永远的金子－－同仁堂
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：ds2006
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一、投资理由
1、 医药行业发展前景光明，市场需求刚性较大，稳定性强，受宏观经济政策影响较小。随着社会富裕程度的提高，“防病优于治病”、“减小医药副作用”的理念逐步深入人心，中草药是未来医药业发展大势所趋。中药是我国“国粹”，预计国内中药业市场将保持年均16％-19％的增长。
2、 同仁堂拥有300多年的悠久历史品牌，品牌价值很高。作为中药企业龙头，具有较强的行业壁垒和很强的品牌壁垒。
3、 96年以来，主营业务稳定、快速增长近5倍，净利润稳定增长，股东权益报酬率稳定在15％-18％。公司经营十分稳健，到目前为止没有大起大落的历史记录。
4、 同仁堂属多产品类中药企业，产品多样，工艺稳定，针对医药业而言，较单产品类企业更具发展空间。公司目前生产32个系列400多个品种的中成药，而且数以千计的古方是同仁堂巨大的无形金矿。
5、 管理层开拓创新意思较强，近年来一直致力于国内和海外市场的开拓，主动引进新的销售理念和科技化生产概念，努力进行销售体制改革，精简后勤管理队伍，探索销售模式，不断为同仁堂这块传统行业中的古老品牌注入了新的生机与活力。
6、 财务状况良好，流动比率保持在2左右、速动比率和现金比率保持在1左右，偿债风险小，资产负债率30％左右，处行业平均水平。
7、 04年GMP认证引发国内医药行业重新大洗牌，对于同仁堂这样的龙头大企业而言将面临重大的发展机遇。
8、 2005年亦庄生产基地的建成投产，将大大增强同仁堂的生产能力，预计30％-40％。
二、不足与风险
1、 历年存货周转率在1左右，存货量较高，从结构分析，53％为原料，13％为库存药品，27％为产成品，7％为在产品及其它。总资产周转率在1以下，经营效率有待提高。
2、 历年平均产品毛利率45％左右，低于中药行业50％的平均水平。不过随着公司产品结构调整，牛黄清心丸（毛利率70％）占比的加大，这一现状有望改善。
3、 由于毛利率偏低的原因，公司产品在以医院为终端的销售中处于劣势。
三、投资建议
1、 同仁堂股票历年走势十分稳健，公司优质成长，是长线投资者（持有5年以上）最佳锁仓品种之一，不宜进行短期或中期投资。
2、 个人认为，目前股价定位基本合理，如果不考虑市场非理性行为，无太大短线套利空间 | 
发表于 2005-2-19 17:59
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