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对动力煤和煤电行业未来的几点看法

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发表于 2013-7-3 11:11 | 显示全部楼层

对动力煤和煤电行业未来的几点看法

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:口信 浏览:3079 回复:6

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1. 随着经济的发展,电力需求会稳步提升。由于中国经济由粗放转集约,电力需求增速会减缓;
2. 因为环保因素,火电中的煤电在电力行业的占比会稳步下降。但总量应该不会下降。高污染、体量小的电厂会关闭或者煤转气,这部分会和每年很少的增量扯平。
3. 美国页岩气革命正迅速向全球传导。一个直接的反应就是全球的煤炭、石油、天然气价格的下降。再加上人民币如果未来持续升值,中国过了刘易斯拐点后人力成本的迅速攀升,煤炭的价格跑输通胀可能是大概率事情。国内煤企的营业利润率可能会持续下滑。在给煤企的煤炭资源估值时需考虑通胀的贴现。
4. 国内从煤炭到火电这个产业链,利益分配大约是:采掘40%,运输40%,发电20%。国际动力煤价格下降,会抬升发电部分的利益分成而挤压采掘部分。运输部分由于其垄断地位,分成应该不会变化太大。未来发电企业会有更高的议价权,而运输又会分走产业链的固定部分(换句话说运输还是主要成本),因此掌握发电、运输环节的煤企会活得更好一些。
5. 煤企值得投资吗?如果是一个价值毁灭型企业,那么多少估值都嫌贵。如果是价值创造型企业,没有能不能投的问题,只有多少估值能投的问题。那么神华是价值毁灭型企业吗?神华2012年折旧180亿,固定资产投资现金支出530亿,与710亿经营现金流的差值均为正数。虽然投资金额较大,但这些投资基本上是“扩张”而不是“维持”所消耗的。因此神华是价值创造型企业。
6. 多少钱买合适呢?那得看你对未来煤炭资源的贴现值选择是多少了。神华目前的估值大约相当于采用了12%的贴现率,也就是市场先生对煤炭的预期是未来平均每年跌12%。估值不是一个精细活,按巴菲特的话,就是用不着挨个去称重,而是找一眼就看出来的胖子。你看神华是个胖子了吗?
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发表于 2013-7-3 11:27 | 显示全部楼层
我觉得在中国,煤制气比LNG、进口管道气、甚至页岩气都更靠谱,因为煤制气用的是低质量的褐煤,可以不破坏环境,又能充分利用自身资源。
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