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道琼斯工业平均指数8日再跌逾千点。分析人士认为，大跌显现了当前美股脆弱性，但目前调整仍在合理范围内，基于美国良好经济基本面，全年美股依然谨慎乐观。

国债收益率上涨 触发股市恐慌

当天，美国三大股指基本以平盘开局，试图震荡整固；上午10时左右，美国10年期国债收益率攀升至2.884%，市场恐慌情绪再起。

美国10年期国债收益率是资本市场重要风向标。市场普遍认为，先前触发道指大跌逾1100点的诱因，便是10年期国债收益率5日达到2.885%，创4年来新高。

衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数(又称“恐慌指数”)8日大涨20.66%，收于33.46。

美国牛顿顾问公司创始人兼总经理马克·牛顿表示，美国国债收益率仍是当前市场关注的焦点，也是影响市场走势的重要因素。

他认为，3.05%是美国10年期国债收益率的关键点位，一旦突破，很可能意味着债券收益率长达30年的整体下降态势会出现趋势性拐点。

基本面稳固 财报好于预期

瑞银财富管理全球首席投资总监马克·黑菲尔表示，此次暴跌没有明显经济触发因素，技术性因素很可能是主因。数据显示，美国标普500指数已连续19个月未出现5%以上跌幅。

8日公布的经济数据和上市公司财报均好于市场预期。美国劳工部数据显示，截至2月3日的一周，美国首次申请失业救济人数为22.1万，比前一周减少9000人。同时，4周平均值降至22.45万，创下1973年3月以来新低。

财报方面，美国推特公司当天公布财报说，2017年第四季度该公司实现历史上首次季度盈利。当季，推特公司盈利9100万美元，而上年同期则亏损1.67亿美元。这一业绩好于市场预期，带动推特股价大涨12.15%，收于每股30.18美元。

整体来看，2017年第四季度上市公司业绩好于预期。汤森路透统计显示，在已公布财报的322家标普500成分股公司中，78.3%的业绩好于预期。

汤森路透预测，标普500成分股公司去年第四季度盈利同比增长14.7%，营业收入同比上升8.0%。

美国QuantScape资产管理公司首席投资官关宁说，年初美股的大涨和近一周以来的暴跌似乎都已脱离了基本面，目前美国宏观经济和上市公司盈利双双向好的局面并未发生明显改变。因此，作为经济增长晴雨表的股市全年依然看涨。

跌幅不罕见 全年走势仍乐观

黑菲尔说，美股过去一周下跌速度令人咋舌，但总体而言，类似跌幅在美股历史中不罕见。过去40年来，美股在牛市期间，年内从高峰到低谷的回撤幅度平均为10.6%。截至8日收盘，对比1月26日创造的年内最高点、也是历史最高点，道指下跌10.4%。

黑菲尔认为，今后两年内，美联储过快加息并引发美国经济衰退的风险极低。自1960年以来，标普500指数在非衰退年份的中位数回报率达15%。

对于近期美股大幅震荡，美联储新任主席鲍威尔尚未表态。不过，达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰7日表示，市场波动更剧烈一些，也许可以修正估值过高和不平衡现象，适当地增加波动性对市场而言也许是“一个良好的现象”。

美国财政部部长姆努钦此前曾表示，目前市场运作良好，并未引发对金融稳定的担忧，且特朗普政府政策对美国经济长期增长十分有利。

关宁认为，目前美股暴跌仍在美国政府可承受范围之内。不过，如果今后数周内继续出现失控性、背离基本面的暴跌，鉴于共和党面临中期选举压力，鲍威尔很可能会出面稳定金融市场，甚至市场普遍预期的美联储3月份加息，都有可能延后。

此外，很多分析人士认为此次暴跌可能同大量被动型基金程序交易、人工智能交易有关，如果事后调查证明这种情况确实存在，今后很可能会出台针对此类交易的监管举措。

来源：新华社 记者王乃水　王文

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2月8日，4家尚在谋划重大事项的深市上市公司神速复牌，其中3家筹划重大资产重组。神奇之处在于复牌之际未披露具体方案与具体标的，与往常惯例不符。

有市场人士分析称，主要缓解大面积停牌问题，不允许停牌时间过长。

与此同时，21世纪经济报道记者了解到，在目前股价异动的敏感时期，深市将不接受重大资产重组停牌申请，但此消息暂未获得监管层证实。

神速复牌

8日当天科林环保（002499.SZ）、南风化工（000737.SZ）、大东南（002263.SZ）三家谋划重大资产重组的深市企业复牌；而*ST东海A（000613.SZ）尚在“筹划重大事项”阶段，就同时申请复牌。值得玩味的是，三家公司在复牌公告中仍未披露交易对方详情以及交易手段；截至公告披露日，双方与相关方仍在围绕收购进行商谈或尽调！

有图有真相：













由于以往惯例中，重大资产重组复牌后，上市公司会进一步披露交易方案；但此次上述公司复牌后，除了公告中介机构与财务顾问名称以外，未对重组方案有更明确的披露，这让业内人士摸不着头脑。



其中两份公告阐述复牌的原因，值得我们关注。*ST东海A与南方化工均提到“为尽快恢复公司股票的正常交易，更好的保护投资者的合法权益”。



看来这次匆忙复牌或与停牌潮有关。广州一名券商人士分析称，主要不允许长期停牌，要尽快恢复股票交易。

2018开年停牌潮再度来袭

据了解，自1月下旬其中小板与创业板开始出现连续下滑，而2月6日深证成指下探4.23%，多家上市公司选择停牌自救。根据东方财富Choice数据显示，截至到2月7日，两市共有336家上市公司处于停牌状态。

其中，股票质押面临平仓风险是近期停牌潮再现的主要原因。由于股价连连下跌，股东选择停牌自保。

上述4家公司暂未显示出股票质押风险。但有公司显然是停牌钉子户，大东南自11月中旬以来三次停牌，近期筹划重大资产重组，则是从1月25日停牌开始。

而科林环保与南风化工近期首次停牌时间在1月26日，*ST东海A为1月31日。

监管层或已出手

A股大面积的停牌，已经受到监管层的重视。

比如融钰集团（002622.SZ）自2017年12月6日至2月2日期间，已经四度停牌，平均每月1次停牌。第一次筹划涉及公司实际控制权变更事项；紧跟着两次筹划重大对外投资事项；近期一次筹划与收购资产相关的重大事项。

深交所在2月5日发出问询函，要求融钰集团对与股票停牌相关的信息披露进行全面自查，详细说明公司的信息披露是否合法合规，就防止停牌时间过长已采取的措施，以及是否存在以申请停牌代替公司及相关方的信息保密义务的情形。

而根据记者7日从券商人士处了解到，事实上，深市不再受理重大资产重组停牌申请；但该消息尚未得到监管层的证实。

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Brand Finance今年2月在伦敦发布了“2018世界最具价值品牌500强”排行榜， 白酒行业入选4家，短短一年内洋河超越全球175个世界品牌，从390位提升至215位，成长抢眼，在全球释放出巨大的品牌影响力。

白酒国际化面临一定挑战

白酒与威士忌、白兰地、伏特加等并称世界六大蒸馏酒，就2018品牌价值榜单而言，以茅台、洋河为代表的中国白酒已经具备比肩威士忌等世界名酒的价值基因。然而据海关总署数据，2016年我国白酒商品累计出口总额4.69亿美元，占全球白酒销售收入的0.5%;累计出口白酒数量1.61万千升，占全球白酒总产量的0.12%，白酒销量几乎全在国内。

随着“一带一路”倡议持续推进，当前白酒国际化能否焕发出新的生命力，业内人士认为，借着“一带一路”东风与全球对了解中国文化兴趣的升温之际，作为中国文化精髓之一的白酒，正迎来国际化的最佳机遇。

历史上，借助海、陆丝绸之路曾带来中国出口贸易短暂的繁荣，纵观中国古代张骞出使西域与近代郑和下西洋两次较大的商品文化的输出，茶叶、瓷器、丝绸、中药、白酒等沿着丝绸之路出发，成为当时广受世界欢迎、炙手可热的中国商品。

当前，就品牌影响力而言，具有传统文化传承意味的茶叶、丝绸、瓷器等在国际化大潮中逐渐没落，论茶道比不上日本、论瓷器比不上英国、尤其论白酒比不上伏特加等世界名酒在全球的影响力及接受度，可以说白酒国际化征程仍面临一定的挑战。

导致这一局面的原因究竟是什么?业内主要观点认为，世界各国对酒类产品的饮食标准、饮用习惯、文化习俗各不相同，导致中国白酒迟迟未能进入世界主流烈酒的消费市场。然而，值得思考的是，可口可乐、万宝路、法国红酒等都是有着独特本国特色的商品，但是他们却影响了整个全世界。从这个层面上说，中国白酒走向世界步伐缓慢的最大问题在于白酒自身品牌文化内核的缺失及模糊，再加上传统中国白酒口感刺激、酒桌文化劝酒盛行等都令国外消费者望而却步。

白酒行业有望出现真正有影响力的世界品牌

在产品日趋同质化的今天,消费者已不再满足于物质需求层面的消费,而是更倾向于追求心理上的满足和精神上的认同，因而富有品牌文化内核的产品能够触达消费内心，形成强烈的品牌认同和品牌忠诚，创造品牌信仰，从而给品牌带来溢价能力。

通过比对具有世界影响力的品牌，我们发现它们普遍具备鲜明的品牌文化内核，比如可口可乐的“快乐、年轻”，营造了一种“在生活中追求和享受快乐幸福时刻”的文化;尊尼获加的“keep walking”理念，Walker 家族对此的解读是：“手不仅是用来拿绅士手杖，更是勾兑出无数独一无二威士忌的一双手;脚不仅是代表走路的方式，还升华为一种精神意义：不断前进，永不放弃。”

反思中国白酒，多年来在国际上的影响力弱除了口感因素外，最主要还是品牌文化输出能力不够。中国几大高端白酒，从口感的适应性到品牌文化两个维度考量，最有希望真正成为全球化品牌的或许将会是梦之蓝。

“在口感优化领域，梦之蓝做得相当出色。”多位白酒业内人士指出，当前洋河股份白酒系列的绵柔品质更接近国外消费者的口感，令“绵柔 ”成为他们对中国白酒的最高评价。

在品牌文化方面，梦之蓝蓝色的视觉符号相对于中国传统的红黄包装，代表了一种更加开放、时尚的文化理念，如果说传统白酒红黄装包是一种黄土文明的代表，那么蓝色包装则是海洋文明的一种呈现，更容易沟通世界。尤其在品牌精神内核方面，梦之蓝“为了梦想”的品牌文化理念具有广泛的接受度和持久的品牌生命力。

值得一提的是，法国前总理拉法兰对梦之蓝M9相当喜爱。他曾表示，去过中国很多次，知道洋河品牌得感谢法国大诗人雨果的一句诗，“不管走到哪儿，每个人都爱男人的情怀”。

白酒国际化急需解决的三大问题

近年来，随着中国经济体量和影响力的提升，在“一带一路”建设和鼓励企业“走出去”的大战略下，白酒在“一带一路”沿线国家已经取得不错推广成效。

相关数据显示，中国白酒出口国家与地区超过100个，其中亚洲市场是中国白酒出口的主要市场，白酒出口量占整体出口的90%，出口金额占比超70%。北美地区是中国白酒出口的第二大市场，非洲、法国、德国、金砖五国高端用户对白酒的兴趣也在升温，成为中国白酒国际化的新蓝海市场。

但是，中国白酒的国际化有很长的路要走，中国酒业协会理事长兼秘书长宋书玉表示，中国白酒国际化仍停留在感性层面，缺少对国外消费市场的理性和深度分析。

可以说，当前中国白酒国际化急需解决三大问题：一是要充分研究和满足国外消费者的需求。比利时布鲁塞尔国际烈酒大赛组委会主席卜度安·哈弗建议，中国酒企需要花精力研究白酒的风味和口味，做一定的调整，使出口的白酒更符合西方人口味。目前国际酒水消费普遍在低度，中国传统白酒度数高且口感辣，不太容易被接受，近年来，低度、绵柔的白酒逐渐被西方社会所接受。

二是讲好白酒自身的品牌故事，加大对国际市场的宣传，将中国白酒的品质优势转化为世界品牌优势。打造品牌优势，突破区域市场的壁垒。中国白酒想要得到国外消费者的认可，必须让中国的白酒文化、品牌精神与当地文化有机融合，使中国酒成为当地酒，使白酒的品牌精神能够真正打动人，具有跨文化的普世性。

三是做好经销商的选择，尤其是选择对白酒文化和中外文化有很深了解的海外经销商，推动白酒更好更快地进入国际市场。据悉，一位经营梦之蓝的泰国商人，他与中国人做了五年生意，受中国朋友的影响，常常会将梦之蓝摆在餐桌，觉得这个品牌再合适不过，能够表达包容、创新合作、梦想的理念，更好帮助他与中国朋友交流，紧密合作。

中国白酒走出国门，是发展的必然。但是如果仅仅停留在对国外五千万华人的消费圈层的影响则是很可惜的，白酒企业应该图变创新，走向更加宽广的海外市场，实现真正的全球化目标。

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2月9日（周五），受美股大跌的影响，沪指今日低开低走，收跌4%，退守3100点关口。上证50跌近5%，创业板跌近3%，权重题材集体大跌，各板块全线飘绿，煤炭采选、券商信托领跌。

两市超过百股跌停，仅200多股上涨。沪指周跌幅近10%。

截至收盘，沪指报3129.85点，跌4.05%，成交额2721亿。深成指报10001.23点，跌3.58%，成交额2221亿。创业板报1592.51点，跌2.98%，成交额617亿。

从盘面上看，煤炭采选、券商信托、造纸印刷、保险、民航机场、黄金概念板块等板块跌幅居前。

观点：

中国人民大学副校长、财政金融学院教授、金融与证券研究所所长吴晓求表示，沪指暴跌的原因主要还是受到美股的影响，是一种辐射，一种影响，一种联动，中国的市场之前实际上涨得很少，如果没有美股暴跌的情况，不会出现这么大幅度的下跌。

美股之前的确涨得太高，是全球最大的泡沫，最大的危机。美股大幅度的下跌，一定会对中国的市场带来很大的影响。美股暴跌对于A股来说最多的还是外在因素，A股本身内在的因素也有，比如一些比较严厉的监管措施，包括信托产品清盘、降杠杆等等。这些因素内外夹击，所以才出现了暴跌的这种情况。A股再次发生“股灾”的概率比较小，除非是人为的因素。有一些监管措施需要平和一些，现在有一些太过了。

国泰君安认为，历史经验表明“持股过年”策略的胜率更高。原因是：1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。2.增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金，年底结账等使得居民可支配资金提升，资产配置需求提升；另一方面，公募基金一季度会是建仓的高峰期。这解释了为何出现负收益后节后均有明显反弹的原因，即较低的价格将吸引配置资金。3.市场风险偏好有望再度提升。一方面，春节后即将召开的两会，上一年度中央经济工作会议的计划尚未落地，政策空窗期，市场对于政策性文件往往倾向于正面解读，促进风险偏好回升。

春节后获得超额收益的几率高的行业主要分为两类：消费（及其中游材料行业）、周期行业。表现良好的消费类包括纺织服装、农林牧渔、家电，由于我国春节传统的消费习惯，上述行业具有明显的节日效应，近十年来我国居民可支配收入的不断提升，使得上述行业在春节旺季不断创下新高。表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等，原因在于：一是年初工业投资增速，信贷投放回升。二是开工旺季将带动工业增加值等数据出现阶段性高点。

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贾跃亭持有10.24亿股乐视网股份，其中质押10.19亿股，冻结10.24亿股，且被轮候冻结。对已被冻结的股份能否强制平仓，法律界人士观点不一。笔者简单梳理了现行法律法规，在此谈点看法。

先谈“冻结”等财产保全措施。法院在当事人起诉后，可对另一方当事人的财产或争议标的物，采取限制当事人处分的强制措施。财产保全措施包括查封、冻结等方法。查封主要针对不动产(比如房屋、货物等)，加贴封条、原地封存。冻结主要针对无形财产(比如存款、股权、债权等)，禁止转移、使用和处分。

一般冻结股票不能作为质押担保物。最高法院、国家工商总局《关于加强信息合作规范执行与协助执行的通知》第12条规定，股权等被冻结的，未经法院许可，不得转让，不得设定质押或者其他权利负担。质押权人应该是不愿意接受司法冻结股票作为质押标的物;当然特殊情况下若经法院许可，且证券公司认可被冻结的股票价值，认为不会由此引发法律纠纷，或也会将冻结股票作为抵押物。

而质押股票是可以被司法冻结的。按规定，股票质押率上限不得超过60%，大股东等以股票质押从券商等处融资，所得资金只相当于当时股票市值的60%以下，在达到平仓线时将股票变现，偿还券商的融资之后一般都有剩余，大股东可用这些钱来偿还其他债主的负债。最高法院《关于人民法院执行工作若干问题的规定(试行)》第40条规定，法院对被执行人所有的其他人享有抵押权、质押权或留置权的财产，可以采取查封、扣押措施;财产拍卖、变卖后所得价款，应当在抵押权人、质押权人或留置权人优先受偿后，其余额部分用于清偿申请执行人的债权。由此看来，对股票质押融资而言，大股东质押股票变现后应优先用于归还质押权人，质押权人拥有优先受偿权。

可以想象，假若司法冻结就可轻易剥夺质押权人的优先受偿权，那么大股东通过股票质押融到巨额资金后，就可通过某些债权人的诉讼，要求法院对质押股票予司法冻结，将股票权利又巧妙地抢回来，那抵押物就不再是抵押物，质押权人将鸡飞蛋打，股票质押融资业务也就没有人再敢于参与了。

当然，如何落实抵质押权人的优先受偿权，这在实际操作中可能是个难题。对此，沪深交易所上月发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》中有些规定，其中要求融入方、融出方、证券公司，应约定待购回期间或购回交易日发生“质押标的证券、证券账户或资金账户被司法等机关冻结或强制执行”等异常情况的处理方式。

具体到贾跃亭将其持股几乎全数质押，这些股票又全都被司法冻结，该如何处置这些股票，这或主要取决于当时质押融资协议中的条款约定。现行法律法规明确赋予了质押权人的优先受偿权，这个权利或可有效对抗司法冻结措施，对质押股票及时平仓、以偿还质押权人，这之后或许才能谈保护其他债权人的利益，法院对此也或会认可。

对于质押股票的强平渠道，有观点认为需走司法拍卖程序。笔者认为，这个观点或主要基于2001年最高法院《关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定》的相关规定。但彼时国有股与公众股股权分置，只有公开拍卖才能防止利益输送等问题，目前股权分置问题已解决，二级市场基本能反映国家持股、公众持股的价值，质押股票完全可在二级市场强平，或者大宗交易参照二级市场价格进行。当然，法院应加强对交易价格公平性的审查，以保护其他债权人利益。

由于贾跃亭质押股票数量巨大，其质押股票并不能在市场短期大量清仓，同样要遵守2017年大股东减持新规;减持新规第四条明确规定，“因司法强制执行、执行股权质押协议……等减持股份的，应当按照本规定办理。”也即贾跃亭面对诸多股票质押权人，对其质押股票强制平仓，也需遵守“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”等规定。这样，又可能产生哪些质押股票可先平仓、哪些后平仓的问题，这需要有关各方相互协调、妥善处置。

以上探讨，还是基于贾跃亭未涉嫌违法违规假设，若涉嫌违法违规并被立案，那么按减持新规，即使质押股票也不能强制平仓。

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王琦（中信建投基金总经理助理）

2017年中国GDP实际增长达到6.9%，扭转了此前连续6年的持续下滑态势，其中四季度单季增长6.8%，持稳于三季度，且仅较上半年6.9%增速微降，也打破了很多人对2017年内季度增速“前高后低、逐季下行”的判断。在持续不断的悲观疑虑中，经济运行的韧性超乎预期，这种韧性的来源是什么，2018年是否可以持续？这里尝试从产能周期以及产能利用率的角度给出解答。

产能利用率是驱动产能周期的决定性力量

诺奖得主斯蒂格利茨在其所著《经济学》中强调：“整个经济学界已经相信：宏观的变化必须以微观经济学的原理为基础，经济学的理论只有一套，而非两套。”在我们看来，宏观经济的分析和判断，也需要建立在微观的供需分析基础之上，供需力量对比，即产能利用率，决定商品价格和企业盈利，进而决定企业家的产能投资决策，而产能投资的自然时滞及其自身“从需求向供给跳跃式转换”的特征，导致供需之间的阶段性失衡，成为经济周期性摆动的根源。

具体来说，当企业产能利用率逐步走高时，企业首先可以不用提高产品价格而提高盈利，因为单位产品中分摊的固定成本和管理费用都在减少（这可以在相当程度上解释为何2017年PPI大涨但CPI依然温和，而企业利润仍能大幅增长），对应宏观经济中的复苏阶段。但是当需求持续提高并推动产能利用率达到一定的阈值之后，企业就会做两件事，一是提价以保证交付的公平性，二是扩产，而扩产阶段会在自然的终端需求之外叠加出产能投资的需求，也即投资的“加速”原理，将使供需更加失衡即产能利用率进一步提高，表现为宏观经济的过热。伴随持续且高涨的价格，调控机关会提高利率并放缓财政支出，对应终端需求的降温，但供给能力释放需要时间，CPI更是滞后于PPI，故调控初期价格仍有惯性上涨，表现为滞涨。调控后期产能逐步释放，而产能投资的需求会在投产的那一瞬间“跳跃式”地转化为供给能力，这种跳跃式的变化经常会导致供过于求并拉动产能利用率持续走低，商品价格和企业盈利能力亦同步下滑，表现为衰退。直至价格下滑到一定水平后政策再度开始刺激，需求逐渐改善，进入下一个周期中的复苏阶段。

由于国家统计局公布的工业企业产能利用率从2013年才开始，不足以覆盖整个周期，我们利用1531家非金融类上市公司2006年来的“固定资产周转率”近似替代，比较其与GDP平减指数和名义GDP增速之间的关系，发现三者间匹配良好，GDP平减指数和名义增速，在方向和变动幅度上都与企业固定资产周转率趋于一致，验证了产能利用率对经济周期摆动的决定性作用。在短周期内，2013年以来统计局的产能利用率数据，与非金融类上市公司的固定资产周转率方向和幅度也非常接近，说明这种替代是可行的。

产能利用率与新增产能的“高-低”搭配是经济韧性的根源

国家统计局自2017年11月开始，公布了2013年来工业企业的季度产能利用率数据，近5年来分别为：75.8%、75.6%、74.3%、73.3%、77.0%，可以看到2017年（分季度数据为2016年三季度）以来，产能利用率触底回升，2017年四季度更回升到78.0%，为5年来的最高水平。产能利用率的持续回升正是2016年以来经济韧性的根本原因，如前一章所述，产能利用率的提高会带动商品价格和企业盈利回升，而2016年来工业企业与上市公司的运营结果，也与这一结论相符。

但疑问依然存在，首先是2017年GDP实际增速仅较2016年的多年来低点轻微回升了0.2个百分点，为什么产能利用率出现了明显回升？其次是从目前来看，房地产和地方债务控制措施十分严厉，如果2018年的房地产和基建投资都明显减速，经济的韧性是否还能存在，尤其是对建材、化工、钢铁、有色等周期品来说，如果需求减速，这些行业产品的价格是否会面临较大的下行压力，并拖累相关行业企业盈利再度下行甚至亏损？

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此前发生的数起上市公司控股股东质押股权跌破平仓价的事项，曾一度让中小投资者担忧。而随着市场的变动，越来越多的控股股东火线自救，采用补充质押股份等办法，以平抑暴仓风险。

据《证券日报》记者统计，本周内(即发公告时间为2月5日至2月8日午间，下同)两市有105家公司公告了控股股东补充质押股权的事项，其中，有上市公司在三天内接连三次发布控股股东补充质押股权的事项。

爱施德控股股东

三天内多次补充质押

爱施德在2月6日、2月7日、2月8日接连发布了三则补充质押公告。

2月5日，爱施德接到公司控股股东深圳市神州通投资集团有限公司(以下简称神州通投资)的通知，神州通投资于2月2日将其持有的公司无限售条件流通股100万股质押给九州证券，作为其于2017年3月20日将无限售条件流通股3006万股质押给九州证券开展股票质押式回购业务的补充质押，质押期限自今年2月2日起至质押双方向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押手续为止。

同时，神州通投资于今年2月2日将其持有的公司无限售条件流通股208万股质押给中信证券，作为其于去年2月28日将无限售条件流通股4160万股质押给中信证券开展股票质押式回购业务的补充质押，质押期限自今年2月2日起至质押双方向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押手续为止;同时，还将其持有的公司无限售条件流通股700万股质押给中信证券，作为其于去年3月15日将无限售条件流通股4160万股质押给中信证券开展股票质押式回购业务的补充质押，质押期限自今年2月2日起至质押双方向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押手续为止。

到2月6日，爱施德再次接到神州通投资的通知，其于2018年2月5日将其持有的公司无限售条件流通股650万股质押给中信证券，作为其于去年2月28日将无限售条件流通股4160万股质押给中信证券开展股票质押式回购业务的补充质押，质押期限自今年2月2日起至质押双方向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押手续为止。

2月7日，接到神州通投资通知，于今年2月6日将其持有的公司无限售条件流通股360万股质押给九州证券，作为其于去年3月20日将无限售条件流通股3006万股质押给九州证券开展股票质押式回购业务的补充质押，质押期限自今年2月6日起至质押双方向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理解除质押手续为止。

爱施德还提示，神州通投资资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，由此产生的质押风险在可控范围之内。目前未出现平仓风险或被强制平仓的情形，未出现导致公司实际控制权发生变更的实质性因素。如若出现平仓风险，神州通投资将采取发起补充质押交易的措施。

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李一戈

年底年初中央部委的工作会议，值得关注。地产界当然要随时接收来自金融监管部门的信息。

2018年中国人民银行工作会议2月5日至6日上午在北京召开。会议提出了2018年工作的主要任务。其中，与房地产市场直接相关的提法有：

加强重点领域风险防控。加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。完善住房金融体系，建立健全住房租赁金融支持体系。

防控房地产金融风险，不是今天才提出来，但有一种说法是，要防止房地产领域的风险成为“灰犀牛”。这就把防控房地产风险尤其是金融风险放到了相当重要的位置。

由此出发，热点城市的房地产调控，今年不会放松，地产企业的杠杆和居民部门的住房杠杆都不会允许加大。因此，1月25-26日银监会召开的工作会议明确提出，继续遏制房地产泡沫化，努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长，严控个人贷款违规流入股市和房市。

但如果把视野放到整个房地产金融层面，并不是只有限制、遏制，而是也有鼓励、培育。后者就体现在住房租赁领域。

前面提到的央行工作会议，“建立健全住房租赁金融支持体系”，如果我没有记错，这应该是一个最新的提法。

往前追溯20年，从住房实物分配到房地产的市场化，金融杠杆的作用功不可没。完全可以说，没有个人住房抵押贷款这一金融工具的引入，就没有房地产的黄金10年。换言之，就是“住房金融支持体系”对房地产市场有着不可替代的促进作用。

我不是要评价过往的房地产及其金融发展史，而是要借此提醒，一种有别于此前的、新的住房制度正在酝酿、培育之中。新，就体现在，住房租赁被提到了前所未有的高度。抠下字眼，中央正式文件里，建立“租购并举”的住房制度，“租”在“购”的前面。

如你所知，2017年以来土地供应方面的一个重大变化，是京沪深等热点城市分别出让了一批只租不售的地块——建设租赁住房，企业必须长期持有。如果你以为这只是城市政府的短期行为，那就错了，2018年这种住房租赁地块只会更多。

除了国有土地，还在全国13个城市开展了集体建设用地建设租赁住房的试点。这也是土地和住房制度的重大创新。

前面说了，20年房地产的市场化历程，离不开金融；同样，未来租赁住房的培育发展，也不可能脱离金融。

正如当年个人住房抵押贷款（按揭）制度，也是小心谨慎探索之后再全面推开，住房租赁金融也有一个试点、探索过程。当年个人住房抵押贷款，是建行等个别银行率先勇敢“吃螃蟹”；去年11月开始，建行、工行、中行“突然”与深圳、广州、厦门等城市，以及一些龙头房企，签订住房租赁金融战略合作协议，给城市政府部门动辄授信数千亿，给企业授信数百亿，我当时就提醒业界朋友，这绝非偶然现象。这些国有大型商业银行的政策敏感度和市场机会的捕捉能力，不可低估。

金融机构强大资金的注入，无论是住房租赁的建设环节还是运营环节，应该算是供应“前端”，而要实现整个生产供应链条的正循环，还需要供应“后端”，也就是建立退出机制。而地产界和金融界呼吁多年并寄予厚望的REITs，可能就此迎来了“春天”。

如你所知，我们的金融创新产品，历来是试点先行。CMBS也好，REITs也好，一定是单个产品分别批准推出。

虽然发行规模达50亿元的“保利租赁住房REITs”去年10月23日就获得上海证券交易所审议通过，成为国内首单央企租赁住房REITs，但我个人觉得今年2月2日获得深圳证券交易所审议通过的“碧桂园租赁住房REITs”，意义更加不同凡响。这不是由于该产品规模更大，达100亿元，而是监管部门的表态颇具深意。

深圳证券交易所相关业务负责人表示，租赁住房企业可借鉴碧桂园租赁住房REITs模式，实现对自身租赁住房业务的有益支撑。证监会相关业务负责人表示，碧桂园在租赁住房领域的战略布局、与REITs工具结合的创新尝试，符合当前推动租赁住房发展的大趋势，具有较强的代表性。

虽然保利和碧桂园发行的租赁住房REITs，还不是真正意义上的REITs，但我愿意相信，不仅这种“类REITs”产品会越来越多，而且真正的REITs及其相关税收优惠政策，推出已为时不远。理由就是，上面所引用的证监会、深交所有关人士的评述，以及更重要的，文章开头提及的，央行工作会议对“建立健全住房租赁金融支持体系”的最新表述。

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今年一直强势的银行板块在本周突然掉头向下，三个交易日重挫9.12%，个股更是哀鸿遍野，5只银行股跌幅超10%，其中平安银行调整幅度最大，达13.8%。不过对于银行板块的下挫，多数分析师并不悲观，甚至认为是“上车”的机会。根据目前已经公布的16家银行业绩快报来看，归属母公司股东的净利润增速全部为正，其中11家甚至达到两位数。

三只银行股年内由涨转跌

“下午银行股大跌的时候，我基本以跌停价买入了成都银行1万股，成都银行是刚刚上市的次新股，也是今年首只登录A股的银行股，此前我一直预计他会有8个以上的涨停板，结果市场调整，只有5个涨停板便打开了（不计首日涨停），而且今天不但是打开涨停，还盘中跳水，给我了一个低吸的机会。”资深股民张英2月8日在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

今年银行股一直表现强势，建行、招行等7只个股先后创出历史新高，市场对于银行股看多的情绪越来越浓，不过物极必反，随着情绪见顶，股价也开始冲高回落。2月6日市场出现大级别调整，银行股虽然表现较为坚挺，但仍难以顶住抛盘如涌，全日最终下跌了1.47%。2月7日，银行板块高开，当日兴业银行盘中一度冲高至19.98元／股，顺利越过2007年创下的19.43元／股的历史大顶，成为今年第7只创新高的银行股，但行情突然扭转，板块放量下跌，全日大跌4.21%，兴业银行也由红翻绿，当日下跌0.63%。2月8日，调整行情继续，次新股成都银行高开之后快速跳水，盘中一度触及跌停，最终下跌9.43%，报收14.7元，中信、光大、工行和交行跌幅均超4%。

根据同花顺统计，随着银行板块的调整，破净银行股从今年最少时的4只，扩大至目前的8只，3只银行股今年涨幅被全部吞噬，其中平安银行调整幅度最大，三天大跌13.8%，今年总体下跌5.7%，此外张家港行和江阴银行今年涨幅也为负。

据东方财富网统计，2月8日，有10.6亿主力资金从银行板块撤离，近5日净流出资金19.6亿元。

申万宏源分析师马鲲鹏分析认为，近期市场出现调整，其实并没有实质性的利空，目前银行板块基本面向好，贷款量价齐升推动息差改善、经济稳健复苏推动不良持续改善，调整主要是因为受到部分传言影响，其中有传言称农商行开会要求控制同业理财等，但同业理财经过去年一年的收缩，规模已下降过半，后续继续压缩本就在预期之内，并未超出预期。此外对于控制居民部门杠杆过快上升和房地产相关授信政策，马鲲鹏认为主要针对消费贷炒股以及首付贷等乱象，而不是正常消费，从近期对大行的调研了解到，今年按揭投放量大概率不会低于去年。

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年关例行看财报。截至2月8日，21世纪经济报道记者不完全统计，共有15家以上药企发布2017年财报，总收入将近5000亿美元，平均来看，营收、净利润、研发投入均有所增长，但相较前些年的增长幅度，跨国药企全球营收增长率基本告别了两位数增长时代。

在一大批专利悬崖来临情况下，近两年，创新药上市销售对企业营收的贡献越来越大。除了大型并购外，重磅病种和研发管线上的创新药物上市，在短期内对药企营收和净利润的拉动一目了然。

由于有医疗器械和保健业务的加持以及对爱可泰隆的成功并购，强生坐稳全球营收老大，连续五年年收入超过700亿美元；罗氏、诺华和默沙东在研发上投入依然傲视群雄；艾伯维的修美乐（阿达木单抗）仍然是收入最高的药物，连续六年成为全球药王，2017年贡献了184.27亿美元，比2016年的160.78亿美元增长14.6%，突破200亿美元指日可待；其余若干巨头靠抗肿瘤药物、罕见病、免疫类等创新药物拉动增长。

根据EvaluatePharma《2018 Preview》预测数据，2018年全球药品销售前三甲分别是艾伯维的修美乐（202亿美元）、新基的来那度胺（90.2亿美元）、安进/辉瑞的依那西普（70.3亿美元）；除此之外，近两年的新药代表Keytruda也成功上榜。

中国市场成为各大药企增长引擎的趋势越发明显。由于中国监管机构在2017年的改革政策频频发布，强势利好新药研发及上市，跨国药企对中国市场的倾斜度也越来越高。抗肿瘤药物，抗病毒药物如丙肝、HIV，罕见病药物纷纷加速在中国市场的申报和上市。

创新药助攻

2017年，强生的三大业务板块处方药、医疗器械和消费品分别贡献了362.6亿、265.9亿和136亿美元销售额，最高增长来自处方药8%。2017年6月，强生以300亿美元并购罕见病药物公司爱可泰隆，获得了Tracleer、Opsumit和Uptravi等治疗肺动脉高压的药物产品组合。根据2016年爱可泰隆财报，上述三个药物的年销售额分别为10.2亿、8.31亿、2.45亿瑞士法郎，总销售额24.12亿瑞士法郎。2017年爱可泰隆对强生全球业务销售增长贡献了4.2％。

“由于制药业务的强劲表现，同时继续对收购、创新和战略合作伙伴投资，加速了业务增长。”强生主席兼首席执行官Alex Gorsky表示。

强生的老牌药物Remicade（英夫利昔单抗）由于竞品上市销售下滑，但免疫药物Stelara（乌司奴单抗）、HIV药物利匹韦林、多发性骨髓单抗Darzalex、Imbruvica（伊布替尼）均贡献了超过两位数的增长。

延续去年势头，罗氏和辉瑞在2017年营收双双超过500亿美元，罗氏以532.99亿瑞士法郎、5%的增长跃居第二；其中制药业务412.20亿瑞士法郎，诊断业务120.79亿瑞士法郎。

罗氏两款新药Ocrevus、Hemlibra 在2017年上市，还有若干现有药物的扩大适应症相继获批；三大王牌药物销售依旧强势，利妥昔单抗、曲妥珠单抗和贝伐珠单抗分别贡献了73.88亿、70.14亿和66.88亿瑞士法郎的收入。

罗氏增长更为瞩目的是四大创新药物：多发性硬化症Ocrevus（8.69亿瑞士法郎）、抗肿瘤药物Tecentriq（+209%）、乳腺癌药物Perjecta（+19%）和肺癌药物Alecensa（+101%）对业绩增长的拉动。

罗氏集团首席执行官Severin Schwan表示：“2017年在新上市的药物推动下，罗氏制药取得强劲增长。尤其令人高兴的是Ocrevus与Hemlibra的成功上市，以及Perjeta、Tecentriq、Alecensa的新适应症获批。”

受益于此前对Anacor和Medivation等制药公司的并购，辉瑞2017年净利润达到了近200%的增长，但收入525.46亿美元相较2016年有些微下滑。

明星药物肺炎疫苗沛儿13贡献了最高的56.01亿美元的销售额；辉瑞在财报中指明，增长动力主要来自创新药物乳腺癌Ibrance（+46%）、Eliquis（+47%）、Xeljanz（+45%），且上述药物均还有多年的专利保护期。

辉瑞公司董事长兼首席执行官晏瑞德表示：“2017年是辉瑞强劲增长的一年，虽然核心医疗受到赫升瑞输液业务剥离、相关产品专利到期等不利因素的影响，但在新兴市场仍取得了强劲的收入增长。”

诺华2017年创新药营收330亿美元（+1%），仿制药Sandoz营收101亿美元（-1%），眼科Alcon营收60亿美元（+4%）。中国市场增长13%，是其在新兴市场增长最高的国家。

诺华靠银屑病药物Cosentyx在2017年销售额达21亿美元（+84%），诺欣妥达5.07亿美元，弥补了格列卫专利到期的不利影响；最大的肿瘤业务板块贡献了122.74亿美元，销量增长10%。

2017年诺华最风光的是FDA批准其全球首个CAR-T细胞疗法Kymriah上市，用于治疗复发性或难治性儿童、青少年B-细胞急性淋巴细胞白血病，在美国定价为47.5万美元/次疗程，惊人的价格预计也是诺华最大的市场期待之一。

2017年全球药王宝座依旧属于修美乐，艾伯维财报显示，其全年营业额282.16亿美元，其中修美乐收入184.27亿美元，超越2016年的160.78亿美元，这已经是自2012年接棒波立维之后，修美乐蝉联六年“全球药王”。

修美乐2017年在美国市场的增速为18.5%，全球市场增速为14.6%，接下来在2018年增长8.5%以上突破200亿美元指日可待。

“修美乐的冠军销售额来源于全球14个适应症中的广泛应用，在美洲、欧洲甚至很多亚洲国家和地区，医保给予了不同程度的支持。”此前艾伯维中国总经理欧思朗在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“产品本身质量和疗效要过硬，得到真实数据的支持和反馈。”

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2月9日，首届世界海关跨境电商大会在北京开幕。此次大会的主题为“创新、包容、审慎、协同，推动跨境电商可持续发展”，由中国海关与世界海关组织（WCO）共同举办。

近年来，跨境电商成为零售风口。在国内60个开展跨境电商进出口业务的城市中，广州跨境电商业务量连续第四年位居全国首位，深圳跨境电商增长迅猛。

据海关统计，2017年，广州市外贸进出口总值9714.4亿元人民币，比上年同期增长13.7%，其中，跨境电子商务进出口贸易额达227.7亿元，增长55.1%。另据统计，2017年，深圳跨境电子商务（监管方式1210、9610项下）进出口合计27.5亿元人民币，其中进口21.4亿元人民币，同比增长40.9%。

中国电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任张周平接受21世纪经济报道记者采访时分析道：“广东在跨境电商方面领先全国，第一是传统的外贸基础扎实；第二，广州和深圳具有创新精神，例如出口跨境电商的大卖家主要聚集在深圳；第三是离不开广东地方政府的政策支持；此外，广东也吸引了大量优秀人才去淘金。现在跨境电商市场刚刚开始，国内外的需求都远未满足。”

跨境电商产业集聚

跨境电商这一外贸新业态在千年商都广州迸发新的活力。具体来看，广州海关打造了以南沙保税港区、白云机场综保区为核心区域的跨境电商产业集聚区，推出零售进口申报清单修撤单流程简化、商品入区单自动化审核、物流辅助系统对接跨境系统、商品24小时自动出区放行等7项专为跨境电商海关通关流程制定的“去繁就简”措施，减少不必要的人工干预与审核环节，让“数据多跑路”，进一步提升了关区跨境电商的竞争力。

如今，南沙保税港区、白云机场综保区已吸引京东、唯品会、天猫、苏宁易购、亚马逊等近100家电商平台、卓志物流、中远国际、顺丰、威时沛运等30多家物流企业入驻，形成了从政策优惠、平台集聚到物流便捷、金融创新完整的跨境电商生态圈。

在生态圈的基础上，广州深耕网购保税进口、直购进口、零售出口三项“拳头”业务。

据介绍，网购保税进口模式是多种跨境电商业务模式中最为成熟的一种，也是广州海关最早推动的模式之一。2017年，在占据广州海关网购保税进口业务9成的南沙保税港区，约2440万票跨境电商货物从世界各地汇聚南沙，又从这里运往千家万户。跨境电商货物最多的一天，南沙海关审放了206.7万票。

也有一些跨境电商企业选择直购进口模式开展业务，“我们’直购进口’的商品主要是一些轻奢化妆品、箱包、鞋子等，对比国内同类型商品，国外的款型可能更多一些。”广州中远国际航空货运代理有限公司副总经理熊云农说。同时，大量“中国制造”商品通过邮件、快递的方式运往世界各地，在拉动外贸的同时成为众多小微企业的发展契机。

另一边，深圳的跨境电商也如火如荼。目前，在深圳海关备案的跨境电商企业近500家，包括小红书、京东、菜鸟、大疆科技、大象通讯等。主要进口电商商品种类近10万，主要包括保健品、母婴用品、化妆品等。在出口方面，主要商品有大疆无人机、小米手机、VR眼镜等电子类产品。

深圳市天明电子科技有限公司总经理陈天明说道：“我们现在通过跨境电商平台直接做自己的品牌，销往欧美市场、国际市场，每天都要做几百单。” 跨境电商平台为深圳制造走向世界提供了更加便利的渠道。深圳罗马仕科技有限公司海外事业部电商业务负责人陈辉宝表示：“从2016年开始，我们的产品通过跨境电商方式开始海外销售，公司业绩迎来了快速增长，每个月的销售额在50万美金的销售体量，其中有一款商品上线一个月就冲到了整个销售类目的前100。”

截至2016年9月，在深圳跨境电商综试区已落地“直购进口”、“一般出口”、“网购保税进口”、“特殊监管区域出口”等4种模式，满足了跨境电商企业多元化试点需求。同时，深圳在前海湾保税港区试点 “全球中心仓”，通过进出口电商账册与非保税账册、保税账册互联互转，实现“一区多功能、一仓多形态”，从而减少仓储和物流成本。

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春节假期是亲人团聚的时节，也是返乡置业热潮涌动时刻。

在多重因素作用下，未来返乡置业的人数或将越来越多。安居客房产研究院一份最新联合调查问卷显示，59%的“漂一族”有返乡置业的意愿，而改善家中老人及孩子的生活条件成为他们返乡置业的首要原因。

返乡置业人群画像

“赚一线城市的钱，买二三线城市的房”已成为越来越多在外打拼游子的选择。中原地产首席分析师张大伟表示，返乡置业群体主要分两类：一类为了让父母生活得更好，会选择在城里购买一套房，给父母住；另一类则是为了投资，虽然一线城市买不起，但也不能让钱闲着，觉着买了房才安心，索性在老家买一套房保值增值。

“以后自己住，还可以给父母养老。”北漂刘美（化名）告诉21世纪经济报道记者，这是考虑返乡置业的主要原因之一。另外，相比北京高企的房价，葫芦岛房价相当便宜。100万可以在葫芦岛购置一套130平方米的大房子，但在北京只够支付一套小房产的首付。

杨光（化名）已经尝到了返乡置业的“甜头”。2015年，杨光在郑州购置了两套面积分别为30平方米和40平方米的房产。当时，郑州房价约为一万元/平方米。如今，杨光所购置的这两套房产价格已经上涨至13700—13900元/平方米。除了投资，杨光选择返乡置业，还有为孩子落户和日后上学的考虑，因为他无法为孩子在北京落户。

安居客《2017-2018返乡置业报告》显示，返乡置业的人中一半以上年龄都在30岁以上，单身人群只有19%；其中有80%的人群来自三、四线城市，近七成在一、二线城市工作；而工作城市买不起房或者希望改善家人生活条件是返乡置业的首要原因。

关于买房置业选在哪儿的问题，安居客房产研究院调查问卷显示，38%的人希望回老家买房，21%的人希望在老家的省会城市买房，且超半数的人计划一年内购房；关于房价，83%的人希望家乡的房子总价不要高于100万，三居室是大家普遍理想的户型。

新一线城市购房热潮

人群的流动和选择置业城市的原因涉及主观和客观等多个方面。从客观因素来看，全国城市发展渐趋平衡，在一线城市人口容量、就业机会趋于饱和的状况下，新一线城市爆发出巨大发展潜力。国家统计局发布的数据显示，2017年新一线城市经济发展迅猛，普遍GDP增速在8%左右，重庆更是超过10%，超过全国平均水平。

此外，技术的进步和设施的完善加速国内交通网络的发展，特别是未来将逐步推进“八纵八横”主通道建设，高铁覆盖全国80%以上的大城市。方便快捷的出行方式也拉近了“漂一族”与家的距离，使得返乡置业更加变得更加容易。

更大的变化是，相比大城市较高落户条件和限购条件，新一线、二线城市近年来积极推出人才政策、购房补贴等诸多福利，吸引优秀人才返乡安家。比如，重庆的高精尖人才可享受住房优惠保障，安家补助最高200万；成都优化人才落户制度，实施人才安居，建立人才绿卡；武汉规定非武汉户籍个人凭“房票”可在武汉购买首套住房；南京的高层次人才购房首套不受户籍限制，40岁以下本科生直接落户买房等。

除了能够以更低成本解决住房问题，新一线城市的高速发展还为返乡置业的人群提供更多高薪就业机会。58集团招聘数据研究院显示，新一线城市高薪热招职业主要集中在高级管理、金融证券、投资理财、运动健身、法律、翻译等类别，有了在大城市工作的经验积累，“漂一族”返乡后也能很好地延续职业状态。

安居客首席分析师张波指出，相比在大城市，“漂一族”返乡找到一份满意的工作后积累买房资本的难度也降低不少。根据58集团招聘数据研究院发布的2017年白领平均薪资，2017年北京、上海、广州、深圳白领平均月工资在6800到7500元之间不等，新一线城市中的杭州、苏州、东莞、成都、重庆、郑州、武汉、南京等地的白领平均月工资也达到了5500元到6700元不等。

对于返乡置业，张大伟针对购房者也有一些建议。“不能拿一二线的城市标准看房价，三四线城市房价有天花板，不能觉得房价比一二线便宜就任性买买买。总体而言，GDP代表了一个城市的发展水平，因此，经济发展活力旺盛的城市是值得购买的。买房核心还是看人口，有人口增加的城市肯定更值得买。对于很多城市来说，尽量买城市热点区域，优质教育资源聚集区域。”

此外，张大伟还提醒购房者，“必须了解清楚本地的房地产政策，很多人户籍可能已经外迁，这种情况下，自己要买的城市是不是限购，贷款政策如何，都需要弄清楚；每年春节的时候，很多三四线城市卖房的会打出各种优惠，但需要问清楚是真是假。三四线城市很多房地产项目证照不全，另外办理房本按揭等流程缓慢，所以需要预留好时间。尽量买大开发商的项目。”（编辑：包芳鸣）

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中国资本项下逐渐开放，包括全口径跨境融资、人民币跨境结算试点等政策先后放开，除便利境内外贸易投资外，境内企业开始考虑从香港等境外市场融入外债资金。

其背后逻辑，一方面是政策空间逐渐打开，另一方面，境内外利率结束了2016年以来的“倒挂”，企业境外融资更有竞争力。

特别是，在美元加息、联储缩表、美国减税等国际因素和中国国内“去杠杆”等交织下，人民币利率上行，同时汇率走强，使得企业跨境人民币融资成本上涨、需求萎缩，跨境美元融资需求旺盛。

招商银行交易银行部总经理助理楚建忠在接受21世纪经济报道记者采访时表示，境内企业转向境外融资，一方面是受到央行全口径跨境融资宏观审慎管理的政策利好，另一方面也与境内贷款规模紧张、资金价格走高的市场因素有关。

对商业银行而言，包括债务置换、补充流动资金、信用债市场替代等跨境业务或成为布局重点。

中企发债向境外倾斜

根据国际评级公司惠誉的数据，在持续控制金融风险的监管大环境下，境内市场将继续保持收紧状态，因此，继去年创下历史新高以后，2018年中国企业境外债券发行总量或将再度上涨。

2017年，受监管收紧推高融资成本的影响，中国企业的境内债券发行量5.7万亿元人民币，下滑32%，这是自2010年以来首次出现同比下滑。包括房地产在内的部分行业也面临境内发行方面的种种限制。这些趋势令中国企业2017年境外债券发行量达到1178亿美元的历史最高纪录，较上年飚升123%。

2017年末以来，监管机构进一步加大去杠杆力度，这意味着今年的境内收益率可能面临更大的上行压力。与此同时，监管新规应会使信贷更难通过信托贷款等形式流向受限行业。由此将使这些行业的境内融资途径进一步减少。

因此，今年的境内债券发行量有可能再次下滑。境内再融资需求亦有所降低——截至2017年底，共计3.7万亿元人民币的境内企业债券将于一年内到期，较2016年底下降8.6%。

企业在境外发行方面可能会面临一些阻力。例如，据报道，国家发展和改革委员会（发改委）正在考虑限制短期境外票据发行，部分发行人曾在2017年以此方法规避发改委设定的境外发行额度要求。然而，境内市场趋紧及更高的境外再融资需求意味着 2018年的境外发行量将进一步提升。

惠誉认为，融资向境外市场转移的趋势并未导致企业部门风险大幅上升，风险仍然主要存在于国内的高杠杆率。大多数发行人并未过度发行远高于其本币现金流量的外币债务，因此，惠誉预计监管机构将不会采取严苛的措施来限制企业在境外融资。

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存款始终是萦绕在银行人心中最大的压力。

21世纪经济报道记者采访多位银行分、支行行长与信贷业务人士获悉， 2018年1月，存款增速放缓甚至负增长的情况更加严峻。与之相对的是，居高不下的贷款需求与永远不够用的额度，存贷款之间的结构性失衡正在加剧。

业内普遍预测，1月贷款规模或达2.8万亿左右，伴随着贷款需求上升，吸储困难并未改善，存款流失的困境还在升级。

据央行近日公布的统计数据，2017年金融机构新增境内人民币存款13.34万亿，同比少增1.8万亿。

特别是，2017年12月人民币存款较11月末减少7749.04亿元，其中，政府存款和非银行金融机构存款均出现较大幅度下降。这意味着，吸储困境已经从存款增速下降升级为存款规模负增长。

爆表的存贷比

21世纪经济报道记者获悉，某大行1月份贷款增加1000亿，存款反而减少500亿。天风证券首席经济学家刘煜辉对记者直言，现在的信贷放量都是收容“超生游击队”，“超生”的孩子需要上户口，可是银行存款反而是下降的。

21世纪经济报道记者调查采访中发现，存款下降、贷款上升的不匹配在2017年已有体现，甚至在部分地区普遍出现了存贷比爆表情况。

某大行地方支行行长向21世纪经济报道记者透露，2017年全支行存款13.5亿，贷款20多亿，存贷比早已超出100%。

这种情况在去年并不少见，该地省行层面也是如此。记者了解到，该行当地省级分行去年新增贷款300余亿，新增存款只有170多亿，多余额度靠总行支持，而这种情况在2017年之前并未出现。

一位业内人士告诉21世纪经济报道记者，从该行总行层面看，存款增长大于贷款增长，但部分地区出现存贷比爆表的原因，与当地经济发展情况、政策需求有关，比如有些地区处于发展期，基础设施项目多，或扶贫任务较重，额度上需要总行给予更多支持。

该大行当地资深业务人士对21世纪经济报道记者表示，1月份省行层面存款是增加的，但增速正在放缓。分部门来看，居民储蓄存款增加，但对公存款下降。“结合当地往年情况，因为牵扯年初公司需要支付工程款，一季度对公存款都有下降，但今年下降幅度较往年更大。”

究其原因，该资深业务人士指出，一方面央行坚持中性货币政策，整个资金和M2增速都是向下趋势，必然带动社会资金量减少，最终体现在银行存款上，不可能像往年增长那么多；另一方面，现在企业和政府平台融资渠道都在收窄，对公企业和机构的流动性也在收紧。

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今日头条

1、2月9日，亚洲股市开盘重挫，恒指、沪指大受影响，收盘大跌;美东时间周五，欧美股市涨跌不一，美股深“V”反弹，欧股大幅收跌。

【盘面详情】

上证指数报3129.85点，下跌4.05%，成交额2720.95亿，上证指数本周累计下跌近10%，创两年来最大单周跌幅。深证成指报10001.23点，下跌3.58%，成交额2221.31亿。创业板指报1592.51点，下跌2.98%，成交额616.9亿。

恒生指数跌3.1%，报29507.42点。恒指本周累计下跌9.49%，创2008年10月来最大单周跌幅。国企指数跌3.87%，报11901.67点。

日经225跌2.32%，报21382.62点。韩国KOSPI指数跌1.82%，报2363.77点。

2月10日，标普500指数收涨38.55点，涨幅1.49%，报2619.55点。 道琼斯工业平均指数收涨330.51点，涨幅1.39%，报24190.97点。纳斯达克综合指数收涨97.33点，涨幅1.44%，报6874.49点。美国三大股指周五尾盘拉涨，但本周仍然跌超5%。

2月10日，德国DAX 30指数收跌1.25%，报12107.48点。 法国CAC 40指数收跌1.41%，报5079.21点。 英国富时100指数收跌1.29%，报7092.43点。欧股创2016年以来最大单周跌幅，德国股指确认陷入技术性回调区间。

2、截至2月9日24时，证监会尚未核发本周IPO批文。本周沪指大跌9.6%，上证50暴跌近11%，创业板也重挫逾6%。

3、新华社：解读此次美股暴跌时，华尔街人士多将其归因于“技术性回调”，是对股市前期虚高的“挤泡沫”。近期全球金融市场震荡再次为政策制定者敲响了警钟，全球金融系统或许没有想象得那么稳固，当年危机带来的教训必须牢记，应保持清醒，未雨绸缪。

财经要闻

1、国家统计局：1月，CPI环比上涨0.6%，同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.3个百分点;PPI环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点，PPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.6个百分点，涨势趋于稳定。

2、交行连平：进入1月以来，冬季低温影响农产品生产及供给，食用农产品价格出现持续上涨。从全年物价走势来看，2018年物价仍将温和运行，通货膨胀卷土重来的可能性很小，预计2018年CPI同比涨幅全年平均在2%左右。

3、央行：春节后，CRA到期与现金回笼节奏大体同步，银行体系流动性将保持合理稳定。节前节后央行将继续灵活搭配工具组合，维护流动性合理稳定。一是继续开展MLF操作补充中长期流动性;二是适时开展逆回购操作，合理搭配期限组合补充流动性。

4、央行：近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排(CRA)。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。2月9日不开展公开市场操作。

5、外管局：2017年全年，境外投资者对我国境内金融机构直接投资净流入202.02亿元;我国境内金融机构对境外直接投资净流出190.83亿元。2017年末，境外投资者对我国境内金融机构直接投资存量9746.22亿元，我国境内金融机构对境外直接投资存量15319.35亿元。

6、中国能源报：发改委等四部门联合发布通知，针对各地推动落后产能退出力度不断加大、经济回升对能源的需求显著增加的情况，需要进一步完善产能置换政策、加快优质产能释放，通过优质产能有序增加，推动落后产能尽早退出，促进煤炭产业结构调整和新旧发展动能转换。

7、21世纪：监管层或对农商行等农村金融机构在区域分支机构设立、表外理财上继续强化监管。在区域经营上，以本地为主，贷款不能出县，资金不能出省。在同业和表外理财上，继续去杠杆。详情查看>>>

8、证券时报：截至2017年底，我国银行业金融机构本外币资产首次突破250万亿元，达到252万亿元，同比增长8.7%，增速较上年末下降7.1个百分点。截至2017年末，商业银行不良贷款余额1.71万亿元，不良贷款率1.74%。

9、一财：上海市七部门联合发布《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》。《办法》明确，对符合条件的纯电动汽车，按照中央财政补助1∶0.5给予本市财政补助。

10、新华社：在国家版权局积极协调推动下，腾讯音乐与网易云音乐就网络音乐版权合作事宜达成一致，相互授权音乐作品，达到各自独家音乐作品数量的99%以上，并商定进行音乐版权长期合作，同时积极向其他网络音乐平台开放音乐作品授权。

投资风向

1、一财：证监会发言人表示，原油期货于2018年3月26日在上海国际能源中心挂牌交易。值得一提的是，与以往发布会相比，本周发布会现场座无虚席，各大媒体对于近日市场大幅调整高度关注。证监会发言人未回应市场大跌。

2、证券时报：四川、湖北、河南等多地证监局近日通过口头和邮件等多形式，对辖区上市公司大股东股权质押进行风险排查及处置工作。有区域证监局要求辖区内上市公司于5个工作日内向当地证监局报告股权质押基本情况。

3、新华社：有消息称，针对境内外ICO和虚拟货币交易，我国将采取一系列监管措施，包括取缔相关商业存在，取缔、处置境内外虚拟货币交易平台网站等，比特币行情加速下滑。以比特币为代表的虚拟货币投机持续“高烧不退”，不断累积风险，监管及时出手，才能刹住投机炒作之风。

4、21世纪：2月8日，4家尚在谋划重大事项的深市上市公司神速复牌，其中3家筹划重大资产重组。据了解，在目前股价异动的敏感时期，深市将不接受重大资产重组停牌申请，但此消息暂未获得监管层证实。

5、上交所：本周，上交所共对常规性的证券异常交易行为及时采取了160余次自律监管措施;共对10起上市公司重大事项进行核查，并向证监会上报5起涉嫌违法违规案件线索。此外，密切关注股票市场交易风险的变化，对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为，采取了相应的警示和盘中限制交易措施。

6、獐子岛：公司收到证监会出具的《调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案调查，如公司存在重大信息披露违规行为，公司股票交易可能被实施退市风险警示并暂停上市。详情查看>>>

社会热点

1、发改委：自2月9日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低170元和160元。从全国平均来看，90号汽油每升下调0.13元，92号汽油每升下调0.13元，95号汽油每升下调0.14元，0号柴油每升下调0.14元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将节省约6.5元。

2、央视网：环保部日前表示，2019年将谋划开展第二轮中央环保督察。此前，从2015年底至2017年底，我国已经对31个省(区、市)完成了第一轮中央环保督察全覆盖，切实推动了地方环保工作，解决了一大批突出环境问题。

3、交通部副部长刘小明：目前已有200个城市制定了适合于本城市的网约车落地政策，有66个城市广泛地征求了意见，将适时出台相关政策。第三方评估整体认为，政策实施取得预期效果、总体进展顺利，“打车难”初步得到缓解。

国际要闻

1、俄罗斯央行：降息25个基点至7.5%，符合预期。摩根大通表示，预计今年俄罗斯央行将降息至6.5%。

2、COMEX 4月黄金期货收跌3.30美元，跌幅0.3%，报1315.70美元/盎司。期金创两个月最大单周跌幅，全球股市持续波动之际美元和美债收益率走强令投资者态度谨慎。

govyvy

美亚跌完欧洲跌！全球股市正经历2011年来最惨烈一周

　　股市暴跌并不罕见，但像现在这样这么猛、这么烈、这么快，却是2011年以来难得一见的。

　　本周，追踪全球23个发达国家和24个新兴市场国家股指走势的MSCI全球股市指数累计跌6.2%，若收盘时跌幅仍超6.1%，则将创2011年9月以来最大单周跌幅。据彭博统计，自1月26日触及历史峰值至今，全球股指市值已大举蒸发5万亿美元。

　　周五晚间，欧洲股市在本周最后一个交易日延续了周四的弱势格局，近全线低开。斯托克600（STOXX 600）指数跌幅扩大至近1.6%，至2017年8月末以来新低，此前5个交易日累计跌去4.53%。受权重银行股和金融股拖累，该股本周有望创出2016年以来最大周度跌幅。

　　盘中，德国DAX指数跌超2%，英国富时100指数跌1%，法国CAC 40指数、西班牙IBEX指数均跌1.8%。

　　

　　当前，标普500指数期货转跌，道指期货跌幅扩大至0.3%。

　　亚洲股市遭遇“黑色星期五”。香港恒生指数周五跌3.1%，落于3万点关口下方，本周累计大跌9.5%，创2008年10月以来最大单周跌幅，回吐2018年至今的所有涨幅。

　　A股重挫。沪指盘中跌超6%，创自2016年年初熔断以来单日最大跌幅，本周累计大跌近10%，创两年最大单周跌幅。深成指较2016年11月中旬的高点跌去逾20%，进入熊市区间。

　　日本股市本周颇为惨烈，周二一度狂泻7%，创1990年以来最大单日跌幅。当日东京证交所MOTHERS指数期货触发熔断机制。本周，日经225指数大跌8.1%。东证指数跌去7.1%。

　　美国股市的表现更为惊人。短短四天，道指两度创出超过1000点的跌幅，周四收盘下跌1032.90点，周一盘中暴跌近1600点，收盘跌1175点，创有史以来最大点数跌幅，当前已跌破24000点，本周或将创出2008年10月以来最大单周跌幅。标普500指数跌破2600点，本周或将创出2011年以来最糟糕单周表现。两大指数双双进入回调区间，悉数回吐年初以来所有涨幅。

　　
　　大量资金逃离股市。据数据供应商EPFR统计，美股基金在截至本周三的过去五个交易日总计撤出了340亿美元资金，从欧洲股市撤出34亿美元，有大约77亿美元资金从亚太基金撤离。

　　很多交易员将股市暴跌归咎于ETF基金抛盘和计算机算法交易大举平仓。巴克莱、美银美林和摩根大通估计，紧盯波动性的交易员们本周抛售了大约相当于2000亿美元的股票，导致了市场更大的抛压。

　　投资者普遍认为，债市持续大跌引发风险平价基金、CTA基金等恐慌情绪，继而蔓延至股票市场。再加上美国薪资加速攀升，引发市场关于通胀或被推高，从而令美联储以快于预期的速度加息的预期，而ETF减仓、平仓让高杠杆和高风险溢价的美股爆发大规模抛售，刺激VIX波动性暴增一倍。

　　很多市场人士相信，这周以来的市场暴跌和动荡，反映出经历了去年一整年和今年开年第一个月的大幅上涨之后，一次姗姗来迟的调整。

　　目前，股指期货出现震荡走势，这使得投资者们热切讨论，过去一周的跌势是2017年许多股市大幅上扬之后早应进行的回调，还是持续下跌的开始。

　　摩根大通资管（JPMorgan Asset management）驻墨尔本全球市场策略师Kerry Craig称：“鉴于美股已步入回调区域，最糟糕的阶段似乎已经过去了。市场波动将持续一段时间，而强劲的经济基本面和企业盈利前景意味着我们将继续青睐股票。”华尔街传奇投资人、有“商品大王”之称的罗杰斯（Jim Rogers）却认为，“接下来一旦熊市开始，那么可能就是我们这辈子经历的最严重的一次熊市了。”华尔街见闻提及，高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer曾在上个月底的研报中表示，历史经验表明，美股牛市期间会发生回调，回调幅度也可能很剧烈，牛市在4个月之内的修正幅度可能是13%。但这些回调通常是短暂的，仅需要4个月就可以修复。（华尔街见闻）
　　

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临近春节，白酒价格再受市场关注。

中国证券报记者走访北京地区销售渠道了解到，茅台酒零售价从前期高点出现缓降态势，茅台春节放量控价措施成效显现。

价格有所下降

2月8日起，北京地区开展茅台酒春节优惠促销活动，每位顾客可凭本人身份证以1399元/瓶的价格购买53度500ml飞天茅台酒，每人限购两瓶。广东、湖南等地已按此价格执行。茅台此前的官方市场建议零售价为1499元/瓶。

中国证券报记者走访了北京地区多家烟酒店、专卖店等渠道。朝阳区某小型烟酒店老板对记者表示，目前店内现货茅台售价为1699元/瓶。对于能否以茅台官方要求的优惠价1399元/瓶买到茅台酒，店主称，“1399元货都进不到。”建议记者前往茅台专卖店“试试运气”。

在西城区的一家茅台直营店，店员对中国证券报记者表示，“今天的货已卖完。”该店员表示，本店早上9点开门，需要提早来排队。“具体几点排队能买到说不准，建议早点来。”

记者第二日早晨再次来到该店，8时左右门前已排起20余人的队伍。店员表示，当天仅供应2箱共计12瓶茅台酒。据了解，当日早上排队的顾客都以1399元/瓶的价格买到了茅台酒。

多家烟酒店的报价显示，目前北京市茅台酒零售报价约在每瓶1600元至1800元，较前段时间直逼2000元的价格有所下降。此外，吉林、湖南、上海等地茅台也进行了春节促销活动，价格统一为1399元/瓶。白酒业内人士对中国证券报记者表示，目前电商渠道1499元/瓶的茅台酒相对容易买到。总体看，茅台厂家的春节放量控价措施的短期成效显现。

稳价格保供应

1月31日，国家发改委召开白酒行业价格法规政策提醒告诫会，茅台、五粮液、泸州老窖、郎酒、洋河、古井贡等白酒企业参会。有接近发改委的人士向中国证券报记者表示，临近春节，此类会议是监管部门常规动作，主要是价格提醒。

2月2日，茅台集团举行茅台酒市场工作会，要求全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应，春节期间经销商须把库存酒全部投放市场，近期进货的市场投放率不低于90%。茅台销售公司在春节前保证7000吨以上茅台酒供应，对违约经销商和存在哄抬价格、搭售、转移销售的经销商进行处罚。

广发证券预计，2018年、2019年茅台总体供给仍相对紧缺。业内专家指出，在春节前销售旺季控价，可以在一定程度上遏止价格疯涨。从长期来看，茅台酒的供需紧张仍然存在，难以根本上扭转价格上涨趋势。

govyvy

随着国内的音乐版权越来越规范，付费听歌的消费习惯在已经在国内逐渐形成。不过，很长一段时间里，各大音乐平台都是手握独家版权各自为战。

很多时候，看着播放列表里面灰色的歌名，很多人不得不在手机里安装好几个音乐APP。



不过，好消息来了!

这些歌终于可以尽情听了

昨日(2月9日)，国家版权局宣布，在其积极协调推动下，腾讯音乐与网易云音乐就网络音乐版权合作事宜达成一致，相互授权音乐作品，达到各自独家音乐作品数量的99%以上。

同时，双方商定进行音乐版权长期合作，并积极向其他网络音乐平台开放音乐作品授权。



网易科技称，继从腾讯音乐获得环球、华纳、索尼等全球三大唱片公司，以及王菲、王力宏等歌手曲库的转授权后，网易云音乐此次又获得腾讯音乐独家代理的简单快乐、梦想当然、灿星文化、种子音乐、华谊音乐、韩国CUBE娱乐等厂牌资源，以及苏打绿、光良、汪峰等热门歌手曲库。

也就是说，当你再次打开网易云音乐，下面这些热门艺人的歌曲将不再是“灰色”：

苏打绿、光良、汪峰、江美琪、苏运莹、姜育恒、戴佩妮、弦子、吴克群、泫雅、李荣浩、张靓颖、张碧晨、刘思涵、孙子涵。



▲@网易云音乐 置顶微博截图

国家版权局指出，腾讯音乐与网易云音乐此次就网络音乐版权达成合作，有利于网络音乐作品的全面授权和广泛传播，对维护网络音乐版权良好秩序、建立网络音乐版权良好生态起到积极作用。

国家版权局还表示，自2015年组织开展网络音乐版权秩序专项整治以来，网络音乐侵权盗版得以有效遏制，网络音乐版权秩序明显好转。

据雷帝网此前报道，腾讯音乐已于2016年下半年开始实现全面盈利，2017年净利润超过16亿，2018年预计净利润还会翻番。最新数据显示，QQ音乐付费绿钻用户累计超过1.2亿。

网易云音乐则于去年4月，完成7.5亿元A轮融资，估值达到80亿元。截至去年11月，用户数达到4亿。

“独家代理+转授权”是必然趋势?

2002年，数字音乐开始在互联网上流行开来，并一直处于免费状态，用户可以任意试听、下载，版权费则是由渠道方向内容方支付。

不过，因为拷贝、传播成本极低，致使盗版问题严重，市场存在诸多问题。

2015年底，国家版权局组织开展网络音乐版权秩序专项整治行动，规范网络音乐盗版。但由于没有行政介入，统一的收费标准，各大平台又担心用户流失，以致一度没有愿意率先吃螃蟹的人——尽管该政策得到唱片公司与音乐人的一众支持。

据36氪介绍，2016年6月，有个标志性事件推动了国内“音乐付费”的进程——美国女歌手Taylor Swift抨击Apple Music未付费上架其专辑《1989》，并要求苹果支付费用。

上线仅一日的“Apple Music”最终做出妥协，并向Taylor支付相应的版权费。

随后，Taylor的“版权清洗”风吹到中国，一时间国内各大音乐平台上，Taylor的歌曲都需要付费收听。

这让不少网友第一次切身感受到什么是“付费音乐”，而国内音乐平台们也抓住这次用户被教育的契机，开始大行推广会员付费。

吸引用户付费的最大驱动力就是内容的独家，“版权的采买”也就成为了各平台主要的竞争方式。

去年8月，网易云音乐因版权问题下架部分音乐时曾宣称，下架作品仅为1%。值得注意的是，在相关声明中，网易云音乐表现出了与腾讯音乐寻求合作的意愿。



▲网易云音乐当时对音乐下架的回应

但在一个月后的9月12日，先行达成版权授权合作是腾讯音乐与阿里音乐。阿里音乐拿到了腾讯音乐的环球、华纳、索尼全球三大唱片公司与YG娱乐、杰威尔音乐等的音乐版权，腾讯音乐也终于得到了滚石、华研、相信、寰亚、BMG等公司的音乐。

当时，文化产业评论主编朱嘉在接受每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者采访时就表示，“独家代理+转授权”的模式是在线音乐发展的必然趋势，在线音乐独家版权时代或将终结。

朱嘉认为，通过多方合作分销，共同承担版权费用的同时对优质音乐资源进行合理分发和配置，使得一些音乐平台的内容供应问题得以迎刃而解。

2017年11月15日，网易云音乐则宣布与台湾数字音乐龙头KKBOX达成战略合作，打造全球最大的华语音乐宣传平台。

每经小编(微信号：nbdnews)注意到，今年1月31日，研究咨询机构艾瑞咨询发布《2018年中国数字音乐消费研究报告》。报告显示，数字音乐已成为引领中国音乐产业发展的主要引擎，而数字专辑成为其中主要增长点。报告同时预测，全球数字音乐收入将在2020年达到133亿美元。这一数据将远超同时期的实体音乐收入。



▲图片来源：《2018年中国数字音乐消费研究报告》

报告同时指出，随着我国音乐产业版权相对健康发展，数字音乐市场重新将竞争焦点转移回内容本身，未来音乐人地位将不断提升，精准分发也将日趋重要。

国家版权局昨日也表示，下一步将继续积极推动网络音乐各方遵守版权法律法规、市场规则和国际惯例，通过优质服务、公平竞争、差异化发展，建立完善规范有序、持续发展的网络音乐授权、运营模式，促进网络音乐产业繁荣健康发展。

(每日经济新闻综合国家版权局、每经网(记者 张斯 刘春山)、36氪、《2018年中国数字音乐消费研究报告》等)

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獐子岛(002069.SZ)“扇贝又跑了”沸反盈天，在市场和交易所的关注中，终于发酵升级至采取行政监管措施和立案调查双管齐下阶段。

2月9日晚，獐子岛公告称，公司及高管受到了来自大连证监局的行政监管，被出具了四份警示函，原因明确为扇贝事件“信息披露不及时”。

“你公司在底播虾夷扇贝采捕、销售存在异常情况，对公司2017年三季报作出的2017年度盈利预测数据将产生重大影响，可能导致实际经营业绩与预测业绩存在重大偏差的情况下，公司未及时对业绩预告进行修正或进行必要的风险提示”，大连证监局的警示函如此表示。

今年2月5日，獐子岛表示在刚刚完成的虾夷扇贝存货盘点时发现扇贝死亡，导致其坏账计提、核销处理金额达6.3亿元，进而促使该公司全年利润由盈转亏。由于2014年獐子岛已发生过类似案例，因此此事一出顿时引起市场的轩然大波。

然而，仅仅出具警示函的行政监管措施并不是“扇贝跑了”事件的重点。

公司同日公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对獐子岛进行立案调查，如公司存在重大信息披露违规行为，公司股票交易可能被实施退市风险警示并暂停上市。

“经公司财务部门初步核算，2018年1月营业收入保持同比增长态势。在调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并依法履行信息披露义务。”

公告并未披露其被调查原因具体为何。不过21世纪经济报道记者从接近监管层人士处独家确认，獐子岛的被立案仍然与“扇贝跑了”事件有关。

记者了解到，证监稽查部门在獐子岛事件的调查中正在高度关注两件事项，第一件正是獐子岛虾夷扇贝存货的减值问题，而第二件则是上市公司二股东“北京吉融元通资产管理有限公司-和岛一号投资基金(下称和岛一号)”在该消息发布前的减持行为。记者发现，2017年11月13日至12月19日期间，和岛一号累计减持公司股份199.85万股，减持金额1612.39万元。

值得一提的是，上述两件事此前也被交易所的问询函所提及，但截至截稿前，獐子岛在回复中并未对二股东减持一事进行解释。

“大连证监局的警示和证监会的立案性质并不相同，前者只是行政监管措施，而后者的执法主体是证监会，如果发现存在违法行为将对其进行行政处罚。”一位接近监管层的投行人士表示，“无论是否存在财务造假，上市公司和管理层如此延迟抛出‘存货减值’炸弹，都属于未能勤勉尽责，至于是否存在财务造假、内幕交易，还有待于监管层的进一步认定。”

一位接近证监稽查人士透露，对于獐子岛事件中的两个关注点是彼此独立的，但目前都是监管层所盯上的重点问题;一旦发现其中存在违法违规行为，必将对其依法严肃处理。