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楼主: hefeiddd

一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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 楼主| 发表于 2007-7-28 06:37 | 显示全部楼层

:《期市悟语》李炎全集 十五

是心动还是价格在动?


是心动还是价格在动



我朋友是新近才开始做外汇的,前天他下单做多欧元而我提出疑意,他不解地说,现在它就是看涨的趋势呀。是的,在欧元振荡上涨了千余点后,我承认这是上涨趋势,但又不得不承认下单做多,已是我"生命中不可承受之轻"。当看跌成为我潜意识中的一种趋势时,我甚至比一个新手都缺乏顺势而为的勇气了,虽然昨天欧元出现了大幅下跌,虽然短期它有见顶的嫌疑,但他前天顺势做多却获利出局了。  

我最近一直在思考这段行情给我的教训,而不是本身的"势"给我的操作带来的结果。在前一段时间的行情里,我一直在试图与头脑中甚至潜意识中的存在的那个"势"对话,尽管这是非常痛苦的过程,我发现这其实是来源于人类最源初的一种哲学思考,正所谓物极必反,涨多必跌。这种哲学思考千百年来成为人类的一种思维定势时,谁也无法避免。在非美货币上涨的过程中,这种思维惯性便跳将出来,甚至俘虏了我,用自己的技术来为看跌非美服务,不是考虑走势可能怎么走,而是希望走势怎么走。

前段时间两种趋势一直在我心中碰撞着:一种是非美货币的上涨趋势,一种是头脑里的看跌图形。而处于主导地位的后者却顽固地把每一次上涨都看成是偶然的,每一次回调看成是必然的下跌。此种指导思想造成的后果便是,每一次多单都以战战兢兢的方式退场,每一个空单都趾高气扬地被赋予着不切实际的希望,(在1.2060附近,我曾经两次建议钻石会员做多欧元,但最后是平价离场了,因为心中有下跌的恐惧;而手中的空单却因看跌后势而迟迟不肯离场)。思维的误区导致操作的失误,所以,这也使今天痛苦的反思成了必须。为什么走势和内心的判断出现如此大的差异,正如六祖慧能所点拨的,不是风在动,也不是旗在动,而是你的心在动。

当价格波动形成一种趋势,当趋势又赋予每一次波动以一种合理性时,你所能做的是什么呢?你只有坦然地面对,才能理性地接受。现实是什么,不是你头脑中形成的思维定势,而是你眼睛看到的客观存在。所以,当趋势没有真正发生逆转时,你都不能武断地投机取巧地对它作出任何判断,从而贸然进行逆势操作。通常情况下,趋势的逆转都不是一蹴而就的,往往要经过反复而漫长的能量消耗后才能有质的改变。我今天写这文章,并不是代表我对非美的后势的看法,现在我并不想考虑目前趋势将要怎么走,非美货币是否走到了它这波上涨的尽头,我在考虑已经走过的行情带给我那些反思和教训。


世上的许多事,你看到了未必能想到,想到了未必能做到。作为一个专业外汇公司的交易员,不仅需要看到、想到、做到,而且我也觉得有义务把其中的感悟拿出来供大家一并思考。操作过程中因一次错误认知导致的失败操作并不重要,重要的是如何对个人思维方式进行合理的修正,这对将来的操作具有无比重要的意义。

陶渊明《归去来辞》 中有这样一句名句:"悟已往之不谏,知来者之可追;实迷途其未远,觉今是而昨非"。








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青泽:期货人生无悔意 多彩K线有文章



期货,无论是在作为现代期货发源地的美国,还是在日益发展、成熟的中国,它都被视为“金融野兽”,因其对抗性极强,引无数英雄竞折腰。然而,大浪淘沙,非智慧与要好心理素质兼具者则不存。虽然期货操盘手成为大家者寥寥,但对有志于从事大发展中的中国专业期货理财服务的操盘手而言,期货专家本身即指路牌,索人以鱼不如学人之渔,只要能够汲取专家真知灼见,只要能够正确付出,还是会换取应有回报的
  人物档案:青泽,哲学硕士,1992年毕业于北京师范大学。1993年涉足股票市场,1994年进入国内期货市场。参与过国内期货市场大大小小成千上万次“战役”,经历了十多年惊心动魄、跌宕曲折的期货投机生涯。曾经创造出一夜狂赚690万元的神话,也多次体验过期货交易暴仓的惨痛。
  2005年,青泽先生的《独自徘徊在天堂和地狱之间——一个操盘手的自白》一书在我国大陆和台湾地区发行。同年底,该书第二版《十年一梦——一个操盘手的自白》出版,再次成为财经投资方面的畅销书。
  作为国内期货实战派的精英,青泽先生具有丰富的交易经验和深刻的市场投资哲学。中国农业大学、北京大学、中国人民大学、中国期货业协会、期货交易所、金鹏期货等国内著名高校、期货监管机构、期货公司,都先后邀请青泽先生举办投资理念、交易心理、实战案例等方面的精彩讲座。
  目前,青泽先生主要从事期货、股票等的专业投资服务。
  追往昔,笃定期货志不移
  与青泽先生谈起他的期货从业经历,说者仿佛在讲述一部其间不乏喜悦的青涩明志故事,故事主人公矢志不移、咬定期货、执著前行;听者犹如在品一坛陈年佳酿,只有精品细酌才能体味出故事内涵之纯正甘美、刻骨铭心。
  “误入”期货之门
  见到青泽先生,是他结束期货交易之后的下午五点。青泽坦承自己是“误入”期货之门的。10多年前,只是听朋友讲,期货既能做空,又能做多,加上杠杆原理交易,少量的投入就会产生巨大的盈亏,只要看对方向几天就能赚几倍,比股票更刺激。原先玩股票的青泽一下子像发现了新大陆,从此投身期货交易。
  期货交易的特点决定了任何人在期货市场都会有赚大钱的可能,但对于大多数人而言,无数次交易的最终结果只可能是损失,而要把以往赔的钱赚回来,恐怕没有多少人能做得到。但偶尔的交易赢利又给造成损失的投机者以能够赚回赔钱且只要坚持下去就有暴富机会的幻觉,于是染上了不可遏止的炒期之“瘾”。正如青泽先生所言,“你可以走你愿意走的路。但是,一旦你上了路,回头恐怕就没有那么容易了,人生的许多事情无法再来一次”。


求索期货之道
  令人沮丧、甚至绝望的交易结果是市场残酷性的绝好体现,青泽曾一次赚过600多万元,也曾一下子赔得血本无归,他在这个行业摸索了长达10年时间。
  青泽认为,探求期货制胜之道,除个人天分外,时间才是最好的老师。你可以轻松掌握期货交易的知识或交易技巧,但要提高投机者的修养与境界绝非一日之功,因为最终决定投资者命运的是投资者个人的综合素质,更进一步,个人修养与境界建立在投机者对市场的理解和对自我的反省与重塑基础之上,而这些都需要投机者在期货交易实践中对市场的长期感悟并形成正确认识、对自我人性弱点深刻反省并进一步修正。正如华尔街操盘高手所言:“我的耀眼的投资绩效完全是在于我28年来错误经验的累积”。
  一句话,青泽先生由期货操盘手成长为期货投资专家,是其在近10年的市场交易实践中,不断感悟市场,反复总结经验,时时修正交易策略,刻刻砥砺心智、磨炼意志,在交易实践中形成自己的系统交易策略并与实践紧密结合,不断接受市场检验。就像青泽先生在中国人民大学的演讲中所说的:“人间正道是沧桑”。
  志以期货为友
  谈起近14载期货从业经历的最大感受,青泽先生用黄庭坚《寄黄几复》中的一句“桃李春风一杯酒,江湖夜雨十年灯”来表达。在期货交易中,“桃李春风”无疑是每个投资者所追求的,它让人荡气回肠、感觉良好。然而,“江湖夜雨”却不见得人人都能承受其重,它既刻画出了青泽先生从事期货交易“日日日久苦思、夜夜夜深不寐”的真实生活写照,又透射出青泽先生所遭遇的10余载凄苦迷茫、10余载殷殷求索、10余载矢志不移以期货为友的人生际遇。
  初入期货市场,期货对于青泽先生,完全是一个赚钱的工具。而今,期货市场在青泽先生眼中,却像一位久经考验、经过血雨腥风洗礼的志同道合的朋友。
  这一转变,同样经过了漫长的历程:初入市场的青泽,面对不可捉摸、反复无常的市场变化以及由此带来的交易苦果,着实让人对期货游戏感到厌倦;接下来在顽强信念、坚韧毅力支撑下,抱着“一定要把期货弄明白”的目的,青泽先生开始了与期货市场的真诚“交流”,正确认识市场,把握其运动规律,常常与之“促膝谈心至深夜”;随着心理素质、修养与境界的提高,市场的“脾气”越来越多地被摸透,以市场为王,以趋势为友,只有尊重市场,方能赢得市场的尊重。
  看今朝,提升策略已有时
  与青泽先生谈期货交易,说者举重若轻、言简意赅,把阳春白雪般的交易思路、交易策略、方法、技巧等深入浅出地让你明白,逻辑严谨,条理清楚,绝不故弄玄虚;听者如得真传、奉若圣经、热血沸腾,恨不得马上奔入市场,依照此法就能赚得盆盈钵满。


市场是最好的老师
  每天面对市场价格波动,如果把市场价格波动比作一匹脱缰的野马,期货操盘手最需要解决的是如何理解波动、驾御波动、战胜波动,最终成为驾御野马的高超骑手。面对同一个市场,为什么会有巨大的多空战争,无数人在做多的同时还有无数人却在同一瞬间放空,投机者你买我卖针锋相对?
  青泽认为,市场交易这场战争背后的原因是投机者之间对市场理解的哲学的不同。比如,在近几年的期上涨行情中,为什么有人会一直逆势做空亏大钱呢?价值理论和趋势理论这两种不同的市场观念,是导致巨大多空冲突演变的内核。空头者信奉市场价值理论,认为市场价格回归其内在价值是早晚的事。如果做空者信奉的是市场趋势理论,还会在持续上涨的铜市中做空吗?不会,趋势理论明白无误地告诉投机者,唯一合理的做法是:买入持有,直到市场趋势反转。
  辨证思维是立身之本
  期货市场上虽然存在着各种各样的市场交易理论、方法和技术模型,但任何抄底摸顶方法的失败可能性显然要比顺势交易失败的可能性大得多。青泽认为,投机者必须具备辨证思维的能力,即使是在自己拥有绝对把握和胜算的机会时出手,也要从正反两方面考虑问题,也应该作好两手准备。
  为了解释自己看待期货交易的思维方法,青泽举出了娶媳妇理论:要娶一个媳妇回家,你看中的往往是她的优点——她长得很漂亮、她很有钱以及她的父亲是部长、局长、处长等等。但是,娶回家才发现,她还有很多不好的东西,你不喜欢的东西,比如懒惰、自私、霸道等等。这时,你只能好坏两方面全部接受,除非你不娶她。
  投机者在运用各种市场理论、技术、工具进行交易时,必须具有辩证思维,方能在期货市场上安身立命。否则,只想成功,不注意风险控制,其结果可能是最糟糕的。
  交易思路是成功基石
  期货交易是不是赌博?和赌博有没有区别?有没有成功之路?青泽先生认为,确定期货交易的基本思路是期货投机的成功基石,一个完整的期货基本交易思路至少应该包括理解市场的理论、交易模型与工具以及资金和仓位管理方法。
  具体说来,趋势理论是青泽理解市场进而作出交易决策的基础,交易模型和工具则是建立在趋势理论基础之上的。青泽说,他既有进行长线交易的工具,也有短线操作的交易模型。这些工具和模型既包括可以规则化的关键点突破交易法、2B交易法、55天均线交易法等,也包括难以用话语说清楚的市场交易经验和感觉。而资金和仓位管理方法则是指投机者要有一套进行风险控制的、稳健的操作策略,包括试探——加码交易策略、时间止损、价格止损、止盈等等。
  青泽在外资期货基金重金礼聘面前无丝毫留恋。某国外著名期货基金许以年薪百万英镑另加业绩提成的优厚条件,聘请青泽先生作为操盘中国期货市场的基金经理,换作一般人,或许会趋之若鹜,但青泽先生却婉言相谢,淡淡的一句“我不愿帮外国人挣中国人的钱”,足令笔者动容。
  谈起对期货专业理财的未来打算,青泽以培养更多的中国专业期货操盘手为自己的市场责任,尽心尽力,共享自己10余载由期货操盘手进而成长为期货理财专家的心得与体会,以期与大家共勉。

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 楼主| 发表于 2007-7-28 06:38 | 显示全部楼层

:《期市悟语》李炎全集 十六

耐心是战胜振荡的法宝

我们每个人回首自己的交易生涯都会发现,在你经历的无数个涨跌趋势中,几乎你都做过顺应趋势的交易,但是否每波趋势你都能赚到钱呢,答案是绝对否定的,因为没有谁能把握好所有的趋势,那为什么我们可以次次做对过趋势,但却没能次次赚到钱,其关键是我们没有耐心能把一个趋势做完,往往趋势还没有终结,我们的头寸早已了结了,而且保不住还早早的就开始逆势找顶找底了。很多时候我们在行情的初期分析和判断出来市场的走向,但等行情结束我们看看,自己的帐户不但没有盈利反而还出现了亏损。不论汇市、股市和期市,常听一些朋友讲,我在什么什么地方就看出来走势要怎么怎么,可惜我出早了……

行情看对了并不难,因为涨和跌就两个方向,瞎猜都有50%的概率,但把对走势的分析转化为自己的财富,那就不是一件容易的事情了。

在投机市场中,技术固然重要,但人的心理比技术更加重要一万倍,因为我们从分析预测行情到通过操作把行情走势转化为我们的盈利这中间是一个相当漫长的过程,在这个过程中会有无数次市场的起伏波动牵动着我们的心,从开仓到平仓中间会有数不清的短线振荡来诱发你来操作,所以很少有人能抵抗住这种压力或者诱惑最终把头寸拿到获利目标再出局。

那这种压力和诱惑是什么呢,这很简单,压力必然是恐惧,是怕利润缩水的恐惧,诱惑是什么呢?是走势短线起伏的机会,一个垂直500点的行情,如果放在日线级别上看把中间的涨跌拉成直线,那一定会有1000点以上的距离,如果放在分时图上看,那把所有短线波动都拉直了可以达到5000点甚至更多,这个诱惑太大了,但别忘了,难度也太大了。你要想把一段行情的内部结构都赚到,那你必须要看出来趋势的性质,看懂走势的节奏,判断好短线的形态,掐好进出的点位,而最关键你还要有在局部逆势操作的勇气……太多了,太多了,如果你想具备从500点行情中赚1000多点的能力,那估计你先必须修炼成仙才能做到。

任何行情都不是一蹴而就的,不论单边行情还是振荡行情,中间反复是难免的,我们每个人都希望能规避这种反复甚至通过这些反复扩大利润,但事实是在行情的振荡反复中,你只要做错一次节奏,后面可能就是连续的操作错误,明明你看懂的行情,因为你没有看出来它局部的走势,或者因为局部的判断失误而断送你这次行情整体的操作。所以,短线操作它可以使你的利润最大化,同时也可以使你的利润最小化甚至亏损。如果看懂趋势的方向,耐心持有手中的头寸,不论是单边趋势还是振荡趋势,你的盈利不可能最大化,但绝对不会最小化。减少操作可能会减少盈利,但更多的是减少了失误!

股票大师杰西.利沃默尔在他的《股票作手回忆录》里面有一句话令我刻骨铭心,他说到:“我们巨大的利润是等出来的不是做出来的”!
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 楼主| 发表于 2007-7-28 07:42 | 显示全部楼层

期货交易中的哲学智慧-青泽

从1994年算起,我作了十多年的期货交易,在付出了巨大的代价和血的教训以后,也积累了一点自己的经验和一些市场感悟、体会。但是,我今天讲的内容,朋友们听完以后也许并没有觉得有多深刻,多了不起。显然,这些东西还不是非常成熟和系统的,只是到目前为止我个人的一点认识,有些问题我还在研究和思考。在坐的各位朋友面前做这次演讲,确实有点诚惶诚恐的感觉。其实,作为一个操盘手,我更愿意坐在底下听,听听别的高手是怎样做期货的,而不是在上面讲。不过,对我来说,这也是和同行们交流的好机会。交易的思想和理念只有在相互碰撞中才能发现自己的不足,一个人闭门造车,往往可能走进死胡同。所以,等会我讲完后或者在讲的过程中,非常希望各位朋友对我的交易方法、策略、思想提出批评,高屋建瓴的指点一下。我很愿意通过这次演讲的机会,和各位交个朋友。


1、期货交易是一个长期的潜移默化的学习过程。
2、在投机方面的培训,无论多么精妙多么全面,对个人来说都是埋下了不幸的根源。许多人都是被由此引入市场,初期小有收获,最终几乎人人惨败。
        ——本杰明·格雷厄姆
               


期货交易中的哲学智慧讲课提纲


一、期货交易——痛并快乐着
二、期货交易需要哲学大智慧

1、科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。
2、市场理解中的哲学智慧
        A、宏观、全局的眼光
        B、抽象的思维特点

3、交易策略中的哲学智慧
        A、哲学辩证法:
        1、没有理论指导的实践是盲目的实践
        2、没有完美的交易系统和理论
        3、思维、行为的前后一致性原则。
        4、交易成败的标准——成王败寇?
        B、知道自己的无知——苏格拉底
        1、有限理性——界定自己的能力圈
        2、试探——加码的交易策略。
        3、人的本质有非理性的一面。
        C、简单之美
        1、简以制胜——交易工具的选择
        2、大道至间——交易的唯一原则:让利润奔跑,把亏损限制在小额。
4、投机者的交易心理、人生态度和境界问题——不能作精神上的软骨头
               1、人间正道是沧桑
               2、道在伦常日用
               3、人生赢家,就是期市赢家——高贵的人性:耐心、坚强、理性。
        4、自由和必然——

一、期货交易——痛并快乐着
        
        有人认为:期货投资的魅力在于:这是一个创造奇迹与制造梦想的地方、这是一个可以充分发挥自己自由意志的地方。人们相信凭着智慧、勇气、热忱和汗水可以跻身于赢者行列。
        有人认为:当代社会中,期货市场或许是自由经济的最后堡垒,是最后一个能够完全凭个人力量,做出惊人成就的行业。期货也因此成为最富魅力最吸引人的行业。芸芸众生皆欲在这里跳过“龙门”,进入成功者的行列。
        天下熙熙,皆为利来;天下攘攘,皆为利去——暴利的诱惑让大多数人进入期货市场。
        
               1、20世纪初,投机大师里费默;索罗斯从一个贫穷的匈牙利移民在美国白手起家的故事。
                2、自己的经历。
        3、我的一个朋友和近期国内期货市场一个投机者,2001年前后,大起大落。
        
        因为杠杆效应,以小搏大的机理,在期货市场,这样大赚大赔的例子不胜枚举。但是,残酷的事实是:95%以上的投机者注定是输家,只有不到大约1%的人成为最后大赢家。
        
        所以,千万不要以为期货可以使你一夜暴富,它其实更容易使你一夜暴死。
        
        投机者开着宝马车去,骑着自行车回来;从住在花园里长满冬青树的别墅,搬到熟食点二楼的小黑窝。
        
        网上一位朋友描述他自己的投机经历:?

        “以我的收入,本可以买下这个城市的任一幢住宅,过着无忧的生活,可我现在却蹲在平房里,经常凌晨惊醒,为将来担忧。这一切都缘于三年前偶然踏进了股市。自从与股票交上朋友,我就像误入烟花的女子,不安与恐惧、自责与痛苦常伴着我。原以为有了第一桶金,第二桶会来得更快,没料到有的人就没有不劳而获的命。总之,我的资产迅速缩水,我的生意一落千丈,我成了穷人。我富过,如今,养家的男人常带着愧疚面对妻子和女儿,我曾经发誓要让她们成为最幸福的人,如今,我开始怀疑自己。唉!都怪这市场交易的高风险。”
        
        我的朋友谭晓旭说:我的十年期货历史如果用钱来衡量的话很失败。用一个比喻不知恰不恰当:我是跟着红军一路从江西出发,走到瓦窑堡时还是个士兵,连个班长都没有混上。
        
        期货投资的精彩之处在于——他不仅使你赢得很精彩,同样可以使你败得很精彩。

        维克多 尼德霍夫是索罗斯的朋友。不是很著名的投资经理,国内许多人对他不太了解。但是,他曾经取得的交易业绩也是非常了不起的。维克多.尼德霍夫嗜好广泛,包括投机、国际象棋,还有壁球。经常以数亿元做赌注,并且常常获胜。在早期的交易中,他很短时间就把自己的4万美圆炒到2000多万。关于尼德霍夫的交易思路,索罗斯的投资名著《金融炼金术》后面章节中有介绍,有兴趣的朋友可以找来看看。

        1996年底,他写了《投机生涯》这本书。出版过了大半年,出现1997年的亚洲金融危机,交易者——维克多.尼德霍夫是最大的亏损者之一。
        1997年10月27日那天,估计他损失了大约5000万到一亿元。他管理的三个对冲基金:尼德霍夫国际市场有限合作公司、尼德霍夫合作公司和尼德霍夫全球系统公司,全部破产了。

        在1997年的10月29日,星期三,客户们收到这样一封来自维克多.尼德霍夫的传真:

致:
尼德霍夫国际市场有限合作公司
尼德霍夫合作公司
尼德霍夫全球系统公司
亲爱的客户们:
        如你们所知,纽约股票市场在1997年10月27日,星期一,急剧下跌。这次下跌是紧随前2日的下跌而来。它引起实质上的亏损,特别是标准普尔500指数……就如你们从我早先的信件中了解到的,基金在东亚市场中,尤其在泰国,遭受了巨大损失。
        这些导致了形势的不利发展,在星期一交易结束,基金不能保证金账户维持最低资金的需求。还不清楚,基金的平衡权益亏损的精确范围 (如果存在)是多少。我们已经从星期一晚上开始,与我们的经纪人一起,试着履行基金法律的义务流程。然而,现在所有的迹象表明,基金已经被注销了。出现这些情况,非常令人难过,假如可以延迟偿付几天,清算可能会被避免。无论如何,我们不能处理“将会怎么样”。我们承担过风险。我们曾经成功过很长的一段时间。这次我们没有成功,而且我遗憾地说,我们所有人都已经遭受非常大的损失。
        最近几年,东山再起。
        
        期货投资从本质上说它不过是一种生意而已,但却决非一般的生意!任何投资都有风险,但风险的降临都不会象期货那样来得如此之快,一个房地产项目投资周期可能要3年才知道结果,但期货投资也许只要3天就会让谜底揭晓,极端的时候只需要几分钟你已经死去。

        就刺激性而言,没有什么行业像期货市场,一年之内,会让你经历一生的传奇!
        也许医生这个职业可以与期货人相比拟,早上接生一个新生命,下午又送走一个到太平间。天上人间只是瞬间而已。
        
        总之,一旦你进入期货,一旦你以期货为伍,就注定这一生不平淡。

二、期货交易需要哲学大智慧

        期货交易不是一门科学,而是一个主体实践、操作过程。简单的买进卖出的背后涉及许多复杂的问题,包括市场研究,价格预测;交易策略;投机者的心理、人生态度和精神境界等等。
        
1、科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。

        投机市场是一个不确定的世界,期货交易不是一个纯粹的智力游戏,应该说既有科学的成分,更有艺术的成分。多少高智商的人在此折戟沉沙?

1、牛顿的感叹:
    1720年春天,牛顿卷入了著名的南海公司股票投机活动,南海泡沫的破灭使他最后损失了20000英镑。他可以计算天体运行的轨道,却无法计算股市的曲线和人性的疯狂。
(南海公司股票图表)

2、1929年,英国首相邱吉尔炒股。
1929年,英国首相邱吉尔访问美国。在参观了纽约华尔街股市后,深深地被那里紧张而热烈的气氛感染,于是决定小试牛刀。令邱吉尔没有想到的是,股票市场是不论出身的,他的第一支股票很快就被套住,这使他很没面子。于是,他又盯住了另外一支很有希望的绩优股,但股价仿佛有意跟他过不去似的,一路狂跌,邱吉尔又一次被套牢了。一天的时间很快过去了,邱吉尔每每交易,却每每陷入泥潭,终于“破产”了。以邱吉尔之大家智慧,竟然在股票市场大败而归!

3、经济学无法让投机者成功?

        上经济系交的学费还不如拿这钱到股票、期货市场去学习经验,那里可以学到真正如何赚钱的经济学。
长期资本公司的失败和索罗斯的1%理论。

长期资本公司是有两个诺贝尔奖得主挂帅的。它的投资理论的基础或者说根据是:假设大数常态分布的布莱克——斯科尔斯模型。根据他们的研究,每年的市场价格波动平均大约在19%以内。短期市场价格可能会大幅波动,但过一段时间以后,投资者和市场价格就会回归理性,市场会重新变得有效率。

比如说,正常的情况下,投资者在选择国债时,在信用状态一样的时候,重视的是收益的高低。但是,在发生信用危机时,即使俄罗斯的国债利息很高,他也不会去买,而会买利率很低,有安全性的债券。有悖常理,却是现实。

长期资本公司的管理者不理解市场价格可能因为纯粹投机的因素,长时间,大幅度上涨或者下跌。

但是,市场价格的波动幅度之大,有时是出人意料的。1997年金融危机,让他们吃尽了苦头。市场出现了在他们看来实在没有道理的走势。
长期资本公司的投资理论在95%的市场状态下是正确的,能够赚到钱,但是,在1%的情况下,它会亏大钱。

在谈到长期资本公司的破产问题时,索罗斯说,我们最重视的是那个1%的时刻。
        
     科学的思维方式把投机交易终结于市场预测,以为预测就是市场交易的全部,希望找到一种科学的预测理论,是一条错误的路。

    大多数市场参与者有一种认识误区:追求交易的确定性;预测制胜的思维。

2、市场理解中的哲学智慧

        既然我们不可能通过100%的正确预测市场价格走势取得成功,那么,期货交易的成败有没有什么规律可找呢?如果说科学不能解决交易的成功问题,哲学有没有帮助呢?

        我认为:
        面对市场的不确定性,哲学的世界观、方法论和价值观,哲学的抽象思维模式,也许可以更为有效地帮助投机者把握市场运动的脉络,领悟到市场交易成功的奥秘。

        哲学是观察世界的角度学,思路学,思路一变,你眼中的世界也随之改变。        

        A、宏观、全局的眼光

哲学用粗线条、定性和模糊的语言把握市场,而科学用得是细线条、定量和精确的语言。

这两种思维方式之间的差别,可以用一个比喻来解释(来自丁圣元,我补充了一点):驾驶员在破旧的马路上开车,如果他只注意眼前几米,确实可以躲避大坑和大包,防止翻车。但是,如果仅仅如此,他可能早晚会撞到墙或者跌入悬崖。因为没有注意更远的东西。前者是科学的思维方式,后者是哲学的思维方式。
        
1、什么是市场趋势,用科学的语言和数据很难准确定义和描述。

        短期趋势、中期趋势、长期趋势,这儿的短期、中期、长期怎么鉴定?一天是短期,还是一周是短期?一个星期有人认为是中期,有人认为是短期。很难科学定义。

        投机者个性化的决策方式、交易的主观时间尺度决定了他眼中的趋势。换一个时间尺度,一个人眼中的趋势可能是另一个人眼中的噪音。(图表说明)
        
        新手的时间尺度。我在《独自徘徊在天堂和地狱之间》说:
        “一个投机市场的新手最渴望知道的事情是什么?
        是明年的股票、期货价格?
        不!
        是下个月的股票、期货价格?
        不!
        是下周的股票、期货价格?
        不!
        一个投机新手最想知道的是今天下午至多明天上午,股票、期货的价格走势如何,市场会怎么样。稍微长远一点的事情他完全不会去思考,也不感兴趣。这是一个市场新手最真实的心理状态。

        所以,任何预测市场短期价格变化的工具、秘诀、技巧总是受到大众最热烈的欢迎。在他们眼里,这是最真实的,能够马上得到检验,迅速看见效果。而离他们稍远一点的东西,在他们看来,往往因为无法有立竿见影的效果而显得虚无缥缈。”
        


眼中每天盯着市场微小变化的人,怎么能够看出市场的长远趋势呢?
        
        作为一个老练的投机者,各有各的衡量趋势的时间尺度,有短期、中期、长期。但是,一旦形成了最适合自己个性的交易模式和时间尺度,这个看似很困难的问题,用一种粗线条、定性和模糊的方法却可能把握的很好。这里面有经验的因素在起作用,但是,投机者具有一种宏观、全局的眼光,对交易是非常有价值的。
        

        古人云:“取法于上,仅得其中,取法于中,故为其下。”
        优秀的交易者知道,建立在中线上的短线很好做,反之较为困难;建立在长线基础上的中线很好做。也就是说,对市场走势的宏观把握是作好短线交易的基础,局限于盘内市场的波动,很难知道市场下一步最可能的走向。
        

        高明的投机者对市场价格变化要有宏大的视野,战略的眼光。这样才能更好的理解市场,把握市场。

        
2、历史的、系统的观点

        
        我的朋友谭晓旭说:
        在某种意义上讲,期货投机客和老中医是一个行当,真正的老中医年龄不会小于50岁,甚至更高。和西医相比,我认为中医更为精妙,悬脉问诊,精妙到只需一根丝线就可以诊断出你全身的阴阳是否协调,看看你的脸色就可以知道的的五脏六腑什么地方出问题。与西医相比,中医更注重身体系统,而不是局部的现象。

        这样说当然没有全盘否定西医的意思,只是一个比喻。

        在我看来,中医已经不只是传统意义上的治病手段,而是哲学;是一种思维方式。西医治标,是急功近利的思维方式,许多人都是以西医的方式做期货;中医治本,不过好中医,就像成功的交易者一样,少见!!

        这一点与期货交易非常相似,但你必须用时间、过程和经验去积累,时间到了,自然体会到大道至简。
        
B、抽象的思维特点

        市场运动是简单的,更是复杂的,我以为这很大程度取决于你怎么看。哲学的抽象的思维特点对我们是有帮助的。

        不要试图去完全理解市场的所有变化,有些你可以理解,有些你无法理解。忽略局部、细节的运动,抓住市场运动的核心。对长线交易者来说,这是必须的。

        必然和偶然的关系。
        (在PPT上放一张图表:国债期货319图)

        过于关注小事情的人往往对大事情一无所知;反过来,我们也可以说,对大事情有深刻洞察力的人,往往忽略细节。

3、交易策略中的哲学智慧
        
        A、哲学辩证法:
        
        1、没有理论指导的实践是盲目的实践

这句话包含两个层次的涵义:
        一是交易哲学层面——没有理论指导的实践是盲目的实践
        
        条条道路通罗马。从原则上讲,期货交易到底是怎么回事,怎样在这个市场长期生存并且赚到钱,应该是讲得清楚的。虽然有些经验和交易中的直觉一类的东西无法完全说清楚,但是,基本的交易思路和交易原则并不神秘。

        一个高明的市场参与者,在长期的交易实践和痛苦摸索过程中,随着对市场和交易本质问题理解的深入、有效的交易策略的形成和心理素质、人生境界的提高,往往会建立起一套适合自己个性特点的成功交易理论,具有自己基本的交易风格和交易思路,这就是一个投机者的交易哲学。

        客观的说,市场中大多数投机者并不明白交易是怎么回事,怎么样长期成功的从市场中赚到钱,更谈不上建立起自己的投资、投机的哲学。

        上周末,武汉的一位朋友来北京找我。他写的一篇文章中说:常于夜深人静时自问:失败之人自有失败之理,人说十年磨一剑,为何你十年竟磨不出一把菜刀?

        对这个问题,我提出一个迷宫理论来解释:期货交易就像一个迷宫。大多数人一旦进入这个迷宫以后,往往就晕头转向。一直处在这样的迷宫中转不出来,很难找到一条走出陷阱的路。为了寻找最完美的路,他们在各条道路之间努力尝试,来回徘徊。一会走这条路,一会走那条路,最后迷失在路途中,而忘记了自己的目的,不能达到最终的目标。

        为什么十年竟磨不出一把菜刀?今天你用一根铁棍磨;明天你用一把生了锈的剑磨;后天你用一把菜刀磨。你能磨出来吗?

        一个北京人去天津的例子——盲目的摸索不能解决问题;外人简单的说一下,听一次课,也解决不了问题。
        
        交易哲学来源于市场实践和经验,更是一个投机者的智慧的系统升华,是形而上的东西。试想,一个没有明确的交易思路和风格的投机者,他在市场中会怎样行动?只能是盲目的行动。所以说,没有理论指导的实践是盲目的实践。
        
        二是市场理解和交易的技术层面——没有理论指导的实践是盲目的实践

        索罗斯
        当代金融领域的投机大师索罗斯在解释他的投资方法时说,在投资决策以前,他总是先拟定一个市场假设,作为理解市场运动的一个框架。他在《金融炼金术》中说:“请尝试给出一个未经精心构造的假设,它只会引导漫无目的的投资,相反,如果你精心地构造自己的假设,你将能始终不断地取得超出市场平均水平的成就——假使你的独到见地并非过分的偏离市场。”

        索罗斯构筑市场假设的基础是他的市场反射理论,反射理论抓住了金融市场价格变化的关键特征,所以,每当市场变化符合索罗斯的反射理论,呈现大起大落的行情时,索罗斯就能从市场中获取暴利。索罗斯总是在全球各个市场中寻找符合他的反射理论的投资机会。

        当然,索罗斯也承认,市场反射理论并不是适用于所有场合,市场变化在很多时候不会出现反射过程。此时,索罗斯的理论就会英雄无用武之地,勉强介入市场,即使像索罗斯这样的投机高手也难免失手。
        (上面讲的20世纪80年代初的例子)。

        
        巴非特——关于投资标准的精彩比喻:
        
        A、投资活动“很像挑选爱人。你可以仔细推敲建立一份你希望的她该具有的品性的清单。而后你突然碰到了你中意的某个她,于是你就和她结婚了”。

        我把这种一个理性人娶媳妇的理论叫做包办婚姻,比自由恋爱要好。自由恋爱往往被本能、*的欺骗而陷入盲目。包办婚姻应该说更理性,强调门当户对。
        
        B、“我就像一个篮球教练”巴菲特解释说。“我走在大街上寻找7英尺高的人,如果某个小伙子走过来对我说,‘我身高在5——6英尺之间,但你得看一下我篮球玩得怎么样,’我是不会对此有兴趣的。”
        
        C、“我并不试图跨越7英尺高的栅栏,我到处寻找的是我能跨越的一英尺高的栅栏。”

        (什么市场交易中的1英尺,什么是市场交易的7英尺,投机者应该有自己内在的标准)

巴非特买卖股票有自己的几个标准,大家可以去找找。(好象是7个标准)


        从心理学的角度分析,投机者在观察市场的价格变化之前就有一套系统的市场理论、框架、模型,这样的市场观察就是一种“自觉的注意”。投机者不再让市场价格变化主宰、左右自己的思维、情绪,而是以超然的态度审视市场运动,通过理论模型观测市场、寻找市场交易机会。“自觉的注意”不是由市场价格涨跌对投机者本能的吸引而引起的,这样产生的注意是“自发注意”。大多数投机者往往在这陷入困境,一旦坐在显示屏前,就不由自主的被市场带着跑。“自觉的注意”恰恰是抑制了投机者的本能欲望、利益,而是强调关注投机者自身的主体操作过程。

        例如,我在很多品种的交易中使用55天均线观察市场。(图表)
        
        所以,我提出了一种理论——投机的理论、模型、假设决定市场观察和交易。

        对这个问题比较详细的论述非常复杂,我在北大讲课的提纲中提到一些,有兴趣的朋友可以到网上找来看看,今天不讲了。

        理论、模型、假设在很大程度上决定了投机者在市场中关注什么,也决定了人们的思考、判断和行动方式。

        假如你相信、选择了本杰明 格雷厄姆、沃伦 巴菲特的价值投资学说,你就根本不会试图从市场价格波动中投机赚钱,而会把精力集中在选择价格远远低其内在价值的股票;

        假如你相信市场趋势理论,认为市场价格以趋势的方式波动,那么你就会忽略市场短期随机的、偶然的变化,重点关心市场主要趋势的发展;

        假如你运用某一条移动平均线作为判断市场中期走势的标准,而且行之有效,你就不会试图去理解中间过程暧昧不清的市场变化。我自己经常用55天均线把握市场、监视市场的中长期走向。

        可见,一个投机者选择什么样的理论作为市场观察和交易决策的标准、依据,是一件关系重大的事情。


2、没有完美的交易系统和理论

哲学辩证法是智慧的精粹,小计谋需要它,大智慧更需要它。辩证法坚持全面性,避免片面性。

天下没有完美的交易方法:这个市场永远不存在没有错误的技术和交易系统,妄图找到不犯错误的技术方法和交易系统,简直是痴人说梦。有时候能够赚到大钱,很多时候亏点小钱,是任何成功的交易方法的核心。

所以,我有一个观点,也可以叫娶媳妇理论:
你要娶一个媳妇回家,你看中的是她的优点——她长得很漂亮、她很有钱、她的父亲是处长、局长、部长等等。但是,回家一看,发现她还有很多不好的东西,你不喜欢的东西,例如,她很任性、霸道、懒惰等等。但是,没有办法,你只能全部接受,要么你不娶她。


其实,后来我想起来,索罗斯的观点也是这样:人类心灵构建出来的任何思想、理论和制度都是有潜在缺陷的。刚开始的时候也许人们没有发现,随着过程的展开,原来隐藏的问题就会暴露出来。


美国期货交易大师丹尼斯——趋势突破入市,长线持仓的交易理论。
一般来说,这种交易策略在市场出现大的趋势行情,有重大的价格波动发生时,往往能够取得很好的回报。例如,这几年的LME铜,国内的天然橡胶,原油等市场,利用丹尼斯的方法,有人也许就能赚到大钱。
(图表)

但是,令人遗憾的是,这种交易策略也不是万能的。当市场走势出现频繁的假突破走势时,丹尼斯的手法就会吃大亏。据说,在丹尼斯退出江湖的最后一年,他在期货市场损失了一半的资产,就是因为这种假突破过多。
(图表)
        
        长线顺势交易的方法有它的优势,也有其弱点。
        例如,里费默说过,在做长线交易时,眼看市场回调,50万美圆的浮动赢利的而复失,不为所动。

        长线交易者明明有了很大的帐面赢利,他不平仓,非要等到利润缩水,市场趋势反转才出场,看似愚笨,实则大智若愚。
        

        短线交易也有它的优势和弱点。
        舍与得:得中有舍,舍中有得。
        如果你只想要好的方面,把长线交易和短线交易的优点结合起来,什么钱都想赚,试图彻底打败市场,你实际得到的结果可能是最糟糕的。


3、思维、行为的前后一致性原则。
        
        丁圣元先生在《投资正途》中说:投资者的行为模式即命运。
        投资行为模式包括三个层次的内容,首先是经验和习惯的层次,这是投资者根据历史经验和直觉形成的交易办法;第二个层次是一整套的投资方法,从第一层次的经验和习惯上升到程序化的投资步骤,从收集信息,到研究、决策,每个步骤都贯穿着同样的投资原则;第三个层次是投资者对市场本质的理解和把握,属于形而上的层次,是其投资方法的思想和内核,是投资方法具有系统性和一致性的根本保证。三个层次从低到高,共同形成了投资行为模式的整体,代表了投资者适应市场、减少偶然性的主动努力。
        对待丁先生的这个观点,我想补充一点:第一个层次中应该包含感觉交易这种方式,这是新手甚至很多市场老手常见的交易决策模式。
        有的人是冥顽不化,至死不悟;有的人虽然认识到这种决策方式存在着严重的缺陷,却无力从思维、情感上超越感觉这个层次。就像酒瘾、烟瘾、赌瘾、毒瘾,很难戒掉。就像一个人疼痛时不让他喊;一个人痒痒时不让他挠。

在期货市场,面对不确定的市场变化,大多数投机者的行为是混乱无序的。他们往往长期徘徊在本能、经验和习惯的层次而无法超越。
        从一个旁观者的立场,你很难看出他的下一步行动将是什么,他会做什么交易。同一个品种,一会看多买进,一会看空卖出,不可琢磨。
        一句话,很多市场参与者的交易行为是漫无章法的。
        国外曾推出过名为投资行为机会基金,就是针对人们投资时作出的非理性行为,利用比较新颖的量化分析尝试从中获利。根据资料显示,该基金成立后表现一直良好,由此看来依据心理分析作出的投资方式有它的可取之处。从整个金融投资方法看,心理分析属于行为金融学的部分。
        
        而一个高明的投机者,根据历史经验和他对市场本质的认识,往往有自己明确的交易思路、交易风格,这样,他的行为一定程度上是可以预测的。在市场出现重大变化时,他可能采取什么行动,我们应该可以提前猜出来。例如,我的一个朋友,他的交易模式根据的是美国一个有名的投机大师丹尼斯的海龟交易法则。基本上,每当市场价格出现重大的波动时,我可以事先预测出他可能会做什么交易,中间差别不是很大。
        
        从市场价格波动看,未来是不确定的,我们不是神仙,所以,我们不可以说——未来是一本打开的书。
        而对于一个具有明确的交易思路、交易风格的人来说,例如,对于严格按照海龟交易法则操作的人,我们可以提前知道他在投机市场的大概结果——能够赢利,未来几乎是一本打开的书,一点也不惊奇。因为这种交易策略是建立在亏小钱,赚大钱基础之上的。

专业人士知道,使用一致的市场分析方法是多么重要。
        
4、交易成败的标准——成王败寇?

        一个操盘手如何对待历史上一次有意义的交易是很重要的,对历史的评判会影响到将来的行为。如果对历史评价不准确、不客观,将来出现的一些行为结果就难于理解。如果评价标准或尺度正确,则将来出现的事件必然性就了然于心。
在日常生活中,甚至在历史中,人们往往以成败论英雄。他们习惯以结果来判断他们先前行为的对错。所以,他们在做对事情时期待回报,在做错事情时则假定会受到惩罚。由于市场价格行为的随机性,这种看来似乎合理的评价标准,在期货交易中却是不正确的。
        前面我们已经讨论过,投机领域没有完美的交易方法。我们不能以某一次具体交易结果的盈亏来判断交易决策模式的正确与否。对一个高明的交易员来说,具体某一次的交易结果会受到偶然因素的影响,局部的亏损也完全在意料之内,这是必然的。但是,从长期来看,连续很多次总的交易结果是有统计上的成功优势的。
业余交易员通常希望亏损的次数越少越好,因为对他们而言,这些都是他们失败的标记。专业交易员知道局部亏损的必然性。他明白自己永远无法避免亏损,就像早晨刮胡子一样已经成为他生活的一部分。他几乎不在意亏损,除非它超过整个交易计划所容许的程度。
        金融投机的特点决定了它的评价标准必须符合时间这个尺度,长期成功或总的成功才算真正意义上的成功,因此,只有笑到最后才是真正的成功者。对于一个职业操盘手来说,一次成功交易的评价不是独立的,而是要放到整体中。评价正确有利于将来成功,否则将酝成下次的交易失败。
        
B、知道自己的无知——苏格拉底
        
        1、有限理性——界定自己的能力圈
        
投资市场最不缺的就是机会,特别是在以高杠杆为特征的衍生品市场更是如此,市场机会是数不胜数的。然而,在纷繁的市场中,保持一丝清醒的自我认识,了解到自己作为人,存在着先天的局限性。
        每个人的个性不同;每个人的思维方式不完全一样;每个人的理性都有局限。作为投资者,要学会界定自己的能力圈,也就是明确自己在所投资的领域有一定的比较优势。投机者应该集中精力于自己可以理解,可以把握的市场机会。不要仅仅因为有获取大额收益的美好愿望,轻易涉足自己所不熟悉的投资领域,而失去你现在所拥有的比较优势。实际上,历史上很多优秀投资者之所以优秀是因为他们不去做自己力不能及的投资,巴菲特不去投资期权和网络股,索罗斯不去做短线交易。而有很多大投资家,在自己所擅长的投资领域内获取了巨大的利润后,态度变为轻浮,失去原来的谨慎,受周围环境和人的因素影响,去涉足自己不熟悉的投资领域,最终失去了财富。
        界定好自己能力圈,提高自己在能力圈中的比较优势,把简单有效的工作重复做,成功的机率是相应会增加的。
        
        2、试探——加码的交易策略。

什么是试探——加码的交易策略?我自己操作的图表解释。
为什么要如此做?志在长远和安全生存。
投资经历越丰富的,越是成功的投资者,就会越来越对市场感到敬畏。
生存是发展的前提和基础,没有了生存,其它的一切就会化为乌有,这也就是为什么在投资历史上,很多大炒手最后渐渐被人们所淡忘的原因所在。
        
        重仓交易的危害。《十年一梦》序中说:
        
        在期货交易中,连续几次判断正确的重仓交易,也确实有可能让投机者把一笔小钱变成数目惊人的财富。但是,这不是大多数人可以效仿的榜样,这种“成功”更不可能简单的复制。尽管在1995年2月23日,我也在上海国债期货327的交易中,重仓出击,一夜之间赚了690多万元,我也曾经亲自创造过类似的暴富神话。

        这一切是真实的吗?十年前确确实实曾经发生在我身上,是真实的。然而,从另外某种意义上说,这一切又是不真实的。
        短暂的成功就像天上的流星,耀眼、明亮的光芒,美则美矣,却转瞬即逝;或者像春季的樱花,姹紫嫣红的色彩,惊人凄艳的美丽,一场大雨过后,“零落成泥碾作尘”,烟消云散,徒然令人感伤、叹息!

        企图一夜暴富,投机者往往是在自找麻烦,甚至是自掘坟墓。在我十多年的期货操作生涯中,我从来没有见到过通过这种方式最后走向成功的人,而那样的情形倒是见得不少:满怀希望地进入期货市场,因为无法抵挡内心的贪婪和市场的诱惑,利令智昏、孤注一掷,最后却落个悲凉、凄惨的结局。
        
        对一个职业交易员来说,期货交易是一个长期的过程。我大概估计,这十多年来,我的总的交易次数大约在20000——30000次左右。
        在一个投机者期货交易的过程中,重仓交易这种方法是有重大缺陷的。
        胡俞越教授在给我写的序里有个观点,我觉得很有道理,他说:我是一个过程论者,一直坚信过程完整、过程完美,结果通常不会差;过程不完整不完美,结果即使好,也长不了。
        
        按照胡老师的说法:过程不完整不完美,结果即使好,也长不了。偶然你可能通过这种方式侥幸赚到一笔大钱,但是,夜路走多了,难免碰到鬼,早晚会死到这条路上。
        而试探——加码的交易策略应该是强调过程完整、过程完美,是一种聪明的方法。当然,最终投机者的交易命运如何,因为期货交易的复杂性,我也不敢保证他绝对能够成为赢家。
        
3、人的本质有非理性的一面。
        人的理性只是冰山之一角。这个问题我书中最后一章大家可以看看,现在不讲了。

C、简单之美
        
1、简以制胜——交易工具的选择
        
        今天你用30天移动平均线入市;明天你用30分钟移动平均线入市;后天你用10天移动平均线入市。必然陷入混乱。
        一个简单的技术工具就可能取得成果。我有一个朋友专门做狭窄盘整行情的突破交易。
《独自徘徊》:在明显的上涨或者下跌趋势中,市场价格运动到某一位置以后,在一段时间里,市场走势从前期的单边趋势行情演变为横向震荡的格局,多空之间达成了暂时的平衡。无论是技术分析的教科书还是以前我在股票市场的经验,这种图表形态都不是市场价格见顶的信号,而是市场趋势暂时的停顿。一般来说,经过一段时间的小幅震荡,市场价格最后很可能沿着原来趋势的方向前进。盘整的时间越长,往往市场积累的能量就越大,随后突破形成的爆发力就越强。
市场有时候会出现长时间狭窄盘整的行情,一旦向上或者向下突破。只要投机者及时跟进,往往是风险很小,获利潜力巨大的交易机会。
图表一:
图表二:
十八般武艺和精通一门。
对待这个本来极为复杂的市场,我们用复杂的交易思路只会越分析越糊涂,发现这个市场简单的一面,以简单的技术手段去把握它,这个市场不需要多么高深复杂的技术分析手段,自作聪明的话,往往聪明还被聪明误。——大智若愚

2、大道至间——交易的唯一原则:让利润奔跑,把亏损限制在小额。
        四类错误(逆势交易、重仓交易、频繁交易、不控制风险)的核心错误。
        有名人物的错误案例:
        重庆基金空铜,刘其兵空铜;
        陈久霖空油;
        10多年前斯坦利 克罗对恒生指数操作者的批评依然非常有价值。


4、投机者的交易心理、人生态度和境界问题——不能作精神上的软骨头。

有人说:交易之道由心开始,次正理念,再次策略,最后技术。而世人反其道而行之,故事倍而功半,期货交易首正其心。
古语云:哀莫大于心死。我的观点是,在期货交易中,哀莫大于心不死。追求完美,超越自己的能力,想要获得市场所有波动的利润。
交易在某种意义上说,就是一种心理游戏。心理的重要性直接影响到投机交易的成败。常清老师在给我的书《十年一梦——一个操盘手的自白》写的序中说:
        
        “投资其实是一个心灵升华的过程,是一场自己与自己的较量,是人类不断超越自我,克服人类性格缺点的过程。很多情况下,心理因素往往对投资结果起着决定性的作用,其重要性甚至超过知识和经验的合力。任何价格行情的变动都是波浪式发展的,许多交易者对行情的判断并没有多大的差错,但由于入市的时机选择不对,由于恐惧往往斩仓于黎明前的黑暗;许多交易者,对行情的判断是正确的,入市时机选择也较好,但由于贪婪,不断加码,重仓出击,往往在市场正常的回调当中败北。想想那些失败的人们难道不是满怀着对财富的渴望,在赚钱的头寸上长久地停留,以至于超过了合理的期望值;难道不是在价格下跌时满怀希望保留亏损头寸,痴等价格回升,而不愿止损;难道不是在机会来临时,一次重仓甚至满仓介入;难道不是试图抓住每次价格波动,而整天奔波于买卖之中呢。”        


1、人间正道是沧桑
        
        前不久,深圳举办的舒曼钢琴比赛中,一个13岁的小女孩得了4个冠军,2个亚军。创造了这项比赛史的奇迹。结果,这个小女孩为了获得今天的成功,被她爸爸打了400个耳光。你说她是成功者,是!你说这值吗?我想起了自己的期货交易,我并没有取得这种举世瞩目的成果。却付出了很多很多!!!
一个优秀的操盘手良好的市场心理、心态、心境,来自于长期痛苦的市场经历。
苏本华:一棵大树想要到达天空就必须进入最深的土壤,他的根必须进入地狱,深深的进入,这样树顶才能达到天空。树必须接触到两者:地狱和天堂。

        据我所知,国外有好几个有名的交易员在成功以前,失败了10——15年,精神、物质、时间的付出,令人难以想象吧。很多失败者2——3年就想战胜市场,太小看期货交易的艰难性了,是远远不够的。交易成功是一条漫长的路。有人问李连杰,什么是中国功夫?李的回答是:时间。
        
前一段时间,和国内期货业翻译大家丁圣元先生一起聊天的时候,胡老师有一学生突然问了丁先生这么一个问题:面对期货交易中的巨大压力,你是如何作到“泰山崩于前而色不变的?”丁先生的回答非常坦诚:刚开始作交易时候,面对大赔大赚,我也精神紧张,后来盈亏次数经历多了,心理也就慢慢不紧张了,心态也逐渐好了。

如何解释独自徘徊在天堂和地狱之间这句话?有一个朋友是这样说的:
“地狱的感受会在一个潜心研究的操盘手身上发生变化,比如随时间推移经验阅历愈来愈丰富,这种感觉会愈来愈少、愈来俞淡薄,而天堂的感觉愈来愈多、愈来俞浓重。十几年金融投机经历已经把作者从一个新手、老手成长为高手,一次次失败与成功经验总结,让作者着实找到通往成功的道路,在他的身后地狱越来越远而天堂闪亮在前。从这个意义上这本书也是写一个操盘手寻找投机天堂感觉并发现投机天堂的,只不过这个过程很艰难,出现了许多包括别人和自已不幸的故事。”
这是我不同意的。
        我觉得中国古代哲人的话很有道理,也能表达我作为一个期货操盘手现在的心境:圣人不是无喜怒哀乐,而是圣人有情而无累。

弹簧理论——心理波动逐渐变小。

是非成败转头空。
乱云飞渡仍从容。

        
        程颢的诗《秋日偶成》云:
        闲来无事不从容,睡觉东窗日已红。
        万物静观皆自得,四时佳兴与人同。
        道通天地有形外,思入风云变态中。
        富贵不淫贫贱乐,男儿到此是豪雄。
        
2、道在伦常日用

什么叫做哲学家?康德哲学的定义:古人所谓哲学家一词一向是指道德家而言。即在今日,我们也以某种类比称呼在理性指导下表现出自我克制的人为哲学家,并不管他知识如何有限。
这个定义更适合投机家。交易不只是一个知识、经验的积累过程,更是一个心理修炼和悟道的过程。
        冯友兰先生在《中国哲学简史》中说,中国哲学总是倾向于强调,为了成为圣人,并不需要做不同于平常的事。他不可能表演奇迹,也不需要表演奇迹。他做的都只是平常人所做的事,但是由于有高度的觉解,他所做的事对于他就有不同的意义。换句话说,他是在觉悟状态做他所做的事,别人是在无明状态做他们所做的事。禅宗有人说,觉字乃万妙之源。由觉产生的意义,构成了他的最高的人生境界。
        几十年的交易生涯中,索罗斯,巴非特的年赢利-----复利只有30%左右。最后却创造了奇迹。最要的是长期稳定的复利增长,保持一个平和心态看待交易中顺境与逆境,着眼于时间这个最大的终裁者角度看待万物变化。
        市场交易中的奇迹是怎样产生的?——金融投机的秘诀:复利机制。
        墨西哥金融危机时发生的一件事情:一个老太太在1988年往银行存了2000美圆,当时市场利率是149%,1998年,总价值达到480亿美圆。2003年还在打官司。
        索罗斯、巴非特的成功也更多是这个因素。

3、人生赢家,就是期市赢家——高贵的人性:耐心、坚强、理性。
        投机是一个战胜人性弱点的过程。
        一个期货市场的老妖精、老朋友说过一个例子,他说我看过一本书,书里说人为什么会成功,又为什么会失败,是因为每个人原本都有病,成功的人将病治好了,失败的人没有治好。推之于期货投资,失败的人都是病人,性格上的病、行为上的病、习惯上的病、思维上的病,只有健康的人才会在期货上赢钱,才会成功。浅显但不失为精妙。

        芝加哥商业交易所的广告中有这样一段话,用来描述一位差劲的投资者的特点:

        “图卢兹-劳特雷克从事商品期货交易时间是否太短了?不,而是太情绪化了。劳特雷克是一位优柔寡断的人,情绪起伏不定,观点东游西击。这样的个性不适合从事期货交易。”

        我认为,这个差劲的投机者的表现,不完全是期货市场的特殊性,而是一个差劲的人。一个精神上的软骨头。
        思维缺乏一致性,一会这样,一会那样;
        情绪支配理性。
        赚点小钱——小人得志、狂妄自大。
        亏点钱——怨天尤人、不能理性看待。
        该止损时候不止损——侥幸心理,精神上的软骨头。我在《独自徘徊》中说:
        “当一个投机者判断失误时,明明知道应该严格控制风险。但是,在具体执行止损操作的那一刻,他的内心仿佛竖起了一堵无形的铜墙铁壁,在艰难的阻止他向前迈出理智的一步。在天堂和地狱,成功和失败的分水岭,他开始犹豫不决,最终必然败下阵来。在期货交易中,没有人能逃避这一关的考验,只有跨过这一道坎,才能进入成功的彼岸,一旦你在关键时候退却,后面就是万丈深渊。”
        
        一个投机者自己不能救自己,谁能帮助他呢?
        
        我武汉的一位朋友,金龙期货的老总谭晓旭这么写道:
        
        “期市赢家,就是人生赢家,期市成败,关乎品性成败。”
        
        “期货投资,与其说是技术,不如说是艺术,与其说是赌博,不如说是拼搏,与其说是做盘,不如说是做人。每一张单都透射出人性的色彩,品性的贵贱。”

        

4、自由和必然——

行动的自由必然导致金钱的丧失和结局的不自由。
自由不是任性,你想做什么就做什么,这却却是奴隶,是不自由的表现,是做了自己动物性的情绪、欲望,以及社会性的偏见、习俗的奴隶。那么,自由是什么?自由是对必然的理解和支配。
只要你和外界发生关系,必然的你要受到约束。如果你敢为所欲为,可能要受到惩罚。
本质上说,我们在这个世界中,如同小说《套中人》我们处于套子中,每一步行进都受到外围的制约。我们必须学会与外界的协调,才能让自己生活的理想些。

        投机者的交易心理既和他的市场认识深度,交易思路有关,也有背后更深刻的综合因素——价值观、人生态度和精神境界问题。期货交易是一个游戏,有它自己的规则,不能因为任何理由,无论是内在还是外在的,扭曲一个投机者正常的思维和理性态度。
        对待市场的超然态度和对待自我的超然态度是一个高明的投机者的基本修养。
        所以我以为,对待金钱的态度——太看重的人、鼠目寸光的人、只看眼前利益的人,等等,作不好期货。
        中国哲学和西方哲学对交易的不同意义。
        中国古代哲学,可以让投机者了解许多交易心理的问题,对投机者提高自己的修养、境界有着非常深刻的价值。例如《孙子兵法》中大量的战争心理的描述,就对期货交易非常有用。《论语》则对投机者提高自己的人生修养很有价值。宋代的一位理学大师程颐说:“读《论语》,未读时是此等人,读了后又只是此等人,便是不曾读。”这就是说,读《论语》应该使人变化气质,而不只是获得知识。期货交易作到最后,我感觉获得市场知识实在不是很难,也不是很重要,而主要的是一个投机者应该提高自己的修养、境界。不是有这样一句话吗:“期货市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量,而是投资哲学的较量,心态和境界的较量。”
        如果说中国古代哲学对加强投机者的自我修炼很有意义的话,西方哲学则对投机者深入理解市场价格波动的特点、本质,意义重大。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-7-28 07:45 编辑 ]
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 楼主| 发表于 2007-7-28 07:53 | 显示全部楼层

漆志云文章选

作者简介:漆志云:男 大学毕业,于1994年初加盟中期嘉禾至今,一直从事交易工作,经历过中国期货市场的风风雨雨,见证了中国期货市场的兴衰变迁,热爱交易,致力于研究交易系统和交易模型,是个纯粹的技术分析型交易员,目前正在用交易系统来为投资者服务,并取得较好绩效。

  投资理念:市场不可预测但可跟踪

  交易格言:交易犯错并不可怕,可怕的是对了不坚持,这才是最最可怕的!

期货投资:不要停止学习


学习的重要性不需要多说,然而在期货市场上真正从内心深处重视学习或者领悟到学习重要性的人似乎并不太多。我越来越感觉到学习才是保持自己能够在市场上长期做下去的唯一途径,持续的学习能够给你不断带来新的东西,从某种意义上来讲,学习的能力就能够代表你的交易能力和分析能力。

  投资者在前进的路上会不断遇到困惑和迷茫,这些困惑和迷茫本身就会促使大家不断的去学习,所以投资者渴望学习的动力是一直存在的,获利的本能都会促使我们不断的去学习。问题的关键是:期货的学习并不容易,其难度也许并不亚于交易获利的难度,这种困难使很多人被迫只能坚持学习一段时间,之后就长期处于顺其自然的状态,而很难进行进一步更加深入的学习。

  期货市场的知识并不是太多,只要你肯努力,一年半载估计就能够把期货知识学习完毕。所以期货的入门非常容易,然而这只是学习的最初步阶段。很多人在完成这种初步的学习之后就得出结论:期货很容易操作,进而开始进场交易。结果可想而知,亏损接踵而至,在真实的交易中他才发现需要学习的东西还太多。这会使投资者很快进入到学习的第二个阶段:困惑迷茫阶段。在这个阶段,因为投资者发现要学习的东西太多了,以至于不知道该学习什么了。似乎什么都需要学,又似乎学什么都没有用。绝大部分投资者都无法度过这个阶段,就被市场淘汰了。能够度过这个阶段的投资者将进入另外一种状态,他能够形成自己的交易理念,形成自己的交易模式,甚至形成自己的交易哲学。也就是说,他的思想和交易已经形成体系。但进入这种状态的投资者他还是只能阶段性的盈利,还无法持续稳定的盈利,一般人达到这种状态后,他再次学习的动力会逐渐丧失,他开始围绕自己的体系循环,他觉得自己已经理解市场:市场不过如此。然而市场远非"不过如此"。他自己的体系开始成为阻碍他进一步学习的藩篱,他开始封闭自己,否定别人,甚至嘲笑前两个阶段的投资者,不愿意跟别人交流。确实,能够达到这个阶段的人本来就不多,所以,他变得孤独,进而也同时很难再次学习和进步。投资者达到这个阶段后,都会形成自己的体系:技术性为主或者基本面为主,或者政策性为主,很象武林派系,彼此相轻。

  然而,期货市场的学习是从第三个阶段才真正开始的,前两个阶段都相当于基础课程,第三阶段才开始进入专业课程。前两个阶段都是学知识,第三个阶段才开始学技能,技能的学习是永远没有止境的,技能的不断提高才是你保持盈利的基础。

  提高能力远比掌握知识难度更大,盈利是靠能力,而不是知识,所以你应该理解为什么我说学习的能力就相当于交易获利的能力了。能力可以分为:市场分析的能力、对市场表现的理解能力、对市场状态的判断能力、对影响市场主导因素的鉴别能力、对技术图标的解读能力、操作计划的制定能力以及执行能力。任何知识,只有通过自己的具体实践,消化吸收才能转化为自己的能力。到了这个阶段,保持开放、客观的原则最重要,这也是你能够继续学习进步的原则。期货市场是通过不断破坏规律来前进的,而不是通过建立市场规律来前进的,这是期货市场有别于其它市场的重要特点。期货市场只有保持不确定性才能发展,而不是形成运行规律来发展。期货市场最有意思的特点就是:同样的信息或交易工具在不同的人身上会产生千奇百怪的反应,同样的信息或工具并不具有唯一性和正确性或权威性,所以,对于交易来讲,对信息和交易工具的理解运用比掌握信息和工具本身更加重要。掌握大量的信息、购买大量的交易模型对你的分析和交易盈利并不会有太大的帮助,关键要看你的理解和运用能力。


  不要封闭自己,不要禁锢自己的思想,要勇于否定自己,否定自己过去错误的认识。否定错误就意味着得到正确。通过进一步的学习,你所得到的已经不再是知识性的东西,而是认知能力的提高、分析能力的提高、自信心的提高,进而提高操作能力。十几年的经历我才明白:投机者是市场风险的购买者,购买社会经济活动所必然产生的风险,并通过经营和管理风险来达到获利的目的。我们总是无法正确的把握市场,并不是因为我们愚笨,而是因为我们是风险的购买者和承担者,我们是社会经济风险的买单脚色。而社会和企业却把经营风险卖给我们了。我们承担风险,更准确的讲,我们产生亏损,以达到化解社会经济活动的风险,保持社会经济的正常运行,这就是期货市场的本质。本质上来讲,个人投机者就相当于资产管理公司,都是通过购买风险资产来达到盈利的目的,也就是你要具有化腐朽为神奇的能力,要达到这样的要求,你的学习之路将永无止境。

  到了第三个阶段,你学习的主要方式就是实践和领悟。不仅仅是交易的实践和领悟,也包括人生的实践和领悟。你会认识到:市场其实就是一个人,你跟市场打交道,其实就是在跟一个内涵很深的人在打交道。当你有新的领悟之后,你一定会对原来你自以为完全了解的东西有崭新的认识,包括你原来已经否定的技术指标和交易方式以及分析方式。每个人都在为市场做贡献,每个人都在为自己的盈利而努力,每个人都有可学之处。这个时候,你的学习主要就是与人交流,交流思想、体会、心得,甚至是性格。不要把自己局限在交易和市场上学习,要通过学习经营人生来学习交易,通过学习与人相处与社会相处来学习和提高,这是根的学习。通过这种学习形成大气、坦然、客观、面对、从容。大气、坦然、客观、面对、从容对于交易的重要性无需多讲,这种风范不是通过技术性的行为就能达到和实现的,也不是通过提高你的预测分析能力和资金管理能力就能达到的。04年以前,我不关心基本面,我认为基本面没什么用。然而05年我发现自己错了,不是基本面没用,而是自己原来根本就不会用。05年几次大型的交易我都是通过基本面的分析来进行操作的,效果远比单纯的技术分析好得多。基本面可以分析市场,并且得出进场的区间,而技术性方法可以用来检验这种操作是否正确,技术性的信号可以用来控制交易的风险和交易的正确程度。而交易的正确程度可以决定你的交易规模。对于我来讲这真的是非常有意义的进展。而对基本面的重新认识不是来自于书本,而是来自于与企业的交流,与人的交流,本质上就是与社会的交流。

  所以,再次强调,保持客观和开放的心态,不要封闭自己,永远保持好奇心和求知欲,这样你才能获得不断前进的动力。严格来讲,封闭自己,否定别人就相当于你的交易生命已经进入结束阶段。市场的任何波动都可以找到相应的应对措施,关键是看你的追求。确定了你的追求就确定了你学习的方向和努力的动力。市场在变化,追求在提高,所以,你永远不要停止学习。

  通过不断的思考和再次的学习,我发现市场上任何交易工具和分析方法都有其存在的合理价值,但都是合理的存在价值,而不是绝对的存在价值。市场永远就是在这些有限的因素主导下运行,只不过不同的阶段影响市场的主导因素不同而已。如果你封闭自己,只坚持某种理念,则当市场的主导因素不是你接受和理解的时候,你就会陷入困惑之中,并产生亏损。不学西,不接受别的有价值的东西,就相当于失去很多市场机会和理解市场的能力。市场非常大,内涵不会有大的变化,但性格和表现方式却经常变。不坚持学习和吸收,你终将会被市场所淘汰,不管你是谁,都是如此。

  谦虚、开放、客观是学习的原则,其实也是交易的原则。做人如此,交易也是如此,永远不要停止学习。


战略与战术:基本面分析与技术性操作

市场经常会出现我们很难理解的行情,如,市场处于非常利好的状态,但价格却莫名其妙地不断下跌;市场处于非常利空的状态,价格却莫名其妙地不断上涨。等行情延续一段时间后,基本面也开始配合市场的走势。一般人对这种现象的解释是:基本面落后于市场行情的变化,技术分析能够更快地把握市场的变化。这样的解释当然有一定的道理,但若我们再问一句:是什么力量促使市场发生了转变?是单纯的技术性的力量吗?这些人就答不上来了。正是因为对这个问题的不可知,才迫使绝大部分人放弃了对它的进一步思考。其实,这并不是一个不可知的问题,只是绝大部分人没有能力或实力来获知。另外,当技术图表告诉你市场已经发生变化的时候,是否同时意味着市场上主要的力量也已经加入到市场的转变行情操作之中呢?你此时进场交易,是否也只是加入到大资金的交易方向而已?从这个意义上来讲,不是基本面落后于市场变化,而是技术性的交易落后于市场变化。技术性的信号只是对市场转变的一种确认方式,而非主导因素。

  市场的转变一定是有原因的。对于绝大部分投资者来讲,原因并不重要,你只需要跟上市场的变化就可以了,这就是技术性的交易。但对于规模比较大的资金,则是一定要知道并把握这个原因的,这就是基于基本分析的交易,如索罗斯的
英镑交易。


技术性分析与基本面分析适合市场不同的状态。单纯的技术性交易成本很高,技术性交易做的是概率;单纯的基本面操作风险很大,因为基本面情况并不是很容易了解和全面掌握的,单纯的基本面操作有时候更像一种赌博。

  一个优秀的技术性交易者可以获得巨大的成功,但绝大多数投资者难以成为一个优秀的技术性交易员。单纯的技术性交易,本质上就是纯投机性交易,这类交易者并不关心市场变化的原因,而是通过良好的资金管理和成功的交易模型来获得成功。对于一个优秀的技术性交易员来讲,资金管理是第一位的。资金管理是交易成功的基础,接着才是交易模式。为什么会这样呢?正是因为技术性交易者不关心市场变化的原因,所以他的交易成本很高——主要是寻找交易机会的成本很高,也许他需要止损很多次才能找到市场真正的运行方向。这对于绝大多数投资者来讲,就是一个无法逾越的坎。投机,就是对机会的投资。投机成功的要素包括三个方面:发现交易机会的能力,拥有可操作的资本以及胆量。连续的止损会使你丧失信心,使你发现交易机会的能力大大下降,同时削减你可操作的资本,进而丧失进场的胆量。所以,成功的纯技术性交易者非常少见。


为了降低交易成本,我们必须考虑基本面的因素。

  考虑基本面的因素,并不是要求你去搜集市场上所有的影响价格变化的因素,因为真正有价值的数据只需要几个,也不是根据历史的数据得出目前的价格是否合理,更不是根据别的不可确定的因素来替代你所交易商品价格的未来变化(比如,用股票的变化来判断铜)。它只要求你去关心这个商品目前所公布的数据,相关的政策,以及进入这个市场的资金规模。至于宏观经济因素,它只在大的价格周期中有影响,对于中小级别的行情没有任何意义,也可以说,绝大部分情况下,它对具体的价格没有任何指导意义。这些因素都是动态变化的,所以你必须跟踪了解。跟踪的目的在于发现这些因素的变化以及变化的程度,而不是判断它是利多还是利空。当市场处于利空状态时,伴随着价格的不断下跌,但只要利空的程度降低,市场就可能止跌。此时,市场还是处于极度利空状态,但价格可能已经不再下跌。只要利空程度不再发展或者减轻,市场就可能上涨。这就是所谓的市场利空,价格却开始上涨的根本原因。也就是说,是利多或利空程度的变化在导致价格上涨或下跌,而不是市场是否处于利多或利空状态。程度的变化比市场本身是利多或利空更加重要。

  考虑基本面,主要考虑的就是目前的价格水平是否和相关的基本面协调,目前的价格是否已经透支基本面的因素,以及目前的价格状态是否在严重影响和伤害相关的产业或者支持相关的产业发展。当一个价格在严重伤害相关的产业发展时,这个价格将无法维持。必须清楚,对基本面数据的理解和分析比掌握基本面数据本身更加重要。比如,第一次公布供求数据为:供给36,需求18,利空,对应的价格为2000;第二次公布的数据为:供给33,需求18,还是利空,但此时价格不仅不会跌,反而会开始上涨;第三次公布的数据为:供给30,需求22,还是利空,然而此时,价格不仅会涨,而且会大涨。利空程度的减弱,就是利多;反过来,利多程度的减弱,就是利空,而不要管它是处于利多或利空的状态。另外,跟踪这种变化,比掌握这个数据更加重要。

  根据基本面的判断,我们可以得到以下的帮助:第一,市场是否还存在支持价格上涨的因素,如9月份的棉花,一直下雨,则支持价格上涨的因素还存在;第二,市场是否在失去支持价格上涨的因素,如进入10月份,棉花的供给短缺已经清楚,并且价格也相应地上涨了很多;第三,市场是否在透支利多因素,如棉花价格的大涨已经使纺织企业难以承受。在期货市场上,顶部和底部一定是市场透支所造成的。根据这些基本面的判断,可以使我们减少不必要的交易,节约交易成本。

  对于大规模的资金来讲,基本面的判断远比技术性信号更加重要。他们通过对基本面的判断,来寻找市场透支的机会,从而改变市场运行的方向,这就是,为什么市场处于利多状态,价格却莫名其妙不断下跌的根本原因。也就是说,他们通过寻找市场犯错误的机会来获取高额的交易利润。

  确实,对于投机者来讲,市场总是正确的,但对于大规模资金和企业来讲,市场并不总是正确的。市场透支的时候,就是大规模资金进场和企业套保的绝佳时机。

  基本面给我们提供的是一个战略性的方向,技术分析是落实这个战略方向的战术性手段。通过基本面的分析,我们可以得出市场运行的方向,这样就可以节省单纯技术性交易通过止损来寻找市场方向的成本,从而提高操作的有效性。从本质上来讲,基本面主要负责评估市场的状态和方向,技术性分析用来实现和确认这个评估的结果并进行真实的交易。基本面分析与技术分析就是战略与战术的关系,二者实为一体。


不同的角度分析价格的形成因素



当今社会市场价格的形成已经远不是单纯由供求决定,决定市场价格的因素越来越多。石油价格的飙升证明:供求定价的模式或思路会影响你对市场的分析效果。对于从事期货交易的人来讲,更是已经到了绝不能单纯依靠分 析供求关系来判断市场的时候了。

笔者认为,定价有三种模式:供求定价、权利定价、资本定价。在社会的不同阶段,这三种定价的权重是完全不一样的。对交易者来讲必须清楚:目前市场正处于何种定价模式占优的状态下,因为这对交易至关重要。只有分清楚市场处于何种定价模式占优,我们才能找到影响市场的主要因素,进而帮助决策。

  在社会剩余资本不充足、物质相对贫乏的时代,供求决定价格的作用最明显,并且价格几乎完全由供求关系来决定,这几乎不需要做更多的解释。说价格“几乎完全由供求决定”是因为除了供求这个主要因素来形成价格之外,权利也会参与到价格的形成因素里面。在计划经济时代,价格也就是由权利-政府来决定的,甚至供求关系对价格都毫无作用。即使在市场经济之中,权利参与价格的形成也非常多,如关税的制定、配额的发放、利率的调整、商品保护价的确定等都是由权利来决定的。

  供求决定价格无需多说。权利定价其实也很好理解。权利定价的基础或依据不一定是出于供求关系的考虑,虽然供求关系可以自动调整社会的经济运行状态,但供求关系本身无法完全理智地自动调整经济状态,它的缺憾需要适当的甚至是严厉的权利——主要是政府来弥补。这就是权利定价存在的基础。比如说出口退税的出台或取消对市场价格就能造成一定的影响。权利定价在任何时代、任何环境、任何经济体制中都普遍存在,并将永远存在。权利定价主要是国家为了维护他的整体利益而出台一些保护、支持某些行业或打击甚至取消某些行业的行为,权利定价的表现形式就是政府的态度,更确切地说就是产业政策、金融政策等。权利定价可以影响甚至改变商品的供求关系,进而明显的影响市场价格。权利本身并不能完全决定商品的价格,但它是一个商品价格形成中的重要因素。权利和商品本身的供求关系的组合才能形成市场的趋势性行情。权利定价有时候是影响市场的最主要的因素,如当市场处于平衡状态时因为某个政策的改变就足以形成新的供求关系,进而导致价格的变化。但当权利定价与市场供求处于完全矛盾状态时,权利定价将付出很大的代价,即政府将承担不理智行为的代价。历史上出现过很多次这样的例子,如政府限制某种商品的最高价,但市场并不认可,这样会导致很多走私或私下的黑幕交易,从而影响正常的经济秩序。

  以上两种定价模式比较好理解。资本定价则相对新鲜,但在当今的社会中却是普遍存在的。忽略了资本的定价功能,在交易中你有可能会付出更加惨重的代价。

  资本是利用市场上的利多或利空因素来定价的,同时资本的逐利特征更是通过定价权的争夺来实现的,资本的逐利性是它的最重要的定价基础。任何利多或利空因素若没有资本的利用,它对市场的影响力度将大幅降低。当社会有充沛剩余资本时,资本定价的功能才能体现,并且剩余资本越充沛,则资本定价的权利越大。金融市场的存在本身就给予了资本定价的权利,金融市场越发达,资本定价的权重越大,也可以说资本定价就是金融对经济的影响程度。社会没有剩余资本或金融市场不发达则资本定价就无法体现。当今社会,资本正在各个行业发挥它的定价功能。

  囤积居奇和垄断可以改变市场正常的供求关系,操作者可以通过这种方式牟取他想要的利润,这是资本在经济生活中最普遍的定价模式。只要他的操作不是过分地破坏了经济秩序,则它就可以一直这样操作下去。这种现象普遍存在。在这种情况下,你是无法完全通过供求来分析价格的。资本可以像黑洞一样在某个时期吞噬吸纳商品,并隐藏起来,形成他希望的供求关系进而牟利。资本吸纳商品并不是为了消费,而是为了获利。这是资本定价与正常的供求定价最本质的区别。

  同样,在金融市场上,因为游戏规则的关系,资本则成为更加重要的定价角色。目前每天金融市场的交易量已经完全大大超过实物贸易,从这个角度看,市场已经和正在形成金融对经济的全面影响与改变。资本的逐利性在金融市场可以说表现得更加淋漓尽致。资本的定价特征更加明显。价格经常和供求关系处于不相对称的状态,如现在的石油价格就是如此。如果你按正常的供求平衡表来分析市场,你只能卖出,而卖出的结果只能是亏损。市场价格的超涨或超跌,价格的大幅波动都是资本因素造成的。在金融市场中,资本放大利多或利空因素对市场的影响,从而谋求利润。这种操作导致价格的大幅波动,而供求关系本身根本不至于导致这么大的波动幅度。有时候,供求关系处于相对平衡状态,但市场价格也可能出现剧烈的波动,这都是资本定价的功能使然。

  在具体的分析和交易中,我们必须弄清楚目前市场处于何种定价模式占优,这样才有利于我们的操作。一般来讲,趋势的启动期是供求定价占优,市场的运行方向由供求关系来决定,而价格的具体波动或大幅调整则基本上完全由资本来决定。资本通过市场的波动来获取他所希望的利润,供求关系的变化更多地对现货企业带来影响。所以套期保值主要是回避错误方向的伤害,而不是通过关注价格的具体波动来实现回避风险的目的。在具体分析市场时,我们必须从供求、权利、资本三个方面来通盘考虑。当供求没有大的变化时,我们应主要从资本定价的思路来考虑问题。

  对于一般投资者来讲,资本定价所造成的价格起伏是导致亏损的主要原因,这就是为什么我们可以相对容易地判断出市场方向却同样无法获利甚至亏损的原因所在。所以我们在对市场进行供求关系分析的同时,一定要结合技术性的手段来操作。很少有人可以不理价格的波动而完全通过市场方向来交易。因为价格的波动幅度常常足以大到你不得不重视的程度,甚至常常超过你的最大忍受与理解的程度。资本为了获利会经常使价格达到你心理崩溃的位置,这也是资本获利的主要方式。

  在不同的阶段一定要从不同的角度去分析理解市场行为,这样才能保持客观与理性,才能找出影响市场的关键因素,从而帮助你决策与风险管理。


经验之谈:如何处理市场的不确定性


一、市场的不确定性

  我们总认为市场的不确定性只是价格涨跌的不确定性,只要知道价格涨跌方向就不会亏损,这是市场很容易吸引投资者参与的原因之一。但事实远非如此!市场的不确定性远比价格涨跌的不
确定性要多得多。市场的不确定性包括:价格涨跌的不确定性、涨跌方式的不确定性、涨跌速度的不确定性、涨跌规模的不确定性、涨跌时间的不确定性、影响市场的关键因素的不确定性、突发政策的不确定性等等。这些不确定性组合起来形成价格的运行,这些不确定性的集合导致盈亏不成比例,所以市场上永远都是少数人获利。只有克服这些不确定性才能获利。

  涨跌的不确定性一般用基本面的分析来处理。但基本面本身也处于不确定性状态。用动态的、变化的、无法确定的基本面来寻找市场的方向是一件非常困难的事情,即使你有很强的资料来支持分析,你得到的也仅仅是市场的一个大概方向,而非绝对方向。即使你真的对方向判断正确了(50%-70%概率),接下来的问题又出现了:市场会以何种方式来运行?是先跌后涨还是先慢涨再加速或者先长期盘整再涨?或者涨多大幅度之后市场会出现回调?涨是直线上涨还是振荡上涨?回调是以缓慢的速度运行还是剧烈的方式出现?这些都难以确定!

  影响价格运行方式的主要因素是资金的力量,资金为了获利必定会使市场处于复杂的难以意料的运行状态,而资金主要就是主力大户,所以很多人靠打听主力的动向来解决这个问题,这也是市场上永远存在靠消息来交易的根本原因。然而主力动向也是不确定的!成功判断价格运行方式的概率不会高于30%。

  另一个不确定性就是涨跌规模的不确定性。你可能做对了方向,但可能只获利很少就走了,也有可能你本来已经获利不少,但因为对涨跌的规模难以确定,最终价格大幅回调,你再次回到获利很少的状态。这就是涨跌幅度的难以确定性造成的。投资者解决这个问题通常通过黄金比例来处理,但黄金比例的起点本身不好找,而第一波以哪里为准也不好确定,最终导致测算成功的概率依然不高。

  至于涨跌的时间就更加复杂。虽然我们可以通过时间周期来处理,但时间周期是无法准确把握的,它可能给你好多的时间之窗,使你多次面临新的判断,处于无法确定的困境。你可能交易的方向对,但进场的时间太早,以至于你等不到价格的启动就被迫离场了。影响价格的重要因素也会随着市场情况的变化而变化,某些因素可能在今天对价格影响很大,但过了一段时间,这个因素对市场几乎就没有影响,而新的影响因素可能还处在朦胧状态。所以,即使你掌握了大量的信息,但对这些信息进行筛选甄别同样非常困难。至于政策的不确定性更是我们不能够预料和改变的,我们只能被动地接受。

  市场具有这么多的不确定性,这些不确定性形成复杂多变的组合,所以,我们要准确地预测市场是非常非常不容易的。任何一种不确定性都足以导致盈亏各占50%,但这些不确定性的组合完全可以导致市场的通常盈亏比例处于1:10或1:20的状态。所以,亏损是正常的,要理智地接受它,不能因为亏损而使自信心受到打击,亏损的幅度要用资金管理法则来控制。要学会接受止损,并最终热爱止损,因为止损是必然的。接受止损是任何成功交易者的基础与前提。

  二、如何处理不确定性

  首先,必须承认和接受市场的不确定性,只有这样我们才能想办法去解决市场的不确定性。另外,必须清楚,处理不确定性是要付出代价的,不要奢望通过准确的市场预测来回避它。市场预测可以降低处理不确定性的成本,但无法完全回避。

  以上是处理不确定性的基础和前提条件,在此基础上你才能进入到具体的解决状态。处理不确定性的关键是要寻找一套价格的过滤系统即交易系统,而找到价格过滤系统的核心是要保持客观的心态。

  通过基本面的分析寻找市场的大概方向,在不犯方向性错误的基础上,进一步通过中长期均线来规避价格的无序波动,通过图形结构和均线的组合来选择进场和加码机会。另外,不要对市场太关注,不要太仔细。太关注、太仔细就是只注重微观,而市场的微观状态是随机的,随机的波动会干扰你的正常思路,使你失去客观的看法。但不管市场的微观波动是多么的随机,它也无法阻挡市场整体趋势的有序性。处理市场的不确定性本质上就是处理市场的微观的随机性,而重点关注市场的有序性即趋势与方向,这一切的前提是以止损为基础和代价的。笔者越来越深切地感受到:接受止损是成功交易的无法替代的前提条件。

  总之,市场不确定性的处理只能通过止损来处理。通过基本面的分析我们来评估目前的市场价格与基本面的状态是否相符,因为一定的供求关系必然会对应相应的价格水平,以此来寻找市场的主流方向。在趋势中用中长期均线来过滤不确定性,在振荡中改用图形构造来过滤。振荡行情由技术因素占主导,趋势行情由供求关系占主导,所以工具必须不同。但笔者再次强调:这一切的基础都必须由止损和资金管理来保障。


赢家理念:交易经验的无法替代性

市场上有很多关于如何交易的书,投资者每天都在努力的学习,并且同时还有很多投资讲座,我们在听投资讲座和看书时感触也很深,当时感觉收获很大,以为从此以后我们的交易将大有改观,然而一旦回到真实的交易
之中的时候,我们却会发现我们还是处于原来的状态,交易情况仍然没有本质的变化,看书和学习时的体会好象难以落实,自信的感觉还是被亏损所击溃,一切又回到从前!这到底是为什么?

  我认为关键因素是:你的交易经验与写书和讲课的人不一样,写书和讲课的人能够将他的理念与系统形成习惯性的行为落实到具体真实的交易中去,但你根本不可能!并且处理盘面的突然变化很大程度上依赖交易经验,而难以通过看书与听课学会。市场的关键时刻往往凭经验才能更好的处理与解决,而不是知识!交易经验具有无法替代的性质,也难以通过学习来跳过交易经历的过程。交易经验才是交易知识与具体交易的关键纽带。市场上绝大部分的投资者都具有深厚的交易理论基础,各种交易理论和技术分析工具都很熟悉,各种交易理念和原则也是铭记在心,但唯独缺乏丰富的交易经验,丰富的交易经验是做好交易的不可替代也无法替代的基础。就交易的知识性角度来看,因为市场上的知识就那么多,只要你肯学,很快就能把市面上的书看完,并且也能够理解,但你却永远不可能在短时间内积累丰富的交易实战经验,这就是普通投资者与交易老手的最本质区别,也是你往往可以想到、看到却无法做到的根本原因。

  有什么样的交易经历就会有什么样的交易风格,就如有什么样的人生经历就会有什么样的性格一样。性格具有难以模仿性,交易风格同样如此,你无法通过看书学习来获取。成功的交易者都是个性鲜明的,他们通过总结自己的交易来形成自己的具有个性的交易理论,而历史上所有的成功交易者的理论最终汇集形成了期货市场上的期货理论,而到了这个阶段,期货理论就更多的具有了共性的特征,而个性特征相对不清晰。但就投资者而言,他们学习的都是具有共性的期货理论,具有共性的期货理论具有很好的学习性和理解性,但不具有很好的操作性,操作性只能由交易经验来支持,因为交易是个性化的行为。所以我们可以靠勤奋努力来掌握期货知识,却无法靠勤奋努力来获得交易经验,因为交易经验需要靠时间来积累,而时间永远是无法跳跃的。

  我们都知道市场上有很多交易系统,交易系统有不少都是由并没有交易经验的研究人员开发出来的,他们靠出售系统来赚钱。他们的交易系统是建立在大量数学计算的基础上得出来的,从理论上来讲,肯定具有获利能力,但开发人员自己却并不用,而是出售具有获利能力的系统来赚钱,这就是因为他们根本不具有交易经验。也有很多人通过朋友那里获得了别人用的效果很好的交易系统,可这样的系统在他自己手里却无法给他带来任何帮助,这同样是因为他并不具备与这个系统相匹配的交易经验和交易风格。我在介绍我自己的交易系统时说:这是一个相对机械的交易系统,但其获利能力与交易者本身的能力有关。确实如此。很多人都想方设法寻找具有获利能力的交易系统,却往往忽略了自己交易经验的积累,或者说根本就没有认识到交易经验的重要性,这样的人是永远也不可能成功的。没有与交易系统相匹配的交易经验,任何交易系统都毫无价值。

  关键时刻,生死攸关的时刻,只有丰富的交易经验可以帮你。在沪铜从25600下跌到24500这次行情中,我自己及客户都是持有空头,当时获利近1000点,但当价格突然跳高到25200之时,新手与老手的区别就开始显现了,我自己在价格再次回到25200之上时全部走掉,而有很多客户却没能出来,当天就涨停板。很多客户抱怨说行情太快,来不及出。其实不是行情太快来不及出,而是投资者的思考及反应赶不上行情的变化速度才没有出来。在这样的关键时刻,你根本不可能靠正常的思考来决定出还是留,而是靠第一反应来决定出还是留。而第一反应就是来自于丰富的交易经验,没有交易经验的投资者不会有这种快速的、本能的反应,这样的反应你永远不可能从书本上学来!就如同赛场上的临场发挥和灵光突现一样,这样的反应往往具有决定性的意义以及无法模仿性的特征,也具有无法学习性的特征,而这都需要丰富的经验支持才能达到这种忘我的境界。

  交易经验包括:交易心态、进出场的果断程度、止损的态度、对市场的客观程度以及面对同样的交易信号是否该做出不同或相同的决定等,特别是盘中的震荡,几乎只能靠经验来处理。任何一套交易系统都会经常发出错误的交易信号,而这也是几乎没有人可以坚持系统交易的最重要的原因。我认为不可能存在不发出错误交易信号的系统,交易系统的弱点只能由使用者自身丰富的交易经验来弥补,因为我们确实无法从数学的角度来找到严格的不需要人的交易模式,任何系统都只能适应市场的某种状态,而非所有状态,这就需要交易者本人去弥补系统的弱点。系统发出的交易信号本身就需要交易者去评估,看这个信号的价值有多大,值得我们投入多大的资金去交易。在趋势状态中,系统自然会告诉你该如何处理,这种情况下交易者本身的经验有时候反倒成了影响交易效果的因素,但在震荡状态下,如何保护自己则需要非常丰富的经验完成,因为震荡状态本身的判别就需要交易者自己去鉴定。在趋势行情中获利不是太难,但在震荡行情中如何减少亏损则非常非常困难。做交易难的不是如何赚钱,难的是如何保护赢利!凭着交易系统获利确实是可以做得到的,但如何保护利润则和交易经验密切相关。相似的交易信号出现了,并且在不同的品种上,你是执行还是不执行?执行多大的程度?在哪个品种上执行?资金如何分配?有时候,因为选择相同品种的不同合约或者放弃某个品种而交易了另一个品种,虽然都是根据交易系统来做的,但最后的交易结果会有很大的差别,这就是使用同一套系统会得出完全不同的交易结果的原因。具有丰富交易经验的人就如同训练有素的猎犬一样,对最有交易价值的品种或合约具有敏锐的感觉,他可以凭着几乎是自己的本能一样的反应捕做到最具交易价值的对象,而会放弃相对次要的合约,这种能力是根本无法通过学习来获取的。另外一种情况则是,市场出现新的交易机会了,而原来的持仓仍处于交易系统的运行之中,这时候你是结束原来的交易开始新的交易还是放弃新的机会继续持有原来的头寸?很难选择!在这种情况下,很大程度上要靠经验来帮你决策。

  总之,我们首先理解交易经验的重要性,其次,特别应该清楚:交易经验具有无法替代性和跳跃性,只能靠时间来积累,所以你千万不要盲目的用别人的方法来交易。交易经验的重要性贯穿交易的每一个环节,但因为每个人的交易经历的不同,又使交易出现千变万化的组合,在这千变万化的组合中,你应该寻找属于自己的一种,用自己的经验来形成自己的风格。任何人都具有不可替代性,交易经验同样如此!
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2006-7-3

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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:35 | 显示全部楼层

我理解的交易之道

太多的朋友常问如何成为高手,记得央视二台采访一个赚大钱的朋友,问他如何才能走到他的地步。他回答:把钱亏的血本无归。还看到前几天一个帖子说,为何科班出身的证券金融的学生极少成功?答案:他们学的不是交易。高盛国内公司招聘的操盘,很奇怪的招收体育优秀生,原因来自这是个艰辛的行业。为何斯坦利克罗能做出让世人敬佩的一单。他给自己的理由是:研究十几年的 livermore。最后说一下,为何证券的成功者如此之少?原因简单,太多人从不寻求根源,喜欢细枝末节。鼠目寸光,洞小;鹰击长空,天大。

  随口一句,无数的人去寻求媒体,股评,哈哈股评家如果能赚大钱,他愿意做股评马,工资才能有多少,还要担惊受怕?你看道理多简单!



   第一步大家总知道,蜡烛图、kdj、macd、一百多个指标。蜡烛图的意义知道吗?在何种情况下出现一个单个蜡烛图知道是何意思吗?kdj的原理知道吗?macd的原理知道吗?不知道原理都敢用?底背离为何也有失误的时候?原因何在?很多的短线高手都知道kdj高位钝化是好事情,你要是把这个说给大厅的阿姨听,她糊涂半天,非把你问的无法回答为止。

  好,如果你真正的了解这些指标的原理,蜡烛图的意义,过了第一关。80%的人没过这一关!

  比方吧,从macd的源代码的设计上,我们可以得出结论,其源代码的根本意义是描述股价变动的速率。看故事的朋友,有几个准确的回答这个问题?至于运用多拉,细枝末节不多说。kdj留给大家自己去看吧。

好假如你没有过这一关,去找东西看,找啥。还能是啥,书。日本蜡烛图(tmd怪不得很多朋友不看来蜡烛图)技术,斯梯夫尼森,好好读吧,一边读一边对照随手找出的个股。随便哪个都可以,作判断,第二天看看自己是错还是对。如果对别高兴太早,找找原因,如果错,对不起,你一定得找原因,找的原因对不对无所谓,尽力吧。这是养成时候总结的良好习惯的基础,要善于总结。

  这个阶段你很苦,确实。有的时候因为成功你高兴的忘记吃饭,有的时候理解不了,你孤枕难眠。哈哈这才是开始,苦难还在后头。
尼森的书不厚,说了百十个蜡烛图还有组合,都看明白也不是个容易事情。

至于指标,现在很多软件都可以编成,看看编成的说明。我估计两个月可以解决基本问题。这时候你基本能看懂源代码,能搞清楚指标的内在含义。

  好k线问题,解决啦,指标的问题也解决啦。开始进入下一步。在进行下一步之前,如果你没亏钱,谢天谢地,你真棒!
就是你的钱亏得不成样子,别在意,没事。大多数人在懂这些之前就亏得离开市场,还有为数不多的献出生命。为他们默哀,起码从人道的角度,这样做没错!

   如果从更加中立的角度上看,不对自己的钱包负责,付出代价,正常。与其说市场不规范,还不如说自己不行,因为为何有一些人和你处于同等环境下却可以赚钱,你却赚不到?
你还是个幸运儿, 最艰难时候到了,这一步我估计会淘汰余下来的50%。

上回说道,你知道了k线,也知道了指标的原理。这为亏钱打下了良好的基础。

在这里,要先分分类。研究指标后,一部分的人和技术彻底分家,他们走向基本面分析,这些家伙天生的优良,决不相信技术。这些人中一大部分是科班出身。他们接触了太多的内幕,一部分变唯资金论。他们就是死在银光下和新疆的龙的那部分,以前好羡慕科班出身,现在不拉,还好不是科班不然死都不知道自己如何死的。留下一些极少数,聪明绝顶。他们更加深研究基本面,进而去研究公司,用自己的朴素的唯物主义的观点去对待公司和公司价值。而不是那些貌似基本面研究的家伙。在这里还是要强调,科班出身的成功者远远多于非科班。

   他们是成功者。身边就有一个,两年前拿着000039,600583决不放手。只要你听他说中集,他有无限的话题,从tmd中集的老总到中集的员工,从中集的产业到中集的子公司。有一次他对我说:我可以清楚地对你说中集有那些工厂,用的啥设备。靠,好像中集就是他们家的。

  这些成功者,他们要注意的就是止损,还有系统性风险。别看着他们赚钱舒服,只看一面是不够的。假如说他们不能够很好的理解市场,也会犯下致命的错误,这个错误为啥会出现,留在后面再说。想在这条路上走得很好,也不是件容易事情。

  
  说完这个分类,接着说技术这一类。走完这一步,对技术的人这些人来说真是幸福无比。接着他们开始大喊大叫,说我牛比拉,证券就是这样简单。开始大肆的实践,一段时间下来,交易成堆。再看看账户,马得越来越少。见鬼啦,我就不相信不赚钱,借钱,透资。这个时候膨胀是最危险的事情,很多人死在这个时期的膨胀上。

  还没死的当然不服气,见看到手的黑马被洗出去,还能服气吗?就差那一点点,其实差得太多,不知道不为过哈。

难道我就找不到办法吗?一定能,要不然那些家伙咋赚的钱?没错,这道理不错。

找黑马吧,这是最致富的捷径


死在黑马上得最多!血流成河。看上去好风光,其实死路就在前面,只是自己不知道而已。有在这上面活得很好的,有,多的是,可那也是人精。远的不说,拉瑞,华人的谭剑飞都是。现在告诉你为何高盛招短线操盘要搞体育的?简单啦,这是一个随时都要你命的活,在日间短线交易上突然倒下去的人太多,连谭剑飞都亲眼目睹过。
   我佩服短线的成功者,他们的智商和反应能力,我这辈子都无法达到。但是你要知道我说的成功者决不是3-5年的概念,而是至少10年以上。短期的暴利不说明任何问题。

   大家都知道解放南路,哈哈你知道前一段时间他们被杀得多惨。我坚信,只要他们的资金量超过5000万,一定会有人杀他们,肥肉谁都想吃,只是你不知道而已。当然是有没有被杀的,那是人精。

    说说找马。既然原理都知道,k线组合也懂,动用一切可以动用的手段来找黑马,没天没夜。这时候好幸福哦,每天都有新发现,硕果累累。

  组合、形态、交易量、指标、波浪、分型、江恩、能找到的都找来啦、八卦也搞来啦,预计将来天气预报都与股市有关。对手单、重组、消息、内幕、盘面语言也来啦,真热闹。最可笑的就是卖公式。这些东西本身没错,只要运用得当,不失为好方法。但是他们都不是根本,都是雕虫小技。细节和正确的理念结合在一起才能杰出,不然无异于灾难。

   这个时候你学会的东西太多啦,各种正确的理念都耳熟能详,大师们的戒训,一条一条,写书都够啦。最简单的低买高卖,连卖大白菜的农妇都知道。道理都对,都知道,可是一做,靠倒过来的。郁闷呀!
接着亏损,亏损的越来越厉害,很多人这时候差不多倾家荡产啦。但是,每每谈起证券,头头是道,滔滔不绝。
   
    在网上遇到很多次到道理说得天花乱坠的人,以为这家伙还不错。结果一谈,入市半年到4年,有的是10年,再说说他自己的买的股票,天哪,一堆垃圾。不过他会铮铮有词,摆出无数的理由说,这个股票要大涨。没办法不知者不为过。也不想和他理论,就是理论最后的结果还是我投降。
   
   太多的人把自己放到火坑里还叫喊冰凉,我以前也干过的,别以为我多聪明,想想以前,愚蠢的事情干过的不是一件两件,也不是一年两年。

    黑马黑马,害死人的黑马,原来害过人、现在还害人、将来还害人。能稳健驾驭黑马的聪明绝顶。全国多少营业部?能干的就是宁波那几个,还不见得能稳稳得拿上一段。这里面其实有个道理在。你想想全国股民都知道买黑马,恰恰全国股民90%都亏钱,哈简单吧。对于绝大多数交易者来说,黑马是个误区。换句话话说大家都希望的,你最好把它丢一边去



啥招都用拉。还是不行?咋办?看看别人咋干的!于是买一大堆的充满诱惑的材料书籍,几年翻几倍。靠这玩意厉害,经典战例、祖传绝招、江湖秘籍,百战不胜,都来啦。三线开花、空中加油、飞机跑道一个比一个绝。还有一批找老师、找机构、做会员。最惨烈就是做会员的,这些人大多数永远离开这个市场。至于机构锁仓,杀的就是锁仓的,给别人数钱都不知道。自己的老大是律师,正在给别人打锁仓的官司。哈哈别以为你有百纸黑字的合同,你就高枕无忧,错啦!找不到人我看你咋办,能找到人没钱我看你咋办,大不了小命一条,打死我你也拿不到钱。

    说是这样说,不能把所有的这些事情一棍子都打死。很多的秘籍、技巧还是有用的,只不够要用到地方,还有一些股评和锁仓还是可以的,我在这里说得大多数。在说自己还在做代理,总不能把自己也打死啦。这里说得是绝大多数情况下会发生的。


     走到这个地步,估计三年过去啦。还有多少钱?如果还能保持50%以上的资金,ok。你很不错,优秀。要是只留下30%,对付,还算不错及格。要是只有10%以下的资金,哦,那要打问号?不及格。但是现在还不是分胜负高低的时候。

       这几步淘汰下来,估计能走入下一步的只有1-2%的人,可能还远远不到。

   下面的几年,才是真正的搏杀,残酷的现实让很多铁汉倒下,泪洒疆场,永别证券。这就有点像改革开放时期起来的那一大批企业家,绝大部分都倒下去,再也爬不起来。

黑马很多,大家关心的大致有两种,一种是主力计划好的,一种是没有计划好的,说的是大致哈。不论是那一种,事先主力考虑的东西很多,也很繁杂,各种条件都大致到位,才能动手。确实这两种黑马都是主力给别人送钱的,这一点不夸张,真正的主力黑马,操作者不赚钱或者说不指望他赚钱,很奇怪吧。

   任何一个行情,必须铺低。所谓铺低,就是对自己要动手的那个黑马所在的那个板块全力吃货,各种手段都用不惜代价。你注意各个时期的某某名家出来说话,那可不是白说得。如果是有计划的,黑马是确定的,如果你有本事能打听到,嘿嘿,你发笔小财。朋友做盘的时候,连自己的亲舅舅都套死其中。你可以想象想要得到这个消息有多难。有计划的黑马直接打起来,依据市场的具体状况,来确立何时罢手。黑马拉起来,没钱赚。天下哪里有这等事情?黑马的板块群起,哈哈前面的铺低起作用拉,黑马不赚钱,这个板块赚料大钱


   无计划的黑马,铺地后,自己也不知道那个股票能让大家瞩目,没办法。拉起来4-5个大家都感兴趣的,看看那一个最受市场认可,顺手做成黑马。靠如果是这情况,主力都不知道那一个是,你如何知道?你如何从技术上知道?

   但是不可否认,就是后一种情况,还是有人能知道。能做到人,这个市场里100万分之一吧。


   以上都是呓语,大家作为笑话,一笑了之。黑马不重要,也只能这样说啦,你如果觉得重要,继续努力


再看看账户,嗷,还是伤心。哎难道天生我才就这样没用,闭门思过。也许这时候你可能想去找个工作,弥补弥补帐面的亏空。欠账太多,实在不行到外面躲几天。

  挺住得能挺过来,挺不过来的不说啦。
  
  很多后来的高手基本都在这里痛定思痛。有的这时候倾家荡产,妻离子散,众叛亲离。别以为在说旧社会,这是最真实的事情,这是常人难以想象的,如果你没有经历一步,绝对幸运儿。有很多的朋友都是在这时候离开的证券市场,转入产业。留下的很少。
  
    如果能搞到钱,或者是还没有惨到这一步,还好。还是要继续做。重新回到市场,许多的人会觉得突然眼前一亮,哈tma,这样多好股票。但是轻易不敢再动手,一个机会过去,又是一个。你终于动手拉,你赚拉。这笔钱很小,在你心中的地位可是伟大,太伟大拉,苦尽甘来。你开始顺手。偶尔一次失败你也不会太在意,你发现自己对钱失去了感觉。有的时候操作的愉快远远超过了赚钱的感觉。

  随着操作越来越多,你的账户情况开始变好。也可能是时好时坏,也可能是暴利,看个人的运气和灵性把。这个时候你对图形、技术、指标的理解更加深刻,越来越多似曾相识你感觉到,但是没有足够的注意。

  这个阶段开始分化,一部分人发家,一部分还是在继续改善自己的状况。这时候可能还会遇到更大的挫折,你可能想回头再去读读理论,等你再看到波浪、江恩,尽管不是很感兴趣,但是你知道他们的好的地方,和不好的地方。转头去看看基础,看看墨菲,你突然发现自己原来真是很蠢,墨菲把该说得东西都说啦,你从来都没有记住,却化了5--10年的功夫实践出来,现在看上去这些东西真是简单。
再看看道氏,哈气不打一处来。痛苦了那样长的时候,经历那样多的苦难,得到的还不如道氏几句话。这时候你再看股票作手回忆录,你知道livermore的伟大。你甚至都能知道那些国内的骗子们写的东西都还有好玩意,尽管你知道国内的证券书籍99.9都是垃圾,不是为了赚钱,就是为了扬名。好点的就是拷贝老外,坏点的就是自造绝技。

   为何非要我们走过来才知道?为何当初就是不懂?难道老天爷就是和我过不去?哈哈别叫喊,千万别叫喊。这是每一个人几乎必由之路,不单单是你。华尔街的大师们最惨的15年只亏不赚。你这算个啥?

你终于实现拉,成功啦!且慢,更大的灾难在后头


其实走到这里,很多人成了大款。不管是何种操作,最后他是赢家。能在这个时候意思到自己还有一道最重要的坎,没有跨越的人不多拉。大多数把证券看成提款机。各种技术技巧拿捏的很好。
   
        他们实现自己,买房子买车,光宗耀祖,神采奕奕。如果是稳健的走下去,一般不会出太大的问题,可以轻轻松松活上一辈子。不少人这时候,想的却不是这些,而是更高的目标,毕竟赚钱太容易。他们要建立自己的帝国,要把这致富的绝招传给自己的后人,繁荣昌盛。

      做基本面的优胜者和技术的优胜者在这里汇合,他们面前还有一道天堑:天灾人祸。技术可能已经不是啥问题,问题出意外。这个意外可是是走势上的,可是是自己一时糊涂,也可以谁也想不到的天灾人祸。但是最根本的依然是他们不够健全,还没有强大到立足不败之地,尽管他们自己觉得自己是战无不胜。

     lvermore死在这上面,李森死在这上面,中航油的老总死在这上面。不论是基本面的优胜者还是技术面的优胜者,一旦这一不到下去,功亏一篑。再也爬不起来。

   去年年会,北京的期货老总十年的心血,从10万做到2000万,一夜之间还留下400万。十年都顺利过来,一次失误千古恨。每次谈起这个事情,总像祥林嫂一样:我不知道为何要在不断上升的过程中不断做空,为什么?我从来没有过这样的失误!这个基本面的成功者,能留下来400万还是万幸。不管如何还有起家的基础。

  这样的故事太多,不知道何种原因,他们跨越不了最后的一道坎。太多太多的成功者这时候到下去,仰望长天,只有一口叹气。

   天堑边,霸王倒下,不知道你身边有没有虞姬?

终结者      跨越巅峰


   lvermore所以伟大,是因为他感受到这个市场的真理,并且实践。他的悲剧在于只是感受,实践,却没有把这个市场看穿,因为他太忙啦。每个人有每个人的生活道理,没办法。

  他的继承者没有畏惧,继续前行。继承者们不原意去实践霸王的道路,而是要以无反顾地走向巅峰,走向那个真理的彼岸。这些继承者已经失去了太多,早已经不在乎身外的一切。你可以说是命中注定,但是继承者们绝不会这样考虑。一旦他们这样,这条路早就消失。

  也许走过5--6年,也许10-15年,也许是40年,有人走过来。他们也许会突然间一夜惊梦,跳起来告诉自己,原来如此简单;也许
大师们的一句话,在他听来就是真理,它掷地有声,让你豁然开朗。开启证券真理的大门就是那一霎那,一切烟消云散。

  正如生活在这个世界的人们,不断的会问自己,生活的意义。走过来的前道关口的人,如果他还能清醒,也会问这个市场到底有没有终极的真理。生活的意义无数的人探求了一生,最后得来的只是简单的两个字:幸福。走到这个市场的最后的一步的人,探求最后得来的不过是:做对。

  做对唯一的选择就是:顺市。你可以说是顺势,也许意义有那一点点地不同。太简单拉,简单的难以想象。简单到如果有外星人,他们都懂。

  可是你知道何谓市吗?你知道如何顺市吗?简单的道理,不是简单的行为能达到的!正如很多人终于知道:幸福。可是何谓幸福?如何才能达到?


   是的,当你走到这一步,每一步的操作都行云流水,盈利如探囊取物,轻轻松松。你不在想去看盘,所有那些技巧,那些秘诀都为笑谈。你再也不会为贪婪找个理由,也不问过问恐惧,那根本就不算事。你不会为任何人诱惑,再也不会冲动。因为你知道所有的道理,你要做的只有一个:正确的交易,无论是亏损还是盈利。


   你立于不败之地,跨越巅峰!



寻道者置身度外

   也许,在走到最后的前夜,你还想着把这所有的本领交给子孙。可是当你继续走下去,你知道原来这证券的道理和生活没有区别,一点点都没有,他们都是一样的,如果能用道来形容,那也可以。

    如果道是规律的话,你宁可守着他,决不冒犯。任何冒犯都意味着毁灭,那些前夜的成功者,他们太过于强大,以至于觉得自己可以创造规律,他们以为自己的超人能力能在跨域巅峰之时,可以随意毁掉巅峰,螳螂之臂!最后能留下世人的只有惋惜。

    你思考他们的成败,也思考自己。你是谁?这个看似愚蠢的问题来到你的脑海。

    是一个旁观者,你站在道之外,看着身处道之中的你,若有所思。一切都那样的明了,你也许梦中又回到儿时,那是也许是一个幸福的时候。是的,你太孤独!

    如果你还想说啥,或许,你只愿意告诉子孙们生活和做人的道理,再也不想交给他们攫取财富的手段,那些东西实在不重要。

随着操作越来越多,你的账户情况开始变好。也可能是时好时坏,也可能是暴利,看个人的运气和灵性把。这个时候你对图形、技术、指标的理解更加深刻,越来越多似曾相识你感觉到,但是没有足够的注意。

  这个阶段开始分化,一部分人发家,一部分还是在继续改善自己的状况。这时候可能还会遇到更大的挫折,你可能想回头再去读读理论,等你再看到波浪、江恩,尽管不是很感兴趣,但是你知道他们的好的地方,和不好的地方。转头去看看基础,看看墨菲,你突然发现自己原来真是很蠢,墨菲把该说得东西都说啦,你从来都没有记住,却化了5--10年的功夫实践出来,现在看上去这些东西真是简单。
再看看道氏,哈气不打一处来。痛苦了那样长的时候,经历那样多的苦难,得到的还不如道氏几句话。这时候你再看股票作手回忆录,你知道livermore的伟大。你甚至都能知道那些国内的骗子们写的东西都还有好玩意,尽管你知道国内的证券书籍99.9都是垃圾,不是为了赚钱,就是为了扬名。好点的就是拷贝老外,坏点的就是自造绝技。

   为何非要我们走过来才知道?为何当初就是不懂?难道老天爷就是和我过不去?哈哈别叫喊,千万别叫喊。这是每一个人几乎必由之路,不单单是你。华尔街的大师们最惨的15年只亏不赚。你这算个啥?
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:44 | 显示全部楼层

一个常人无法感受到的交易者心路历程

一个常人无法感受到的交易者心路历程
    宏观和微观确实在投机实践中是可以达到几乎完美的融合,而不再是哲学意义和高度上的融合。我认识的一个朋友(也可以说是我的老师),他在交易上的确已经接近了“无招胜有招”的境界,这在我以前是无法想象的。因为我非常看重细节和微观上的技术套路,也即我们常提到的所谓“交易系统”。通过对他的交易决策的研究,我发现,真正达到将所有技术(传统分析技术、指标公式、波浪江恩、时间周期、趋势跟随)融合为一体是完全可以作到的,只不过需要经历非常痛苦思考、提炼、再思考、再提炼的循环过程,而我们大多数人,在这种冶炼的过程中,或者由于我们的悟性不够,或者由于我们的韧性不够,因此,99%的人是无法在投机市场中实现自己的升华和嬗变的,这个过程,我认为,叫做“炼金术”好象还不够贴切,我更愿意将她喻为一种“化蝶”的过程,再痛苦艰难,但如果我们坚持将专业投机作为我们的理想和职业,那么我们就必须完成这一可能是非常漫长的转变。
我的一个领悟是,以后的时间,我将不再满足于对我的交易系统的一些技术细节的完善和发掘,我必须用更多时间去完成,可能有些人甚至认为是“毫无意义或浪费时间”的思考历练。这种抽象的思考不再境界式或粗线条式的,这种抽象是必须建立在诸多细枝末节之上的超乎归纳综合的一种质变式的提升。我不知道,我这样讲,大家能否能引起共鸣。我再次感觉到语言的乏力,但我知道,我必须要影着头皮,超越存在于语言之中的玄虚,完成自己生命和事业上真正的突破。
我对这种突破的艰难性、复杂性、不确定性已经有了足够充分和清醒的认识,我也知道,我毕生都无法完成这种突破的可能性也完全存在。但我知道,我心灵所指的那个方向,才是超越投机、超越交易者、甚至超越市场、并几乎接近生命之道的那个方向,不管能否抵达,至少,我必须调校好自己的方向,对准她,然后迈出我的步伐。
人们常说一句话,在期货市场中,纪律和心态控制重于一切。然而,我却要不客气的指出,这一切的前提,是你必须要有一套完善、经过市场考验的交易系统,否则,就有流于空谈的危险。
在我自己的实践中,我在最终设计并完善了自己的交易系统之后,心态自然更加稳定、自信,而你也必然用最严格的纪律去遵循你系统指示的信号行事,因为违反他,将把你置于非常不利的境地。在你和你的交易系统充分磨合而且你确信你的交易系统可以成功、灵敏的应付大多数市场变化的时候,你会发现,通过交易赚钱,其实是一件轻松、快乐、自然、水到渠成的事情。一切都变得和谐,你终将远离并告别亏损,这就是我切身的体验。
其实,我的这些体验,对于初入投机行业的朋友来说,没有任何用处,或者说,是一些空话。但是,我对于朋友们的忠告是,一定要建立适合你自己的交易系统,无论你被市场掴的鼻青脸肿,你必须重新站起来,再改善你的系统。不要惧怕复杂和繁琐,因为,这是你迈向成功、脱离亏损的唯一之途,别无他法。纪律和心态必须建立在科学有效的系统之上,当然,这种系统,他可以是基于技术分析的,也可以是基于基本分析的,或是其他如周易预测技术的。我始终认为,感觉是无法长期可靠的,只有客观的系统,才能保证你有客观的心态。 
   我认识的一位香港的专业恒指期货做手,他在恒指市场已经生存了近十年。他讲到,当年和他一起做恒指的,有的改行了,有的破产了,他所认识的和他一起进入这个市场的并且至今还生存于该市场的,只有他一个。时间的力量超乎我们想象的强大,看对一两年、盈利一两年并不足为奇。只有经历长时间的洗涤、磨砺和淘汰,才可以看出你真正的投机才能。而他的基于自己设计的数学模型在计算机上建立的交易系统,直到今天,他仍然在完善和修正。从他的身上,我看到了一个“专业交易者”身上的“专业性”所在。同他相比,我只不过是个篮球爱好者,而他已经是NBA中驰骋的职业运动员了。我回来做在车上的时候才想到,时间的积分和微分作用,在我的身上,刚刚显现。
其实,对于每一个职业交易者而言,心里都明白交易系统的重要性。我最近有一个想法,将自己用了5年多时间建立自己交易系统的体验,整理成文字,期望能对大家最终构建自己的系统有所启发。

建立一个真正经历市场考验的成熟可用的一致性的系统,我认为,必定会历经两个阶段。
1。堆积
我说的所谓的堆积,大概等同于“厚积薄发”的“厚积”的过程吧。在这个积累阶段,是大量储备各种知识、技巧、方法的阶段,强调的是尽最大可能,广泛占有,兼收并蓄,甚至要发扬“囫囵吞枣”、“不求甚解”、“神农氏遍尝百草”的杂家精神,把你能收集到的一切素材,积淀到你的大脑,以备后用。
积累从何而来?当然首先是书籍。你必须要有横扫一切大小金融书店的气概,不需要有太强的针对性,但必须有广泛性,中西并举,阅读各类金融、经济类书籍。有条件的最好请老手开一个书单,这样阅读起来更有针对性,效率也更高。这大概就类似于古人所说的“熟读唐诗三百首”吧。我的经验是,以西方经典的技术分析文丛开始下手,先开立一个20本左右的书单,英文水平高的最好直接阅读原版,用最简单的串行方式,将其一本本消灭。这整个过程完全没有任何投机取巧,过程虽然枯燥冗长,却不可替代、不可跨越。而且,对于好书,要一遍又一遍的读,直到烂熟于胸为止。
堆积的过程更多使用的智能,是记忆和少量的推理。你首要的是,牢记书里的方法和教条,并不需要你有太多的怀疑主义和主观能动。因为这两者是必须在你有一定积累的基础上才会涉及。你如果可以在国外任何一项标准智商测试中,轻松取得最前面两个级别的评分的话,我想,这个阶段对于你,可能只需要2-3年的时间,间中你还有余暇阅读些哲学、方法论类似的书籍,起到旁征博引、互相贯通的意义。
在阅读阶段,也不是我妄自菲薄,我认为应尽量少读国内的读物,而尽一切可能(如去国外网站订购等)去不知疲倦的阅读西方的经典文丛,尤其是技术分析方面的。其实,老手的书房中的书单,对于新手来说,就是最大的财富了,可以少让你走许多的弯路。我本人就是在几乎扫遍了国内几乎所有的跟庄、投机书籍之后,才绕了个大弯,在朋友的指点下,开始阅读西方的技术分析经典,也读过少量几本原版的“圣经”“儒家”类书籍。
积累的素材除了来自于书籍之外,当然还有网络。你应该有横扫国内外大多数最著名的论坛的决心,以谦虚、容纳的胸怀去阅读一切坛子里老手的文章和体会。个人的体会有时候比书籍来的更为直接、更为深刻。我个人来讲,在其他论坛结识的一些好手,对我的帮助作用,可以说是极其深远的。
除了这两者之外,我认为,你应该把所有(记住,是所有)的时间用于看盘,读盘,复盘!!!
看盘,其实对于刚开始的时候来说,无非就是个“外行看热闹”的罢了,但这个热闹,无论如何,你硬着头皮,也得看下去。
有条件的,看一切你能看到历史数据的市场行情:外汇、商品、利率、期指、股票等。尤其是指数,观察、分析、预测各个市场指数现货和期货的走势,至少要占到你所有看盘时间的70%左右。即使在股票市场,我的理念是,指数终于一切,永远看着指数的脸色行事,绝对不做类似股评的所谓“抛开大盘做个股”的傻事。我不认为,自己总可以骁幸抓到跑赢大盘或独立于大盘走势的个股。
而且,看盘的过程,也是很好的总结、运用你阅读的知识的一个场合和机会。
我在看盘、盯盘的过程中,经历了这样几个阶段:
一、看热闹阶段
天天盯着涨幅榜第一板的看,眼睛里只看到涨、跌的曲线,心里没有任何感觉。
二、初级阶段
买了书,知道了比如量比等技术指标,知道了综合排序,知道了分钟排行,知道了资金流向,知道了热点板块和集团式热点,看的时候稍微有了目的性和筛选性。就像上网冲浪一样,知道用搜索引擎来过滤出自己需要的信息了。
三、进阶
目的性更加明确,有了分门别类的自选项目、板块,从十几只品种的走势能大致判断大盘的运行趋向,学会了公式选股,自创指标,测试交易公式(还谈不上交易系统)等进阶技术,开始排斥传统技术和指标,自以为进入了交易的核心,醉心于编写公式和所谓的“交易系统”,并利用自己设计的指标来衡量指数和股票。
四、系统化
对几乎所有具备历史数据的市场进行长时间的盯、复盘,尤其是美指、日经和恒指。(这三只是我最喜爱的品种)不过,盯外盘的代价也是巨大的,所有与我年龄不相称的疾病接踵而至,呵呵。我在长时间坚持跨市场的研究中,终于构建出自己的交易系统。彻底屏弃所有写指标、公式(除了我系统中需要用到的)的玩意儿(现在看起来,那些依靠高、开、低、收、量所运算得来的“秘密公式或系统”都是些可笑而不置一提的东西),回归到了最简单、原始的几项技术(说出来,这些技术我敢说刚进入市场的人可能都听说过)。看盘的目的是为了验证系统,完善系统。
五、整合阶段
你终于发现,在有效的交易系统的指导下,你可以迅速熟悉陌生的市场并成为该市场的专家,正是应验了那句话,“股价运动包含一切信息”。你能想象,我几乎完全不懂也完全不关心天然胶、大豆、铜等基本面方面的供求分析技术的前提下,却在并不完善的国内商品市场上同样没有障碍的获利。我刚进市场那时候,不怕你们笑话,我甚至不知道中国是世界上最大用胶大国,而最大产胶国是泰国、印尼等东南亚国家。我在只做了一周模拟交易之后,就用自己的保证金开始了交易。我不懂基本分析,我也瞧不起那些并不专业的伪基本分析者。我只知道,有效的系统和心理控制力,就可以保证我,在任何市场获利,就这么简单。
上面我提到的第四个阶段,是非常关键的。是你能否最终拥有适合自己交易系统的关键。
这个阶段,他可能只是些又费时、又费力、而且暂时还看不到任何效果的简单工作。甚至有时候,你自己都会怀疑自己是否在做无谓、无意义的努力。但我要说,这个阶段是不可逾越的,你只有盯盘盯到“为伊消得人憔悴、衣带渐宽终不悔”的程度,你才有可能进到“蓦然回首,那人却在灯火阑珊处”的境界。不要顾及别人的怀疑或耻笑,要坚定自己的信念。你既然选择了职业投机,那么这个阶段就是你义无返顾的选择,别无他途。你要设法在曲线的运用中,综合你所有知道的交易技术知识,去解释已有的和预测还未发生的。
我不敢保证,人人都能走出这个阶段。我发现,投机这个行业,是为数不多的你即使付出心血、辛劳和汗水,却未必能登顶成功的几个行业之一。这个完全需要概率化、容忍失败和不完美的行业,注定最终成功的,只能是那些同时拥有勤奋、天赋和机遇的少数幸运儿。所以,选择职业交易者是必须要经过极其慎重选择的,因为,有的时候,回报并不理所当然的与你的付出成正比。除非你从心里热爱投机,甚至乐于接受一事无成的最终结果,否则,我真的劝你,请慎重你的选择。
我想用海特的一句话,和大家共勉:
首先,你要有一套有效的价格预测系统,更重要的是良好的资金管理和风险控制机制.用“分散”而“持久”的眼光对待交易,在投机市场上长期地占有概率优势,而不是孤注一掷.这就是金融交易的全部.
2.嬗变
如果说前面的堆积阶段只是个简单、线性的累积知识的话,那么这个阶段,你就必须利用你智能中的诸如推理、综合、归纳、联想、顿悟等对第一阶段所积累的素材,做集中的消化和吸收了,直至这些杂乱无章的知识被你咀嚼为一种灵性的东西,并浸润你思维的血液。
你必须最大限度的发挥你的怀疑主义,怀疑一切你所读、所看的东西,用你的思维去重新诠释,而不论这种诠释在别人看来,是极其幼稚可笑甚至是荒谬的。我认为这是学习的关键,总之你必须迈出你思维独立的脚步,彻底摆脱“人云亦云”的境地。别人的高明终归是别人的,你必须经过思考,获得属于你自己的高明。创造和学习永远是相辅相成的,互为基础。学习别人的经验和知识只是手段,如果学习反而让你丧失自己的创造、创新能力的话,那就背离了学习的初衷。学习,只不过是为你后续的创造提供素材和养料而已,而变成你自己的血液这个过程,则需要创造来提升。
学习是线性的,而创造则属于非线性。正是后者,给世界带来了多姿多采。
简而言之,就是融会贯通,提炼、萃取出自己的系统交易方法。
我有一个体会,语言是帮助你整理头绪、理清思路的很好借助。升华的过程不可能一蹴而就,你在这期间依然要籍借一些琐碎的方法,比如,坚持写交易日记,做详尽的案例分析等。我想,很难用具体的文字去描述“嬗变”这个阶段,我只能大致的说,你必须活动开你思维的肌肉,不拘一格,运用你灵活有力、充满灵性的神经系统,去不断的接近你所探求的东西———市场的本质。
判断市场的趋势,是至关重要的。
说实话,为了成为真正职业的交易者,我几乎丧失了所有的兴趣爱好,过着孤独、清淡甚至有些枯燥生活。不过,时间让我逐渐乐在其中,而无须去忍受。有时候,我也怀疑过,这样的生活是否值得,又是否必要。但是,所谓的得失其实全是相对的,况且,在交易中,我确实获得了除了盈利之外的乐趣,难以言表的乐趣。
交易实践让我丧失了太多的冲动和激情,原来需要忍受的东西,渐渐的变得享受并沉醉其中,甚至会让人滋生出些须自恋的倾向。周末时刻,便是将监禁并遭受各种控制的心情,放出来放风的时候。我逐渐适应了容忍自己甚至两天不看专业书籍或图表,而听任自己找个地方,去爬爬山,或听听音乐,即使思考,也让他远离交易和市场。我知道,我如果要将交易作为我终生的乐趣和事业,我必须训练自己的心情,可以随时在市场和生活中快速的切换角色。毕竟,专业的交易者,他首先是个具备丰富内心世界和涵养的人。
我周围几乎所有的朋友,都说我的生活,极其枯燥而缺乏色彩,少了那么多的人生乐趣。当然,也有极少数朋友,过者比我更深居简出的生活。电脑行情中的曲线,几乎成为了他们人生的轨迹。我总想折中,可我深知这种折中,以我目前的阅历和智慧,还远远不够。
市场的本质是交换,其实,生命中,何尝又不是充满了得与失的交易?我选择了一般人无法忍受的“枯燥”的生活,可我交换得来了更强大的自信心和比别人更能有力的思考能力、洞察能力。而且,交易的成功直接换来的是获得了“享有未来美好生活的期权”!
所以,我想鼓励我们从未谋面的但有着相同理想的年轻人,为了获得这份期权合约,我们共同努力!
最近重新读尼可。李森的自传,感受极深。
李森交易的失败,在我看来,有两个最主要的原因:
1。逆市场中级趋势而为,认为自己可以干预和战胜市场。我甚至都能体会到李森在SIMEX中孤独绝望的孤注一掷的赌徒心态。他在试图平仓自己多头头寸的时候,经常会不小心发现自己又累积了500份多头。最后,整个市场只有他一个人在买,在看多,而他周围的经纪人全成了他的交易对手。当他在1995年2月积累了6万多张日经多头(折合约100亿美金),他已经完全丧失交易员必须的冷静和客观,他不再有能力观察市场,却经常以为可以操控市场。事实上,他确实经常可以令市场反弹个100-200点,而且,一旦失去了他的买盘,市场就显现出羸弱的疲态。道氏很早就极其正确的指出,长期趋势(PRIMARY
TREND)是无法被操纵的。而李森,最明显的,违反了这个常识性的认识。而他,在当时,被认为是世界上少数理解期权、期货市场运做原理的人。
2。交易时机的失误。事实上,日经指数在李森做多的时候,也确实处于某级别下跌趋势末期。但是,市场在很多时候,都证明空头(或多头)在最后抵抗的时候也是非常凶猛的。高明的交易者总是等待一方力量竭尽枯竭的时候,收获渔翁之利,给顽抗者最后一击。在一方力量仍然未到强弩之末的时候,贸然迎击并非明智之举。我们必须要尽量躲避市场最后的反扑,努力使自己不要被消灭在黎明前的黑暗。李森的多头成本大约位于18000附近。事实上,他在1995年2月底被新加坡警方抓获,而日经指数于1995年6月底7月初的时候,探至14000左右的低点,并在其后一年的时间里展开了强力的单边反弹,最高反弹至22750的位置。当然,可怜的李森已经在监狱中服刑了,而他所巴林银行,也等不到艳阳高照的这个时刻了。
总之,在明显的下跌市道中(下跌接近收尾阶段),逆市场趋势而为,试图阻止市场下跌趋势的发展、发育、完成,并超出能力的加下如输红眼的赌徒一般的没有后路(没有止损及相应保护措施。事实上,李森在对冲的品种JGB中,同样看反)的死码,是李森及巴林银行最终牺牲在革命战争取得胜利的前夕的最终原因。
其实,解决你问题的最根本办法,就是建立自己的交易系统。建议你读一下波涛的三步曲,重点读一下 《系统交易方法》。不过,我本人对这套书的看法,并非向业内其他人一样,给予那么高的评价。其实,他确实没有提供一点具体的系统规则或设计思路上的东西,他更多的给出的是一种哲学上的思考,以及如何测试及维护一套交易系统。书中虽然给出了建立交易系统的大致框架性的步骤,但你要试图找出一些具体的线索,那绝对是徒劳,因为,毕竟那是真正的商业秘密。天下没有免费的午餐呐。
不过,我觉得,这套书,在你构件自己的交易系统时,确实可以提供宏观思路方面上的指导。
其实,史蒂夫。尼森的《日本蜡烛图技术》是我的案头必备,也是我最爱读的书籍之一。而且,在我的交易系统中,蜡烛图技术是占有相当权重的,我把他当做重要的验证信号之一。我认为,这门古老的东方投资艺术,如果可以和西方的技术分析手段互为验证,将发挥更大的作用。事实上,这本书的作者本人也非常强调融会贯通。毕竟,各类技术都有他相应最擅长的场合和成功率,互为验证,取长补短,是适当使用技术分析的关键。
我的承受大风险杠杆的资金头寸无论如何也不会超过10
%的。而且,在这10%的风险头寸中,我会将其细化为三级,即在高风险档中,再细分为低中高三档,以期更合理化的规划、分布和控制整个风险头寸中的风险度。不过,和大多数国外对冲基金经理的做法不一样的是,我从不对冲风险,也不做套利。在真正的市场机会下,我在设计好退出计划的基础上,我操作的多类衍生产品,全部是同方向的!比如,我甚至会设计成用期指来保障我的CALL
OPTION的PREMIUM。呵呵,我想,国外同行恐怕很难理解并赞同我这种怪异的做法。其实,说穿了,真正核心的,就是你有没有NB的交易系统,可以分解并理解目前的市场趋势,这才是核心所在。至于那些用期权、期指来设计的各种套利策略组合,在我看来,如果你拥有了有效的交易系统,这些手段全部不值得一提。我所要做的,不是去锁定风险,而是在同一个方向,放大放大再放大!
我在前几页的贴中,文字总结了自己在建立交易系统过程中的一些体会、经验以及心路历程和几个必经阶段,祁望能对志同道合者有些许启发和共鸣。至于具体的技术细节和实现过程,我想这是每一个职业投机者所必须经历的,最终只能由你自己长时间的坚持、积累、总结、归纳再加上一点点的机缘,才有可能达到目标。你如果选择投机为自己的终身职业,就不要幻想可以获得不须努力的现成结果。换句话说,没有辛勤的努力和汗水,就算得到了优秀的系统,也不可能发挥他的真正功力,因为系统正确使用的前提,是需要使用者各方面的深厚积淀和素养的堆积的。所以,我只能对您的要求说抱歉了。
其实预测系统只是交易系统中很小的一部分。而且,盈利的大小和预测对错也并非总是成正比。我有时也犯看对了没赚够的错误,顺势才是关键。我有个朋友,他几乎从来就不预测,只跟随趋势,永远在右侧交易,而我几年的平均赢利率目前还不如他,这就证明了,没有神奇的预测,一样可以成为大赢家。

很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
成功的短线交易需要长期的交易经验积累,而不是看书就能学会,它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家,容易模仿但很难达到他们想象的那很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
成功的短线交易需要长期的交易经验积累,而不是看书就能学会,它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家,容易模仿但很难达到他们想象的那种境界。
短线交易主要依赖投资者的盘感,盘感是靠日积月累的学习和实践才能提高。短线技术分析这门技巧不是理性的大量基本面信息分析。而真正意义上的短线交易者,是根据自己的性格和交易品种的特性来确定自己到底是应该以短线为主还是中长线为主或是看长做短.
来到期货市场的每个投资者都很清楚;它是一个弱肉强食的市场,没有绝对实战经验的交易者就只能站在弱势群体的一边谨慎操作,没有丰富的理论基础知识在实战中就无法坚定果敢地作出投资决策,没有良好的心理素质就难以抛弃利欲与浮躁成为最终的割肉勇士。
我认为;不论是短线技巧还是中.长线思维或是重仓手法,都取决于交易者对盘面的认知水平能力.没有无数次的实战磨砺,.甚至是心血 .汗水与其痛苦的交融......怎能成功!
下面我们再看看鳄鱼是怎样生存下来的,
大约在6500万年前,一颗小行星撞击地球,引发地震海啸,给地球带来了寒冷的冰川世纪,有时几年甚至几十年的时间里,地球上都没有阳光,在一片黑暗中,食物链终于崩溃了,许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
成功的短线交易需要长期的交易经验积累,而不是看书就能学会,它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家,容易模仿但很难达到他们想象的那种境界。
短线交易主要依赖投资者的盘感,盘感是靠日积月累的学习和实践才能提高。短线技术分析这门技巧不是理性的大量基本面信息分析。而真正意义上的短线交易者,是根据自己的性格和交易品种的特性来确定自己到底是应该以短线为主还是中长线为主或是看长做短.
来到期货市场的每个投资者都很清楚;它是一个弱肉强食的市场,没有绝对实战经验的交易者就只能站在弱势群体的一边谨慎操作,没有丰富的理论基础知识在实战中就无法坚定果敢地作出投资决策,没有良好的心理素质就难以抛弃利欲与浮躁成为最终的割肉勇士。
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大约在6500万年前,一颗小行星撞击地球,引发地震海啸,给地球带来了寒冷的冰川世纪,有时几年甚至几十年的时间里,地球上都没有阳光,在一片黑暗中,食物链终于崩溃了,许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中,恐龙的近亲——鳄鱼,却奇迹般地顽强存活下来。
鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来,凭借的是策略性,捕食技巧,平静心、理性和耐心。
  鳄鱼的行动比较迟钝,但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物,甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性,它通常处于平静状态中,象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动,只露出一对鼻孔和眼睛,耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时,聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面,然后慢慢地朝动物所处的方向游去,缓缓接近目标,趁其不备时突然从水中一跃而起,将动物一口咬住,用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间,所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力,足以令其他生物措手不及。

  鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比,从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动,但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时,鳄鱼凭借其运动量小,食量小,捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点,得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙,虽然竭力奔跑追逐猎物,却因为获取的食物远不能满足其消耗,最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时,投资者首要考虑的不是如何赢利,而是要学习鳄鱼的生存之道,重点考虑如何保存资金,在弱市中能生存下来。应该学很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
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鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来,凭借的是策略性,捕食技巧,平静心、理性和耐心。
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(注:法利署名的文章请勿转贴/跟贴/回复.后面还有内容,) -------法利
qq:447012180
习鳄鱼的以静制动,以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐,一旦认准目标,便精心选择时机,进行有效攻击,做到不攻则已,一击必中。投资者还要减少自己的操作频率,不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌,即使操作成功,获利也很有限,有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误,就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心,等待最佳的出击时机,利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
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,恐龙的近亲——鳄鱼,却奇迹般地顽强存活下来。
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习鳄鱼的以静制动,以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐,一旦认准目标,便精心选择时机,进行有效攻击,做到不攻则已,一击必中。投资者还要减少自己的操作频率,不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌,即使操作成功,获利也很有限,有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误,就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心,等待最佳的出击时机,利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
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种境界。
短线交易主要依赖投资者的盘感,盘感是靠日积月累的学习和实践才能提高。短线技术分析这门技巧不是理性的大量基本面信息分析。而真正意义上的短线交易者,是根据自己的性格和交易品种的特性来确定自己到底是应该以短线为主还是中长线为主或是看长做短.
来到期货市场的每个投资者都很清楚;它是一个弱肉强食的市场,没有绝对实战经验的交易者就只能站在弱势群体的一边谨慎操作,没有丰富的理论基础知识在实战中就无法坚定果敢地作出投资决策,没有良好的心理素质就难以抛弃利欲与浮躁成为最终的割肉勇士。
我认为;不论是短线技巧还是中.长线思维或是重仓手法,都取决于交易者对盘面的认知水平能力.没有无数次的实战磨砺,.甚至是心血 .汗水与其痛苦的交融......怎能成功!
下面我们再看看鳄鱼是怎样生存下来的,
大约在6500万年前,一颗小行星撞击地球,引发地震海啸,给地球带来了寒冷的冰川世纪,有时几年甚至几十年的时间里,地球上都没有阳光,在一片黑暗中,食物链终于崩溃了,许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中,恐龙的近亲——鳄鱼,却奇迹般地顽强存活下来。
鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来,凭借的是策略性,捕食技巧,平静心、理性和耐心。
  鳄鱼的行动比较迟钝,但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物,甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性,它通常处于平静状态中,象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动,只露出一对鼻孔和眼睛,耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时,聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面,然后慢慢地朝动物所处的方向游去,缓缓接近目标,趁其不备时突然从水中一跃而起,将动物一口咬住,用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间,所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力,足以令其他生物措手不及。

  鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比,从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动,但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时,鳄鱼凭借其运动量小,食量小,捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点,得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙,虽然竭力奔跑追逐猎物,却因为获取的食物远不能满足其消耗,最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时,投资者首要考虑的不是如何赢利,而是要学习鳄鱼的生存之道,重点考虑如何保存资金,在弱市中能生存下来。应该学习鳄鱼的以静制动,以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐,一旦认准目标,便精心选择时机,进行有效攻击,做到不攻则已,一击必中。投资者还要减少自己的操作频率,不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌,即使操作成功,获利也很有限,有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误,就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心,等待最佳的出击时机,利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!


铜市历史性抛空机会该怎样把握?

――利弗莫尔给我们的启示

  铜市筑顶过程的复杂程度,早已超出了我们的想像。对于牛熊转换的进程,市场从先前强烈的预期,到目前逐渐麻木,长时间的高位宽幅振荡,令市场心态正发生潜移默化的转变。市场留给我们太多的困惑和反思,并强烈挑战我们对于趋势整体的判断,尤其是我们的操作策略。2004年已经成为历史,而面对铜市依然是"做多不敢,做空不能"的窘境,我们该如何把握2005年历史性的机遇?应该具有怎样的操作理念和心态,来迎接一轮熊市周期循环的到来?人性的弱点是相似的,先人的经验和教训,同样是我们的财富。20世纪初期美国投机之王――杰西。利弗莫尔的现身说法,对于我们把握目前阶段的转势行情,具有太多鲜活的启迪意义。
  一,利弗莫尔的两个实战经历
  其一,1906年,利弗莫尔认为股市即将进入空头市场,在这个观念形成后,他就开始大力放空。但是市场在顶部反复折腾,几次反弹-止损-再进场,几个来回后,在真正的崩跌来临前,他就已经耗尽了所有的资本,破产倒下了。他在空头市场中看淡后市,但他太快放空了,没有把握好时机。他的方向正确,但操作错误。他看对了行情,但却破产了。
  利弗莫尔总结到,即使一个人在空头市场一开始,就正确无误地看淡后市,最好也要等到确定没有引擎回火的危险时,才开始大量放空。
  其二,有一段时间利弗莫尔对棉花强烈地看涨,并形成了明确意见,认为棉花即将出现一轮很大的涨势。但是,就像常常发生的那样,此时市场本身尚未准备好。然而,他一得出结论,当即一头扑进棉花市场。最初以市价买进2万包,价格受到刺激稍做回升便很快回到原地,只得平仓;几天之后,该市场再度对他产生了吸引力。它在他脑子里挥之不去,他就是不能改变原先认为该市场即将形成大行情的念头。于是,他再次买进了20,000包。历史重演。他买完后市场跌回到起点。于是他平掉了自己的头寸,其中最后一笔再次在最低价成交。如此在六周之内重复操作五次,每个来回的损失都在2.5至3万美元之间。结果不仅累计亏掉了20万美元,更要命的是因此与100万美元的利润失之交臂。
  在经过多次打击后,他一气之下向自己的经理人下令,让其在第二天将棉花行情报价去掉。他不想到时候禁不住诱惑,再多看棉花市场一眼。可就在他去掉棉花行情报价、对棉花市场完全失去兴趣的两天之后,市场开始上涨,并且上涨过程一直持续下去,直至涨幅达到500点。在这轮异乎寻常的上涨行情中,中途仅仅出现过一次向下回落过程,幅度为40点。就这样,他失去了有史以来自己判断出的最具有吸引力、基础最牢靠的交易机会之一。
  对于这种令人郁闷的结局,他总结出了两个方面的基本原因。首先,没有充分耐心地等待价格行情的心理时刻,等时机成熟后再入市操作。事先他就判断,只有棉花的成交价上升到每磅12.5美分,才说明它真正进入状态,将向还要高得多的价位进发。事与愿违,他不曾有那份自制力去等待。其想法是,一定要在棉花市场到达买入点之前很快额外多挣一点,因此在市场时机成熟之前就动手了。结果,他不仅损失了大约20万美元的真金白银,还丧失了1,00万美元的盈利机会。按照本来的计划,他预拟在市场超越关键点之后分批聚集10万包的筹码,这个计划早就刻在脑子里。如果照计而行,就不会错失从这轮行情盈利200点左右的机会了。其次,仅仅因为自己判断失误,就纵容自己动怒,对棉花市场深恶痛绝,这种情绪和稳健的投机规程是不相调和的。他的损失完全是由于缺乏耐心造成的,没有耐心地等待恰当时机来支持自己预先形成的意见和计划。
  利弗莫尔总结到,谨慎选择时机是绝对必要的,操之过急则代价惨重。
  二,利弗莫尔留给我们的启示
  1, 要有足够的耐心,不要总怕失去机会
  正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样,同样肯定,市场也会向你发出负面的出市信号――只要你有足够的耐心等待。"罗马不是一天建成的,"没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。就铜市而言,既然是一轮历史性的牛熊周期性转换,肯定需要一定的时间周期,而不可能那么轻而易举地完成整个转势过程。对于牛熊交替的复杂程度,市场上的许多投资者显然太过于低估了。
  在投机中一个害怕失去机会的人,就会错过机会!人性往往这样,太专注于害怕失去机会,就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会,这时他处于期待状态中,而不是思考状态,故不知道不明了或忘记了自己等待的是怎样的机会,没有使自己处于一种局外观状态。在本轮行情中,那些一再坚持做空而损失惨重的投资者,其错误就在于太害怕失去"历史性抛空机会",因而过早地采取了所谓的"战略性抛空"。
  在市场不明朗,或自己看不懂,或市场表现总是与自己的判断相左或不合拍的时候,最明智的选择就是保持冷眼旁观,学会放弃也是期货投资的一种境界。尤其是要放弃哪些自己不能把握的,不属于自己的投资机会。目前的铜市依旧不明朗,高位振荡的大型楔形结构仍在延伸,我们应该怎么办?那就是等待,等待拐点的真正出现,等待熊市行情的来临和确认――以积极的心态去等待,如同一只狼一样,等待猛扑上去的机会成熟!
  2, 欲速则不达――铜市抛空重在时机的选择
  不少投资者总怕错过这轮10年一遇的大行情,一味地死做空,要么死抱着空头部位不放,不仅忍受着铜价高位反复的宽幅振荡的折磨,还要面对巨幅升水的无情蚕食;要么在低位赚钱不愿出来,到了高位又害怕创新高,被迫止损在振荡区间的顶部,赚钱的单子亏钱出来;要么来回挨耳光,不断地在止损。如此几经折腾,等到熊市真正来临时,我们或者已经被弄的筋疲力尽,没有勇气再进去抛空;或者账户上所剩无几,无力去抛空;或者是出师未捷身先死,在黎明到来前就光荣地倒下了。
  利弗莫尔有一段话说的非常形象,简直就是目前铜市投资者的心态表露和真实写照:"某人认为。。。将要出现一轮显著上涨或下跌行情,而且他的意见也是正确的,因为市场后来果然这样变化了,即便如此,这位仁兄也依然有可能赔钱,因为他可能把自己的判断过早地付诸行动。他相信自己的意见是正确的,于是立即采取行动,然而他刚刚进场下单,市场就走向了相反的方向。行情越来越陷入胶着状态,他也越来越疲惫,于是平仓离开市场。或许过了几天后,行情走势又显得很对路了,于是他再次杀入,但是一等他入市,市场就再度转向和他相左的方向。祸不单行,这一次他又开始怀疑自己的看法,又把头寸割掉了。终于,行情启动了。但是,由于他当初急于求成而接连犯了两次错误,这一回反而失去了勇气。也有可能他已经在其他地方另下了赌注,已经难以再增加头寸了。总之,欲速则不达,等到这个行情真正启动的时候,他已经失去了机会"。
  他还强调,如果你对。。。(行情)形成了明确的看法,千万不要迫不及待地一头扎进去。要从市场出发,耐心观察其行情演变,伺机而动。如果你真的在那儿买进了,那么结局很可能是这样的,你等啊等啊,被折磨得疲惫不堪,早在行情发动之前就已经抛掉了原来的头寸,而正因为你是在较低的价格卖出的,你也许会悔恨交加,因此后来本当再次买进的时候,却没有买进。
  3, 牛市或熊市,并不能直接作为操作依据
  所谓牛市或熊市,只是价格运行的整体市场环境,只能提供我们对于大方向与市场背景的基本认识。做为一般投资者,我们能把握的或可操作的,大多是一些中级趋势或波段行情,很难做到以大势来作为入市依据,这就是分清趋势级别的含义。并非在牛市中就一味买进,而在熊市中就一定要做空。即便是在熊市中,一轮中级反弹或局部牛市照样可以令做空者招致灭顶之灾。因此,利弗莫尔在阐述市场趋势的时候,一般不使用"牛"和"熊"两个词,因为一旦在市场行情方面听到"牛"或"熊"的说法,太多的人就会立即联想到市场将在一段非常长的时间里一直按照"牛市"或"熊市"方式运行。问题是,那种特色鲜明的大趋势并不经常发生――大约每4到5年仅有一回。因此,他宁愿使用"上升趋势"和"下降趋势"这两个词,它们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地,如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进,几个星期之后,经过再次研究得出结论,市场将转向下降趋势,你会发现,很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来,如果当初持有市场处于明确"牛市"或"熊市"的观点,而你的观点又被市场证实,现在要转变思路就难得多了。
  而现实是,对于熊市预期的不断强化,令一些投资者的操作固化于机械的死做空上,有的甚至达到近乎偏执狂的程度。早在半年多之前,许多投资者就认定熊市要来了,这种观点一旦形成,其所采取的策略就必定是逢高沽空,几个月下来,其结果可想而知。在巨幅升水和长时间的剧烈振荡面前,不少中小投资者几乎是前赴后继地抛,其惨烈实所罕见!且不说熊市是否确立还不一定,就算熊市真的来了,不考虑价格运行的具体阶段,一门心思地沽空,就一定对吗?
  4, 期货市场首要的是学会生存
  与一些秉持战略性抛空看法的朋友聊行情,听到的大多是信誓旦旦地发狠,反正干到底了,越涨就越抛,似乎没有什么止损概念,这是很危险的想法。尽管你可以有自己的看法,但市场往往是无情的,也许就等着把你打出来或拉爆后才会调头。其实,在目前的高位振荡过程中,无论做多做空都可以获利。靠近顶部进去抛空,一旦创出新高,就马上止损出局,如果在上面站不住,你随时可以再抛回去。
  从利弗莫尔的话中也可以得到同样的启示。一位天才的投机家有一次告诉我,"当我看到市场向我提示危险信号时,我从不和它执拗。我离开!几天之后,如果各方面看来都没有问题,我总是再度入市。如此一来,我为自己省却了许多焦虑,也省下了许多金钱。我是这样合计的,假如我正沿着铁轨向前走,一列快车以60英里的时速向我冲来,我就会跳开轨道让火车过去,而不会愚蠢地站在那里不动。等它过去了,只要我愿意,什么时候再回到轨道上都行。"这番话十分形象地揭示了一种投机智慧。
  "做期货如同做小偷,偷得到要跑,偷不到更要跑。" 期货投机的第一项训练是逃跑,保证存活。学习止损是专业开始的瓶颈,人都会犯错,当发现错误时,就绝然而去,不要有任何条件,不要存任何侥幸。
  三,如何把握铜市历史性的抛空机会?应该采取怎样的策略?
  其实从铜价历史走势看,都呈现牛短熊长的特征,每一轮熊市都持续5-7年。只要熊市格局真正得到确立,要抛空有的是机会,哪怕届时抛的价位差一些,但却安全多了。相对于漫漫熊途,又何必急于一时,以身犯险呢?
  (一), 试探性抛空
  当然,在熊市开始发动的初期,铜价一般会急速下挫,一旦捕捉到,则短期内的收益将非常可观,不少投资者提前入市进行摸顶操作,目的不过也是要抢得先机。利弗莫尔也认为,好的开始是成功的一半,在一轮行情的初期,要有利润积累,这为把握好后面的行情打下基础。
  怎么做好这一点呢?笔者以为,在牛熊转换的后期,在设好止损的前提下,每当铜价靠近前期高点时,就开始用小单量试探性地抛空,派进去先头部队,而且可以反复操作,即便做错也不会伤筋动骨。一旦熊市确立,部分头寸已经提前布好,当价格跌破一些关键支撑时,就有胆量去加码沽空,这样就可以有机会坐上熊市大行情的轿子了。
 
  (二), 趋势与时机的统一
  战略和战术是投资领域辩证统一的两个重要方面,两者不能偏废,这就是所谓的"审时""度势"。其实对行情的看法与实际操作并不是一码事,有些行情只能看,却不能去做,或者没有可操作性;有时候即便行情看对了,如果操作策略不当,反而还会亏钱。基于铜市牛熊周期循环的考虑,在本轮牛市末期或牛熊交替时期,市场上很多人高唱"战略性抛空",从确立下一轮周期的长期熊市思维的角度来看是可以理解的,但是,如果不讲究具体的操作策略,不讲究入市时机的把握,"战略"不结合具体"战术"的运用,一味地或偏执地做空,那是会害死人的!
  (三), "战略性抛空"的危害
  战略抛空只能停留在分析与思维层面,表达的是分析者的感觉上的一种临界状态。而对于大多数投资者来说,决不应进入操作层面。这个概念容易对投资者产生误导。
  1, 一般投资者并不具备战略性抛空的资金实力
  2, 使投资者失去对市场具体行情走势的客观认识,否定市场、蒙蔽自我3, 让投资者过早入市或盲目抛空,丧失行情操作中的策略运用,缺乏时机的选择。
  4, 使投资者忘记了期货投资的铁律――止损
  笔者一直不主张进行所谓的"战略性"抛空。在目前振荡构筑牛市顶部的高风险区域,做多可以不考虑,长线看空的思维可以逐步确立,但实际上的抛空操作一定要把握好时机,同时保持非常灵活的操作策略,以适应高位宽幅振荡的波动节奏。
  (四), 2005年铜市操作的具体应对策略

即便行情出现向上突破,尽量避免因为多头操作而造成思维转换的困难;
观察市场拐点的出现,确立重要支撑位跌破后,熊市真正开跌时的加码机会,或全面介入抛空机会。牛市头部基本能得到确认。才是空头出击的安全位置, 从沪铜指数看,一条标准的上升趋势线支撑着铜价的振荡上行,
   必须对熊市运行的复杂性有足够的心里准备。
 
  投资的最高境界都是一种超然于局外的心境,所谓目无全牛,能"以神遇不以目视,官知止神欲行。"在介入市场之前,必须对市场有一个全局性的看法,并采取切合市场运行特征和适合自己个性的操作理念。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:45 | 显示全部楼层

suhui文章选摘一

曾经当我们怀着强烈的自信心,怀着对未来美好的憧憬来到期货这个市场时,我们为的是证明自我价值,同时也是为了在这个市场中获利,实现自己的创业之梦。当然,我们首先知道期市是一个高风险高回报的市场,甚至于这就正是我们选择这个市场的原因。

然而,数年过去了,高风险我们领略到了,可原来憧憬的高回报在哪里呢,资金亏损累累,风险却无处不在。在与期市为伍几年后,实盘经验告诉我,期市本身并不是一个高风险高回报的市场,至少对我们散户来说,期市不应该是一个高风险高回报的市场,由于我们先入为主的接受了高风险高回报这样一种观念,因此在我们的操作思路中不仅期望得到很高的回报,同时也接受了期货就应当承受高风险的观念,而这正是酿成恶果的一个关键原因。

我就以我的一个朋友老徐的经历来论述这一观点吧。老徐是公司里的一个客户,资金数万,个人资质在我看来也远高于其他客户,当大多数人还在奉行短线交易时他已经在进行长线投资了,而我认识到长线投资的重要性是在两年之后,他认为要想在期货中获取高利润,付出高风险是很正常的事,在这样的思路下,他的下单量很重,曾经在大豆的一次空头行情中下重仓获利不菲,这 更加让他确信下重仓承担高风险,获取巨额利润的交易思路,他经常反驳我质疑重仓交易的一句话是:仓位大小是一样的,止损大了获利也大。他曾经在98年一次下30手空单,但终因无法承受压力而在当日平仓,但平仓之后是3个跌停板,那种懊悔之心相信大家都能体会,如果当时下一半15手,恐怕结果就不会是因压力而平仓错过这大好机会。

但这并不是最遭的,由于仓重,他的止损又大,即使遵守了顺势而为,严格止损这两大原则,期货的高杠杆率及技术上的失误再加上一点坏运气仍然迫使他连续止损十多次,这时期货的高风险就凸显出来,资金迅速降到了6千元,可是他并没有意识到错在哪里,而是抱怨运气太背了,怎么做怎么错,最后一笔交易就是用这6千做的,知道他下了几手吗,10手(透支交易),价格先是顺着他的方向小幅下跌,接着整理,再接着反方向涨了回来,止损之后只剩下几百了,至此,原来投入的资金全部亏光,尽管他坚持长线交易是非常正确的,但仅有的几次机会都由于各种原因错过了,而在整理时他却进场了,不可能太大的止损与价格的大幅振荡合起来结果就是亏损,而重仓又起到了加重损失的作用,最终没有等到期待中的大行情资金就已经亏光了,尽管进场时机是他失败的一个直接原因,但根本原因则是他高风险高回报的交易思路,其实期望在期市中获取高回报本来就是贪婪的表现。希望获得年收益2-3倍的超额利润,而行情是有限的,就只能通过加大仓位来实现,而这样止损也必然会非常大等于是不允许自己有更多犯错的机会,一旦运气不佳,遭遇连续亏损,本金就会迅速下降,直到扫地出门。

让我用数字来说明一下,以20000元本金来计算,以大豆为例,公司要求最小交易量为5手,按流行的5/100止损原则,一次亏损为1000元,折合为20点/手(包括手续费),以近年的行情来看,即使你以长线为交易方式捕捉到了行情,在抛头去尾后,利润也就是300点,5手就是15000元(不包括加码在内)而且这还是在你操作完全正确的情况下,很明显这与我们期望在一轮行情中获利几倍的想法相去甚远,如果要想实现暴利,就必须加大仓位。比如10手,盈利就会变为30000,这个结果看来还不错,那么你的止损为10/100,也就是只允许你亏损不到10次,你还不要忽略一点,止损只有20点(相信多数交易者的止损要大于此,那么允许你犯错的次数将更少),这将意味着你在这个高杠杆率的市场中,在你搭上一艘船之前你会付出更多次数的亏损,还有如果你连续亏损5次你要用剩余资金盈利100/100才能恢复本金,而5次连续亏损在你如此小的止损下,只要一点坏运气就会出现,可怕吧,重仓交易在给你一个诱人的回报时隐藏了一个巨大的风险,一个你注定根本无法承受的风险。

如果你坚持5/100(甚至更低,我是3/100-4/100)的止损原则,坚持长线交易(我个人是长线交易的坚定拥护者,开始也有一个从短线到长线的转变过程),扩大赢利上采用金字塔加码方式,再辅以正确的技术分析(必须是经过验证的,有效的方法,否则即使资金管理十全十美,交易结果也会大打折扣),则结果也会非常不错,尽管并不是我们期待的巨额利润,但如果以这种操作方式长期交易下去,你的资金会越来越大毕竟我们的目标是在期市长期生存与发展,一朝暴富可遇而不可求,在期市中为追求高回报而付出高风险是人贪欲的表现,只会招来失败,其实归根结底期市本身只是提供了一个良好的投资工具,期市自身的风险完全可以通过良好的资金管理原则来化解,最大的风险来源于交易者内心的贪婪,高风险高回报并不是期市的本来面目,只是投资人对期市的主观感受与评价,追逐高利润并不是最首要的,追逐低风险的交易思路,克制自己头脑中的贪欲,让自己能长期生存在这个市场才是一切的一切的基础。

最后说一句话来概括:轻仓小量,坚守原则,降低风险,增值为首。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:46 | 显示全部楼层

suhui文章选摘二

我的期市心得之二---止损不容质疑

 刚刚读过谦虚谨慎老兄“我的技术感悟”一文,我有一些不同的看法。在实盘操作中,如何止损的确是技术分析所要解决的关键问题之一,你我都曾遇到过这样一种情况:明明我是顺势操作,但依然连续被迫止损,以为行情又要启动了,可是设好止损跟进后,价格却又折了回来,触发了止损,接着再跟,又被止损出局,等我正犹豫之时,价格却启动了,等明白过来,价格已经不适合进场了。因此我会想,如果我不设止损,或象谦虚谨慎老兄所说的在我发现做单方向错误时再止损而不再以点位多少做止损。

这样的想法对吗?我再以一些例子来论述:
  a是公司员工,但他有自己的一个户头,是94年入市的老交易员了,据他人介绍,他以前操盘手法极恶劣,爆过数个户头。但从我进公司后观察,他的交易手法远高于场内绝大多数客户,我刚进公司时他刚在大豆99年6月的盘整中下了10手空单(他在此前这轮行情中刚刚获利20000)他正是采用谦虚谨慎老兄所说的那种手法,接着趋势转向了,发现错误后他出场了,近30000元资金只剩下5000多,这是一次止损的大小。这位老兄久经沙场,不带一点沮丧情绪的进入了绿豆市场,接着奇迹出现了,在绿豆最后一拨牛市行情中,他坚持看多,只下2手,连续赢利13次(以波段方式)资金终于又上了20000,是当时公司中操作最出色的,在这个过程中我一直观察他,分析他的操作方法,我发现他的思路与多数客户设好止损进场的方式孑然不同,他是认准涨势,只要趋势没有改变价格再如何波动都不出仓,绿豆尽管洗盘非常厉害,在其他客户跟对趋势后依然被迫止损的情况下,他的方法为他带来了非常好的利润。然而事情并没有就此结束,绿豆大涨之后人们的看空情绪开始加重,他开始下空单,我不明白他有什么理由逆市交易,即使是在大涨之后,一次错了,止损,再空一次,发现又错了,第二次止损之后,两万多的资金只在两次亏损之后就只剩4000元了,尽管逆市交易是失败的直接原因,但发现错了才出场的止损方式让本来很平常的两个错误带来了巨大的损失,让13次赢利化为乌有。想必大家都知道资金管理的两大黄金原则,一是将亏损限于小额,让获利尽可能放大,也就是我们常说的盈亏比必须大于3/1。二是应局限任何部位的损失,也就是任何亏损不要超过总资金的1/20(通行的最大比率)。

很明显,大止损的方式完全违背了这一原则。况且,谁敢保证以这种方式入市就不会犯错,那种你认为趋势开始了,结果却又折了回来开始了反方向的趋势难道不常见吗,认识到自己错了才止损,行情必然是已走了一大截,期货市场如此高的杠杆率必然会让你损失惨重,也许就此一蹶不振了,这和不设止损已没什么区别了,可以这么说,如果我以谦虚谨慎老兄所说的那种手法入市,我不知死过多少回了,但只因我严守止损,我才有机会保证我的资金至今仍然存在,止损是我用无数次 操作证明的期货市场第一生存法则,止损就是生存,我个人强烈反对弱化止损的地位,谦虚谨慎老兄还认为:止损一定是技术上的止损,而不是点位上的止损,我认为止损首先应符合资金管理要求,确定最大可承受的损失,才可依此来确定技术上的进场点及止损点,以技术上的点位来确定止损的大小,不仅会将亏损放大到危险程度,而且谁敢保证技术上的点位会有更高的成功概率,止损首要的一点是局限任何一次交易的损失,因为每一次进场只是假定会发生,而不是一定会发生,在这种情况下,技术上的止损点也不过是一个假设,没有任何的肯定意义。谦虚谨慎老兄还有这样一句话“如果你的技术系统要经常止损的话,说明你的技术还不成熟,还不适合市场的生存要求”我的看法刚好相反,经常性的止损是非常正常的,有一位投机大师曾说过:我95/100的利润是由5/100的交易创造的,大部分的交易是亏损的,只因我抓住了极少的获利机会并紧握不放才取得了成功。

施威格的《期货交易技术分析》让我最惊诧的是其中的现实图表分析:一套成功的交易系统居然会有如此之高的止损率,失败交易远远超过了获利交易,最终结果依然是盈利的。这两个例子充分说明止损次数的多少并不是最重要的,关键是你抓到了获利的交易并让它充分发展,巨大的获利足以抵御数次小额亏损所带来的损失。我最后要说的是散户在交易中频繁止损的确是普遍存在的。但问题的关键本身不在止损,而在于在这个高杠杆且波动剧烈的市场中,进场时机难于选择,不得要领必然导致频繁止损。但这完全是一个技巧性问题,完全可以通过观察它的走势规律来解决,至少我已经基本解决了。不好意思谦虚谨慎老兄,我几乎反对你的所有观点,但这是一个见仁见智的问题,希望你不必介意。其实我们自己的看法总是在两种相反的观点之间左右权衡得出的,不过实践是检验真理的唯一标准。
 
  
  有一点补充的意见:
  我想谦虚谨慎的:止损以技术为准(依据),是没问题的。因为进出场时机和对市场的认识都是以技术来判断的,那么止损当然是要靠技术。技术应该是触动止损的主要影响因素。至于说止损不设具体的点位,其实并不是的。止损对应的是某个位置,所以点位往往是很显然地反映在图表上的,应是一个大概的数字,也是一目了然的。而不是事先设定的要20、30、50点等固定的额度,根据具体的 情况可能有较大的差异。这在入市时是清楚的事,所以考虑到资金管理问题,实际开仓量的应做调整。止损可能的距离远、模糊时,可以少开仓的。所以说资金管理更多是通过仓量来调节的。
  

  还有一点,谦虚谨慎所提的:认识到错了就及时止损,并不意味着行情已走的很远。更多的情况是突发的瞬间判断,一个很短的瞬间过程。当然也有判断不够明确的时候,会拖的略长时间。这也是操作中难避免的问题,需要采取一定的手段来解决
  
  suhui:好,谢谢你认真的回复。我想在这里更多地是阐明自己的观点,争论是无益的。我一直认为技术分析的过程中,许多结论会随着行情的发展而有所改变,并且是渐渐的。结论的由对到错,总是要经过一个不断验证和判断的过程。而走势到了一定的程度,自己会进入一种相对模糊的状态,有些把握不定,或者说是验证原有判断对和错的临界点。这是受自己所采用的技术分析方法的局限,而不可回避的问题。应该每个人都有这样的盲点,只是所在的位置不同罢了。面对这种情况,你的方法可能更多地是果断地出场。。而我不是,我仍会选择是坚持还是放弃,以综合的判断做为依据,资金只是一个方面。我想这样的决定是非常重要的,常说“功亏一篑”就是这样,在许多情况下是需要坚持的。当然我不可能总是对的,也不可能总是错的。这就需要不断地锻炼提高判断的准确率。我想一套操作方法能使自己在市场上生存,就说明它是有一定的道理的,但总避免不了要修改提高,只有更好没有最好。
  
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:48 | 显示全部楼层

suhui文章选摘三

子江好:
  今日身体有很大好转,可以好好探讨一下这个问题了。
  
  程鹏先生的《止》一文我是几个月前看到的,意思很好理解也很明确,我有些不同的看法,但出于一些个人的顾虑,我没有去工作室提出,也未和程鹏先生交流,既然子江在这张帖子里提了出来,便是给了我这个机会,希望大家在看下文时先去了解一下程先生的那篇文章,子江将它帖出来则最好,如果请程先生来则最最好,毕竟解铃还需系铃人,你我的讨论恐会歪曲程先生的本意,三人聊好了:))))
  
  如何止损的确是个值得探讨的话题,我先就我个人的理解来对止损下个定义吧:止损是对原先错误判断所造成的帐面亏损的停止。我的止损概念相对宽泛,而程先生则明确指出“止损其实就是对行情的“否”判断”,理解无误的话便是以趋势的变异点(引用程先生的语言了)作为止损点了,而以趋势的变异点做止损点正是我前文和回帖中所明确反对的。
  
  但在说明问题之前,我首先应明确一个重要的前提:市场中的投资者可以简单划分为情绪化交易型与系统化交易型,绝大多数人应划归于前者,以我个人的经历而言,从前者过渡到后者是一个量变逐渐积累最终发生质变的过程,前者与后者有本质上的不同,相应的投资策略也不完全相同,情绪化的投资人依靠主观化的分析应对市场而系统化的投资者则依靠完全基于客观事实的一套规则体系进行投资决策,前者的交易结果具有极强的不确定性,而后者的单个交易结果不确定,但总体的交易结果具有相当程度的确定性,这一点在系统设计完成之前便已经明确。
  
  就拿顺势交易来说吧,前者由于其特点很难做到100%的顺势操作(现实当中逆势的现象太普遍了)。而对于使用交易系统的投资者而言,100%的顺势操作是非常正常的(我仅指趋势型系统,同时“势”的确定有赖于投资者个人对价格特征的认识方式和程度)。而以趋势的变异点做止损点在这两种类型的投资人之间结果和意义便完全不同,情绪型投资者大多没有明确的“势”的区分,对当前所处的“势”是非常模糊的,被行情牵着鼻子走也是一个普遍现象,或可以明确当前趋势,却仍然忽略而选择分析的结果去逆势交易,在这样的现状下,强调以“趋势的变异点”作为止损点是极其危险的,这样的止损方式常见于一些市场经验丰富、有相当程度的正确市场见解的投资者,比如我所举的员工a便是典型的例子,由于确认趋势终结所需要的相当幅度的空间,即便是轻仓,单笔交易所造成的资金回折也是相当大的,而连续的判断错误则会是致命的,再加上散户中普遍的重仓方式,这样的止损方式很明显是不合理的。
  
  而反过来再说系统化交易者,以程鹏先生为例吧,他的系统有一个很重要的特点是保证连续亏损不大于两次,据我理解是通过锁仓的方式来完成的,尽管我不太认同锁仓这种方式,但作为一个系统化交易者而言,任何策略都是无可厚非的,其交易方法是经过反复检验的,如果有重大缺陷,基本的模拟实盘检验都不可能通过,因此,对程先生而言使用任何类型的止损都是有其合理性的,最重要的是这种方法已经被验证是可靠的。“保证连续亏损不大于两次”是程鹏先生使用这一止损方式的一个重要前提条件,我在分析这篇文章后曾试图尝试这一止损思路,但我无法控制连续亏损不大于两次,即便是我的轻仓原则资金的连续亏损所造成的系统风险也是我无法接受的,反复对比,各方面效果都远差于我现有的止损策略,看来同为系统交易者,止损的设计也是因投资者的技术和策略特点而有所差异的,不可一概而论的,盲目的模仿别人成功的止损方法同样是危险的。
  
  我的文章所提到的止损策略是我在系统化之前一直长期坚持并证明有效的策略,在系统化之后,我意识到交易方式已经发生了质的转变,原先的策略也的确变的不太合理,改变后我现有的止损策略相对当前我的技术特点来说则更为合理。
  
  严格的说心得之二这篇文章只针对了大多数散户投资者而言的,所以我坚决反对大多数投资者使用这种以趋势的终结点做止损点的做法,我也是在介绍我在情绪化交易阶段所证明有效的策略,其实使用这样的策略有也个重要的原因是情绪化的交易方式不可能获得稳定而长久的收益,如果技术无法发生根本性的转变,逐渐退出市场是必然的结果,在没有一套有效交易方法时最重要的保持一个学习的态度,做每一笔交易都保持一个检验自己交易方法的心态而不是企图获利甚至获暴利的心态。其次在情绪化阶段,缺乏基本的正确市场观点和正确的交易理念,大多数时候技术是没有什么真正作用的,这个时候轻仓和严格控制单笔亏损原则的最重要的作用便突显出来:给自己更多的机会来认识市场,认识交易,在找到有效操作方法前保护好自己的资金,尤其避免还未入门,一个低级错误就将自己扫地出门。
  
  关于程鹏先生的文章,我不赞同的一点便是将正确的止损方式局限在“行情的否判断”这个狭小的范围之内,不同技术特点、不同的技术阶段、不同交易理念的投资人在选择止损方式时都是不同的,完全是因人而异的,将一种仅适合程鹏先生个人的止损策略定义为止损的本质,很明显有些以点盖面,有所偏颇的。这便是我主要的不同观点,前面的文字也是为这个观点辅助说明的,我更愿意将止损定义的更宽泛。
  
  由于心得之二主要是一篇反驳性质的文章,所以在关于止损的话题我并没有做全面性的说明,今天的这篇算是一个极好的补充了,对如何止损头疼的朋友或许会有些启发,托子江的福我也有机会更全面的表达我关于止损的见解。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:52 | 显示全部楼层

suhui文章选摘四

我的期市心得之三----简以致胜

记得我刚刚进入这个市场时,我接触到了繁多的技术工具及指标,我经过筛选,选出了一些在我当时看来很好用的工具,并且我很早就意识到了系统交易的重要性,用许多不同的指标及工具相互组合,确定了进场条件,中途止损条件及出场条件,以让整个操作过程有规则可以依据,做到整个过程心里都有底。

这是让我现在想起来都觉得得意的一件事。然而,错误恰恰没有在这里,我的进场,出场及中途止损的每一个环节都依赖数个指标和工具的共同作用,虽不是一般常说的所谓共振,但却规定必须相互配合才可以动作。

打个比方说我的一般进场条件是:周期显示要有行情发生,14rsi上(下)穿70rsi均线,同时参考角度线,以确定已经止跌,还要参考持仓及成交量,总之,整个过程是非常复杂的。那么实际效果如何呢,非常不理想,最大的问题就是相互干涉造成,几个指标相互矛盾,总有一些条件不会被满足,造成进出场犹豫不决,理论上似乎很完美的交易方案在实战中近乎无效,除了选择的指标及工具本身就存在巨大的缺陷外,要求各种工具相互配合是一个想象中可行,而实际却错误的思路,我发现了这些问题,逐渐的剔除了一些,逐渐觉的可以了,我把所有的工具及指标还有简单的交易计划罗列到一张纸上,我发现占满了整张信纸,我的脑海中闪现过一个念头:工具是否依然太多。可是我又觉得剩下的工具都很重要。此时正是绿豆的最后一轮空头行情,那三个跌停老期友们一定记得吧,我知道要空,但我一直信赖的周期没有发出任何信号,我错过了行情,绿豆停了,我把研究重心转向大豆(我以前没有研究过大豆),当我把绿豆中总结的方案套用到大豆时,我简直绝望了,我所谓的那套有效的技术在大豆里根本就是纸上谈兵,没有一点作用,那张曾经记录我的指标及工具的信纸形同废纸,消耗大量资金,倾注所有的精力得到的经验如此不堪检验,我懵了,我想不明白这到底是为什么。冷静之后,我开始反思,问题出在哪里,我用如此复杂的技术无法赚钱,这么多指标放在一个新市场却没有一个可以用,那我还要它干什么,我开始大刀阔斧的削减我使用的工具及指标,将所有可有可无的指标全部删除,我推翻了我以前几乎所有的思路,着重寻找绿豆和大豆两个市场的共同之处,结果是只剩下了k线和均线,实在是没什么可以再减了。突然间我豁然开朗,我似乎在这一刻发现了这个市场最真实的一面,原来这个市场所遵循的规律是如此简单,而我却没有发现,原因是我先入为主的认为期市是一个极为复杂及高深的市场,因此我本能的认为最终的交易方法一定也极为高深及复杂(相信现在仍然有许多的期友这样想),实际上,期市是一个随机与规律共存的市场,其规律性的一面是非常显而易见的,简单到你对它视而不见的地步,而他随机的一面表现是极为复杂的,我恰恰就看到了这一面,而且错误的认为,这是一个完全规律的市场(忽视了它随机的一面),同样也一定存在一个不被大多数人掌握的交易方法,我一直在努力寻找这套方法,最终我走进了死胡同。

这次突破是我技术思路的一次最重大的突破,我经过近一年苦苦寻找的方法原来一直都在我的眼前,清清楚楚的摆在我面前。对待这个本来极为复杂的市场,我们用复杂的交易思路只会越分析越糊涂,发现这个市场简单的一面,规律性的一面,然后以简单的技术手段去把握它,追随市场的主要趋势,不做任何主观上的猜测才是最终的解决方案,这个市场不需要多么高深复杂的技术分析手段,关键是你是否正确的认识了这个市场,发现了这个市场的规律,如果你对市场规律的认识本来就是错误的,那么建立在这个错误认识之上的所有交易思路及技术分析手段都是无效的,我犯的正是这个错误。

想必大家都看过《谁动了我的奶酪》,最后在分析为什么在寻找奶酪的过程中,两个聪明的小矮人会输给两个头脑简单的小老鼠时指出原因是小矮人将本来简单的问题想的复杂了,有些问题本来是很简单的,而由于自作聪明的缘故,陷入思想的泥潭无法自拔,而小老鼠由于头脑简单,只进行简单的寻找,却最先找到了奶酪,唧唧先于哼哼发现了自己的错误,勇敢的放弃了对失去奶酪原因的思索而踏上了新的寻找之路,最终也找到了奶酪n站。而哼哼依然在原地思索奶酪丢失的原因。我们不可能回避我们自身自作聪明的缺点,不可能象老鼠一样简单的对待每一个问题,但我们完全可以象唧唧一样发现自己的错误,以简单的方法去应对。简单不代表无效,复杂也不代表有效,我使用复杂的分析方法没有成功,最终成功的分析方法却是简单的不能在简单的分析工具和交易原则,这与我当初的想法完全相违背,想起来真有些不可思议,你依然在重复和我一样的错误吗,换个角度试试看,或许你也会大吃一惊。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:53 | 显示全部楼层

suhui文章选摘五

我的期市心得之四---持仓选择长线还是短线


在这个市场,究竟是应该做长线还是做短线,想必是一个有较大争议的话题。当然,选择短线操作是绝大多数人的选择,长线操作者在这个市场是寥寥无几的,本文只是想通过我的一些思路转变过程为大家提供一个参考,或许这正是你期货操作成功之路上的一个死结,因为这个问题曾经是我的死结。

99年绿豆曾经有过一次很强势的多头行情,那时我刚刚入市不久,由于经验不足,在涨势初期,我逆势看空,幸好及时止损,尽管数次逆势做空,但最终损失有限,然后我发现我逆势交易的错误,开始坚决看多,此时绿豆已走完小九浪中的四浪(事后来看),我并没有担搁太多,我开始准备下多单,但由于我技术分析,交易思路在那时都有严重缺陷(上一篇所提到过的问题),我看涨却仍然数次踏空,没有跟的上行情,仅有的一两次操作正确也在获小利之后匆匆出场,小九浪走完之后,行情大幅震荡,此时涨幅已经相当大了,场内所有人开始看空,我在顺势交易的原则下,仍然坚持看多,我是当时场内唯一看多的人,最凶悍的最后一浪大五浪开始了,尽管我坚决看涨,却由于技术上周期算错了一天而眼睁睁的看着行情拔地而起,等我明白过来,价格已高的让人畏惧,最终涨幅大的吓人,眼看就要到手的利润在我的眼前溜走了。行情走完了,绿豆从2000多点涨到3000多点,走势规则有节奏,这样容易捕捉的行情我最终得到的却是亏损,在这过程中我不断的买进卖出,操作十多次,结果还是入不敷出,我发现,如果我从一开始就坚持顺势交易,如果我买进后不是短炒,而是赢利后放着,即使我只作对一次,赢利也足以抵挡所有损失,而且还会有不少富余利润,而我呢,在怀疑,恐惧,犹豫中不是做反就是丢掉机会,好容易逮住一次,却又匆匆出场,频繁操作数次的结果还不如做对一次后放着让它自己发展的结果要好,哪怕是十次中只做对一次。

我把我的想法与一位客户聊起来,我最后说,看来还是得做长线。另一位经纪听到了,讥讽道:短线都做不好还想做长线。我心想,是啊,瞧瞧你赢利后急着出场的那副样子,你有做长线所需要的耐心吗,还是乖乖炒你的短线吧。曾经有那么一点长线交易的火花闪了一下就这样熄灭了。几年过去了,我的交易思路与技术分析水平已经今非夕比了,但我仍然在做波段,我的交易利润仍然没有什么进展,我清楚的知道,一定还有什么地方不对。一天我看过了一篇文章,着重强调了长线交易的重要性,我觉的有道理,开始反思自己以往的交易:我习惯的是炒波段,一个成功的操作可以赢利50-80点(熊市波段幅度大于牛市,这是抛头去尾之后的实际可得利润)我的止损通常是20个点之内,为了一次成功操作有时要付出两三次的止损,这样,通常赢利也只是补了亏损的空,这还算好的,最糟糕的是亏了两三次,行情真开始动了,我却在怀疑与犹豫中丢掉了机会,这样,在操作中亏损的次数是远大于赢利的,尽管我已经能成功的抓住赢利的机会,结果也只是打个平手,有时运气不好还会亏损,还有一个问题就是我经常会由于各种原因丢掉机会,这也是一个对行情的极大浪费,总的下来,即使遇到很好的行情,也只是断断续续的咬几口,去除亏损后也所剩无几。有些机会如果赢利后不动那会带来巨大的利润,而我却早早出场,频繁操作之后我依然是两手空空,一轮大行情后,我得到的只有遗憾和无奈。

我终于明白了,不能长线交易正是我的死结,要做一名净赢利交易者,我必须走这一步,摆在我面前的最大障隘是这一思路对耐心提出了极大的挑战,对这一点我很不自信,其次是技术上对进场后的第一轮回调我不知如何应对,但这些坎不过也得过,否则所有的努力都将白费,梦想就真的成为永远的梦了。最终这些问题的解决并没有象我预想的那样困难,通过不断的心理暗示训练及对交易规则的修改,我最终成功了。我终于打开了最后一道门,明白了这个市场成功所需要的所有条件。当初所有的迷团我都找到了答案。其实我相信这个市场有许多依靠短线成功的人,这一点我不否定,但大多数人依靠短线操作是没什么前途的,因为我们大多数人依然是普通人,即使你认为自己资质优于别人,请你别忘了,进入这一市场的所有人都有和你一样的自信,否则也不会选择期货。当然我或许因为我自己的经历而有些武断,你的短线技术或许比我高超很多,那你就把本文全当一个故事好了。

很久以前我曾经做过这样一个假设,我的寻找之路也以是这个假设为基础:其实我们寻找成功交易方法的过程正是一个对自己行为不断的反思及对自己心智不断完善的过程,在这个过程中,有许多的困难需要克服,有许多的规律需要发现,有许多的道理需要领悟,一切都做到之后,也就成功了,任何一个环节出错都会导致失败。当然,谁都明白这有多难,否则期市也就不会有如此多的感慨。人性的弱点也制约我们很难达到这种理想中的状态,无数人在这个市场中损兵折戟的原因也就在此吧。期市最终的解决之道并不是如何的高深复杂,归结成一句话送给大家:剖析自己,剖析市场,发现问题,解决问题,仅此而已。当然还有一个关键点大家必须做到,那就是知行合一,这一点做不到,明白的道理再多也是白搭。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:53 | 显示全部楼层

suhui文章选摘六

 aslon,你好:
  关于你“战胜自我很难”的说法,我有一些经验看是否对你有一些启示。战胜自我是期市中很流行的说法,但我认为我基本上没有遇到过这个问题,我的操作方法一直是这样一个过程:确定交易思路----制定交易规则----严守规则进出市场,一共三步。

我给你打个比方,我反对逆市交易,这是我的交易思路的一部分。那么我的交易规则中就会确定一个多空标准,图表是空头形态,我就只做空单,反之亦然。这是制定规则方面,有了规则我就会严格按照规则去做,即使我预感到我的某次进场将是一个错误,我也会坚决按照规则行动,即使我的预感对了,那么也没什么关系,我只付出了一点点预料之中的亏损。这个错误或许是规则制定上有问题,那么你应该去检查规则,发现问题就修改它,这是一个小问题,但是如果你制定了交易规则,却不去遵守,那你即使有百分之百完美的交易思路都没用,这绝对是一个大问题,如果你在这个问题上无法“战胜自我”那么你最好考虑退出这个市场,错误可以发生在任何一个环节,但绝不可以在这个问题上有一点含糊,它是致命的。

这个过程中你的交易思路也是一个关键,交易思路作为一个指导思想如果是错误的,那么依此制定的规则也会是错误的,那么严守规则也就没有意义了,所以你的交易思路首先必须正确(我的四篇文章就着重于如何确定正确的思路),其次规则的制定并不是一个问题。那么我的结论出来了,你的思路或你的规则将直接控制你的交易过程。那么也就不存在战胜自我这个问题,如果说“战胜自我”一定是存在的话,它也只会存在于你制定交易思路的过程中,如果你发现某一思路是正确的,而你又发现自己很难做到(比如长线交易),那么这时你必须想尽办法战胜自我,如果你做不到,那么成功永远与你无缘,我就经常用这种想法吓唬自己,逼迫自己必须改变,这个办法对我是很有效的。那么最终结论是:交易的过程只是依照既定规则进出场,是一个轻松的过程,不需要你战胜自我,如果有错误,那你去检查你的思路和规则好了,找到错误,改变思路,修改规则,重新尝试,很简单。
  
  
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:54 | 显示全部楼层

suhui文章选摘七

前天在读到了金融兄的这篇译文,也读到了金融兄所做的译注(这算什么鸟东西!心理学研究表明,人类心理对正面和负面撞击所响应的力度之比为1:2.5,此等系统给人的心理正负撞击比率是1:3.75~10,还玩得下去吗?骗人吧,老Tharp !!!同理,只有交易系统的成功率大于71%(2.5/3.5)时,交易者的心理才会真正趋于自然平衡。这也是多数情况下心理控制力弱者必输的原因。之所以人类心理对正面和负面撞击所响应的力度比为1:2.5,大概是由于远古人类都是从小给吓大的,恰如古人所说,人生不如意之事乃十之七八也。其实,事情好坏更可能是掺半,只是人类对负面心理打击的本能夸张,才形成了那样的古训。----译注)   

金融兄的文章皆以批判为主,我是很欣赏的,在此亦想做个反批判,Tharp先生的自由之路是我认为对交易原理阐述最为透彻的一本书,而恰巧我本人的系统正是Tharp先生所提到的这种类型,成功率在25%-40%之间,当然对系统究竟会遇到什么样的风险有较为深入的研究,当然也就包括了兄所提到的由于太高的失败率所带来的心理因素的影响,系统的交易成功率与报酬风险直接相关,越高的成功率则意味着越低的报酬风险比,想来金融兄的系统应该是这种类型了。     

金融兄所说没错,通常当连续亏损达到3次时,执行系统指令时就会受到心理因素的影响,这通常源于人性当中的恐惧和猜忌,这也就成为坚持执行系统指令的最大障碍,但你的这个心理学理论恰恰没有将Tharp先生的头寸调整因素考虑进去,我只举个极端的例子来说明观点,如果你持有一笔资金,那么一个1%的头寸调整模型与一个10%的头寸调整模型在产生连续损失时你认为由于亏损对心理因素的冲击会相同吗?在25%的交易成功率下,连续10次的亏损并不鲜见,对于10%的模型来说,在这样的亏损几率下每一次执行指令都将非常艰难,但对于1%的模型来说,连续10笔交易亏损不过意味着总资金10%的亏损,在这样的对比下,由于连续亏损所造成的心理冲击怎能以次数简单来衡量。     

其次金融兄似乎没有把组合投资考虑进去,在这种情况下心理因素在连续亏损下所受到的冲击会更微乎其微。当然在此就不做详述了,有机会完整的写篇文章发上来:)     实际上如果控制了人性当中的贪婪也就将恐惧一起控制了,这也就是强调低风险下交易的投资思路。      Tharp先生的观点非常的全面而精辟,兄对于Tharp先生的种种批评尽管言辞激烈但都站不住脚,每个人的经历和视角都是有限的,自身的理解能力亦是有限的,不同的人对相同的观点理解也会产生偏差,保持批判的同时更应该有一个开放的态度接纳不同的观点和思路。      

本人无意抬杠,对金融兄对其他经典著作研究之深入亦感钦佩,仅提出不同的观点,言语不当之处,见谅
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:54 | 显示全部楼层

suhui文章选摘八

我其实是在炒客看到了金融兄的译文转帖,知道是同路人才追寻至此的。我特地看了兄的其他文章才发此帖,亦是想知道你我对同样认同的一本书理解差异究竟在哪里。  

  我有几个疑问还望与兄做个谈讨:

1)“您大概就会理解我的观点。我在嬉笑怒骂之中“质疑”老汉的观点只有一个,老汉把一个非常关键的战略问题(投资输赢概率),用一个很边缘的例子解释成不太重要的“战术问题”,除开老汉为了“培训办班”的商业利益,还有什么理由让老汉睁眼说瞎话?     这一条是在说Tharp先生将交易成功率放在一个很次要的位置是错误的吗?如果我的理解正确,我是赞同这个观点的,如果兄对于这个观点的错误有比较深刻的认识,我很希望听到您的详细见解。另外金融兄所提“边缘的例子”是指哪个例子。

2) 如果您认真分析计算过,您一定会知道,“1%的头寸”起步交易非常安全,增益也很可观。但是,如果投资获赢概率很高,头寸增加1%,增益会以几何数量级增长。这点老汉没告诉我们,如果您没计算,我也不想多说了。老汉敢拿38%的正确率这么玩吗?不敢!那样非玩死不可。     

我想兄应该有过研究,就是一套正期望收益的系统交易成功率越高,则相应的报酬风险比会越低,自然不会出现由于头寸调整模型的放大而使收益呈现几何倍数的增长,兄的观点是建立在交易成功率上升而平均单笔利润并未下降的情况,事实上这是不可能发生的,交易成功率的上升必然伴随着平均单笔利润的下降,这是此消彼长的矛盾关系,无法通过技巧去解决的。   

Tharp先生在书中对这一关系也有所涉及,只是Tharp先生更强调了趋势跟踪这种交易模式,我本人也正是这种交易类型,甚至交易成功率还不足38%,(但报酬风险比在6:1以上,因此期望收益为正)现在一直运行良好,而且如果想透了成功率与报酬风险比之间的辨证关系,那么一个低的成功率是完全可以接受的。由于低的成功率所产生的巨大的连续亏损也是可以通过组合投资去化解的。     

我不知道“明明是一个重大的、涉及到绝对优势的战略问题,被老汉轻描淡写得无足轻重”是否就是指Tharp先生所强调的趋势跟踪系统38%的成功率是不可以被应用于交易的,或可以这样来理解金融兄的意思,那就是系统的收益是随系统的成功率上升而上升,随成功率的下降而下降(抛开机会因素),如果是这样,那么我们的观点就有明显的差异了,兄看重了系统的成功率,而我认为这是个次要问题,亦完全认同Tharp先生的观点。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 17:55 | 显示全部楼层

suhui文章选摘九

我想我至少明白了金融兄所提到的“避重就轻”是什么意思了,头寸调整是风险控制的主要内容,也是交易的第一关键要素,但我想人性中的贪婪和对市场的有限理解会让大多数交易者无法理解为何要使用一个3%甚至1%的头寸调整模型,这样的风险等级与获利水平同样低的让人无法接受,Tharp先生说的不错,对成功交易之路的寻找是对自我的寻找,最终是否可以找到低风险观念决定了一个交易者的成功与否。有时候学习和训练未必会对存在错误理念和存在心理缺陷的人起到作用,没有那么容易的。更何况,头寸调整只是成功交易的必要条件而非充分必要条件,没有一套正期望收益的系统,头寸调整只是减缓了亏损的速度,从这个观点来看,我完全认同金融兄之观点。   

金融兄对于Tharp先生最大的不满是认为Tharp先生避开了如何设计正期望收益系统这个重要的话题,我倒是不这么认为,Tharp先生已经提供了设计系统的完整思路和方法,只是Tharp先生只提供了工具而没有提供最终成功的正期望收益系统,但我对如何设计系统反而没什么兴趣,自由之路处处都是一针见血,直接命中要害的原理阐述,如圣杯部分,偏向部分,打雪仗比喻部分,头寸调整部分。所以我只是认为金融兄对于Tharp先生的批评和指责理由并不充分,我以为Tharp先生已经做到很好了,事实上也不可能有谁会把一套成功的系统设计思路展现出来,再者又有谁能学习的来,还是那句让你我非常熟悉的话:成功是对自我的寻找。并不是学习和训练所能做到的。这也是成功之所以艰难的原因吧。      

关于金融兄的第三段文字,我有不同观点,交易当中到处都是辨证关系,成功率越高,盈利R倍数越小,成功率越低盈利R倍数越大,这是两个极端,偏向哪一个极端都会使系统产生缺陷,最好是在两者之间取其中庸,而偏向哪一端就要看投资人的性格了,比如你我就分别采用了不同的策略,我偏向了高的报酬风险比而你偏向了高的交易成功率。我以为金融兄最后一段对正确率高及可以适度扩大头寸的观点是偏颇的,不过讨论起来可能太费劲了,我反复提到成功率和报酬风险比之间的辨证关系,金融兄似乎对这个重要的关系没什么兴趣,相互间的不同思路沟通起来还是太困难了:)         

我可能由于侧重大的R倍数盈利,所以也曾经在外汇市场检测过如同Tharp先生所提到的那种巨大R倍数赢利而非常低成功率的交易模式,至少我 认为这种模式在组合投资的情况下是完全可行的,只是走了极端,对交易者的心理因素提出了更高的挑战,所以我没有采用,我感觉金融兄对组合投资不太看重而着重于挖掘单一市场的利润,如果兄对组合投资有深入的研究可能会对如何扩展利润有另一种认识,我倒有心写个关于资金管理的系列文章,其中肯定会有组合投资的内容,如果发了帖一定拿来给兄研究。

人们总是在寻找成功交易的真正秘密,但其心理偏差总使他们关注错误的地方和错误的事情。结果,他们寻找那些准确度等于或好于75%的不可思议的交易系统,或者是寻找许多被认为可以帮助最佳选股的入市(entry)系统。最佳选股和交易成功并无关系,而且也没有人做到以那样的准确度选股。
   你也许会质疑,“你怎么能这么说?”。实际上,所有市场奇才们都会认同,使交易成功的关键因素是:(1)黄金交易规则——“减小亏损并使盈利扩大”;(2)调整头寸(position sizing,或持仓调整)或者按你交易系统的头寸调整功能的指令去做;(3)把遵守前两条作为交易纪律。你何时可曾想过,上述黄金交易规则基本就是讲述离市――如何放弃亏损和驾驭盈利增长。你何时可曾想过,头寸调整基本就是控制指定交易中的风险金。
   我已设计好了《头寸调整》游戏――在你入市之前帮助你学会成功交易秘密的“大师交易秘诀”游戏。这个游戏完全不强调入市点或选股,而是要求你关注交易最重要的方面—头寸调整和使盈利扩大。我们的游戏共分10级,难度逐级增大而难于掌控。然而,一旦你掌握了这些原则,你将知道你已经掌握了某些成功交易的关键技巧。
为了完成这个游戏,你必须掌握四项关键原则。这包括:(1)理解风险倍量(R-multiples)的重要性;(2)理解数学期望与概率的差别;(3)学会如何使盈利扩大而不流失;(4)利用头寸调整,确保你进行低风险金交易。《头寸调整》游戏(即 “大师交易秘诀”游戏)被设计成使你在游戏环境里运用上述原则做交易,在家里就体验赢钱或输钱。
    风险倍量(R-multiples):首先,你必须理解什么是风险倍量。R代表风险,你入市交易所承担的风险。它反映了你为了保全资本打算退出的点位。例如,如果你在50美元买了一只股票并且计划在股票降至47美元或更低时止损出局,这时你这笔交易中的风险倍量R值是3美元(50-47=3)。(为了便于理解,作为特例,如果亏损量是1R(后文中常做此约定),则盈利的风险倍量(R-multiples)就是收益风险率----译注)
你想使亏损减小(即一个风险倍量或更小)并且使盈利为大风险倍量(两个或更多)。当市场背你而跳空或越过你的离市点位时,亏损可能会大于一个风险倍量(1R)。当你犯了心理上的错误并没有在离市点位出局时,亏损也可能会大于一个风险倍量(1R)。过度的费用(佣金和折价)也会导致大风险倍量的亏损。
    这个游戏不必像市场里各种股票一样来回波动。相反,它像是运行一个具有某些特性的交易系统。
   当你使盈利增加的时候,你希望盈利远大于一个风险倍量。例如,如果R是3美元(像前例中所述),那么15美元的盈利将是5个风险倍量的盈利,现在假设你的交易系统中有25%的交易时间是正确的。如果你赢利,那么你将获得价值5个风险倍量(5R)的盈利。如果你亏损,你只要付出1个风险倍量(1R)即3美元的代价。在我们这个例子里,你的系统每赢1次(获利15美元)就对应输3次(每次输3美元,三次共输9美元),你仍获利6美元。想象一下,你只有25%的交易时间是正确的,而你仍能赚钱!这就是为什么减小亏损(即小风险倍量的亏损)和扩大盈利(即大风险倍量的盈利)的原则如此重要。甚至在你只有25%的交易赚钱时,你仍然盈利。
   第一级《头寸调整》游戏(即 “大师交易秘诀”游戏)教你调整头寸和大风险倍量的重要性。你的输赢用风险倍量来表示,这些数值在每一级的指令里描述,并可以在模拟游戏的统计窗口里看到。这样,一次1倍风险金的亏损是一个风险倍量(1R)的亏损,一次5倍风险金的亏损是5个风险倍量(5R)的亏损。类似地,一次1倍风险金的赢利是一个风险倍量(1R)的盈利,一次10倍风险金的赢利是10个风险倍量(1R)的盈利。
例如,在游戏第一级里,你的交易(平均来讲)有60%获赢,其中大多数(平均来讲全部交易的55%)是1R的盈利。这样,有55%的机会你将赢得你的风险金。如果你的风险金是1000美元,根据1R的盈利,你将获利1000美元。在第一级里,所有交易中的5%将获10R的盈利,也就是说,如果你的风险金是1000美元,当这种交易出现时,你将获利10倍于风险金亦即10000美元。这既简单又轻松。然而,在第一级里35%的交易有1R的亏损, 5%的交易有5R的亏损。你在在第一级游戏里,将有机会学习5个风险倍量(5R)的交易亏损所带来的心理苦恼。
   请注意,在第一级游戏里,具有怎样的60%获赢概率和大风险倍量的赢家。也就是说,你有潜力成为10-R盈利的幸运儿。在以后的游戏等级里将不会是这样。结果,这产生了下一个话题——数学期望。
数学期望 vs 概率:数学期望是个数学计算式,它表明单位美元风险金的平均获利数量。数学期望综合考虑了输赢概率和收益风险率的大小。娱乐场赌博游戏(Casino gambling games)都是负的数学期望游戏----除非你能做些什么改变胜算,否则你不可能一直玩下去还赢钱。在交易中,你必须玩不同于赌博的游戏。为了长期能赚钱,你必须使游戏具有正的数学期望。
   大多数人常犯寻找最佳游戏策略(或交易系统)的错误。然而,如果输了会产生大风险倍量,这类策略则可能是负数学期望(这意味着最终你会输钱)。更重要的是,有些最好的交易计划有利于你获得大收益风险率,但它往往只在25-40%的时间里赚钱。(这算什么鸟东西!心理学研究表明,人类心理对正面和负面撞击所响应的力度之比为1:2.5,此等系统给人的心理正负撞击比率是1:3.75~10,还玩得下去吗?骗人吧,老Tharp !!!同理,只有交易系统的成功率大于71%(2.5/3.5)时,交易者的心理才会真正趋于自然平衡。这也是多数情况下心理控制力弱者必输的原因。之所以人类心理对正面和负面撞击所响应的力度比为1:2.5,大概是由于远古人类都是从小给吓大的,恰如古人所说,人生不如意之事乃十之七八也。其实,事情好坏更可能是掺半,只是人类对负面心理打击的本能夸张,才形成了那样的古训。----译注)
   让我们来看一个例子。假设你买了一只股票并打算在它跌去一美元之后止损。例如,你是在50美元买了这只股票,你将在49美元止损。然而,当你走运时则期望这只股票可以上涨30%。这在我们这个例子中上涨30%就是上涨15美元。现在我们设想一下这种情形:如果你错了,你会每股亏损1美元;如果你对了,那么你每股将赢利15美元。假如你有30%的交易时间获利——十次交易中会有三次赢利。那样在十次交易中,其中有三次交易你每股平均可以挣得15美元。你总共就是每股赢利了45美元。同样的十次交易中,七次交易你将会平均亏损1美元,也就是你总共会亏损7美元。那样,十次交易后你每股就赚了38美元——虽然在交易中你只正确了30%。请牢记,在市场里赚钱的公式里,有利于你的大收益风险率远比“交易正确”更意义重大。
   你能够赚到如此多的钱的原因是由于你的离市。你的离市产生了很高正数学期望值的交易方法。所以让我们稍微彻底的探究一下数学期望的概念。
基本上,计算数学期望时,要把每一个(不论正负)风险倍量乘以其发生概率,并求和。所有发生概率之和必须为100%,否则,就是你漏掉了什么。在我们的股票例子里,数学期望值=30% x 15 + 70% x (-1)=3.8。这意味着,经过许多交易之后(根据大数定理,大约30次以上—译注),平均每次交易的盈利是风险金的3.8倍。你也可以用另一种方法计算数学期望值,把全部交易的风险倍量加到一起(赢利的为正数,亏损的为负数),再将累加和除以交易次数。
   计算数学期望值似乎有些复杂,可我们有好消息给你。《头寸调整》游戏会为你计算数学期望值。
   数学期望的一个重大含义必须理解,数学期望和概率并不需要都对你有利,如前所述,你必须使交易具有正的数学期望,而并不需要获赢概率大于失败概率。在前面那个股票例子里,你只有在30%的时间里获利,胜算不对你有利,但游戏有正的数学期望----使你每次交易有平均3.8倍于风险金的赢利。
   在第二级之后的每一个等级都把概率和数学期望分别设置。这是一个你要掌握的更高级的交易概念。从第五级起,你将有设置概率以及设置数学期望的选项。你将会知道尽管你经常赢,但数学期望不利于你的时候会有多危险。
   让你的利润扩大:在前面的六级游戏里,容易得到一个大的赢利风险倍量。假如你击中了它,你将大赢。如果你击中了一个10R赢利风险倍量,你将赢得10倍于风险金的赢利。
在最后四级游戏里,你将必须通过让利润扩大来挣得大的赢利风险倍量,就像进行真实交易那样。亏损交易会很快发生,但盈利交易则要花时间开拓。当一个盈利交易开始时,它可能仅仅是1R赢利,你必须等待另一天(即游戏中的另一天交易)以决定交易是否继续,你打算用投入的风险金去赚多少钱

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-7-28 18:26 编辑 ]
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 楼主| 发表于 2007-7-28 18:48 | 显示全部楼层

新手要怎样做才能成长为高手?(精彩对白)

御风山水:在讲如何成功之前,先分析分析失败的原因?

新手:好吧,先说最糟糕的:新手为什么会暴仓?

御风山水:新手暴仓是因为不止损加仓重。

新手:俺会止损,但俺还是亏,怎么办?

御风山水:你真的每次都止损了?还是有时候止损,有时候还是侥幸?

新手:不好意思,俺说谎了:(,俺有时候想侥幸逃一回。你快讲怎样赢利吧?

御风山水:不忙不忙,你如果保证能止损俺就继续讲。

新手:俺保证还不行吗?哦,又想起一问题。俺下单之前是设止损了,但浮亏之后俺又将止损点改了,所

以没在原来的止损点上平仓。

御风山水:戒过烟吗?戒烟的人都喜欢这样戒:等俺把这条中华抽完了立马就戒。等中华抽完了,又想起

还有条红塔山还没抽呢!所以马克土温说:戒烟最简单了,俺都戒过好多次了。

新手:俺承认你能说,可俺有时候发现俺刚按照原来的止损点平仓,价格就又回过头按原来俺仓单的方向

走,俺很生气,感觉止损没用,利润跑了还搭上来回的手续费!

御风山水 : 止损就象开车时套上安全带,上车就套身上多麻烦啊!可救你一次命所有的麻烦就值得了。俗

话说:不怕一万,就怕万一。

新手:俺终于能严格止损了,为了防止侥幸心理再次发作,只好每次开仓都把止损点告诉俺的经纪,俺下

不了手时让她帮忙。止损时,俺很痛苦,她也做同情状,其实俺知道她高兴着呢!止损越多手续费提成自

然也越多。

御风山水:她单身不?她貌美不?你单身不?要不你娶了她?那样你的手续费就肥水不流外人田!

新手:不和你贫了,继续说怎么赚钱吧!止来止去的快把俺的保证金止没了!

御风山水:是不是连接亏几把后信心快没了,不敢下单了?

新手:怎么办啊?总亏可不是个法子。有人说此时最好休息休息放松放松,可俺休息过了又泡澡又泡妞,

可还是亏!

御风山水:新手一般都喜欢追涨杀跌,还自认为是顺势而为。如果大家都顺势操作,哪来的对手盘啊?这

说明顺势的势要么看不清楚,要么的势的时间长度和幅度有大有小,让你左右为难。

新手:有点道理,但我不喜欢听理论,你还是讲具体操作吧?

御风山水:最近豆子跌了不少吧?炒个底试试?

新手:摸顶炒底可是散户行为,俺不干!

御风山水:有止损护着你怕什么?跌势有底吗?做多从哪里开始利润最厚啊?

新手:当然有底,不可能不花钱人家白给你豆子吃。可底难判断啊!

御风山水:都说鱼头、鱼尾巴仍了,只吃鱼身。就具体的行情,你能不能告诉我今天的价位属于鱼身还是

鱼头或者是鱼尾巴?

新手:俺要是能判断出来还会亏吗?

御风山水:其实鱼头、鱼身、鱼尾巴一样地难以判断,都需要行情过去了回头看才能看清楚。所以吃不到

鱼头的人往往也吃不到鱼身最多吃个鱼尾巴,而想吃鱼头的则可能吃到鱼身。

新手:那你说说怎样抄底?

御风山水:如果你图表上出现一段明显的跌势了,管它还会不会继续跌,开多单就是。此时最关键的是仓

位控制,只要是小仓位加止损就没有不敢做的行情!赚钱的法子就两种:一种是轻仓赚大点,一种是重仓

赚小点。重仓赚大点那不是新手赚钱的法子,而是新手暴仓的法子。

新手:等底出来再做不是更稳妥吗?

御风山水:等新手看到底出来了,行情都涨到鱼身部位,因为鱼尾巴随时可现,所以就追涨杀跌,做得一

塌糊涂。

新手:你说的好象对也好象不对,我考虑考虑。

御风山水:做了这么多单子,你不可能一次没赚吧?

新手:赚过,还赚过不少呢,就是每次赚得不多,有赢利就想跑。

御风山水:哦,那你告诉我豆子多少点叫波段行情吧?

新手: 100 点吧?有的多有的少。

御风山水:做错时没法子,可做对时你为什么不赚它百把十点的再出来?(从波段低点算起)

新手:怕到手的十几点利润跑了呀!有时候我还真跑对了呢!

御风山水:如果真的跑了说明这是盘整市,跑了就跑了!不舍小我怎能成就大我!!!

新手:高手好象盘整也赚波段也赚!俺实在不想放跑利润,那怕几有几点!   :(

御风山水:那打个折中???等你成高手后,大小利润都抓,现在主抓大利润如何?

新手:你这么说俺心里多少还平衡些。谈半天了,你到底是高手还是新手啊?

御风山水:俺是新手。:(

新手:靠!   我晕!。。。。。。。。。。。

只要是小仓位加止损就没有不敢做的行情!赚钱的法子就两种:一种是轻仓赚大点,一种是重仓赚小点。重仓赚大点那不是新手赚钱的法子,而是新手暴仓的法子。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 20:19 | 显示全部楼层

追寻大师的足迹

追寻大师的足迹(一)——迈克尔·马科斯


迈克尔,马科斯搞研究出身。但他对实际操作更感兴趣,一开始是偷偷摸摸地干,后来干脆辞去高薪研究员职位,专职从事外汇、斯货交易。他在一家期货公司做交易员,有几年他赚的钱比公司所有其他交易员赚的还要多。 10 年内,他的公司帐户增长 了 2500 倍。

  马科斯的成功有多方面因素 : 首先是个人努力,有一段时期他几乎是 24 小时不停地转。第二是遇明师指点,从黑暗走向光明。对于大部分交易高手来讲,早期失败似乎是司空见惯。马科斯也不例外,他头几次交易没有一次赚钱。更有甚者,他不只一次全军覆没。这说明一个道理,早遭败绩表明你一定有什么地方做得不对,但并不一定证明你将来一定失败。

  问 : 你当初是怎样对做期货感兴趣的 ?

  答 : 我本来是要搞学问的。 1969 年从约翰斯·霍普金斯大学毕业,成绩优秀,是班上的尖子。克拉克大学为我提供心理学博士奖学金,本来就要安安稳稳地当教授的。当时我结识了一个叫约翰的人。他宣称可以帮我投资,每两个星期保证翻一番。我被说动了心。 我从未投资过,所以一点疑心都未起,连问都不问他怎么能赚那么快,马上雇他为投资顾问,周薪 30 美元。我拿出自己 1000 美元的积蓄来做期货。第一次我和约翰到期货公司,看到各种报价根本不明白是怎么回事。公司的扩音器上有人建议买大豆期货。我问约翰该不该买,结果发现他也一窍不通。不过我们还是进了一张买单。说也奇怪,我们刚进场,大豆价格就开始下跌,就好像市场专等着我进场然后反走一样。不过我那时候似乎直觉就不错,我们马上砍单出场,只赔了 100 美元。下一笔做的是玉米,结果与第一笔差不多。第三笔做的是小麦,结果还是赔。我们花了 3 天把钱输光。当时我们是以几天输光来衡量我们是否成功的。一千块赔光,我解雇 了约翰。他说我犯了一生最大的错误,他要到百慕大去洗碟子挣本钱,然后做期货,等成了百万富翁后就退休。从那以后我再也没听到他的消息。我后来又攒了 500 美元,做了 几次银子,但还是输光了事。我的头 8 次交易全部赔钱。

  问:你有没有想到过或许你不适合做期货交易呢 ?

  答 : 没想过。我读书一向成绩很好,所以我觉得只是个经验问题。我父亲在我 15 岁时就去世了。他留下了 3000 美元的保险金。我不顾母亲的反对,把钱兑现了。这一回我学乖了,先读了一本关于小麦和大豆的书,然后按照一家投资顾问的建议买了张小 麦合约,赚了两百块钱。我激动得不得了,等价格回跌时又买了一张,又赚了一笔。接下来纯属是走大运 : 我在 1970 年夏天买了 3 张 12 月玉米合约,正赶上那年的大虫灾。我接着又买了些小麦、大豆合约,一个夏天过去后,我一共赚到 3 万美元。第二年春天,市场上有一种广为接受的理论 : 蝗虫熬过了严冬,又要再一次危害庄稼了。我向母亲借了两万块,连同自己的 3 万全都投进小麦和玉米期货。我进场后市场不上也不下。有一天《华尔街日报》发表了一篇题为《芝加哥交易所蝗虫比玉米地里还多》的文章。玉米期货开始 下跌,很快就到跌停板。我一下子楞住了,想出场但只是傻看着,希望市场会逆转回来。我看着,看着,等到跌停板时我已经出不了场了。当晚我想了一夜,没有选择只能砍单出场。第二天一早我平掉所有单子,一结帐自己的 3 万赔光不说,母亲的钱也赔了 12000 。我气极了,决定去找一份工作。我到一家证券公司当分析员,看到隔墙别人在做单心里总是痒痒的。那家公司禁止分析员做单,但我不管那么多,从母亲、兄弟和女朋友那里借了些钱,又悄悄干 了起来。为了保密,我和我的经纪人约定好一些密语。 " 太阳出来了 " 是一个意思, " 天阴 " 是另一个意思。这样做下来我还是输钱。输了借,借了再输,同一个周期一再重复。

  问 : 你当时知道自己什么地方做得不对吗 ?

  答:问得好。我当时根本就没有做单原则,我哪儿都做得不对。 1971 年 10 月 ,我在经纪人的办公室碰到艾德·西柯塔,我的成功全归功于他。他当时刚刚毕业,研究了一套电脑技术交易系统。他让我和他一起边搞研究,边做单。他对市场的知识很丰富,交易方面也很成功。他基本上是顺势做单。他教我如何砍单,如何赚足利润。虽然有艾德的指导,可我还是继续赔钱,主要是我自己耐心不够,时机掌握得不好。 1972 年夏天,尼克松政府开始放松物价冻结。我在胶合板市场赚了一大笔钱,从 700 赚到 12000 。当胶合板价格上升 1 倍多期间,木材市场几乎没多大动静。我又像上次做玉米一样把所有钱压上。这时正好赶上政府出面发表一连串表明,说要打击木材市场的投机者,期货一下子猛跌,我又一次陷入绝境。两个星期我一直处在即将全军覆没的边缘。我痛恨自己又犯了同样的错误,从那以后我再也不敢做单过多。还算运气好,政府终究没能控制住物价,两周后市场开始逆转,我扭亏为盈,等出场时赚了 1 倍。到 1973 年我已将帐户增值到 64000 美元。

  马科斯后来在纽约棉花交易所做了几年交易员。现场交易培养了他对市场敏锐的感觉。 1974 年 8 月他应聘到一家期货公司做交易员,从 3 万美元做起, 10 年后滚成了 80 万。其间公司只给他增加过 10 万本金,其余年份每年从他账户里提取 30% 。这 10 年他平均每年收益都超过 100% , 1979 年更是成绩惊人黄金从 400 美元涨到 900 美元一盎司,马科斯 出出进进,获利颇丰。苏联入侵阿富汗那一天,他在电视上首先看到消息,打电话到香港发现金价未动,立即买进 20 万盎司,几分钟后消息传开,金价大涨,他一下子赚了上千万美元。至今马科斯到香港访问时还不敢去参观黄金交易场,那一次吃亏的人都还记得他。对外汇市场,马科斯更有深刻体会,他说 : 有一段时间,我做外汇量很大。比如里根当选总统后那几年,美元很强,我经常抛空几亿马克,这样大的进单量当时并不多见。由于外汇市场是 24 小时运转,非常劳累。睡觉时我总是每隔两个小时起来一次看市场。澳洲盘、香港盘、苏黎世盘和伦敦盘都是晚上,我每一盘都看,结果婚姻破裂了。

  问:你晚上起来看其他市场,是不是怕纽约盘开市时自己方向反了 ?

  答 : 是的。虽不常发生,但总要警惕。这样可以防止吃跳空的亏。我记得有一次,大概是 1978 年年底,当时美元被杀得一塌糊涂。我和柯夫纳合作甚密,天天谈美元的走势。有一天我们注意到美元莫明其妙地走强,没有任何消息可以解释价格的大动。我们赶紧平掉所有外币买单。那个周末,卡特总统宣布了支持美元计划,要是我们等到纽约盘开盘,我们早就完蛋了。那件事证明了我们的一个想法 : 大玩家,包括政府,总是有小道消息。如果我们发现无法理喻的意外价格波动,总是先出场,然后再查原因。我的意思是,出于礼貌,美国政府事先把消息通告欧洲中央银行,它们常常在美国政策公布之前先采取行动。因此价格总是在欧洲盘先动,尽管新政策是我们这边提出的。如果是欧洲人发起的,那价格自然也是在欧洲盘先动。我认为最好的交易时间常常是欧洲盘。

  问:你除了早期赔钱外,还有哪些失败的教训呢 ?

  答 : 最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的,买了很多 马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去,得知 5 分钟赔了 250 万,赶紧砍单出场,而不是坐待 250 万亏损变成 1000 万。但半个小时后跌下去的又全部涨了 回来。

  问 : 你又跟进了没有 ?

  答 : 没有。到那时我已毫无斗志。

  问 : 事后看来,你觉得当时砍单对不对 ?

  答 : 对的。但事后全走回去,心里总是不好受。

  问 : 你觉得做一个高手是不是内在的技巧 ?

  答 : 我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧 ----- 天份。这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。

  问 : 经历过转败为胜,你对初学者或赔钱的交易员有何建议 ?

  答 : 首先,每次进单风险不得超过本金的 5% ,这样你可以错 20 次。第二,一定要有止蚀单,要真进场。

  问:你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢 ?

  答 : 是的。还有一点,进单后要是感到不妙,不要怕难为情,该出场就马上出 场。心里不踏实时先出场,好好睡一觉。我经常那样做,第二天就全都清楚了。

  问:你有时出场后不久是不是又马上进场 ?

  答:是的,常常是第 2 天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。

  问:你对新手有何忠告 ?

  答 : 也许最重要的原则是守住赢单,砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住,输单就赔不起。要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己,要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好,但输单可能守得太长了点 ; 有的人砍单很快,但赢单也走得快。你坚持自己的风格,可能好的、坏的都沾。若楞去学别人的风格,结果可能两边的缺点都让你赶上。

  问:什么观念最容易让人上当。

  答 : 你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说,你如果是保罗·琼斯的理发师,而他正好和你谈市场,那倒不妨听一听。一般说来,所谓专家,自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力,要自己做功课。

  问:还有别的错觉吗 ?

  答 : 有一种想法很蠢 : 市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员,可以说百分之九十九情况下市场比谁都大,迟早会走到它要去的地方。例外是有的,但持续不久。

  问 : 直觉对做单有多重要 ?

  答 : 非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要 : 要敢试、敢败、敢拌,不顺时要能挺住。

  问:你碰到连续输钱时怎么办 ?

  答 : 过去我曾试过加单,但不管用,后来我就尽可能减少做单量,要是太糟,干脆停做。但往往不会坏到那种地步。

  问:很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处 ?

  答 : 我脑子很开放。我不管感情上能不能接受,只要理智上认为正确的信息都接受。

  问 : 你每天都记录自己的实际资本吗 ?

  答 : 我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势,那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快,那也是一种警告。

  问:市场与市场之间有多少共同之处 ? 比如说,你能像做玉米那样做外汇和债券吗 ?

    答 : 我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情,是大众心理 : 贪和怕。任何情况下都是一回事。

追寻大师的足迹(二)——保罗·都铎·琼斯


1987 年 10 月,世界上大部分投资者损失惨重。同一个月,保罗·都铎·琼斯掌管的都铎基金却获得 62% 的收益。琼斯的出色表现是一贯的,他曾经连续 5 年保持三位数的增长, 1992 年底欧洲货币体系发生危机,琼斯数月内在外汇市场赢利十几亿美元。 琼斯从做经纪人起家, 1976 年开始做起,第二年就赚了 100 多万美元佣金。 1980 年琼斯到纽约棉花交易所当现场交易员,几年之内赚了上千万。 1984 年琼斯离开交易所,创建都铎基金,从 150 万做起。 4 年后投资到他的基金的每 1000 美元已增值到 1700 多美元。到 1992 年底,都铎基金总额已增长到 60 亿美元。如果不是琼斯于 1987 年底停止接受新投资并开始分发利润,那么 60 亿是绝对打不住的。

  琼斯的交易生涯并非一帆风顺。 1979 年他逞一时之勇,一次进单过多,结果连遇跌停板,等平单出场时资金损失达三分之二。他懊丧至极,对自己几乎完全丧失信心,差一点改行。从那以后他开始学会控制风险,遵守原则。

  琼斯做单每天都是新的起点,昨天赚的成为过去,今天从零开始。每个月亏损最多不能超过 10% 。顺手时,琼斯可以连续十几个月不输钱。三位数的年增长率对他来说是司空见惯。由于风险控制得法,琼斯的基金在分析判断失误的情况下仍能赢利。 1992 年年初,琼斯认为美国减息己到尽头,欧洲利息将下降,欧美利率差的缩小将扭转美元弱势。都铎基金因而进场买了大量美元。刚开始还较顺利,美元果然走强了几百点。但不久美国经济不振的消息频传,美元对欧洲货币大幅下跌,直至创历史最低价位。琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场,避免了更大的损失。他同时耐心等待时机,追回损失。年底欧洲货币体系发生危机,英镑、意大利里拉等货币大跌,琼斯及时进场抛售外币 ,一月之内赚了数亿美元。

  琼斯有一些具体的做单原则 : 不平均加单。一批单子进场后,市场反走说明判断可能有问题,盲目加单平均价位虽然稍好,但如果方问错了,新加的单只是错上加错。反过来讲,如果你相信方问没错,只是价位不够好,那就不必过于计较。琼斯认为,哪里进单不重要,关键是这一天你是看涨还是看跌。新手最爱间琼斯 : 你是买还是卖呀 ? 琼斯认为他是买还是卖不应该影响旁人对市场的判断。新手也要独立思考。再一个问题就是 : 你从哪里开始买的 ? 琼斯认为这也与当天是赚还是赔无关,关键是判断涨与跌。

  琼斯认为,做单最重要的是防守而不是进攻。他每天都假设自已进的每一张单都是错的,事先设好止蚀位,这样他对最多一次会赔多少心里有数。琼斯奉劝所有交易员不要逞强,更不能自负。要不停地怀疑你自己,怀疑你的能力,永远不要自以为了不起。你一飘飘然就完蛋。这并不是说对自己毫无信心,信心一定要有,但适可而止。琼斯自言他对这行是越干越怕,因为他知道要保持成绩有多难。每次大输往往都是在连续做了些漂亮单后自我感觉良好之际。

  琼斯的做单策略与众不同。他不愿意随大流,很少追势,总喜欢在转势之际赚钱。他自为最大的机会主义者。一旦他发现这种机会,便进场兜底或抛顶。错了马上就砍单,然后再试,往往是试了几次以后开始赚大钱。市场上很多人认为一味找底或顶很危险,要赚钱最好抓势的中段。琼斯十多年来却成功地抓住了不少顶和底。琼斯的理论是,跟势的人要在中段赚钱,止蚀单就得设得很远,一旦被迫砍单,损失就很大。再说市场只有 15% 情况下才有势,其他时间都是横走。所以他比较喜欢做两头。

  琼斯觉得外汇市场任何人都操纵不了。一般人有种错觉,以为华尔街大户能控制市场价格的变化。琼斯说,他可以进场闹腾一、两天,甚至一个星期,特别是如果时机正确,他进场后加加油,可能造成某种假象,但他一停买,市场价格就会掉下来,除非市场本身就很强劲。他打了个生动的比方 : 你可以在冰天雪地的阿拉斯加开一家最漂亮的夏装店,但没人买,你总归要破产。琼斯还注意听取同行的意见,特别是战绩较佳的同行。如果自己意见和他们一致,他就多做一点,如果有很大分歧。他就观望。本来他看好某一种货币想买进,但得知某位高手在抛出时,他就耐心等待。等到有一天市场开始走平,那人说 ; 我看该出场了,他就进场大买特买。琼斯在具体分析手段方面最推崇 " 艾略特波 " 理论。他认为自己的成功很大一部分应归功于这一周期理论。艾略特波理论是凭借黄金分割法推算市场涨跌周期的一种分析方法,在股票和期货市场广为采用。琼斯认为外汇市场也不例外。艾略特波理论吃透后,可以帮你找到很多低风险高收益的进单机会。

    谈到成功的秘诀,琼斯认为自己的长处是超脱。任何已经发生的事都成为过去, 3 秒钟之前发生的事无关紧要,关键是下一步怎么办。感情上离市场要远一点,以前的看法不对就得及时修改。思想要开放,信心要坚定。他自已虽然偏好做两头,找逆转,但都锋基金也采用了几套跟势的电脑交易系统,成绩也很不错。但琼斯认为好交易员应该比电脑系统能赚钱,因为人脑能够灵活变通,更快地适应市场的变化,以及不同市场之间的差异。

追寻大师的足迹(三)——比尔·利普舒茨


比尔·利普舒茨在刚刚 36 岁时 ,主持索罗门兄弟公司外汇部已近 10 年,为该公司赚取了五六亿美元的巨额利润。这位三十出头的年轻人被华尔街称为 " 外汇苏丹王 " 。他进单的规模之大令人咋舌,一次进几亿美元,甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的出色成就,辅之以索罗门公司的财力,他主持的外汇部在全世界上百家银行共有 800 亿美元的信用额度,每年从外汇市场赚取的利润数以亿计。

  有趣的是,利普舒茨刚开始做外汇时对外汇市场的了解几乎等于零。在无人指导的情况下,他借助本公司在华尔街的声誉和实力,几年之内闯出一片新天地。利普舒茨原本是学建筑的,但读研究生时对股票期权产生了兴趣,干脆同时选修了工商管理硕士的学位,毕业后被索罗门公司录用。该公司管理得法,任人唯贤,经常破格选拔人才。 1982 年费城交易所新开外汇期权交易,当时外汇部只有利普舒茨做过期权,所以他被委任负责这一业务。利普舒茨在同事的协助下建立了一个关系网。他认为做外汇主要靠消息灵通,赚大钱的都是被银行同业所接受的人。大户的动向影响市场,一些重大消息得到得早也能赚钱。当然大部分消息是公开的,关键是看如何分析。信息的运用要灵活,要看市场的反应。利普舒茨认为德国统一对外汇市场的影响最能说明问题。当柏林墙倒下时,市场的情绪是,这下子大家都要把钱投到东德去,所以马克要大涨。过了一阵子市场意识到,德国统一后要吸收东德尚需时日 ,所以把钱投进去不明智。市场是如何改变看法的呢 ? 无非是德国总理科尔的一次讲话,美国国务卿贝克的一句评论,东德的高失业率,以及东德人对西德的过高期望,等等。投资界开始意识到重建东欧谈何容易。等这种想法占了上风后,马克便开始大跌。实际上很早就有人持这种观点,但市场走向往往取决于某一个时刻市场的焦点。这就需要同市场的参与者通气,并非每个人都往一处想,但大家的注意力是可以觉察得到的。比如某一天市场关注利率差,第二天又强调经济增长。

  有一个具体例子可以看出利普舒茨处理人际关系的功夫。他做期权遇到对手因疏漏来求情时从不心慈手软,一定要对方执行合约。但有一次例外。那天他发现费城交易所一位外汇交易专员报价比市价明显低 100 点。他去询价,对方报价照旧,他立即买进 50 张合约。接着他又要求对方再报价,结果还是一样。他客气地要对方再核实,答复是照旧,他连续又吃进 950 张。另一家大公司发现这一错误后也吃进了好儿百张。过了一会儿利普舒茨再去间价,那位粗心的专员依旧没有察觉。利普舒茨便问他 1000 张单卖不卖。这下子对方吓坏了,一查才发现自己完蛋了。这时候利普舒茨手下留情,告诉他除了头 50 张单外,其他一笔勾销,对方感激不尽。利普舒茨事后解释,他完全是出于长远利益考虑。当时费城交易所刚开展外汇期权交易不久,若把专员杀垮,这一新市场可能也会夭折,这时索罗门公司也没什么好处。多年后那人成了一家大户的首席现场交易员,给索罗门公司提供了很多便利。而当时趁火打动的另一家公司事后坚持要对方兑现,多年后在费城交易所时常遇到麻烦。在现货市场也经常有报错价的,按常规只要你让对方核实对方仍报错,那就不能悔改了。

  利普舒茨印象最深的一次交易是 1985 年 9 月。 7 个发达国家举行首脑会议,确定了让美元走弱的政策。当时他正在意大利撒丁岛度假,对 7 国高峰会议的消息一无所知。以前美元一路走强时各国中央银行曾多次干预,但却徒劳无益。因而这次一开始也没引起多大反响。利普舒茨打电话给公司,得知了这一消息,当时他的助手安迪生病在家。他赶紧给安迪打电话。等新西兰市场 ( 每天最早开盘 ) 一开盘,安迪便进场抛了 6000 万美元。当时对于新西兰来说这盘不是个小数目。许多银行对高峰会议的影响没有把握,市场几乎没有交易量,买卖差价达 200 点 ( 正常情况下为 10 点左右 ) ,安迪照进不误, 6000 万美元抛出后市价己经到 600 点开外了。利普舒茨干脆接通一根 24 小时电话线,与安迪以及交易所直线联系,又做了大量外汇期权。那一天索罗门公司外汇都是大丰收,净赚 500 万美元,相当于外汇部全年收益的 25% 。

  利普舒茨有一次差点翻船。 1988 年秋,外汇市场本来风平浪静,突然有一天苏联领导人戈尔巴乔夫到联大大谈裁军问题,市场理解为美国也可随之裁减军备,削减赤字这对美元有利。美元在纽约盘开始上升,很快就涨了 1% 。索罗门公司这时有 30 亿美元的卖单在手,情况危急。 1% 涨幅等于 3000 万美元亏损。那天正好是星期五,市场交易量不大,他想砍单出场很困难。他决定再抛 3 亿美元,试图压住美元的涨势,等拖到周一 日本开市后再平单出场。谁知外汇仍然猛涨,很快索罗门公司的损失就达到 9000 万美元。利普舒茨赶紧向总裁汇报。总裁在间明情况后鼓励他沉着冷静,按计划去做。周一日本盘开市,美元果然开始下跌,他耐心等到欧洲盘平单出场,最后死里逃生,只损失 1800 万美元。事后,利普舒茨深刻反省,认为自己错误地估计了纽约市场的流动性,使局势失控。幸好后来处理得当,避免了更大的损失。

  利普舒茨自己还有过一个私人帐户,是他祖母留下的一笔遗产,共 12000 美元。他做期权 4 年内赚到 25 万,但一次不小心全部赔光。那是 1982 年 9 月,他利用股市下跌倒垒金字塔本来赚了很多,但赶上 9 月 3 日股市见底,接着便大幅反弹。由于进单量过大, 3 天之内他便全军覆没。那次教训第一使他认识到风险控制的重要性,第二使他分清公私,集中精力为公司赚钱,因而有了后来的成就。

    关于银行同业市场 ( 外汇现货 ) ,利普舒茨有独特的见解。他认为银行主要靠吃买卖差价赚钱。美国花旗银行做外汇最成功,每年大约赢利 3 、 4 亿美元。如果只吃差价,自己不进单,那么可以赚 6 亿美元。花旗银行自己不承认这一估计。银行还有一个赚钱的途径 : 每次有大客户进单,它跟在后面尾随,立刻就能赢利。这在期货业是违法的,但在现货市场却是允许的。 利普舒茨认为,交易高手既要聪明,又要勤奋。干别的行当,聪明人或许可以投机取巧,笨人可以以勤藏拙,但做外汇既要有天赋,又要加倍努力,有人到公司常问他应该什么时候上班,什么时候下班 ? 利普舒茨家里连床头都安有电视显示器,以便随时观测价位,了解行情,另外直觉也非常重要,利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次他梦见第二天公布的贸易赤字数字对美元有利,美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字,又梦见上月的修订数,接着又梦见自己进场买美元,价格连续上涨,上了一个台阶后他又买一批,再上一个台阶他又买了一批,破了第三道关后他本来要出场,结果决定又买了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样,后来汇市的走势也跟他梦见的一模一样。唯一不同的是他一张单都没进。事后他解释,真正的感觉是要以市场分析为依据,凭梦做单是靠不住的。

追寻大师的足迹(四)——兰迪·麦克


兰迪·麦克在华尔街鲜为人知,但他20年来在外汇期货币场的战绩却很少有人能匹敌。他以 2000 美元起家,第二年就赚到 7 万,以后每年的利润部超过头一年。 80 年代麦克年收益均在 100 万美元以上。麦克除了自己赚钱外还代家人、朋友做外汇,最早的两个帐户 , 1982 午从 1 万美元做起, 10 年后已超过百万。

  大学二年级,麦克迷上桥牌,白天黑夜地玩牌,结果 6 门功课不及格。麦克掇学从军,被送往越南战场。在那里,麦克经受了严格的纪律训练,并学会了生存保护。他同时还成为和平主义者。 1970 年回国后,麦克继续求学,他哥哥为他在芝加哥交易所找到一份临时工,他开始接触期货。麦克本来是要当心理学家的,但临毕业前正赶上芝加哥交易所新开一个交易所,从事外汇期货交易业务。当时芝加哥交易所的一个席位值 10 万美元,但为吸引投资者,外汇交易的席位只卖 1 万美元,并且免费赠送每个现有交易所会员一个席位。麦克的哥哥把他的免费席位转送给了弟弟,还借给他 5000 美元。麦克将 3000 美元存进银行作生活费,另外 2000 美元拿来做外汇期货。当时麦克对外汇的知识非常有限,看到别人买马克,他就跟着去买瑞士法郎,没事时就下棋玩,就这样第一年居然赚了 7 万美元。

  麦克 1976 年迈出了一大步。当年英国政府担心英镑升值增加,进口过多 ,因而宣布不允许英镑涨到 1.72 美元之上。当时英镑本来在 1.6 美元之间徘徊,在听到消息后却出人意料地一下子猛涨到 1.72 美元。以后每到这个点都反弹,但越弹越少。大部分人都在盘算,英国政府不让英镑超过 1.72 美元,所以在这一点做空头应该是没有风险的。麦克却另有打算 : 既然英国政府态度如何明确都压不住英镑的涨势,那么说明内在需求很旺,市场实际上是涨停板。这可能是一次千载难逢的机会。在此之前,麦克最多只做三、四十张单,这一次却一下子进了两百张买单。尽管心里很自信,似他也怕得要死,因为这么多单子稍一反走就会完蛋。麦克连着几天夜不安寝,早上 5 点钟起床向银行询问报价。一天早上,他听到银行报价 : 英镑 1.7250 美元。他以为对方报错了,等再一次核实后欣喜若狂。他不光自己又买了些英镑合约,还鼓动亲友一起去买,然后舒舒服服地看着英镑涨到 1.90 美元。三个月后他平单出场,顺手在 1.90 又抛了几百张合约,结果也赚了钱。这一次交易麦克净赚 130 万美元。

  麦克另一次得意之作是 80 伴代初抛空加拿大元,从 85 美分一路抛到 67 美分,前后达 5 年之久,进单量 1500 张,赢利数百万美元。这几年期间,加拿大政府虽然多次干预支撑加元,但总是半心半意,直到有一天加拿大总理马尔罗尼气愤地说 : 我们不能任凭芝加哥的投机商决定我们的币值。市场自此逆转,麦克也及时出场。

  麦克也有走麦城的时候。 1978 年 11 月卡特宣布挽救美元计划时,麦克正好手头有大量外币买单。但头两天他从市场的力道看出涨势在衰退,所以平掉了所有马克买单,只剩下英镑。得知消息后第 2 天 ,一开市外币就大跌,期货很快便到跌停板。麦克赶紧到现货市场平单,亏损 1800 点,损失 150 万美元。另外还有一次更大的损失也是做加元。 80 年代末加元一路上扬,麦克追势进单,一共吃进 2500 张买单,本来是赚了 200 万美元。时值加拿大大选,在一次辩论会上,本来遥遥领先的现任总理吃了大亏,民意测验突然大跌 16 点,结果加元大幅下跌,等麦克受不了压力砍单出场时整整赔了 700 万美元。

  麦克分析市场有独到的见解。一方面他是技术分析派,相信最好的赚钱方法就是跟势,特别是中间那一段。另一方面他又认为基本分析非常管用,是战略决策的基础。他认为一个势头的开端很难做,因为你对势的方问没有把握。结尾也很难做,因为许多人开始获利回吐,市场来回波动很大。他认为中间这一段最好抓,兜底和找顶都是徒劳。对于基本分析,麦克不迷信经济理论,他主要靠观察市场对各种消息的反应来判断市场走向。比如坏消息出来不跌反涨,说明市场内在因素非常看好。

  麦克觉得市场本身也在变化。 70 年代的市场比较好做,破关跟进百试不爽 ,每一波涨或跌也比较明显,中间周折比较少。麦克认为这跟当时大众投资者较多有关。如今的市场是越来越专业化,假破关现象越来越多,狂热过度的现象比从前少,所以赚钱难度加大了。过去只要方向判断对了,具体怎样做单无关紧要。如今市场复杂得多 ,方向看对了,进单出单时机不对也赚不了钱。麦克认为过去判断只占 9 成,执行只占 1 成,如今判断只占 2 成半,执行占 7 成半。麦克虽然 20 年来保持不败,但风险控制意识仍很强。他认为如果发觉市场对你不利,一定要赶紧砍单出场,不管损失有多大。为了保全性命,哪管受伤多重 ! 麦克给同行的忠告是 : 千万不要让赔单失控。要确保即使自己连续错二三十次也要保留一部分本钱。他进单一次承担风险一般为帐户的 5-10% ,如果输了,下一次便只承担 4% 的风险,再输的话便减到 2% 。麦克做单不顺时可以从 3000 张单递减到 10 张单,等顺手时再恢复做单量。

    麦克认为,成功的交易员可以有不同的性格,断有一点却是共有的 : 他们都找到了适合自己性格的做单策略。他哥哥天性沉稳,从不愿承担过多的风险,所以多年来专做套期交易,成绩也不错。他自己一方面喜欢冒险,他将这方面的勇气用来进单,另一方面由于传统保守的家庭教育又非常谨慎,他将此用在风险控制上。有些人违背自己的个性,采取与己不符的交易策略。比如有的人擅长系统交易,但做单时却任意否决自 己的交易系统提供的建议。还有些人倾问于做长线,但由于耐心不够或者觉得不进场不舒服,结果老是走短线。有的人本来很适合做现场交易员却偏要去当一个平庸的投资经理。有的人花了很大精力研究出一些可行的低风险套市交易策略,最后却决定做高风险的战略性交易。总之,扬长避短在麦克看来是制胜的要诀。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 20:31 | 显示全部楼层

成功交易员的特性

在1989年的某一天,我们遇到一位交易员,他是芝加哥期货交易所的会员。这位交易员埋怨着当天的交易。他形容市场象“恶魔”,令人精疲力尽。他的说法是“市场中根本没有任何机会”。这令我们十分惊讶,因为我们认为当天是非常好的交易日。我们对于当天的“交易”的感受完全不同于那位同事的经验。

  这次的巧遇激起了两个问题,他们在未来的三年一直困扰着我们:1、成功交易员的共同特征是什么?2、是否可以拟定成功交易员的模型,传授给其他人。

  开始研究有关成功交易的文献时,我们发现了若干十分常识性的策略,它们不断的被报道,而且被视为成功交易所必须具备的关键因素。这些市场法则或定律是如此通俗,而且广为人知,令我们迷惑,为什么只有如此少的人在交易中获得真正的成功?拜访与访问过许多著名的顶尖交易员后,另一个现象也令我们感到惊讶:对于成功的人而言,赚钱的动机并非唯一的重要因素。下列清单说明这一点。我们拟定了成功交易员特性的轮廓。

成功交易员的特性

1、金钱虽然是一项因素,但它并非交易的根本动机。
2、交易员对其个人生活照顾得相当周全。
3、交易员对其所采取的方法具有一致性。
4、交易员对于所有的成败,皆承担其个人的责任。
5、交易员以结果(底限)为导向。
6、交易员对市场采取自动的反应。
7、交易员具有弹性和韧性。
8、交易员具有积极的态度、信念体系与心态。
9、交易员采用断然的决策方法。

我们开始研究成功交易员时,失败交易员的特定轮廓也变得十分明显。下列清单说明了这一点。

1、金钱是关键。
2、交易员在市场与个人生活上的事业十分狭隘。
3、交易员对于其所采用的方法没有一致性。
4、交易员拒绝承担行为的责任(亦即,运气不佳,市场被动等等)。
5、交易员的操作显得矛盾。
6、交易员的态度消极。
7、交易员情绪主导。
8、交易员做决策犹豫不决。
9、交易员十分顽固。

成功交易的根本心理障碍

没有界定亏损
不认赔或不获利了结
执著于某个信念
陷入「波士顿绞人魔」(Boston-Strangled)的情结
自杀式(Kamikaze)的交易
陶醉式的交易
对自己的判断产生犹豫
未能掌握突破
未能集中注意力于所出现的机会
想投资正确,却不投资获利
没有一贯性的运用交易系统
没有定义明确的资金管理计划
心态不正确

1、没有界定亏损。
在从事交易时,没有人假设会造成亏损。在预期市场做头的情况下,没有人会买进;相反地,预期市场将会继续上涨而创下新高时,没有人卖出。但是,这种现象却时常发生。所以,在进入市场时,界定下档空间是很重要的,不是在你从事交易之后,而是要在其之前!如果你怕赔,就不要交易。

2、不认赔或不获利了结
由一个古老的交易定律「第一次的亏损是最好的亏损」,这个说法是正确的。亏损是完整过程的一部分。其反面——获利了结——也是如此。市场到达你的目标区时,不要怕出场。在很多情况下,市场不会给你第二次机会。

3、执著于某个信念
它正是一座监狱。如同乔治·席格(George Segal)所说的,「市场是老板」。你认为白金将上涨到九霄云外,或美元将跌到第十八层地狱,这都无关紧要。市场会告诉你一切!倾听吧!记住耶利·贝拉(Yori Berra)所说的,「只要观察,便可以发掘很多。

4、陷入「波士顿绞人魔」的情结
亨利·杨曼的老笑话曾经流行于1960年代初期,当时波士顿绞人魔尚未警方所逮捕。有一名男子在起居室里阅读晚报,听到有人敲门。他走到门旁边,不开门而问,「是谁?」
精神病患者回答道,「是波士顿绞人魔。」
该男子回身,穿过起居室,走到厨房里,然后对他的妻子说,「亲爱的,是找你的。」
在我们的江西会上,我们常利用这则小故事来比喻你所无法控制的交易,该笔交易是由别人所掌握的。换言之,相信小道消息就像患了波士顿绞人魔情结。不可如此行动!这是一扇你不要打开的门!

5、自杀式的交易
你的交易就像自杀特工队的飞行员,在执行第44次的任务。你可能感受到背叛、愤怒;你要报仇。立即停止!你将会粉身碎骨。

6、陶醉式的交易
这是自杀式交易的相反情况。你感到绝对的所向无敌。如同英雄一般。别妄动,小心!

7、对于自己的判断产生犹豫
你完成了所有的工作——日线图、周线图与月线图。你研究了甘氏(Gann)理论、费伯纳西数列(Fibonaci)、怀可夫(Wycoff)理论与艾略特波浪理论。市场已经进入你所判断的区位与价位,但你就是犹豫不决!

8、未能掌握突破
这像到了飞机场,却看着飞机起飞。如果能够赶上飞机,抵达令人兴奋的目的地,那不是太好了吗!

9、未能集中注意力于所出现的机会
市场中充满令人分心的事。如何保持像雷达般笔直而清晰的注意力?如何能够免于无谓的干扰?

10、想投资正确,却不想获利
几乎在全世界所有的交易室内,总有人跑来跑去向同事宣布,他们知道几乎所有市场走势的高、低价位。他们却不曾获利。这个游戏的名称为「赚钱」。是的!它只是一场游戏!

11、没有一贯性的运用交易系统
如果有任何好处的话,你就必须一贯性的运用它。如同俗语所说的,「如果你不用它……你便会失去它。」

12、没有定义明确的资金能管理计划
你常常听人说,「但是这笔交易是如此的好,如此的正确」资金管理的目的在于保本。

13、心态不正确
根据我们的经验,在所有失败的交易中,又超过80%的情况是由不正确的心态所导致的。正确的心态会产生正确的结果。如同金恩·阿哥斯坦(Gene Agastein)所观察的,「你得到的结果正是你要的。你成就了自己」。

因此,实质上,成功的交易源于:克服个人心理障碍,自我调整产生自信,高度自尊,不可动摇的信念,而信心可以自然的导致良好的判断,并可以根据已证实的方法赢得交易。但如何办到呢?耐心。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 20:37 | 显示全部楼层

一个投机者的告白

作者:Andre Kostol科斯托兰尼

简介:
安德烈科斯托兰尼敏锐的观察力和过人的判断力,使他得以从多次的投机交易中累积财富,当中还包括二次的破产。安德烈科斯托兰尼不吝和他人分享他的智能结晶,一生共写了十三本和投资、证券、货币、财富、证券心理学的书。一九九九年他与世长辞,一个投机者的告白便是他生前最后一本书,也是他一生智能的结晶,摘录科斯托兰尼-一个投机者的告白

精选段落:当我还是个年轻人的时,曾经学过开车
汽车教练跟我说:「你永远学不会开车!」
「为什么?」我吃惊地问
「因为你总是盯着方向盘,你应该把头抬起来,看前方三百公尺的地方」
从那以后,我坐在方向盘前,就变了一个人。
在证券交易所里,大家也必须如此。

关于作者:.
安德烈科斯托兰尼有德国的华伦巴菲特和证券界教父之称。安德烈科斯托兰尼和英特尔的创办人安德鲁.葛洛夫一样,都是匈牙利出生的犹太人。只不过葛洛夫在美国科技界出头,而安德烈科斯托兰尼则在德国经济界发挥影响力。自从十几岁接触证券界后,安德烈科斯托兰尼就和投机结下不解之缘,有八十年的岁月是以投机者自居,且深以为傲

1.不要相信别人的意见──那是你的赌局不是他们的.做你自己的分析不管其它的信息来源
2.不要过于相信一家公司──*作并非投资。你只要记住那些数字,忘掉那些发布的新闻。
3.不要破坏你的原则──你花费很大的心思去养成,切记始终如一。
4.不要试图扳平──*作并非一个落后追逐游戏,每个部位都必须
站在它的优势之上冷静地承担你的亏损,以绝对的纪律从事下一笔交易。
5.*作规模不要超过你的负荷──你只要专心地好好玩目前的游戏,不要担心赚钱的事
6.不要寻找圣杯──*作公式没有秘密,重点在于稳健的风险控管,停止寻找吧。
7.不要忘了你的纪律──学习该有的基本纪律很容易,多数的交易员因为
缺乏纪律而遭致失败而非因知识不足而失败。
8.不要追逐人群──听着自己的鼓声节奏前进。参考当时的群众行为,
你往往会太迟或太早。
9.不要在太显著的讯号中*作──一个完美的型态往往导致最大最痛的亏损,
如果它看起来太好而不像是真的,它往往就不是真的。
10.不要忽视警讯──大的亏损很少没有警讯;不要在正在下沉的船中等待救生艇。
11.不要去数你的获利──利润在部位未结束之前是不用去记录的。
市场所给的以及市场要拿回去的往往迅雷不及掩耳。
12.不要忘记你的计划──记好你在一开始进场交易的理由,
不要因为当中的噪声波动而变得盲目。
13.不要有领薪水的心理──你不会因为辛勤工作而得到惩罚,市场只有在你做对方向,
时机拿正确的时候才付钱。
14.不必加入什么团体──*作不是团队运动,避开股市研讨会,聊天室及财经频道。
你要的只是真相,而非其它人盲目的支持你的意见。
15.不要忽视你的直觉──着眼于一些微小的声音会告诉你该做什么,以及该避免什么。
那是试图要进入你那思路不清的脑袋中赢家的声音。
16.不要怨恨亏损──要求你自己在赢和输之间有着很好的规律性。
要多从亏损的交易中学习赢的方法,而不是从获利的交易中学习。
17.不要一头栽入复杂的陷阱──一双受过良好训练的眼睛比一堆指针有用的多;
而常识也比一些作历史资料测试的系统来得有价值。
18.不要混淆交易执行和交易机会──高价的软件不见得会帮你*作得像个专业*盘人,
漂亮的颜色及闪烁的灯号只会使你成为一个较快速的交易者,而非较好的交易员。
19.不要去预期你的个人生活──交易给你一个很好的机会去发现你的真实生活有多么
紧张,在进入市场之前先取得你自己的房子。
20.不要把交易当作娱乐──交易大部分的时间应该是很无聊的,
它就像是你平常的例行公事一样。

任何人都有50 %的机会成为预言大师, 因为股市跑道上只有两个参赛者:涨势和跌势。

我经常在报导股市的无稽之谈中找到笑料,例如:「今天的股市由于投资人大量拋售而更加疲软,悲观人士对进一步的发展不抱大大希望。买入者持观望态度,因为他们在等待更加疲软的股市。在这种不良气氛和拋售的压力下,行情肯定还会再跌。」
这么多话里只有第一句还算有趣,其中有五个字比较重要:「股市更疲软」,其它的都是不言自明,因为「更加疲软」已经说明了一切。当然,也有程度上的变化:疲软,更加疲软,非常疲软。

这种单调的评论居然出自大师之口,让我感到可笑。例如美林证券的分析家,深受欢迎的华尔街观察家法雷尔(Robert Farrell),在一次股而技术性评论中作了如下叙述:「股市有可能正要形成一个周期性的顶部,在此之后会缓慢下滑。但也有可能继续上涨,并出乎意料地保持高的水准。」他的话比那句农民谚语更没意义:「如果公鸡在粪堆上啼叫,天气会变,或和以前一样。」这使我想起摩根(John Pierpowt Morgan)的话,1907年华尔街危机期间,一位记者问他对未来的发展有何预测,他言简意赅回答:「股市会起伏波动。」他是开玩笑的。我想用巴黎市徽上的话补充:「它摇摆,但不坠落。」当法兰克福的犹太人问著名经师冯幅特,请教股市的发展趋向时,他也以电报的方式不加任何标点符号地作了相似的回答:「买不卖。」

更糟糕的是,全世界最有名的股市大师,年轻的普雷却特(Robert Prechter;编注:悲观熊市主义中最悲观者)的预测。他透过股市信件和著作传播艾略特-威伦理论。在我眼里,这个理论和无聊的预言一样。他建议放空股票。行情依然在涨,但几年来他一周接一周地重复着这个理论,结果他的读者一周接一周地输掉了所有积蓄。

我又怎么能忘记伟大的格兰维尔(Joe Granville)呢?他在德国短期内便拥百上千的追随者。十年前当道琼斯指数还在700点时,连祖母们也得到他的指令,以指数400的跌势*作投机,按他的分析这一指数是不可避免的。但道琼指数没有降到400,而是升到了3000。格兰维尔居然放肆地声称,他的预测将获诺贝尔奖,人的愚蠢可以这么漫无边际吗?

一位叫欧立穆勒(Kurt Oligmuller)的人也一样,在格拉柏发明了黄金切割理论,藉由这套理论,他要以最高的精确度估算未来的行情,同时地也是格兰维尔的追随者,因而失去了所有的钱和客户 并偕同夫人一起自杀。

我还必须提到利息大师考夫曼,他总是在联邦准备银行的决定之后,发表利息预测,这功夫有什么难?每个学徒都能做到。著名的所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)用大量金钱和公关造势把自已撑起来,以便日后发表分析,从而把证券市场引向某个方向。幸运的是,他今天早已被人遗忘,但肯定不会被那些因他预言而损失钱财的人们遗忘。几年前他极受欢迎,声誉鹊起,甚至联邦银行也向他咨询。

每一项预测都有50 %猜中的机会,因为股市的跑道上只有两个参赛者:涨势和跌势。说到大师们在计算机的帮助下,预测影响发展趋势的因素,我总想起一次有人这么问我:「如果船身长二十米,宽五米,深四米,那么船长有多大年龄?」

我自己作了精确计算,但是我不能发表这个结果 船长或许会受到侮辱。

投机大师科斯托兰尼(Andre Kostolany)

前言

一九九九年二月,安德烈‧科斯托兰尼(Andre' Kostolany)和我开始写作本书时,我们两人都知道,这也许是他的最后一部作品。但我的前言竟然成为他的悼词,却是我始料未及的。

科斯托兰尼是证券交易所中的教父。可是,如果谁希这位证券教父提供建议,一定会失望的。「不要指望任何建议」每次演讲他都如此开场,没有建议,建议永远都是银行或其它利益团体,向大众兜售股票的手段。在他影响新闻界三十五年的生涯中,最著名的建议就是告诉读者到药店买安眠药吃,然后买各种国际标准股睡上几年,谁若真的听从,就能体验他之前预测的惊喜。

科斯托兰尼坐在飞驰过布达佩斯的奥迪A8型轿车里,建议大家「享受生活」。他始终牢记这一原则,并奉行到生命终点。

他自信地称自己为投机人士,对他来说,投机是对才智的挑战。他和金钱保持适当的距离,照他看来,这是成功投机人士必备的条件。

科斯托兰尼既不吝啬、也不乱花钱,更不炫耀自己的财富,钱只是实现目的的手段,当他为躲避纳粹,不得不逃离巴黎时,钱帮他摆脱危难,金钱还让他得到最好的治疗,在他生命的最后几个月里,他更体会到其中的价值,金钱也令他过舒适安逸的生活。

科斯托兰尼这位世界公民享受到的,就是金钱赋予的经济独立性,除了健康,经济独立是科斯托兰尼最重要的财富和最大的奢侈。这种独立性意味着,只要他愿意,就可以做任何事情,说任何话,只要不愿意,也可以什么事都不做,什么话都不说。

金钱让我独立,对我而言,这是健康之外最大的特权了。

本书是科斯托兰尼的遗作,从一九九九年初,直到去世为止,撰写本书成了他的工作重心,他把自己锁在巴黎的寓所里,全力以赴创作本书,他只欠读者这篇前言,真是奇怪,为什么所有作家都在写作结束前才写前言。
科斯托兰尼承认近几年来他已经不去交易所了,因为害怕上帝发现他「什么? 老科斯托还在那里,他应该上来了。」

史提夫‧里瑟

科斯托兰尼的好友,德国著名的财经股市自由作家

牛顿投资失败,散尽家产之后,他说:「天体的运行轨道,我可以精确计算到几公分和几秒的差距,但我却无法估算出一群疯狂的人,会把指数带向何处

第一章 金钱的魅力

从亚里斯多德、马克斯到教宗约翰保禄二世,许多思想家不断地探讨一个问题,从道德上来看,追求金钱是合理且值得称许的吗?对于这个问题,不可能有客观的评断,因为每个人的价值观和物质条件不同。声称追求金钱不道德的人,他们的动机多半不是期盼正义,而是出于忌妒。

还有一个具争议性的问题,追求金钱是否为经济进步的动力?钱是否真能让人快乐?我不知道,但有一点可以肯定,假如没有促成医学进步的经济发展,我今天不会坐在这里,在九十三岁的高龄,还能写第十三本书,这种状况若我感觉非常幸福。

资本主义与社会主义的差别很容易解释,就像一块切得不平均的大蛋糕,和一块切得大小均等的小蛋糕。

正像船王欧纳西斯所言,大家不应跟在金钱后面跑,而是要面对金钱,这尤其适用于证券市场,大家不应该跟着上涨的股价指数后面跑,而是要面对下跌的股价指数。

亿万富翁也是石油大亨的保罗盖提是当时美国最有钱的人,不过他却因为要求客人到电话亭打付费电话而闻名。

过分执着于金钱的人,不会投资,因为他害怕失去钱的风险,这正是德国人的问题,他们崇拜神圣的德国马克,所以让几十亿的马克躺在存折上,而联邦银行过度吝啬的货币政策,一直妨碍德国创造第二次经济奇迹。

利用幸运的商业点子成为富翁,目前除了比尔盖兹之外,确实难再联想到其它人的名字,凭着一个想法和正确的感觉,盖兹成功地在三十岁前,成为美国最富有的人。

不过单凭想法还不够,发明家的智能还必须与商业头脑结合,研制出可口可乐配方的药剂师,在出售这个全球闻名的饮料配方时,只赚了几美元。

我所擅长的领域只有一种-那就是投机。

我是投机人士,始终如一。

在长达八十年的证券交易经验中,我至少学到一点,投机是种艺术,而不是科学。

第二章 证券交易动物园

有钱的人,可以投机,
钱少的人,不可以投机,
根本没钱的人,必须投机。

历史上的第一个投机行为,是埃及的约瑟夫法老所为。他从七个好年份和七个坏年份的梦中,做出正确的结论,在好年景时,他囤积大批粮食,好在坏年份时以高价投入市场。

伏尔泰曾和女朋友大谈股票和货币,后来更以外汇走私客身分走红当时。
经济学家李嘉图除了学术活动外,也是狂热的投机家。

本世纪最伟大的经济学家凯恩斯是少数在证券交易中赚到钱的经济学家,一九二
九年经济大恐慌时,凯恩斯大量投资美国股票,让他大赚一笔。

安得列‧雪铁龙在蒙地卡罗的赌桌上输掉自己的汽车公司。

追根究底只有德国人才会认真谈论规规矩矩赚钱,法国人讲赢钱(gagner I'argent),英国人说收割钱(to earn money),美国人说造钱(to make money)而匈牙利人则到处找钱。

经纪人就像是美国人对女人的看法,你不能和他们生活在一起,但离开他们,你又活不下去。

世界上最著名的投资者华伦巴菲特,透过投资成为全美国第二富有的人,尽管如此,大多数的投机人士仍然以为只有不断买进卖出,才能赚大钱。

现在我持有五百多种不同的股票,也好几年没有卖掉任何一种股票,只不过继续买进一些。

投机行径就像一段危险的航海之行,航行在发财与破产之间,大家需要一艄远航的船与一位聪明的舵手,这艄船是资金和耐心及坚强的神经,至于聪明的舵手,当然是经验丰富,能独立思考的人。

第三章 凭什么投机

世上有三种人,工作的人、思考的人和无所事事的人,真正的投机家是思考的人,但很多人却认为他们是不用工作的人。

任何学校都教不出投机家,他的工具,除了经验外,还是经验。

证券交易所就像是一间昏暗的房间,那些几十年来一直待在屋子里的人,肯定比不久前才进来的人,更熟悉这房间。

经济学家只会计算,不会思考,他们的统计不仅错误,也发现不了数字背后隐藏的东西。

第四章 奇幻的证券交易所

人类史上第一家证券交易所,出现在阿姆斯特丹。

在阿姆斯特丹富丽堂皇的宫殿里,公司十七位创始股东围坐在铺着贵重锦缎的圆桌旁,像以前的统治者般颁布法律。

今天的人不必像古代那样一连几个星期或是几个月都等不到消息,现在这些讯息像从机关枪射出来似的,每分钟有上百条。

有一个男子带着狗在街上散步,像所有的狗一样,这狗先跑到前面,在回到主人身边,接着又跑到前面,看到自己跑的太远,又再折回来,整个过程里,狗就这样反反复覆,最后他俩同时抵达终点,男子悠闲地走了一公里,而狗跑来跑去,走了四公里。

这男子就像是经济,而狗则代表证券市场。

第五章 指数有什么道理

你看看证券交易所周遭,这里的一切都取决于一件事,就看这里的傻瓜比股票多,还是股票比傻瓜多。

经济成长的障碍之一便是错误的税赋政策,这会让所有的成果尽皆遭殃。

支持金本位制的人相信,某种货币的品质取决于其守护者,即中央银行存放在地下室里的黄金储备,这完全是胡说八道,其实一个国家的经济实力和国家财政管理制度,才是构成货币强势或劣势的主因。

第六章 行情上涨的秘密

货币对证券市场而言,就像氧气之于呼吸,或汽油之于引擎一样重要,没有货币,即使未来形势大好,世界充满和平,经济一片繁荣,行情也不会上涨,如果没有剩余的钱,就没人买股票,我们可以说,货币是股票市场的灵丹妙药。
但是单靠货币,股票市场也不会起变化,还要加上另一个心理因素。

货币+心理=发展趋势

过去几年中,美国联准会主席葛林斯潘成为全世界金融市场最重要的人。

第七章 证券交易心理学

固执的投资者须具备四种要素:金钱、想法、耐心还有运气,当然普鲁士陆军元帅Von Moltke曾把这四点视作为作战胜利不可缺的四要素。

从两次惨痛的经历中,我得出肯定的结论,绝对不要借钱买股票。

我非常赞同爱因斯坦说过的话︰「想象力比知识更重要!」

我为证券市场发明了一个独一无二的数学公式︰2x2=5-1

投资保险组合在年轻的基金经理人间流行,我认为这完全是一派胡言,就好象有人在电影院里大喊失火了,于是所有人都冲向唯一的逃生出口,结果虽然实际上连一根火柴都没有点着,却出现了一大堆伤亡人士。

一位生活在美国的欧洲人向纽约的朋友抱怨︰「想冬天太冷,夏天太热,春天和秋天气候也不宜人!」

「你们欧洲不是也有四季吗?」他的朋友问他

「当然!」他回答说︰「但不是在同一天!」

第八章 暴涨和崩盘是分不开的搭档

崩盘通常以暴涨为前导
而暴涨都以崩盘做收尾

对毫无价值的东西进行不明智的赌博,正预示着经济荣景的结束。

一九二九年美国股市大崩盘,123,884名从前开着凯迪拉克轿车出入华尔街的投资者不得不被迫改为徒步,173,397位已婚男子,不得不离开他们如今已无力供养的情妇,铸币厂为以前从未搭过地铁的人,发行了111,385,248枚硬币。

第九章 逆向是成功的要素

每天晚上,我都做结算,算清获利,我赚了很多钱,是建立在别人的损失和痛苦的钱上。

当朋友们只能满足于一杯咖啡时,香槟和鱼子酱也不能带给我乐趣,我不敢快乐,也快乐不起来,我觉得心情比以前更糟。

匈牙利作家Franz Molnar对投机人士下了一个贴切的定义︰「一个为自己挖墓,却让别人掉进去的人」

第十章 从预言家到显示屏的讯息丛林

经常有人问我,我的讯息是从何而来,我的回答很简单,其实,我不寻找讯息,而是发现讯息。

第十一章 从股票交易所到交易股票

股价永远不会等于公司实际价值,否则就不会有证券交易所了。

许多分析家和经纪人在评价有价证券时,将之区分成投机型与保守型,我认为这种区分过于肤浅,甚至是错误的,重点不在大家投资股票的价值,而是投资的数量。

如果一个小人物用超过自己资产的金额,也就是透过融资购买「最安全的」标准股,才是非常危险的投机,大家必须时刻牢记,投机型和保守型的差别,只是比例上的问题。

很多人用线形图表寻找绩优股,经常有人问我,如何看待此事,我的回答早就准备好了,「阅读图表是徒劳之事」

法国哲学家Joseph Joubert所说的:「谁要关心未来,就必须怀着敬畏之心接受过去。」

第十二章 用别人的钱交易的投机者

用第三者的钱交易的投机者,无论是基金经理、私人银行,还是投资顾问,都必须正直、有责任感、经验丰富,像固执的投资者那样的拥有四种要素。

经验是投机者最好的学校,一个懂得很多的笨蛋,比无知者还要加倍的愚蠢。

我看到反驳马克思主义的最好方式,透过少量的资本投资,每位公民都变成一名小资本家,散户筑成反对共产主义的最好的堡垒,令一般民众实践了民主、自由的资本主义,因此,西方政府非常赞成发展投资行业。

避险基金:看名称就知道是骗局

投资顾问:他们的快乐就是客户的痛苦

所有经纪人和银行的投资顾问,都处在和客户的利益冲突中,他们只有在成交时才能赚钱,这点对客户而言,相当不利。

财产管理人:基金经理中的裁缝

认真负责的财产管理人没有经纪人和投资顾问的利益冲突问题,他们的收入主要来自他们为客户取得的利润。

第十三章 写给敢做敢为的人

十律

1 有主见,三思后再决定,是否应该买进,如果是,在哪里,什么行业,那个国家?
2 要有足够的资金,以免遭受压力。
3 要有耐心,因为任何事情都不可预期,发展方向都和大家想象的不同。
4 如果相信自己的判断,便必须坚定不移。
5 要灵活,并时刻思考到想法中可能的错误。
6 如果看到出现新的局面,应该卖出。
7 不时察看购买的股票清单,并检查现在还可买进哪些股票。
8 只有看到远大的发展前景时,才可买进。
9 考虑所有风险,甚至是不可能出现的风险,也就是说,要时刻想到意想不到的因素。
10即使自己是对的,也要保持谦逊。

十戒

1 不要跟着建议跑,不要想能听到秘密讯息。
2 不要相信卖主知道他们为什么要卖,或买主知道自己为什么要买,也就是说,不要相信他们比自己知道的多。
3 不要想把赔掉的再赚回来。
4 不要考虑过去的指数。
5 不要躺在有价证券上睡大觉,不要因为期望达到更佳的指数,而忘掉他们,也就是说,不要不做决定。
6 不要不断观察变化细微的指数,不要对任何风吹草动做出反应。
7 不要在刚刚赚钱或赔钱时做最后结论。
8 不要只想获利就卖掉股票。
9 不要在情绪上受政治好恶的影响。
10获利时,不要过分自负。

  有钱的人,可以投机;钱少的人,不可以投机;根本没钱的人,必须投机。

  早在证券交易所出现前,投机就存在了。某些社会主义者认为是资本主义让人变成投机人士,这种论点完全错误。早在《圣经》里,便已驳斥投机行为。历史上的第一次投机行为,是埃及的约瑟夫法老所为。约瑟夫这位聪慧且具洞察力的法老,从七个好年份和七个坏年份的梦中,作出正确结论。在好年景时,他囤积大批粮食,好在日后欠收的年份以高价投入市场。不过直到今天,大家仍不确定他是否在四千年前就已成为计画经济之父,知道储备余粮,度过后来的欠收;或只是历史上的第一位投机家,垄断商品,藉以日后高价出售。赌徒永远不死

  在古罗马,地中海地区的金融中心,也很盛行投机风。人们大规模投机粮食和商品。罗马帝国的总督卡托(Cato)消灭迦太基的疯狂政策,让当时的投机家相当紧张。迦太基是地中海世界的粮仓,史奇皮欧(Scipio)将军的士兵进入被毁的城市,大肆洗劫仓库和地窖。上千吨的粮食落入罗马人手中,再加上罗马本地粮食丰收,粮食价格先出现松动,继而直线跌到谷底。很多投机人士因而倾家荡产。

  当然,历史上还有许多著名的人物也是投机家族的成员。发现万有引力,名留千古的牛顿也曾试过证券投机,只不过失败了,最后,牛顿甚至禁止别人在他面前提证券交易。伏尔泰曾和女朋友大谈有价证券和货币,长达几个小时之久。他也曾投机谷物和房地产,后来,更以投机的外汇走私客身份走红当时。德国萨克森公国在王位继承战争期间,曾成立一家银行,透过发行纸币资助战争。战争结束后,纸币价值下跌了四○%,腓特烈大帝却要求把所有掌握在普鲁士手中的纸币,以百分之百的原价兑换成银币。伏尔泰让人到德雷斯敦(Dresden)收购这种纸币,装在箱子里走私到普鲁士(今天,德国储户都提着箱子去卢森堡或瑞士),透过人头向德雷斯敦索求银币。

  波马谢(Beaumarchais)、卡萨诺瓦(Casanova)、巴尔扎克都曾是狂热的证券玩家。巴尔扎克需要大量金钱来支付自己的生活方式,为此,巴尔札克写长篇小说、短篇小说、杂文,总而言之,写一切可以带来金钱的东西。于是,他也成为投机人士,经常到罗特西德(Rothschild)男爵家做客,听取投资点子。哲学家斯宾诺沙(Spinoza)和经济学家李嘉图(David Ricardo)除了学术活动外,也都是狂热的投机家。

  我当然不会错过本世纪最伟大的经济学家凯恩斯(Keynes),在他的肖像下面,英国政府写下这段文字:「约翰‧梅纳‧凯恩斯爵士(John Maynard Lord Keynes),不用工作而能成功获取财富。」一九三二年,随着一九二九年传奇性的经济危机,经济大萧条达到谷底,这时,凯恩斯大量投资美国股票,接踵而来的景气复苏,让他成为非常富有的人。凯恩斯是少数在证券交易所中赚到钱的经济学家。只要人类存在,就有投机和投机家,不仅见诸过去,也见诸未来。

  如果要我总结投机的历史,那我必须说,赌徒应运而生,不管他赌过、赚过或赔过,赌徒永远不死。每次证券市场萧条,大家对股票和证交所都感到由衷厌恶,但我坚信之后都会出现新的时期,过去的一切伤痛会被遗忘,大家又像飞蛾扑火般,再次走进证交所。即使他们不是主动上门,证券交易经济也会从中推波助澜,第一个当然是金钱这个诱饵。我常把投机人士比作酒鬼,在酩酊大醉后,他会感到难受,在第二天痛下决心,永不再拿起酒杯。但一到傍晚,他便又喝起鸡尾酒,一杯接着一杯,到了半夜时,他又像前天晚上一样酩酊大醉。大家是否该跻身名人之列,也做个投机人士?基本上,这取决于两件事,即物质条件和个人性格。

  关于第一个前提条件,我牢记一条座右铭:有钱的人,可以投机,钱少的人,不可以投机,根本没钱的人,必须投机。

  最后一句当然不完全正确。大家总是需要一定数量的钱,才能开始投机活动,但数量不一定要很多。在股票投资普及之前,德国流行一种观点,证券交易所只是富人的游乐场。这种看法完全错误。只要谁的看法正确,谁就有可能用蛮少的钱,创造可观利润。我说的「根本没钱」,是指钱少到连私人住宅都负担不起或无力养老的地步。

  如果真的没钱,首先必须工作。在证券投机失败后,我好几次身无分文,甚至欠债,以至被迫重操旧业,作经纪人和顾问,赚取佣金,以脱离窘境。

  根据我的理论,「很有钱」指的是那些已替自己和家庭作好一切准备的人。我指的是子女教育、养老金,如果可能,还有私人住宅。谁的家境如此幸福,谁就可以进行投机的智力冒险活动,试着继续增加财富。只不过,他不可以迷上证券交易。证券交易所里没有输不掉的财产。大家应该还记得尼克‧李森(Nick Leeson),短短几天时间,他就彻底毁掉名誉卓著的霸菱证券,或安德烈‧雪铁龙(Andr?Citrn),他在蒙地卡羅的賭桌上輸掉自己的汽車公司。

  身为一家之主,如果收入和财产只够买私人住宅和负担子女教育,就不可以投机。只有长期不需动用的资金,才可以拿去投资,而且要投资一流的股票,绝对避免投机。

什么样的人才称得上投机家?

投机人士必须具备的二个条件是:需要一定数量的钱加上要能自由支配资金。具备了物质条件后,还必须有投机家的性格。至于投机家还需要哪些性格,读者可从本书中找到答案。但我必须先解释一下,根据我的定义,到底谁才称得上投机家?因为,所有在证券交易所交易的人早就不是投机家了。

■经纪人:只管成交量

当德国新闻电视台报导法兰克福或纽约证券交易所的情况时,我们可以看到经纪人和交易员大声叫喊、四处奔跑。可惜,愈来愈多的经纪人和交易员现在都静悄悄坐在计算机前,说不定什么时候,原来证交大厅的独特气氛便会消失了。经纪人坐在办公室里和客户洽谈,建议客人继续委托代办交易,最重要的,是鼓吹他们不断进行新交易。

经纪人和交易员不靠股价指数的差价赚钱,而是按每笔交易向客户收佣金。如果经纪人在一起聊天,他们首先谈的是成交量,然后才是发展趋势。有人讲过一个故事:一位客户去找经纪人,想听取一些建议。经纪人使出浑身解数,劝他继续买进IBM的股票。经纪人说完后,客户才察觉到自己原本是想卖掉IBM的股票。「原来如此,」经纪人说︰「卖掉-这也不坏!」

可能因为我年轻时作过经纪人,所以我并不特别看重经纪人。他们大多是笨蛋,但为让证券交易所运转下去,经纪人的存在是必要的,他们把买主和卖主聚在一起,根据供需确定股价。大家可以如此描述和经纪人的关系,就像美国人对女人的评价一样:「你不能和她们生活在一起,但离开她们,你又活不下去。」

■基金经理:几十亿资金的统治者

第二类职业证券人士是基金经理,包括大型投资公司的基金管理人和产物管理人。他们调动几十亿资金,但和证券经纪人一样,他们不是靠自己的资金,而是客户的资金在工作。经理人及一群手下作准备工作的分析师,挑出看好的股票、债券或原料,以获取报酬。整体来看,他们毫无成就,因为只有极少数的基金经理,能不断超越平均指数,获取更高利润。

■金融巨子:大庄家

不是每个用自己资金操作的证券投资人都算投机家。 有些资产非常雄厚的金融巨子,以几百万元,甚至几十亿元在进行交易。他们总是全力以赴,投入所发起的交易活动,以确保自己获得多数,并策画合并和收购其它公司。他一旦拥有某家公司的股份,便积极干预公司的管理体系,或解散看不顺眼的管理阶层。面对各种激烈活动,他的生活变得十分不安。

如果他开办企业,就会到证券交易所去筹措必要的资金。甚至他想掌控的那些公司,也是透过证券交易所取得控制权。他的目标总是集中在特定的交易中,他的买或卖都会导致大地震,影响整个证券市场。

■套汇者:绝迹的投机人士

套汇指的是时间或空间上的投机行为。时间上的投机,指的是今天买,然后过一阵子用更高的价格卖出,或反过来,今天卖掉,以后再用便宜的价格买回来(即卖空)。另一种是空间上的投机,指的是同时在一个地方买,另一个地方卖。交易过程中,套汇者必须取得超过交易手续费的差价,才会获利。和传统的投机人士相比,套汇者的好处在没有任何风险。因为,只有当两个证券交易所出现差价时,套汇者才会委托经纪人进行交易。他事先就知道利润有多少,因此,套汇者必须专注在蝇头小利上,时时刻刻关注行情。

不过,这类投机人士今天已经绝迹。在现代化的通信时代中,东京、伦敦、法兰克福和纽约的所有讯息和资料,皆唾手可及,今时今日,甚至可以透过计算机网络,在自己的卧室里读取讯息。指数差价微乎其微,几秒之内,就可迅速弭平。最多是经纪人可利用○‧一%的细微差价,因为除了交易手续费外,他们不用支付佣金。在今天这个时代,独立的投机人士在两个交易地点间,甚至找不到能够补足一半手续费的指数差价。

在我当经纪人的年代,情景截然不同。当时,伦敦和巴黎间,套汇交易频繁。上百种有价证券在两个市场上市,特别是南美的金矿和国际石油公司。当时,套汇成功的关键在迅速接通电话。谁先接通伦敦的经纪人,或是接通巴黎的经纪人,谁就能利用两个交易地点出现的差价,得到贴补。某些套汇者甚至向女接线生行贿,因当时还没有自动拨接。他们送接线生巧克力、糖果或香水。有些人甚至邀她们吃饭,和她们谈恋爱。这样一来,便出现了几桩投机家和女接线生成婚的事。当时流行一首歌,我还记得歌中不断重复的一句歌词:「哈啰,可爱的接线精灵,告诉我,现在美元的行情。」

专门从事这种交易的同行都是真正的套汇者。但把这个名称用在一九八六年爆发,以依凡‧伯斯基(Ivan Boesky)为核心的内线交易成员上,完全错误,电影《华尔街》中主角戈登‧盖柯(Gordon Gekko)便以伯斯基为模板。他们虽然取得内线消息,比别人抢先一步,但还只是时间上的投机家,而不是空间上的投机家。

证券玩家是证券交易所中的赌徒

证券玩家,他是赌徒,没有任何思索分析,没有任何战略,举止就像玩轮盘的人,从一张赌桌跑到另一张赌桌。

有种人,即所谓的证券玩家,肯定永不会消失,而且只会愈来愈多,让我感到遗憾。我之所以如此称呼他们,乃是因为照我的定义,他们不配冠上投机家的称号,虽然一般大众和新闻记者都以此称呼他们。证券玩家连最小的指数波动都企图利用。他在股价一○一时,买进某种股票,然后在股价升到一○三时,就卖掉。接着,他再在指数九○时,买进另一种股票,然后在九一‧五时,又再卖掉。

我们假设这条曲线代表某一特定时段内的指数变化。从事短线交易的证券玩家上演一套杂技节目,每次都要在X和Y之间获利。短期内,他可以获得成效。如果他只对上涨的指数进行投机,而同时股市也普遍看涨,那他逮到指数上涨的机会就相对大一些。但要在X和Y间逮到波动的正确时机,相当少见。长期来看,玩家迟早会在股价持平或下跌时破产。

每个证券玩家在此都会反驳我的看法,他们当然有图表和计算机程序,告诉他们必须在什么时候买进,什么时候卖出。但任何一台计算机顶多只和它的程序设计者一样聪明。在我近八十年的证券交易经验中,从未认识过任何长期获利的证券玩家。

银行和经纪人总是千方百计想把客户变成证券玩家。他们大肆宣传当日冲销,透过计算机网络,每位散户投机家都可在「第一时间」进行交易。许多在德国电信上市前获利,却没有经验的投资散户,都被诱入证券游戏中。我认为这种行径难被谅解,而且也不道德。我在《商报》(Handelsblatt)上读到,德国也像美国的证交所一样,提供交易室,让从事当日冲销的人士可以租用办公。文章中提到一位女发师辞掉工作,因为她作股票赚的钱比工作时更多。

这些幼稚的投资人相信,在不断买进卖出的激烈交易中,他们和那些早把证交所变成赌场的大型机构享有相同的机会,不只股市,也包括外汇、原料和债券市场。大型机构用高薪雇用哈佛、圣加伦(St. Gallen)或伦敦经济学院的毕业生,让他们用几十亿美元在债券、股票或外汇交易中赌博。特别是外汇市场,更是不按牌理出牌。二十四小时内,上兆美元在全球流通。最多,只有成交量的三%会用于进出口业务的结算和担保,剩下的全投入这场游戏中。

几年前,《国际前锋论坛报》(International Herald Tribune)采访了两名最成功的纽约外汇交易员。他们坦承自己不是在一小时,而是在两分钟的时间上投机。而他们任职的金融机构,甚至认为这种儿戏值得一玩。一九八六年,我曾在布莱梅(Bremen)对外汇交易员演讲。演讲结束后,我和一位年轻的女交易员聊了起来,她向我证实,她在一天中把几百万美元挪来挪去。

我问她:「妳的获利目标是多少?」「几千马克。」这就是答案。大家投入一百万美元,为了赚一百马克,如果白天多重复几次,也许就能凑到几千马克。这些交易员和他们雇主的想法,和古代匈牙利因谋杀而受法庭审判的流浪汉的想法很像。「仅仅为了两个金币就杀死一个人,你难道不感到羞耻吗?」法官问道,流浪汉深思熟虑后回答道:「可是,可敬的法官大人,这里两个金币,那里两个金币,慢慢就积少成多了。」

我问那位布莱梅外汇交易员,如何决定买还是卖,她的回答意味深远:「别人怎么作,我就跟著作。」难道就为了这个,大家必须在世界最昂贵的大学里苦读吗?为了像其它乌合之众的手段,而在两分钟的时间上投机?有一次,我问德国一家大银行的外汇部经理,他手下的交易员懂不懂货币。「我想不懂,」他说:「但这也不重要,他们只需要知道美元十分钟后的行情。」我问他如何防止两名交易员,在同时间用一百万走长线,用一百万炒短线,他解释说,这不成问题,重要的是,每个交易员最后都赚到钱。我无法证实这点,但我肯定,这些黄金交易员多数的失败纪录,都被小心隐瞒起来了。

不过,我也要为这些证券玩家说些好话。我十分厌恶他们,但同样地,我也十分需要他们。对于正常运作的证券交易所,他们有必要存在,假如他们不存在,大家便必须创造出来。玩家愈多,市场愈大,流动资金愈多,也更容易在行情上扬及下跌中,发现和控制市场的震荡。每当某类指数疲软,都会出现新的买主,保护市场遭重挫。同样,当某类指数上涨,也会出现新的卖主,影响市场,抑制行情暴涨。他们就像引擎的汽缸,汽缸愈多,引擎运转愈顺畅。只有透过证券玩家,才能确保大家在每个交易日子,不会因为指数已经出现向下的压力,而无法兑现。所以,上百万的证券玩家完全有必要存在,如果市场上只有买进股票,然后就保留几十年的投资者,市场将会完全没有流动资金。

投资者是证券市场中的长跑者

投资者,不会在短期内成为百万富翁,但以长期来看,却是唯一的赢家。

投资者和证券玩家刚好相反。他买股票,然后留个几十年,当成养老金,或当成留给子女或孙子的财产。他从不看指数,对指数不感兴趣,即使股价崩盘,也任由他去。他将资金长期投资于股票,一直投资下去。即使萧条时期,也不减少股票的投资比率。

投资者把宝押在绩优股上,涵盖各行各业,涉及多个国家。他不会过度看重或挑选特殊的未来行业,很多投资者根据本国或其它国家的股票指数选择股票。也因此,指数基金愈来愈受欢迎,过去几年内,积累了几十亿美元。对投资者来说,投资绩优股,是最方便的方法。

今天,最大的投资者是美国和英国的退休基金管理机构,他们管理的资金数额钜大,被迫长期持有股票,因为无法在不影响股价指数的情况下兑换现金。对退休的人来说,这是十分幸运的事,如果基金管理人能重新支配基金,表现肯定不会像现在这样好。

从另一方面来看,投资者和证券玩家也截然不同。长期来看,证券玩家永远是输家,而投资者,不管他何时进入证券市场,从长期来看,都属于赢家,至少过去一直如此,因为从股票总体情况来看,崩盘之后,总会不断达到新高纪录。我承认,投资者用少量金额,不会在短期内成为百万富翁。但长期来看,他却能够累积出钜额财产。世界上最著名的投资者华伦‧巴菲特(Warren Buffet),透过投资成为美国第二富有的人。尽管如此,大多数的投机人士仍然以为只有不断买进卖出,才能赚大钱。

这几年来,我也加入投资者阵营。我觉得现在从事投机活动已经太老了。况且,我总是四处奔波,从一个演讲会和访问,到下一个演讲会和访问,还要忙着写专栏和出书,已经没有多余的时间去关心股票了。现在,我持有五百多种不同的股票,也好几年没有卖掉任何一种股票,只不过继续买进一些。

我该诚实建议每位读者加入投资者的行列。在从事证券交易的人当中,以平均水准来看,投资者的表现最好,因为即使是投机家,也只有少数是赢家。如果我的话够权威,能让读者盲目听从(但我对此不抱幻想),本书到此也可结束了。但是,「赌徒」在我们心中蠢蠢欲动,谁能比我更了解投机活动的刺激所在。八十年来,我一直是位精力充沛的投机家,穿梭在全世界的原料、外汇和证券交易所。正确分析形势及不同于一般看法的观点得到确认,带给我的快乐,远比物质上的利润大得多。所以我想告诉大家,是什么因素导致一名精力充沛的投机家不同于金融巨子、投资者和证券玩家。

投机家是有远见的战略家

投机行径就像一段危险的航海之行,终生航行在亏损和获利之间,而要成为成功投机者的唯一途径,即是仔细分析失败,诊断出错误所在,进而从中获利。

大家也许会说,投机家便是介于证券玩家和投资者之间。当然,界限并非泾渭分明。不同于投资者,投机家对各种新闻都感兴趣,但这并不表示,他会像证券玩家那样,对任何新闻都有反应。如果投机家对上涨的指数进行投机,但由于某个偶然事件,行情暂时下跌,例如,美国总统心脏病突发(艾森豪总统一九五五年心脏病发),或南美遭受地震,这时投机家不会马上推翻自己的投机理念。只有当消息影响深远,动摇了预测基础,推翻原来的假设,才会重新规画。投机家不在意X和Y之间细微的指数波动,他只跟随趋势,即从A到B的变化角度。

有远见的投机家密切注意各种基本因素,如金融和贷款政策、利率、经济扩充、国际局势、贸易收支、经营报告等,不会受到次要的日常新闻影响。他制定周密的计画和策略,根据每天发生的事件进行调整。总而言之,投机者有想法,不管正不正确,毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。

金融巨子无疑也密切依循自己的策略,也有自己的想法,和他们相比,投机家显得被动。投机家不会导致指数震荡,只试图从中获利,他不会撤换公司的管理阶层,只是把这家公司的股票卖掉。何等尊贵的职业!他的想法和古罗马诗人荷拉兹(Horaz)一样:「远离商业经营的人,何等快乐。」不用和大众接触,不必在做「下等」工作时,弄脏手指,远离贸易商品和灰尘弥漫的仓库,不用天天和生意人争吵。投机家可以全神贯注,深思熟虑,在缭绕的雪茄烟雾中,舒舒服服坐在摇椅里,潜心思考,远离尘世喧嚣。他的工具触手可及,非常简单,一具电话,一台电视,今天当然还有计算机网络和几份报纸。但他也有自己的秘密,他懂得在字里行间读出秘密。

投机家没有雇员,没有老板,不必不时笑容可掬向别人问好,也不必像银行家或经纪人那样忍受神经质的客户。他不必游说别人买东西,他是贵族,可以自由支配自已及自己的时间,难怪许多人羡慕他们。

但投机家生活危机重重,不得不像鳄鱼一样,要习惯睁着眼睛睡觉。投机行径就像一段危险的航海之行,航行在发财和破产之间。大家需要一艘适合远航的船和一位聪明的舵手。这艘船指的是什么?我认为是资金和耐心及坚强的神经。至于谁是聪明的舵手?当然是经验丰富,能独立思考的人。巴尔扎克在一篇关于《高雅生活》的文章里写到,世上有三种人,工作的人、思考的人和无所事事的人。真正的投机家是思考的人,但很多人却认为投机家是不用工作的人。

如果大家一定要提到职业,证券投机家这种职业,一方面像新闻记者,另一方面又像医生。投机家像新闻记者一样,靠着自己追?收集来的新闻为生。新闻记者撰写新闻,而投机家分析新闻,然后又必须像医生一样,作出诊断。诊断最重要,没有诊断,医生就无法进行治疗。于是,就像医生透过各种检查,仔细研究病人病情一样,投机家必须仔细研究世界经济形势、利率和财政政策等状况,得出全貌,作出诊断,接着才知道如何进行投资。如果事情的发展和诊断不同,或用医生的话说,治疗没有疗效时,就必须重新诊断。

三种人当中,只有新闻记者可以一再出错,还能一直担任记者一职。如果医生不断出错,总有一天会失去病人,而投机家则会破产。但我还是十分尊重新闻记者,我认为他们的职业非常迷人,所以到了晚年,我也干起这行。但不容置疑,新闻记者的风险,不能和投机家的风险相比,因为后者的命运更像走钢丝人的命运。这两种职业有一共同点,他们知道「只施舍一点,等于没有施舍」,都要具备敏锐的眼光,受过良好的教育,生活经验丰富,对所从事的职业有绝对的热情。有人天生就是投机家、医生或新闻记者,就像有人天生就是哲学家一样,哪怕只是不重要的哲学家。

但有一点,投机家和新闻记者,特别是医生这种职业,是有所差别的。任何学校都教不出投机家,他的工具,除了经验外,还是经验。我不会用我八十年的经验,去换取相当我体重的黄金,对我来说,无论如何都不划算。在这八十年里,我最宝贵的经验得自损失惨重的交易。所以我要说,一名证券投机家,如果一生没有至少破产两次,就称不上投机家。证券交易所就像一间昏暗的房间,那些几十年来一直待在屋子里的人,肯定比不久前才进来的人,更熟悉这房间。

亏损和获利焦不离孟,孟不离焦,而且终生陪着投机家。成功的投机家在一百次交易中,获利五十一次,亏损四十九次,他就靠这差数为生。这种关系也许有些夸张,却恰当体现我的看法。不过,每次交易上的亏损,同时也是经验上的获利。只有仔细分析失败,才能从中获利。况且,亏损严重的投机活动要比获利的投机活动,更值得分析,这是本质的问题。大家在证券交易市场获利时,会觉得自己受到认可,感觉飘在云端,于是体会不到自己还须继续学习。只有惨败才会让人回到现实,这时就必须诊断出错误所在。

这是成为成功的投机家而不是研究经济学的唯一途径。我甚至会说,如果谁学了经济学,而想进入证券市场,就必须把之前学过的东西彻底忘掉,因为这是一种负担。经济学家连预测经济发展的趋势都告失败,又怎能预测证券交易?过去二十五年中,我在各大学作过无数演讲,每一次我都这么说。当然,讲堂里八○%的座位上,坐的都是学习企业管理和经济学的学生。学生把这当成一种幽默,只有某些教授恶狠狠地看着我。接着,我又继续说:「我知道,教授认为我是江湖骗子。但好的江湖骗子,总比糟糕的教授来得强。」

经济学家只会计算,不会思考。他们的统计不仅错误,也发现不了数字背后隐藏的东西。他们懂得从书本上学到的所有东西,却忽略其中的关连。他们的理论早在我那个时代便已不实用,更不用说现在了。如果我和某个证交所的同行聊天,两句话后,就能发现他是学经济的。他的论点和分析被禁锢在紧身衣里,不能挣脱出来。

我不是唯一持这种观点的人。巴黎证交所中的第二大证券公司总是把获得经济学硕士学位的求职者搁在一边,理由是他们耳不聪、目不明,不仅不会从全球角度考虑问题,而且还自以为是。大多数的银行和证券公司还未有此体认,因此未对他们平庸的表现感到讶异。已经担任基金管理人、交易员或分析员的经济学者,我建议他们像我那位待我如父的朋友,经济学教授亚伯特‧汉(Albert Hahn)般处事。他留下四千万美元,对自己投机成功的原因,讲得很简单,但也很实在:「我根本不在意自己当教授时说过的那些蠢话!」

由世界的价值标准

拥有钱的欲望和赚钱的欲望当然不同。有些人享有金钱带来的快乐。我认识一个人,他最喜欢的消遣是在银行存款簿上加数字。也有一些人,虽然可以买到很多漂亮、贵重的东西,但却不这么做,因为单单能够这么做的想法,就已经让他们满足了。我有位朋友,当他隔着外衣的布料摸着钱包,说出「钱」这个字时,他就感觉到,彷佛人生所有的乐趣都浓缩在支票簿里。另一个人告诉我,每当他在柜台清点现金,而且收入很多时,他都能感到自己的性欲蠢蠢欲动。

幸好,有人不光拥有钱,还会身体力行。他们享受生活,不仅满足于研究菜单,而且享受美食。如果没有这种人,我们也必须创造出来,否则就要长期在通货紧缩中生活。诗人约瑟夫‧奇士(Josef Kiss)是这种人的代表,一位真正的有识之士,是我心目中匈牙利的海涅(Heinrich Heine,德国诗人)。

奇士靠银行的津贴为生,一次在去银行的路上,他在高级食品店的橱窗里看到非常漂亮的菠萝。
「菠萝多少钱?」他迟疑地问着。
「一百弗林特,诗人先生。」
这我可买不起,奇士想,然后走进银行。在回去的路上,他再次经过这家店。
这一次,奇士被诱惑打败,买下菠萝。
碰巧枢密大臣李奥‧蓝奇(Leo Lanczy),也就是银行总裁,这天上午也在橱窗外看到菠萝。
下午,他去商店想买菠萝。「没有菠萝了,奇士先生刚刚买走。」
「原来如此,」总裁说道,然后走了。

当奇士再次去银行取津贴,枢密大臣走了过来,调侃他:「您说说,诗人先生,您是不是向我们伸手要了一百弗林特,然后就用这笔钱买菠萝?」

「总裁先生,」奇士答道︰「如果我没一百弗林特,就买不起菠萝。现在我有一百弗林特,如果还不可以买凤梨,那我什么时候可以买菠萝呢?」

对许多人来说,金钱意味着权力,象征地位。钱为他们带来朋友、装腔作势的人、羡慕者和阿谀奉承的家伙,吸引着喜欢过寄生生活的人。他们被金钱吸引,因为他们明白,金钱也吸引其它许多人。但是,金钱也能弥补不幸,例如身体残疾、丑陋等等。金钱或许还能安慰有远大社会抱负,却因为出身微贱,无法实现理想的人,对他而言,钱可以代替祖先。

对其他人来说,金钱意味着医疗照顾、健康和长寿。随着年事渐高,我愈来愈懂得金钱的价值。但最重要的,金钱让人独立,对我而言,这是健康之外最大的特权了。

没钱的人,必须赚钱。其它人是为了拥有金钱或增加金钱,而去赚钱。哲学家叔本华说过:「金钱像海水,喝得愈多,愈渴。」然而,对许多人来说,真正的刺激不是拥有金钱,而是赚钱。每当自己投机成功时,我先感到高兴的,不是投机赚了钱,而是我和其它人有不同的见解,并且被证明是正确的。玩赌轮盘的人也会沉醉在赢钱时的快乐,但他的第二大享受却是输钱,因为他要的是紧张刺激,而不是钱。

对知识分子和艺术家来说,赚钱除了有实际好处外,还意味着他的成就受到认可。有的画家、作家和音乐家天生富有,但他们仍然努力为自己的画作、书籍和音乐作品争取最高酬金。我也有过相同的经历。我的书销路好时,我对一○%的稿酬并不觉得兴奋,相反地,却对读者肯花十倍于此的价钱买书而兴高采烈。

百万富翁需要多少钱?

我和多数人不同,如果女人因为钱而爱上男人,我认为并不可耻;金钱代表他的成就,所以,她受到吸引。

很多人会认为这是个怪问题,主要看如何定义「百万富翁」。从前,如果谁拥有十万金币,维也纳人就会说︰

「他是有份量的百万富翁。」百万富翁不一定拥有百万财产,而是值得尊敬的富人。

根据我的定义,百万富翁是指不依赖任何人,以自己的资本,就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作,既不用在上司面前,也无须对客户卑躬屈膝。这样生活的人是真正的百万富翁。要达到这个境界,有的人需要五十万美元,有的人则需要一百万美元,依个人的需求和义务而定。对音乐情有独钟的人,他们需要的钱比收藏名贵老式汽车的人少。

是单身一人,还是有个大家庭要供养?他妻子有多讲究?她喜欢简朴的衣服,还是皮衣和珠宝?或者,她也许爱上自己的银行帐号,那么,根据我的定义,她的丈夫永远不会是百万富翁。皮衣、汽车和珠宝是有界限的,总有一天会饱和,但银行帐号不同,这是个漏水的桶子。

金钱的两种极端

钱,属于狂热追求金钱的人。他必须对金钱着迷,就像被魔法师催眠的蛇,但又必须和钱保持一定距离。一言以蔽之,他必须疯狂爱钱,又必须冷静对待钱。正像船王欧纳西斯(Onassis)所言,大家不应跟在金钱后面跑,而是要面对金钱。这尤其适用于证券市场,大家不应该跟着上涨的股价指数后面跑,而是要面对下跌的股价指数。

当然,对钱的狂热也会导致病态的贪婪,或病态的挥霍。有人有花钱的癖好,也有人有不断拥有金钱的瘾。特别是贪婪有时会产生疯狂的结果。亿万大富翁保罗‧盖提(Paul Getty)是当时美国最富有的人,却因为要求客人到电话亭打电话而出名。

在我经常光顾的咖啡厅,大家曾争论谁是全布达佩斯最吝啬的人,是巴尔干的烟草大王赫尔佐格男爵(Baron Herzog),还是拥有博物馆的艺术收藏家路德维希‧恩斯特(Ludwig Ernst),两人都非常富有,拥有大量资产。大家甚至为此打赌,等着合适的机会,好一劳永逸澄清这个问题。机会终于来了,在一次红十字会的募捐活动中,一位募捐人同时巧遇他们两人。他先把募捐盒递到赫尔佐格男爵面前,男爵心不甘情不愿地从皮夹里掏出面额最小的一枚硬币,漫不经心地扔到盒子里。关键性的重要时刻来临了,恩斯特会多给,还是少给呢?恩斯特只想了半秒钟,就以理所当然的语气说:「我们是一起来的,这是我们两个人出的钱!」

这些故事的主人翁,从数字上来看,都是百万富翁,但我相信,过份吝啬不会成为百万富翁的,不管是从物质,还是从智能看。过分执着金钱的人,不会投资,因为他害怕失去钱的风险。这正是德国人的问题,他们崇拜神圣的德国马克,所以让几十亿马克躺在存折上,而联邦银行过度吝啬的货币政策,一直妨碍德国创造第二次经济奇迹。

成为百万富翁,意味着独立,但十足吝啬的家伙永远无法独立,因为他总是被抠钱的念头绑住。既不为自己买昂贵的汽车,也不会因为可以随时买车而高兴。对他们来说,单单花钱的念头都该被禁止。

有挥霍瘾的人又如何?他尽情生活、消费一切想要的东西,但同样也不独立,因为他要花光所有的钱,总是被迫购置新东西,于是,依赖老板或客户,他们是他的财富来源。对金钱的正确态度,介于这两种极端态度之间,但光是有正确的态度,并不能成为百万富翁。

根据我的经验,有三种迅速致富的可能:
第一:透过带来财富的婚姻。
第二:透过幸运的商业点子。
第三:透过投机。

当然,大家也可透过继承遗产,或中彩券迅速成为百万富翁,但这些方法和上述三种方法不同,都无法控制。

无数女人,也有无数男人,透过婚姻成为百万富翁,我可以举出上百个例子。

利用幸运的商业点子成为富翁,目前除了比尔‧盖兹(Bill Gates)外,确实难再联想到其它人的名字。凭着一个想法和正确的感觉,盖兹成功地在三十岁前,成为美国最富有的人。或许,我们会想到威名百货(Wal Mart)的山姆‧华顿(Sam Walton),或麦当劳的创始人。约在二十年前,我的同乡,天才工程师鲁比克(Ern?Rubik)发明了魔术方块,

成为东欧共产阵营的第一位百万富翁。不过单凭想法还不够,发明家的智能还必须和商业头脑结合。研制出可口可乐配方的药剂师,在出售这个全球闻名的饮料配方时,只赚了几美元。

对运用聪明的商业点子获得财富,我没有太多可说的,因为我擅长的领域一直是第三种,投机。

我是投机人士,始终如一

我不哄抬价格,因为我不仅在价格上涨时投机,也在价格滑落时投机。简言之,我投机各种东西,完全见风转舵,或视经济和政治局势而定;经济高度繁荣和衰退时,通货膨胀和通货紧缩,货币增值和贬值,各种时期我都经历过。自一九二四年以来,我的每个夜晚都投入证券交易中。

很多新闻记者称我是证券交易教父,我一直不敢接受这个称谓。教父从来不犯错,而我肯定无法做到这点。我只是一位岁数大、有经验的交易老手。至于明天如何,我也不知道,但我知道昨天和今天发生的事,这就够了,我的许多同事甚至连这也不知道。在长达八十年的证券交易经验中,我至少学到一点:投机是种艺术,而不是科学。

和绘画艺术一样,大家在交易所中,也必须了解超写实主义,因为有时会头下脚上,和欣赏印象派的作品一样,永远无法看清轮廓。我宁可有些自知之明,称自己是「投机家」。我了解这个名词中的高尚含意,投机家是有识之士,是三思而后行的证券交易人士,能准确预测经济、政治和社会的发展趋势,并从中获利。

投机家是种美妙的职业,尤其像我一直停留在第二阶段。但我必须承认,这不属于一般市民的职业,也不保证成功,这个职业意味着每天都要迎接新的知识挑战和不断做精神体操,这是我这样年纪的人士特别需要的。

遗憾的是,这种类型的投机家愈来愈少。大多数进入证券交易所的人意在疯狂赌博,不假思索地炒作来炒作去。长期以往,他们把许多交易所变成赌场。在我之前的书里,我承认:作财政部长,我不行。作银行家,我不想。作投机家和股票族:这就是我。

回想当年,美国财政部长的职位我唾手可得。

四○年代初,加入高盛公司(Goodmann, Sachs & Co.),我觉得是最好的主意。今天,这家公司已有一百三十年的历史,是华尔街最富有的公司。当时,华特‧沙奇(Walter Sachs)这位迷人的老先生热情接待我,马上把我介绍给人事部门的负责人。我向他们两人说出自己的愿望,告诉他们,我为避希特勒而逃离欧洲,随身携带了大量资金,对一个年轻人来说,十分可观。我说,我并不需要物质上的帮助,只想在像高盛这样有名望的公司中,和国际金融市场建立联系。这番话决定了我的命运。

几天后,我得到公司的答复:不!对已经相当富有的年轻人,他们无能为力。他们只雇用不惜一切代价向上爬的年轻人。如果我是名穷困、无助的流亡者,他们也许会接受我。过些日子,他们雇用了另一名年轻人,他后来成为高盛公司的合伙人,他的名字是罗伯特‧鲁宾(Robert Rubin),现在是成绩卓著的美国财政部长,是几十年来第一位能够分配预算结余的人。

这个故事使我想到富有的黄先生。在他还很穷时,曾看了广告,到维也纳应征教堂辅祭一职。在那个时代,教堂辅祭必须会写字阅读,但黄先生是文盲,没有得到这个职位。难过之余,他用移民美国得到的微薄慰问金在芝加哥做生意,然后用积攒下来不多的钱创办了一家企业,随着时间发展,公司规模愈来愈大。

某家大集团买下他的企业,合约要签字时,出现了令人惊讶的事:黄先生不会签名。「老天,」买主的律师说︰「假如您能写会读不知会成为什么样的人物?」「很简单,」黄先生回答︰「教堂辅祭!」

我能写会读,但只是一名投机者。我从来没有后悔过。
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 楼主| 发表于 2007-7-28 20:38 | 显示全部楼层

交易的藝術-左右腦並用的投資法

心理心資本與金錢資本的和諧運行
      交易(trade)這個辭彙在英文的用法上可以當名詞,也可以當動詞。當名詞用時,指的是一個人的職業、工作或事業,是一個人在經濟舞台裏賺錢維生的工作。當動詞用時,交易指的是貨物或勞務的交換(swap)、以物易物(barter) 、或互換(exchange)。在本書中,交易也泛指股票、期貨、貨幣或選擇權的買賣。

      事實上,從事「交易」(trade當動詞用),若想獲得持續的成功,就必須將之視為一項「事業」(trade當名詞用)去經營。交易不是輕率的舉動,也不是一時興起的念頭,或短暫的激情。交易的藝術就在於它是一項值得全力以赴的事業。無論你是從事證券交易、做生意、或買賣房地產,都必須將交易當成生活的一部分以及畢生的志業。若你夠積極,你可以在各種交易所中買賣各類證券或商品,你不必侷限於股票、債券、貨幣、商品或其它任何一種特定標的。因為就技術面而言,標的雖有不同,交易的原理與方法卻是一致的。不過,你必須具備技巧與經驗,同時了解市場的運作機制。

      隨著社會日益複雜,職業技能傾向專業分工,但是市場交易的技巧卻正好相反,必須整合各種技巧、觀點、和直覺。我個人獨特的一套交易方法便是將看似南轅北轍的學科或原理融會貫通,包括科學、數學、哲學、宗教、政治、醫藥偏方、甚至恐怖科幻電影,當然也加入我在特定商品和股票交易、投資、國際貨幣管理、以及農業方面的豐富經驗。

      本書寫作的前題是:人類知識是不斷累進的。如果我們能研究各種不同的知識領域,進而將這些知識應用於瞭解自我,我們便可掌握自己在精神、心智、情緒、行為、身體等各方面所透露出的訊息。在獲取知識之前,我們對於這些訊息可能視為理所當然、渾然不覺,或只是直觀其表象,甚至被這些訊息誤導而陷入惡性循環之中。本書綜合這些最新的知識,希望將這些知識深植於交易員的意識層面,目的是幫助交易員培養敏銳而準確的判斷力,匯集各大門派精髓,鍛鍊出使自己持續交易成功的一套功夫。

      現實的認知是由精神、能量/頻率、物質、生命、以及金錢這五個層面整合而成的。所謂「精神」,指的是一股活躍的、具有意識力的能量,有其獨特人格、有動力、並且有目標的。精神以「能量/頻率」的方式彰顯出來。當能量頻率的速度減至光速以下,而後化為靜止的電磁波磁埸,它便以「物質」的方式存在。當我們將各種層次的意識加諸於物質,「生命」於焉誕生。當然人之所以為人,正因為他有邏輯思考、有情緒、有意志力、有自我、有自覺。「金錢」是精神、能量、以及生命歷經時間累積而儲存的成果。人死去時,他所留下的財產便是他生前所儲存的精神、能量、物質、生命、和金錢的具體證據。由一個人的遺產多寡與品質可以看出他如何經營他的生命。能量、物質、生命、與金錢皆在時間的範疇中運作。精神雖超越時間但也滲入時間。這便是我們認知現實的過程。

      交易無可避免的必然涉及金錢。二十世紀末,金錢已成為衡量所有事物,尤其是衡量成功的標準。金錢也是維持生活的基本要件。所以,《交易的藝術》這本書談的不僅是賺錢,更談及生存競爭、社會地位、以及自我價值。

      本書也將教你如何左右腦並用,這正是成功交易的關鍵。左腦管轄你的口才和細心的程度,它與實用或具體的事物、秩序的排列、以及對物理世界的反應密切相關,左腦擅長推理、數學、語言、科學以及邏輯。右腦則管轄你的視覺和空間感,它提供你綜觀全局的能力,它是情緒的、抽象的、負責形狀與圖像;右腦與精神世界相通,你的想像力、創造力、藝術分、洞察力、和第六感都來自於右腦。

      每一次交易都隱含你對未來的主觀預期。你在充滿不確定性的環境下操作買賣,在資訊有限的情況下投資於不可知的未來。你必須在右腦的直覺(傳統上歸類為女性特質)與左腦的分析(傳統上稱為男性特質)兩者之間取得平衡。以東方思想來看,「陽」(左腦)必須主導陰(右腦),並以「陰」為基礎,催化並整合「陰」。意識層面必須啟蒙潛意識層面。掌管分析的左腦必須奠定根基,使右腦的直覺與創造力藉此根基得以發揮。這就是為什麼交易是藝術而不是精準的科學。

      許多成功的分析師和交易員本身也是音樂家,這並非巧合。二十世紀初的著名的交易員甘氏(W. D. Gann,編注:1878-1955,被譽為史上最偉大的交易員)即受過嚴格的音樂訓練。對他而言,市場的起伏與他所處時代的和諧樂音極為相似。凱普蘭(Gilbert Kaplan)是《法人投資》(Institutional Investor)雜誌的前任發行人兼編輯,他曾指揮倫敦交響樂團並灌錄了數張CD。我發現,彈鋼琴幫助我協調左右腦。音樂不但表達創意與藝術,同時也運用了科學與數學知識,因此能使左右腦和諧並用。

      多年的交易經驗,我學到最寶貴的教訓之一是,賺錢和累積財富與金錢本身並沒多大干係。賺錢和累積財富只不過是副產品,是隨著持續遵守正確的交易遊戲規則而自然產生。要達到這個目標,除了要有金錢資本外,更重要的是要有和諧的左右腦以及心理資本。我曾目睹許多交易員如流星般殞落,耗盡了他們的心理資本,失去了成功交易的能力,不僅輸了錢,甚至早夭。究其原因在於他們的生活失去平衡,他們不了解交易不只是科學,更是一門藝術,他們不懂得如何整合分析層面(左腦/陽)與直覺層面(右腦/陰),因而未能在心理資本與金錢資本之間取得平衡。

      本書將幫助你儲備情緒及心智本錢,就是我所說的心理資本,而達成增加並累積金錢資本的目的。事實上,你最重要的資本並不是金錢,而是心理資本。心理資本給予你交易賺錢所需的力量,沒有了心理資本,即使一時賺了錢,也無法長久的維持或增加金錢資本。當然,健康的身體可以增強心理資本,沒有健康就沒有財富。

      心理資本儲備得足夠與否取決於當你面對個人生活及職場的壓力時,是否能妥善調適。好比運動員在兩場比賽中間必須充分休息才能表現出色,交易員也需要充電的時間,使自己像上了潤滑油的齒輪般,在市場重新出發。有些現場交易員每天從開市起便忙進忙出,設法由每筆交易中賺取每一分錢,直到休市才停止,經年累月下來,很快就精力耗盡而被迫退出市場。我敢說八○%的現場交易員屬於此一類型,這就是為什麼現場交易員大都是二、三十歲的年輕人。當你用盡了心理資本,就像瞎了眼般再也看不見市場給你的訊號,失去了決定成敗的犀利武器。

      我個人就親身經歷過這種教訓。一九七○年代初期,我還只是一名年輕的美國空軍少尉,就在大兒子出生的前幾年,開始了我的交易生涯。我一天大約做二至三筆交易,經過數年的努力,我已經能藉由交易獲得穩定的利潤。一九七九年,六歲的兒子患了嚴重的癲癇症,連醫生都認為他活不了多久,醫生告訴我和我太太,即使兒子活下來,也可能必須終身待在醫院裏。接下來的十三年,我時時刻刻都擔心兒子的病會發作,我努力的尋找任何可能有效的方法、藥物或偏方。一般用來治療癲癇症的藥物對於約五%的患者是無效的。很不幸的,我兒子正是這五%的患者之一。幸好,我長久的勞心勞力終於獲得回報,今天,兒子已經結婚,過著和常人幾乎一樣的生活。但回想當年,因個人生活上遭遇無比的壓力,連帶使我的交易能力節節敗退。我把交易頻率減為一星期二至三筆,獲利一下子銳減了一半。

      回溯一九七一年,我的第一筆交易僅是為數百銀元外加幾張南非金礦公司的股票。後來在一九七三年,第一次做期貨交易,我做的是高難度的伐本製材業和柳橙汁的期貨,成交量和利差都很低,而且我對這方面懂得並不多。令我驚喜的是,結果平均每一口期貨竟為我賺進一千多美元。我告訴自己:「天啊!這真是好玩、輕鬆極了!」但不久之後,殘酷的事實便降臨了,然後我下了極大的功夫去學習「交易的藝術」。接下來的三年,也就是到我兒子生病之前幾年,我仍舊處於虧損狀態。多年不斷的嘗試,才讓我成為一個穩定、有自信、有能力、並且輕鬆自在、游刃有餘的交易員。我學習交易的藝術所下的功夫約等於我念大學和研究所時用功程度的總和,而所花的時間也約略相等。

      花費這些功夫和時間是值得的,我絕不願意以世界上任何東西來交換自己學得的交易技巧。交易的技巧使我在各地的任何市場中都有能力賺錢維生。不管是以日圓在新加坡的SIMEX進行日圓交易,或是在全世界五十多個交易所中的任何一所,從事證券、商品、或貨幣交易,成功交易的規則與技術基本上都是相同的。市場會在你個人和專業的防禦外衣上找出所有破綻。

      交易的經驗對於我們處理人生及事業的問題提供無比的貢獻。市場自然有它的生命週期,宛如人生起落的縮影。你由交易中體驗到市場的來回振盪,可以與自己人生及事業上的經驗相對照。市場與人生唯一的不同可能在於期貨契約的壽命較短,就如同將整個人生濃縮於一幅細密的雷射攝影作品。

      我由交易的經驗中體認到自己的長處、缺點、偏見、懼怕及希望之所在。從事交易使我迅速改變,學習到「華爾街式」的聰明。例如,市場不允許你浪費時間在幻想中,一般人可能經年累月的活在幻想中,做事不精確也沒有效率,但市場不允許這樣的狀況。你可以不管自己個人的問題,只要搭上時代主流的順風車,譬如電腦資訊業,就能獲得成功。但是市場要求你必須處理你個人的問題,部分原因是錢其實附帶許多情感層面。市場會在你個人和專業的防禦外衣上找出所有破綻。

      我更學到要有耐心、勇於承認自己的錯誤及善設停損。在多頭市場中必須以等待換取最大的利潤,我學會更精確、更專心、並且更有效率。為了追求市場交易的成功,我不得不變得更專業化,並且將自己的人生處理得更好。另一項對我的人生助益極大的市場經驗是,當某個交易動作經證實為有效且賺錢時,我一定堅持到底,相反的,如果某個交易動作失靈,我會立刻放棄。「跟著主流走」在人生及市場上都是一項重要的原則。最重要的是,我體悟到人生無常,自己所能掌控的事少之又少,我只能盡人事、聽天命,由過程之中得到滿足。許多交易員都像騎士尋找傳說中的聖杯一般,企圖找到一套完美的電腦技術分析系統。1978年,我在哈頓公司(E.F. Hutton)公司擔任全美認證資格的商品交易分析師,並且參與全美第一套期貨交易電腦分析系統的製作開發過程,我以先驅者的身份告訴你,世界上並沒有所謂的「聖杯」。只有左腦努力的做分析工作,加上右腦的創意和直覺,才能創造出「交易的藝術」。

  最近金融界瀰漫一個錯誤觀念,認為交易,尤其是期貨交易,就像賭博,完全不是投資。當然關鍵在於,賭徒或交易員皆不能僅是玩票性質,學習「交易的藝術」可以大大提高交易成功的機率,但除此之外,交易與賭博的確有類似之處,從成功的職業賭徒身上可以學到一些適用於交易的訣竅。

      首先,讓我們辨別交易員與投資人的異同。交易屬於投資的一部分。投資人做買賣,著眼的是長期的報酬。他們選擇價值被明顯低估的股票,然後靜待這些股票價值回升並坐收股買相同的股票,但通常不會長期持有。投資人可能買了微軟(Microsoft)的股票,然後持有三年,但是交易員可能在三年之內,買進和賣出微軟的股票高達二、三十次。此外,投資人通常不做放空,但價格一旦下跌時,交易員會進行放空來獲利。如果日本經濟巨幅衰退,引發日本取消大量小麥訂單,交易員可能趁機放空小麥期貨。但當小麥期貨被過度放空,交易員可能反過來買入小麥期貨,等待反彈。投資人絕不會這樣做,他們在空頭市場時會持觀望態度,等待低點出現才買進小麥期貨,而後長期持有。

      再舉一個例子來說明交易員與投資人的異同。我們想像兩個人在二手貨拍賣場上,看到一些他們認定價值是被低估的古董家具。交易員會把這些家具買下來,加以整修,頂多幾個禮拜後就轉手賣出,投資人也會買下這些家具,但絕不會輕易賣出。

      現在,我們來比較交易和賭博的異同。交易員絕不像周末在賭城拉斯維加斯瘋狂豪賭,輸掉一萬美元的賭徒,他們也不會買五張一美元的彩券,夢想中頭獎或特獎。豪賭和買彩券這二種隨機、娛樂性質的行為並不需要任何努力、計畫、遠見、或執行能力。交易員比較像將賭博視為事業來經營的職業賭徒,在賭局之中,莊家總是贏家,但職業賭徒知道如何扭轉情勢,使自己處於優勢。同樣的,交易員也會從別的交易員沒有注意到、或較不熟悉的領域中尋找機會。在早期的美國南方,刮鯰魚的鱗片有許多方法;同樣的,要賭贏也有許多技巧,交易成功也是,巧妙各有不同。我認識一位極成功的交易員,他十分擅長計算機率,當他想到賭城試試手氣時,賭城老板竟然付錢給他,並且以名貴轎車接送,外加高級套房、大餐、以及歌舞秀的貴賓券,目的是希望他不要下場去賭。

      交易與賭博還有其它的相似點。第一,兩者都必須將錢投入一個充滿不確定性的競技場,賭徒不知道骰子會出現什麼點數,不知道撲克牌會怎樣排列,而交易員也無法預知價格將如何波動。交易與賭博的差異可能在於交易並不像賭博一般要面對一堆具有實體的籌碼,並與之對抗。

      第二,交易與賭博都需要努力尋找並計算最大的報酬機率。人生中唯一可以確定的事是死亡(有些人認為是繳稅);因此,即使你從事交易或賭博的功力到達專業水準,你充其量也只能預測投入的錢可能會有什麼結果。

      第三,交易員或職業賭徒若想成功,必須學會理財,懂得分配財務資源。職業賭徒會撥出他願意冒險的資金去賭博,換句話說,他擺在賭桌上的錢是他認為自己輸得起的數目。交易員則必須按照下列三個步驟分配個人的資產:首先,必須決定要在個人交易的戶頭裏放多少錢;然後,決定在某一個特定的市場中投入多少錢;最後,再決定每筆交易願意承擔多少風險。

      交易員可以從成功的職業賭徒身上學到很多守則,因為賭徒要面對渺茫難測的機率以及沉重的緊張壓力。戰鬥機的駕駛從高難度的飛行訓練中磨練自己的技術,以便日後面對實際作戰時,會覺得比訓練過程還要簡單輕鬆,這種訓練奠定他們成功應戰的基礎。同理,交易員如果能了解職業賭徒在賭場上如何應戰,日後在面對接踵而至的挑戰時,即可應付自如。以下是可以應用在交易和賭博的共通原則。
不玩自己不懂的遊戲

      成功的職業賭徒會避開輸贏機率難料、來龍去脈不清、令人覺得奇怪、不安、或不夠專業的賭局;交易員也必須對交易的範疇及個別商品有專業知識,這需要時間去培養。不要太相信「初學者的好運」,光憑運氣最後總得付出代價。交易員必須不斷的由經驗中學習,在交易的市場及個別商品上嗅出那些看起來微不足道,實際上卻很重要的細節。古老的交易原則告訴我們:「有疑慮,就不要進場」,這句話至今仍然適用。

      如果你忍不住要進場,可以尋求其他交易員的協助。或許你的家人及朋友之中有經驗老道的交易員樂意教導你,前提是你必須做一些研究及技術性的工作為交換。大多數的人會藉由讀書、聽演講、或參加研討會吸收寶貴的知識,但這絕對比不上實際待在一位經驗豐富、見識廣博、成功且值得信任的交易員身旁,與他並肩作戰學得更多。光是追隨成功、專業的交易員,按照他所指示的方法和時機去做,你就可以賺到錢。人生有待學習的地方很多,交易也是一樣。師徒制的價值不容否認。

      為什麼專業交易員願意與你分享他們的秘訣呢?原因之一是市場很大,可以容納很多資金;再者,尚在起步階段的交易員向他們學習,以少量資金跟著他們操作,並不會動搖他們的地位或成就。況且,初學者更是專業交易員的精神支柱。專業交易員往往喜歡將他們的想法告訴別人,藉此整理自己的想法。專業交易員愈受人矚目,會表現得愈好,為了做別人的典範,他們會更懂得壓抑自己的缺點、偏見、和弱點。當我兒子跟隨在我身邊做交易時,我就會不由自主地更加小心準確的遵守自己的交易原則,特別是他把自己的錢交給我投資時。

避免投入勝算不大的戰局

      職業賭徒會避開如「吃角子老虎」等籌碼已被別人控制、莊家又佔絕對優勢的賭局。至於「黑傑克」倒算是用得上一點技巧,而且勝算較大。成功的交易員也會避開風險報酬率不佳的交易,寧願跳過不看。交易的機會就像來往的巴士一樣常常出現,好的交易員一定會等待勝算高、風險報酬率對他們有利時才進場。對我而言,至少要有三比一的勝算,也就是贏的機率必須是輸的三倍,獲利潛力也必須是潛在虧損的三倍。

      舉例來說,倘若十二月間白銀已連續數月以每盎司四.四美元至四.五美元成交。突然間,白銀價格上漲至每盎司四.五五美元,且成交量大增,未平倉權益也走揚。在這個情況下,許多利用移動平均線做分析的人以及許多運用電腦分析系統研判交易趨勢的基金經理人,會認為技術線型已被突破,出現買進訊號,因而搶進十二月白銀期貨。根據一些技術分析的書,例如:愛德華(Robert D. Edwards)和馬姬(John F. Magee)合著的《股價走勢技術分析》(Technical Analysis of Stock Trends, AMACOM Books, 1997),你甚至可以算出上漲至每盎司四.八美元的機率約為八成。這樣算起來,你的勝算頗大。當白銀價格上漲至每盎斯四.五美元時,若買進白銀期貨,極可能賺到三十美分的利差,萬一價格不若預期的上漲,也可以在四.四美元時做停損,損失只有十美分。再乘上八成的機率,你的勝算機率是十二比一(0.830cents = 24; 0.210cents = 2; 242 = 12 )。

      經由歷史的軌跡,可以找出類似的模式,幫助你預測所有不同市場中交易的獲利機率,無論是股票市場、商品期貨、貨幣市場、或是債券市場。這些模式通常屢試不爽,因為技術分析的基本假設是由人性歸納而來,而人性具有相當程度的可預測性。

掌握最佳交易時機

      在賭城拉斯維加斯,不同的賭場有高低不一的報酬,然而獲勝的機率都是一樣的。所以,當交易員選擇不同的交易所和經紀商時,也必須考慮許多變數。

      不同的交易所有不同的規則和習慣,外國的交易所尤其如此。在進入一個新的市場之前,你不應只著眼在如何在這個市場上「賺大錢」,應該先注意重要的細節問題。你必須確實了解這個市場的交易方式、時間限制、保證金成數、交易額度限制、執行下單程序、以及如何確定你的下單已妥善執行。仔細探究,你或許會發現一些窒礙難行之處,例如保證金成數過高,或交易時間不方便等。

      雖然網路交易愈來愈頻繁,我仍然比較喜歡透過經紀商執行交易動作,網路執行速度還是比透過經紀商來得慢。此外,我還是喜歡有人能幫我確認每一個買賣動作,確定我沒有走冤枉路,這就好像飛行員需要領航員指引以到達目的地。不過,你必須找到合適的經紀人,他的專業必須符合你個人的交易需求,雙方在人格上要有一定的默契。你必須付費給經紀人,但得確定你付出的錢換來滿意的服務,包括是否希望經紀人幫你做研究、提醒你股票或商品的價格變動,且隨時支持你、幫助你?需要他提供多少的協助和支援?如果你需要很多的幫助,就沒道理只付最低的費用;但如果你不需要很多後盾支援,則不必找一個提供額外服務的昂貴經紀人。

      我找的經紀人必須對交易細節付出專業的關照,我和他之間的默契也很重要。生命短暫,沒有必要把時間耗在冷漠、憤世嫉俗、又不支持你的人身上。所以當我選擇經紀人時,除了參考他們過去在專業方面的紀錄外,也很注意他們的個人生活,尤其是他是否願意與我分享他個人的經歷。我一點也不在乎他上過哪些學校,但很介意他們是否出身勤奮工作、誠實的家庭,是否半工半讀完成學業,過去做過哪些工作、做了多久?簡言之,我想了解的是經紀人的人格特質、工作倫理及就業歷程。

      因為我們是透過電話和經紀人進行交易,我認為經紀人的人格非常重要。你在選擇經紀人時,必須了解他是否正直、有服務熱忱、或者過於以自我為中心、會因為嫉妒你賺了錢而對你下單的數量出言譏諷或抱怨、是不是很情緒化、是否時時刻刻都在設法榨取經紀費使自己變得更富有,還是樂意幫助你發揮你的所長?

      我會就價值觀與道德觀坦白的詢問經紀人,我喜歡和具有宗教信仰或具有某種精神寄託的經紀人合作。我通常會找這名經紀人的三位現有客戶,詢問他們合作的經驗。對我而言,「團隊合作」的精神是很重要的。如果經紀人能滿足我的這些需求,那麼最基本的獲利條件也就完備了。我也喜歡和頂尖的經紀公司合作,最好是已經成立十年以上、財務狀況穩定且信譽卓著的公司。我同時會設法了解與這家經紀公司合作的結算公司是否值得信賴,且執業多年。

不下輸不起的賭注

      交易員若想獲得長期的成功,另一項重要因素是持續力,也就是能在市場上屹立不搖,不被淘汰出局的能力。這點與賭徒所需具備的要素一樣。你必須堅持,直到情勢反轉為對你有利為止。這種持續力由以下三要素組成:

˙      心理資本:不要被突如其來的損失嚇到,也不要被乍然湧進的獲利激起貪念,導致你無法貫徹既定的交易及理財策略。

˙      身體資本:任何賭徒都無法二十四小時待在賭桌上,同樣的,交易員也需要休息。你必須妥善安排自己的飲食、睡眠、以及運動,讓身體隨時保持最佳狀態。

˙      金錢資本:無論是贏或輸,你都要堅持原訂的理財計畫。造成錯誤判斷最主要的因素,往往是因為投入超出能力範圍的資金。如果過度投資,虧損時間又過長,你可能會在情勢逆轉為對你有利之前,就提早出場。

掌握主流脈動

      技巧卓越的賭徒會在贏錢的時候加碼,輸錢的時候減碼。如果你連續虧損,應該考慮降低手上的持股數目或期貨口數,並且重新評估策略。最起碼在虧錢的時候絕對不要再加碼,攤平成本通常會愈攤愈平,理財主要原則之一就是善設停損。

      我再次強調,當價格滑落時,切莫沿路向下攤平。例如當你買進白銀期貨合約之後,白銀價格卻開始走低,此時,你可能想要向下加碼,在價格持續下滑時買進愈來愈多的白銀期貨,你打的如意算盤是白銀價格有朝一日反彈上揚時,就可以大賺一筆。你或許會成功,但是如果白銀價格不斷破底,所有辛苦錢將全部賠在這一筆交易上了。

      而價格持續上升時,放空操作是很危險的。如果你放空白銀期貨合約,而白銀價格卻向上攀升,你可能決定再加碼放空口數,希望白銀價格在你被迫回補空單之前反轉向下,讓你有機會解套。

      善設停損又能讓獲利達到滿意點是交易的不二法則。當然,要學會辨認情況何時反轉,並非一蹴可幾,你必須仔細觀察市場主流脈動。經驗告訴我,如果一件事必須費九牛二虎之力才能達到目標,通常這件事最後是無法達成的,無論是人際關係、生意往來、或交易,都是如此。此外,我們不可能天天獲利,就好像打高爾夫球,有時怎麼打都不順手。

      當交易為你賺進一大筆鈔票時,這絕不是放自己一個月假或去釣魚的時機。當交易進行得非常順利,加上你個人生活或事業上的干擾亦減至最低時,你仍需遵循既定的交易分析系統以及理財策略繼續交易。
專心執行正確的遊戲規則,鈔票自然入袋

      優秀的賭徒會忘記他們賭博的目的是為了賺錢,他們只是專心一致的發揮賭技,賺錢不過是步驟正確所衍生的副產品。優秀的賭徒會仔細分析輸贏的機率,然後下注,他們專注於當下面臨的賭局。賭徒若一直注意賭桌上的錢,會使自己分心而無法發揮賭技。交易時若太在意錢也會降低成功機率。執行正確的交易和理財規則,鈔票自然滾滾而來。

將注意力由你押在市場上的錢轉移到下列幾處:
˙市場本身──睜大眼睛尋找交易機會
˙自己採用的交易分析系統
˙其他有益的資訊
˙理財
˙自己本身

如果你把心思都放在你投入交易的錢上面,而不去注意遊戲規則正確與否,那麼無論你現在是贏是輸,你的交易決策能力都會被削弱。賭博與交易都需要專心一致,如果注意力集中在金錢上,將無法有效的維持專心度。優秀的賭徒根據贏錢的機率來決定是否值得下注,交易員也得先算出每一筆交易的潛在獲利,再決定是否值得冒此風險。職業賭徒和專業交易員既不會受投入金額多寡的影響,也不會因為出乎預料的短期大量輸贏而手軟或縮手。記住投入交易的是自己的錢

      這點和前一點並不衝突,兩者看似相反,其實是一體兩面。一旦賭徒或交易員接連嚐到贏錢的甜頭,爾後在執行交易時會變得懶散,因為他們覺得這些賺來的錢像是從天而降、不需要成本的,好像是交易所或賭場的錢,而不是自己的。他們忘了當初所投入的是自己辛苦掙來的血汗錢。當交易員犯了這個錯誤,會開始脫離現實面,陷入交易的「遊戲」當中,這一點我在第二章會詳細解釋。粗心大意是交易員的致命傷。太容易獲利或一連串的獲利往往使交易員變得輕率躁進,進而想嘗試更高風險的交易。

      避免這項錯誤的要訣在於嚴格遵守交易分析和理財規劃系統。當你執行交易決策時,必須忘記金錢本身,而專注於運用正確的交易技巧,自然會賺到錢。換句話說,面對獲利或虧損時,要記住這是自己的錢、真實可見的錢。珍惜自己的錢,堅持你的交易策略,就可以抗拒冒過度風險的誘惑,也不至於把資金當成市場的錢而掉以輕心。

贏錢時更要採取積極攻勢

      你看過足球或籃球比賽時領先的球隊,立刻鬆懈下來,坐等勝利來臨嗎?常見的情況是,如果領先的球隊開始變得保守、並且規避風險,結果往往會被後來居上。倒不是說領先的球隊就一定會懶散下來,主要原因是他們變得患得患失、保守、失去攻擊焦點、無法再集中火力。之前,之所以可以領先對方,是因為他們攻勢凌厲、冒險犯難、努力不懈、而且英勇過人。如果領先的球隊變得保守而消極,原先落後的球隊會急起直追,拉近比數。但如果暫時領先的球隊能持續先前的攻勢,並且繼續貫徹先前的策略,就可以一路領先到底。

      交易也是一樣。交易員或許會決定將部分交易先獲利了結,暫不管獲利的多寡。就像前面所說的,這些交易員只在意金錢本身,而不注重交易方法是否正確。他們深信,「幸運之神」不會老是眷顧自己。他們對於市場自我運作的機制沒有信心,害怕市場會反轉,侵蝕先前的獲利。換言之,這些交易員感情用事,缺乏系統性的分析。

      無論你身處連續五次虧損、或前一個晚上因酒醉而神智不清、或者你正計畫去釣魚,如果交易分析系統研判此刻是進場交易的好時機,你應該要立刻進場。膽小、生性安逸、或反覆無常的交易員會錯過交易系統所選中的交易時點,使自己的交易策略失去一致性。

      積極的人生觀能讓你名利雙收。你應該積極尋找符合自己標準的交易機會。膽小的人註定失敗。如果你違反機率準則,錯失投資良機,將損失大筆錢財。就如同手氣很順的賭徒,當你佔主流上風時,應該要積極的交易。搭上主流的順風車會使你的資產,也就是金錢資本,大幅增加。

      優秀的賭徒或交易員絕不能被失敗感淹沒,否則真的會成為失敗者。賭徒或交易員不能任憑一時的虧損導致連鎖性的虧損,也不能因一時的疏忽造成無法彌補的錯誤。賭徒和交易員,想要儘速挽回虧損局面的心態,無異於開啟了一扇通往失敗陷阱之門。當你輸錢時,或許覺得市場或賭場吞了你的錢,必須把錢還給你。你愈想把錢贏回來,與市場的關係愈像一場血脈賁張的仇殺。事實上,賭場上輸贏的機率全然是客觀的、機械式的。你所面對的交易狀況並不摻雜任何情緒因素。不管輸或贏,市場依舊存在。倘若你將情緒強加於一無所感的環境上,就好比整夜站立在海中央,試圖阻止浪潮湧入一般,徒勞無功。你或許會生氣、會反擊,感覺市場虧欠你,實事上市場並不欠你。你或許會交易過量,或對經紀人大發雷霆。而這整個過程都與你當初精心規劃的交易策略背道而馳。你所應該做的,是面對虧損的事實,並且加以評估,由錯誤中學習,如果必要的話也可以調整你的交易規劃,然後決定下一步該怎麼走。

交易前先掌握全盤狀況

      職業賭徒初到一個陌生的地方,通常會先去摸清賭場的底細及規則,估計勝算,並觀察其他賭客的技巧,然後才會坐上賭桌,開始下注。

      你也應該在從事交易之前,耐心的以你自己的專業素養,全方位的施展自己的交易策略。你在投入資金之前,應該要根據不同交易所、不同類型的交易、不同市場狀況先在紙上演練一番。就像你一旦選中一間服裝店,就要試穿不同的衣服,然後才決定買哪一套。在花錢購買之前,一定會想要確定哪一套衣服感覺最好、最適合你。

      我剛開始從事交易時,專門注意超短線的當沖操作,一天之內進出市場十到二十次。我發現自己並不喜歡這種方式,因為過程太緊張,使我情緒緊繃,也迫使我只能將注意力集中在少數的市場上。但我也不喜歡採用長期移動平均線的方法,雖然我知道它是追隨主流的最佳方法之一。使用移動平均線時,如果你判斷錯誤,可能一投入資金就遭受巨額損失。對我而言,最有效的方法是:先觀察數個市場的狀況,得到一個整體的概念,然後再找出這些市場中風險報酬率介於一.五到三倍之間的商品。這是一種迂迴的策略,在我做第一口期貨交易前,已經在紙上模擬操演了六個月。

      你不必為了成為專業的交易人而每天花許多時間鑽研,有很多軟體可以幫你忙。這些軟體在雜誌的廣告上都可以看到,例如《期貨雜誌》(Futures)、 《股票暨商品技術分析》(Technical Analysis of Stock and Commodities)、《投資人日報》(Investor's Business Daily)等。這些軟體在你尚未投入任何一毛錢之前,可以幫助你模擬不同的交易方法。

      一旦你了解情勢,在面對市場波動時,就可以保持冷靜、鎮定、並且意志力集中。這將有助於提高長期獲利的機率,無論是在股票、債券、期貨、金屬、或貨幣市場,皆是如此。但會不會說比做容易呢?事實上,你並不需要刻意壓抑或扭曲自己的人格,只需要找到一套適合你的交易系統。你必須做功課,才能對於交易標的、投資環境、市場狀況、以及其他交易員的狀況,培養敏銳的觀察力。當然這並非一蹴可幾,你必須投入相當多的時間,才能逐漸感應市場運作規則何在、主流何在。

      交易的經驗會改變你對於不同狀況的反應,你會由情緒化的反應變成更有原則,日後面對高度壓力的環境時,將不再恐慌。躁進的賭徒或交易員往往在冷靜評估投資環境之前,即貿然投入市場,最後通常會賠錢。長期下來,主觀情緒並不能為你賺錢,只有勤作功課才能做到。

憑直覺而非衝動做交易

      容易衝動的賭徒和交易員通常會賠錢。憑衝動做交易的人通常不了解交易的原則,他們容易興奮、情緒化,並且常常研判錯誤,且常因貪婪或恐懼而失去理智。這和長期研究市場的交易員形成強烈對比。如果你勤作功課,會對市場產生一種直覺,這種直覺是建立在長時間的研究、努力之上的,由經驗之中,縝密的研究、反省,逐漸建立觀念、想法,並且在不斷和市場角力之間,自然湧出。

      這種情形就好比閉著眼睛隨手亂指一套衣服,與仔細觀察數種不同的設計,包括線條、剪裁以及品牌,然後試穿在走廊來回走動,才決定要買哪一件,兩者是截然不同的。
規律的作息

      長期不休息的從事交易常會導致決策錯誤。賭場從不打烊,而今日的金融市場也是全天候的,很多市場都是一天二十四小時,日復一日、年復一年的進行交易。人類的極限尚不足以承受這種嚴酷的考驗,你必須休息,才不會精疲力竭,甚至崩潰。否則,你的心智、情緒、心理、以及身體都將提出抗議。你必須暫時離開市場去充電、補足能量、用功、學習新的交易技巧、觀察市場、並認識新朋友。
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