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楼主: 邱大林

[大盘交流] 《交易者之路》-时区交易法(简介)

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 楼主| 发表于 2017-4-11 20:54 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-11 21:12 编辑

投机与投资

         长久以来,传统观念一直认为通过单纯的买卖获得价差收益的行为是一种不劳而获,人们也总会以个人的偏见看待和评论他人的投机行为。对于自己,只要现实社会给予了这种赚钱的途径,任何投机行为都是天经地义的,可以被认为是正确的。也正是因为这种非常特别的情景,“投机”一词是带有贬义意味的—“利用时机谋取私利,投机取巧,”这也一直是中文字典里的注解。
         什么是投机?什么是投资?在开始提问和思考前,我们先要讨论两个抽象的主题,投机是否是毫无意义和不正确的?投资是否有别于价差交易?也许有人会有这样的疑问,也会有人用某种标准来衡量,如果对应的标准变了,那么会是怎样的?
        菲利普· L·凯瑞特(先锋基金创始人)相信“动机”是确认投机和投资区别的关键,投机被定义为买入证券或商品,意图通过价格波动盈利。
        1934年,本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴维·多德(David Dodd)在他们的著作《证券分析》(security analysis)里将投机和投资做了这样的定义:“经过深入分析,我们认为投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益,不符合这一准则的就是投机”。本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)曾经担心“投资者”一词被用在所有参与股市交易的人头上,报纸不分情况地使用“投资者”一词,所有买卖证券的人都被称为投资者,由于对投资的定义没有共识,很多人并不承认投资和投机的理论存在差异,我们认为这种质疑没有必要,甚至是有害的,因为这激发了很多人与生俱来投机股市的兴趣。
         现代经济学之父约翰·梅纳德·凯恩斯在他的代表作《就业、利息和货币通论》中指出,“投机是一种预测市场心理的行为,投资则是反映对整个投资生命的预期收益。”
         2012年,被誉为指数基金教父的约翰•博格(John Bogle),在他的著作《投资和投机》(The Clash of the Cultures:)中称,在多数人的心里,投机和投资是无法区分的。
         很显然,自资本交易市场出现以来,“投机者”和“投资者”就开始同时出现在交易所和金融字典里。业内人士也尝试从交易的目的、持有的时间、分析的方法及风险偏好上分别给“投机”和“投资”作定义,无奈,近几百年来,人们始终存有分歧,只因二者共同的特征是一致的—获利的途径都来自价差。
         投资人和投机者赚取差价并没有“是” 与“非”的偏向,只在是否对市场的发展有利,“看不见的手”以何种方式影响市场。如果从这个角度审视投机和投资,它们的区别在:明智的投机者以发现市场会如何变化来获利,只要这种变化对市场是有利的;有时也会以消除某些不合理的价差为获利手段,如果是错误方式造成的价差,那么改变这种错误则是可以获利的。而投资者要去做的是发现市场在相当长的时间里,哪些是不会轻易变化的、合理的,可以坚持的。
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 楼主| 发表于 2017-4-11 21:08 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-12 08:29 编辑

价差交易是经济活动的最基本形式

      从经济的微观运行机理,价差来自市场的供需缺口,作用具有两面性,也可以对供需的变化起作用。价差交易不只存在于资本交易市场,自人类社会出现物品交换的贸易需求以来,时间和地域空间造成的价差便是贸易活动的最为原始的动力。也正是这种动力,创造了中国西汉时期的丝绸之路,世界上第一家股份制形式的有限公司—荷兰的东印度公司。
      丝绸和瓷器的远近闻名,不仅促进了不同地域的贸易往来和思想文化的交流,也对各民族意识形态的发展产生了积极、深远的影响。股份制形式的出现,不仅能把分散的、不同层次、不同水平的生产力迅速联合成集中的、高层次的、集约的社会生产力,也有利于建立产权“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代化企业。
      回顾世界的变迁,从农耕到蒸汽时代,再到如今面临全球化的商品贸易时代,如果没有价差贸易,很难想象,我们会处在什么样的时代里。
      现代市场经济的特性决定了实业经营主体对外部资本市场的依赖,随着社会再生产规模的不断扩大,金融资本市场的资产交易规模也随之不断增长,并向多样化和衍生化发展。如今,“泡沫”和“金融海啸”已成了金融资产价格运动常见的形式,“泡沫”及“金融海啸”的发生,一方面,源自大众非理性的交易行为;另一方面,风险转移、收入分配失衡、货币供给、信贷扩张也是泡沫产生的重要原因,资本市场的债务人依靠庞氏对策(Ponzi Games),用新债来维持流动性,而不是依靠经营性的收入,从而导致资本市场“金融连锁性”(Finance Chain Letter)市场行为的发生。
      关于“有效市场理论”(Efficient Markets Hypothesis)的假说,起源于20世纪初一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家,这一理论经美国芝加哥大学著名教授,诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛(Eugene F. Fama)及哈里·罗伯茨(Harry Roberts)得以进一步完善。不过,市场并不像“有效市场理论”所描述的那样和谐和有序,理论并未考虑到市场的人为非理性和流动性的问题,而是假设不论有无足够的流动性,市场总能保持公平的流通价格,并不能解释在市场失去理智和恐慌时,无论以任何代价完成交易比追求公平的价格要重要的多。“有效市场理论”也并未强调市场一定会是有效的,可以根据市场是否能够充分反映价格所包含的信息,这些信息是否会对价格的变动产生影响,分成三种不同的市场,弱式有效、半强式有效和强式有效。
      金融交易市场的指示器是价格,市场的每次波动,无不牵动着参与者的心,并时刻为参与者提供决策上的信息。交易价格的变化不仅反映现实市场的供需变化,也是对未来市场需求变化的发现,永无休止的价格涨落也为价差交易提供了可能。
      美国当代经济学家、芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一,米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)曾经提出了著名的“弗里德曼命题”,从对价格波动的影响上证实了投机对市场的积极作用。
      投机并不会使价格波动,其原因在于,投机者都是具有很强交易能力的人,愚蠢的投机者会被市场所淘汰。他们的行为只能是低价买进、高价卖出,而不是相反。从这个行为原则,市场价格低时投机者的买入可以增加需求,促使价格上涨;市场价格高时,由于投机者的卖出而增加了供应,会使价格下跌,投机者实际是起到稳定金融市场价格的积极作用。
美国纽约州伊萨卡的世界顶级私立研究型大学,康奈尔大学的公司法、商法教授林恩·斯托特(Lynn Stout)在《不确定性,危险的乐观,投机:一份关于民主政治局限性的调查》中亦讲到,“投机行为给愿意规避风险的农民提供了足够的安全性和流动性,比如通过远期合约以当天的价格在一个月后交货,贴合了经济模型中互惠互利的标准,交易双方的福利都有所提升。”
可以设想,如果市场缺少了愿意承担风险的投机者,那么,不仅不利于市场的活跃,还会使市场缺乏真实的流动性。那些对实体经营者有利的交易,也会因市场的供给缺口,而找不到充实的交易对手。
      行为源自动力,金融交易市场也需要某种有利的动力维持其活力。市场本身并非完全理性和有效的,价格过度反应是普遍存在的现象,而不是例外,这也是投机交易成为金融交易市场存在的一个基本条件。

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 楼主| 发表于 2017-4-12 08:25 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-12 08:27 编辑

投机界的鲨鱼

        詹姆斯·金史密斯(James KimSmith),出生于英国,20世纪美国著名的投机家,被誉为投机界的鲨鱼。20世纪八十年代末,金史密斯在与美国著名轮胎厂商“固特异”的一场股权博弈中,只用了短短的六个星期,一买一卖便赚取了9400万美金。
        美国俄亥俄州的小镇阿克隆,是一个已有百年生产橡胶产品历史的地方,“固特异”是当时唯一一家上市的轮胎厂。70年代,随着日本经济的侵入,阿克隆地区的橡胶产品开始萎缩,大批中小型工厂倒闭,“固特异”的整体生产形势看上去良好,不仅生产轮胎,还投资航空工业和石油工业,并花了10多亿美元铺设从加州到德克萨斯州的输油管线。
1986年9月,当总经理罗伯特·梅尔塞在公司庆祝社会福利50周年之际,从纽约传来消息,“固特异”的股票在纽约股市上换了主人,这个人正是金史密斯。梅尔塞并不欢迎华尔街的投机者,在他看来,投机者从不关心企业的生产,他们更像一群强盗,买下一个工厂便会拆了卖掉,好从中榨一笔油。于是,梅尔塞专程到纽约与金史密斯谈判。梅尔塞说:“固特异”是一个完全健康的企业,成功的企业如果遇到困难,收买它才是理由。金史密斯回答说:鲨鱼是从来不吃死鱼的。
        金史密斯看中“固特异”,并不是没有经过周详的调研和考虑。在他看来,越是老的厂,越容易在生产管理机制和人员上臃肿,每个人在企业的出发点不是向外发展,而是想着如何能够让自己晋升。“固特异”恰巧具备这些特征,在生产成本上大有潜力可以挖掘。
        面临危机的“固特异”,工人们都表示出对投机家金史密斯的愤慨。为了防止金史密斯的计划得逞,总经理梅尔塞开始到华盛顿国会进行活动,并要求国会对金史密斯的收购进行听证。听证会上,金史密斯慷慨陈词,指责“固特异”多年来忽视轮胎生产,把钱投到其他并非“固特异”特长的行业,指责公司在管理上存在大量的浪费,他接管公司的目的是为了结束“固特异”在管理经营上存在的问题。梅尔塞则指责金史密斯的目的不是为了公司的经营,只是为了赚钱。
        国会听证过后,梅尔塞利用个人关系促使俄亥俄州制定了相关法律,使金史密斯无法接管公司。于是,金史密斯和“固特异”进行谈判,最终“固特异”同意回购金史密斯持有的所有股份。
        两年后,1988年,汤姆·巴莱特(Tom Barrett)接任梅尔塞担任总经理。巴莱特不得不承认,金史密斯对“固特异”管理经营上的指责大体上是正确的。在日本咄咄逼人的情况下,“固特异”长久形成的管理模式已经不适应市场的变化,并不具备参与国际竞争的能力。在阿克隆,多家轮胎厂已被日本人吞并,如果不变革,那么下一个就会是“固特异”。正如金史密斯的预言,“固特异”为了获得流动资金,最终不得不卖掉自己的航空、石油部门。
        在与经济界进行的一次大辩论中,金史密斯说,投机者总有自己的敌人,敌人不会是公司的股东,也不会是公司的雇员和客户,而是那些还没有认清市场发展形势的企业经营者。
               人是为了反抗过去才成就未来的。
                                 ——米兰·昆德拉(Milan Kundera)


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发表于 2017-4-12 14:59 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2017-4-14 09:54
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 楼主| 发表于 2017-4-14 12:16
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 楼主| 发表于 2017-4-14 15:33 | 显示全部楼层
愚蠢而有远见的投资者
尤里·米尔纳(Yuri Milner)是谁?在Facebook崛起之前,很少有人知道,但随着Facebook的崛起,作为最早敲开Facebook大门的俄罗斯天使投资人,更多人开始认识了尤里·米尔纳。
尤里·米尔纳的声名鹊起,并不只是因为Facebook,在他投资的公司中,如今已出现两家千亿美元级的巨头(阿里巴巴和Facebook),和五六家百亿级的公司(京东、Twitter、小米、滴滴打车、Airbnb和Snapchat),也有创新工场、陌陌和今日头条这种尚未崭露头角的小投资项目。
2015年,尤里·米尔纳的个人资产排福布斯全球亿万富豪榜中的第557位,全球科技界100富豪榜的65位,与沃伦·巴菲特(Warren Buffett )、彼得·林奇(Peter Lynch)、约翰·内夫(John Neff)、卡尔·伊坎(Carl Icahn)、保罗·艾伦(Paul Allen)、孙正义(Masayoshi Son)等这些名声在外的投资界大鳄们相比,如今的尤里·米尔纳,显然名声更盛,因其获得的这些投资收益只用了短短的6年时间。
尤里·米尔纳的成功并非自天而降,曾经一度被硅谷认为是一个愚蠢的投资者,其实他早有准备。
1961年11月11日,尤里·米尔纳出生于莫斯科的一个知识分子家庭,父亲是一位研究美国管理实务的经济学家,母亲是一名医生。从小,米尔纳的理想是能成为一个科学家。为此,高中毕业后,进入俄罗斯国立大学,选择攻读理论物理,大学毕业进入了苏联国家科学院从事基本粒子物理研究。然而,到了1989年,长期与美国开展军事冷战的苏联经济不堪重负,卢布一度飞速贬值,以至于米尔纳每月的收入仅相当于5美元。在进入国家科学院的4年后米尔纳不得不离开,用父亲的轿车当起了司机,为一个卖电脑的朋友搬运电脑。米尔纳和朋友的电脑生意做得不错,很快,每周能赚1000卢布。正当年轻的米尔纳以每周1000卢布的利润赚得令人眼红时,其父并不赞同他做这一行,开始给他施压,让他“该做什么就去做什么”。于是,在下海的一年后,米尔纳不得不重拾学业,报考留美名额。1990年,获得奖学金的米尔纳,远赴美国沃顿商学院求学,成为这所商学院里首位来自苏联的学生。
在沃顿,面对美国这个陌生的国度,米尔纳把大多数时间花在了宿舍里学习。这位来自莫斯科的学生也被执教的教授认为“在阐明问题及分析问题方面具有非常敏锐的头脑”。
沃顿毕业后,米尔纳在华盛顿世界银行工作,开始对美国有了深刻的了解。
1991年12月31日,莫斯科红场发生巨变,苏联解体,俄罗斯对矿业、炼油厂、汽车制造厂等国有企业进行私有化。用米尔纳自己的话来说:“在那段时间,我仍像个科学家一样看世界,我在看自己的科学技能可以做些什么。”
世界银行工作期间,米尔纳结识了俄罗斯的石油和银行业寡头富豪米哈伊尔·霍尔多科夫斯基,这使他可以回国发展。不久,米尔纳回到俄罗斯,在霍尔多科夫斯基旗下的一个联盟商业银行担任主管职位。1998年,米尔纳利用自己的积累和其他合作伙伴的基金,开始了自己的创业,成功建成了一个正经的通心粉厂。
在联盟商业银行任职期间,米尔纳结识了美国对冲基金新世纪控股公司驻莫斯科办事处的负责人格雷戈里·芬格。1999年,当米尔纳拜读了摩根士丹利明星分析师玛丽·米克的一份有关互联网商务的报告时,这让他眼前一亮,当时的俄罗斯很少没有人谈论互联网。对机会敏感的他,开始鼓动芬格创设一家新的风险投资基金公司,主要投资于俄罗斯的互联网行业,寻找模仿美国互联网公司的投资标的。
就这样,米尔纳和芬格各自拿出部分资金,创办了“网桥”(NetBridge)风险投资基金。2001年,在互联网公司进入低潮期时,米尔纳收购了Mail.ru公司,随后以这个公司为平台参与了众多科技企业的收购行动,将Mail.ru打造成一个互联网实业公司。
2005年,米尔纳正式创办俄罗斯数字天空技术投资集团(Digital Sky Technology Global),简称(DST)。此后,DST分离成全球投资基金DST Global和mail.ru。
Mail.ru是俄罗斯集新闻门户、电邮、游戏等于一体的实业公司,占有俄罗斯全国互联网总流量的70%,在英国上市后市值超过80亿美元。
米尔纳对互联网行业的真正了解源于Mail.ru公司的运作,“我和其他投资者不一样的地方是,除了投资,我同时还是企业家。就像中国的马化腾和马云,我也创建过自己的实业公司。”米尔纳这样解释自己。
直到2008年全球金融风暴前,对于美国硅谷来说,尤里还是个名不见经传的俄罗斯投资者。在投资Facebook之前,DST总共投资了四家社交网站。
2008年,金融危机席卷全球,许多互联网创业公司再次陷入融资困境,其中包括Facebook。在和莫斯科的高盛员工闲聊时,米尔纳听到了这事,知道机会来了。在米尔纳的一位朋友安排下,他与乌兹别克的实业家、钢铁和铁矿石巨头阿利舍尔·乌斯马诺夫取得了联系。幸运的是,乌斯马诺夫对互联网很有兴趣,米尔纳花费了六个月的时间终于说服了乌斯马诺夫为DST提供投资Facebook的资金。
投资Facebook,开始并不顺利,Facebook前CFO吉迪恩·余在电话里礼貌地回绝了他。米尔纳并不甘心,又找了前高盛员工的朋友亚历山大,恳请其帮忙促成。就在吉迪恩·余电话拒绝的第二天,米尔纳直飞旧金山,出现在Facebook隔壁,吉迪恩·余经常光顾的星巴克咖啡厅。经亚历山大介绍,米尔纳与吉迪恩攀谈了起来。这一谈使吉迪恩·余改变了对米尔纳的看法,他发现,米尔纳对于互联网有着与他老板扎克伯格同样的理解。于是,米尔纳开出了投资Facebook的条件:2亿美元收购2%的股份,既不要优先股,也不要董事会席位,所有投票权送给CEO。吉迪恩· 余听到米尔纳开出的条件一听惊呆了,马上带他见了扎克伯格,双方很快签署了投资协议。
扎克伯格接受来自俄罗斯的投资,事一传开,便成了硅谷投资圈里热议的话题。大家既吐槽扎克伯格穷到连俄国佬的钱都要,也笑米尔纳为了投Facebook,连常识都不懂。没想到才过了几个月,这个俄国佬居然又抢到了Zynga和Groupon两个大项目,随后又拿下了Twitter和Airbnb。投资的方式也如出一辙:出高价,不要任何决策权。
被米尔纳这么一搅和,硅谷便炸锅了。其他公司的创始人也纷纷和投资人讨价还价,要求享受同样的待遇。这时,硅谷的风投圈终于笑不出来了——他们发现米尔纳不是傻,而是用了一套没人用过的投资方法。
传统的投资模式,注入资金给投资的公司,被投的公司会给相应市价的股份和股东席位,几乎没有投资者会不要董事席位。股东制下,股东席位越多,话语权越重。如果没有董事席位等于不能参与公司的董事会议和决策,投资人也就无法直接获取公司的实际经营状况和发展动向。当然,投资人都愿意的是以更少的钱拿到更多的股份。对于公司创始人来说,投资人注入了资本,那么公司就不再是创始人一个人说了算的,甚至还会有被清除出董事会的潜在危险,除非拥有绝大部分股份。
米尔纳用高价注入资金,并把董事会席位送给CEO,这种放弃决策权的做法看似愚蠢,却有个很大的好处,既然不参与任何公司事务,也就没有了投资上的限制。别人在投资的时候都得选边站队,因为投了一家公司后,股东和公司的利益也就捆绑在了一起,如果想投竞争对手,也就变成不可能的事了。但对米尔纳来说,放弃董事会的决策席位,就不存在这个问题。
把投票权给了CEO,一方面意味着永远和CEO是一伙的,另一方面,米尔纳也可以用“对冲”的方式投竞争对手,以此化解投资的风险。
“我们在该领域很有经验,能深刻剖析这些社交网站的实力,包括其盈利能力。我们认为,这些经验和分析同样适用于Facebook。” 米尔纳不仅打动了扎克伯格,同样打动了Zynga的创始人马克·平克斯(Mark Pincus)和Groupon的安德鲁·梅森(Andrew Mason)。
于是我们就看到了这样的奇观:米尔纳既投Facebook又投Twitter,既投阿里巴巴又投了京东,投滴滴打车时也投了优步(Uber),虽然这些公司互相斗得昏天黑地,但米尔纳和CEO们却都成了朋友,在一场场并购大战的背后,米尔纳也创造了一个个商界的传奇
“保持饥饿,保持愚蠢。”米尔纳有着与乔布斯同样的座右铭。保持饥饿到底,一种对新奇事物不可救药的好奇,让米尔纳对代表未来趋势的新人物有着独一无二的敏感和决断;保持愚蠢到底,只管投钱,不要任何表决权和掌控权,也卸掉了这位俄罗斯投资者心里的恐惧和不安。

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 楼主| 发表于 2017-4-14 16:02 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-15 00:33 编辑

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 楼主| 发表于 2017-4-17 10:15 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-17 10:18 编辑

更正:上证指数对称变盘时间点是5月份
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 楼主| 发表于 2017-4-19 11:46 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-19 12:01 编辑

由于国内节假日档期比较长,所以用月线分析,变盘时间点的前后会误差,这种误差对中长期交易的影响是不大的。
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 楼主| 发表于 2017-4-19 11:57 | 显示全部楼层
但,大盘实际方向性的时间转点确认会在5月发生。
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 楼主| 发表于 2017-4-20 16:16 | 显示全部楼层
2.套利交易
套利交易(arbitrage)是国际金融资本市场投资者经常采用的一种基本交易策略,“arbitrage”一词在《牛津英语词典》中的解释有三种含义:仲裁、套汇、套利。仲裁指由双方当事人协议将争议提交具有公认地位的第三者,由该第三者对争议的是非曲直进行评判作裁决的一种解决争议的方法,含有洞察、判断和决策的意思。套汇,指当一种货币在同一时间,不同市场上的汇价出现一定价格差时,在低价的市场买进,高价的市场卖出,以此取得收益。
现代金融学对套利交易是一种基于无套利原则和资本市场均衡理论的研究。其基本指导思想是指有效的资本市场是不存在套利机会的,因为在金融市场上实施套利非常方便,这种便捷性会使资本市场的套利机会总是暂时的,一旦有套利机会,投资者便会实施套利,市场又会回到均衡状态。套利定价理论认为,套利行为是现代有效资本市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素,如果市场未达到均衡状态,便会存在无风险套利的机会,可以用多个因素来解释风险资产的收益,根据无套利原则,得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在近似线性的关系。
从套利定价理论机制的形成,不难发现,均衡状态并不是市场的常态,因此才会有套利的机会,而大量的套利交易可以形成一个有效的资本市场。事实上,无风险套利只存在于有效的资本市场,也就是具备不合理价格自我修复的市场。零风险的套利是比较罕见的,交易者在套利时有相当大一部分是有风险的。

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 楼主| 发表于 2017-4-23 14:53 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-4-23 15:16 编辑

风险对冲

     套利交易从一般意义上讲是指投资者利用品种间在时间或地域空间上存在不合理的价差来获利的一种交易方式,这种交易大多以对冲的机制来隔绝无法把握的风险因素,从而保留已经掌握的优势,使收益和风险之比最大化。
     隔绝价格波动方向上风险的,都会采用这样的方式,即同时进行两笔方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。这种方式的交易,既可以在同一个账户上进行,也可以在两个账户之间、同一个品种上进行。
     比如:在大连期货豆粕05合约期价2830的价格上,同时开仓买涨的多头和买跌的空头各10手,之后不论期价如何变化,是涨了还是跌了,那么数量相当的买涨和买跌的头寸,其中任何一个方向上的盈利可以抵消另一个方向上的亏损,交易者所要承担的是交易的佣金成本。
     这种对冲不会产生实际的盈亏,其目的在隔离无法确定的涨跌风险因素。
     套利交易则是能够产生实际盈亏的,比如:套汇交易,虽然也是利用上述类似的对冲机制,不过是有根本区别的,具体有三个基本特征上的区别:
     1.行情相关,即两种可对冲交易标的具有价格波动上的相关性,始终保持正相关或是负相关的关系。正相关即趋势性的价格波动方向基本保持一致;负相关则是方向是相反的。
     2.可进行套利的交易标的在不同时间,同一个市场或是不同的市场间存在价格差;
     3.通过对冲交易标的价差(基差Basis)的变化来获利。基差即两个具有相关性的可对冲交易标的间的价格差,这个差值会呈不断放大或缩小的状态,交易者可通过套取两者间的价差是放大还是缩小来获利。如果标的B的价格相对标的A的价格高,称为升水,反之,称为贴水。(如图7-1)
     随着套利策略的不断丰富,有些套利交易并一定会以上述这种方式进行,对于不同的风险可用不同的对冲方式隔离。
     比如:事件驱动套利策略,这种策略和单向交易并没有多大区别,只是这种策略以重大交易事件为交易的驱动因子,比如,并购交易、破产重组或其他可能会引起价格失衡的特定事件。
     在组合投资套利策略中,有这么一种方式,当确认某个行业的收益处在上升的景气阶段时,同时打包买入行业内的绩优股和绩差股。这种策略是为了规避市场资金投向和关注度方面的不确定因素,虽然行业的收益处在上升的景气阶段,但是不能排除优秀者始终会优秀,绩差者未必不能翻身的这种不确定因素的存在,以此保证能够获得如期的收益。
     因此,我们可以把套利交易理解为一种利用资本市场不完善导致的价格扭曲和偏差(均衡与非均衡)来获利的方式,对冲机制只是一种隔离各种不确定风险的手段。
     在成熟的资本交易市场,投资、套利、套期保值这三类交易占市场资产份额的绝大多数,投机交易占据的份额最小;在期货、期权、掉期等衍生品交易市场,套期保值类的交易通常是资产份额最大的。

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 楼主| 发表于 2017-4-27 20:05 | 显示全部楼层
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发表于 2017-4-28 14:53 | 显示全部楼层
     。。。。。。。。。。。。。。。无语
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发表于 2017-4-28 21:11 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2017-5-7 13:49 | 显示全部楼层
邱大林 发表于 2017-4-23 14:53
风险对冲
      套利交易从一般意义上讲是指投资者利用品种间在时间或地域空间上存在不合理的价差来获利的 ...

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 楼主| 发表于 2017-5-7 13:50 | 显示全部楼层
本帖最后由 邱大林 于 2017-5-7 13:58 编辑

1.对冲交易
    对冲交易即通过两个相反的动作进行交易,这一机制最早出现在保证金方式交易的期货市场。
    期货市场是一种虚拟化的交易,交易所作为履约监管和担保方,提供各种可供交易的商品期货标准化合约,其中也有参与者以符合标准规格的实物注册登记的合约(现货转期货合约)。成熟健全的期货交易市场,大部分参与者在合约到期时并不会以实物交割的方式履行合约。期货交易规定,在各合约的到期(交割)履约日,凡是不需要实物交割持有卖出(卖空)合约的,须从市场买入(平仓)相同数量的合约归还交易所;同样,买入持有合约的必须卖出。这种一借一还和一买一卖,便是期货的对冲交易机制。(如图7-01)


    对冲交易也会被称为双向交易,即同时进行两笔方向相反、数量相当的交易。对冲的主要作用是隔离价格波动的风险。
    比如:在大连期货豆粕1705(2017年5月交割)合约2830的价格上,同时开仓买入看涨多头和卖出看跌的空头头寸各10手,之后不论该期货合约的价格发生如何变化,是涨了还是跌了,数量相当的两个方向上的头寸,其中一个方向上的盈利始终可以抵消另一个方向上的亏损,价格的波动并不会造成实质的盈亏,交易者唯一要承担的是交易的费用成本。
   对冲交易既可以在同一个账户,也可以在两个账户之间进行。运用对冲的手段交易可以达到2种效果,一是能够产生实际盈亏的;另一种是上述这种不会产生盈亏,但可以保值的。
   传统方式的对冲交易策略分2大类,根据交易目的的不同,分为套利交易和套期保值交易。套利交易是一种能够产生实际盈亏的;套期保值交易则只是为了隔绝价格波动的风险,以保值为目的。虽然二者都是以对冲的方式交易,但在配对品种的选择、交易的目的和偏好上是有明显区别的。
   现代金融学对套利交易是一种基于无套利原则和资本市场均衡理论的研究。其基本指导思想是指有效的资本市场是不存在套利机会的,因为在金融市场上实施套利非常方便,这种便捷性会使资本市场的套利机会总是暂时的,一旦有套利机会,投资者便会实施套利,市场又会回到均衡状态。
   套利定价理论认为,套利行为是现代有效资本市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素,如果市场未达到均衡状态,便会存在无风险套利的机会,可以用多个因素来解释风险资产的收益,根据无套利原则,得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在近似线性的关系。
   从套利定价理论机制的形成,不难发现,均衡状态并不是市场的常态,因此才会有套利的机会,大量的套利交易可以形成一个有效的资本市场。事实上,无风险套利只存在于有效的资本市场,也就是具备不合理价格自我修复的市场。零风险的套利是比较罕见的,交易者在套利时有相当大一部分是有风险的。
   套期保值同样也是利用有效市场的均衡理论来实现保值的目的,在衍生品(期货、远期合约、期权、掉期等)合约临近到期日时,现货市场(大宗商品、证券、债券、货币等)和衍生品交易市场的价格会趋向一致。现货和衍生品交易市场的价格趋于一致,是开展套期保值交易的一个先决条件。
   成熟的资本交易市场,投资、套利、套期保值这三类交易的资产规模通常会占市场份额的绝大多数,投机交易占据的份额最小;在衍生品交易市场,套期保值类的交易通常是资产份额最大的。
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