时根本就不信任这套系统。此外，我也觉得，如果我不研究市场，简直就是浪费自己的智慧以及在麻省工学院所学到的知识。不过，随着交易信心日渐增强，我也就对这套交易系统越感放心。同时，我也持续不断地在系统中增添“专业交易法则”，和我的交易风格相搭配。
　　
　　问：你的交易风格是什么?
　　
　　答：我的交易风格基本上是趋势追踪，再加上一些技术形态分析与资金管理的方法。　　
　　
　　感受市场，保持乐观
　　
　　问：老实讲，你到底是如何使一套普普通通的电脑趋势追踪交易系统，获得如此优异的表现?
　　
　　答：关键在该把资金管理技巧融合在交易系统当中。市场上有许多经验老道的交易员，也有许多勇敢的交易员，可是兼具经验与勇气的交易员却很少。
　　
　　问：你还是没有回答我的问题，我换一种问法，市场上有各式各样的趋势追踪系统与资金管理方法，然而为什么只有你做是那么成功?
　　
　　答：我想这和我的哲学观有关。我感受市场交易，而且经常保持乐观的态度。此外，我不断从交易中学习，也不断改善交易系统。还要补充一点，即我把自己与操作视为一套系统,总是跟随一套法则行事，我有时候也会完全脱离这套法则，而依自己强烈的直觉行事，这样的交易结果可能会导致亏损，但是如果我无法在交易中增添一些自己的创意，最后我可能会被压得发疯。因此，平衡工作心态也是登上成功顶峰的关键所在。
　　
　　问：请你比较系统交易方式与率性交易方式的优劣点?
　　
　　答：系统交易基本上也是率性交易。资金经理人不论采取何种方式，他都必须决定要承担多少风险，要进入那一个市场，以及是否要依据资金的多寡增减持有的部位。这些都非常重要，甚至要比进场的时间还重要。
　　
　　问：在你所有的操作中，依照系统交易方式操作所占的比例有多少?这个比例是否会随时间而有所改变?
　　
　　答：我的操作越来越偏重于跟随交易系统行事，因为(1)我越来越相信趋势追踪的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有时候，我仍然会认为自己的判断可以胜过趋势追踪系统，可是这种想法在经过几次失败后，便渐渐消失。
　　
　　问：你对趋势追踪交易系统的前景有何看法?这类交易系统是否会因为日益普遍而导致应用的成效大减?
　　
　　答：不会。其实所有的交易都具有某种系统化的特质。许多相当成功的交易系统都是根据趋势追踪的理念设计的。生命本身其实也有顺应趋势的现象。当冬季来临时，鸟类就会南飞，公司也会依据市场趋势改变产品策略。
　　
　　交易系统表现优劣亦有其周期可循。交易系统表现突出时，一定会大为风行，然而当使用人数大增时，市场趋势会变得起伏不定，导致交易系统无用武之地，于是使用的人数势必会减少，而又促使市场行情再度恢复到可以使用交易系统掌握其脉络的地步。
　　

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　　选定价值择机进场
　　
　　问：你对运用基本分析的交易有何看法：
　　
　　答：我认为基本面资讯并没有用，因为市场早已将它反应在价格上了。如果你能比别人早棗步知道某些基本面的变化，那又另当别论了。
　　
　　问：这是否表示你只使用技术分析进行交易?
　　
　　答：基本上，我是一个已经具有20年经验的趋势交易员。我需要的资讯，依其重要性的排列为(1)长期市场趋势；(2)目前走势形态；(3)买卖的时机与价位。至于有关基本面的讯息则排在第四位。
　　
　　问：选择买进时机是否意味选择一个会反弹的价位进场?若是如此，休如何避免错误?
　　
　　答：不是。如果要买进，我的买进价格会在市价之上。我要在这个价位进场，是因为我认为市场动力会推动价位朝某个方面前进，如此价格风险比较低。我不会想去找顶部或底部。
　　
　　问：如果你看好后市，你会在短期强势出场时进场，还是等待行情回档时才进场?
　　
　　答：如果我看好后市，我会尽早进场。我通常会在停损买单被轧的时候转做多，而在触及停损卖单时反向做空。
　　
　　问：你可曾运用反向思考法从事交易?
　　
　　答：有时候会。例如在最近的一次黄金会议上，发现意见的人都看坏黄金市场的后市。我于是告诉自己：“金价也许已经跌到谷底了。”(事实证明塞柯塔的看法是正确的。在这项会议结束后，金价便立刻开始弹升。)
　　
　　成功关键在于停损
　　
　　问：请你谈一下你最戏剧化与情绪化的交易经验?
　　
　　答：戏剧化与情绪化的交易结果都是亏损。自傲、希望、恐惧与贪心都是阻挠交易成功的障碍。
　　
　　问：谈谈你在这方面的“实战经验”如何?
　　
　　答：我想还是不要谈的比较好。因为我每结束一笔失败的交易，总会尽量设法忘记这个不愉快的经验，然后全神贯注等待新机会。在我埋葬这笔交易后，我不愿意再把它挖出来。也许某个晚上，在用过晚餐后，坐在灯火旁边，我会回忆过去，但是，不是现在。
　　
　　问：你如何选择交易机会?
　　
　　答：大部分是透过交易系统。不过有时候，我也会因为一时冲动而进场。所幸因冲动而进场交易的部位都不大，不致于伤及我的投资组合，
　　
　　问：交易成功要具备那些要素?
　　
　　答：关键是(1)停损，(2)停损，(3)停损。你只要遵守这三个原则，你的交易就有成功的机会。
　　
　　问：你如何面对手气不顺的逆境?
　　
　　答：我会减量经营直到完全停止交易。在亏损时增加筹码，试图翻本，无异“自作孽，不可活”。
　　
　　问：基本上，你是根据交易系统来从事交易的。可是，完全靠交易系统，在输钱的时候它仍然不会指示你减少活动吧?
　　
　　答：我在电脑程式中加了一些逻辑，例如根据市场情势调整交易活动。不过，总体而言，一些重大的决策都是在交易系统之外作成的，例如如何分散风险等。就心理面来说，我会依据操作的表现改变交易活动的大小。如果正在获利，我的交易活动会比较具有攻击性，反之则会减少。如果你正在亏损，却又情绪化地增加交易活动，希望挽回颓势，那么一定会损失惨重.
　　

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　　热爱市场交易生涯
　　
　　问：你是自修成功的交易员，还是曾经接受别人的提携?
　　
　　答：我是自修成功的交易员。不过我也经常研究其他交易员的操作策略。
　　
　　问：你在进场交易的时候，是否就已经设定出场的时机?
　　
　　答：我在进场时就设定好了停损点。不过当市场情况变得难以预测时，我会获利了结。如此，纵使获得的利润会减少，但却可以减少我投资组合的风险，而且也不会因此弄得紧张。
　　
　　问：你每笔交易愿意承担的最大风险，占你资产的比例是多少?
　　
　　答：我每笔交易只愿意承担最多5％的风险。不过，有时当重大消息导致市场行情突破我的停损点时，我遭致的损失通常都会高于这个水准。
　　
　　问：你是一位非常杰出的交易员，请问是什么因素使你如此杰出?
　　
　　答：我认为我的成功来自于我对市场交易的热衷，交易对我而言，不只是嗜好或带来事业，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易员。
　　
　　问：你所遵循的交易原则是什么?
　　
　　答：(1)、减少亏损。(2)、乘胜追击。(3)、小量经营。(4)、毫不犹豫地遵循交易法则。(5)、知道何时打破交易法则。
　　
　　问：最后两条原则显然相互冲突。老实讲，你到底是遵循哪一条，是毫不犹豫地遵循交易法则，还是知道何时打破交易法则?
　　
　　答：两者我都相信。大部分我会遵循既有的交易法则。然而我会不断地研究市场情势，有时候也会发现新的交易法则，用以取代既有的交易法则。有时所遭遇的压力到达极限，我会完全脱离市场，直到我自认为可以遵循交易法则时才再进场。也许有一天，我可以依循较明确的法则来说明如何打破既有的交易法则。
　　
　　我并不认为交易员可以长期遵循某条交易法则，除非该法则恰能反映他的交易风格。其实，总有一天他会发展出新的交易法则来取代既有的。我想这就是交易员必须的成长过程。

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　　静观待变掌握时机
　　
　　问：你的交易成绩在哪一年最糟?为什么?
　　
　　答：我最惨的一年是1980年。当时多头市场已经结束，然而我却坚守多头．并且持续逢低承接。我以前从未见过如此庞大的空头市场。那次经验给我了相当大的震撼。
　　
　　问：难道你的趋势追踪交易系统在1980年失灵了?还是你根本就没有理会交易系统给你的指示?
　　
　　答：当时市场呈现剧幅波动，交易系统也无从发挥效用，而我却不顾一切地持续从事交易，不断进出，直到我承认失败为止。那一年我损失惨重。
　　
　　问：你对一般交易员中有什么建议?
　　
　　答：他应该找一个超级交易员替他从事交易，这样，他就可以高枕无忧，做自己爱做的事。
　　
　　问：你认为分析图表对交易有用吗?
　　
　　答：趋势追踪就是分析图表的一种。根据分析图表从事交易有如冲浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成为一名冲浪高手。你只要能感觉到波浪涌起以及掌握乘浪的时机就够了。
　　
　　问：你在1987年10月股市风暴期间的交易成绩如何?
　　
　　答：我在股市风暴当天赚了一大笔。事实上，我在那一年的交易成绩也相当不错。不过，由于我在债券市场做空，因此在股市风暴的第二天产生亏损。当时大部分的交易员不是放空股票和股价指数期货，就是干脆出场观望。
　　
　　问：今天的市场是不是因为专业资金经理人大增，而与5年或10年前的市场有所不同?
　　
　　答：不是。目前的市场与5年或10年前的市场并无二致，尽管前的市场在变化，可是以前的市场也是如此。
　　
　　股市模式难以捉摸
　　
　　问：持有部位的扩大是否会对你的交易造成困扰?
　　
　　答：这种情况的确会使操作变得比较困难，然而也会变得比较轻松。就前者而言，你很难在不影响市场的情况下进场。但就后者而言，你可以找到许多能干的人手来支持你从事交易。
　　
　　问：你所谓的支持是什么意思?
　　
　　答：比如说一批专业且经验丰富的经纪人。另外，有些老前辈可以嗅出市场行情的波动。我同时也可以从家人、同事及朋友处获得我所需要的支持。
　　
　　问：我是否会依据同行的意见下决定?或者你完全是独立作业?
　　
　　答：我通常不会理会同行的看法，尤其是那些自以为是的交易员的看法。有些老前辈“可能会这样”的看法，反倒是十拿九稳。顾问建议及市场资讯也并不十分有用。
　　
　　问：你在何种情况下才会对自己的交易感到自信?
　　
　　答：其实我的信心是在“我会赢”以及“我运气不错”之间游走.有时候，我才对自己的能力感到自豪，结果接下来所面临的却是一笔惨不忍睹的亏损。
　　
　　问：股市是否有别于其他市场?
　　
　　答：股市不但有别于其他市场，而且其本身也难以捉摸。这句话听起来似乎难以理解，然而要了解市场根本就是件徒劳无益的事。我认为要了解股市就像要了解音乐一样没有道理，有许多人宁愿了解市场而不去了解赚钱的机会。
　　
　　问：你说“股市难以捉摸”是什么意思?
　　
　　答：股市难以捉摸是因为股市的行为模式很少会重复。
　　
　　问：超级交易员是否具有交易的特殊天份?
　　
　　答：高明的交易员具有交易的天份，就如同音乐家与运动家具有天份一样。但是，超级交易员则是天生注定要从事交易，他们并不是拥有交易的天份，而是命运掌握了他们。
　　

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　　成功有时也靠运气
　　
　　问：交易要成功，天份与努力孰轻孰重?
　　
　　答：我不知道这两者之间有轻重之分。
　　
　　问：运气对交易成功的重要性有多大?
　　
　　答：运气非常重要。有些人很幸运，天生就聪明，然而有些人更聪明而且生来就有福气。
　　
　　问：你是否能说得更清楚些?
　　
　　答：运气、聪明和天赋往往会被认为是造成某个人具有特殊成就的原因。有些人的确天生就是音乐家、画家或分析师。我认为操作的能力是无法后天学习而得。我只去发掘具有操作天赋的人，然后再加以培养。
　　
　　问：当你赚到几百万美元的时候，你是否会收起一部分，避免遭到所谓“杰西·李尔摩(Jesse Livermore)经验”?)(李尔摩是美国20世纪初一位知名的投机客，此人曾多次把赚得的钱财赔得精光。)
　　
　　答：我认为“李尔摩经验”是一种心理方面的问题，而与资金管理无关。事实上，我记得是李尔摩曾经把他所赚得的一部分财产保存起来，可是在他需要的时候却又拿出来使用。因此，要掌握胜利的果实，就必须克服把保存起来的那一部分再拿出来使用的冲动，这与是否要躲避“李尔摩经验”并无关连。如果你陷入“我要翻本”的情绪中，虽然这种感受很刺激，可是代价却相当昂贵。最好的方法在输钱时越赌越小。这样做可以让你保持资金的安全，情绪也可以因此渐趋平稳。
　　

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　　优胜劣败适者生存
　　
　　问：我发现你的书桌并没有装设报价机。
　　
　　答：对交易员而言，拥有一台报价机就像赌徒面对一台吃角子老虎的机器，其结果是不停地喂它铜板。我都是在市场收盘后，再收集我所需要的市场价格资料。
　　
　　问：为什么有那么多交易员最后都步入失败的命运?
　　
　　答：这就和大部分小乌龟无法长成是同样的道理。经过沟汰的过程，只有适者能生存。被淘汰的人只有向别的领域求发展。
　　
　　问：失败的交易员要怎么做才能变成成功的交易员?
　　
　　答：失败的交易员很难改头换面而变成一名成功的交易员，因为他们根本不会想去改变自己。
　　
　　问：你认为心理因素与市场分析在一笔成功的交易中，重要性各有多少?
　　
　　答：在交易当中，求胜的意志是从事交易的推动力，而市场分析就像是地图。
　　
　　问：你认为一名成功的交易员应具有什么特质?
　　
　　答：(1)热爱交易，(2)热爱胜利。成功的交易员在任何市场上，只要翻滚几年，都能成功。
　　

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　　获利并非交易唯一目的
　　
　　问：难道不是每一位交易员都希望赢吗?
　　
　　答：不论输赢，每个人都能在市场上如愿以偿。有些人似乎天生就喜欢输，因此他们最大的胜利就是输钱。我认识一位交易员，他每次都能以一万美元的本钱在数个月之内赚进二十几万美元。接着他的心态就会发生变化，把赢来的钱全部吐出去。有一次，我和他一起进行交易，我在他的心态发生变化之前出场，结果他又一如往常地赔得精光，而我却赚了一笔。我想他根本就不想改变他这个老毛病，因为他可以从中得到许多乐趣，就像是殉道者，可以博得别人的同情注意。这似乎才是他从事交易真正希望得到的。我有一位医生朋友，他曾经告诉我一则有关癌症患者的故事.这各病患以其病情来吸引别人的注意并指使其家人。后来我的朋友与病患的家属作了一项实验，他们告诉这名病患，目前有一种注射药剂可以治好他的病，然而他却一再地找藉口逃避注射。我想，同样的道理，有些交易员在从事交易时，可能会认为其他事物要比获利更重要，只是他们不愿意承认而已。
　　
　　问：我想总也有一些想赢，可是却由于欠缺技术而失败的人吧?
　　
　　答：求胜意志强烈是一件令人愉快的事，因为它会促使人们去寻求各种能够满足需求的方法。求胜心切而又欠缺技巧的人，其实可以找一些具有专业技术的人来协助他们。
　　

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　　每个人都能如愿以偿
　　
　　问：我偶尔会做一些有关市场未来走势的梦，尽管这种情形发生的频率不高，可是有些梦最后却演变成事实。你可曾有过如此的经验?
　　
　　答：我认识一些人，他们宣称有时可以藉着梦来预测市场未来的走势。我想梦的功能之一，是把在真实世界中难以整理的资讯与感觉整合起来。例如有一次，我曾告诉许多朋友，白银行情将会上扬，但事实上银价却开始回跌。我当时并不在意，而且猜想这只不过是暂时回档整理而已。可是我却得忍受亏损和朋友的讥笑。那一阵子，我经常梦到自己搭乘一架失去控制，面临坠毁的银色飞机。最后我决定抛出我的白银部位，自此以后就再也没有做过同样的梦了。
　　
　　问：你如何评定成功?
　　
　　答：我从不评定成功，我只庆祝成功。我认为一个人的成功与否，与其是否能够回应命运的感召有关，而与财富的多寡无关。千万不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的谈话其实蕴藏着发人深省的智慧。就我个人而言，他最具震撼性的一句话是：“每个人都能在市场上如愿以偿。”
　　
　　当塞柯塔说出这句话时，我最初的反应是以为他在耍嘴皮子。经过思索以后，我发现他的态度的确相当认真，他的观念是：每位输家的内心深处其实都蕴藏着求输的潜意识，因此即使获得成功，也会不自觉地破坏胜利的果实。
　　
　　尽管我逻辑化的脑袋并不十分理解这个观念，可是我很佩服塞柯塔对市场与人类行为所拥有的知识。我会尽量尝试去了解他. 所谓“每个人都能在市场上如愿以偿”的真意。这真是一个令人耸动的概念。

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　　粗谈系统交易中资金管理的三个层次
　　
　　系统交易，即按照一套交易系统进行交易。系统交易者的时间和精力主要放在交易系统的开发中。证券市场中，对于采用趋势型策略的系统交易者来说，成功开发一套交易系统的要素及其重要性比重，不妨设计大致如下：范围，10%；买点，5%；卖点，10%；止损，20%；资金管理，40%；对系统的理解、洞察、应变与创新，15%。可见，资金管理是最重要的要素。在系统交易中，资金管理主要体现在以下三个层次上：
　　
　　（一）仓位。即帐户中股票市值/（股票市值＋债券市值＋现金）＊100%。据道氏理论及后人的多次统计，一个市场中约75%的个股的走势是与大盘高度正相关的。因此，根据大盘风险系数来决定仓位高低，应该是一个不错的稳健的选择。举例说，如果当前大盘风险系数是70%，那么仓位就应该是30%。当然，大盘风险系数的判断是有很大难度的。这里推荐三个方法，一个是台湾张松龄先生的表格打分法，把影响大盘的各个因素列出来并赋予权重，设计一张表格，每日打分；一个是某基金投资总监、《K线黄金定律》作者股乐先生提出的R28定律，即用R28与A股指数对照；第三个是最简单的，就是当前指数在最近一个显著运行周期内所处的位置，应用的原理就是周朝国立图书馆馆员老子先生提出的物极必反，反的高度可以根据历史统计取值。本文仅讨论可用于中国证券市场的情况，所以对于有杆杠作用的期货市场和国外证券市场中常用的各种复杂的反等价鞅模型不作涉及。
　　
　　（二）组合。即持有多只个股时，每只个股占用多少资金。这里说的组合与CAPM、APT基本无关。每只个股占多少资金，取决于交易系统对每只个股所处位置的判断。如果同时运用多个策略不同的系统，则还取决于每个系统的目标预期年均回报率。另外，同一个系统又给出新的个股信号时是否换股，也是系统应该考虑到的问题。
　　
　　（三）分段。即同一只个股的买卖分段进行。基于趋势型策略的系统交易者，一般需要设立多个买入、卖出点。比如说系统设定了有三个可能的买入点，那么每个买入点各应投入多少资金，这也是属于资金管理的内容。当然，更多的情况下，这个问题也同时属于买点、卖点、止损这几个要素的范围。
　　
　　仓位、组合、分段这三个层次，其实是交织在一起的。例如，当判断大盘风险系数增加，须降低仓位时，组合与分段常常也同时受到影响。理想的情况是系统本身对所有问题都定出明确的规则，但由于软件平台的限制，实际上是不可能做到的。对于中小资金的投资者来说，运用手工方法每日进行一下处理，逐步建立起自己的一套方法，相信也能达到基本的效果。

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　　对股票内在价值的数学理性思考
　　
　　如果投资者对一家上市公司在二级市场上股票的投资不带有股权控制和关联发展等外部因素，那么在理论上股票的价值应该是由其内在价值来决定。按照收入的资本化定价方法，这个内在价值就是该只股票的持有者在未来时期中所得到的分红派息、优惠配股、转增等等收益的现值。为简便起见，在不会影响到计算结果的理论含义的前提下，人们通常把上述各种收益简而归之为股利。下面就是股票内在价值的普通计算模型：
　　
　　V = ∑Dt∕（1+k）t　　　　　　　　　　　　　　　　　（1）
　　
　　式中：V——股票的内在价值
　　
　　Dt——第t年的股利
　　
　　k——基准贴现率
　　
　　这是计算股票内在价值的最基本公式，但要注意，这也是唯一的真实公式，后面说的各种简化模型都是建立在各种特定假设的基础之上。我们在现实分析中运用简化模型的时候，应该时刻不要忘记这个真实的公式。
　　
　　下面介绍两个简化模型，并从中推导我们想要说的结论。
　　
　　（一）零增长模型
　　
　　零增长即假定未来的股利每年都是一个固定的数量，既不增加，也不减少。
　　
　　根据这个假设，式（1）可变换为
　　
　　V = ∑D0∕（1+k）t
　　
　　= D0∑1∕（1+k)t
　　
　　= D0∕k　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（2）
　　
　　式中，D0——在未来无限时期内支付的固定股利
　　
　　在现实中，符合零增长的情况是比较少见的。它的现实意义主要是对优先股，它的理论意义则是为我们提供一个扩展思路的第一步。
　　
　　（二）固定增长模型
　　
　　固定增长即假定股利永远按一个固定的增长率逐年增加。
　　
　　设：D0——第0年（即假设的第1年之上一年）的股利
　　
　　g——股利每年的固定增长率（在无结存、无提取情况下，股利增长率即净资产收益率，也即资本增长率）
　　
　　n——年数
　　
　　由此，式（1）可变换如下
　　
　　V = ∑Dt∕(1+k)t
　　
　　= ∑D0（1+g）t∕（1+k）t
　　
　　= D0∑（1+g）t∕（1+k）t
　　
　　若g = k，则
　　
　　V = n * D0
　　
　　在n无限大时，V→∞　　　　　　　　　　　　　　（3）
　　
　　若g≠k，则
　　
　　V = D0*（1+g）∕（k－g）*（1－（1+g）∕（1+k））n
　　
　　其中，若g＜k，在n无限大时，则
　　
　　V = D0*（1+g）∕（k－g）　　　　　　　（4）
　　
　　若g＞k，在n无限大时，则
　　
　　V→∞　　　　　　　　　　　　　　　　（5）
　　
　　上面的算式用文字表达出来就是：当净资产收益率小于基准折现率时，股票内在价值是一个可以计算的有限数值；但当净资产收益率大于或等于基准折现率时，股票内在价值是无穷大！认真思考一下这句话的意思，它会让我们对股票价值产生更全面、更深刻的认识。不知是何原因，我们在市面上见到的各种有关书籍和文章中，极少有人提到这一点。
　　
　　最后，我们讨论一个不得不说清楚的重要问题，就是基准折现率的意义与取法。笔者认为，基准折现率是整个投资学（不仅是证券投资）的核心的核心。
　　
　　从一般的意义上来说，基准折现率＝（1+资金费用率）*（1+风险贴水率）*（1+通货膨胀率）－1，其中资金费用率是指自有资金的最低期望收益率和借贷资金利息的加权之和，请注意，这里的第一项实质上主要是一个投资主体的期望值，第二、三项都是预测值。期望与预测正是这个基准折现率之所以让人感到复杂与困难的决定因素。从一个国家整体国民经济的角度，部分国家的政府定出了一个社会折现率，往往成为投资者决策的重要参考，我国的原国家计委曾在1987年定过一次为15%，后来大约1992年又定为12%，这个社会折现率反映的是社会所有行业的平均投资收益率。具体到证券投资领域中，如果站在二级市场的角度，12%可能很难被接受，事实上，在这样一个新兴的市场中，很多大资金的收益均超过这个水平，少部分高水平的小资金甚至可以达到一年几倍、十几倍。但如果回头看一下以国有企业为主体的1000多家上市公司的真实业绩，12%的净资产收益率几乎应该算是优秀，而不是“基准”了。总之，在确定基准折现率时，主观因素不可避免，有时人们把它又称为目标收益率也是原因于此。个人的投资偏好、分析看待问题所站的广度和高度，甚至个人性格与人生观，都是影响投资者确定基准折现率的主观因素。
　　
　　笔者本人倾向于在证券投资领域用10～15%这个范围作为基准折现率的选取标准，用风险系数来修正具体值。回到实战中来，按照前面计算公式分析结论，如果一家上市公司的稳定净资产收益率超过15%，那么这家公司股票的内在价值是趋于无穷大，它的市盈率在理论上也可以是无限高的，这个结论可能会使我们对市盈率的含义有新的理解。
　　

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　　公式有三类：指标公式、选股公式、交易公式。有些朋友误把指标公式当成公式的全部，其实三类公式各有不同的作用，之间的差别还是很大的。指标公式一般是对六个行情数据和几十个财务数据按照一定的原理和思路进行处理计算，得出反映某个规律的直观线条或图形等表现形式。选股公式是在指标公式的基础上，明确给出买点规则。一个好的选股公式一般都是使用多个指标公式的组合作为买点条件，用单独一个指标公式作买点所构成的选股公式是极少成功的。交易公式是以指标公式为基础，同时给出买点和卖点规则。选股公式其实也属于交易公式，只不过它的卖点是默认的时间周期，如20天，即在进行历史检测时只判断买点发生之后20天内是否达到目标。会买的是徒弟，会卖的才是师傅，从这句股谚足可见选股公式的缺陷。可以打个比方，六个行情数据和几十个财务数据是黄土，指标公式是砖头，选股公式是墙，交易公式是房子。只有一面墙，是不能住人的，甚至还有倒下来的危险。
　　目前具有较完整公式平台的股票软件主要有投资家的研发版和专业版、分析家的机构版和专业版、指南针的无极版和鬼域版、飞狐专业版，目前它们还都有一个共同的缺陷，就是对于资金管理方面的考虑不够。其中相对较好的投资家研发版有操盘函数，对于买点条件可以设计轻仓、半仓、满仓，指南针无极版有个叫分仓的功能，前者基本解决了“分段”的问题，后者初步解决了“组合”的问题，但“仓位”问题都没有涉及。这里所说的“分段”、“组合”、“仓位”的解释请见本人的另一篇文章“粗谈系统交易中资金管理的三个层次”。许多成功的投资大师都坚持认为，资金管理是整个投资中最重要的问题。而我们用现有软件编出来的交易公式却对资金管理无能为力，使这些交易公式的实战性打了一个不小的折扣。汇天奇公司即将推出一个指挥家证券投资战略设计系统，希望它能解决资金管理问题，不过也希望它的价格不要太贵。
　　如果说交易公式加上资金管理等于构成交易系统的话，那么我们还应需要一个操作系统，就是计算机化的交易系统再加上你怎么做功课、怎么下单等等，也就是在软件平台和信息平台的基础上怎么进行决策和执行。投资家研发版最近正在测试自动下单功能，即交易公式的盘中信号直接传给券商委托程序进行下单，实现炒股的“无人化值班”。国外股软也有不少有此功能，并发展成“程序化交易”（台湾翻译的叫“程式交易”）这种新的交易模式，不过由于它对市场的冲击较大，听说美国准备限制它的使用。光解决了下单问题也不行，交易系统的维护和不断改进、投资者本身知识系统的更新、宏观和公司的基本面调研等等还是要人来做的。长阳论坛的麻雀版主有篇文章“每天炒股两小时”写得非常不错，实际说的就是一个完整的操作系统。
　　当然，不管是指标公式、选股公式、交易公式，还是交易系统，其生命都源于交易策略。交易策略是根据对股市的基本原理和运行的非随机性特征及规律性进行深入研究后制订的作战原则和总体思路。长阳论坛的顺风版主说的对待公式要工具化，不能妖魔化，可谓一针见血，直指根本。我们经常见到很多大资金管理人和操盘手并不去编什么公式，他们之所以成功，就是因为对交易策略有系统而深入的掌握。当然，如果有了好的软件，他们把自己的策略放进公式里，也会省下不少的时间和精力。不过凡事均有利弊，过于机械则会损害洞察力、创造力和应变能力。
　　

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　　一，什么是交易系统
　　什么是交易系统?交易系统是完整的交易规则体系。一套设计良好的交易系统．必须对投资决策的各个相关环节做出相应明确的规定。这种规定必须是客观的、唯—的，不允许有任何不同的解释。一套设计良好的交易系统．必须符合使用者的心理特征、投资对象的统计特征以及投资资金的风险持征。
　　交易系统的特点在于它的完整性和客观性。所谓完整性，即其对证券期货投资的一个完整交易周期中的各个决策点，包括进场点、退场点、再进场点、再退场点等的条件都有明确具体的规定．从而形成一个完整的决策链。所谓客观性，即其决策标准体现的唯一性。如果条件集合(A)发生．则决策B发生，这种因果关系具有唯一性。
　　交易系统的完整性和客观性。保证了交易系统结果的可重复性。从理论上说、对任何使用者而言．如果使用条件完全相同，则操作结果完全相同。系统的可重复性即是方法的科学性，系统交易方法属于科学型的投资交易方法。
　　投资交易的正确决策方式可划分为两大类型：—类为艺术型；另一类为科学型。历来著名的投资家相交易家．都可划属于上述类型之一。即或可属于艺术型的投资家或可属于科学型的投资家。从现代心理学的观点看，人的理性思维活动主要存在于两个层面之中．一为潜意识层面；一为意识思维层面。艺术型投资家的投资决策主要形成于潜意识层面之中．而科学型投资家的投资决策主要形成于意识思维层面之中。交易系统是意识层次理性投资决策过程的物化。
　　证券期货市场上的绝大多数投资民众，包括部分的专业投资人士，其投资决策的思维方式，既不属于艺术型，也不属于科学型，而是属于一种情绪型。情绪型的投资决策方式属于一种非理性的投资决策方式。
　　

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　　挑战诡计、欺诈和吹牛大王
　　
　　目录
　　
　　前言
　　
　　导言
　　
　　海龟实验
　　
　　第一章
　　
　　完整的交易系统
　　
　　一套完整交易系统的成分
　　
　　市场
　　
　　头寸规模
　　
　　入市
　　
　　止损
　　
　　离市
　　
　　策略
　　
　　摘要
　　
　　第二章
　　
　　市场
　　
　　第三章
　　
　　头寸规模
　　
　　波动性----N的含意
　　
　　价值量波动性调整
　　
　　单位
　　
　　范例
　　
　　头寸规模的重要性
　　
　　用单位度量风险
　　
　　第四章
　　
　　入市
　　
　　突破
　　
　　增加单位
　　
　　一致性
　　
　　第五章
　　
　　止损
　　
　　海龟止损
　　
　　止损的设置
　　
　　备选止损策略----双重麻烦
　　
　　海龟系统止损的益处
　　
　　第六章
　　
　　离市
　　
　　海龟离市
　　
　　困难的离市
　　
　　第七章
　　
　　策略
　　
　　入市指令
　　
　　变动快速的市场
　　
　　同步入市信号
　　
　　最后
　　
　　第八章
　　
　　深入研究
　　
　　交易心理学
　　
　　资金管理
　　
　　交易研究
　　
　　一个完整系统的成分
　　
　　一个完整的交易系统包含了成功的交易所需的每项决策：
　　
　　· 市场----买卖什么
　　· 头寸规模----买卖多少
　　· 入市----何时买卖
　　· 止损----何时退出亏损的头寸
　　· 离市----何时退出赢利的头寸
　　· 策略----如何买卖

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　　市场----买卖什么
　　
　　第一项决策是买卖什么，或者本质上在何种市场进行交易。如果你只在很少的几个市场中进行交易，你就大大减少了赶上趋势的机会。同时，你不想在交易量太少或者趋势不明郎的市场中进行交易。
　　
　　头寸规模----买卖多少
　　
　　有关买卖多少的决策绝对是基本的，然而，通常又是被大多数交易员曲解或错误对待的。
　　
　　买卖多少既影响多样化，又影响资金管理。多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。正确的多样化要求在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。资金管理实际上是关于通过不下注过多以致于在良好的趋势到来之前就用完自己的资金来控制风险的。
　　
　　买卖多少是交易中最重要的一个方面。大多数交易新手在单项交易中冒太大的风险，即使他们拥有其他方面有效的交易风格，这也大大增加了他们破产的机会。
　　
　　入市----何时买卖
　　
　　何时买卖的决策通常称为入市决策。自动运行的系统产生入市信号，这些信号说明了进入市场买卖的明确的价位和市场条件。
　　
　　止损----何时退出亏损的头寸
　　
　　长期来看，不会止住亏损的交易员不会取得成功。关于止亏，最重要的是在你建立头寸之前预先设定退出的点位。
　　
　　离市----何时退出赢利的头寸
　　
　　许多当作完整的交易系统出售的“交易系统”并没有明确说明赢利头寸的离市。但是，何时退出赢利头寸的问题对于系统的收益性是至关重要的。任何不说明赢利头寸的离市的交易系统都不是一个完整的交易系统。
　　
　　策略----如何买卖
　　
　　信号一旦产生，关于执行的机械化方面的策略考虑就变得重要起来。这对于规模较大的帐户尤其是个实际问题，因为其头寸的进退可能会导致显著的反向价格波动或市场影响。
　　
　　摘要
　　
　　对于一致性赚钱的交易，使用机械系统就是最佳的方式。如果你知道自己的系统能够长期赚钱，你就比较容易接受信号，并且在亏损期间按照系统信号进行交易。如果你在交易中依赖自己的判断，你可能会发现恰恰应该勇敢时你却胆怯，而恰恰应该胆怯时你却勇敢。
　　
　　如果你拥有一个能够赢利的机械交易系统，而且你虔诚地跟随这个系统，那么，你的交易将会取得赢利，而且系统会帮助你安然摆脱难免会来自于一长串亏损或者巨额赢利的内心的挣扎。
　　
　　海龟所用的交易系统是一个完整的交易系统。这是我们取得成功的一个主要因素。我们的系统使我们更容易地进行一致性的、成功的交易，因为它没有给交易员的判断力留下重要的决策任务。
　

[ Last edited by 缩水基金 on 2004-9-19 at 16:05 ]

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　　在投资行业很多人都知道交易系统这个概念，虽然常常把交易系统挂在嘴边，但事实上能够正确认识交易系统、了解交易系统的组成部分和制作过程的投资者并不多，而且相当一部分投资者对交易系统存在着各种各样的误解。对交易系统全面的、正确的认识应该是这样的：交易系统是一套完整的交易规则，这一交易规则是客观的、惟一的、量化的，它严格规定了投资的各个环节，要求投资者完全按照其规则进行操作。其组成部分包括：预测分析模块、风险管理和投资策略。预测分析模块的功能是给出入场出场信号；风险管理的功能是保护资金和利润；投资策略的功能是指示在不同的实际情况下的具体操作。对交易系统认识的误区有以下几方面，导致这些误区的根源是这些投资者对交易系统缺乏全面的认识。由于对交易系统缺乏了解导致的误区

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　　误区一：交易系统的功能是为了节约时间 一套设计完整的交易系统确实能够大大节约交易人员的时间，但这只是交易系统本身给交易人员带来的若干项好处中的一项，甚至可以说是附带的一项好处。因为一套完整的交易系统给投资者作了严格的原则约定，投资者必须完全按照交易系统给出的指示进行操作，可以说不允许投资者对出入场以及头寸控制进行灵活处理。所以，只要按照交易系统操作，投资者就不需要每天盯盘。事实上许多投资者每天盯盘所花费的时间非常多，尤其是一些盯外盘的投资者。使用了交易系统，盯盘这项操作就交给了交易系统来处理，投资者只需按照交易系统给出的信号执行即可。 但节约时间并不是交易系统的功能所在，交易系统的功能在于稳定地获取利润。很多投资者认为自己获得利润的能力很强，没必要设计一套系统来限制自己的灵活性。其实这些投资者是错误地将获取利润的经验当作获取利润的能力了。可以说绝大多数投资者都曾经有过赢利的历史，但他们并不一定具备赢利的能力。如果能够给这些投资者提供一套功能良好的交易系统，对他们来说重要的不是节约了时间，而是使他们赚了钱。

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　　误区二：交易系统是一个预测系统 交易系统的重要组成部分是给出买入和卖出的信号，每一个买入卖出信号必然对应的是对未来行情的研判。一个买入信号意味着交易系统发现行情的走势符合一个既定的特征，这个既定的特征代表调整已经结束或者价格发生了原则性的突破，从熊市转变为牛市。因而，交易系统认为可以买入，但这一信号并不意味着行情将有100％的可能性发生转变，有时候信号也会出错，甚至出错的可能性在某一时间段还会很高。如果投资者按照这一信号大举买入，重仓甚至满仓操作，其风险将不能得到控制，很可能使投资者损失惨重。其实，分析预测功能只是交易系统的一部分，交易系统还有其他两个重要的组成部分：风险管理、投资策略。这三个部分是相辅相成的，缺少任何一部分，交易系统都是残缺的，都不能很好地管理投资。如果只把交易系统作为一个预测系统，不注重风险管理和投资策略，投资者即便有较好的买入或卖出机会，也可能会亏损出局。只有良好的风险管理、投资策略与预测系统相配合，在信号正确的情况下，尽可能扩大盈利；在信号错误的情况下，可以及时止损退出，这样的交易系统才是完整的交易系统。

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　　误区三：交易系统就是电脑程序 认为交易系统就是电脑程序的人很多，事实上人们在电脑上可以看到的交易系统只是它的一个主要的物化表现形式，人们称之为程式交易系统。其实，交易系统并不一定需要通过电脑程序来体现，如果人们可以将预测分析、风险管理、投资策略定量化、原则化、惟一化，并形成一个人工识别的组合（不通过电脑实现），这样的组合也是一套交易系统。但由于人们在交易系统的制作过程中需要进行大量的数据统计、分析工作，这些工作如果由人工来做既费时又费力，而使用电脑就可以极大地改善交易系统制作效率，可以及时地将系统制作人的思想体现出来。而且，将交易系统放到电脑上，由电脑给出各个信号，这样的信号更加客观，可以促使交易员更好地执行交易系统，避免人为情绪的波动对投资产生影响。因此，大多数交易系统都是程式交易系统。由此我们可以看出，程式交易系统并不仅仅只是一个电脑程序，它是预测、风险管理、投资策略这一组合在电脑中的物化，是很复杂的一套体系。