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中国监管部门对ICO(initial coin offerings，首次公开售币)出手了。

　　9月2日，据财新网报道称，原定9月2日召开、由亚洲DACA区块链协会、内蒙古乌海市政府主办的“2017DACA区块链国际高峰论坛”本应在北京富力万丽酒店召开，但财新记者从接近主办方人士处获悉，该会在召开的前一天即9月1日被突然叫停。

　　财新网从一位知情人士处得到的消息称，该会议叫停的背后，系监管已经对ICO做出了判断，相关规范文件将于近期发放。

　　这场会议参会的嘉宾包括乌海市政府相关人士、法律专家、金融机构如普华永道合伙人、知名投资者薛蛮子等，以及近30家比特币行业的创业者。

　　这些创业者们分别来自火币网、OKCoin、BTCC、太一云、亦来云、区块宝、Achain、保全网、聚币、币多宝、ETChain、行云运动、NEM……

　　报道还称，知情人士告诉财新记者，央行相关人士研究了大量的ICO白皮书，得出的结论是：“90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到。”

　　有资深的比特币投资者对财新记者指出，大量的ICO项目发起人或相关交易平台的创始人，大多数都是在2015年那一波做区块链项目失败的，“转个身就来ICO了”。

　　由此，ICO被取缔不是没有可能。取缔ICO有利于精准打击“头羊”，而对于盲目跟风，勇当“韭菜”的 “羊群”有一定的豁免。“参与者一定程度上是被裹挟的。”前述人士说。

　　7月24日，虎嗅首席评论员伯通在一篇《珍爱智商，远离“区块链”》的文章，将ICO以及以李笑来、薛蛮子们放在了公众的审视之下。

　　伯通在文章中以自己的小老板朋友遭遇割韭菜为例——

　　当我的小老板朋友被拉去参加“币神训练营”之后，同行的小老板们纷纷表示根本听不懂啥叫比特币啥叫区块链啥叫ICO，这时导师点拨了一下：“你们就当这是‘打新’就行了。”小老板们立刻一脸恍然大悟状。

　　所谓“区块链”项目的真实套路就是——项目对外发行“韭菜币”，韭菜们拿比特币(或者人民币)按比率购买韭菜币。韭菜币的特点是，成本为零，总量有限，你买得越晚就越贵，而且越发越少，越来越难买到。项目方暗示：如果“打新”成功，韭菜将可以坐等韭菜币升值，一个字：稳。

　　总结一下，市面上大多数“数字货币”、“区块链项目”、“ICO众筹”，都是打着“区块链”幌子进行的投机游戏，属于完全的地下消息市，无任何监管保证，风险极高。

　　随后，ICO这个相对于区块链、比特币而言对普通大众非常陌生的词开始被媒体、自媒体纷纷报道、挖掘，最近关于ICO的报道少说也有数千篇。

　　最终，ICO也成功了引起了相关部门的注意。8月30日，中国互联网金融协会的一纸《关于防范各类以ICO名义吸收投资相关风险的提示》给ICO定了性：“近期，各类以ICO进行筹资的项目在国内迅速增长，扰乱了社会经济秩序并形成了较大风险隐患。”并表示，“其中涉嫌诈骗、非法证券、非法集资等行为。”最后表示，“中国互联网金融协会会员单位应主动加强自律，抵制违法违规的金融行为。”

　　涉及到扰乱社会经济秩序，性质之严重就无需赘言了。叫停9月2日的“2017DACA区块链国际高峰论坛”，或许就是抵制的开始。

　　8月31日，PreAngel Fund 创始人、区块链代币投资人王利杰在其个人公众号撰文称，其实，我一直希望监管能介入ICO领域，打压一下不负责任的骗子们的嚣张气焰，也顺便让想着一夜暴富的韭菜们洗洗睡吧，不要把区块链初创企业的起步估值拉高10倍，因为这并不合理，一家公司不会因为天使轮融了3千个比特币就确保成功率上升，融资额和成功率并不一定成正比，相反可能早期拿了太多比特币，反而导致心态扭曲而失败率提高。

　　他表示，90%的区块链创业者，都用错了ICO，导致整个行业迅速的被投机者爆炒，也迅速的引起了监管的高度重视，这对那些踏踏实实想利用区块链技术和代币经济学理论做点生态项目的创业者来说，是巨大的影响。

　　“我还是希望ICO回到私募时代，面向合格投资人做私募ICO，而不是面向大众直接公开售卖，这么做泡沫太大了，将来受害者真的会波及到损失承受能力很弱大爷大妈们。”王利杰说。

　　伯通在8月31日的《别让李笑来们跑了》一文中认为，ICO的原罪在于，聪明人们开始利用(区块链)这种技术，以实质上的公开集资，或公开发行的类证券行为，为自己兜售的项目嫁接割韭菜的渠道——

不否认李笑来们可能有靠谱的商业灵感，由于投资界不识货所以缺乏启动资金，那么ICO在事实上起到了助力；然而更多时候，像PressOne这种连白皮书都懒得写，靠空气筹资的项目，根本无法靠正常渠道拿投资，无法通过常规的资质审查，所以用ICO来筹钱。 按理说，这种高风险投资更应该交给专业投资人判断，现实却恰恰相反，这些空手套白狼的家伙却通过ICO直接对接了公众。判断能力和专业素质远不具备的公众当然就再次沦为韭菜，让ICO项目的风险进一步加大。  

　　他呼吁监管机构和执法部门及早部署，不能让这些犯罪嫌疑人们跑了。

　　现在，李笑来们估计跑不了了。

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银行卡被疯狂叫卖成诈骗洗钱帮凶

　　近日，福建龙岩市中级法院对一起公安部督办特大买卖身份证、妨害信用卡管理案作出终审判决。犯罪分子黄某非法买卖银行卡2735套，犯妨害信用卡管理罪、买卖身份证件罪，被判处有期徒刑9年。

　　记者调查发现，目前，一套包含身份证、手机卡、网银U盾等资料齐全的银行卡，在网上售卖价格达1500元以上。有专门的团伙收购各种卡证后，雇人到银行开卡转卖。犯罪团伙使用这些“实名不实人”的银行卡，从事电信网络诈骗、网络赌博、洗钱等犯罪活动。

　　网上公然收购出售各类银行卡

　　记者在QQ查找群中搜索“卡”，弹出不少含有“开卡”“信用卡提额”等内容的QQ群。记者加入一个“开卡”群，发现里面有成员640多人。入群之后，不断有人发布广告，声称收购身份证、手机卡、银行卡，或者招收开卡人员。

　　有一个收购身份证的广告称：“高价回收身份证，1985年到1992年出生的，150元一张”。

　　记者联系一名在群里招收开卡员的人，其称：“开卡员只需拿自己的身份证到任何一家银行开卡，不管一类、二类账户我们全收。但是，在银行开卡时必须用我们提供的手机号码。”记者提出，用自己的身份证办理银行卡卖给别人使用，会不会产生不良影响？对方说，银行卡是用来注册淘宝账户刷信誉的，不会对开卡人有影响。

　　不同的银行卡价格不同。普通银行卡售价70元，开通网上银行的银行卡可以卖到两三百元，如果提供了U盾、手机卡、身份证等资料的银行卡，则可以卖到1500元以上。

　　记者在百度搜索“银行卡、QQ、代办、出售”等关键词，不时出现售卖银行卡的信息。记者点开一家名为“皇冠银行卡购买中心”的网站，网页上显示：“本处有大量真实办理的全国各地各大银行全新银行卡长期供应。卖卡讲诚信，淘宝担保交易。”此外，该网站还提供“按需求订购银行卡”服务。

　　根据网站提供的QQ号码，记者联系上一名工作人员，其称：“银行卡、身份证、U盾、手机卡全套售价1500元，各个银行卡价格相同”，如果“不带身份证，只是银行卡和U盾，价格为1000元”。

　　在网上，记者还看到网友发帖称，自己的钱包及身份证在2012年3月份被偷，被偷之后立即补办了新的身份证。这些年里使用都没有问题，但是近日去银行办事时，银行工作人员告知有人用他的身份证开了多张银行卡，并且都在外地开户使用。“我长这么大都没去过开卡所在地！丢失身份证后申办补证不是就代表挂失吗？”令这位网友百思不解的是，为何有人会使用他被偷的身份证办理大量银行卡，这些银行卡又被哪些人使用？

　　知情人士透露，丢失的身份证被人搜集后，将会被用于冒名办理银行卡、电话号码卡在网上出售。目前，网上非法买卖身份证、银行卡，从收购到冒名代办，再到出售等环节已形成一条完整的产业链。大多数情况，这些身份证、银行卡、电话卡会被用在一系列非法活动中，比如电信诈骗、行贿受贿、洗钱、偷税漏税等。

　　在一些论坛、贴吧、QQ群里，每天都有不同的人挂出收购银行卡信息。在一个名为“北京急缺钱互助群”的QQ群里，有人以每张160元的价格收购中国工商银行、中国农业银行、招商银行的银行卡，但必须是本人现场开户同时还开通网银的“盾卡”。其他银行未开通网银的“普卡”收购价则是每张80元。

　　知情人士透露，有一些急需用钱的人，认为银行卡里没有钱不会产生透支，不会存在自有资金的安全问题，所以会用自己身份证办理银行卡来出售。



　　银行卡被用来实施各种犯罪

　　据了解，龙岩黄某非法买卖的2735套银行卡资料齐全，包括居民身份证、银行U盾、手机卡等。这些黑银行卡是如何办理出来的呢？

　　公安机关调查发现，黑银行卡的源头在于身份证和手机卡。犯罪分子田某在深圳以每张50元的价格向拾荒者、农民工收购身份证2000多张，然后加价卖给专门收购身份证的团伙。案件中的另一个犯罪分子朱某，在深圳经营一家买卖手机卡的店铺。他通过QQ号码在网上发布信息，买到了上万张手机卡加价出售。

　　龙岩市公安局新罗分局刑侦大队副大队长曾佳武说：“有了这些身份证和手机卡，犯罪团伙冒用他人身份开设银行卡、开通网上银行就很容易了。他们开卡后，再把这一整套资料‘打包’高价出售给从事诈骗、赌博、洗钱的犯罪分子。”

　　记者从福建、山东、浙江等地政法机关采访了解到，买卖银行卡形成灰色产业链。在当前电信网络诈骗、网络赌博、洗钱等违法犯罪活动中，“实人不实名”的银行卡被犯罪分子大量使用。

　　福建福州、厦门、泉州等地公安民警告诉记者，今年以来，在多起单笔诈骗金额达上百万元的案件中，公安机关追查涉案银行账户发现，开卡人和使用人完全不一致。开卡人多为农民工、在校学生等，他们称曾丢失身份证，不知道被人冒用身份开了银行卡。

　　今年5月，厦门发生一起被骗430余万元的案件，诈骗分子用以转移赃款的银行卡上百张。警方调查发现，这些银行卡的开卡人并不是使用人，绝大多数是诈骗团伙在网上购买的。

　　有些银行开卡审核不严

　　近年来，公安部、央行、银监会等部委多次组织开展打击非法买卖银行卡专项行动，但为何此类行为屡禁不绝？

　　记者调查发现，买卖银行卡已经形成了一条包括收购卡证、雇佣开卡员、贩卖银行卡等环节在内的灰色产业链，每个环节均能获利，且价格快速上涨。

　　去年8月，记者暗访一家“银行卡销售网”客服人员，对方称一套身份证、银行卡、网银U盾、手机卡售价950元。今年8月，记者再次联系该客服人员，这套资料的价格已经上涨到1800元。

　　多地公安民警告诉记者，一些在校学生、农民工、社会闲散人员法律意识淡薄，贪图小便宜，拿着自己的身份证到各个银行开卡，再贩卖给收卡团伙，收卡团伙再以更高的价格卖给犯罪团伙使用。

　　此外，一些银行特别是个别地方性商业银行，在开卡时审核不严，持他人身份证也能顺利办理银行卡。

　　据悉，央行、公安部、银监会等部委在打击整治非法买卖银行卡行为的同时，也出台了多项措施从源头防范。包括明确规定对同一客户在同一商业银行开立借记卡原则上不得超过4张。从今年1月1日起，银行和支付机构对经设区的市级及以上公安机关认定的出租、出借、出售、购买银行账户或支付账户的单位和个人，组织购买、出租、出借、出售银行账户或支付账户的单位和个人，假冒他人身份或者虚构代理关系开立银行账户或支付账户的单位和个人，5年内停止其银行账户非柜面业务、支付账户所有业务，3年内不得为其新开立账户。同时，人民银行还将上述单位和个人信息移送金融信用信息基础数据库并向社会公布。

　　多地公安民警说，尽管监管部门对违规出售、出租、出借银行账户的单位和个人予以交易限制、计入不良征信记录，但在实践中，震慑作用还不够明显。他们建议，应完善相关法律，出台司法解释，对于利用自己身份在银行开设银行卡出售牟利，达到一定数量的，按照妨害信用卡管理罪予以处罚。此外，银行方面也应加大实名制审核力度，采取多种方式核实开卡人身份，完善责任追究机制。对出现大量非实名卡的银行，监管部门要予以追责。

　　可增加指纹验证功能

　　在开卡环节严格规范的基础上，还需要对使用银行卡尤其是网银环节进行规范化创新。据了解，中国人民银行发布的《银行卡业务管理办法》第二十八条明确规定，个人申领银行卡(储值卡除外)，应当向发卡银行提供公安部门规定的本人有效身份证件，经发卡银行审查合格后，为其开立记名账户。银行卡及其账户只限经发卡银行批准的持卡人本人使用，不得出租和转借。

　　记者致电招商银行客服电话，工作人员称，在柜台办卡时，银行工作人员都会对身份信息进行严格核对，确定是否为本人。但如果是后期使用过程，只能靠密码和网银优KEY来核对身份。一位有多年经验的银行工作人员建议，针对银行卡非法买卖的现象，建议引入指纹核对机制，与身份证指纹信息进行比照，在使用网银时也可以增加指纹验证功能。

　　北京青少年法律援助中心律师赵辉说，为预防和打击银行卡犯罪，规范银行卡市场秩序，我国对银行卡账户实行实名制管理，银行对客户身份有识别义务，应当确保申请人开户资料真实、完整、合规。现实中，购买银行卡的买家，一般都是出于非法目的，有的用于洗钱，有的用于接受不法之财，有的为了避税等，收购、售卖他人身份证、银行卡的行为都是违法行为。

　　赵辉说，按照规定，银行卡仅限持卡人本人使用，不得出售，出售自己的银行卡用于不法活动者或将涉嫌违法。买卡人之所以冒用别人名义使用银行卡，就是要用于非法目的，那么售卡人有可能被“拖下水”，严重者可能被法律追究连带责任，个人信用也将受损。

　　如何遏制身份证、银行卡等个人信用凭证的非法交易？广西社科院社会学研究所所长周可达认为，公安机关要对非法买卖身份证、银行卡的行为加大惩处力度，同时提升身份证的识别度，解决二代身份证挂失后仍可被使用的问题。

　　赵辉建议，不要贪图小便宜出售自己闲置的银行卡，一旦被用作犯罪活动，会给自己带来巨大的法律风险。不用的银行卡最好去注销，不要随意丢弃，更不要出售，丢失的银行卡也要尽快挂失。银行方面需加强管理，完善银行卡办理的审核，严格执行实名制，不给不法分子留下可乘之机。

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　9月1日，由国家开发银行主办的金砖国家银行合作机制2017年年会暨第七届金砖国家金融论坛在京举行。国开行董事长胡怀邦在会上表示，作为中国最大的对外投融资合作银行，截至今年二季度末，国开行在金砖国家贷款余额近580亿美元，业务涵盖合作国港口、公路、电站、电信、园区、能源资源、中小企业和民生等诸多领域，有力支持了金砖国家经济可持续发展。

　　在上午举行的金砖国家银行合作机制年会上，国开行、巴西开发银行、俄罗斯外经银行、印度进出口银行和南非南部非洲开发银行等5个成员行共同签署了《金砖国家银行合作机制银行间本币授信协议》和《金砖国家银行合作机制信用评级结论共享合作备忘录》两个多边合作文件。另外，国开行还与新开发银行签署了双边合作谅解备忘录。

　　财政部副部长史耀斌，中国人民银行副行长陈雨露，国开行董事长胡怀邦，新开发银行副行长兼首席风险官巴蒂斯塔出席当天下午举行的金砖国家金融论坛开幕式并致辞。国开行行长郑之杰主持论坛。来自金砖国家银行合作机制各成员行、新开发银行、金砖国家智库中方理事会、中国社会科学院拉美研究所、复旦大学金砖国家研究中心和俄中投资基金、南非电力公司、三峡国际、特变电工、中兴通讯等金砖国家金融、智库和企业界的代表出席论坛并发言。

　　胡怀邦在致辞中表示，加强金融合作是深化金砖合作的重要内容。金砖国家都处于各自发展的关键时期，政府部门、金融机构、实体企业都对深化合作、优势互补、互利共赢有着高度共识，这为推动金融合作奠定了坚实的基础。金砖国家合作不断升级和经贸联系日益紧密，对金融合作提出了更高的要求。金砖国家银行合作机制成立以来，各成员行积极开展多双边金融合作，为促进金砖国家经济发展和经贸合作发挥了重要作用。下一步，各方要聚焦发展需要，改进完善金融服务；发挥各方优势，提高银政企合作水平；加强智库交流，发挥“智库+金融”作用；满足经贸需求，深化金融货币合作，助力金砖合作开启新的“金色十年”。

　　据介绍，2010年4月15日，国开行与巴西开发银行、俄罗斯外经银行和印度进出口银行在巴西利亚签署四行合作备忘录，标志着金砖国家银行合作机制正式成立。2011年4月13日，南非南部非洲开发银行加入合作机制。金砖国家银行合作机制每年举办年会暨金融论坛活动。成立七年来，合作机制各成员行签署多边合作协议8份，涉及本币授信、信用证保兑服务、可持续发展和基础设施融资等多个领域，有力推动金砖国家金融合作和经贸投资便利化。

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9月1日，《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定(四)》(简称“司法解释”)正式实施。根据司法解释第十五条规定，公司股东滥用权利，导致公司不分配利润给其他股东造成损失的，司法可以适当干预，以实现对公司自治失灵的矫正。这意味着今后那些处于弱势的股东在权利被侵害后，将可以寻求有效的司法救济，用法律的武器保护自己的合法权益。

　　近年来，随着公司数量的快速增长，公司治理纠纷和股东权利纠纷案件逐年上升，在公司纠纷案件中占比超60%。一些大型公司的决议效力纠纷，甚至成为舆论焦点和热点，引发社会各界对公司法相关规定的广泛关注。

　　特别是一些公司大股东违反同股同权原则和股东权利不得滥用原则，排挤、压榨小股东，导致公司不分配利润，损害小股东利润分配权的现象时有发生，严重破坏了公司自治。例如公司不分配利润，但董事、高级管理人员领取过高薪酬或者由控股股东操纵公司购买与经营无关的财物或者服务，用于其自身使用或消费，或是隐瞒、转移利润等。

　　因缺乏明确规定，一些股东权利被损害后，得不到有效的司法救济。为此，地方各级法院和社会各界纷纷要求尽快制定相关司法解释。

　　为此，此次最高法出台的司法解释第十四条、第十五条明确规定，股东请求公司分配利润的，应提交载明具体分配方案的股东会或股东大会决议；未提交的，法院原则上应当不予支持。第十五条规定，公司股东滥用权利，导致公司不分配利润给其他股东造成损失的，司法可以适当干预，以实现对公司自治失灵的矫正。

　　此外，这份司法解释亦依法强化对股东法定知情权的保护，规定不得以公司章程、股东间协议等方式，实质性剥夺股东的法定知情权；股东可以请求未依法履行职责的公司董事、高级管理人员赔偿损失。

　　这意味着司法解释出台之后，上市公司董事会或股东大会在形成决议的时候，就更要符合《公司法》的规定，否则可能就会被认定无效。对于董监高不当履职给公司带来损害的，投资者也可以按照股东代表诉讼程序，向法院提起诉讼。

　　笔者认为，限制公司股东利用控股地位操控公司、滥用股东权利，不仅有利于对中小股东权益的合法保护，也有利于公司治理结构的逐步完善。

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   A股2017年的半年报披露工作于31日画上句号，国家队在二季度的持股脉络变得清晰。今年关于国家队的讨论格外热烈，其成员证金公司、汇金公司、社保基金加上QFII成为A股市场重要的参与方，是市场关注的焦点。

    证金持股

    证金公司的话题最多。其首次直接现身创业板，抛售雄安概念股，大量增持券商，共对17家不同程度地增持。其中，准举牌近10只个股，持股比例均逼近5%的举牌红线。一系列的动作俨然经验丰富的操盘高手。证金公司持股的上市公司共计396家，数量上与上年同期相差不大；合计持股市值6186.79亿元，比一季度末增加了744.52亿元。以这一数据看，证金公司二季度盈利达到13.7%。而同一时期，上证指数下跌了0.93%，可见证金公司操盘表现之优异。

     

    汇金持股

    截至6月底，汇金公司持有960家上市公司的股份，合计市值达3966.4亿元。二季度，汇金公司新晋30余家公司前10大流通股东，在670余家公司的持股比例保持不变，增持60余家，减持不足200多家。

    汇金公司新进股中，对嘉事堂(002462)、吉视传媒、乐普医疗(300003)、蓝色光标(300058)的持股比例较高，均超过1%。新进股中，行业也较为分散。

    社保基金

    社保基金持有560余家上市公司的股份，合计市值达到1936.09亿元。二季度，社保基金新进103家上市公司前10大股东，退出196家。社保基金在今年前两个季度末均持股的上市公司中，增持了216家，减持132家，110余家公司未发生任何变化。

    社保基金新进公司中，电子、机械设备两行业最多，均达到11家，建筑材料、化工两行业分别为8家，医药生物、汽车两行业的数量也在5家以上。

     

    QFII基金

    QFII累计现身181家上市公司前十大流通股东名单。二季度里，QFII累计新进了50家上市公司的前十大流通股东，对42家公司进行了不同程度的增持，对61家公司股份进行了减持，另外，28家公司的持股比例未发生变动。整体来看，QFII持股情况较为稳定，增减持的幅度并不大，另外持股比例没有发生变动的个股占比也较高。

    从持股市值行业分布来看，银行、食品饮料、家用电器是QFII持股市值最大的三个行业。

    国家队、社保基金、QFII共同持股

    国家队、社保基金、QFII都具有庞大的资金，具有强大的联动反应，这些基金持仓风格也引领者市场的走向，那么三只基金共同持有的股票有哪些呢？

    证金、社保、QFII共同持有的公司一共11家，其中医药生物3家，食品饮料2家，交通运输2家，银行、通信设备、化工、有色个一家。医药食品等消费股是共同基金的首选对象，公司的估值也处于中下水平，是长期投资最受欢迎的行业。

     

    汇金、社保、QFII共同持有的公司一共21家，其中医药生物、食品饮料、建筑材料三个行业各三家，交通运输2家，农林牧渔2家，整体风格和上图基本一致。

     

    证金和汇金、社保、QFII都持有的公司南京银行(601009)、春秋航空、贵州茅台(600519)、双汇发展(000895)、中金黄金(600489)、白云山、华润三九(000999)、华海药业(600521)、广深铁路(601333)，这些公司可以作为重点关注对象，或者组建一个组合，未来的收益具有想象空间。

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朱云来：所谓新常态，应该是不同以往的一个常态。为什么要提新常态？可能是因为老常态已经不可持续，否则就没有必要提新常态。我们发展经济的最终目标，就是希望国家发展、人民幸福。让我们先来看一下中国发展的基本状况。这是我根据2015年国家统计局出版的年鉴资料做的一个总体描述。


　　960万平方公里的国土面积是我们展开所有活动的基础，我们是拥有13.7亿人口的大国，总产值的统计数据为69万亿人民币。另外还有许多大家耳熟能详的基本特点，比如历史悠久、国土辽阔、人口众多、勤劳进取，加上改革开放，成就瞩目，工业发展，门类齐全，资源欠丰，产能过剩，库存过量，升级挑战，创新挑战等等。这是一个总体情况。


　　再看看中国的地理。这张图我挺喜欢，它能说明很多问题。


　　中国的东北、华北、长江中下游，包括珠江流域都是平原。西北是高原，西藏这里最高，是世界屋脊。中国是三阶台地，第一个台阶是平原，第二个台阶是高原，第三个是所谓的世界屋脊。它的地理特点叫做“西高中低”，东南部比较温湿，西北部比较干旱。在960万平方公里总面积中，东部第一阶平原将近有281万平方公里。如果与全世界比较一下，中国的这块平原也算是全世界最大的了。欧洲也有很大块的平原，但是它的平原纬度50度偏北，而中国的这块平原纬度在北京40度到上海30度之间，温湿条件就比欧洲平原要好多了。这样的地理和气候条件，不仅适应动植物生长，而且也支撑了我们延续几千年的发展。


　　人口大致的分布，红色的区域的人口最密集，差不多93%的人生活在这里约三分之一的国土之上。虽然我们号称有960万平方公里的国土，但核心区域就在300多万平方公里之内。


　　再看一下我们的城乡结构。这是我根据2015年城市建设统计年鉴找出的统计数字，全国各市、县是最基本的统计单元。城市平均有3000多平方公里，人口有112万人。最小的叫做城市建成区，例如北京的市区各区。中国大约有600多个城市。


　　城市建成区人口只有3.9亿，如果把县城算进去加起来只是5亿左右。乡镇人口有1亿多人，每个镇平均1.6平方公里，平均人口也就是4000人。


　　所以我们说城市化变成城镇化，其实是加了很多水分的。乡镇平均人口才4000人，县和城市建成区平均是9万人，这个地方是59万人，完全不是一个量级的概念。全国600多个城市，才真正是城市化的地方。所以总共加起来，在960万平方公里范围内大概只有5万多平方公里是城市，只占大约千分之四、千分之五的国土面积。所以中国人口生活在非常集中的地方。把全部乡村面积，城镇和乡镇面积，县城和城市面积加起来，大概是20万平方公里，真正住人的地方就这么大。很多人觉得盖房子地不够用，这怎么可能？完全不是地的问题。


　　面积是展开的空间，人口是展开的基础，产值是展开的实际结果。东西南北，我用这条红线画出来，所谓东部和中部都在刚才说的一阶台地上，大概281万平方公里，10亿人口（将近四分之三），产值占了80%。如果各省政策都一样，片面追求GDP，都想搞高速增长，那只有加大工业投资或者房地产投资，效果肯定不好。更何况那些边缘地区，自然条件、人口密度也不一样。所以，应该考虑因地制宜、各不相同的差异化发展策略。


　　这里谈一谈总量的经济结构，GDP就是全部最终产品和劳务的市场价值，它是以不同的生产单位，对所有经济活动的统计。它有三种统计方法：


　　一是生产法。简单地说就是不同行业的产品，最大的几大块是农业、工业、建筑、服务业等。


　　二是收入法。参与生产单位从分配角度得到的分配结果，如薪酬、国家税收、折旧、盈利等。


　　三是支出法。用的比较多的，跟经济生活联系更紧密。如消费、投资、政府开支、进出口等等。


　　这是我们的整体结构，它们的数字应该是相当的同一个GDP，但是由于统计过程总会有一点误差，所以数字可能会不一样，也不过是几个百分点的误差而已。


　　顺便提一下这是2015年的数据，是最新的。生产法的数据2014年是64，2015年是68，2016年是74，年均增速7.5%。从这个角度来看，生产数据中的生活服务，比如教育、医疗比例占的非常低。生产、制造、运输，也号称“三产”，这个“三产”不是大家平常讲的三产，主要是讲钢铁生产、粮食种植、火车运输等等，这些服务应该属于生产服务的概念。有人谈到一个新的观点，说现在要特别发展生产服务业，我想你原来恨不得85%都是生产服务业了，要特别发展生活服务业还差不多。


　　收入分配也是人工薪酬占比偏低，资本收入占比偏高。企业盈利，但是企业收入属于资本收入，劳动者收入只占企业的三分之一。这个收入是13亿人的收入，这是企业拥有者的收入，这是政府的收入，当然是一次税收，还有所得税。


　　我们看一下经济结构。从1978年到现在，经济总量以及个量的分量。这是进出口，如果从占比来讲，我们曾经有过一段发展到2007年最高达到8%左右，然后降下来，现在只有2%-3%左右。政府开支比例比较平均，最重要是两个大的变化，从1978年开始，消费最高能占到52%左右，从2002年以后逐渐下滑。


　　相反我们的投资占比直线上升，消费少了10%，投资多了10%，这一正一反，反映出来它的交叉点在这里，可以看出是一路上来大量的投资。


　　然后看看我们的消费结构，总额是从2003年到2016年累计消费179万亿，占同期产值576万亿的31%。不同的颜色，区别城镇的可支配收入、城镇的消费支出、农村的可支配收入、农村的消费支出。2013年以后，国家统计局把城乡统一一起计算。消费占比很少，只占了三分之一。我们的投资结构，20个大的行业标准分类，农业、采矿业、制造、供应链、建筑、批发零售、运输、餐饮、信息服务、金融、地产、租赁、科技、公共设施、居民服务、教育、卫生、文化、社会组织、国际组织。显然制造业最大，因为中国本身就是制造大国；房地产绝对是第二；公共设施也投了这么多，然后就是运输包括铁路、公路。采、制、供、建、地、运、公七大领域的投资占了总量的84%，居民生活服务、教育、卫生、文化、餐饮五大领域投资相对很少，只占总量的5%，其他行业占加起来也不过10%。这是从1978年到2002年以来形成的结构。2003年到现在是这个状态，2012年、2013年提出来进入新常态，现在还是沿着这个新常态在继续发展。


　　这么大的投资概念，主要靠什么支撑？这个是我们的产值，这是银行的贷款。银行的其他存款性工资负债表中各类债权合计，其实是拿了贷款出去是它的债权，剩下一部分是买了别人的债券。


　　这里有一个建筑业的总值，跟债务比一直在100%左右，建筑总规模跟债务总规模是非常接近的，这么大规模的建筑是靠债务支撑的，建产比2000年的时候是100%左右，到现在一路走到200%多。


　　按照GDP的大小来看，是一个比例关系。GDP代表当年的生产总规模，和当年建设总规模去比，建设总规模越来越大，从一倍变成两倍，这就是它最核心的问题。建设靠的是债务，银行系统收了存款后去贷款，贷款之外再买别人的债券，还是债务，它代表的总债务规模，跟建设总规模这么相近，很明显建设是靠债务支撑的。


　　国家统计局的统计年鉴有一个资金流量表，我花了两年多的时间彻底读明白了，从这里面反推出一个国家资产负债表，还没有人宣称做出来过。根据这些原理可以测算出来，假如以2002年为基础，到2016年，因为资金流量表最新只到2014年，后面的我现在没有，就做了一些估计。现在资产总规模843万亿，负债546万亿，权益297万亿。2016年GDP是70万亿，也就是说我们有70万亿的产出，产出有点像当年的生产总额，当年的销售额，但是资产总额是800万亿，这个比例是非常高的。


　　假如这个国家的资产负债表，相当于把中国所有的公司全部整合，把它当成一个中国集团有限公司，我简称它叫中集公司，这就是一个800万亿的资产大企业，世界级的大企业。它的效率如何呢？它的股权回报，原来在这9%，现在到6%了。从2002年以后，曾经有过一段系统性的改革，也许可以叫做改革红利，但是2007年以后，就开始系统性的下降了。资产收益率原来3%，现在降到2%。资产周转率这个数放在一起除以10，周转率从50%降到30%，投资多了，资产大了，显然周转率就下来了。相当于资产杠杆率，也是除以10，260到280，相当于现在总体的平均资产负债率65%。这样可以看到整个经济的趋势性的问题。


　　下面我们具体看一下经济里面这几大成分。


　　一是消费。我们有一个全中国收入统计，产值从这到这，货币多了一倍，可支收入是产权的一半，薪酬占了整个GDP的一半。消费开掉这么多，剩下消费结余，每人平均剩了不到一万块钱。这是城乡平均，如果城乡分开算的话，城里每个人消费平均一万块钱，农村人大概只有是两千块钱，平均一下六七千，这个数还是非常小的。


　　从积累的概念去看，居民结余累计大概是150万亿，如果扣掉2002年以前的数字，现在应该是120万亿左右。当然，这些都是名义上的。数都很大都在涨，包括产值价格平均增加了两倍，如果按照真实GDP来计算这个数没有那么高了。经济里面的很多辩证规律是跟名义相关联的。


　　整体产值或者行业的基本结构，从20个行业中每个行业的产出，可以看出生产结构向哪里倾斜。我们把上市公司财务报表它统计出来，这20个不同的行业总资产差不多是354万亿，从各个行业整体的分布、排序话可以看出来经济结构。


　　杜邦分析几大要素，利润率是6.6%，我们算的是7%，相当接近。杜邦计算的回报率是7.2%，我们算的是6%。上市公司回报率稍微好一点。这里面很奇怪，工业利润率只有3.6%，回报率只有5.1%，而金融是12.5%。


　　这张图是我们的金融资产。我们的金融负债对金融资产，两个基本相等，差了一个国际头寸。我们的金融资产总规模，2002年是48万亿，现在的最终数儿没有出来，但是有一部分的数出来了。根据这个逻辑，把已经出来的信息都用进去做估算，现在应该是510万亿。金融资产膨胀10倍，同样也是金融的负债10倍。


　　我对如何看未来发展，大致选了两个总体的角度。我觉得顶层设计确实很重要，但至少要把底层设计好。顶层设计显然是宏观的综合平衡考虑，但是我觉得光综合也不够，顶层和底层要结合起来，因为实际上是一个整体的系统性的问题，而且各个系统之间都有很多区别和关联。“一行三会”本身就够分散了，很多金融原则应该是统一的。


　　本质上是信贷巨额扩张，从一倍到两倍，这种建设规模，靠着债务的推动，结果一定是投资过剩。然后就是杠杆过高，产能过剩，库存过量，增速放缓，利润低下，资价通胀，币值压力，都是由此一起来的。这么大的国家，每个地方的情况都不一样，但是统一的都要上GDP，有五个省GDP没有过5%，被集体叫去谈话。说了不要GDP，又说不能不要GDP，要GDP干什么呢？GDP算什么质量？GDP本来应该是市场活动结果的客观统计，现在我们倒过来把GDP变成一个目标，而且特别强调这个目标是所有指标的前提。假如你有一个项目，银行经过评估认为这个项目能够还本付息，有很好的前景，当然应该给予贷款，问题是你现在没有这样的项目，银行还要贷款给你，结果一定是不能赚钱。短时期貌似把GDP拉起来了，但是长期看GDP的质量会很低。


　　比如说房地产，据我的研究过剩非常严重。按房屋存量来看，城镇房屋建筑面积，加上现在还在施工的，人均大约30平米的规模，至少可以满足10亿人住房需求，但是按夸张的城镇化统计，城镇人口也只有7亿多人。而且事实上80%的城镇人口平均住房只有25平方，当然有的人人均是60平方米，平均下来才是现在所谓城镇人均30平米。现在已经超过30好几了，每年都在涨。


　　从宏观上看，总量一定是过剩了。而且现在房子均价差不多到7000-8000元了，可是我们的人均收入也就7000、8000元。想买30平米房子要不要用30年？除非十年不吃不喝。无论怎么算，这个价值完全不对了。


　　宏观经济要系统对待，区域经济要区别对待。我们的经济目标应该是让老百姓(46.340, 0.05, 0.11%)衣食无忧，现在至少还在忧房子。所以应该有一个客观的系统的衡量标准。现在提出“三去一降”非常对，企业的一系列问题一定要解决，让市场在资源配置中起重要的决定性作用，我认为这是解决问题最关键的核心。钢的产能是12亿吨，产量就8亿吨，多出了4亿吨。目标是三年要减掉1亿吨，一年就要减3千万吨，有用吗？一会儿房地产又热起来了，肯定钢厂又跟着热闹起来，这不是真正按照市场机制定下来的东西。


　　顶层设计既要从上面考虑目标，也要看下面每一个具体行业的具体情况，包括不同行业之间的相互关系。这是一个系统性的工程，需要建立一系列的政策制度。


　　所谓的农村土地流转，对于农民来说是个什么概念？一片大平原中间的一个村，土地能流转起来吗？真正土地流转的只能是在大城市周边。一个城市的周边边长能有一两公里就已经不少了。就算是土地能流转，又能解决多少人呢？对于居住在真正乡村的农民能有什么用？所以这样的政策解决不了本质问题。


　　前面讲消费只占三分之一的GDP，如果我们倒过来想这个问题，50%基本上是做投资了，如果不去追求GDP，很多投资可以不投。保证居民基础生活花的钱，也就是70万亿里面的30万亿而已。如果让市场机制来起决定性作用，不该投的投资全都停掉，全国老百姓的生活并不会比去年差。我们应该静下心来，好好审查一下哪里投的太多了。不要老觉得是压力，总想一旦掉到5%怎么办，再掉到3%怎么办？其实掉到一半都没关系，吃喝都够了，衣食住行都有了，只是暂缓一步改善，但是不会比以前差。保证了基本生活，然后是因地制宜。核心问题还是应该转变经济发展方式，不能再靠过去的投资、出口拉动，才2%能拉动什么？要真正推进改革，解决实际问题。要提高技术创新，这是未来发展的核心竞争力。


　　中国财政制度的特殊情况，是很多税按照中央税收上来，其中又把一部分钱转回到地方去，实际上是财政收入加上中央转移财政收入。两个加起来刚好等于财政支出，这是一个地方的财政的基本平衡。然后是居民的收入，居民的消费。


　　山东、江苏、浙江、广东、河南这五个省超过3万亿，平均值是两万多亿。总而言之是一个概念，我的思路是“首先是老百姓衣食无忧，安居乐业”。举一个例子，黑龙江面积是47万平方千米，人口4000多万，拥有广大的耕地面积和丰富的石油、林业资源，不就是要解决这4000多万人的衣食住行吗？你非要在这里搞工业，是不是远离市场？江浙一带包括山东，工业发达的已经是一塌糊涂过剩了，它还能搞什么？农业占GDP的6%，但农业的增长只有2%，靠农业能增长什么？所以只能做投资，投资又增加了产能，而且距离内地又那么老远。


　　如果给地方官定下一个目标，要求当地跟全国的平均GDP发展水平一样，他只能去搞工业，而当场发展工业一定没有出路的。实际上地方有旅游等其它资源，为什么不能让地方走自己特色的发展道路？中国的老百姓也需要夏天出去消暑，冬天去看冰花，还有许多其他的消费方式。我的逻辑是说，只有提高老百姓的收入水平，他才有钱去消费。现在不是不想消费，而是因为挣的钱太少。我们的薪酬收入占GDP的一半都不到。在G7国家中，最低的是日本，国民收入占GDP的60%-70%。我们的这个收入占比太低，很多变成了国家的收入，由国家拿去大量投资，但是这种投资很容易出错。如果钱到了老百姓手上，老百姓最知道自己想要什么，大家去消费就会产生需求，企业就去根据需求去投资，完全让市场来决定，让市场经济动作更加良性化。


　　关于“一带一路”的概念，我把全世界的面积、人口和产值排了一下。全世界陆地面积1.3亿平方公里，中国是960万平方公里，全世界人均产值一万美金，中国8000美金。“一带一路”国家人均产值是我们的一半，相对欠发达一点，但是它的总量还挺多。“一带一路”沿线国家的面积是我们的五倍，人口是我们的两倍多，人均产值是我们的一半。


　　这个概念是，一带一路沿线大约有60多个国家，面积是我们的4.4倍，人口是2.3倍，产值是1.4倍。从企业的角度看，不是相当于我们的市场范围扩大了两倍左右吗？我认为这个思路是挺有远见的。我们比他们相对来讲还先进一点，产值差不多是他们的一倍，中国制造还是有一定的实力的，但在国内我们已经担心它产能过剩了。


　　至少我们面对一个这么大的国际领域可以去拓展。当然它不会自动属于你，是需要我们去竞争的。我们应该相信自己有竞争优势。这需要我们很具体的一个一个做出来，需要有很强大的开拓能力。


　　这是美国宏观经济研究做的一张图，居然能从公元元年这么远古一直做到现在。我们的GDP一直占全世界的四分之一以上。其实我们只有三百多万平方公里的平原，长期都依靠农业的经济规模效益，居然也能有这么强大。这个国家有10%的税就已经非常富有了，假如征10%的兵，那就是千万大军。正因为如此，没有人能打败这个国家，除非它自己腐败。中国历代朝代的更迭恰好也是如此。


　　从图上可以看到，这个逻辑为什么到这突然就失效了？从33%一下子跌到几乎是0。中国到底怎么了？是什么事做错了，导致我们突然从泱泱大国变成一穷二白甚至生灵涂炭。


　　你看印度居然比我们还高，但是它是怎么下来的？从东印度公司开始，然后基本上跟我们差不多。这张图上我发现一不小心把印度放在这了。印度平原也很大，而且平均海拔从30往下到20，这就是上海与广州的区别。印度的南方湿度和温度好，所以它产出更高。在以农业为基础的时代，它的农作物产量一直很高，甚至比我们还高。我们比它的纬度偏高，所以产量比它稍少一点，这可能是很多原因其中之一吧。还有一个原因，它最早被所谓的雅地安入侵，所以它的历史文化各种交叉变化比较多。而中国由于地形的限制，三面是高山，在远古农业时期的冷兵器时代，基本是与世隔绝。


　　还有一个对修筑长城很颠覆的说法。过去我们都知道各个朝代都在修长城，一是当时我们的农业太丰盛了，花点钱修个城墙不算什么；二是游牧民族确实经常来袭扰抢夺，确实需要修筑长城来保护我们丰饶的物产。和确保占全世界四分之一的产值相比，修筑长城的花费还是比较合算的。


　　这张图主要是说，因为工业革命，我们落伍了，于是一下子跌下来了。但是这条线到后面又涨起来了，这又是为什么？我们垮就垮在没有工业，迅速实现工业化，是实现振兴和重新崛起很重要的工具之一。中国的现代工业化进程从1949年就开始了，当时从苏联引进了100个项目，苏联人撤走了以后我们自己接着干。当时我们非常清楚，中国连肥皂、面粉机都生产不出来，但是一定要抓住两弹一星，这是当年最极端的高级技术。中国过去靠长矛大刀，再加上点武术，但是外国人搞了工业革命，人家用的是坚船利炮，我们的优势一下就没有了。我有这么一个逻辑，过去冷兵器打仗是一比一，当时中国有4亿人，英国只一千多万人，如果耍大刀他们确实拼不过，但是人家一人拿一杆步枪，就能顶上你一百个大刀队。用一百倍乘以一千万，人家就成了10亿人，我们能打得过吗？这叫做技术乘数，技术乘数改了，1变成了100，力量对比就颠倒过来了，中国一下子跌下来了。



　　我们现在正在追赶，技术还不可能达到他们那么好的水平，但是我们已经赶超很多了。过去我们的乘数是0，现在谦虚点说也有个六七分了，就算是七分，10亿人乘以7，就算还没有赶到100%，但是70%和以前就完全不一样了。问题是现在它是1，我们是0.7，我们还在追赶中。但是明天他又有个新发明，明天是2了，或者是1.5了，我们就可能回到0.6去了。我们过去讲自主知识产权，意思是要自己设计、自己制造，要自力更生。但是，立国之本一定是科技，所以我想强调一下什么叫做技术乘数，我们要发展属于自己的真正的科技。


　　中国前景靠什么？靠改革。包括一系列制度方面的改革。拓展“一带一路”和世界市场，我们有很好的机会，我们可以和平地通过市场经济的交往，去占有一定的市场，而且对这些国家的发展和人民生活也是一个支撑。


　　刚才说了技术乘数，前面是科技，后面就是人才。有了这两项，我们就会前途无量。这么说是为了谦虚一点，我觉得应该是世界无敌。

govyvy

作者：林毅夫


林毅夫：

1952年，出生于台湾宜兰

1979年，到中国大陆定居

1986年，获芝加哥大学经济学博士学位

1994年，任北京大学中国经济研究中心主任

2008年，任世界银行高级副行长、首席经济学家

2012年，北京大学国家发展研究院名誉院长

2015年，北京大学新结构经济学研究中心主任

01

中国没有陷入中等收入陷阱

中国经济的增长速度放缓，从改革开放以后每年平均9.6%的增长下降到了6.5%，“中国是否已经掉入中等收入陷阱”成为当下热议的话题之一。“中等收入陷阱”是世界银行在2006年提出的概念，指的是经济体在从中等收入向高收入迈进的过程中，面临经济增长回落或停滞、贫富分化、金融体系脆弱、腐败多发、就业困难等危机。

林毅夫认为，所谓走进中等收入陷阱，是指经济增长速度落后于发达国家，因而没有办法在人均收入水平上缩小与发达国家的差距。他表示，中国当前6.5%以上的增长速度仍然高出发达国家4个百分点，说明中国还是会比较快地缩小与发达国家的差距，因此中国并没有陷入中等收入陷阱。

在林毅夫看来，中国经济下滑的最主要原因来自外部国际环境，而非内部机制的问题。他指出，自2008年国际金融危机以来，发达经济体尚未复苏，从而导致国际贸易增长率大幅下滑，这种全球环境不只对中国，对金砖国家、东亚高收入国家的经济都带来了冲击。

02

主张消费拉动是误导中国

在拉动中国GDP增长的投资、消费和出口这“三驾马车”中，消费所占比重远低于投资，跟美国正好相反。不少经济学家主张，中国经济增长模式应该向消费拉动转型。

“我觉得提出这个看法的人，不是不懂经济，就是故意误导中国。”

林毅夫指出，劳动生产力水平的不断提高需要依靠产业不断创新、不断升级，而技术创新、产业升级则需要依靠投资。在提高劳动生产力水平以后，家庭收入增加，消费者增加，投资跟消费共同变成经济增长的组成部分。

他认为，消费拉动经济增长在理论上说不通，而经验上，也有美国、欧洲家庭过度负债造成危机的前车之鉴。 他认为消费拉动是一个政治化的议题。

“生产力水平的提高不是吃出来的，不是消费出来的，生产力水平的提高是投资出来的。”

03

不应靠货币政策拉动经济

近十年来中国一直采取货币宽松政策。大量货币成为可贷资金，却因为人们对实体经济信心不足而流向股票、房地产等具有投机性质的虚体部门中。

林毅夫表示，他一向不主张用宽松货币政策作为反经济周期手段。“我认为更多的应该用财政政策。因为财政政策，它的流向比较清楚，即使在当前的状况之下，我想我们作为经济周期的应对措施，应该更多的要靠投资。”

04

人口红利永远用不尽

林毅夫认为，只要能不断地把劳动力从附加价值比较低的产业转移到劳动密集型加工业，在这个转移过程中，人口红利就会出现。

“永远用不尽，只要你有产业升级的空间。”

而在产业升级的过程中，他认为政府的产业政策是非常必要的，即使是发达国家也有产业指导政策。

“拿个比喻来讲，要成为冰山，一定有露出水面的那个尖角，但是也一定在海底下的那一大块冰，实际上企业家是露出水面的那个角，然后政府的作用是露出水面下面的那一大块冰块。”

05

中国的成功模式是所有成功国家的模式

中国在短短30年里跃升为世界第二大经济体，发展的速度令世界惊叹。林毅夫认为，中国的成功模式是所有成功国家的模式，也就是在每一个阶段用好自己的比较优势，一方面靠市场和企业家，另一方面靠政府的因势利导，把企业的比较优势变成竞争优势。

中国能走上成功道路的原因，是没有像大部分发展中国家一样，照搬发达国家的成功经验，而是“看自己有什么，根据自己有的什么东西能做好，然后创造条件，把能做好的做大做强” 。

06

以天下为己任

林毅夫把鸦片战争以来致力于中华民族复兴事业的知识分子划分为六代，他将自己看作是第六代知识分子，“最幸运的一代“。他拥有强烈的家国情怀，对中华文化也有着不同于常人的热爱，但他认为这很自然。在他看来，以天下为己任是中国知识分子与生俱来的使命。

相关阅读：

《林毅夫：“西天取经”不如“念好自己的经”》

来源：人民日报

发展中国家要如何谋求发展？

思路决定出路。中国能为其他南南合作国家带来的最重要的贡献，不仅在于提供了对外投资和产业结构转型的机会，更在于提供了如何务实推动经济转型和发展的思路。南南学院的教学目的，就是要培养这些发展中国家的政府官员和社会精英形成这种思路。

思路从理论和经验中形成，理论和经验的适用性决定于条件的相似性。发达国家的条件与发展中国家有着巨大的差异，以发达国家的理论与经验作为发展中国家制定政策的参照系，难免遭遇“淮南为橘，淮北为枳”的困境，付出很多努力，效果却很有限，还容易给发展中国家带来严重的挫败感。即使在发达国家，因为条件在变，理论也总在变，过去的理论和经验也常失灵。发达国家的理论和经验在发达国家都不见得适用，发展中国家的条件不同于发达国家是常态，想要在发展中国家身上直接套用发达国家的理论和经验，无异于缘木求鱼。

因此我们看到，二战后，发展中国家摆脱殖民、半殖民地位，取得政治独立，开始追求自己国家的现代化后，不少政治社会文化精英去哈佛大学肯尼迪学院等西方一流大学“取经”，但这些官员回国后，却未能利用所学，使自己的国家实现国强民富。世界银行的资料显示，第二次世界大战以后的全球200多个发展中经济体中，只有韩国与中国台湾从低收入经济体发展成为高收入经济体，我国到2025年左右可能成为第三个。1960年时的110个中等收入经济体中，只有13个发展成为高收入经济体，其中8个是西欧周边的国家，原本差距就不大，或是石油生产国，另外5个是日本和“亚洲四小龙”，而这5个经济体的发展政策在推行时从发达国家的主流理论来看则是错误的。可见，去“西天”未必能取到“真经”，发展中国家必须根据自己的成败经验，建立适合自己条件的理论框架，念好自己的“经”，才能谋来真正的发展。

中国与其他发展中国家的条件相似，总结于中国等发展中国家经验的理论，对发展中国家解决问题、抓住机遇，会更有参考价值。南南学院成立的宗旨，就是要系统总结发展中国家的经验教训，提出有别于目前以发达国家经验为基础的理论体系，形成来自于发展中国家的新的理论框架，并以此为教学培训内容，为南南各国在解决各自面临的挑战和机遇以及加强南南各国间合作时提供参考。

我近年来倡导的新结构经济学，就是在总结中国和其他发展中国家成功失败经验的基础上形成一套新的理论体系。和当今主流经济学理论把发达国家作为参照系、看发达国家有什么发展中国家就补什么不同，新结构经济学倡导的是先看发展中国家有什么、能做好什么，再把它们能做好的做大、做强，发展成为竞争优势。

过去30多年来，中国能维持年均9.7%的高速经济增长，一个重要原因是，在每一个发展阶段，中国都善于根据要素禀赋结构所决定的比较优势，来选择应该优先发展的产业和技术，在市场基础上发挥政府的因势利导作用，克服软硬基础设施的瓶颈限制，从而形成中国的竞争优势。其实，每个发展中国家都有自己的要素禀赋，如劳动力、自然资源丰富等，把这些要素禀赋所决定的比较优势转化为自己的竞争优势，就有助于创造就业、扩大出口、积累资本和外汇，为产业技术升级和经济快速发展创造条件。我们希望引导这些发展中国家的学员们认清本国的比较优势，增强对本国经济发展的信心。

南南学院和来自发展中国家的这些优秀青年政府官员互动，也可以实现教学相长。一方面，我们可以站在全球格局下，对中国所取得的成功经验进行理论总结，看该理论能否帮助这些发展中国家结合本国优势，抓住机遇，从而实现高速的经济发展。这也有助于推动中国哲学社会科学的理论创新以及国家软实力的提升；另一方面，“他山之石，可以攻错”，我们也要吸取这些发展中国家的成功经验和失败教训，来丰富我国的政策选择，避免重蹈覆辙。

展望未来，南南国家之间的合作空间巨大。我们希望，南南学院的经验交流和理论分享可以帮助非洲、拉丁美洲、南亚、中亚等地区的发展中国家走向现代化，实现“一花独放不是春，百花齐放春满园”的愿景。

[ 本文为林毅夫教授接受凤凰卫视《领航者》栏目的采访节目文字精简版 ]

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本科毕业后，我曾经在美联储的一家分行工作，我最重要的任务就是在每次FOMC会议（这是美联储的政策决策会议）之前，制定一个有着几百个变量的未来两三年的经济数据预测表，也就是“每个季度，美联储都会公布其对经济未来三年的前瞻性预测”。




在我这个分行，只有我和我的直系老板、也就是分行的副主席，共同完成这个工作，我做具体的数据，他过目认可，然后就是直接递交给分行主席。所以美联储是如何做宏观预测的，我还比较了解。


技术层面


技术层面其实是公开的秘密，和其他的分行以及现在世界上的大部分主流经济学家一样，我这个支行预测宏观经济用的是现在当红的DSGE模型（中文名字叫作动态随机一般均衡模型）,也就是要利用计算机解一堆复杂的方程组，解出来的答案就是对未来的预期了。




这些方程里面的几百个常数项是半猜半凑出来的。




有的常数项很容易，比如失业率，这个数字查一下Bureau of Labor Statistics就能知道了。有的常数需要跑回归(regression)或者其他数学办法搞出来。有的常数就是猜，根据直觉/经验去猜。




所幸DSGE模型是“随机”的，也就是说，你能输入自己猜测的参数的上下区间……DSGE模型只是一种方法论，一种思想，具体操作起来，我相信每个分行的研究员都其实在跑完全不一样的模型。


那时候我刚本科毕业，工作第一个月，就被分到这个任务，也不是因为我经济学得好，只是因为我的老板就是负责这个分行出这个表的人，这个任务当然就必须我做。




第一次做的确很难，因为实际操作上是环环相扣的十几个程序，用不同的语言写成，有一些语言我相信世界上已经没有多少人在用了。




光是读懂这些用已经不用的计算机语言由我的前任们写的程序就不容易。根据那个月的经济状况，老板会不断要求修改这些程序来符合现在的预测，于是手忙脚乱。




但是，忙乱了几天，终于做好了。那张表打出来，递给老板的时候，他点点头，就交上去了。当时我就有点细思恐极，我想：


难道就这么简单吗？


对于未来经济状况的预测其实就直接指导了下一步的货币政策制定。如果这一切只要一个本科毕业的小朋友在一堆自己不太理解的程序里面敲敲打打就可以搞出来，那美国的货币政策也太不靠谱了。


幸好，过了几个月，我就发现果然并不是这样的……




经验层面


几个月过去了，FOMC会议也经历了几轮，跑数据搞这张预测表，从一开始的非常困难变成了一件虽然很麻烦但是简单的工作了。




结果有一天，把这一轮的预测表交给老板看，老板看了两分钟，然后指出其中一行一列的数字，“这个数字错了。你的方程一定哪里写错了。”我很惊讶，问他怎么看出来。




他说，“凭经验。”我于是去查自己的程序，几百行一行一行查出来，结果的确有一个参数抄错了。再跑一遍程序，其他的变量都没大改动，的确是老板指出的那个变量发生了最大的改动。我把新结果再拿给他看，他笑着说，这就对了。


这件事情已经过去四年了，我又回学校读了一个经济类的硕士，然而仍然没有想通老板当时怎么能够一下子看出来这个问题，毕竟我原先给的结果也是在合理的范围内的。




所以我想，美联储预测宏观经济，看起来是依靠一个非常复杂的数学模型，然而，by the end of the day, 其实是“唯手熟尔”，依靠几十年的经验判断。




我的老板曾经说过，美联储的经济学家做的其实是“经济的工程学”。




什么叫工程学呢？就是不厌其烦地反复试错，反复调整，通过每一次错误和调整来积累对这个领域的经验。




跑回归，学院里的经济学家一篇论文跑个上百次回归顶多了，我经常一天就跑上百次，对我们的猜测进行微调和robustness check。




这样的一种枯燥的重复，就是老板所谓的“工程学”，不能让人对经济学本身产生洞见，只是让人在变得越来越有耐心，无论是对于数字还是对于这个世界。


这张我老板点头通过的表，就会交到分行的闭门机密会议里，几个主席副主席轮流看，讨论一遍，有一些数字再进行微调。




然后过几天，分行的主席就会带着这张经过讨论修改的表去华盛顿开FOMC会议，每个出席会议的分行主席都有一张类似的表，大家开会商量，最后公布一个官方的预测。


可见，虽然DSGE这样复杂的模型可以被看作宏观经济预测的根基，但是它提供的预测会不断地被这些经济学家依据他们过往的经验进行修正。在模型与经验不符的时候，几乎总是经验占了上风。




民主层面


讲一下美联储的决策机制：美联储在华盛顿设有一个委员会Board of Governors，除此之外把美国划成了12个储备区，每个区的核心城市里面设有一个分行。每个分行除了对所管的储备区担负着监管职责(Supervision and regulation) 之外，还需要独立地研究最近一段时期的宏观、微观、和金融市场的现状。




美联储最核心的决策会议叫作FOMC会议，每一个半月开一次会，出席的成员是美联储主席 + 在华盛顿的剩余6个Board of Governors + 12个分行主席。




大家经过两天的闭门会议，讨论了各自心里对未来经济走势的预测和政策想法，然后进行民主表决。每轮FOMC可以表决的人是美联储主席 + 所有Governors + 纽约分行的主席 + 剩下分行的主席中的四个。




所以除了纽约分行因为地位特殊而每轮都可以投票之外，剩下的11个分行行长轮换投票权，每轮一年。


虽然最后出台的政策是一个民主表决的结果，但是美联储其实是一个强烈渴望共识的地方，也就是说，大部分投票都顶多一票反对……




如果有一轮FOMC的表决结果是12票中9票赞成，3票反对，那么第二天华尔街时报的头版应该就是“美联储内部分歧空前严重，美国经济一片迷茫”这样的了。




这背后的逻辑是这样的：和政治决策不同，美联储所要决策的宏观经济应该是一个客观的东西，那么，如果大家都在基于相同的事实研究同一个客观的东西，那么最后应该形成的是同一个观点。




每一次开会都是为了达成consensus，主席如果感觉到大家并没有共识不会轻易提出表决。这也导致了，其实分行主席是不是在投票年，区别不是很大。投票与否，只是一个象征意义，最后整个房间里的人都应该形成相似的看法。




政治层面


美联储从设立之初，就小心翼翼地避免政治势力的影响，希望把美国的货币政策与财政政策完全独立开。




我平时的工作离政治非常远，感觉FOMC的表决过程也很难被党派力量给左右，所以有一天我就问老板，很多新闻会说“白宫向美联储施压，云云”，是不是全是信口胡说，到底有什么具体的机制能让政治影响美联储呢？


老板说，美联储主席是制定每一次FOMC会议议程的人。


也就是说，是啊，到最后是一个民主表决过程，但是究竟是要讨论什么，对于什么政策表决，则完全是主席说了算。而美联储主席，是由美国总统直接任命的。


举个例子，2012年秋美国大选进入最后白热阶段。共和党候选人Mitt Romney大肆抨击美联储最近几年的政策，并表示自己当选之后一定会选择一个非常不同的经济学家来替代当时的主席伯南克。




几天后的伯南克主持FOMC会议，提出并决议通过了第三轮量化宽松政策，也就是QE3，一个市场非常欢迎的政策，马上提高了奥巴马的支持率。伯南克选择在那个微妙的节点提出QE3，到底有多少是政治有多少是经济，只有天知道了。




一个不可能的任务，以及他教会我的


这个九月，美联储终究没有加息。


说了好久要加息，最后还是没有加上，和之前的每一次一样，又有很多新的情况暂缓了这一次的加息：美国的新增就业、中国的股市和制造业、拉美的货币贬值、希腊。




可是，这么算起来，从2008年底到现在，美国已经有7年时间滞留在0利率上了。这让我感到忧郁，我觉得世界似乎从2008年就停了下来，美联储有限的政策工具对此没有解决的良方。


我记得刚入职的时候我们分行开过一个学术会议，两个来自日本的央行学家用口音严重的英语大声疾呼，“千万不要把美国变成日本那样！”四年过去了。也许他们说中了，整个世界在某种程度上都陷入了日本式的经济放缓，日本式的忧郁。


从更加宏观的意义上来看，美联储（或者说，所有的央行）的任务的确是非常困难，简直是mission impossible。这个困难主要在两方面：


（1）占卜未来的困难。即使DSGE模型再精深，说到底，我们是在用一年前的数据（更加近期的数据只是估测，并不准确）预测两三年之后的事情，预测离实际情况相差大是十有八九的事情。




并不只是美联储，华尔街上任何一家投行的宏观研究部门，还有SPF(survey of professional forecasters) 的远期预测准确程度，都并不高。


（2）八面玲珑的困难。虽然美联储号称只有两个目标，美国的失业率和通胀率，但实际上，一发千钧，美联储对于国内和国际上的影响，不可能不顾及。




在这个全球经济一体化的时代，美联储出台一项政策，想要方方面面都照顾到，是很困难的。




除了这两个之外，在利率已经长年为零的情况下，美联储还面临着zero lower bound的困难。已经为0了，那就是山穷水尽，退无可退，除非花巨大的代价去用那些非常规的手段 (QE) 。


所以，在这个角度上讲，这是一份挫败感很强的工作。像在很慢很慢地下棋，每一个半月下一步棋，而对手是整个世界。然而因为数据和沟通上的滞后，实则你的每一步都慢了，当你的棋落子，这个棋局早已经不是你思虑过的那一盘了。




我从前在美联储工作的时候，写过一篇文章《看火人》（《上海文学》2013年第10期），讲对工作的感受，说这份工作就像是森林里的看火人，很多时候，我只是隔着玻璃窗在山顶看野火燃烧，时时记录和报告我观测到的数据，然而对于大部分野火，最好的办法是不干预这场火，不去以消防员的身份扑灭它，等它自己烧完。


我想如果我是在格林斯潘时代的美联储工作，也许是截然不同的感受。我会觉得这个机构所向披靡，天下都在它手里。然而我加入的是伯南克时代的美联储，一个在不断应对国内外金融经济危机的央行。




伯南克和格林斯潘的性格是两个极端，伯南克本人是一个非常优秀然则非常内敛安静的经济学家。我的直系老板读博士的时候，伯南克是他的老师，所以老板几乎就是小一号的伯南克，极端聪明，也极端内向，极端软弱。




这种软弱是深思熟虑之后的结果，在这个看似强大的政策机构，坐拥所有的数据，他反而知道了，自己能做的有多么少。


我的老板虽然是副行长，名义上管着许多经济学家，然而这样的一个研究型机构其实内部很扁平化，大家各自做自己的事情。




所以那几年，我和我老板是一种师徒关系，我坐在他办公室外面的隔间里，时时彼此配合，除此之外，他不需要跟别人说话，我也不需要跟别人说话。这是我的第一份工作，在这份工作之前我还像小时候一样，认为自己可以成为任何一种人，成为所有的人。




这份工作给我带来的改变就是，我再也不会是一个风风火火雷厉风行的人了，再也不能去做效率过快执行力过高的事情。




我会对所有快速的成功产生怀疑，也会怀疑“大厦崩塌”式的失败，因为在经济数据面前，并没有这样的失败，所有的败局都是很早就露端倪的。


工作一开始的时候，我很害怕每天写那么多程序跑那么多回归，会被数据麻木掉，磨损自己的感受力。然而并没有，我的老板真正喜欢这个世界，他教会我看数字的背后，世界正在怎样的变化。




他也教会我知道，对于大部分变化，我能做的是多么有限，然而只是目睹和理解这些变化，就已经足够幸运了。这并不是一份快乐的工作，然而当人长大，纯然的快乐本来就是一个美好不可及的期望吧。所以，这不是一份快乐的工作，但它带给我清白坦荡的心境。


后来我离开了这份工作，在同一个城市开始读硕士，老板隔几个月会主动约我吃饭，问我对于未来的打算。打算总在变，有一阵子我想要加入世界银行，有一阵子我想过回国创业，甚至有一阵子，我想过开一家餐馆，在美国引进小杨生煎。




老板每次都很有兴趣地听着，说好啊好啊，祝你成功。然后他会说，如果没有做成功，欢迎回我这里工作。


这家美联储分行的另一个经济学家，每年春天会在我读硕士的大学教给本科生开的“中级宏观经济”，所以我读硕士的两个春季学期，我是这门课的助教，每周开几节小课帮助学生巩固教授讲座的知识。




这门课里有一些和美联储有关的知识，较繁琐，是学习的难点。教学生也让我换一个角度回顾了在美联储的工作，好多次，学生问的问题，让我想起了几年前我问过老板相似的问题，我记得老板是如何照顾到我的程度，如何仔细回答我的。


最后一次见到老板是一个月前。我硕士毕业了，打包装箱离开这座城市。我和老板喝咖啡，讲了一下希腊的问题，讨论了一下九月加息的可能性。




这些话题再次让我觉得时间早已停了下来，我们谈论的话题不是和四年前一模一样吗？我告诉他我的新计划，一份在旧金山的工作。




他照例说，祝你成功，也欢迎随时回来美联储工作。我说再过两个月我会回这座城市的，替新公司招人，到时候可以见到你。他说再过四个月他会去旧金山参加美国经济学年会，到时候可以见到你。


再过一周就要开始这份旧金山的工作了，忐忑不安。那么，纪念一下第一份工作和一个好老板。

govyvy

作者 魏杰，清华大学经济管理学院教授




1、2017年总体经济指导思想“稳中求进”


2017年总体的经济指导思想叫稳中求进。稳中求进的提法就是告诉大家，今年会把困难看得更重一点。因为“稳”放在前边，稳中求进，先是稳，然后才是进，所以把困难看得更多一点。


原因来自于我们自身，目前的结构调整和改革似乎还没有太大的起色。从2016年底的情况来看，我们还没有太大的起色。同时外部环境发生了很大变化，比如特朗普上台。有人预计过两件事，第一是特朗普会不会上台？第二是特朗普上台以后对中国怎么样？我知道他会而且一定会上台。特朗普这次上台实际就是一堂造反课。特朗普造什么反？造人类社会第二次全球化的反。美国几乎所有的主流媒体和所有的精英都被打脸。因为他是一个反常的行为，所以叫黑天鹅事件。他之所以能够成功是为什么？因为他适应当时的社会情况。


第一次全球化是1750年到1950年，200年时间。第一次全球化是以欧洲国家为主导的，比如英国。全球化的主要遗产就是殖民地，通过殖民地的方式推动全球化。所以第一次的全球化是以殖民地为特征。从1950年开始的第二次全球化是以美国为主导的。第二次全球化的主要遗产是自由贸易，自由贸易成就第二次人类全球化的浪潮。在第二次全球化的过程中，中国是后半场加入的。我们是1978年在改革开放以后加入到这次浪潮中。因为我们是后半场加入，所以就有许多优势。这就像打篮球一样，我们在人家累得不行的时候上来了。中国是这次全球化中获利最大的国家。所以一旦反全球化，中国就首当其冲。特朗普对中国动手是必然的，只是方法和时间的问题。


最近美国有一位学者写了一篇文章说：现在的全世界就像赌场一样，庄家就是美国，发的筹码就是美元。中国在赌场里是打扫卫生搞服务的，提茶倒水，辛苦了30多年，攒了不少钱，但就是不参与赌博。中国只是不断提供服务，而且服务的很好，攒的钱是越来越多。庄家一直希望中国出手，但中国却一直不出手。因为中国知道，你是庄家，只要出手一定会输。所以中国准备重开赌场，不跟你玩，这个赌场就叫一带一路。庄家美国能放过我们吗？钱赚够了，还想重开赌场？这是绝对不可能的。所以特朗普上台之后一定会用各种办法让中国不得安宁。而且特朗普很聪明，一上来就走进我们的底线和核心利益。所以我们估计国际环境不会太好，而且特朗普是一个性格极其倔强的人。特朗普在他的一本自传中写到，他曾经四次破产但四次站起来。有几个企业家能够破产四次而且都能再站起来？由此可见他是一个特别倔强而且意志特坚定的人。最近开记者发布会，记者要提问题，他不让提。他说，你们净报假新闻。他很倔强而且根本没有什么风度，但又很无所谓。这就很麻烦，因为他不按常理出牌。我估计可能先是贸易战。


我估计今年的内外情况总体都不太好。中国现在的国际情况挺头疼，而且中国内部的调整还没做完。大家都觉得现在钱不好赚，日子很难过，没有几个说日子好过的。这是因为我们内部还没有调整完，外部反全球化又开始。中国现在讨论如何应对，能不能推动人类社会进入第三次全球化。我估计中国会不断地推动全球化。第二次自由贸易的全球化肯定是不行了，第三次全球化能不能成功还不得而知。


2017年中国的内外压力都比较大，所以提出稳中求进。稳是第一位的，稳的基础上才有可能进。稳中求进就是两件事：一个是稳什么？哪些能稳？另一个是进什么？哪些能进？



2、稳什么？


1、稳通货膨胀


2017年的通胀压力将会比较大。去年12月份的数据已经出来了，CPI同比上涨2.1，PPI是5.1，都超过了预期。我们对PPI的承受能力是3%，超过3%就不行了。目前PPI已经超过了5，所以2017年的通胀压力会比较大。通胀说到底就是钱发多了。2015年股灾有2万亿砸进去，现在还没回来。2016年1-3月份，3个月内向市场投放了5万亿。虽然GDP的总量上升到17万亿，比2015年的同期增加了1万亿，但这1万亿新增的GDP是5万亿人民币换来的。这就等于向市场投放1块钱，回报率只有0.24，本都收不回来。


过去我们向市场投放1块钱，换来的是3块钱、5块钱的增长。按照我们的国家货币运行规律，如果投放钱，弊端一般在11个月后就逐渐显现出来。所以通胀压力在2017年就会显现出来。因此要稳住通胀，CPI不能超过3%，PPI不能超过5%。现在其中一个已经超过了，另一个很快就会超过，因此决策的压力就比较大。同时我们又处于调整期，还是需要货币的投放，但是又不能让通胀太高，难度就比较大。


今年怎么来协调这个问题？一方面要满足市场对货币的需要，另一方面通胀不能上的太快。这就要看操作的艺术水平怎么样。今年可能会适当收紧货币，因为通胀压力比较大。我去年10月份说：搞企业的可以提前购买原材料，因为2017年肯定会涨，资金可能会比较紧张。利率相应的要大，因为货币紧张。企业2017年的困难会更大一些，因为企业最害怕原材料涨价，PPI恰恰涨的很快，超过了5%。原来预计PPI去年12月底是4.5左右，但实际情况是5.1，涨的很大。一旦收缩货币，货币就会紧张，利息就会大，成本就涨。所以2017年企业经营的压力会更大一些。


按常规来讲，我们今年应该适当的让货币再宽松一点，因为我们在调整结构，在改革。但是通胀压力又这么大，导致的结果就是收紧货币。货币收紧会导致融资成本的上升。无论是原材料的价格上涨，还是融资成本上涨都对企业不利。2017年的日子估计会比2016年还难过，因为2016年还没有应对通胀的问题，货币基本上比较宽松。2017年应对通胀就不得不收紧货币，从而导致原材料价格高，融资成本也会高。这些都会增加企业经营的困难。稳通胀就是指今年不能让通货膨胀，不能让CPI上涨到3%以上，不能让PPI继续维持5以上。今年的这个情况比较特殊，稳通胀成为第一件要做的事，一定要稳住才行。这是稳中求进中“稳”的第一件事。


2、稳外汇


外汇有两个问题，一个是汇率；一个是外汇储备量。


去年10月份以后，人民币贬值的压力非常大。汇价不断在变，同时外汇储备也在减少。这就给我们提出一个问题，到底保哪一个？不可能两个都保，是保汇率，还是保外汇储备？去年10月份以来一直摇摆不定。我当时的判断是，会保外汇储备，不保汇价，所以建议对外投资企业赶快多换外汇。一旦保外汇储备不保汇价，就会严格控制外汇的兑换。果不其然，保外汇储备不保汇价。从2017年1月1日起，所有人买外汇都得填表，非常详细。现在都是大数据，得填准了，否则就会处罚。


我的学术观点也是保外汇储备，不用保护汇价。汇价的波动取决于两种情况，一个是我们自身的情况，另一个是美元。我们自身情况没有变化也可能导致人民币贬值，因为美元情况的变化。这次人民币贬值的原因就是美元加息。美元加息让所有货币对美元都贬值了。我们是3.5%，日元是10.5%，欧元是7%，英镑是8%。我们是贬得最少的。既然贬值不是因为我们自身的原因，那就不要保汇率，否则就要消耗外汇储备。


中国的外汇储备目前已经3万亿了。如果不保外汇储备量，麻烦就更大。汇率不用保，该贬就贬，贬值反而有利于中国出口。贬到一定时候，美国就会着急，所以只要保外汇储备量就行。我们算了一下，美元的指数最高会到110，到了110以后就自动回落，而且是一直的回落状态。美国和全世界都着急了，因为所有货币对美元都贬值。最多到110，现在是103，顶不住。我们估计人民币对美金会贬到1:7.15。如果真要贬到1:7.3，美国就急了。所以保外汇储备是对的。


如果要保汇率，那就得消耗外汇储备，需要不断买才能把汇价稳住。这反而会给特朗普口实，中国操纵汇率。既然2015年8月11日汇率改革完成，汇率不再由ZF决定，而由外部的供求关系决定，还保它干嘛。所以2017年在稳外汇问题上基本已经定下来，是保外汇储备量，而不保汇率。既然汇价保不住，那么外汇储备量就要保证在3万亿以上，这对中国有好处。


稳的第二件事是稳外汇，就是稳外汇储备量，方向基本已经清晰了，只是企业一时适应不了。针对人民币贬值，大家应该有思想准备。


3、稳定资产价格


稳定资产价格也叫抑制资产泡沫，是一个问题的两种提法。我们的资产价格主要包括两种，一个是股价，一个是房价。CPI是消费价格，PPI是工业品价格。股价和房价是资产价格。稳定资产价格就是我们所讲的抑制资产泡沫，资产价格不能涨的太快。2017年稳定资产价格的重点不是股价。股价在2017年不会出现太大的上升，因为2015年发生股灾。股市要上的时候，保险资金入市，刚进来就被挟制住了。全世界的保险资金都可以进入股市，而且很正常。巴菲特炒股票的关键就是因为他下面的一家保险公司。险资进入股市可以做长期投资，所以稳赚不赔。


保险资金实际上没有成本，所以保险资金进入股市是对的。但是中国的框架没制定好，是短进短出，成了炒股票，因此决策层就有点紧张。证监会之所以对这件事反应这么强烈就是因为，2015年股灾虽然爆发在证监会，但实际上是银监会搞起来的。2015的这场股灾实际上是银行资金场外配资进场，但最后是证监会顶包。险资一旦被弄住，股市泡沫在2017年就不会爆发。这样一来，市场泡沫就不在股市，因为股价不可能涨得太多。因此2017年稳定资产价格的重点是房市。


评价房地产泡沫有一个重要指标。大家买房子有三种目的。第一是为了住，叫刚性需求；第二是为了投资，以后收房租，叫投资性需求；第三是为了炒房价，叫投机性需求。买房子分三种需求，刚性需求、投资性需求和投机性需求。这三种需求在购房系统的比例就反映房价的泡沫大不大。2007年以前，75%的买房是刚性需求。去年10月份以后，情况发生了变化，75%的买房是投资型需求和投机性需求。既然买房不是为了住，最后就可能会产生巨大泡沫。房子的泡沫大不大主要取决于供求关系，即房子的供给不能超过刚性需求，一旦超过刚性需求就说明泡沫产生了。一旦泡沫被刺破，麻烦就比较大。


其中的关键就是对供求关系的判断，即房子的供给和刚性需求的关系，因为房子是用来住的不是用来炒的。房子之所以有投资和投机价值就是因为它能住。如果房子一旦多到大家不愿意住的时候，泡沫就破了。现在中国一线城市投资或投机占的比例到了75%，这说明泡沫正在形成。因此必须要防止泡沫继续吹大，但是这个泡沫又不能刺破，因为一旦刺破就不得了。现在的房地产跟我们整个经济紧紧地联系在一起。有人说房地产绑架了中国经济。这句话难听了一点，但是可以用紧紧连在一起来形容。


从五个方面可以说明经济和房子连在一起：



第一是经济增长。现在每年经济增长的20%多是房地产贡献的。房地产一旦出问题就真不得了。


第二是金融风险。房地产是杠杆率最高的产业。现在105家房地产上市企业的负债率是四万多亿人民币，恒大的负债率是98%。如果房地产出事就会转变为金融危机。


第三是就业。房地产背后是建筑业和建材业，而建筑建材是劳动密集型产业。房地产一旦出问题，就业就会受到影响。


第四是地方财政。现在好多地方政府已经不是税收财政，而是土地财政，靠卖地而生存。房地产一旦出问题，地方财政就会出事。


第五是全体老百姓。房价跌就等于人民的财富缩水。中国老百姓一生的主要财富表现为房子，房价波动涉及到所有人。


以上五个方面说明房地产和中国经济是连在一起的。一方面是泡沫不能继续吹大，另一方面又不能刺破。在这中间要形成一个平衡点，难度比较大。我们现在老关注日本的经验和教训。日本房地产泡沫形成在1985年，在1990年被刺破。1988年和1987年，我在日本待了两年。1990年泡沫破了以后，我又待了半年。我亲身经历过日本的房地产泡沫被刺破的场景，到现在为止还走不出来。


日本之所以短期内形成房产泡沫，第一是因为信贷宽松。从1985年开始，日本完成工业化和城市化，钱多了不知该往哪里投资。这个时候银行就找有钱人，你们买房子、买地、买不动产就抵押在我们银行，我们银行按抵押资产的70%放贷。于是所有人都开始不断放大自己的财富。买房买地之后抵押给银行，拿到70%贷款就再买房子。这种买房子的行为不是为了住，而是为了投资、投机的需求。拉动房子需求的是信贷宽松。


第二个原因是外资。美国在1985年强迫日本签订广场协议，广场协议就是美国剪日本的羊毛。广场协议里面的重要一条就是，日本保证日元在未来五年内每年升值5%。因此大量外资拥入日本，每年什么事不干就有百分五的收入。这些资金进来之后只买房子买地。外资大量的买房买地又把这种投资和投机的需求拉起来。这两大力量拉动了住房需求。日本这个时候只好修改建筑法。日本的建筑法规定：不能把旧房子炸掉盖新房子，尤其是东京、大阪这些城市。当时为了满足住房需求就修改了建筑法。建筑法修改以后，大量房子供给就出来。拉动房子的两大需求不是刚性需求，但是大量房子确实被供给出来。


到1989年的时候，日本精英们就发现要出事。他们建议日本决策层应该赶快收紧信贷。日本先收紧了信贷，但没想到却把股市的泡沫刺破，大量上市公司亏损甚至破产。上市公司一亏损破产就要卖房子。就像中国最近的上市公司一样卖房子，卖不动产。紧接着外资要撤走，因为1990年的升值预期到了。外资要走了所以也卖房子，外资大量抛售不动产。这个时候不知道谁出了个馊主意，日本实行房产税，即房子多的人得交税。于是个人也开始卖房子了。上市公司、个人、外资全部都卖房子，房子的供给超过了刚性需求，所以泡沫被刺破了。


决策层对房产税一直很谨慎，因为这是个双刃剑，有可能把泡沫刺破。日本就是因为房地产税把泡沫刺破的。我们会不会呢？北京现在的供求关系发生重大变化，还有多少刚性需求？我们对北京户籍人口做过调查，每家平均有四套房。如果一起卖房子会是什么格局？房产税为什么迟迟不出台？因为有日本的前车之鉴，而且我们现在不知道房子超出刚需多少。一旦出台房产税，大家就要卖房子。企业、个人都卖房子，很可能会远远超过刚性需求，泡沫就会被刺破，后果不堪设想。我们现在资产泡沫的重点是房地产。


房地产泡沫不能刺破，也不能继续吹大。我最近和一个学生瞎聊天。我说：你小子不好好学习，天天晃荡，出去以后怎么办？你的收入还不够买房子，怎么行？他说：老师您错了，我有房子。我爷爷奶奶去世了，房子就给我，差不多有200平方米。我爸妈的房子还是我的。他们跟我们这代人不一样，他们可以继承财产，不用去买房子，因此他们不想这个问题。到了这个阶段，房子的供给得多大？所以我们很担心。如果供给继续拉大，到那时候供给太超过刚性需求，麻烦就挺大的。现在挺矛盾的，一方面不能继续吹大泡沫，另一方面刺破泡沫又不行，是一个挺艰难的选择。


没办法只好限购限贷，这是唯一的办法。限购限贷限的对象都是买三、四套房子的人。按规定北京户籍可以买两套房子，再买就证明不是为了住，而是为了投资和投机。如果把这种需求拉起来就不得了。开发商讲：既然大家买房子，那政府就大量批地吧。如果每家都是五套房子，泡沫破了谁负责？开发商把钱赚跑了，老百姓怎么办？所以还得想办法限制投资和投机性需求，只好限购限贷。但是很难限，因为中国人已经没有底线，比如离婚买房子。婚姻多神圣，怎么可以为了买房子而随便离婚。现在为了买房子什么都不顾。我在杭州就见过很多因为买房子而离婚的。那些人已经有两套，还想再买，只有离婚。人们在这个条件下是控制不住的，这个利益导向是必然的。就像股市已经不敢进了，但是照进不误，只有一巴掌打过来才清醒。但是房子不能打这一巴掌，一打就出事。股市打一巴掌可以，但是房市不行。泡沫不敢刺破，一旦刺破谁都受不了，没办法只好磨。让别的产业渐渐代替房地产业，淡化房地产在整个经济中的地位和作用，慢慢实现一种软着陆。


今年因为担心房地产出事，所以会更加严厉一点。现在搞了一个领导责任制。这个城市房价高，先把一把手免了。这招比较厉害，现在所有城市的一把手整天关注的是房价，而且都有一点不尊重市场规律了。房子要卖多少钱？报上来一看高了就不批，结果房子就卖不成。卖可以，但是必须降价。为什么这么来劲？因为剑悬在头上。一旦统计结果出来，先拿一把手问责。所以2017年的行政手段会更重。我估计，2017年的重中之重是稳定资产价格，重点将是稳定房价，不是股价。房价要稳定，既不能把泡沫撕破，也不能继续把泡沫扩大。因此唯一的办法就是限购限贷，追究地方责任。因为谁都清楚这个问题不好处理。准备用五年时间完成房地产的软着陆，即2016年到2020年，泡沫没刺破而且又平稳下来。这实际上就是给房地产五年的调整期。我跟许多地产商讲：别拿地了，能撤就撤，价格一旦好就卖。现在不是买的时候，而是卖的时候。谁都知道这个数字总有一天会显现出来，超过了刚性需求，麻烦就比较大一点。


比如北京就严厉控制户籍人口，再加上搞京津冀一体化。什么是京津冀一体化？就是去非首都功能。首都功能就是四个中心，政治中心、国际交往中心、文化中心、科学创新中心。这四条之外都不是首都功能。


第一，首都不是经济中心。北京现在不适合创办企业，有四、五千家企业得搬走，现代、奔驰都得搬走。奔驰打官司说：当时拉我来时没说让我搬走，我刚建好就让我搬走。对不起就得搬走，因为北京不是经济中心。下一步将会对央企总部动手。三峡公司把总部放在北京干嘛？搬回三峡去。凡是重组的央企，只要有一个机构在外边就都以外面的为中心。我估计许多央企可能都要迁出北京，很快就会动手。


第二，首都不是教育中心。北京的许多大学得搬走，只留搞科学研究类的大学。北京2017年的招生数量和去年相比压缩10%，外地生源压缩10%。北京大学已经正式宣布取消了所谓继续教育的本科学历。北大、清华不会搬走，但是扩大就不行，一寸土地都不给，在外地办分校可以。北大在深圳办分校。清华大学的机械系想扩大就在天津滨海新区办机械学院。在北京就不行，因为这里不是教育中心。


第三，首都不是医疗中心。现在到北京看病的80%是外地人。北京所有的好医院在北京一律不准扩大，但可以在外地办分院。在北京不行，这里不是医疗中心。北京市ZF和市委都搬出城中心，搬到通州去了。那里不叫首都服务中心，而叫北京城市服务中心，不是首都。北京和首都不是一个概念。首都在北京，但北京不是首都。


各地房地产投资的情况来自于这个城市对供求关系的判断。供求关系是房子供给和刚性需求的关系。凡是人口聚集度仍然很快的城市，房价还会继续有上涨空间，但是人口和经济停滞的城市就不可能。我估计，黑天鹅事件会在今年的房地产市场出现。建议大家对这个问题还是要警惕一点。因为这次的调控和前几年的控房价不是一个概念。前几年从来不谈资产泡沫，房价太高，人们承受能力不够。现在是按照资产泡沫来控制，而且强调房子是住的而不是炒的。这说明思维模式已经调整，建议大家关注这一点。



4、稳实业


目前实业的压力非常大，破产倒闭的压力非常大。实业压力大的原因更多的是产能过剩。既要去产能，还要能稳住才行。单纯强调去产能，稳不住也不行。除了产能过剩之外还有所谓的互联网+的影响。到商场看一下，除了吃饭那层，别的层基本没人。


许多人没有工作了，现在一个手机就解决了所有问题。我的秘书最近就很紧张，老问我：什么时候不要我？过去需要他买机票、订车票，现在手机一点就行，他没事干了。北京过去的机票代售点都没有了，好多实业面临巨大冲击。产能过剩再加上这种技术的冲击，实业真有点受不了。西方国家在互联网技术的使用上比我们早的多得多，但是为什么不做？因为要考虑就业和实业的承受力。我们现在的80后、90后连饭都不做了，点一下就送来了。这样一搞之后，很多人就没事干了。想要生存就得降价，一降价就赔本，所以各种招数都出来了。因此还得想办法稳住实业才行。


在产能过剩问题的处理上，我们还得适当的想个办法。产能过剩主要是用三个办法来解决。第一就是让一部分产能转向国际，中国与世界产能合作，因为我们国家20%左右是现代产能。福建的曹老板到美国去办公司、办企业，因为他的技术是一流的，而且美国的成本、税收都比中国便宜。这种企业家要让他走，不能控制，而且不让走也不行。一部分产能真的要走出去才行。



第二就是要去掉一部分僵尸企业。央企的僵尸比例太大，许多央企是僵尸企业。只要僵尸企业存在，产能便永远过剩，效率又很低。还有一部分企业需要推动升级换代，产品不升级不行。这次去泰国参观正大。正大真做得很精细，而且越来越精细，是从源头上开始控制。未来有一部分好的企业会留下来，要让这部分企业升级。我们对传统制造业和实业不能一味地采取放任的办法，还得想办法稳住才行。现在都没人做实业了，因为很累，回报率很低，风险很高。大家都去做金融了，现在中国的金融类公司越来越大。最近一位商业地产商从地产退出来，用50个亿搞PE，就是搞股权投资。


第三股权投资也要尊重创业者，不能老去揩油。人家辛辛苦苦办公司，你动不动就拿走了，这也不行。现在有钱就是大爷，资金紧张怎么办？只能让他进来，但是他又不会搞这个事情。因为PE这种投资公司根本就没人经营班子，是纯粹的股权投资。该如何处理这个关系？现在的PE公司要求的回报率还挺高。这怎么可能？所以必须适当保护实业才行。实业公司可以直接上市，不要让PE包装去上市。我估计，2017年会想办法稳住实业，不稳不行。


5、稳金融风险


现在金融风险压力很大，不能让它爆发，要稳住才行。这次经济工作会议提出，要把防范金融风险放在更重要位置上来。越强调什么的时候一定是这个事情要出大事了。中国经营风险的爆发点是债务风险，债务风险很大，会转变成金融风险。债务有三种债务，一种是政府债务，一种是企业债务，一种是个人债务。个人债务不是太大。去年七、八月份的新增贷款基本都是个人买房子，算一下也不大。政府债务关系不大，对老百姓来讲还可以是投资平台。现在主要是企业债务，企业债务不能再增加了。现在企业债务太大，如果继续放任可能会引发金融风险。要进一步减少企业债务。欠债还钱，企业赚了钱才能还债，才能减少债务，不能拿嘴吹，应该让企业赚钱才行。因此防范企业债务的最好办法就是让企业赚钱。


在别的条件不变的情况下，企业只有两个办法赚钱，第一是减税。税减了，企业利润就增加了，利润增加就能还债了，所以必然得减税。十三五的一个重要问题就是减税。2015年减5000多亿，十三五减3.6万亿。既然不高那减什么税？税就是高，得承认才行。不减税，企业利润不能增加，无法还债，债务就降不下来。只有还钱才能把债降下来，所以必须减税。我估计，讨论一段时间之后还得减税。


我们要把防范金融风险放在更重要的位置，防范经营风险的重点是企业债务。企业负债不能太高，债要降下来，只有赚钱还债才行。而赚钱的一个办法就是减税。特朗普承诺上台以后要大幅度减税，这哥们可能真干。我们过去总说美国是资本家代言，现在根本不是代言，而是资本家当总统。特朗普开了一个重要的先例，企业家治理国家。我们要注意特朗普现象，这是改变人类社会的一个起点。如果他真能干好将会开创一个新时代。他的团队全是有钱人。特朗普不要工资，他的团队都不要工资，就是为社会服务。我估计特朗普会大幅度减税。减税的结果就是美国ZF负债，得让别人给我拿钱。日本得多给我钱，因为我保护你，我得收保护费。韩国也得交。中国要我让一点步，但是也得拿点钱。他会从这个方向去搞，会开创美国一个新的想不到的时代。减税的风口一开，我估计对中国有压力。


企业赚钱的第二个办法是降低成本。现在企业的成本太高了，劳动成本得适当降低。既然国家收这么多税，社会保障金不交都行。既要交税还要缴社会保障金，这怎么行？收税最重要的一条就是缴社会保障金。政府只要做好四件事就行，基础设施、基础教育、基础研究、基本社会保障。《劳动合同法》真的要赶快修改。我现在住的地方的前边是专门处理劳动纠纷的地方，整天人山人海。现在工人告老板一告一个准，百分之百老板输，最后都是老板拿钱摆平。这种状况搞下去谁还愿意办企业？这么高的成本，而且一旦出了风险还要我自己承担。我估计2017年必须减税、降成本。只有降成本，企业才能赚钱，才能还债，债才能降下来。我认为决策层的思路已经清晰了，就是怎么操作的问题。



3、怎么进？


1、提振民营经济的信心。


要提振民营经济的信心，推动民营经济再次快速发展。现在民营经济在国进民退的压力下基本上没什么积极性。在这种条件下，要重振他们信心的前提是要解决他们的财富安全问题。我们在2016年12月推出了《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》。在这个文件推出的第二天，高法就推出了配套的文件。文件涉及到八个方面的问题，给大家吃了定心丸。我们要像保护公共产权一样保护私人产权，要平等保护各种产权，平等保护私人产权。文件第一次提出不要把经济纠纷动不动就上升到刑事案件。民营企业与国企做生意，民营企业赚了，国有企业赔了，不能把这种事叫侵吞国有资产。过去定性为侵吞国有资产，实际上不是这回事，这种案件可以重审、再判。


下一步可能在这方面要不断地推出一些具体的措施。比如房产70年到期怎么办？大家都很着急。温州有批房子20年期限到了，国土资源部回复“两不两正常”。“两不”是不用再申请延长期，不用再交所谓的土地出让金。“两正常”是正常登记，正常交易。所以房产在70年到期以后还是你的，连土地出让金都不用交。因为温州事件代表了全国未来的方向，要保护产权，所以在保护产权方面可能会陆续出台一些办法。虽然文件没有讲取消原罪的问题，但实际上就是既往不咎。


我估计未来在保护民营企业产权方面会做一系列事情，最近可能要做三件事。


第一，凡是不经过具有司法权力的机构一律不准查封企业财产。我们国家分两种机构，一种是司法机构，一种是行政机构。行政机构绝大部分没有司法权，所以行政机构不能查封企业财产。因为财产权属于司法权范畴，所以没有司法权就不能查封财产。如果发现企业犯罪违法，可以向司法机构起诉，但是不能自己动手。我们国家赋予行政机构司法权的只有两家，一个是中国海关。我们在1998年打击走私的时候给了中国海关一部分司法权利，可以缉私检查。另外就是2002年给中国证监会司法权，有权查封上市公司账号，但是非上市公司不能查封。原因就是当时有一个人把一家上市公司的股票拉了27个涨停板，证监会给人大汇报说没法终止他的犯罪行为，因为没有司法权。所以2002年人大赋予证监会司法权，有权查封上市公司账号。除了这两类机构之外，所有行政机构都没有司法权，不能查封财产。最近这个事越来越严格，所以我建议你们的常年法律顾问要认真学习一下最近颁布的关于保护产权的文件。文件有许多新的变化，可以保护自己。最近有媒体报道说：某某市公安局在税务局的引导下查封了某某公司。这个报道很有意思，查封的主体是公安局而不是税务局，因为税务局没有司法权。你发现有问题可以向司法机关起诉，但是不能自己动手。因为财产权属于司法权范畴，所以没有司法权力的任何行政机构没有发言权，也没有查封权。


第二、司法机构也不能随便查封，要以立案为标准，没有立案也不能动手。立案是个挺复杂的过程，可以限制司法部门的权力滥用。没有立案照样不能查封，是有严格界定的。


第三，逐渐让司法机构脱离行政机构。未来市、区、县法院院长的任命将不再是同级ZF或同级人大，而是上升到省高院。由省高院任命市、县、区法院院长，而不是各级ZF。检察长的任命也上升到省部级机构。市、区、县的检察院不能再任命同级的检察长，要上升到省一级。过去案子审完之后要上报法院的院长，院长签字才能生效。现在不是，主审法官签完字就生效，不用再上报给院长。主审法官签字就是最终的审判结果，已经赋予法官很大的权力。同时也有终身追溯的责任，冤案、假案、错案终身会追随法官。权力很大，责任也很大。现在准备把全国三分之二的法官变成法律辅助人员，只有现有法官的三分之一才能成为真正法官。我们现在的法官任命太烂了，考个试就是法官。法官不是公务员，而是一种单独的职业，所以三分之二的法官要变成法律辅助人员。我们的《行政诉讼法》已经完成修订并正式公布，企业可以告政府。不仅可以告人，还可以告政策，即所谓的文件。文件有问题可以告，人有影响也可以告。企业告政府不再是审核制，而是登记制。过去要审核之后才能立案，现在是登记制。只要告的有名、有姓、有原因就可以立案，而不是审核。北京市是试点单位，2016年民告官的案件增长151%。


我觉得对产权保护文件的宣传还不够。我感觉这比1978年农村包产到户都有作用，都要有意义。因为这是第一次提出私人产权神圣不能侵犯。过去公有侵犯私有好像是正常的，但是现在要保护私人产权，因为有恒产才有恒心。社会的动荡实际上都是无产者容易动荡，有产的一般都不会动荡。我建议大家认真看一看关于保护民营企业产权的文件，尤其是高法所公布的配套文件，这对保护自己有很大作用。2017年在这方面是向前推进的状态。这是“进”的第一件事。


2、推动国有企业的混改。


国企的混改在2017年要有很大的动作。混改不仅是竞争性行业，而且垄断性行业也可以搞，比如电力、电信、石油、石化都可以搞。我们经常在混改中讲两条，第一是国有绝对控股。结果搞不成，因为有人不愿意国有绝对控股。怎么办？股东大会定就行了。第二是坚持党的领导。一个企业在开会制定章程的时候，中小股东投票反对这条，所以取消了。因为董事长不是党员，不能专门派个党员来给中小股东开会，所以把这条就去掉了。章程里面有一条坚持党的领导，董事会把这条去掉了，因为是股东的意见。我估计2017年会产生许多黑天鹅事件，中国人还是有很强的自我创新能力。混改将在2017年逐渐推开，能够有所“进”。这还是有一定意义的，所以在混改方向上要进一步推动。中石油、中石化的天然气管道应该股份化，干脆让老百姓买得了。现在的中国正在悄悄发生变化，只是许多人不知道。美国的基础设施基本都是国家的，所以不要钱。英国的是属于各种家族，比如天然气属于哪个家族，煤气属于哪个家族。中国未来可能是属于各种基金，而不是某个家族。所以混改是挡不住的，因为不改就没办法做。该怎么改、章程怎么定不是你说了算，而是由股东大会投票决定。


过去有一句话是，国有企业是我们党的执政基础。这句话现在不讲了，改成国有企业是我们党的一个重要的执政基础。这样一改意思就不同了，因为还有民营企业，民营企业也是我们党的一个重要执政基础。最近有一系列的政策在修改，比如做大做强国有企业现在变成了做大做强国有资本。估计下一步还会有不少的调整，逐渐在调整。混改在2017年可能还真能做一点事。在现在的几千家上市公司中，国家绝对控股的是极少数，大量的上市公司没有绝对控股股东。这就为下一步的混改带来很大的方便。金融改革的速度也很快，比如基金类就不断产生壮大。现在一个重要的力量就是基金。个人财富是有限的，企业财富是有限的，但是基金是强大的。由此混改可能在今年会有一些突破。



3、进一步推动金融体制改革。


2016年出问题最多的是金融类，线上公司和线下公司在2016年出了许多问题。以E租宝为代表的几十家线上公司都出事，线下公司的重灾区是上海。这并不表示我们的金融改革有问题，而是改革过程中法律制度不健全的问题。再加之我们的思维还没调整过来，认为中国现在和过去一样，还是一个回报率很高的国家。人家告诉你有30%的回报，你就特高兴。现在做什么事能有30%的回报？只有两种人可以做到，一个是骗子，一个是毒贩。因为思维没有调整过来，所以金融方面出了不少问题，包括线上线下。但是金融改革的方向是对的，金融改革还会进一步向前推进。


金融改革在2017年还会不断进步，比如非银行金融的基金、保险、证券会进一步发力。我在2016年给好多企业建议要拿一个牌照，就是保险。保险牌照是很有意义的，保险有社会保障的功能。出事的时候宁可保保险公司也不保商业银行。美国2008年金融危机，商业银行破产了，但是国家保了保险公司，因为它有社会保障的功能。险资在某种意义上是成本最低的一种资金，没有兑付之前都可以使用，成本是很低的。现在越来越多的保险公司出现，尤其是大量非国有的保险公司开始产生。所以基金、保险、信托会继续放，不会因为去年出点事就会收，还会进一步推动。现在找我喝茶的绝大部分是基金公司，他们有钱却不知道投在哪里。他们不是讨论企业怎么经营，而是讨论钱往哪里投。民营银行现在放得很快，但是人们的积极性不高，更重要的是非银行金融。我估计2017年还会进一步发展。


中国社会不是某些人想怎样就怎样，整个方略要符合这个方向才行。中国社会正在悄悄地发生变化，一种新型的经营组织开始产生。国家控制国有银行意义不大，这也促使监管部门也得变化。我们现在是分业监管，上市公司有证监会、银行有银监会、保险公司有保监会。有的人各种牌照都有，既有商业银行牌照，也有保险牌照，还有信托牌照和投行牌照。现在是金融控股公司走向混业经营。如何监管？我们的金融监管部门在2017年也得变化，要从分业监管走向混业监管。因为现在都是混业经营，无法分业监管，也监管不了。中国的金融改革已经停不下来了，会继续向前推进。比如刚才讲到的保险资金入市的问题。现在入市的这些保险公司从法律上没有任何问题，从道德上也不能谴责。得设计制度才行，不能随便骂娘，妖怪、土豪、野蛮人是用词不当。是你的制度设计有问题，不是我的问题。我估计监管体系也得改。


金融体制改革已经是大势所趋，谁也控制不住，有非常重要的发展前景。建议大家在未来的方向选择上，一定要仔细琢磨一下在金融方面怎么介入的问题。现在单纯搞实业不行，未来好多企业都会走向投资公司类型。你现在也许除了实业之外还有一些金融或者别的投资，但总体上一定是产业公司而不是投资公司。中国产业公司的时代已经结束了。比如华为未来的运作，一定是大的投资公司下面有各种产业公司，也有各种各样金融类的公司。建议大家能够适当地注意一下现在的这些变动，金融改革在2017年还会有很大的发展前景。金融改革还会向前推进，还会有机会，还会有机遇。


4、要迎战人类社会的第三次全球化浪潮。


第一次全球化浪潮是殖民地，主导方是欧洲或者英国；第二次全球化是美国主导的，遗产就是自由贸易；第三次全球化浪潮就是全球配置资源，是技术、市场、资金、劳动的全球配置。比如有些技术在美国没用，但是在中国就有用。中国有巨大的市场，一个小小的技术可能会带来巨大收益。有的技术在中国没用，但是在别的国家有用。


实现全球配置资源的过程就是第三次全球化的浪潮。中国要迎战第三次全球化浪潮，走向所谓的全球配置资源，所以中国才提出一带一路，要在全球来配置资源。中国在反对第二次全球化的浪潮过程中要启动第三次全球化浪潮。


第三次全球化浪潮不再是自由贸易和进出口问题，而是全球配置资源。复星集团已经基本走向全球配置资源，在海外用4000多亿美金收购了西班牙的保险公司。保险公司的资金很充足，有钱。中国的民营企业家有钱就投资，于是把保险公司的资金拿到中国来投资。海外的资金很便宜，成本非常低，尤其险资的成本基本为零，而中国有巨大的商业投资机会。在全球配置资源在未来将有很大的意义。比如中国的粮食不能继续保护价收购，否则中国粮食就没办法走向世界，未来一定是要走向全球化才行。全球粮食类的加工制造企业已经开始琢磨要进入中国。我们吉林省的玉米太多了，有人来帮助解决问题，大的全球性公司都可以进来。全球配置资源是一个新的全球化浪潮，中国要迎接这次浪潮。马云和特朗普会谈，马云要给美国创造100万个就业机会。马云主要针对的是美国的小企业，这些美国小企业的产品可以在阿里巴巴网上卖给中国人。当马云敲钟的时候，美国小的农产品企业特高兴，因为可以通过这个网站进入中国市场，等于是全球配置资源。反过来，我们也可以进入别的国家的市场，也是全球化。我建议大家到一带一路沿线看一下。虽然这个概念刚刚提出来，但是已经开始见到效果了。最近我去老挝，居然有150万中国人在那里，基本都是湖南人，我很震惊。我发现我们的村镇都是一窝一窝的，中国人很勤奋，能干事。只要走向全球配置资源，打开国门就是新的机遇。建议大家关注全球配置资源。这是一个新的全球化浪潮，未来将有很大的意义。



5、寻找新的增长点


因为过去的一些增长点基本饱和了，所以得找新的增长点。新的增长点在哪里？十三五规划已经讲清楚了，中国未来10年内的新增长点主要在三个方向上。第一是战略性新兴产业。战略性新兴产业是我们未来的新增长点。


战略性产业有八个要点：


第一是新能源。新能源属于战略产业范畴，水能、生物能、地能、非风能、太阳能、核能都属于新能源范畴。我最近发现地能技术进步挺快。虽然现在地能发电的技术还没突破，但是地能代替空调的功能实现了。我上次去全国工商联总部开会，那栋大楼就是采用地能。夏天的空调和冬天的暖气来自于地能，不是天然气。现在北京许多农户都开始走向地能，因为房子最容易实现地能，成本低多了。当然也有一些反抗力量，比如煤炭这种传统能源就不愿意。我最近和一个领导同志去鄂尔多斯，鄂尔多斯的同志告诉我们：你们别搞新能源。鄂尔多斯的煤很多而且很便宜，地下的煤按照现在的办法挖可以挖700年，不用急着搞新能源。这位领导说：你们应该学一点人类发展史。石器时代结束不是因为没有石头，而是人们发现了铁器技术。技术不能因为还有煤就不进步。煤炭可以搞煤转油和煤转气，还可以继续发展。煤转气和煤转油的技术在西方国家70年代就发现了，技术早就成熟了。人家为什么不用？为什么不搞？因为对环境的破坏太大，得不偿失。时代变化很快，千万不要用老眼光看待问题，新能源很快就成为现实。德国已经正式提出到2030年将放弃化石燃料。只剩14年时间了，能这么快吗？可是德国已经提出来了。


第二是新材料。新材料在未来会很厉害。剑桥大学已经用石墨烯生产电池，充一次电可以跑440公里，可以连续充电2000次。我这次去深圳华为看了一下，华为的石墨烯电池也取得重大进步。这些新材料都发展很快，新材料是一个重要的新增长点。


第三是生命生物工程。生命生物工程未来的市场是巨大的。我前天在郑州才知道，咱们有一个人把加拿大的生物技术引进来，就是一年四季都不会落叶的植物。中国北方一到冬天就光秃秃的，需要景观植物，所以他引进了不落叶的冬青。冬青很有意思，上面是红的，中间是绿的。我最近才知道，现在肝脏可以打印出来。当然还没有给人安装，只是用来做物理实验，也就是药物试验。新药出来可以用它来做临床试验，因为直接给人使用会不安全。未来的人类器官打印并不是遥遥无期。


第四是信息技术。腾讯公司的微信就是移动互联网的突破，现在市值已经超过了马云。这种创新带来了巨大的市场价值，所以移动互联网成为重点。


第五是节能环保。中国每年的废水处理差不多有近万亿的市场价值，但是我们搞不出来。化工废水和医疗废水都处理不了，就排到地下，土地都重度污染。如果能够完成得有多大的市场价值？


第六是新能源汽车。董小姐最近要收购珠海一家搞电池的企业，却被中小股东否定了。我专门参加了这次会议。珠海这家公司的技术来自于美国。这个技术在二十年前就出现了，人家为什么不搞？我认真听了北大几位教授的发言才明白，这种电池技术只能搞公交车或者大轿车，因为电池的体积比较大。要从深圳跑到广州，估计车屁股后面基本都是电池。搞小车不行，最多搞大轿车。能不能成功？他们的判断是比较危险。提请大家注意一点，你们现在除了学一点经济学之外，还要注意一下世界科技变动方面的动向。新能源汽车是必然的。


第七是智能机器人。智能化已经是一个新方向。参加乌镇的互联网会议时，问那几个搞互联网的同志，你们是不是该退休了？你们这一代已经结束了，该轮到我们这一代了。智能化和机器人在未来都有很大的空间。


第八是高端装备。我们国家在高端装备领域很短缺，有很大的机会可以进去。新增长的第一个增长点就是所谓的战略新兴产业。建议大家要关注这些新增长点，因为它给我们带来的市场价值非常大。我们算了一下，战略新兴产业搞起来会给我们每年带来的GDP总量应该在36万亿以上。36万亿是什么概念？我们2016年的GDP总量可能是71万亿，一个产业就带来36万亿。新增长点会有很大的前景。


一个重要的新增长点是服务业，服务业将成为新增长点并且有很大的空间。消费服务、商务服务、生产服务、精神服务都很有空间。消费服务有六个组成部分。餐饮与商贸、医疗与健康、养老消费服务、儿童消费服务、家政消费服务、交通信息消费服务都很有前景。最近国务院明确放开了养老消费服务。养老消费保障和养老消费服务不是一个概念。养老消费保障是讨论政府养老的地位和作用。养老消费服务是一种服务业，可以全面由社会资本投资。最近商务服务有两个方面是我没想到的，一个是家族财富管理，属于商务服务业范畴。现在家庭财务管理有很大的空间。许多人有点钱专门找人打理，因此出现家族财富管理的业务。还有一个商务服务最近发展很快，就是所谓的园区管理服务。未来ZF不再建园区，都是企业化，由企业专门建园区，可以“拎包入住”。大量的中小企业需要园区服务，园区管理服务成为很重要的内容。生产服务业中的外包服务发展也非常快。现在服务业是一个新增长点，有很大的空间可以推动，非常有意义。



你们未来是不是可以投资教育？最近在教育投资上松动了。一个是鼓励企业办大学，另一个就是要建立一大批民办的大学。不是简单的民办大学，而是要冲击世界一流的大学。首先办的就是西湖大学。西湖大学是民办大学，浙江省政府给了2000多亩地。我们清华大学的一位副校长现在是西湖高级研究院的院长，也就是西湖大学的前身。西湖大学先创办研究所招博士，最后再面向社会召本科生。其实哈佛就是这种大学。这种大学现在已经开始运作，你们也可以参加。再一个就是海外的名牌大学在中国办分校。比如以色列工学院在广州已经奠基，斯坦福准备在深圳办分院，纽约大学在上海已经办了分校。教育投资在未来是个大的方向。各种基金可以投资教育，因为这种服务业的需求非常大。中国是人口大国，这种服务有很大的前景。建议大家关注这些新增长点。


中国的经济一方面困难很大，但是增长点也很多。许多新增长点在未来的作用是巨大的，所以找新增长点仍然是一个很大的课题。2017年仍然会出现许多黑天鹅事件，比如腾讯的市值就因为一个微信就超过了马云。不知道今年还会出现哪些东西，因为一出现就是非常庞大的市场。鼓励寻找新增长点的政策一直是放开的，对推动这方面的投资有很大的意义。


2017年的新增长点在哪里？我跑了七个省市，有许多事我也没想到。许多民营企业还是在艰难中寻找自己的出路，所以企业家阶层值得赞扬。原来的路子走不通，再找新路子，极其顽强得在找新路子。中国的新增长点在哪里？是在企业家的群体里边。现在有好多事都是你们想不到的，比如营销外包，把营销外包给别人，自己不管。农业也蛮有意思的，已经不是产品的营销，而是从种植就开始营销。这50亩地是你们的，按照你们的方法种植，种植出来的东西就是你们的。我估计新增长点发展的空间将会巨大，而且中国的市场非常巨大。


建议大家不要放弃新增长点的寻找，还是要适当地探索这些新增长点。这种动力来自于企业界，而不是政府。政府在上一次的粗放式发展中间有强大的作用。一旦进入新的时代，重点将在企业中寻找，由企业界来寻找新增长点。目前出现了许多技术和资本的结合，各种资源和资本结合的新现象都产生了。一旦走向这个时代，各种各样的力量都会非常强大地推动中国的发展。2017年新增长点的寻找还是一个“进”的过程，建议大家关注这个方面。


总体来讲，稳中求进的“进”就是这五件事。在2017年还有看点，可能对我们有很大的意义。




4、总结


2017年的总体判断叫稳中求进。我同意这个提法，但是“稳”什么，“进”什么要搞清楚。“稳”是5件事，“进”是5件事。

govyvy

关于金融服务的一点思考

中国的崛起是靠生产服务起家的，从做衣服，到做服务，再到实体企业替人生产，中国有了世界工厂的称号

第二轮全球化的服务贸易，中国在后半场进场，做还不错，但是从事物的发展顺序来说，服务贸易已经逐渐进入尾声，

所以要想保持中国的发展势头不减，就必须找到新的全球化的起点，

我想到的第一个问题，就是金融服务业，说白了帮助投资者创造利润，这个投资者，可以是一个人，可以是一个企业，也可以是一个国家

这和委托投资差不多，只是委托的对象可以扩大，这里的潜在客户很多比如非洲的那些兄弟，他们的社会结构，还处在农耕社会，

急需要一个机构来帮他理财，这种委托理财，可以壮大自己，也可以在外交上得到主动性，交到更多的朋友

对于委托的内容，也可以打开一些思路，比如货币，不动产，资源类矿产，债券，企业债券，这些种类都可以让客户自由选择

以前中国是替人打工挣钱，现在可以替人理财，这个思考是出于对美国历史的思考，

美国在七八时年代，就有了委托理财的服务机构，美国的崛起，就是扮演了全球金融管家的角色，美元就是全球金融的杠杆，

当特朗普上台后，美国只顾着自己，全球金融管家的角色正在褪去，这正好是一个机会，全球金融管家的位置空着，这就可以钻空子，

先从简单的做起，然后一点点扩大自己的业务，



以下对于未来的一些思考，

未来是一个互联网+金融的趋势，所以科技会左右经济的走向，所以货币的信誉的体现，是政府的信誉度的代表

未来的科技会对货币发行的信誉产生影响，像微信支付就是一个未来的影子，

政府货币发行，和货币的运作就会被细化，发行方是政府，支付运作方可能就变成了银行或者企业，分工变得细化了

我现在想到的就这么多，

就到这里啦

govyvy

银行上云初起步，监管部门已然提出目标：截至“十三五”末期，银行业面向互联网场景的重要信息系统全部迁移至云计算架构平台，其他系统迁移比例不低于60%。

银行系统大比例上云，意味着商机显现。记者调查发现，围绕金融云这一潜在市场已初步形成银行系及互联网系两大金融云服务商群体，且各有优劣；与之同时，官方亦意图构建金融云平台，有银行人士对记者证实其所在行将参与监管主导的金融云平台建设。

业内人士普遍认为，金融云市场还处于群雄争霸的战国时期，行业格局待定，但可预期的是，在监管日渐明朗的支持下，金融云市场或迎来爆发性增长期。

云火爆：转型压力＋成本要求

7月初有媒体报道称，银监会已与19家中资银行沟通，寻求每家银行出资不低于2000万元投入到金融云平台建设，有股份行人士对21世纪经济报道记者证实，其所在行正是这19家银行之一。

实际上，银监会早在2016年牵头制定的《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见（征求意见稿）》中就提出，“积极开展云计算架构规划，制定云计算标准，联合建立行业云平台”，规划实施时间为2016年至2020年，目标是到“十三五”末期，银行业面向互联网场景的重要信息系统全部迁移至云计算架构平台，其他系统迁移比例不低于60%。

金融云是运用云计算技术提供的创新服务。系统上云的诉求背后是，近年来资产回报率走低，加之新兴金融业态冲击，银行业转型压力越来越大，且银行需要应对的互联网金融或者说金融互联网应用场景越来越多，小额交易频发，交易量不可预知，“秒杀”成为新常态。

多变的客户需求和快速的金融产品创新也对IT资源的弹性供给和业务快速上线提出更高的要求，银行IT系统峰值处理能力需达到过去的n倍，如果单笔交易IT成本不变，总成本将大幅增长。

而云计算作为新的IT建设、采购、使用模式，通过对标准且相对廉价的服务器、存储和网络等硬件资源进行虚拟化，提供便捷、按需获取、可配置和可度量的IT资源供应，在成本、灵活性上有大优势。

21世纪经济报道记者采访了多家银行科技部负责人，均提及到引入金融云技术主要是为降低成本，满足客户需求，提升运营效率。同时，云计算还可以帮助银行创新业务模式、实现跨行业合作等。

浙商银行信息科技部架构管理中心副总经理富浩表示，云平台可很好地支撑“抢红包”、“秒杀”等高流量、高并发的互联网应用场景，互联网核心与传统银行核心系统可实现互联网渠道业务处理和后台会计核算的功能解耦，相互协作、互为补充，从而构成“双核”应用架构体系。

尽管总体来看，大多数传统金融机构在现有系统能满足业务的情况下，并不急于转型改造，但依然可预期，未来银行云投入将继续增大。

招行行长田惠宇近日在中期业绩发布会上明确表示，在云计算方面，今年启动云平台升级项目，目前招行“上云”业务应用比例已达15%，未来将继续扩大这一比例。

govyvy

一个国家的经济、金融看“央妈”（央行），不仅是因为央行掌握着货币政策大权，也因为在所有金融监管机构里，央行掌握着最多的信息。

每年每个季度，央妈都会发一份《城镇储户问卷调查报告》（以下简称《报告》），这是央妈 1999 年起建立的一项季度调查制度。

做法是，每季在全国 50 个(大、中、小)调查城市、400 个银行网点各随机抽取 50 名储户，全国共 20000 名储 户作为调查对象。然后对这20000储户做对经济运行的总体判断、储蓄及负债情况、消费情况、 储户基本情况等四个方面进行问卷调查。

这可以算是对全国储户对国家经济、家庭财政状况的一个分析。

上季度的报告很有意思，猫哥就带大家来解读下。

中国人爱存钱，基本是个成年人都是“储户”。中国人的存款也在节节上升，截止2017年5月，中国央行公布的境内居民住户存款达62.6万亿。但与此同时，境内居民人民币贷款也从2010年的8.8万亿飙升到36.4万亿。

存款和贷款双飙升，背后的原因是中国人“收入-资产”的转移。

01

中国人有钱就存起来

首先是收入，基本上每个季度，储户对自己的收入都是保持着乐观的预期的，因为中国人已经习惯了经济的高速增长。所以根据《报告》，上季度高达85.6%的居民认为收入“增加”或“基本不变”，比上季下降 0.9 个 百分点。收入信心指数为 52.9%，与上季度持平。




当绝大部分老百姓认为未来收入会平稳甚至增加时，对就业却并不太乐观，本季就业感受指数为 41.9%，比上季提 高 0.1 个百分点。其中，13.7%的居民认为“形势较好，就业容易”，49%的居民认为“一般”， 37.3%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。就业预期指数为 50.7%，比上季回落 0.4 个百分点。



也就是说，人们一方面认为明天会赚得起码不比现在差甚至会更多，但另一方面又认为就业会更难。

但总体来说，有近2/3的人认为就业在“一般”以上，两者综合，可以看出，中国老百姓对未来“更好”还是挺乐观的。

这问题就来了，如果觉得未来收入会更高，会更好，为什么要把钱存起来呢？为什么不像美国人那样如果觉得未来会更好就借钱消费呢？


让我们接下来分析。


就在中国人拼命挣钱的时候，也在拼命攒钱。


在调查中，倾向于“更多储蓄”的居民占 42.8%，比 上季提高 0.4 个百分点；倾向于“更多消费”的居民占 25.4%，比上季提高 1.6 个百分点;倾向于“更多投资”的居民占 31.8%，比上季 回落2.1 个百分点。



居民偏爱的前三位投资方式依次为:“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为 47.7%、20%和 19.2%。

“投资”也无非是购买保本收益的理财产品和一些低风险的基金产品，两者相加，74.6%的人选择了储蓄+投资，压倒性的多数。


当然，这个调查的样本多少是有问题的，因为现在年轻人越来越少去银行网点，去网店的大多是大叔大妈，他们的倾向当然更为保守，基本上都是存起来吃利息，不做太多投资，要投资也是投风险低的。


别嘲笑大叔大妈，基本上，绝大部分中国人都是差不多这一偏好——存钱，赚点利息钱。

02

存款就是未来的首付


这一不小心，中国人就存了几十万亿存款，老百姓的这60多万亿存款会怎么花？


之前有媒体惊呼老百姓“没钱了”，只有“26万亿的净存款，人均不到两万元”了。


这个算法是有问题的，应该除去没有收入来源的孩子和学生，或者以户均来算，截止上次人口普查，中国有4.3亿户家庭，平均每个家庭14.56万存款、8.46万贷款。


从任何一个国家来看，这个数字都是相当不错的。


以最粗略的方式计算，中国家庭的“负债率”是58%，而在2007年，这个“债务率”还不足20%，10年间几乎上涨了2倍，于是有券商分析师分析认为——为了买房，老百姓纷纷贷款，放在银行的存款就转化为购房者的贷款了，这不但导致了过去10年的房地产市场繁荣，是近两年我国经济短期回升的主要动力。


所以他得出的结论是——“目前我国居民净存款比16年初缩水了16%，已降至13年初水平，也意味着居民举债空间并不大。”


果真如此吗？


让我们回头看看，真正导致过去10年房地产景气的，表面上看是居民“贷款买房”，其实是过去10年的城市化，过去10年是最快的10年。根据人口普查数据，1995年我国城市人口占总人口的比重是29%，到2014年中国城镇人口占总人口比重已经上升至54.77%。所以，房价上涨背后是大量年轻人“进城”，只不过买房要贷款而已。


所以，居民贷款快速上升是“果”，而不是“因”。


所以，这就回答了上文的问题——中国人为什么爱存钱——存钱买房，因为新房3成以上的首付需要几十乃至上百万资金，不但青年人要存钱，家里人也要存，最后汇总到一块，也就是说一家人的储蓄到最后就变成买房的首付，其家庭资产负债表上，就变成:


以前：存款

现在：存款+贷款=房子

直接来说，就是——赚钱，攒钱，买房。


购房支出可以说是一个家庭最大的支出。2006年，中国的家庭收入分配中，储蓄所占比例最高，为31.27%；买房支出占第二位，为27.77%；保险支出占第三位，达24.12%；证券投资只占5.25%。


美国是低首付和低利率、高持有成本，房子的负担会平均到几十年每个月的账单里。相比之下，眼下中国的3成首付和4.9%的贷款利率相当高，也就是说“上车”不容易，还款也不容易。


03

“只有一成储户认为房价会下跌”


但即便如此，对下季房价，31.2%的居民预期“上涨”， 46.1%的居民预期“基本不变”，9.6%的居民预期“下降”，13.1%的居民“看不准”。


也就是说，有近1/3的人认为上涨，近一半的人认为“基本不变”，仅仅有不到一成的人认为会下跌。


买房需要贷款，也就是“借钱”，那么中国人还能借得起吗？


美国居民部门债务占GDP的比重最高是在2007年，接近100%，但随着房地产泡沫破灭，逐步下降到了当前79%的水平；当前日本居民部门债务占GDP的比重也在70%以上，我国居民部门杠杆率58%左右。同时，我国居民部门债务占居民可支配收入的比重已经达到了90%，美国106%，日本100%左右。


这意味着，如果中国经济能平稳发展，居民的债务上限还有10个点的空间。


眼下，当房子被限购，居民无法加杠杆买房时，银行、互联网金融机构却在拼命推各种消费贷，大家都在争夺那10个点的空间。


有意思的是，当被问及未来 3 个月准备增加支出的项目，按照居民选择比例由高到低排序为:



报告发布是在6月20日，暑假将至，家长要带孩子去旅游、上补习班，所以旅游和教育是第一位，医疗和“大额商品”也不奇怪，购房还是并列排在第三位。可见需求旺盛。


最后，猫哥只问一个问题：如果放开限购，会发生什么呢？

govyvy

几周前，我在一座写字楼巧遇从北京来上海出差一日游的James，他是我以前投行工作的同事，和四五年前天天出差乡镇企业的胖墩墩、穿着邋遢的形象不同的是，James瘦了不少，精神气也格外十足，当然是衬衫领带皮鞋，金融男出差的标准精英形象。



他很开心的是，早班飞机出发晚班飞机回京的匆忙出差中，还能遇上旧同事。一年三百六十五天，三百天在出差的投行生涯让他体力透支后，他选择去了一家上市券商的经纪业务总部。“从业务岗转到管理岗了，”James谈笑间神采飞扬，“通俗来说，就是前台转后台了。”?

“你这么喜欢管理岗位的工作，为什么当初要选择投行呢？”

“在北大读书的时候，被来校园宣讲的中金投行给忽悠了呗。谁年轻的时候没有那些高大上的青春大梦啊？”James自嘲般地回答。



铁打的营盘流水的兵，金融行业的每个角落，都不停地暗流涌动。每年虽然不会出现壮烈如东非大草原动物迁移般固定的离职潮，但每个个体都会渐渐地随着自己的性格、能力以及环境调整着自己的位置和岗位，休养生息、步步升迁。

俗话说，女怕嫁错郎、男怕入错行。虽然银行、券商、信托、基金……统统都称为金融行业，可是具体到某个具体的公司、某个具体的岗位，如果不能把性格中最优势的基因发挥利益最大化，或者将个人的性格与企业的文化配合得天衣无缝，那么职场上的黄金十年，很可能就无意间输在这些起跑线上。



James打趣般地总结道，学院里历届的校花都去了券商总裁办，优雅得体大方足以撑得起门面；学霸们都去了基金公司，他们向来习惯了考试排名门门靠前，当然也很容易在基金业绩排名时奋勇争先；会喝酒的去了投行，很多投行校园招聘的时候，明确要求酒品是关键……

讲起这些，我们也无意间聊起前东家中酒品最好的一位同事，三年前做完一单旷日持久的IPO后，拿到一笔丰厚的奖金，去了一家国际知名创投公司，这个选择倒也和他的性格绝配。



“可是听说这家创投公司压力很大？”我问James，“你们联系得多吗？”

“偶尔他会约我去喝酒。”James答道，“但是我相信他最终能搞定的。他就是那种锋芒毕露适合做业务的性格，当你的朋友、竞争对手、同事都坚定不移地相信你在任何时候都能逢山开路遇水搭桥的时候，再有压力的环境下，老天爷都会给你别开生面地打开一条别人看不见的路。”

“所以你给自己的后台管理岗的定位是？”

“保证兵马未动、粮草先行。”James说道，“不求事事优秀，但求做一个不掉链子的中层。”当然，找到合适自己的定位，不再和命运逆流而上，非要证明自己样样能争先，这不是懦弱，是一种理性的成熟。

末了，他看着远方，若有所思地感叹：“有时候不尝试一下，还真的不知道你真正适合的是哪个行业，那句老话怎么说的来着？漫漫人生路，总会错几步。”

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信用违约互换为中国银行业“挡枪”

作者：张化桥 来源：网络来源时间：2017-09-02 10:41:00

过去四，五年来，观察家们不断发出警告：中国的信贷危机随时爆发！可是今天信贷市场依然十分平靜。为什么？张化桥在英國金融時報 FT 发表文章，提出一个假说：

非銀行金融机构（特別是担保公司，小贷公司，租赁公司，P2P甚至信托公司）做了巨大的牺牲，它們真不愧蜡烛型，自残型，掩护了銀行，暂时保住了大局。它們有意无意地做了银行的排污系統。

信用违约互换为中国银行业“挡枪”
张化桥 为英国《金融时报》撰稿;  译者:何黎

信用违约互换(CDS)是华尔街的一项发明。2008年金融危机期间，CDS重创了许多重要的金融公司。但如今此类工具在哪里最受欢迎？不是美国（尽管你可能会这样认为），而是中国。
担保公司（即CDS发行方）的准官方监管机构——中国融资担保业协会(CFGA)称旗下拥有194家会员单位，尽管近年来队伍有所收缩。还有许多担保公司只是懒得申请成为该协会会员。
中国政府过去几十年一直致力于通过提供信用担保促进中小企业的发展，这与美国人对自有住房的痴迷类似，这种痴迷导致了联邦住房融资机构——房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的成立。因此，成千上万的国有、民营及混合所有制担保公司在中国应运而生。
就像房利美和房地美一样，中国的担保公司普遍资本不充足。这部分源于一种误解，即认为第三方担保足以让中小企业获得商业贷款。
中国CDS市场中的错误定价很严重，且由来已久。担保公司通常只向借款人收取贷款额2%至3%的服务费用，但要承担贷款违约的全部风险。当经济快速增长时（从1980年代到2010年代早期），这些担保费用就像天上掉下的馅饼——如此多的白得之财。但自中国经济2012年开始放缓以来，违约率开始上升，许多担保公司也销声匿迹。
直到那时，人们才开始质疑这种商业模式和担保的定价。然而，似乎没人知道如何纠正错误定价的问题。
与美国的CDS不同，中国的信用担保有以下缺陷：通常，它们无法交易。一些观察人士辩称，这或许是该行业的一个优势，因为它迫使担保交易发起方“自产自食”，最大限度减少交易发起过程中的不负责任和鲁莽。
据估计，中国此类金融工具的市场总规模超过5000亿美元，还不包括这些担保公司为中小企业的债券发行及资产支持证券提供的信用增级。但没人知道确切的规模。
自2011年达到峰值以来，仍在运营的担保公司的数量已大幅减少。如今，他们的主要任务是解除各种长期担保，变卖收回的抵押物——分散于各地的问题股权、土地或房产。有一些运转良好的担保公司，但数量极少。
为什么中国公众以及外部观察者应对这些感兴趣呢？因为这是理解中国信贷泡沫长期不破裂这一奇怪现象的关键。
没错，中国的信贷市场太大了，但与一些分析师描绘的末日景象相反的是，中国的信贷市场并未崩盘，因为许多非银行金融机构为银行充当了“管道工”。
中国经济过去5年增长放缓已经导致小额信贷行业大幅萎缩，同时萎缩的还有信托公司，但程度较小。它们遭受重创也帮助保护了商业银行。
正如一位对此心存感激的商业银行家最近对我所言，CDS、过桥贷款、理财产品充当了银行的排污管。他半开玩笑地形容说，CDS发行方“无私而且英勇”。

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　大额“飞单”乱象丛生 投资者需警惕“高额保本”产品
　　在银行加强自控管理、投资者对承诺高收益产品保持警惕的前提下，绝大多数“飞单”其实可防可控
　　购买银行理财产品最怕碰上什么事？定是“飞单”无疑。所谓“飞单”，即银行员工借助行内平台，私自销售未与银行达成委托销售关系的金融产品。

　　近年来，银行员工为私利向投资者兜售非本行理财产品的现象屡禁不止，大案、要案频发，而“飞单”行为往往在产品不能按期兑付，甚至出现本金亏损时才得以暴露，等投资者发现“李逵”变“李鬼”往往为时已晚，求告无门。

　　一位担任过某城商行总行副行长的人士据记者表示，其在任期间遇到过大大小小好几起“飞单”事件。而在“飞单”暴露前，实际上是能从涉事业务员的行为中看出一定苗头的，银行应及时排查异常以便防微杜渐。

　　大案频发引监管出手
　　“银行工作人员特别是客户经理、理财顾问掌握着大量客源，如果能成功游说客户，那所能调动的金额动辄就是几千万元、甚至上亿元。”华南某位银行人士据记者介绍说，一旦银行员工被投资公司的高佣金吸引，与其他投资公司“勾结”，以银行的名义私自销售非本金融机构发行的理财产品，或在非本金融机构授权下，与投资者签订私募基金等第三方理财产品的代销协议，并过分夸大收益，便容易滋生“飞单”现象。

　　今年4月份，民生银行就爆出过一起高达30亿元的“萝卜章”理财产品造假案。据媒体报道，该行150名私人银行高端客户通过民生银行北京分行航天桥支行购买了总规模高达30亿元号称“保本保息”的伪造理财产品。直到一个投资者在偶然的情况下得知所购买的理财产品根本不存在，这起“假理财飞单案”才被拆穿。

　　对大多数投资者来说，客户经理在银行内推销理财产品是具有银行“隐性担保”意味的，很少有投资者会怀疑产品的真实性，因此在理财市场发展突飞猛进之时，这种银行的“隐性担保”就为日后“飞单”的集中爆发埋下了隐患。仅以上海银监局为例，今年前7个月，该局因“飞单”开出11张罚单，涉案时间大部分为2012年和2013年。

　　在“飞单”案件增多的同时，“飞单”的涉案金额往往巨大，动辄上亿元，且作案手法的专业程度让机构都难免“中招”。

　　今年6月，兴业银行一纸诉状将建行咸宁分行和东吴证券告上法院。起因是2015年，兴业银行杭州分行通过通道方东吴证券购买了10亿元建行咸宁分行的两年期存款保本型理财产品，年化收益率6.3%。该产品本应于2017年4月21日连本带息兑付，但距离产品到期还有约1个月时，建行咸宁分行拒绝兑付这笔理财产品，称签署理财合约是其某支行行长肖俊的个人行为。最终兴业银行杭州分行仅追回了1.37亿元，剩余资金去向不明。事后有知情人表示，上述产品、合同与公章都是假的。

　　从“飞单”的处罚上来看，一般是终身禁止涉事者从事银行业工作。一位银行人士据记者表示：“‘飞单’中员工欺诈行为居多，甚至有些买卖根本不是在银行内进行的，银行自然不会进行兜底赔付。对于投资者来说，一旦遭遇‘飞单’，损失恐难避免，所以监管层从事前预防等方面加大了整治力度。”

　　据悉，此前银监会在全国主要商业银行全面推行“双录”（录音录像）机制，确保销售人员按程序、按规定介绍产品，以便购买者更清楚地了解产品的性质和自身享有的权利、承担的责任和风险。

　　8月23日，银监会在其官网发布《银行业金融机构销售专区录音录像管理暂行规定》进一步细化了“双录”的管理要求，明确了“双录”的适用对象及适用范围。银行业金融机构代销国债及实物贵金属，可根据实际情况自行决定是否纳入专区“双录”管理。除此之外的理财及代销产品，均应实施专区“双录”管理。

　　自开展市场乱象综合治理以来，银行业金融机构理财产品余额逐渐下降。数据显示，今年6月末理财产品余额28.4万亿元，同比减少35%。

　　银行需加强自律
　　对于“飞单”在各商业银行都不同程度出现的原因，中央财经大学金融学院教授郭田勇向本报表示，首先是银行对员工的监管不足，其次是消费者缺乏基本的判断，被高收益所诱惑。一旦发生“飞单”现象，投资者往往会采取聚众“维权”等方式将事件闹大，商业银行如想避免形象受损，需要通过“双录”等手段提高理财产品操作流程的透明规范程度，杜绝私下签订协议的行为。

　　一位银行相关业务人士据记者表示，一般银行在销售理财产品时，会严格区分营销人员和操作人员权责，禁止理财经理操作前台销售系统、擅自销售非银行金融产品。正常的理财销售都会有严格的二级复核制度，由复核人员严格履行复核授权职责。

　　此外，很多银行还有针对员工账户异常的监测方案等多种举措来防范“飞单”。不少银行还会在网点张贴布告来提醒投资者注意以下情况：首先，银行代销产品可以通过银行网点公示内容查询；其次，购买产品的资金是否汇入银行账户；第三，投资者购买银行理财产品均需要通过柜面或者自助渠道进行申购操作，如果是向个人或者第三方公司账户转账，则需要提高警惕。

　　如何识破“飞单”
　　据记者了解，当前，对于在“飞单”案中银行是否需要担责已有比较明确的界定，主要看资金是否进入银行大账，是否在银行办理，银行领导是否知情。如果回答是“是”，就形成表见代理，银行承担责任；如果不是，银行不承担或只承担部分责任。

　　对于投资者来说，与其事后追究银行责任远不如提高风险防范意识。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、博导王衍行据记者表示，贪图高额回报是投资者陷入“飞单”陷阱的主要原因，投资者应该了解金融产品的风险点，了解银行的操作流程，增强风险防范意识。在购买大额金融产品时，如果对业务员的说辞或者操作流程有疑问，要及时探查清楚，不可以存在侥幸心理。

　　郭田勇建议投资者多进行核实判断。他表示，各类理财产品都有公示，比如银行发行的理财产品可以在中国理财网上查询，公募基金则可以在证券投资基金业协会官网或者基金公司官网上找到，投资者可以多渠道查实核对产品的真实性。□ .闫.军　 .投.资.者.报

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导读
　　黑色系期货开盘大涨 热卷涨超5%螺纹钢涨超4%
　　商品期货普涨黑色系飙升 热卷涨逾4%
　　北方地区新一轮环保督查又来了：安排15个轮次210天
　　环保部：商品价格上涨 不要总往环保督察上引

　　黑色系期货开盘大涨 热卷涨超5%螺纹钢涨超4%
　　黑色系期货开盘大涨，热卷涨超5%，螺纹钢涨超4%，焦煤涨超3%。

　　这个夏天，煤炭、钢铁等大宗商品运输火热，带动了整个铁路货物发送量的增长。

　　数据显示，全国铁路7月煤炭日均装车5.76万车，同比增长23.7%；钢铁日均装车7804车，同比增长15.6%；金属矿石日均装车1.6万车，同比增长7.1%。

　　受此影响，7月全国铁路货物发送量完成2.46亿吨，同比增长17%。

　　但是火热的大宗商品需求，是否意味着经济进入新周期？

　　中国国际经济交流中心副总经济师张永军告诉记者，前几年钢铁生产一度是负值，目前钢铁生产加快，可能在很大程度上是恢复性增长。“目前有一些经济数字比较高，但是经济是否有加快的可持续性，还要观察。”

　　根据国家统计局的数据， 1-7月粗钢产量为4.9亿吨，同比增长5.1%。其中7月全国粗钢产量为7402万吨，同比增长了10.3%，年化产量8.9亿吨，达到历史最高值。同时，近期钢铁价格创5年以来新高，这也反映了钢铁需求强劲的情况。

　　不过考虑到地条钢没有纳入统计此前的数据统计，且今年6月底全国地条钢产能被剔除，目前实际钢铁产量和需求量是否为历史最高，尚无法确定。

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多家试点央企方案陆续亮相油气、军工、铁路等混改将提速
　　继联通近日发布混改方案后，媒体记者了解到，下半年央企混改将显著提速。一方面，第二批混改试点方案多已获批复，多家混改试点央企的方案也将陆续亮相。此外，第三批混改试点已筛选数十家央企，下一阶段油气、军工、铁路等重点领域的混改将提速。另一方面，作为混改的重要组成部分，涉及国有企业、国有控股企业的并购重组也在加速推进。

　　证监会公布的数据显示，按全市场口径统计，2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占全市场并购重组交易总金额的43%。进入2017年5月份以来，A股市场并购重组再度开始趋于活跃，特别是涉及国有企业、国有控股企业的并购重组依然高居不下。WIND最新统计数据显示，目前，沪深两市共计有229家企业处于停牌之中，其中连续停牌时间超过10个交易日的就有206家，这些企业停牌的原因大多集中在重大事项、重大资产重组、重要事项未公告等方面。上述229家上市公司中，公司属性为国有企业的共计有50家，其中中央国有企业18家、地方国有企业32家，涉及上市公司总市值10877亿元。上述50家国有企业的平均连续停牌天数为66天，其中明确为重大资产重组或筹划重大资产重组的就有33家。

　　“由于混改试点都是国企上市公司，因此很多改革都会涉及资本层面，包括一些并购重组，资本市场的反应也代表了改革在提速。”一位国资人士对记者说。近期，以联通为代表的央企混改试点加速落地、试点央企集团在七大垄断领域复制推广，今年上半年，多家央企都在不同层级上推进混改，多家企业已经取得了实质性进展，混改力度和“尺度”也在不断突破。

　　一方面，不少央企选择通过对旗下有竞争力的公司扩股增资的方式实现混合所有制改革。据悉，中粮集团于今年上半年正式启动了中粮资本的混改项目，通过增资+转股，引入社会资本和员工持股来加速混改。按照中粮集团已公开目标，至2018年，将争取18家专业化公司全部混改，引入战略投资者，实现上市发展。据公开资料显示，中粮资本已经入围发改委第三批混改试点，并已顺利引进了7位战略投资者，其中50%以上来自民营企业和社会资本。

　　东航集团旗下的东方航空物流于今年6月签约引入4家投资者，成为七大混改重点领域中民航领域首家落地的企业。混改后，东航方面让出东航物流绝对控股权，非国有战略投资人和财务投资人合计持有45%股权，核心员工持有10%。同属航空巨头的中国国航则于4月发布公告称，收到控股股东中国航空集团公司通知，国家发改委复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革，中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革，公司及公司部分下属公司经营航空货运物流业务，混合所有制改革的具体实施可能涉及公司及该等下属公司。

　　另一方面，资产证券化也成为本轮央企混改的重要改革方向。例如在军工领域，中国船舶重工集团提出把资产证券化作为混改的重要途径。此外，中船重工也布局分板块推进资产证券化，打造专业化资本运作平台。

　　“聚焦主业，竞争性领域先行，员工持股等也是本轮混改的重要特点。”一位央企人士表示。记者了解到，中国航天科技集团主要尝试在民用领域，或者非总体单位、型号的业务单位中推进混改。中航工业集团则聚焦主业发展，坚决退出非主业，逐步以试点放开零部件和一般配套产业。中国兵器装备集团于今年初印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，并制定了混合所有制改革试点初步方案，确定了四家试点单位，并在旗下上市公司长安汽车推行中高管持股试点。

　　“混改不是简单的技术或资本的累加，关键在于公司治理机制和市场化经营，产生更大的效益，”中国企业研究院首席研究员李锦表示，混改是今年国企改革的重要突破口，而第一批混改试点中的联通和东航物流等企业对今后的混改将有引领作用。“比如这次联通把员工持股列入混改方案，也是一大突破，之后发改委推动的第二批、第三批国企混改都可能会把员工持股考虑进去。”此外李锦认为，“互联网热”也成为了当下央企混改的特征之一。“随着下半年混改加速，试点企业方案有望密集批复并实施，”李锦同时表示，目前公司化治理和市场化经营仍是央企在混改后将面临的挑战。(经.济.参.考.报.杨.烨.吴.黎.黄.可.欣）

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互联网巨头进军金融的“桥头堡”是以货币基金为基础的各种宝类产品，腾讯和阿里巴巴作为中国互联网领域实力不相上下的两大巨头，在宝类产品上却差异巨大。

2017年中期规模数据显示，阿里旗下余额宝及其小伙伴基金规模超过1.5万亿元，并不断创出规模新高。

而腾讯理财通对接四只货币基金合计规模不足1200亿元，甚至不及2015年9月底的规模。

为何腾讯系规模远不如阿里系?业内普遍认为，腾讯理财通没有像余额宝那样，从底层把货币基金对接消费支付功能，是落后的主要原因。

规模差距已近12倍

我们首先来看阿里旗下对接货币基金的产品，原本只有余额宝一家，后来针对企业商户增加了云商宝，2017年6月又新增对接了博时合惠货币基金。

从2017年中期数据来看，余额宝规模为14318亿元、云商宝规模为520亿元，博时合惠货币基金规模为239亿元，三者合计为15077亿元，首次超过了1.5万亿关口。



对比理财通目前对接的四只货币基金，易方达易理财规模为606亿、华夏财富宝A规模为211亿元、汇添富全额宝规模为205亿元，南方现金通E规模为161亿元，四只产品合计规模为1183亿元。



如果从过去几年变化来看，2013年年底余额宝规模为1800多亿元，随后快速增长到2014年一季度末的5400多亿元，并缓慢增长到了2016年年底的8000多亿元。



刚过去不久的2017年上半年，阿里系的货币基金表现突出，除了余额宝激增6200多亿元，总规模达1.43万亿之外，云商宝和博时合惠货币基金规模也大幅增长。

相比之下，理财通旗下货币基金规模2014年一季度末以来增长并不是十分明显，甚至阶段性出现过大幅下降，最新总规模也没有超过2015年三季度末的高点1273亿元。



注：2016年理财通下线一只货币基金并同时上线另一只产品

背后深层次原因

阿里巴巴和腾讯的互联网货币基金发展三四年时间，为何会出现如此大的差异?阿里系货币基金又有何优势值得腾讯系学习的?

对于余额宝和理财通对接货币基金两种截然不同的发展路径，根本的原因在于消费支付功能问题，三四十年前美国货币基金的大发展也是由于消费支付功能问题。

美国货币基金在20世纪70年代后半期实现了刷货币基金卡进行消费支付的功能，刷卡后货币基金的赎回资金自动被划拨到消费商户的账户中，这样大大增加了货币基金的功能，促使大批投资者将零散资金投资到货币基金上。

再加上当时市场环境下，货币基金的收益率明显高于银行活期和定期储蓄金额，带动了美国货币基金行业的大发展，到1982年年底美国货币基金规模快速发展到2300多亿美元，占全部基金比例超过了50%;1990年发展到近5000亿美元，在美国基金规模的占比也有47%左右。

在中国，余额宝实现了类似美国货币基金那样的消费支付功能，在支付宝体系下，可以无需申购赎回操作即可实现消费支付功能。而理财通旗下的货币基金到目前为止，仍为实现类似余额宝这样的消费支付功能。

腾讯理财通对接了四只货币基金，这种模式增加了客户的选择性，收益率最高的货币基金也高于余额宝，但与此同时，这种模式也让客户把更多时间放在了收益率对比和选择上，客户体验和粘性明显不如余额宝。

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前段时间，北京的一个煎饼摊大妈火了。一名顾客拿到煎饼之后，坚持认为大妈少给自己打了一个鸡蛋。大妈辩解不过，脱口而出：“我月入3万，怎么会少你一个鸡蛋!”消息一出，网上热议，许多网友表示深受刺激，评论区里同时涌现出不少类似这个煎饼大文明用语路边摊隐形富豪。

月入3万元的煎饼大妈不是传说。在浙江金华市区卖了8年烧饼的杨师傅和记者谈起这个话题时，坦言他靠一个个烧饼攒起家业、养儿育女，最多的时候手头上有7套房子，还不包括店面。

早餐行业是个富矿并不是秘密，作为每个人每天的第一顿饭，有专业机构预测中国人的早餐食品总消费4年后将达到1.95万亿元。尝过投资房地产的甜头，杨师傅始终没有放下卖烧饼这个行当。他说，这个行业很多人看不上眼，但是踏踏实实、稳稳当当，利润也还好。话题一转，谈及子承父业的话题，他犹豫了：“留房子不如留手艺，但是现在的年轻人恐怕没几个能吃得了这份苦了。”

早餐界的“财富传奇”

2009年，杨师傅37岁，家住农村，学过烹饪。为了养活一双儿女，他卖过肉、打过工，村里的红白喜事，常请他去掌勺。攒下一些积蓄后，夫妻二人一商量，决定做做餐饮小本生意，于是就在市区的一个弄堂里开了一家早餐店。

杨师傅做烧饼，他老婆炸油条，维持生计不成问题。此后8年，杨师傅的青春就耗在了面团和烤炉里。杨师傅做烧饼，从零基础入行，受到吃货们的追捧，还一度成为“网红”，现在每天要卖三四百个。一个烧饼卖3元，一根油条卖2元，店里还卖包子、馒头、馄饨、豆浆、福建羹……70平方米的小店，7个人轮流招呼，还忙得晕头转向。一个月下来能赚多少?杨师傅说，刨除成本，至少有3万元。



刚开店的时候，杨师傅的烧饼卖2毛钱一个，现在的价格是原来的15倍。“原来吃份早餐两三块钱，大家吃得实惠吃得饱最重要。现在，一顿早饭吃下来，十几块钱很普遍。大家对口味的要求高多了，大老远开着车来我这吃早饭的大有人在。”在金华早餐界，杨师傅并不是最赚钱的一个，“江南有一家卖红糖馒头的和市区一家连锁煎饺店，一年可以赚7位数。”

2009年底，杨师傅就赚到了人生的第一桶金。从那一年开始，他每隔两三年就会投资一套房产，最多的时候，手上攒了7套房，还不包括店面。房产投资为杨师傅带来了不菲的收益，但也有两处商铺投资，砸在了手里，卖不掉、租不出，自己也用不上。“我不是个做大生意的人，尝试过很多投资方式，还是凭手艺吃饭最稳当。这个行业很多人看不上眼，但是实打实、风险小，利润也还好。”