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[行业分析] 水利水电行业:政策红利添动力

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发表于 2014-11-27 14:02 | 显示全部楼层

水利水电行业:政策红利添动力

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:sshoulaile 浏览:3992 回复:0

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政策驱动行业景气向上,引入社会资本保障投资落地。近期国家发改委频发政策,利好水利建设,先是对政府核准投资项目目录进行修改, 确立将生态环保、清洁能源、粮食水利等七大重点工程作为经济定向调控的重要抓手,后是召开新闻发布会介绍通过创新投融资机制引入社会资本参与经营助力农业、水利工程重大工程加速建设。随着冬末春近,水利投资逐步进入高峰,后续有望出台配套政策保驾投资落地,延续行业景气向上。

中央与地方合力推动,水利固定资产投创历史新高。2014 年为支持水利建设,中央层面增加重大水利、农村饮水安全等水利建设预算金 50 亿元,全年安排资金达 767 亿元;地方层面密切配套,截止 10 月底,已有 11个省份完成水利工作部署, 6 省投入资金超百亿。 随着中央财政大力支持与地方资金紧密配套,全国水利投资有望保持较快增长。2014 年 10 月,水利固投累计完成额达 4712 亿元,同增 21.9%高于同期固投和基建增速。

“十三五”规划进行时,国家领导人高度重视水利建设。据国家发改委、水利部透露,中国水利发展“十三五”规划已经展开。专家预计国家财政支持力度有望扩大, “十三五”期间年均复合增长将超 20%。11 月 24 日国务院总理李克强考察水利部时强调要集中力量建设水利工程, 通过金融政策支持、改革红利释放、民营资本介入促进我国水利事业的长远发展。

推荐公司 1--葛洲坝: 外部水利政策带动行业景气上升利好公司订单承接。内部革新推进,通过打造全新平台助力“第三次腾飞” 。国企改革两层面执行,细分子领域进行深化混合所有制发展, 而母公司中国能建存在参照电建推进整体上市的可能性。此外,“一带一路”赐公司开垦国际工程良机(公司国际收入占比近 20%)。据上海证券报道,葛洲坝集团与 HKND集团签署战略合作备忘录, 就尼加拉瓜运河项目合作取得共识,若后续运河开工,公司有望承接大额国际订单,保驾业绩增长。预计 2014/15 年EPS 0.48、0.57 元,目标价 7 元,维持增持评级。

推荐公司 2-安徽水利:安徽地方密切配合中央加大当地水利投资,近期引江济淮和巢湖治理投资总额超 500 亿元,后续相关订单落地将助力公司业绩成长。步入 10 月,安徽省国企改革步伐明显加快,省属领导先后对省投资集团和省能源集团进行调研,指导国改方案。后续安徽水利有望借力改革风口,推进改革进程,提升建工集团资产证券化率。预计 2014/15年 EPS 0.47、0.56 元,目标价 14.1 元,维持增持评级。

个股研究

安徽水利:水利行业再迎利好,上调目标价至16.5元

近日李克强总理调研水利部,指出集中力量建设重大水利工程,像推进棚户区改造、中西部铁路建设一样,是群众急需、迟早要干的事情,是政府应提供的重要公共产品。要加大资产投入和政策支持,同时创新投融资机制,敞开大门鼓励社会资本投入。

看好明年水利板块的主要理由

从政府角度看,1)解决水安全问题,维系民心。多年来我国水安全问题突出,每年洪涝与旱灾遭受的损失超过2000 亿元,目前也尚有超过1 亿农村居民饮水安全得不到保障;2)稳定经济发展,一方面水利建设有助于拉动投资,增加就业,另一方面水利工程也是经济发展必需的配套工程。

从行业角度看,1)项目构成中大型项目占比有望提升。近年来水利投资保持20%以上增速,但中小型项目偏多,重大水利项目因环保、移民、回报期长等原因建设缓慢,导致几家上市公司的水利订单增长并不明显,但未来在政府主导、投融资体质理顺的背景下,有望明显改善;2)规划执行力度有望显着增强,我们认为本次李总理调研讲话反映了政府在推动重大水利项目的决心,后续有望配套政策有望落地。

公司传统优势有望上演“王者归来”

公司是安徽水利龙头,省内水利工程领域市占率约30%,目前水利部积极推动总投资规模4 万亿的172 项重大水利工程,安徽省也在推进总投资规模736 亿元的22 项重大水利工程,公司有望充分受益。另外公司2016年24.61 万千瓦装机容量将全部并网发电,预计贡献营收2.5 亿元,相比2013 年增长400%,并有望受益于水电并网价格上调。我们认为未来公司“水利”标签更具意义,水利水电领域的传统优势有望上演“王者归来”。

维持“买入”评级,上调目标价至16.5 元

我们上调目标价理由:1)“降息”释放地产业务风险,业绩有望超预期;2)水利行业景气大幅提升;3)国企改革临近,“一路一带”主题持续催化,系统性估值提升。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.48 元、0.59元、0.77 元,假设明年完成资产注入,2015 年EPS 预计1.10 元,我们认为给予明年15 倍PE 较为合理,目标价16.5 元,维持“买入”评级。

风险提示:资产注入进度慢于预期风险、地产下滑风险(光大证券)

葛洲坝:创新平台助力第三次腾飞

全产业链布局打造多元盈利点,平台创新助力第三次腾飞。 公司依托央企背景和自有资源打通全产业链,构建多元化盈利点, 实现逆势之下的增长奇迹。 为维持业绩增长的延续性,助力公司第三次腾飞,葛洲坝以投资控股、集团水泥、能源重工作为三大创新平台切入产业投资、 绿色环保、新能源等新兴领域,打造新的利润增长点。考虑到多元化盈利有效抵御行业风险,创新平台增厚公司业绩,上调盈利预测,预计 2014/15年 EPS 0.48、 0.57 元(原 0.46、 0.55 元) . 另考虑到近期“一带一路”利好国际工程远期前景,提升估值,给予 2014 年 14 倍 PE(参照国内同类型国际工程企业的平均估值),上调目标价至 7 元,维持增持评级。

国际实力获认可,“一带一路”赐契机。 凭借优秀的施工技艺和成本优势,公司在国际市场上建立良好口碑和品牌,一跃成为国际顶级承包商的前列 ,占全球国际工程市场份额 0.47%。 11 月 4 日,公司组建联合体再获国际大单,在阿根廷承接 47 亿美元水电项目。未来,在中国对外投资浪潮之下,公司有望获取更多国际工程业务,提升国际工程市占率。

央企改革进行时,混合所有制改革将深化。 公司是国资委旗下规模相对较小的央企。 在此次改革盛世之下, 公司有望继续推进以混合所有制为核心的改革措施, 在细分行业加大对国有资本、民营资本和国外资本的兼并重组或引入战略投资者,提升内部运营效率,做大公司规模。 此外, 母公司中国能建未上市业务规模超过公司本身,参考此前中国电建已执行的整体上市方案,不排除未来公司存在整体上市的可能性。

风险提示: 国际工程遭损失风险,地产行业景气继续下行(国泰君安)

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2014-1-22

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