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楼主: 均线多头

均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

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发表于 2006-9-7 13:51 | 显示全部楼层
哦  补充一句

希望 不是  寂寞、孤独、终成大器、终此一生
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发表于 2006-9-7 15:51 | 显示全部楼层
整理笔记:
1、三不主义;
2、好股好价,长期持有,适当分散;
3、先行业后公司;
4、极其苛刻的选股条件。
默记三遍……
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发表于 2006-9-7 16:59 | 显示全部楼层
欧奈尔的操作方法不适合中国,我操作了两年,缺少相对强度的指标。
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发表于 2006-9-7 17:06 | 显示全部楼层
转帖
以下是一个巴菲特实践者对中国市场的看法:
  
  (杨骏---私募基金经理)
  
  我以前为机构理财,帮君安理财,就是帮他们管钱,现在自己出来单独做。结合这么多年的投资经验和对中国的看法,包括我对实践的看法和对巴菲特的一些看法,我讲这样几点。
  
  第一,在座的能够坐到这儿来,是因为巴菲特让我们生存下来了,是因为巴菲特坚持的价值理念,无论在投资A股、H股还是其他市场,你都是以价值理念看待市场,所以即使A股大跌,很多人也能够在大跌中盈利。是因为价值引导了你,哪怕是买茅台,包括很多种股票,虽然A股从2,000点跌到1,000点,但是很多人的资产起来涨了很多倍数,这就是巴菲特理论在中国成功的东西,因为巴菲特理论使很多投资者规避了中国的股市的熊市。巴菲特的理论当初对我的印象也非常深,我基本上读过巴菲特每一本书,也看过他每一个股票的走势。中国的很多投资者因为不相信巴菲特的理念,后来很多都破产了,因为他不懂得价值在哪里,所以市场抛弃了他,如果你早早研究巴菲特理论,早早看到巴菲特的价值理念,即使在熊市的情况下,你也能够赢得很多钱。
  
  我谈谈自己对巴菲特的看法和对中国现实情况的认识。当初我也是巴菲特的崇拜者,一开始的时候都是围绕巴菲特的价值理念进行买卖,也取得了成功。但是做过一段时间之后,我发现并不是所有人都能学得了的。另外巴菲特对投的公司极其苛刻,而在中国你很难挑到有投资价值和可以长期持有的公司。因为文化观点和价值观念的不同使得投资者无所适从,这样怎么样能发现巴菲特持有的股票呢?实际上在中国很少有这样的公司,因为巴菲特习惯的公司基本不受经济周期影响,而且管理层要特别优秀,很多因素限制了内地公司不可能这样。而且中国的文化传统不允许这样,外国人的企业第一代创业,第二代可能就退出了管理层,因为他们有很多的遗产税。比如波音公司,创始家族持股可能不到1%,其他都已经被几代人用掉、卖掉。所以掌握波音公司股票的是一代又一代董事会的成员,每一次新来的人,没有股份,是靠期权产生价值,靠公司不断的增值。这是令我困惑的。
  
  最后自己摸索出来的投资原则:
  中国的企业分两种:一个是国企,一个是民企。大部分国企是持久经营的垄断性行业,在周期非常好的情况下,谁都能够赚钱,所以国企要么是非常稳定的公司,要么是周期非常强的公司;第二个概念是亚洲人的公司,也就是所谓的民企。亚洲人的文化有些劣根性的,最终的结果是价值毁灭。亚洲人的民营企业一般是老子传给儿子,儿子再传给孙子,传给孙子之后,所有的价值基本上都光了。所以如果你要学习巴菲特,那么你就要学习经过三代以后,能不能让家族财富继续增加。这对他来说第一代是创业者,第二代人花钱者,第三代人是艺术家。这里我发现一种特殊情况:当你长期持有它以后,这时候你就会发现你的价值就是你自己。从香港的公司就可以看到,原来价值上百亿的公司,现在基本上都是几千万、上亿的壳,他们当初可能比李嘉诚还有钱。在这种情况下,对投资来说难度及其大,既要了解家族的想法,又要了解家族内部存在的东西。
  
  还有国企的人员任免并不是经过董事会任免的,而是由上级机关任免的。在这种情况下,中国投资者的环境实际上比巴菲特,比外国人恶劣。你买一支中国股票的时候,如果是民营企业,就会担心不知道哪一天被抓了,比如说现在的创维公司就是这样,鬼知道他五年前犯过什么事。在这样情况下,很难在中国做长期投资,这是我的体会。它只合适短期持有,不适合长期潜伏,我自己感受很深。你想完全模仿巴菲特,但中国的环境不允许你这样,比如你觉得索尼好,但是他的老板不知道哪一天就被抓去坐牢了。外国人有强烈的法律意识和保护自我意识,但是中国有很多交易实际上都是内幕交易,这种事情并不能构成竞争力。这是我对巴菲特的一些体会。
  
  第二个要讲的是在这种情况下,这种条件下在中国怎么投资?我作为一个投资者,也有自己的一些体会。不要想着它10年后怎么样,只要想3年就行,只要这3年有增长就行;第二点就是坚持巴菲特的理论,包括那天在报纸上看到一个小伙子,在这种情况下拿着7,000万赚了将近4个亿。我觉得很惊讶,他说是巴菲特让他避过了整个熊市。如果在熊市的情况下都能够赚钱,更何况牛市呢?老百姓都可能赚钱,何况我们在座的都是投资专家,在座的各位肯定都能够赚钱,我个人是这么认为的;第三我认为不要预测中国会怎么样,只要预测中国会不会不行。熊市都有人会赚4倍,更何况牛市呢?
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发表于 2006-9-7 17:06 | 显示全部楼层
价值投资的中国难题       [姜韧]       2006-09-07 00:00  


    如果认为巴菲特是真正的价值投资的典范,那么价值投资至少应具有两个特点:一是长期投资,不是仅持有几年的问题,而是长期到几乎永远———巴菲特和费雪的确都这么说过(“不想持有十年,连十分钟也不要去持有”);二是集中投资,把资金集中到极少数的几家公司上。很少有人能做到这么两点。这除了人的世界观的局限外,价值投资在中国股市实践上有几个难题需要解决。

  1.在中国寻找一家长期创造价值的公司很难。那些以垄断优势和某年或某些年取得较好业绩的公司,很容易使人误以为找到了这样的公司;然而在市场经济制度最完善的美国,所有资本最终趋向于相同的收益率,不断出现的反垄断法案例正是这一游戏规则不断起作用的实例。

  2.估值技术的不完善。某些价值指标:如市盈率、市净率、市销率等等,随意性很大。在中国很多上市公司短期的非主营收益使得各种成长性指标波动很大,如近期的G广钢,由于搬迁而引发的地产增值实现无疑能在今后几年中降低市盈率从而掩盖掉主营上可能产生的滑坡。

  3.价值投资绩效标准的困扰。估值实际上是作某种公司的收益计量,而与二级市场股价并没有直接联系,且市场上的股价并不能完全反映这种计量。例如,贵州茅台2001年8月上市后直到2003年9月,长达两年多中一直在阴跌,跌幅1/3,作为职业的基金经理,即使看到今天公司经营业绩及公司内质的远见,但也很难在当时那么长的时间里坚持奉行这种价值观。

  巴菲特早就说过,即使股市关10年,对他也无所谓。因为巴菲特更像一个实业投资家(非实业经营),而彼得·林奇的阶段性、分散性持股同样也创造了年收益31%的骄人业绩。作为普通投资人,每个人都应探索在他自身条件下(投资目标、绩效标准)的投资方法,而不是不顾自身情况照搬别人的东西。

  (姜韧)
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发表于 2006-9-7 22:55 | 显示全部楼层
学习、实践,再学习、再实践!
期望更多。
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发表于 2006-9-8 23:02 | 显示全部楼层
楼主哪里找来这么多资料,偶也很想在网络上寻找一些价值投资的资料好好学习~~~~~
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飞飞浪王波浪研究家园

发表于 2006-9-9 10:05 | 显示全部楼层
谢谢
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 楼主| 发表于 2006-9-9 18:33 | 显示全部楼层

下半年机构看好的行业

申银万国__坚定看好中国经济增长的战略推动性行业906.pdf

142.6 KB, 下载次数: 242

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 楼主| 发表于 2006-9-9 18:48 | 显示全部楼层

600030中信证券

为了券商股该如何估值?
成熟市场新兴市场表现不同


  目前,美国券商的PE在10-20 倍之间,PB在1-2倍之间;台湾地区券商的PE在30-50倍之间,PB在1.5-2倍之间。股票市场处于加速上升期时,券商股的估值水平也较高,并呈现稳步上升态势,这在台湾市场中表现得更为明显。
  

  本报记者 朱茵

  

  券商股该如何估值?海外券商股与市场周期的关联如何?国泰君安证券研究所梁静对台湾和西方等最典型的投资银行及经纪类券商做了分析,他认为,券商股的股价表现与股指高度正相关,且要远优于市场指数表现。同时,成熟市场和新兴市场的股价表现有不同。

  成熟市场:股价走势与经济

  增长的相关性不大

  梁静分别在美国和我国台湾市场各选择3家优势券商作为考察对象,并采用相对估值法来考察这些券商的估值水平;同时采用GDP增速和典型的股票指数来分别表征这两个地区的经济周期和股票市场周期。

  以美国为例,对美林、摩根斯坦利和雷曼三家进行考察。股票市场周期与证券商股价和估值的关系主要体现在:(1)美林、摩根斯坦利和雷曼这3家主要券商的股价表现均与道琼斯指数走势高度正相关,相关系数分别达到0.96、0.92和0.75;(2)3家券商的表现一直优于大盘,股价涨幅均远高于指数涨幅,表现出良好的成长性,如1980-2006年间,这3家证券商的股价相对于道琼斯的超额收益率分别达到27.5倍、5.6倍和12.6倍。(3)3家证券商的估值水平总体比较稳定,PE在10-20倍之间,PB在1-3倍之间;(4)在市场快速增长时期,证券商的估值水平稳步上升;在市场步入稳定发展阶段后,证券商的估值水平有所下降,并将维持在一定的水平。如1999-2000年美林PE最高达到了24.7倍,摩根和雷曼也都接近20倍;从PB而言,美林和摩根最高达到3.46倍和4.13倍。2000年后,随着市场的平稳,证券商的估值水平有所下降,但总体上PE维持在12倍左右、PB维持在2倍左右。

  从中可以发现,证券商股价走势与经济增长的相关性不大;证券商的估值与经济周期有一定的相关性,但对经济周期的变化并不敏感。

  新兴市场:股价变化与GDP

  增速的相关性高

  新兴市场券商股估值的考察则选择了我国台湾的元大京华、宝来、群益。股票市场周期与证券商股价和估值的关系主要体现在:(1)3只券商股的股价走势与股票市场指数走势表现出高度的相关性,相关系数高达0.79、0.77 和0.76。台湾加权指数于1997年7月份达到10000点的历史高点,同期3只券商股也创下历史高点;(2)从上市以来,3只券商股的表现一直领先于市场,特别是在市场开始加速发展的1996-1997年,3只券商股呈爆发式增长,最高涨幅高达6.3、7.6和7.2倍;到2006年4月29日,这3只股票的涨幅仍高达2.8、1.9和1.5倍。(3)3家券商上市以来的平均PE分别为20.8、78.4和34.0,总体来看,在股票市场处于上升周期时,PE水平上升且保持较高水平,而股票市场处于下降周期时,PE下降;随着2001年股指步入上升通道,券商股的PE也保持上升趋势,3家券商2006年的PE分别为54.2、47.4和29.2;市场周期、再加上业绩的波动导致证券商的PE波动较大,PE高者可达到100倍以上,而低者则在10倍左右;(4)3家券商的PB倍数平均在1.5-1.7倍之间。但在市场起步阶段(1995-1997年),台湾加权指数1年多的时间内涨幅超过100%,此时券商股的PB普遍较高,如在1997年,3家券商的PB均超过了4倍,其中最高曾达到过6-8倍。2001年以后,券商股的PB开始逐步稳定在1-2倍之间。

  新兴市场的经济周期与证券商股价和估值的关系主要体现在:(1)GDP增速与3只券商股的股价变化有着较高的相关性;(2)券商估值水平与GDP增速的相关性不强。

  总体来看,目前,美国券商的PE 在10-20倍之间,PB在1-2倍之间;台湾地区券商的PE在30-50倍之间,PB在1.5-2倍之间。股票市场处于加速上升时期时,券商股的估值水平也较高、并呈现稳步上升态势,这在台湾市场中表现得更为明显。如1999-2000年,美国券商PE在20-30倍之间,PB在3-4倍;台湾券商在1997-1998年PE为40倍左右,PB为4-8倍。

近一步能弄清楚价值投资的核心,我们来看看机构对600030的分析研究,来对比一下600036招商银行

[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-11-29 17:17 编辑 ]
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飞飞浪王波浪研究家园艾略特波浪看盘炒股要低调行云流水话投资

发表于 2006-9-9 19:40 | 显示全部楼层
好文章
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发表于 2006-9-9 22:11 | 显示全部楼层
好地方!!!要在你家住几天了············谢谢
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中美公社 该用户已被删除
发表于 2006-9-10 22:08 | 显示全部楼层
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发表于 2006-9-11 00:48 | 显示全部楼层
耐性很重要啊
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发表于 2006-9-11 00:51 | 显示全部楼层
帖子做的很精美,楼主很用心啊,受教了,顶之收藏
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 楼主| 发表于 2006-9-11 02:05 | 显示全部楼层

哈哈.看看在中国价值投资的实践

汇丰晋信龙腾基金经理三把尺子寻牛股


汇丰晋信龙腾基金经理林彤彤在接受记者采访时表示,作为一个成长股的执著追求者,他坚信成长型企业未来更能够给投资人带来超额收益,而持续的成长是造就长线牛股的基本条件。

成长股更能带来超额利润

  在担任基金经理6年多的时间里,林彤彤坚持的投资信念创造了不俗的战绩。他此前管理基金时所持有的两大重仓股———盐湖钾肥和烟台万华,一个建仓于1999年,一个建仓于2001年,都持有超过5年。其中,盐湖钾肥过去5年利润复合增长率达64.3%,5年来股价的累计涨幅高达272.67%,同期上证指数下跌了45%;烟台万华是沪深两市所有上市公司中唯一一家在过去5年中每年利润增长率超过50%的上市公司,过去5年股价的累计涨幅则高达100.30%。

  “成长股不仅在大盘上涨时表现非常好,在熊市中也是抵御下跌的最佳武器。”林彤彤说。据统计,自2001年6月14日至2005年12月30日,上证综合指数下跌了47%,在此期间股价表现排名前100名上市公司的平均涨幅为18.24%,而它们都有一个共性,就是企业每年的税后利润都保持了超过30%的增幅,是典型的成长股。

  “三把尺子”千挑万选成长股

  选股和选时,林彤彤显然更注重前者。“选时比选股难度更高,而且选股的效果更好。我们更专注于选好个股,然后长期持有。”林彤彤认为,在今后几年,板块轮涨的现象会减少,选股就是在我国市场上获取超额收益的最关键因素。

  据林彤彤介绍,汇丰晋信龙腾基金在资产配置和选股方法上借鉴股东汇丰集团的经验,通过三个标准选择最具有成长潜力的股票。林彤彤形象地称之为“三把尺子”:第一把尺子是对企业核心竞争力的判断。从长期看,所有企业的盈利水平都将走向平均化,而核心竞争力则是能够长期领先竞争对手、独自享有超额利润的秘密武器,比如专有技术、垄断资源、强大品牌等。第二把尺子是对内生增长型企业的筛选。与需要大量资本投入的收购兼并扩张而言,内生增长型企业更多是通过企业自身的技术进步、成本控制、管理水平提高来实现利润的增长,因此也更不易受宏观经济、行业景气度、资金面等外部环境变化的影响。第三把尺子则是对成长性指标的筛选,主要是考察上市公司主营业务收入和主营业务利润的预期增长率等量化指标。

  这三把尺子选择出的个股,还只是通过了第一步。这些个股还将经过更深一层的筛选。一个很重要的指标就是投资现金回报率,因为企业的价值就是其全部资产的经营活动所产生的未来现金流的净现值,稳定的现金流远比会计利润更能反映公司的真实运营状况。

  林彤彤表示,通过层层过滤,龙腾基金将专注于具有核心竞争优势、估值水平仍然偏低的上市公司。一旦入选,龙腾将进行长期持有,最大程度地从成长股中获益。谈到进一步的投资策略,他表示,在经济转型过程中会有一大批符合新经济发展趋势、具备核心竞争优势的上市公司显示出强大的成长潜力,而当前正是投资这类上市公司的绝佳时机。汇丰晋信龙腾基金在成立后将重点关注以下三大类企业:一是消费服务主题,包括银行、旅游酒店以及航空;二是自主创新主题,包括一些高科技行业和机械装备业;三是环保和节能主题。
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 楼主| 发表于 2006-9-11 04:13 | 显示全部楼层

第二大牛股:600538云药

理论依据

[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-9-11 04:14 编辑 ]
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美国前20

美国前20
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 楼主| 发表于 2006-9-11 04:29 | 显示全部楼层

下半年看好行业(一)银行业



[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-9-12 23:30 编辑 ]
200609080912360655yh.jpg

63678_中原证券-银行业中报分析:业绩高速增长收入结构改善.pdf

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 楼主| 发表于 2006-9-11 05:35 | 显示全部楼层

下半年看好的行业-----(二)地产业



[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-9-12 23:31 编辑 ]
200609080909380949dc.jpg

银华基金-金融、房地产2006年下半年投资策略-0901.pdf

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中金公司—生存还是毁灭:政策沉寂期房地产走势分析0608.ppt

675 KB, 下载次数: 109

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 楼主| 发表于 2006-9-11 05:38 | 显示全部楼层

下半年看好的行业-----(三)旅游业



[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-9-12 23:27 编辑 ]
200609080912100829ly.jpg

460787_招商证券-旅游股走势点评-060901.pdf

192.15 KB, 下载次数: 121

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