基本面分析俱乐部

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供给收紧，新增产能极少。全球纯碱供应已呈现出中国、美国、欧洲三分天下的格局。美国天然碱供应偏紧，土耳其产能逐步释放，对中国市场影响小。我国是全球最大的纯碱生产国，目前产能近3000万吨。2017年下半年产能净增加仅1%，即新增60万吨同时退出30万吨，产能净增加30万吨。未来几年我国纯碱行业新增产能极少。开工率上升，行业低库存。近期纯碱企业例行检修较多，影响开工率提升；此外，夏季是传统生产的淡季，受气温影响，开工率通常在80%左右，而目前行业开工率已接近90%，显示供需格局向好。目前行业库存已降至25~30万吨，以轻质纯碱为主，重质纯碱库存极少。氯化铵价格低迷，制约联碱法企业开工率提升，加剧纯碱供给紧张局面。因副产氯化铵，化肥优惠电价的取消增加联碱厂家的生产成本。目前氯化铵行业库存较高，约85万吨，若秋季用肥行情无法提振氯化铵需求，预期氯化铵价格仍将维持低迷，制约联碱法企业开工意愿。房屋新开工高增长，纯碱后周期需求向好。玻璃（包括平板玻璃和日用玻璃）占纯碱下游消费的52%，平板玻璃下游消费的60%应用于地产行业。平板玻璃行业的需求通常滞后房地产新开工6~12个月。2017年上半年房屋新开工累计增速10.6%、房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%，有望拉动纯碱2017年下半年至2018年上半年的需求持续好转。

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轮胎行业回暖，下游需求增速企稳

橡胶助剂65%用于轮胎生产，市场需求主要取决于下游轮胎市场。2016 年来国内轮胎产量明显回升，逐渐摆脱了美国对华轮胎施行“双反”政策的影响。此外，长期来看，国内汽车保有量不断增加，替换胎需求占比持续上升，轮胎产量增速有望保持稳定。根据wind 数据显示，2017 年上半年国内轮胎外胎总产量4.84 亿条，同比增长7.7%。短期来看，进入8、9月份轮胎行业将面临季节性的需求旺季。橡胶助剂下游需求有望稳步提升。

环保趋严，橡胶助剂供给持续收缩

国内橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区，属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。其中促进剂在山东、天津以及河南地区的产能占比超过80%，而防老剂产能分布相对分散，但在北京、山东等受环保督查地区产能占仍达34%。可以预见，伴随持续的环保整治，助剂供给将逐渐收缩。2017 年上半年国内橡胶助剂产量60.2 万吨，同比下滑3.2%，其中促进剂产量20.8 万吨，同比下滑0.5%,防老剂产量19.7万吨，同比下滑4.4%。

供需关系转变，助剂价格有望持续上涨

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【 中债点评】

（1）本周翔鹭石化450万吨PTA装置、 远东石化140万吨PTA装置、 中石化扬子石化35万吨PTA装置、 中石油辽阳石化48万吨和32万吨PTA装置、 中石油乌石化9万吨PTA装置、 江阴汉邦60万吨PTA装置和恒力石化（大连）220万吨PTA装置本周继续停车，中石化天津石化34万吨PTA装置继续保持55%的开工率，但佳龙石化60万吨PTA装置和汉阴江邦110万吨PTA装置重启，使得PTA企业整体开工率由上周的70%上升至本周73.56%的水平。 从成本端来看，受阿联酋宣布削减9月原油供应量、 美国原油库存骤降及OPEC将在8月再次开会商谈减产事宜的影响，本周国际原油WTI价格较上周大幅增长3.94美元/桶至49.71美元/桶，同比已大幅上涨20.83%。 虽然国际原油价格上涨，但受本周PTA装置开工率上升、 下游聚酯产销偏弱及市场多利空消息释放的影响，本周PTA华东地区市场平均价为5,187.00元/吨，较上周下滑173.00元/吨，但仍较去年同期增长11.79%。 因化纤用乙二醇质量要求高，国内煤制乙二醇受限于质量问题，国内化纤用乙二醇仍以进口为主，受终端需求萎靡及港口库存上涨的影响，乙二醇价格本周下滑，华东市场平均价格7,220.00元/吨，较上周下滑95.00元/吨，但仍较去年同期价格上涨41.71%。 从成本端整体看，本周PTA和乙二醇价格均小幅下滑。

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环保部近日通报，要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一，对无法升级改造达标排放的企业， 2017年9月底前一律关闭。 此外，环保部将执行非常严格的销账制度，以“散乱污”企业整治为例，对要关停的企业必须实现“两断三清”，即断水、断电、清原料、清设备、清场地。在目前化工品需求相对稳定背景下，供给端受环保核查等因素将造成供给短期的受损，叠加市场情况、贸易商甚至期货等因素，触发价格剧烈波动，以丁辛醇为例，受环保影响部分企业共计受损下，辛醇价格快速从7月初的7800元/吨以下快速上涨至10000元/吨，而高价维持不足1周，价格逐步下滑至9000元/吨以下。价格的剧烈波动难以为周期品企业的盈利带来传统意义上的高弹性，更多表现为优势企业中枢盈利的修复。新产能方面， 6月份化学原料与化学制品制造业固定资产投资完成额增速-0.30%，自16年初开始一直为负增长，显示化工行业整体新增的产能较少，企业投资意愿较低。在该进程中，优势企业因其在成本端的优势以及前期环保投入力度大，盈利能力改善明显，建议关注细分领域龙头企业。 草甘膦近期价格上升，我们认为有小幅的持续性，可适当关注兴发集团，其他的一些优质农药标的则更值得关注，小企业的环保处理升高对龙头企业利好更为明显。近期关注的此外，我们更关注未来两大史诗级别的周期机会，包括市场去杠杆造成行业主动退出带来的产能真正富集机会，终端下游精细化工及专用化学品毛利率接轨提升+10%的可持续发展机会。
石化行业下半年主要的投资机会则来自于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业，建议关注中国石油（ 601857.SH， 0857.HK）和恒力股份（ 600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五， A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善，油气改革将继续推进也将给公司带来红利。而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业，炼油行业格局得到大幅优化，恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目，为民营炼化标杆，炼油装置工艺世界领先，复杂程度国际先进，配套原油、成品油码头管道，民营炼厂效率为先，预计投产后将极强的竞争优势，且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充， PX-PTA-涤纶全产业链布局完成，近期公司220万吨PTA装置故障检修，预计8月中旬复工。
化工产品最新行情

本周原油价格止跌企稳，随着圣彼得堡会议中各种利好消息释放，沙特等国对减产行动的坚定决心令原油多头大受鼓舞，油价日内大幅上涨，此外美国原油库存大降叠加美油产量下滑利好提振，原油期价延续涨势。整体来看，本周原油期价受到多重利好因素提振继续上涨， WTI原油报49.71美元/桶，同比上涨8.61%；布伦特原油报52.52美元/桶，同比上涨9.28%。我们认为美油产量增长的主要动力地区——二叠纪地区页岩油开采成本或降至50美元以下，在OPEC不发生扩大减产规模或突发性原油供应中断前提下，中长期看原油持续承压。然而伴随原油步入季节性需求旺季，油价有望上行：据OPEC预测，与需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望达到200万桶， Q1数据显示全球原油供应过剩约为78万桶/日，虽然美原油产量回升，但我们认为短期内或难快速增产，同时步入需求旺季，美原油库存将持续下滑，亦对原油价格形成支撑。上游化工品原料方面，受油价提振影响，本周乙烯、丙烯、纯苯分别上涨3.43%、 0.23%、 0.19%；本周TDI由于供应偏紧维持上涨，且价格逼近16年高点，终端虽有抵触但刚需仍适度补单；纯MDI方面，虽然本周小幅上涨，但目前原料苯胺支撑都不足且终端下游对高价纯苯抵触较明显，所以我们对后期TDI及纯MDI价格保持谨慎态度； PTA在恒力股份一套220万吨检修延长情况下价格出现了明显上涨，企业盈利改善明显，可关注荣盛石化，本周制冷剂价格全线下调；农药、有机硅产品价格维持不变。

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8月2日，PVC]价格出现上涨，行情火热不亚于气温。（1）百川资讯数据显示，电石法PVC树脂华东地区平均价格上涨110元/吨至6925元/吨。（2）根据我们跟踪，8月2日上午，国内PVC市场气氛好转，受到期货大幅飙升影响，华东及华南市场封盘增多，报价瞬间拉涨100元/吨以上，北方市场也受到影响，价格上涨30-50元/吨。5型普通电石法PVC树脂华东市场主流自提价为6950-7050元/吨，华南市场主流自提价为7020-7050元/吨，山东市场主流送到价为6750-6810元/吨，河北市场主流送到价6690-6800元/吨。

PVC企业目前库存少，欠单多。根据我们了解，目前PVC企业自身的产品库存少，仍有欠单要归还。
需求端分析：上半年新开工面积增长10.6%带动需求端向好，华东华南主要PVC仓库库存持续下降显示国内需求向好趋势仍然延续。今年上半年房地产行业景气度较好，房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%，带动了氯碱行业的整体消费，其中，需要消耗烧碱的氧化铝今年上半年产量累计同比增长19.70%，PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%。预计下半年房屋新开工面积增速会继续保持目前的增速，拉动PVC的需求。另外，截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨，周环比下降0.2万吨；华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨，周环比下降0.7万吨，下游市场的低库存仍在持续，显示国内需求向好的趋势仍然在延续。

进出口情况分析：进口依存度仅5%，8月是PVC传统出口旺季，出口量预计不会太低。我们观测历史数据发现每年的3月和8月是PVC出口的旺季，预计今年8月PVC的出口量也不会太低。

僵尸企业被彻底废去武功，PVC行业出现冰火两重天。目前国内PVC行业的僵尸企业约占总产能的30%，均因为工艺落后、环保不达标、上游电石供应不足等因素而停产，其余符合开工条件的企业则基本处于满负荷生产状态。比如冀中集团旗下的金牛化工40万吨PVC项目截止2015年末在建工程进度达98%，但2015年以来PVC项目并未进行PVC生产。

安全环保政策短期影响力上升。7-10月全国开展安全生产大检查，目前西北地区受到安检影响，各地的电石采购价普遍上涨。另外，7-8月将会有庆祝内蒙古自治区政府成立70周年活动，安全检查的力度都将加大。

电石法PVC企业分析：西北一体化企业具有成本优势，一定程度上弥补运费成本。不同PVC企业之间的成本差距非常明显，从直接成本角度考虑，具有煤矿、盐、石灰石矿、自备电厂的新疆企业成本最低（部分企业需要外购石灰石），其次是内蒙地区企业，大多需要外购原料盐。除了西北地区的企业之外，其余企业大多需要外购电，其用电成本是自发电企业成本的2-3倍。但是考虑到PVC主要消费地是华东华南地区，还需考虑运费因素，内蒙企业将会相比于新疆企业有一定优势。总体而言，西北地区的新疆、内蒙企业盈利能力强于大多数其他企业。乙烯法PVC企业分析：油价决定其竞争力，近几年乙烯法已经关停三分之一左右，即使低油价也未能唤醒关停产能。国内乙烯法PVC大体分为三类：一体化乙烯法、进口乙烯/EDC/VCM、进口EDC/VCM同时外购部分电石。目前国内乙烯法企业产能占国内PVC产能的16.2%，2009年以来已经关停的乙烯法产能为129.5万吨。我国乙烯供应不足，除齐鲁石化外，大多数乙烯法PVC企业需要外购乙烯、EDC或者VCM。2016年我国PVC产量的19.5%来自于乙烯法。从2016年我国EDC和VCM的进口量来看，折合乙烯产量119.8万吨。由于2016年油价触底回升，因此2016年EDC、VCM进口量略有提高，但增量不大，我们预计未来油价再创新低的概率较小，预计乙烯法PVC企业的产量不会太大变化，无法构成对电石法的冲击。

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机构晨会

1、黑色系
南华期货

　　黑色早评

　　1。螺纹钢：多单持有

　　周末唐山钢坯大涨120，成材强势跟涨，周五夜盘强势上涨。

　　上周社会库存和钢厂库存意外小幅回落，终端采购好转。螺纹钢产量继续小幅回落，吨钢毛利润继续走高，下周钢厂例检后复产增多，预计开工率高位回升。上周唐山和河北纷纷对采暖季限产做出表态，将落实钢铁产能限产50%，焦化限产30%，期现钢价受之提振大涨。我们认为，当前供求紧平衡，而一旦需求旺季回升，库存仍将大幅下降，支撑钢价上涨。电炉投产仍缓慢，而环保限产落实的可能性大增，供应仍可能产生明显缺口。周末唐山钢坯大涨120元。当前供求仍然积极利多，期价已经被多头情绪主导，此时风险主要在市场情绪，多单坚定持有的同时，警惕大幅波动风险。环保支撑1月钢价，旺季库存回落也将支撑近月，关注1-5正套机会。板材多单持有。

　　2。铁矿石：多单逢高离场

　　周五港口pb粉涨5元报570元/湿吨，夜盘强势上涨。

　　钢厂利润良好，近期高品位矿需求较好，货源集中在少数贸易商手中，价格强势上涨，总体港口成交近3周平稳，钢厂采购相对稳定，上周疏港量受意外事件冲击回落，钢厂平均库存维持27天。供给端，近期澳洲发货有所回落，近期港口库存持续小幅回落，高品矿占比下降，但低品矿仍有压力。中期供应依然充足。中高品位矿仍受到青睐，短期升水有望继续走高，但钢厂采购平稳，且长期供应充足，冬季环保限产对铁矿需求打压最大。矿价警惕高位风险。单边观望为主。

　　3。煤焦：震荡操作

　　焦炭，第四轮涨价基本落实。下游钢厂利润高位，开工率略有上升，但部分钢厂库存已经回到高位。取暖季限产或将压制焦炭需求。焦化厂开工率稍有上升，但仍受环保督查影响，焦企库存低位止跌回升。焦炭期价短期将延续震荡走势，短线操作。J01警惕高位回落风险，关注1-5反套。

　　焦煤，焦化利润回升，但开工受到环保督查约束，钢厂和焦化厂少量补充炼焦煤库存，现货稳步走强。供应端总体平稳，安全大检查对生产形成一定限制。短期需求平稳向好支撑煤价，但冬季钢厂焦化大面积限产，对焦煤需求或形成明显压制。焦煤暂时观望，焦炭焦煤1月合约都有回落风险，钢厂减产冲击或打压焦化利润，关注做空J/JM比价。
　广州期货
　上周五，螺纹主力合约上涨3.00%，收于3948，铁矿石主力1801合约上涨2.83%，收于563.0。焦煤和焦炭主力合约1801分别上涨0.63%和1.82%，收于1270.0和2038.0。动力煤主力合约上涨0.07%，收于593.6.

　　螺纹钢方面，河北采暖季错峰生产方案公布，石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。采暖季对没有排污许可证的焦化项目延长结焦时间至36小时，对国家产业政策限制类焦化项目延长结焦时间至30小时，对排放不达标的责令停产，全省焦化企业限产达30%左右。地条钢去除的影响下螺纹供给整体不及去年，且供给端提升空间已经十分有限，高炉产能利用率已经处于高位，电弧炉投产短期也无法放量，环保限产也被证实，且力度较大。多单持有。

　　铁矿石方面，消息方面，8月5日至8月8日，海军部队将在青岛至连云港以东海域组织重大军事活动，相关海域实施禁航。1709合约来看，以金布巴粉为交割标的期价贴水也有17元/吨，且高低品价差还有进一步扩大的趋势，在高钢厂利润和高焦炭价格的双重驱使下，如果结构性紧张继续炒作升温，铁矿石价格还有一定的上涨空间，9月合约偏强。1801合约来看，后期外矿供给端压力不减，高低品价差持续扩大可能再次凸显中低品味矿和铁精粉烧结的性价比，从而导致高企的库存压力再次显现，另外后期钢厂还面临一系列的环保限产政策，铁矿石需求端也将出现下滑，建议观望。

　　焦煤焦炭，焦炭在各主产地有环保检查的情况下，出现了供不应求的情况，焦化厂内库存降至低位，预计焦化厂心态仍然偏强。换月之后，唐山公布的限产方案对双焦1801合约构成明显利空，不过近期技术面偏强的情况下，焦炭谨慎持有，焦煤建议高位主动止盈离场，或考虑多焦炭空焦煤的1801套利。

　　动力煤方面，铁路到车辆5805辆，铁路调入量为47.1万吨，大秦线检修暂对铁路调入量未有明显影响，港口吞吐量19.6万吨，秦皇岛港港口吞吐量近期有下降迹象，日耗继续维持高位，下游电厂补库市场煤需求有所回升。当前动力煤终端使用量仍然良好，但随着产地供应逐步放开，港口和下游库存仍然维持稳定，电厂暂未到达警戒线急需补库。中转港锚地船舶和预到船舶及港口吞吐量有所回升但未上升至高位，运费价格的缓慢回升同样反映船舶需求有小幅好转，但未有明显放量。现货价格今日出现小幅回落，反映贸易商挺价心态可能有所松动，建议多单主动止盈，离场观望。
   

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　  每日跟踪（黑色系）
     上周五，螺纹主力合约上涨3.00%，收于3948，铁矿石主力1801合约上涨2.83%，收于563.0。焦煤和焦炭主力合约1801分别上涨0.63%和1.82%，收于1270.0和2038.0。动力煤主力合约上涨0.07%，收于593.6.

　　螺纹钢方面，河北采暖季错峰生产方案公布，石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。采暖季对没有排污许可证的焦化项目延长结焦时间至36小时，对国家产业政策限制类焦化项目延长结焦时间至30小时，对排放不达标的责令停产，全省焦化企业限产达30%左右。地条钢去除的影响下螺纹供给整体不及去年，且供给端提升空间已经十分有限，高炉产能利用率已经处于高位，电弧炉投产短期也无法放量，环保限产也被证实，且力度较大。多单持有。

　　铁矿石方面，消息方面，8月5日至8月8日，海军部队将在青岛至连云港以东海域组织重大军事活动，相关海域实施禁航。1709合约来看，以金布巴粉为交割标的期价贴水也有17元/吨，且高低品价差还有进一步扩大的趋势，在高钢厂利润和高焦炭价格的双重驱使下，如果结构性紧张继续炒作升温，铁矿石价格还有一定的上涨空间，9月合约偏强。1801合约来看，后期外矿供给端压力不减，高低品价差持续扩大可能再次凸显中低品味矿和铁精粉烧结的性价比，从而导致高企的库存压力再次显现，另外后期钢厂还面临一系列的环保限产政策，铁矿石需求端也将出现下滑，建议观望。

　　焦煤焦炭，焦炭在各主产地有环保检查的情况下，出现了供不应求的情况，焦化厂内库存降至低位，预计焦化厂心态仍然偏强。换月之后，唐山公布的限产方案对双焦1801合约构成明显利空，不过近期技术面偏强的情况下，焦炭谨慎持有，焦煤建议高位主动止盈离场，或考虑多焦炭空焦煤的1801套利。

　　动力煤方面，铁路到车辆5805辆，铁路调入量为47.1万吨，大秦线检修暂对铁路调入量未有明显影响，港口吞吐量19.6万吨，秦皇岛港港口吞吐量近期有下降迹象，日耗继续维持高位，下游电厂补库市场煤需求有所回升。当前动力煤终端使用量仍然良好，但随着产地供应逐步放开，港口和下游库存仍然维持稳定，电厂暂未到达警戒线急需补库。中转港锚地船舶和预到船舶及港口吞吐量有所回升但未上升至高位，运费价格的缓慢回升同样反映船舶需求有小幅好转，但未有明显放量。现货价格今日出现小幅回落，反映贸易商挺价心态可能有所松动，建议多单主动止盈，离场观望。

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每日跟踪（化工系）
　★天胶

　　1、上海市场15年国营全乳报价在12500(+400)元/吨；越南3L报价12800(+200)元/吨；15年泰国3号烟片15300(+300)元/吨。泰国合艾原料市场生胶片51.69(+1)泰铢/公斤；泰三烟片56(+0.5)泰铢/公斤；田间胶水47(+0.5)泰铢/公斤；杯胶41 (+0.5)泰铢/公斤。

　　2、泰国严重的洪水灾情是近期天然橡胶上涨的主要炒作因素。近期泰国受到季风影响连降暴雨，受灾区是泰国杯珓、胶片和乳胶原料的主要供应区，洪水既可能使该国天然橡胶减产，又使得成品出运受到影响。

　　3、结论： 泰国多数地区遭遇洪水，市场观望心态加重。目前下游工厂环保检查持续，需求疲软不改，但受合成胶止跌反弹，及产区释放利好影响，预计震荡小涨可能较大。关注15000元/吨的支撑力度。

　　★塑料PP

　　美国就业数据强劲可能预示着原油需求上升，欧美原油期货上涨。美国石油转塔减少也支撑市场气氛，市场等待下周欧佩克会议。周五(8月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2017年9月期货结算价每桶49.58美元，比前一交易日上涨0.55美元/桶，涨幅1.1%，交易区间48.5-49.64美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2017年10月期货结算价每桶52.42美元，比前一交易日上涨0.41美元/桶，涨幅0.8%，交易区间51.43-52.52美元/桶。华北线性市场成交9300-9400，华东市场成交9450-9600，成交方面，华北煤化工套保盘早盘有报价，鲜闻成交，下游工厂无跟进意向，市场成交略显清淡。华东市场代理出货为主，石化低价货源成交尚可，涨价抵触。进口货源线性成交偏弱，下游询盘意愿弱。PP华东现货市场成交8250-8350，华东货源代理套保均有出货，代理成交可，工厂刚需小单拿货，禾元挂牌8350，下游刚需为主，东华少量1709-150报，成交平平，华北成交8150-8300，煤化工货源总量较少，下游刚需询盘，总体成交清淡，低价共聚注塑货源成交较好，刚需接盘可。

　　结论：离场观望为宜。

　　★甲醇

　　华东港口市场跟随期货下降，江苏港口太仓甲醇部分报价/商谈在2470元/吨附近，南通主流报盘在2480-2500元/吨附近，常州、江阴港口部分报盘在2470元/吨附近，区域价格重心上涨，商家跟随期货上涨调涨，刚需采购为主；石家庄及周边企业主流出货在2130-2160元/吨附近，唐山主流出货在2180元/吨附近，市场整体出货一般，区域价格盘整，下游接货情绪不高，询盘一般；鲁南地区零售价格2200-2210元/吨附近，淡季影响，下游询盘清淡，期货上涨带动区域价格上行。内蒙地区北线现汇1950-1980元/吨，南线现汇1900-1950元/吨左右，聚烯烃大涨带动港口甲醇采购向好，商家跟随陆续调涨报价，目前下游以烯烃装置采购为主，淡季传统下游需求不足，整体消耗能力有限。

　　结论：关注月差反套机会，单边关注聚烯烃走势。

   TA：
上周五PTA价格震荡回升，1801合约报收于5280元/吨，较上一交易日上涨56元/吨，或1.07%。上周五CFR中国PX价格维持不变为841美元/吨，PTA加工费增加20元/吨至700元/吨。短期国内供需依然处于紧平衡状态，供应仍有缺口所以将继续依靠于现有的库存。但不能否认的是，近期PTA装置已经逐步重启（恒力的装置已经在上周末重启），近期季节性走弱的终端需求对聚酯端的影响在不断放大，聚酯日产销已经将近3周维持在5-7天的水平，其库存的拐点已经到来，所以后市在PTA库存恐将逐步增加。我们认为在前期PTA供需结构较好的时段，PTA没有延续恒力装置意外出事的情况而继续上涨，那么后市随着供需两端的双双走弱，其上涨的动能或也将逐步转弱，更或将重归弱势，等待逢高抛空机会

沥青：
上周五夜盘沥青期货小幅震荡，主力合约BU1712收2776点，较当日收盘价下跌2点，BU1709合约收2566点，较收盘价上涨4点。沥青现货方面，上周后期全国各地区现货批发价格持稳，新加坡、韩国进口沥青价格稳定，韩国进口至华东沥青有一定利润空间。成品油现货方面，国内地炼汽柴油出厂价格保持平稳，上周五发改委发布油价调整方案，汽油价格上调175元/吨，柴油价格上调165元/吨。

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每日跟踪（有色系）
★有色金属

　　LMES铜3合约报价6362元/吨，较前一交易日涨17元/吨。周五公布的美国7月非农数据好于预期，为9月缩表铺路，推升美国加息预期，周五晚间伦铜小幅收涨，期价在6300美元之上运行，盘面多头气氛浓郁。沪铜高位震荡，报收小阳线，均线呈多头排列，MA5有走平迹象，建议投资者多单轻仓持有，50000元附近或仍有反复，短线多单可考虑减持，关注市场情绪变化。
　铜

　　受全球经济乐观预期以及美元持续下跌提振，铜价冲高后在50000一线展开横盘整理。7月19日秘鲁矿业工人开始全国大罢工，部分矿场受到限制。此外，中国限制废七类进口令废铜供应降低，直接影响进口量约为75-90万吨，市场炒作原料供应偏紧热度再次回升。而下游电网、汽车、空调等需求维持高速增长。铜价重心上移，建议等待回调做多。

　　铝

　　沪铝近期重心缓慢抬升。近期环保限产力度加强，部分城市采暖季电解铝与氧化铝限产30%，叠加市场传闻宏桥将减产260万吨产能，去产能预期再度点燃。然而需求淡季导致国内社会库存高企，沪铝库存升至逾3年高位。去产能政策尚未有效施行，政策力度仍不明确，15000是中期重要压力位，建议暂时观望。

　　锌

　　沪锌近期延续高位震荡。两市锌锭库存持续下降，支撑锌价高位运行。但锌矿产量已有所回升，1-5月锌矿产量同比上升6.3%。下半年将看到更少的国内企业检修，供应增长是可预见的，中长期有下行压力。近期环保严格，下游消费受到抑制，当前锌价上行压力较大，建议22600-23500区间操作。

　　镍

　　沪镍下方支撑较强。上游矿价格维持稳定，港口库存低位有所回升，而10月份菲律宾镍矿主产区进入雨季，镍矿预期供应存在风险。下游不锈钢库存回到低位，加之钢厂利润与需求预期转好，给镍价反弹提供动力。建议逢低做多。

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每日跟踪（农产品）
★粕类

　　1、据天下粮仓最新调查显示，预计8月到港801.51万吨，低于7月份的923.06万吨.近两天因环保调查组到各地检查，部分油厂因此停产。

　　2、结论：天气及环保调查因素对连豆粕构成一定支撑，但基本面亦不支持大涨，连豆粕或维持震荡走势，目前建议暂时观望。

　　★ 油脂

　　1、行业组织Abiove周五称，将巴西2016/17年度大豆产量预估上调至1.138亿吨，较6月预估增加0.5%。Abiove将巴西大豆出口量预估上调至6400万吨，此前预估为6300万吨。

　　2、自2010/11年度以来，保加利亚油菜籽播种面积开始增加，当时油菜籽播种面积首次超过了20万公顷，产量超过了50万吨。2016/17年度油菜籽单产达到创纪录的2.97吨/公顷，产量达到50.9万吨，同比增加超过20%。

　　3、结论：油脂反复震荡，关注下方均线支撑力度，暂时观望为宜。

　　★ 棉花

　　1、8月4日，中国储备棉管理总公司计划挂牌销售储备2.99万吨，实际成交率38.32%，成交平均价格14586元/吨，较前一交易日价上调14元/吨，折3128价格15721元/吨，较前一交易日价格下调100元/吨；当日地产棉成交2853吨，成交均价13978元/吨，平均加价100元/吨。新疆棉8592吨，成交均价14707元/吨，平均加价826元/吨。

　　2、16/17年储备棉轮出第二十三周(8月7-11日)储备棉轮出标准级销售底价为14679元/吨，较前周下调400元/吨。

　　3、结论：1709临界交割月，郑棉或延续反弹，目前暂时观望。
白糖早评

　　纽约原糖期货周五处于盘整模式，前一交易日急跌近6%，止损卖盘指令引发一波基金的自动卖盘，并触发熔断机制。周五夜盘郑糖强势上涨，期价逼近40日均线。现货方面，柳州中间商报价6440-6540元/吨，南宁中间商报价6370-6420元/吨。从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱缩小，快慢线继续向下可能存在拐头，期价触及120日均线形成反弹，存在回归10日线的可能。日线级别，MACD红柱扩大，快慢线低位金叉向上MACD形成底背离，KDJ低位接近金叉，期价逼近6332黄金压力位以及40日均线，不过均线仍呈现空头排列。30分钟线上，MACD红柱扩大，快慢线金叉向上，KDJ再度金叉向上，均线呈现多头排列。交易策略：多单继续持有，关注6300整数位压力。
　【鸡蛋：现货持续暴涨，期价面临大幅补涨】

　　4日，全国鸡蛋价格行情整体稳中上涨，销区北京继3日压价失败后今日上涨十元，上海稳定，广东地区亦不负众望跟涨，产区稳中上涨，据悉受前期大涨大落行情影响，养殖户在上一次涨价期间积极出货，目前普遍反映货源不多，走货快，主产区价格3.5-3.69，强势上涨，多地在7日突破4元关口，上涨急促。期货市场，临近交割月资金迁仓因素，资金流出的合约弱势震荡，基差表现为收敛；资金流入的合约震荡偏强，维持高升水状态，1801合约，突破4000-4200，价格区间上移至4200-4400，短多交易为主。

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每日跟踪（宏观及贵金属）
宏观：
周五（8月7日）
美国股市上周五收高，美国7月非农就业数据超过预期。标普500指数上涨0.2%，报2476.83点。周五公布的美国7月份就业数据全面向好，不仅仅是非农就业人数增加20.9万超过预期的18万，还有失业率再次回落到4.3%同时伴随就业参与率上升，意味着失业率回落的确是由于更多的人找到了相应的工作岗位导致，更重要的是，平均时薪同比涨幅也高于预期，直接对消费以及物价有推动作用。美联储更有可能在12月加息，重回“因失业率维持在低位因此通货膨胀会在某个时点回升”的观念。我们希望非农数据可以带动美元指数短期企稳回升、黄金价格回落，为年底市场炒作欧央行退出宽松留出一定的价格空间。
　★黄金

　　1、据CME“美联储观察”：美联储9月加息25个基点至1.25%-1.5%区间的概率为1.4%，12月加息至该区间的概率为44.8%。

　　2、周五COMEX 12月黄金期货收跌9.80美元，跌幅0.8%，报1264.60美元/盎司，本周累跌0.4%。美国7月非农就业数据远超预期，美元汇率大幅上涨。

　　3、世界黄金协会数据显示，今年上半年黄金需求量创下8年新低，至2000吨；上半年机构投资者的黄金需求量下降34%，至700吨，创下自2007年(665吨)以来的最低量；珠宝加工业只能部分弥补投资者需求的下降，上半年珠宝商的需求增加5%，达到967.4吨。

　　4、结论：美国7月非农就业数据远超预期，美元指数摆脱了15个月以来的低位水平，上行趋势受到破坏，多单择机离场，关注沪金20日均线的支撑.

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每日跟踪（边缘品种）
　玻璃环保刺激推动不足

　　【现货】：交割厂库5mm白玻价格参考：河北安全1336，河北德金1328，河北迎新1352，滕州金晶1500，湖北亿钧1490，武汉长利1560.

　　【盘面】据卓创了解，国内浮法玻璃市场稳中有涨，12日平板玻璃行业上半年经济运行分析会议将在山东淄博市召开，届时关注会议精神。据市场最新消息报道，环保部通告水泥玻璃等去产能督查情况，督查期间，共现场核查平板玻璃企业66家，发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的平板玻璃企业16家，产能1456.2万重量箱。受此消息刺激影响，盘中玻璃出现反弹，尤其是远月，价差与旺季合约进一步收窄。不过在后市预期上，我们依然认为远月的反弹不可持续，首先此次涉及通报的16家企业产能只约占到全国总产能的2%，影响较小，其次远月实属淡季合约，如果当前旺季合约都只是目前这个表现，那么在缺少实际利多刺激作用下，远月也就很难不被看好，因此操作上依旧维持逢高沽空的观点。

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每日跟踪（化工系）
★天胶

　　1、上海市场15年国营全乳报价在12500(+400)元/吨；越南3L报价12800(+200)元/吨；15年泰国3号烟片15300(+300)元/吨。泰国合艾原料市场生胶片51.69(+1)泰铢/公斤；泰三烟片56(+0.5)泰铢/公斤；田间胶水47(+0.5)泰铢/公斤；杯胶41 (+0.5)泰铢/公斤。

　　2、泰国严重的洪水灾情是近期天然橡胶上涨的主要炒作因素。近期泰国受到季风影响连降暴雨，受灾区是泰国杯珓、胶片和乳胶原料的主要供应区，洪水既可能使该国天然橡胶减产，又使得成品出运受到影响。

　　3、结论： 泰国多数地区遭遇洪水，市场观望心态加重。目前下游工厂环保检查持续，需求疲软不改，但受合成胶止跌反弹，及产区释放利好影响，预计震荡小涨可能较大。关注15000元/吨的支撑力度。

　　★塑料PP

　　美国就业数据强劲可能预示着原油需求上升，欧美原油期货上涨。美国石油转塔减少也支撑市场气氛，市场等待下周欧佩克会议。周五(8月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2017年9月期货结算价每桶49.58美元，比前一交易日上涨0.55美元/桶，涨幅1.1%，交易区间48.5-49.64美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2017年10月期货结算价每桶52.42美元，比前一交易日上涨0.41美元/桶，涨幅0.8%，交易区间51.43-52.52美元/桶。华北线性市场成交9300-9400，华东市场成交9450-9600，成交方面，华北煤化工套保盘早盘有报价，鲜闻成交，下游工厂无跟进意向，市场成交略显清淡。华东市场代理出货为主，石化低价货源成交尚可，涨价抵触。进口货源线性成交偏弱，下游询盘意愿弱。PP华东现货市场成交8250-8350，华东货源代理套保均有出货，代理成交可，工厂刚需小单拿货，禾元挂牌8350，下游刚需为主，东华少量1709-150报，成交平平，华北成交8150-8300，煤化工货源总量较少，下游刚需询盘，总体成交清淡，低价共聚注塑货源成交较好，刚需接盘可。

　　结论：离场观望为宜。

　　★甲醇

　　华东港口市场跟随期货下降，江苏港口太仓甲醇部分报价/商谈在2470元/吨附近，南通主流报盘在2480-2500元/吨附近，常州、江阴港口部分报盘在2470元/吨附近，区域价格重心上涨，商家跟随期货上涨调涨，刚需采购为主；石家庄及周边企业主流出货在2130-2160元/吨附近，唐山主流出货在2180元/吨附近，市场整体出货一般，区域价格盘整，下游接货情绪不高，询盘一般；鲁南地区零售价格2200-2210元/吨附近，淡季影响，下游询盘清淡，期货上涨带动区域价格上行。内蒙地区北线现汇1950-1980元/吨，南线现汇1900-1950元/吨左右，聚烯烃大涨带动港口甲醇采购向好，商家跟随陆续调涨报价，目前下游以烯烃装置采购为主，淡季传统下游需求不足，整体消耗能力有限。

　　结论：关注月差反套机会，单边关注聚烯烃走势。
PTA：
上周五PTA价格震荡回升，1801合约报收于5280元/吨，较上一交易日上涨56元/吨，或1.07%。上周五CFR中国PX价格维持不变为841美元/吨，PTA加工费增加20元/吨至700元/吨。短期国内供需依然处于紧平衡状态，供应仍有缺口所以将继续依靠于现有的库存。但不能否认的是，近期PTA装置已经逐步重启（恒力的装置已经在上周末重启），近期季节性走弱的终端需求对聚酯端的影响在不断放大，聚酯日产销已经将近3周维持在5-7天的水平，其库存的拐点已经到来，所以后市在PTA库存恐将逐步增加。我们认为在前期PTA供需结构较好的时段，PTA没有延续恒力装置意外出事的情况而继续上涨，那么后市随着供需两端的双双走弱，其上涨的动能或也将逐步转弱，更或将重归弱势，等待逢高抛空机会
沥青：
上周五夜盘沥青期货小幅震荡，主力合约BU1712收2776点，较当日收盘价下跌2点，BU1709合约收2566点，较收盘价上涨4点。沥青现货方面，上周后期全国各地区现货批发价格持稳，新加坡、韩国进口沥青价格稳定，韩国进口至华东沥青有一定利润空间。成品油现货方面，国内地炼汽柴油出厂价格保持平稳，上周五发改委发布油价调整方案，汽油价格上调175元/吨，柴油价格上调165元/吨。

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每日跟踪（化工品）
★天胶

　　1、上海市场15年国营全乳报价在12500(+400)元/吨；越南3L报价12800(+200)元/吨；15年泰国3号烟片15300(+300)元/吨。泰国合艾原料市场生胶片51.69(+1)泰铢/公斤；泰三烟片56(+0.5)泰铢/公斤；田间胶水47(+0.5)泰铢/公斤；杯胶41 (+0.5)泰铢/公斤。

　　2、泰国严重的洪水灾情是近期天然橡胶上涨的主要炒作因素。近期泰国受到季风影响连降暴雨，受灾区是泰国杯珓、胶片和乳胶原料的主要供应区，洪水既可能使该国天然橡胶减产，又使得成品出运受到影响。

　　3、结论： 泰国多数地区遭遇洪水，市场观望心态加重。目前下游工厂环保检查持续，需求疲软不改，但受合成胶止跌反弹，及产区释放利好影响，预计震荡小涨可能较大。关注15000元/吨的支撑力度。

　　★塑料PP

　　美国就业数据强劲可能预示着原油需求上升，欧美原油期货上涨。美国石油转塔减少也支撑市场气氛，市场等待下周欧佩克会议。周五(8月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2017年9月期货结算价每桶49.58美元，比前一交易日上涨0.55美元/桶，涨幅1.1%，交易区间48.5-49.64美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2017年10月期货结算价每桶52.42美元，比前一交易日上涨0.41美元/桶，涨幅0.8%，交易区间51.43-52.52美元/桶。华北线性市场成交9300-9400，华东市场成交9450-9600，成交方面，华北煤化工套保盘早盘有报价，鲜闻成交，下游工厂无跟进意向，市场成交略显清淡。华东市场代理出货为主，石化低价货源成交尚可，涨价抵触。进口货源线性成交偏弱，下游询盘意愿弱。PP华东现货市场成交8250-8350，华东货源代理套保均有出货，代理成交可，工厂刚需小单拿货，禾元挂牌8350，下游刚需为主，东华少量1709-150报，成交平平，华北成交8150-8300，煤化工货源总量较少，下游刚需询盘，总体成交清淡，低价共聚注塑货源成交较好，刚需接盘可。

　　结论：离场观望为宜。

　　★甲醇

　　华东港口市场跟随期货下降，江苏港口太仓甲醇部分报价/商谈在2470元/吨附近，南通主流报盘在2480-2500元/吨附近，常州、江阴港口部分报盘在2470元/吨附近，区域价格重心上涨，商家跟随期货上涨调涨，刚需采购为主；石家庄及周边企业主流出货在2130-2160元/吨附近，唐山主流出货在2180元/吨附近，市场整体出货一般，区域价格盘整，下游接货情绪不高，询盘一般；鲁南地区零售价格2200-2210元/吨附近，淡季影响，下游询盘清淡，期货上涨带动区域价格上行。内蒙地区北线现汇1950-1980元/吨，南线现汇1900-1950元/吨左右，聚烯烃大涨带动港口甲醇采购向好，商家跟随陆续调涨报价，目前下游以烯烃装置采购为主，淡季传统下游需求不足，整体消耗能力有限。

　　结论：关注月差反套机会，单边关注聚烯烃走势。

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　★天胶

　　1、上海市场15年国营全乳报价在12500(+400)元/吨；越南3L报价12800(+200)元/吨；15年泰国3号烟片15300(+300)元/吨。泰国合艾原料市场生胶片51.69(+1)泰铢/公斤；泰三烟片56(+0.5)泰铢/公斤；田间胶水47(+0.5)泰铢/公斤；杯胶41 (+0.5)泰铢/公斤。

　　2、泰国严重的洪水灾情是近期天然橡胶上涨的主要炒作因素。近期泰国受到季风影响连降暴雨，受灾区是泰国杯珓、胶片和乳胶原料的主要供应区，洪水既可能使该国天然橡胶减产，又使得成品出运受到影响。

　　3、结论： 泰国多数地区遭遇洪水，市场观望心态加重。目前下游工厂环保检查持续，需求疲软不改，但受合成胶止跌反弹，及产区释放利好影响，预计震荡小涨可能较大。关注15000元/吨的支撑力度。

hollyhand

　★塑料PP

　　美国就业数据强劲可能预示着原油需求上升，欧美原油期货上涨。美国石油转塔减少也支撑市场气氛，市场等待下周欧佩克会议。周五(8月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2017年9月期货结算价每桶49.58美元，比前一交易日上涨0.55美元/桶，涨幅1.1%，交易区间48.5-49.64美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2017年10月期货结算价每桶52.42美元，比前一交易日上涨0.41美元/桶，涨幅0.8%，交易区间51.43-52.52美元/桶。华北线性市场成交9300-9400，华东市场成交9450-9600，成交方面，华北煤化工套保盘早盘有报价，鲜闻成交，下游工厂无跟进意向，市场成交略显清淡。华东市场代理出货为主，石化低价货源成交尚可，涨价抵触。进口货源线性成交偏弱，下游询盘意愿弱。PP华东现货市场成交8250-8350，华东货源代理套保均有出货，代理成交可，工厂刚需小单拿货，禾元挂牌8350，下游刚需为主，东华少量1709-150报，成交平平，华北成交8150-8300，煤化工货源总量较少，下游刚需询盘，总体成交清淡，低价共聚注塑货源成交较好，刚需接盘可。

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★甲醇

　　华东港口市场跟随期货下降，江苏港口太仓甲醇部分报价/商谈在2470元/吨附近，南通主流报盘在2480-2500元/吨附近，常州、江阴港口部分报盘在2470元/吨附近，区域价格重心上涨，商家跟随期货上涨调涨，刚需采购为主；石家庄及周边企业主流出货在2130-2160元/吨附近，唐山主流出货在2180元/吨附近，市场整体出货一般，区域价格盘整，下游接货情绪不高，询盘一般；鲁南地区零售价格2200-2210元/吨附近，淡季影响，下游询盘清淡，期货上涨带动区域价格上行。内蒙地区北线现汇1950-1980元/吨，南线现汇1900-1950元/吨左右，聚烯烃大涨带动港口甲醇采购向好，商家跟随陆续调涨报价，目前下游以烯烃装置采购为主，淡季传统下游需求不足，整体消耗能力有限。

　　结论：关注月差反套机会，单边关注聚烯烃走势。

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塑料pp
华北线性市场成交9300-9400，华东市场成交9450-9600，成交方面，华北煤化工套保盘早盘有报价，鲜闻成交，下游工厂无跟进意向，市场成交略显清淡。华东市场代理出货为主，石化低价货源成交尚可，涨价抵触。进口货源线性成交偏弱，下游询盘意愿弱。PP华东现货市场成交8250-8350，华东货源代理套保均有出货，代理成交可，工厂刚需小单拿货，禾元挂牌8350，下游刚需为主，东华少量1709-150报，成交平平，华北成交8150-8300，煤化工货源总量较少，下游刚需询盘，总体成交清淡，低价共聚注塑货源成交较好，刚需接盘可。

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钢铁行业周报：百尺竿头更进一步
企盈利百尺竿头更进一步。我们在5月11日央行表态打消系统性风险后，最底部推荐钢铁板块，目前基本面和股价走势符合我们判断。由于利率上升速度较慢，今年地产销售下滑速度低于市场预期。同时销售水平绝对量依然维持高位，由此造成房地产动态库销比过低，地产投资下半年并不悲观，经济需求端更加接近于稳态。随着本周气温开始逐步下滑，钢铁库存重现下滑，体现了下游需求依然强劲。另一方面在目前钢铁行业产能利用率接近阀值的状态下，采暖季华北地区大幅度减产政策实施有可能对钢价和盈利起到推波助澜的作用。盈利的持续性将改善企业家对经济的中长期预期和进一步修复工业企业的资产负债表，制造业资本开支后期有望出现回升
国内钢价：本周钢价加速上涨。近期环保限产因素对原本已经大幅上涨的钢价火上浇油，临近周末钢价出现接连跳涨，市场看多氛围浓厚。若错峰限产方案能得到严格执行，在冬季需求回落相对有限情况下，供给收缩可能带来流通资源的阶段性短缺，届时钢价上涨弹性大。但这是偏中期的因素，执行力度有待观察，而对于当前阶段，我们更关注的则是始于八月下旬的旺季需求复苏力度，考虑到淡季时节钢贸商并未出现大规模囤货，社会库存维持低位，后期随着终端用户需求环比回升，当前已经处于供应阀值状态下的行业盈利有望继续抬升；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存17.98万吨，较上周上升0.29万吨，热轧库存35万吨，较上周下降2.3万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量944.94万吨，环比下降5.7万吨。本周随着全国气候开始好转，下游成交再次放量，分品种库存大都呈现小幅下降态势，上海螺纹钢终端成交量也恢复34000吨的正常水准。考虑到目前仍属淡季，终端需求大规模释放尚需时日，旺季来临之前社会库存大概率将继续呈现低位摆动态势；

国际钢价：本周国际钢价上涨。美国市场钢价小幅上行，近期区域内价格总体呈现震荡上行格局，其中卷板价格整体涨幅更大，在需求相对平淡背景下，这主要是由于库存周期见底导致下游用户阶段性补库，考虑到后期旺季将至，钢价总体将易涨难跌；欧洲市场钢价继续上涨，目前区域内钢企订单整体较为充沛，加之到港资源相对有限，低库存条件下后期钢厂继续提价概率较高；

原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格680元/吨，环比上升25元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格486元/吨，环比上升10元/吨。普氏指数（62%）74.5美元/吨，周环比上升5.05美元/吨。虽然近期铁矿石价格呈现加速上涨态势，但钢企采购进度较为平稳，按需补库为主，进口矿库存可用天数连续三周维持在27天水准。本周关于河北限产的持续炒作导致钢价继续大幅拉升，但客观而言，四季度原本就是行业淡季，若再叠加大规模环保限产影响，对铁矿石需求挫伤较大，加之进口矿下半年增量供应不减，中期矿价承压较大；

行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，铁矿双焦价格小幅上涨抬升钢企成本有限，而钢价绝对涨幅明显更高，行业吨钢毛利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升28元/吨，毛利率上升至26.12%；冷轧板(1.0mm)毛利上升43元/吨，毛利率上升至10.93%；螺纹钢(20mm)毛利上升33元/吨，毛利率上升至31.95%；中厚板(20mm)毛利上升30元/吨，毛利率上升至11.29%；