估值不变，平安每年有15-20的收益

卢丁

估值不变，平安每年有15-20的收益

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：卢丁 浏览：3655 回复：0

从投资的角度来说，我们需要的不是完全的确定性。而是根据正常情况下，会得到的收益。简而言之，是追求大的概率。
买入的那个时刻，收益基本已经确定。不依赖于市场的确定。

（一）
海通证券(行情 消息 资金)的研报认为，即使维持目前估值水平不上升，每年也可获得15%到20%的收益。这个收益，和国信证券的研报一致，也和我原先的预期是一致的。
1ev的情况下，每年ev增长15-20，估值不变，意味每年15-20的收益。
当一只股票，每年有百分6的收益的时候，即为合理估值。因此，未来平安的估值大幅上升是必然的。（和大多人期待牛市的逻辑不同，我的逻辑是估值的逻辑）

（二）
以下是海通证券(行情 消息 资金)对四川地区平安的调研：

四川省有约9000万人口，众多的人口使其成为保险大省。2012年平安人寿四川分公司为总公司贡献约41.7亿元保费，占全国约3.2%，在各分公司中排名位居中上游，代表了中西部地区保险行业的发展状况，且在全国也有一定代表性。我们近期草根调研了中国平安(行情 消息 资金)寿险及财险四川分公司，了解如下：
保费价值均稳步增长。预计平安人寿四川分公司今年1~5月新业务价值增长约13%，个险新单规模保费同比增长12%，增速较快。5月保费增速继续回暖，一方面因为公司在费用上支持，另一方面也因为去年5月基数较低。预计1~5月总保费中银保保费仅占10%，保费结构在四川地区41家保险公司中最好。

代理人渠道继续扩张，代理人收入高于同业，竞争力较强。预计四川分公司二季度每月增员率都在10%左右，脱落率在6%-7%左右，代理人队伍仍在扩张。四川人口约9000万，但公司四川代理人队伍至今只有2万人，低于行业平均水平，还有提升空间，未来将继续开发乡村地区的潜力，为此已专门成立县域发展部。平安人寿代理人渠道竞争力较强：预计四川分公司代理人人均收入4000~6000元，远高于人寿和新华（约2000元）；佣金收入及活动率在同业中均处于较高水平。

财险保费增速略有下滑，但综合成本率仍处于较好水平。平安财险要求公司业务品质和发展速度“双优于市场”。首先要守住利润底限，预计1季度四川分公司的综合成本率低于95%，处于较低水平；但业务发展速度略低于15%的预期，主要因为：1.去年公司保费增速远高于人保；今年人保在费用率方面对产品加大支持，竞争力增强，对平安保费增速造成一定影响；2.公司内部业务结构进行调整，战略性放弃了风险较高的货运汽车。二季度以来，公司保费增速在逐渐转好，预计公司未来在车险业务中一方面将根据不同风险制定不同保费，控制赔付率；另一方面将强调服务为先：抓住个人业务的高速发展。在非车险方面，公司将继续重视团险，财产险，意外险、信用险等，目前也在申请利润率较高的农险的经营资格。