沪港通研究专题之三：沪港通能改变什么？关注那些标的？

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沪港通研究专题之三：沪港通能改变什么？关注那些标的？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：lzfd 浏览：4248 回复：0

资本市场开放显着影响市场运行环境。从新兴经济体资本市场开放的历史经验来看：1）资本市场收益率平均会有一个先升后回归正常化的过程，且伴随着市场开放度的增加，国内市场与外部市场的联动性会加强；2）市场开放后，外部机构的投资者占比会显着提升，而市场的波动率普遍性的呈现一定程度的下降；3）外部投资者偏向于投资资本市场开放国竞争力强的优势产业；4）资本市场的对外开放属于其资本自由化的一环，这会倒逼市场制度向国际化靠拢，这个过程中海外直接投资规模会显着加大，资本市场的流动性加强。

沪港通能改变国内市场什么？1）投资者结构和资产配置方面，机构投资者话语权逐步下降的趋势可能有所改观，外部资金的影响会加大；权益配置上，低估值高分红的中大市值蓝筹可能会受到更多的关注。2）市场认知与偏好以及制度的差异，决定了A股的估值与港股不可能完全一致，但AH估值价差可能会有所收敛，行业和公司的估值也可能会进一步的向全球投资者的参照体系靠拢。3）可能逐步倒逼国内企业投融资制度的改善，金融投资工具逐步多样化；以及拓宽企业的外部融资渠道等，这可能是未来最为重要的资本市场制度红利。4）个人投资渠道的拓宽可能使得家庭部门资产的结构更加多元化，险资的地位将会上升。我们同时认为：1）由于市场制度与政策干预的影响，以及资本自由化尚未完全开放，A 股的“独立行情”特性仍会持续；2）由于个人投资者占主导的格局短期难以改变，以及从 QFII 所表现出来的外部资金“本土化”特征，我们认为 A 股相对的高风险偏好特征仍难以改变。

四个角度看待沪港通对行业的影响。对比A股与港股的市值与估值结构，两地的经济产业结构与投资者风险偏好等，除了直接受益于制度红利的券商行业外，我们从四个角度看待沪港通对于行业的影响。1）稀缺性：A股相比较于港股，日常消费品、医疗健康以及部分制造业具备一定稀缺性。而对于港股来说，优质的TMT类公司具备一定的稀缺性。2）估值价差：A股相比较于港股，估值折价较大的主要大市值公司与金融股；而估值溢价较大的主要是TMT类小市值个股。3）股息分红：外部投资者偏好于高分红低估值且业绩相对稳定的资产，相比较而言，A股市场银行、公共事业可能会受到青睐。4）产业竞争力：外部投资者更加关注国内具备全球竞争力的行业，从而分享国内经济成长的红利，国内的高铁、部分工程机械与军工资产等高端制造业可能会受到关注。

投资建议：根据稀缺性、估值、市值、股息和产业竞争力的多个角度，以及行业分析师自下而上的梳理，我们建议关注的标的：折价与受益于市场制度红利的金融股—招商银行、北京银行、中国太保、中信证券、海通证券；稀缺且业绩稳定的消费品——贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、天士力、同仁堂、恒瑞医药；竞争力较强的制造业龙头—国电南瑞、中国北车、华域汽车、中国重工、中国卫星；高股息公用事业股——华能国际、国投电力、大秦铁路。另外，对于港股，我们建议关注：成长性好的优质信息产业股——腾讯控股、瑞声科技、中芯国际，以及具备稀缺性的bocai股—银河娱乐、澳博控股等。

风险提示：沪港通政策推进低于预期，资本市场制度建设低于预期以及宏观经济大幅下行风险。