800亿外币负债高悬 南航主业实质亏损

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800亿外币负债高悬 南航主业实质亏损

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：chq 浏览：5543 回复：1

中国三大航空公司之一的南方航空(行情 消息 资金)周一公布中报，在上半年人民币升值、航油成本下降的情况下，公司盈利依然倒退超过三成。而随着美联储退市渐行渐近，公司背负的800亿外币负债更有可能从蜜糖变成毒药。

    人民币升值支撑盈利

    虽然拥有数百架客机每天穿梭于各大城市，但是对于投资者而言，航空公司更像是金融企业。例如，南方航空(行情 消息 资金)上半年的营业利润只有2亿元，而由于人民币升值实现的汇兑收益就达到14.35亿。在剔除了高额外币负债带来的类金融收益之后，公司的航空主业实质上是亏损的。

    这并非偶然的情况。统计显示，自从2005年人民币开始稳步升值以来，南方航空(行情 消息 资金)累计实现了汇兑收益128亿元，而同期的营业利润累计只有74亿元。如果人民币一直保持过去的升值速度，这当然没有任何问题。

    800亿外币负债藏隐忧

    但是，如果美联储真的从下个月开始缩减QE，并且在明年完全结束资产购买的话，那么公司近年来不断积累的外币负债就可能成为一个危险的炸弹。

    截至今年6月末，南方航空(行情 消息 资金)一共借入了约合814亿元人民币的外币借款，其中大部分是美元借款。短期借款的加权平均年利率为2.29%，500多亿长期借款主要为美元计价的浮动利率合同。同时，公司没有任何的利率互换安排，这就意味着，一旦美元的利率开始上涨，几乎会立即对公司的财务费用产生影响。

    目前作为市场指标的10年期美国国债收益率已经上升到2.9%，创下2年来的新高，较去年同期上升超过一倍。

    南航指出，按照去年底的资产情况，如果以浮动利率计算的借款利率上升1个百分点，公司的净利润会减少3.62亿元。而今年整个上半年，公司的净利润也只有3亿元。

    幸福的"少数股东"

    今年以来，南方航空(行情 消息 资金)股价已经累计下跌超过30%，这反映了部分投资者的不满。但是只做南航的少数股东，却又是非常幸福的。中报数据显示，虽然南航少数股东占有的净资产只有70亿元，却分走了3亿元的利润。上市公司股东对应的325亿净资产，也只分到了3亿元的净利润。这样看来，少数股东手中股权的质量似乎要比上市公司的高得多。

    仔细探究，其中的差异主要来自南航控股51%的子公司厦门航空。厦航上半年的净资产收益率超过5%，与中石油接近，而南航自身的净资产收益率还不到1%。