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PE投资尽调的十大要决

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发表于 2013-7-8 15:28 | 显示全部楼层

PE投资尽调的十大要决

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:长期收入 浏览:12200 回复:3

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根据多年积累的投资经验,总结出一套简洁而有效的投资要诀,易学易用,简单有效。      “我们对目标企业的10个方面及55个子项去考察、分析、判断,最后得出我们的投资意见。”。10个方面,55个子项,由宏观到微观,由大的方面到小的方面,由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要,只有通过了第1个方面,才能进入下一个方面即第2个方面,依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断,才能进入以后六个方面的工作,否则,投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀。  一、看准 一个团队(1个团队)投资就是投人,投资就是投团队,尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是:富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。二、发掘 两个优势(1优势行业+2优势企业)在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景、国家政策支持、市场成长空间巨大的行业;优势企业是在优势行业中具有核心竞争力,细分行业排名靠前的优秀企业,其核心业务或主营业务要突出,企业的核心竞争力要突出,要超越其他竞争者三、弄清 三个模式(1业务模式+2盈利模式+3营销模式)就是弄清目标企业是如何挣钱的。业务模式是企业提供什么产品或服务,业务流程如何实现,包括业务逻辑是否可行,技术是否可行,是否符合消费者心理和使用习惯等,企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱,通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务,销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式,必须能够赢利,好的赢利模式,必须能够推行。四、查看四个指标(1营业收入+2营业利润+3净利率+4增长率)PE投资的重要目标是目标企业尽快改制上市,我们因此关注、查看近目标企业近三年的上述前两个指标尤为重要。PE投资非常看重的盈利能力和成长性,我们由此关注上述的后两个指标。净利率是销售净利润率,表达了一个企业的盈利能力和抗风险能力,增长率可以迅速降低投资成本,让投资人获取更高的投资回报。把握前四个指标,则基本把握了项目的可投资性。五、厘清五个结构(1股权结构+2高管结构+3业务结构+4客户结构+5供应商结构)厘清五个结构也很重要,让投资人对目标企业的具体结构很清晰,便于判断企业的好坏优劣。1)股权结构:主次分明,主次合理;2)高管结构:结构合理,优势互补,团结协作;3)业务结构:主营突出,不但研发新产品;4)客户结构:既不太散又不太集中,客户有实力;5)供应商结构:既不太散又不太集中,质量有保证。六、考察六个层面(1历史合规+2财务规范+3依法纳税+4产权清晰+5劳动合规+6环保合规)考察六个层面是对目标企业的深度了解,任何一个层面存在关键性问题,可能影响企业的改制上市。当然,有些企业存在一些细小暇疵,可以通过规范手段予以改进。1)历史合规:目标企业的历史沿革合法和规,在注册验资、股权变更等方面不存在重大历史瑕疵;2)财务规范:财务制度健全,会计标准合规,坚持公正审计;3)依法纳税:不存在依法纳税的问题;4)产权清晰:企业的产权清晰到位(含专利、商标、房产等),不存在纠纷;5)劳动合规:严格执行劳动法规;6)环保合规:企业生产经营符合环保要求,不存在搬迁、处罚等隐患。七、落实 七个关注(1制度汇编+2例会制度+3企业文化+4战略规划+5人力资源+6和谐和谐系+7激励机制)七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中的问题,可以通过规范、引导的办法加以改进。但其现状是我们判断目标企业经营管理的重要依据。1)制度汇编:查看企业的制度汇编可以迅速认识企业管理的规范程度。有的企业制度不全,更没有制度汇编;2)例会制度:询问企业的例会情况(含总经理办公周例会、董事会例会、股东会例会)能够了解规范管理情况,也能了解企业高管对股东是否尊重;3企业文化:通过了解企业的文化建设能知道企业是否具有凝聚力和亲和力,是否具备长远发展的可能;4)战略规划:了解企业的战略规划情况,可以知道企业的发展有无目标,查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向;5)人力资源:了解企业对员工培训、激励计划、使用办法,可以了解企业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和能动性,考察企业的综合竞争力;6)和谐和谐系:了解企业的和谐和谐系策略和状况,可以知道企业是否具备社会公民意识,是否注重企业形象和品牌,是否具有社会责任意识;7)激励机制:一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升团队的机制或计划,否则,企业难于持续做强做大。八、分析八个数据 (1.总资产周转率、2.资产负债率、3.流动比率、4.应收帐款周转天数(应收帐款周转率)、5.销售毛利率、6.净值报酬率、7.经营活动净现金流、8.市场占有率)在厘清四个指标的基础上,我们很有必要分析以下八个数据,是我们对目标企业的深度分析、判断。1)资产周转率:表示多少资产创造多少销售收入,表明一个公司是资产(资本)密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的周转速度,周转越快,反映销售能力越强,企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对数的增加。计算公式:总资产周转率=销售收入÷平均总资产2)资产负债率:资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比,也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度;资产负债率的高低,体现一个企业的资本结构是否合理。计算公式:资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%3)流动比率:流动比率是流动资产除以流动负债的比例,反映企业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产,流动资产越多,流动负债越少,则短期偿债能力越强。计算公式:流动比率=流动资产÷流动负债4)应收帐款周转天数(应收帐款周转率):应收帐款周转率反映应收帐款的周转速度,也就是年度内应收帐款转为现金的平均次数。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数,也叫平均收现期,表示自企业从取得应收帐款的权利到收回款项,转换为现金所需要的时间。一般来说,应收帐款周转率越高、平均收帐期越短,说明应收帐款收回快。否则,企业的营运资金会过多地呆滞在应收帐款上,影响正常的资金周转。计算公式:应收帐款周转率=销售收入÷平均应收帐款;应收帐款周转天数=360÷应收帐款周转率5)销售毛利率:销售毛利率,表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后,有多少钱可以用于各期间费用和形成利泣,是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不能盈利。计算公式:销售毛利率=(销售收入-销售成本)÷销售收入)×100%。6)净值报酬率:净值报酬率是净利润与平均股东权益(所有者权益)的百分比,也叫股东权益报酬率。该指标反映股东权益的收益水平。计算公式:净值报酬率=(净利润÷平均股东权益)×100%7)经营活动净现金流:经营活动净现金流,是企业在一个会计期间(年度或月份,通常指年度)经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的差额。这一指标说明经营活动产生现金的能力,企业筹集资金额根据实际生产经营需要,通过现金流量表,可以确定企业筹资总额。一般来说,企业财务状况越好,现金净流量越多,所需资金越少,反之,财务状况越差,现金净流量越少,所需资金越多。一个企业经营净现金流量为负,说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需,否则企业正常生产经营难以为继。8)市场占有率市场占有率,也可称为“市场份额”是企业在运作的市场上所占有的百分比,是企业的产品在市场上所占份额,也就是企业对市场的控制能力。企业市场份额的不断扩大,可以使企业获得某种形式的垄断,这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。当一个企业获得市场25%的占有率时,一般就被认为控制了市场。市场占有率对企业至关重要,一方面它是反映企业经营业绩最关键的指标之一,另一方面它是企业市场地位最直观的体现。市场占有率是由企业的产品力、营销力和形象力共同决定的。九、走好 九个程序(1收集资料+2高管面谈+3企业考察+4竞争调查+5供应商走访+6客户走访+7协会走访+8政府走访+9券商咨询)要做好一个投资项目,我们有很多程序要走,而且不同的目标企业所采取的程序应该有所不同、分别对待,但是以下就个程序是应该坚持履行的。1)收集资料:通过多种形式收集企业资料;2)高管面谈:高管面谈,是创业投资的一个初步环境也是非常重要的环节。依据过往经验,往往能很快得出对目标企业业务发展、团队素质的印象。有时一次高管接触,你就不想再深入下去了,因为印象不好。第一感觉往往很重要,也比较可靠。3)企业考察:对企业的经营、研发、生产、管理、资源等实施实地考察;对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈,能够得出更深层次的印象或结论。4)竞争调查:梳理清楚该市场中的竞争格局和对手的情况。通过各种方式和途径对竞争企业进行考察、访谈或第三方评价;对比清楚市场中的各种竞争力量及其竞争优劣势。对竞争企业的信息和对比掌握得越充分、投资的判断就会越准!5)供应商走访:了解企业的采购量、信誉,可以帮助我们判断企业声誉、真实产量;同时也从侧面了解行业竞争格局;6)客户走访:可以了解企业产品质量和受欢迎程度,了解企业真实销售情况,了解竞争企业情况;同时,客户自身的档次和优质情况也有助于判断企业的市场地位、以及市场需求的潜力和可持续程度。7)协会走访:了解企业的行业地位和声誉,了解行业的发展态势;8)政府走访:了解企业的行业地位和声誉,了解政府对企业所处行业的支持程度;9)券商咨询:针对上市可行性和上市时间问题咨询券商,对我们判断企业成熟度有重要作用。十、报告十个内容 (1.企业历史沿革;2.企业产品与技术;3.行业分析(机会与威胁) ;4.企业优势及不足;5.发展规划;6.股权结构; 7.高管结构;8.财务分析;9.融资计划;10.投资意见)《尽职调查报告》是业务的基本功,是对前期工作的总结,是最终决策依据。写好《尽职调查报告》,至少应报告以下10个方面的主要内容。1)企业历史沿革:股权变动情况,重大历史事件等;2)企业产品与技术:公司业务情况、技术来源;3)行业分析:行业概况、行业机会与威胁,竞争对手分析;4)优势和不足:企业有哪些优势,哪些是核心竞争力;存在不足或缺陷,有无解决或改进办法;5)发展规划:企业的近期、中期的发展规划和发展战略;以及发展规划的可实现性;6)股权结构:股权结构情况,合理性分析;7)高管结构:高管人员和技术人员背景情况,优势、劣势分析;8)财务分析:近年各项财务数据或指标情况及分析;9)融资计划:企业发展计划和融资计划及融资条件;10)投资意见:投资经理对项目的总体意见或建议。“厨师炒菜,各有各法。”每家团队队都有自己看项目的办法,上要诀只是其中的一种而已。
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 楼主| 发表于 2013-7-8 16:08 | 显示全部楼层
下午碰到一个13年股龄的成功老股民,给我谈了一个多小时他的心得。他研究基本面,宏观面,技术面,光笔记就做了150本,他说股市四个字就能概括,量价时空。他还说买股票就是卖掉别人想要的,买进别人不要的。05年他跟华夏整个营业部的人说,大盘将涨到6000点以上,无一人相信,而他挑中了驰宏锌锗(行情 消息 资金),07年赚36倍全身而退,当年中石油上市,他身边的老朋友们个个激动异常,他奋力劝说,结果他们还是杀红了眼进去。他当场断言,以后跌破16元,不幸言中。他跟我说,没学好心理学,体验好人性前不要进入股市,他说如果你是正常人思维不要进入股市。他跟踪两百多只股票,通过全方面分析筛选标的。今天,他预言,大盘将不会如所有股评家所言二次探底,而是展开周线大三浪上升,第一目标是6000点,然后回调至3800点,最后上下震荡几个月,开始最后一浪,目标12000点,而拉动指数的主要上涨次序为银行先头部队,地产接力跟上,随后真正的爆发性主力是有色金属,而中小板将贯穿整个行情,多数股票涨幅数十倍计,多么疯狂!
注:目前该老股民通过几万元的本金炒股,在北京拥有六套房产,账户资金总额8200多万。
今天,我把这段谈话大致内容存下来,留待以后学习和验证。大家都来讨论下这个预测吧
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结构深研究股市捉妖记缠学将上证指数拆解到底

发表于 2013-7-8 16:18 | 显示全部楼层
呵呵,如果他只有13年股龄,几万元本金的话,是根本不可能做到这个水准的。
驰宏锌锗(行情 消息 资金)这个股票我做过,05年底时候9块钱买的,07年时候149.5走的。我05年底的时候买驰宏锌锗(行情 消息 资金)一共有16万多一点的本金。卖了驰宏锌锗(行情 消息 资金)买的包头铝业成本21出时候72,还有半仓买的浦发28买,55走的。总的算起来,我07年市值最高时候也就不到700万。之后退出部分资金买了几套房子还有车库。剩下的资金稳扎稳打,在大熊市里没有亏损。这几年总资产才千万左右。所以你说他13年股龄,几万元本金,现在光账户资产就8200万根本不可能。
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发表于 2013-7-8 16:35 | 显示全部楼层
来凑凑热闹。由于在香港市场呆的时间长,做过港股的都知道,大多数时候看清趋势比个股更重要,因为香港市场跌下来基本没底,下跌的时候市盈率、市净率一点没用,连跌成1分钱可以合股后继续跌。所以也经常用技术分析,特别是波浪理论判断大趋势。既然有人说到了,个人也抛出来,特别期望有技术分析的专家出来讨论讨论。
      不过考虑大多数人只喜欢看结论,对过程不感兴趣,我也简单扼要的说结论:综合A股开市以来的形态,结合港股,特别是H股,考虑美股的技术走势,目前A股可能有两种可能性。
     第一种:目前的上证指数(行情 消息 资金)处于2007年10月见顶6124点以来的C-3-5,也即主跌浪的最后一个子浪下跌。这个子浪下跌完成后,确实可能开始2005年见底998点以来大牛市的主升浪,即大三浪的上升。这种走势意味着:
      1、目前的下跌应在上证998点以上的任何位置结束,甚至这个C-3-5的第5个子浪,由于已经走完(或好像走完)了三波下跌结构,后面如果走个失败的5浪延伸下跌,可以不创前期新低;但也可以走复合下跌结构,只要在上证998点以上结束都可以。这里面,关键的不是点位,而是下跌的结构,5波下跌结构的完成。
     2、这种划分,基本是把A股1990-2001作为第一波大牛市,标志着中国轻工业化的完成;2001-2005年是大二浪调整;2005即中国股市最大主升浪的开始,其对应的背景是中国(重)工业化和现代化的开始。其中2005-2007年是第1个子浪上升;2007年至今都是2浪下跌,其中:2007-2008年见底1664点是2-A浪下跌;2009年见顶3478点或11月份的3361点(因为深圳成指创了新高,所以可能是个失败的小5浪延伸浪高点)是2-B浪反弹;之后走的是2-C或技术上最容易死人的大C浪下跌。根据结构划分,这个大C浪走了一个A-B-C的三浪结构,目前处于C-5的子浪下跌中;并且这个C-5也可能走5波结构(因为在主跌趋势中),目前处于第3波下跌(也是主跌)中或已经进入第4浪反弹中。
    3、时间上讲,如果这个C-3-5(或C-C-5)是个简单的5波结构,那么7月份就应该见底;如果是个复合结构,可能拖到9月初了;三季度是个大概率事件,结合政策面也有很大概率。
   4、本次调整见底后应进入中国证券史上持续时间最长,高度不可估测的主升浪的主升结构中。其背景即是中国现代化进程的完成并进入发达国家行列的前列。
     第二种:与第一种可能性最大的不同是对去年年底的反弹的划分,可能是大C浪下跌过程中的一个过渡结构,即大C浪走一个A-B-C-X-A-B-C的复合结构。那么这个过渡结构完成后还要走一个大的A-B-C的下跌过程,目前才处于新的A浪下跌过程中。那么调整的幅度和时间要重新计算了,很恐怖的一个可能性。如果这种可能性再回溯大的趋势划分,可能对2005-2007年的大牛市的也有不同的定性。这个倒是符合了很多悲观的,看中国大崩盘的说法。不过这种说法对应在深圳综指(主要是受了小盘股的影响)上,存在较大的差异。相对来说概率比第一种要小一些。
我反复对应港股、美股来比较验证,个人倾向于第一种可能性,但目前估计大多数人不认同。另外创业板和深圳综指与上证指数(行情 消息 资金)的背离也说明第一种的概率高。
另外无论哪种可能性,对短期而言有两个关键观点:一是什么位置见底无法估测,结构比点位更重要;二是这波下跌结束后无论哪种可能性都会有一波大的上升或反抽行情出现。所以目前是选股的时候。当然仓位重的也要做好资金管理,避免出现复合结构(比如第3个子浪的下跌也出现5波小子浪)。
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