中国平安初探之四，主要历史数据

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中国平安初探之四，主要历史数据

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：xzxhp 浏览：4169 回复：8

在这个系列的之二、之三中，我试图看一下平安的历年净利润是否真实，有没有我司空见惯的股东权益不翼而飞现象，很遗憾，平安也有，占比还不少。当然，我在这里需要说明的是我无意去质疑平安是否造假的问题，上市公司造假问题对于我来说司空见惯，所以就见怪不怪的，无所谓，自己明白就是了。

让我遗憾的是竟然平安的股东一无所知，甚至是那些长期股东，反而指责我不懂保险（以为我在唱空平安，呵呵，我没吃饱了撑的没事干。我想投资平安，在为投资做准备工作。），分析这个股东权益的来龙去脉与懂不懂保险业务有什么关系，没一丁点关系，又不是在分析他的业务，只要懂财务的基本原则就行了。

在此我就把我自己的土八路验证公式再说一下：今年股东权益=去年股东权益+今年利润+今年募集资金+其他综合性损益-今年分红。

按这个公式把历年来数据整理出来毛估估一下，就可以看见长期以来属于股东的股东权益的来龙去脉。从长期投资的角度来说，股东权益的增加包括现金分红才是股东长期投资的真正回报。整理清楚以后，中国平安(行情 消息 资金)历年来股东权益出现288个亿的差异，有据可查的，我仅查询到在2009年报中，由于会计政策调整而对2008年度追溯调整149个亿，剩下139个亿不知去向。

平安的那些投资者也不知道139个亿的股东权益那里去了，非常遗憾，没人知道。对于我来说，我无意一定要找到这些数据的来龙去脉，只要我了解了心中有数就行了，反正大家都不知道的，也不想知道，那么也无所谓的嘛，何况你们投资者自己都不关心自己的股东权益，我这个投机者也没必要关心的嘛。所以就给自己找个台阶下，说有了，平了。好玩的是，在论坛几千人的平安投资者里面，仅有一个人对我说，你重复计算了。嗯，是的，我知道，故意的，反正大家都不知道，那么就乱说吧，那么我就可以不再纠缠在里面了，毕竟和我没关系。当然，虽然我说无所谓，但还是期待着有人告诉我这些钱在什么地方被调整抹去了？谢谢！

对于我来说，这些细节我不愿意继续去追究，也没必要追究，毕竟我不懂财务，容易闹笑话。反正，不管怎么样，意味着中国平安(行情 消息 资金)每年在财务报告上的实现净利润不可信，意味着平安在2009年以前，涉嫌虚增了288.45亿元的净利润，涉嫌虚增了288.45亿元的净资产，然后在至2009年年报会计调整中抹去了149个亿，剩下139个亿不知去向，我估计是夹在08年炒股票亏损中一起抹去了，当然，也有可能03年末的时候平安就处于资不抵债状态，并不存在财务报告上的149亿元股东权益。当然，反过来说，只要大家都相信，我深信不疑。

其实，用我个人不懂财务的土八路方式，从净资产或者说股东权益及历年净利润入手，就是为了看一下平安的每年利润是否真实可信，其他的无所谓，仅此而已。

当然，我也无数次的说过，在这里就重复一下：目前的上市公司财务造假90%以上，只不过程度不同。包括民生银行(行情 消息 资金)的过去同样的存在这个涉嫌造假现象，导致历年净利润与股东权益不符。只不过平安的这个比例有点大了点儿。

同时，通过这一系列的数据整理，我也深信不疑，中国平安(行情 消息 资金)在未来的大牛市中，她的经营业绩会随着股价的上涨而快速增长，直至下一轮股价下跌再做股东权益调整。

而且，我还可以在这里再一次透露一个经验，大多数公司会在股价上涨的环境下，经营业绩水涨船高，在股价下跌的环境下，经营业绩慢慢缩水。请注意，这不是巧合，大多数是为了配合市场主力宰杀小散户。在这里有着一整条完整的利益链，包括媒体。

所以，朋友们，我们可以相信上市公司业绩，可以深信不疑，但心里必须要有一根弦，时刻提醒自己，防止自己成为被市场主力宰杀的小散户之一，然后去抱怨我国股市不适合投资。阿门！

xzxhp

好了，言归正传吧，看看中国平安(行情 消息 资金)其他的几个历史数据。

附表二：中国平安(行情 消息 资金)历史数据一览表


上表中的数据从2003年末始，至2012年末，期间整整9年的时间段，伴随着我国保险行业的高速发展，中国平安(行情 消息 资金)的保险规模从千亿走进万亿，意味着从中型公司进入大型集团行列，实现了跨越式发展结果。这个阶段，中国平安(行情 消息 资金)经历了会计政策的变更，经历了投资限制的逐渐放开，经历了成功，也经历了失败。

对于检验保险公司投资能力最为重要的股市波动，也差不多经过了整整一轮牛熊，从底部区域回到底部区域，从低迷状态回到低迷状态，所以，这个时间段对于判断中国平安(行情 消息 资金)的投资能力或者说获利能力还是可以有所借鉴的。

一，总股本

中国平安(行情 消息 资金)总股本从2003年末的49.34亿股，扩张至2012年末的79.16亿股，增加29.82亿股或60.44%，期间没有送股扩股，都属于股权融资行为，期间股权融资861亿元人民币，平均每股28.87元，年均扩股5.39%。按平安目前规模地位综合分析看，平安未来的股权融资年均扩股没必要那么高，我估计未来年均扩股3%左右就可以满足业务发展。

在未来预测判断毛估估的时候，就可以采用这个年均扩股指标。

二，总资产

中国平安(行情 消息 资金)总资产从2003年末的1863亿元，发展至2012年末的28443亿元，增加26580亿元或1427%即15倍，年均增长35.38%，这是个了不起的增长率，几乎可以与几家优势银行相媲美或者说平起平坐。当然，在这个总资产里面还有着收购深发展的超常规发展结果，在剔除了深发展总资产以后，把期初的1863总资产作为全部保险业资产考虑，2012年末保险业总资产12377亿元，增加10514亿元或565%，年均增长23.42%，突破万亿大关，成为大型保险公司，这也是个很不错的结果。在这里，我相信，在沪深两地股市2000多家上市公司中，能超越的公司也不多了。

当然，我们也应该清醒的认识到，随着规模的扩大，类似的增长速度不可持续，就保险业规模来说，未来的几年，能达到18%的年均增长就已经很不错了。

三，净资产即股东权益

中国平安(行情 消息 资金)股东权益从2003年末的149亿元，提高至2012年末的1596亿元，增加1447亿元或973%即10倍多，年均增长30.16%；在这个1447个亿股东权益的增加额中，属于股权融资的部分为861亿元，占比59.50%，属于历年经营获得的增加586亿元，加历年现金分红233亿元，累计经营所得819亿元，占现有股东权益比例为51.32%，募集资金超过经营所得，这就是上市公司的好处，可以从市场通过股权融资或者说出卖股权来提高股东权益。还是那么一句话，只要股权融资的价格高于每股净资产，那么对于老股东是划算的，我们该支持。只有在股价低迷期间的股权融资，我们该用脚投票表示反对。

当然，我们也应该明白，这样的好事不多，不是可以经常发生的。

四，每股净利润

中国平安(行情 消息 资金)每股净利润从2003年的0.43元，提高至2012年末的2.53元，增长2.11元或493%即近6倍，年均增长21.88%，这是个实实在在的股东回报增长率，是股东的收益，也是未来市场炒作的基础。

考虑到投资环境及投资限制逐渐放开，考虑到未来或有可能的牛市，在未来的若干年，我个人感觉，超过这个年均增长率是可以期待的。

五，每股净资产

中国平安(行情 消息 资金)每股净资产从2003年的3.02元，提高至2012年末的20.16元，增长17.15元或569%，年均增长23.50%。在这里大家可以看见，每股净资产的增长高于每股净利润的增长，意味着通过股权融资的资本收益在逐渐下降。

也就是说，我们该明白，假如不考虑牛市效应，假如不考虑高价股权融资效应，这个每股净资产的年均增长难以持续，就因为，就算是不考虑现金分红，这个指标也已经超过净资产收益率不少。

（待续）

笑声密集

抛块砖。
平安的报表，有几个数据可关注：一个是总投资收益率；一个是代理人产能。特别是总投资收益率似乎跟股价关系挺密切。
                                 2006        2007       2008        2009         2010        2011        2012
代理人產能
代理人首年規模保費
（元/人均每月）         4,737      5,316       5,423      6,261        7,922        7,527        5,795
代理人個險新保單件數
（件/人均每月）           1.2          1.3           1.1          1.1           1.1            1.1              1
分銷網絡
個人壽險銷售
代理人數量            205,437    301,801    355,852    416,570    453,392    486,911    512,937
團體保險
銷售代表數量           2,127         2,857       3,366       3,006        2,906        3,016       3,310
銀行保險銷售網點  24,214        26,310     39,878      51,269      60,222      62,022     63,929

净投资收益率             —             —          4.00%       4.00%    4.20%       4.50%     4.70%
总投资收益率         7.70%      14.10%      -2.40%       6.70%    4.90%       4.00%     2.90%
其他的还没仔细看。

xzxhp

假设一保险公司，2010年初有净资产300元，假设其中100元为现金，200元是买入的股票，年末，100元现金没变，200元的股票通过下跌以后只剩下100元，但没卖出。
如此，我的理解，2010年末的净资产应该是200元，其他综合收益-100元，公允价值变动导致公积金减少100元，经营业绩为零。我的这个理解对不对？

2011年初，净资产200元，其中现金100元，股票100元，在年末股票上涨100%，该公司卖出其中的100元股票，剩下100元股票。也就是股票价格恢复至2010年买入的成本价，但不同的是在成本价卖出了100元股票。如此，2011年末的会计处理会怎么做呢？其中的净资产是多少？综合收益是多少？经营业绩是多少？

谢谢！我在为这个问题烦恼呢。

笑声密集

xzxhp 发表于 2013-5-31 13:10
假设一保险公司，2010年初有净资产300元，假设其中100元为现金，200元是买入的股票，年末，100元现金没变， ...

200元买入的股票，如果全部归为交易性金融资产，那么它的价值变动是要计入当期损益的，即投资收益为-100元。那么，年末的净资产是200元，分布为现金100元，股票100元；利润表中，净亏损100。

xzxhp

笑声密集 发表于 2013-5-31 13:15
200元买入的股票，如果全部归为交易性金融资产，那么它的价值变动是要计入当期损益的，即投资收益为-100元 ...

因为中国平安(行情 消息 资金)就是那样做的，平安在2008年报中，把可供出售的金融资产公允价值变动净额直接计入股东权益，直接减少公积金达475.47亿元。见中国平安(行情 消息 资金)2008年报109页。

xzxhp

哈哈儿1 发表于 2013-5-31 13:21
金融资产是分为交易性金融资产，可供出售金融资产，持有至到期投资，直接以公允价值计量的金融资产。其中， ...

谢谢！谢谢你的解释！