又到分红季：再谈绝对收益

编程浪子

又到分红季：再谈绝对收益

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：编程浪子 浏览：4325 回复：2

最近每天早上的分红短信络绎不绝，提醒我们又到了收获的季节，而市场价格并不会影响这个季节的到来，
不管是2000点还是1000点还是500点，我们该收获的一分都不会少，因为这是绝对收益！甚至价格越低，收获越大（再投初始收益率更大！）。这完全和我们的平常的感觉相反，因为我们买入，总是为了以更高的价钱卖出，所以总是价格上涨才能赚钱，从来没想过价跌也能赚钱，从来没有想过还有绝对收益这回事。

我曾经在博文《我的投资拼图系列（二）：绝对收益》中，认真总结过这个问题：绝对收益即是指买入一家公司，完全不关心市场价格，永不卖出（或永不能卖出）所能获得的收益，而他的复合年收益率（绝对收益率）就等于股息＋股息增长率，不多也不少。

我一直认为如果不彻底理解股息（分红），就根本无法彻底理解价值投资，我将他放在我的投资拼图系列的第二篇讨论，也是因为他在我心中的位置是如此重要。每年随着分红季的到来，这种感觉越来越强烈，价值投资之路就变得越来越坚定，走在投资正道上的感觉也越来越踏实。或许大多数纯粹的股票投资者（或者称为炒股者），可能确实真的很难理解绝对收益，认为这不过是纸上谈兵，最多也是理论上的东西，因为对于现在动动手指头几秒钟就能完成交易的幸福的投资者来说，永不能卖出，不靠差价靠股息就能获得不菲回报？没人信，也没有人愿意信，忽悠谁呢！这其实就是股票市场参与者最大的问题，因为买卖太方便了，让他们忘记了投资的本质！

我可以举个例子来说明这样情况：我曾经在2004年底花了9万元投资了一套集资房，就是那种没有红本理论上无法交易只能出租的房子。这就是一个无法卖出的投资，至少我当时也是这么想的，只能靠收租获得回报。但如果把这个投资看成一只永不能卖出的股票，完全可以计算他的绝对收益，租金就是他的股息，租金增长率就是他的股息增长率。刚买时，一个月租金即股息只有850元，初始股息率为850*12/90000=11.3%，经过这8年多，现在月租金已涨到1800元，按8.5年算即股息增长率=9.2%,那么绝对收益率=11.3%＋9.2%=20.5%。实际情况是否如此呢，算上这8年多的维修维护成本（当是股息税了），总成本不会超过10万元，租金大概收到14万，根据最近楼下成交的一套均价计算（还是可以卖的，只是非常麻烦），目前市场价大概50万（按此计算当前股息率为4%），那么复合年收益率就是（64/10）^(1/8.5)=24.4%，比理论值略多，考虑到现在房价的非理性溢价，数据吻合得相当好。这里还是考虑了卖出的情况，实际上永不卖出（或持有70年倒闭清0），最后的收益率也一定是吻合的（只是因为有期限限制，最后的股息增长率一定会变小）。所以这就是一个绝对收益的投资例子。只是因为他不能轻易买卖，我们就更容易理解了，对于这种不能轻易买卖的投资，也更容易走上正道了。（MOON基金差不多也是那时候成立，甚至还早几个月，目前净值才5.71，按此计算是跑输了这个永不卖出的投资的，不过这个也是很容易理解，要知道那时要找到一个股息率11%，接下来8年股息增长率9%的股票可没那么容易，A股几乎是不可能的，跑不过正好印证了这个理论）

再回到股票的绝对收益，即股息和股息增长率，当前股息是很好计算的，股息增长率就有很多名堂。股息增长率实际上来自两个部分：业绩增长＋分红率的增长。所以对于一个当前分红率较低的股票来说，不要以为未来的股息增长率一定和业绩增长率差不多，实际上随着分红率的提高，股息增长率可能要明显超过业绩增长率。以当前招商银行(行情 消息 资金)为例，当前股息率为5%，假设未来10年业绩增长率为12%，而分红率在未来10年由30%提高到50%，那么其股息增长率实际可以达到12%＋(5/3)^(1/10)-1=17%!其绝对收益率=5%＋17%=22%（其实这里有点扯淡了，把10年当永久了，所以真正的绝对收益率一定会小于这个值，不过这样算也非常有意义了，把这个时间再延长到20年、30年，那基本也差不多了，最终总是会卖一点钱的吧--还是逃不过卖出的魔咒啊--尽信书不如无书--走极端者可能也不适合投资哦）。

落樱雪

假设未来10年业绩增长率为12%，而分红率在未来10年由30%提高到50%，

这个假设不合理哦。你都这样假设了，那我何必还在乎股息呢！