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[宏观经济] 11月经济数据:通缩风险加剧,等待宽松加码

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发表于 2014-12-4 13:33 | 显示全部楼层

11月经济数据:通缩风险加剧,等待宽松加码

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:天天来看 浏览:3903 回复:0

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总体看法: 11 月经济依然疲弱, PMI 为 50.3,较上月小幅回落,并创 9 个月新低,指向制造业景气度继续转差; 11 月下旬新房销售增速大幅上升,需求仍在不断改善,但 11 月以来发电耗煤和粗钢产量仍为负增长;近期国际油价大幅下跌,钢铁、铜铝等价格跟随大跌,通缩风险仍在加剧。导致经济下滑的重要原因是社会信用创造的收缩,经济缺乏融资支撑,意味着经济运转失灵、经济失速风险上升。而从利率下降、到融资改善、再到经济好转需要时间传导,通常滞后期在半年以上,经济企稳仍需等待。 11 月数据看点:第一、工业增速;第二、融资和货币增速。

预计 11 月工业增加值同比增长 7.4%。 11 月 PMI 为 50.3,较上月小幅回落,并创 9 个月新低,指向制造业景气度继续转差。 PMI 主要分项全部下跌,显示供需状况仍未好转。生产指数较 10 月回落 0.6 个百分点,主因内外需同步低迷和去库存压力再现。 11 月下旬新房销售增速较中旬大幅上升,地产需求仍在不断改善,源于 9 月底的放松房贷政策叠加近期央行降息;而一二线和三四线城市库存状况分化;上游煤价平中有升,反映煤企抬价叠加需求季节性回暖,中游粗钢产量依然负增,下游乘用车批发销量近乎零增长。 11 月以来电力耗煤增速整体依然不佳,预示 11 月发电量增速依然不佳,工业增速料将低迷。预计 11 月工业增加值回落至 7.4%,全年 GDP 增速为 7.3%。

预计 11 月固定资产投资累计增速 15.6%。 固定资产投资方面,制造业去产能,基建投资加码,地产投资反弹。产能过剩制约制造业投资增速,也是经济短期阵痛的原因,未来经济下行风险未消,政府稳增长政策加码,预示基建投资增速将继续回升,仍是稳增长主要着力点。 11 月地产销量增速虽由负转正,但高房贷利率依然制约地产销量的持续改善,因而无论地产销售还是投资回升的持续性都需要继续观察。未来去产能仍将继续,仅基建投资可以倚重但独木难支。我们预测11 月投资增速为 13.1%, 11 月地产投资增速为 8.2%。预测全年投资增速为 15.5%,全年地产投资增速为 11.5%。

预计 11 月社会消费品零售总额同比增长 11.2%。 10 月零售名义增速和限额以上增速较 9 月微幅下滑,消费增速低位徘徊。必需品增速涨跌互现,可选品中汽车依然不佳,家电继续回落,房地产相关商品中建材小幅回升、家具小幅回落,短期内难有起色。 10 月底国务院常务会议提出推进消费扩大和升级,或助于提振未来消费。但考虑到地产销量长期负增、汽车销量依然低迷,仍将拖累经济下滑,预计消费短期增速仍将缓慢下滑, 11 月消费增速将继续回落至 11.2%。

预计 11 月中国 出口增长率 8.4%,进口增长率 1.8%。 10 月出口增速仍维持在两位数增长,反映外需温和,特别是美国经济的持续复苏。年底前外贸出口的压力将进一步减轻,但要实现全年 7.5%的外贸增长目标仍难以乐观。 10 月进口同比增速为 4.6%,反映内需短期企稳。 11 月 6 日国务院发布意见实施积极的进口促进战略,但房地产持续下滑等因素给工业经济带来拖累,内需难有大幅反弹,进口增速或仍将在低位区间徘徊。考虑到美国经济向好,中国版马歇尔计划的推进,而欧元区经济前景不明,我们预测 14 年 11 月出口增速 8.4%,进口增速为 1.8%,顺差 477 亿美元。

预计 11 月新增信贷 6000 亿,融资总量 9800 万亿, M2 增速 12.4%, M1 增速 2.2%。 今年 M2 的剧烈波动显示的是银行理财对定期存款的趋势性替代,因为银行理财的收益率远高于同期限的银行存款,这也意味着以存款为主的 M2 增速或长期低增。实体融资需求低迷,坏账率上升银行信贷投放偏向谨慎,存贷比持续上升制约信贷增速,存款脱媒导致新增存款不断萎缩,加上存款偏离度考核新规影响,预计 11 月 M2 增速 12.4%, M1 增速 2.2%,下调全年 M2 增速为 12.3%。2015 年 M1 增速或现“0”增长。工业投资低迷,融资回落预示半年内经济难以见底,货币宽松将持续。

预计 11 月 CPI 同比增长 1.4%, PPI 同比下降 2.6%。 猪价低位徘徊,菜价有所反弹,食品价格短期稳定。 11 月商务部、统计局食品价格环比降幅分别为 0.5%、 1.2%,预测 11 月 CPI 食品价格环降 0.6%, 11 月 CPI 降至 1.4%。 11 月以来煤价企稳,钢价、油价继续下跌,截止目前港口期货生资价格环比下跌 0.8%,预测 11 月 PPI 环比下降 0.4%, PPI 同比下降 2.6%。短期经济、通胀下行趋势未变,预测 15 年 CPI 降至 1.5%,通缩仍是经济主要风险。


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