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原标题：增量大幅减少股权质押市场面临变局
　　近一个月来，有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓，数量较4月份激增4倍。这仅仅是冰山一角，Choice数据统计显示，目前A股2488家上市公司累计股权质押市值达5.7万亿元，其中有5528亿元触及平仓线，4189亿元触及预警线，涉险的股权质押超过9000亿元。与此同时，场内、场外股权质押全线收缩。据中国证券报记者统计，场内质押新增部分参考市值达0.29万亿元，较去年同期新增部分下降近60%。分析人士认为，这对主要靠质押融资输血的企业造成的冲击较大。就评估个股质押风险而言，研究单个大股东质押比例比上市公司整体质押比例更具参考性。

　　存量涉险
　　6月6日晚即有两家上市公司大股东质押股份触及平仓线。西陇科学公告称，股价跌幅较大，实控人之黄少群、黄伟波所持已质押的股票部分已触及平仓线。金洲慈航同日收到控股股东通知，因近日公司股价下跌，控股股东股票质押情况触及平仓线，可能直接导致公司实际控制人变更。

　　民享资本研究员王连奥表示，近期A股市场受制于国内去杠杆持续推进、外部不确定性较多，导致市场流动性偏紧、风险偏好较低。沪指从年初的3500点一度跌至3041点，市场调整带动了部分股票向下调整，从而使得近期平仓的上市公司案例激增及相当体量的股权质押涉险。

　　除受整体市场影响外，涉险个股基本面不甚理想。新富资本研究中心指出，从盈利水平来看，质押市值跌幅较大的股票当前的EPS和一季度的净资产收益率均低于市场平均水平；从估值来看，大部分股票的市盈率不具备投资吸引力；流动比率、资产负债率和已获利息倍数这三个偿债能力指标也相对一般。

　　增量收缩
　　超过9000亿元存量涉险的同时，股权质押增量大幅收缩。

　　据中国证券报记者统计，今年以来新增质押股份数（包括场内质押和场外质押）达1017亿股，新增部分参考市值达1.22万亿元。与之相对应的，2017年同期新增质押股份数达1270亿股，新增部分市值达1.75万亿元。今年A股新增质押股份数和参考市值分别较去年同期下降19.92%和30.28%。

　　从数据上看，场内股权质押增量收缩尤为明显。据中国证券报记者统计，场内质押新增部分参考市值达0.29万亿元，较去年同期新增部分下降近60%。

　　场内质押受限的同时，场外质押业务由短暂的火热趋于冷淡。“去年股权质押征求意见稿下来之后，场内质押受限，明显感觉到场外质押的热度一下上来了。毕竟场外质押较为灵活、受限制较少、收益率高，券商还是愿意参与。”该券商人士告诉记者。

　　但好景不长，今年2月份，在沪深交易所联合举办股票质押式回购业务的培训会上，监管部门就对证券公司参与场外股票质押的行为明确表态，认为券商不得作为质押人参与场外股票质押，不得为场外股票质押提供第三方服务。日前中国证券业协会更向各大证券公司下发《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》，券商场外股票质押业务全面暂停。

　　而银行对场外质押这块蛋糕也不敢轻举妄动。兴业研究分析师林莎告诉记者，从场外质押资金来源来看，银行和券商业务占比大概是六比四，暂停券商这块业务后，理论上会把这部分需求挤到银行。“从我们调研情况来看，虽然银行有兴趣参与这块业务，但是实际操作比较谨慎，一是近期股票市场波动较大，机构整体以观望为主；二是资管新规出来后，银行阶段性的重心在净值化产品上；三是场外质押较之场内质押处置难度较大，参与场外的风控相应也会更加严格。”

　　警惕连环风险
　　民享资本研究员王连奥指出，股权质押受限后对一些业绩稳健、现金流充足的公司并没有太大影响，对主要靠质押融资输血的企业造成的冲击较大。这些面临质押危机的公司不能够及时采取积极有效措施稳住股价，股价继续下挫的风险很大。

　　股权质押比例过高普遍反映了公司经营较为激进、面临较高的财务风险。就近期走势看，当前市场风险偏好整体较低，投资者对股权质押过高的公司偏谨慎，这些公司股价出现短期大幅下跌，主要还是受市场情绪面和基本面变化双重影响。王连奥指出，从投资者角度，尽管有些公司通过停牌、补充质押等措施避免了平仓危机，但在目前市场流动性偏紧、风险偏好偏低的背景下，应该尽量避开这些高质押比例公司。

　　
　　林莎认为，就评估个股质押风险而言，研究单个大股东质押比例比上市公司整体质押比例更具参考性。“股票质押最大的风险点在于连锁反应，单一大股东质押比例过高的个股出现风险事件概率更大。一旦股价下挫，质押比例过高的大股东若没有多余的钱和股票补充质押，会导致被动平仓，可能继而引发连锁反应。所以评估融资人集中度风险会比评估股票整体的集中度更具有代表性。”

　　林莎进一步指出，2013-2016年，整个股票质押市场风险事件相对较少，与此相对应的，市场逻辑比较简单粗暴，缺乏研究和筛选的过程。但从去年开始，股票质押市场风险事件频出，信用风险分层出现后，未来机构需要对质押个股进行精挑细选。未来大型机构做股票质押会更有优势，因为其资金量大，可以分散风险，同时也有足够强大的投研能力
　 .中.国.证.券.网

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据记者昨日获悉，深交所和深圳证券信息有限公司日前宣布，根据指数编制规则，对深证成指、深证100、中小板指、创业板指和中小创新等深证系列指数实施样本股定期调整。本次样本股调整将于2018年7月的第一个交易日正式实施。

　　据了解，深证成指将更换48只样本股，调入华大基因和深南电路等股票，调出*ST华信和洪涛股份等股票；深证100调整10只样本股，调入紫光国微和华大基因等股票，调出中国宝安和国海证券等股票；中小板指调整10只样本股，调入三钢闽光和领益智造等股票，调出*ST华信和万马股份等股票；创业板指更换5只样本股，调入上海钢联和美亚柏科等股票，调出苏交科和天舟文化等股票；中小创新更换77只样本股，调入聚灿光电和雅克科技等股票，调出*ST德奥和*ST龙力等股票。　
　　据介绍，经过本次调整，深证成指对深市A股的总市值覆盖率和自由流通市值覆盖率分别达到63%和64%，市场代表性进一步提升。深证成指中主板、中小板和创业板样本股权重占比分别为42:40:18，更加贴近深交所多层次市场实际板块分布；深证100的对应比例则为52:36:12。

　　数据显示，本次样本股调整后，深市核心指数的产业分布和行业结构将进一步凸显深圳市场对于新兴产业和新经济的表征作用和服务能力。深证成指、深证100和中小板指的战略性新兴产业样本股权重将分别达到56%、59%和62%，创业板指的相应比例更是高达80%。从行业分布来看，信息技术继续保持深证成指第一大行业的地位，权重为23%，其次是可选消费，权重为17%；深证100前三大行业为信息技术、可选消费和金融地产，权重占比分别为22%、21%和15%；中小板指与创业板指的第一大权重均是信息技术，权重占比为33%和38%。

　　相关指数的样本股定期调整详细名单可参见深交所官网或国证指数网（www.cnindex.com.cn）。
□ .张.忆　 .上.证

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ofo否认挪用百亿押金 已实名举报不实报道
　　6月11日，有媒体报道称，ofo目前欠款15亿元，押金余额仅剩35亿元左右。另外，新浪科技根据ofo官方资料计算后称，若按照ofo官方宣称的2亿用户、每位用户押金按涨价前的99元以及累计免押金近3000万人粗略计算，ofo挪用用户押金或许已超百亿。

　　对于这一消息，ofo方面回应称： 媒体发表的《ofo押金仅剩35亿元，挪用押金或超百亿？》一文中披露的ofo相关财务数据信息皆为不实信息。且文章中的相关数据推算，皆不符合共享单车行业基本商业逻辑。

　　ofo还指出，目前已经实现了百城盈利，同时ofo正在尝试更多元化的商业模式。ofo表示："近段时间以来，我们发现大量关于ofo的不实报道，严重影响了ofo的品牌商誉，我们已会同有关部门收集证据，向网信办实名举报。"
　　
　　值得注意的是，5月底，ofo被曝出突然不能免押骑行，在20座城市取消了与芝麻信用合作的免押金骑行，仅在上海、杭州、广州、深圳、厦门这5座城市保留了这一机制。

　　对于取消免押骑行一事，ofo方面向澎湃新闻表示，是在尝试利用技术和科学化手段，建立自己的智能信用体系。"我们在探索多样化的免押金方式，此前与芝麻信用的合作，只是免押金方式的一种。这次我们尝试新的免押金方式，未来用户一旦产生不文明用车行为，系统都将从用户账户中扣取相应费用。相反，用户规范用车，我们不会扣费用，还会为用户累积信用分。"
　　公开信息系显示，今年2月，ofo已通过动产抵押的方式，先后两次将其资产共享单车作为抵押物，换取了阿里巴巴共计17.66亿元人民币的融资。3月中旬，ofo又宣称以股权与债权并行的融资方式，获得阿里领投、蚂蚁金服等跟投的E2-1轮8.66 亿美元（约55亿元人民币）融资，这也创下共享单车行业单笔最高融资纪录。

　　虽然ofo今年已获得两轮融资，但关于其资金链紧张的消息一直不断。

　　曾有共享单车公司高管向全天候科技表示，ofo每月仅运维（包括维修、调度）成本就约需3-4亿元，还不算3000多名员工工资；到目前为止，ofo可能只支付了供应商欠款（30多亿元）的20%；所以最新一轮融资也支撑不了多久。

　　6月初，虎嗅网消息称，由于资金链紧张，ofo近期已开始有史以来规模最大的一次裁员，同时高管层变动剧烈，总部整体裁员比例达到50%，包括南楠、海外市场主管张严琪在内的多位高管离职，ofo的整个海外部门已解散。

　　这一消息随后遭到ofo方面否认。ofo联合创始人于信在其朋友圈否认了虎嗅报道中所指出的大规模裁员、多名高管离职、裁撤海外部门等事情。于信表示：纯属无稽之谈，背后是有人在推动。ofo还发表了题为《没有一家公司，会因为谣言而倒下》的声明，称遭恶意中伤、有组织有计划的集中抹黑。

　　但在一周后，前ofo高级副总裁南楠证实了其离职的消息。

　　无论资金紧张、高管离职的消息是否属实，随着摩拜"卖身"美团获得资金和流量支持，留给ofo的时间都不多了。ofo要想像戴威希望的那样"未来保持独立发展"，就必须找到一条更明确的盈利之路。（华尔街见闻）

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管清友:目前不会投独角兽基金

时间：2018年06月12日 11:45:30 中财网

　　6月12日，2018中国企业竞争力夏季峰会在北京召开。如是金融研究院院长、首席经济学家管清友就投资“独角兽基金”的问题向凤凰网财经表达了自己的观点。

　　
　　管清友
　　随着CDR细则的发布，“独角兽基金”的发行也迅速落地。6月11日是正式认购“独角兽基金”的第一天，银行、券商以及第三方基金销售机构销量火爆。管清友认为，“独角兽基金”还是比较成熟的，但投资者自己需要评估好收益和风险，责任自负。个人投资者需要对“独角兽基金”了解透彻后再进行投资，对独角兽投资的标的、对美国市场以及对基金本身的情况都要了解清楚。

　　管清友表示，自己目前并不会投资“独角兽基金”。管清友称，美股估值已经比较高了，后面会视市场的具体表现来判断是否进行投资。

　　据悉，“独角兽基金”封闭期为三年，三年封闭期内无法赎回。如有流动性需求，等基金上市之后跨系统转托管到场内卖出，但场内交易需考虑基金份额在二级市场可能受到的折价风险。这也引发了部分投资者的担忧。部分投资者认为，三年封闭期的“独角兽基金”对资金的流动性有很强的限制，不确定性和风险性都很高。对此，管清友表示，三年的封闭期有利有弊。有利的方面是，三年封闭期不会使频繁的赎回干扰到投资行为；不利的方面是无法根据具体情况随时进行调整，需要投资者理性评估收益与风险。

　　在谈及其他投资手段时，管清友指出，从刚需者的角度来说，房子越买不起就越应该多买几套。很多人都是根据自己手里有多少钱来看待房价，而不是反过来看。如果投资者能够通过加杠杆等各种方法购买自己原本买不起的资产，那么，这恰恰证明了他们走在了同代人的前列。

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12日讯，据路透报道，中兴通讯(00763.HK)与美国商务部达成的和解协议内容周一被公开。几天前该公司同意支付10亿美元罚款、以及改组领导层等条件，以恢复与美国供应商的业务往来。但美国商务部表示，在该公司支付罚金，并将另外4亿美元存放于一家美国批准的银行托管账户之前，商务部于4月颁布的美国零部件采购禁令不会取消。中兴通讯(00763.HK)周一未立即回覆置评要求。中兴通讯上周四与美国政府达成协议，藉此换取美方解除其与美国供应商来往的禁令，保住一线生机。美国商务部周一在其网站上，与和解协议同时公开了一份签署于6月8日、长度为21页的文件。根据这份文件，中兴通讯必须在30天内替换两家公司实体的董事会。除了与中兴通讯的违法行为有关的主管和办事人员外，该公司所有资深副总裁或以上级别的高管也必须走人。(.格.隆.汇.)

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邪说：一个美国公民竟敢这样公开批评美国总统？这是不想活的节奏，看特没谱怎么收拾你！前车之鉴，红如胡雪岩也被当废品，R大嘴说了一句话就被封嘴，这螺丝是茅坑里打灯笼——找屎（死）。
　国际金融大鳄索罗斯（George Soros）再次炮轰美国总统特朗普。

　　在上周接受华盛顿邮报采访时，索罗斯为近些年来世界发生的改变感到痛惜，他重申：“一切可能出错的事情全都出了问题。” 这位纳粹大屠杀幸存者现在正面对着一波民族主义情绪崛起的挑战，它冲击着他一直以来所捍卫的自由主义价值观。

　　主张全球主义的索罗斯再次痛批持“美国第一”立场的特朗普，认为他是一位“超级自恋狂”，称此人终将为了自恋而“愿意毁掉全世界”。

　　这似乎是基于索罗斯之前提出的观点，即特朗普正在加剧欧洲的存在主义危机。他5月底警告，欧盟生存主义危机即将到来。特朗普带领美国单方面退出伊朗核协议，并挑起贸易争端从而导致欧盟与美国之间的跨大西洋联盟被破坏，这些必然会对欧洲经济产生负面影响并引起其它乱象。

　　并且，紧缩政策虽然最初曾发挥作用，但已经损害了欧元，同样在加剧欧洲危机。索罗斯因此警告： “我们可能正在走向另一场重大的金融危机。”

　　在此次采访中，索罗斯表示，如果民主党此次以多数选票获得压倒性的胜利，并与温和的共和党人建立两党关系，那么，他会赞成弹劾特朗普，“因为他正在危害美国和全世界。”

　　 不过，这也会有代价。索罗斯称：“这将使副总统彭斯成为总统。比起特朗普，彭斯更能代表极右派——那些我不赞同他们观点的人。”
　　索罗斯与特朗普的往事
　　虽然已87岁高龄，但索罗斯显然不愿意放弃参与社会政治事务，反而愈加奋勇地努力推进他的议程，“危险越大，威胁越大， 我就越有责任去面对。”

　　华盛顿邮报称，索罗斯打算在2018年的美国中期选举中至少花费1500万美元——他是民主党的坚定支持者，2016年曾赞助希拉里参选总统。这次采访中他承认，当时根本没有料到特朗普会赢得大选，“显然，我生活在我自己的泡沫里。”

　　索罗斯说他曾花好几个月的时间研究当时究竟出了什么问题。最后他得出结论：尽管希拉里会是一个非常好的总统，然而她却不是一个好的总统候选人，“她太像一个女教师了。她总是以居高临下的口气和别人讲话，而不是倾听。”

　　但他同时也“诊断”出了另一个更大的问题：人们的观点可以被更加容易地操纵了，“破坏信任比建立信任容易得多。”

　　相比之下，索罗斯对已经认识多年的特朗普似乎没什么好印象。“我不知道他有政治野心，但我确定，不喜欢他经商时所做出的行为。”

　　索罗斯表示，特朗普多年前曾要求他成为自己在纽约新开发的写字楼的首批房客。特朗普当年对他说：“你出个价吧。”

　　对此，索罗斯拒绝了。因为当时特朗普的大西洋城（Atlantic City）赌场深陷财务困境，他担心与特朗普关系密切将“损害我的声誉”。

　　索罗斯曾在上世纪八、九十年代的时候出钱支持一些共和党人，但在2003年美国入侵伊拉克之后转为反对共和党。从那之后，他就成了民主党最可靠、最慷慨的捐赠者之一。与索罗斯有关的组织曾给希拉里捐献了1500万美元。

　　索罗斯：暗中颠覆特朗普政权的黑手？
　　索罗斯在政治活动中的高额开支使他成为右翼批评家们的目标。他们认为索罗斯秘密支持一些看似由草根阶层驱使的社会活动。前共和党众议员、CNN评论员Jack Kingston不久前在Twitter上称，佛罗里达州立高中致死17人的枪击事件抗议声潮的背后主要力量并非学生们，而是索罗斯和其他活跃分子。

　　今年2月佛罗里达州一所高中发生大规模枪击事件之后，一名幸存的学生发表演讲称，总统特朗普收取了美国步枪协会数百万美元的政治献金，她抨击称这一举动是可耻的。她的发言引发在场群众不断高呼“真可耻！”

　　在索罗斯发言人称索罗斯本人并未参与抗议活动之后，Jack Kingston在接受采访时称：“确实有一些关于他的某些阴险说法，那种萦绕在他身上的神秘感，那种他暗中作祟的传言。也许这是错的。”

　　上个月，美国女演员Roseanne Barr发Twitter抨击索罗斯是“一个将犹太同胞推向德国集中营，致使他们遇难，并偷窃他们财富的纳粹分子。”这条推文很多人转发，包括特朗普的长子Donald Trump Jr.。

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马光远：年轻时远赴海外的初恋带着一身赘肉回来了2018-06-12 07:13IPO/独角兽

昨天，朋友圈很多人在转我之前的一条微博：“独角兽呢，真像你的初恋，你一直那么爱她，她却嫁到了美国，40多岁奔五的时候，她突然说爱你，要对得起你的感情，和你共享人生，带着一身赘肉回来了。”我后来才搞明白，原来，证监会网站6月11日凌晨正式披露了小米CDR招股书，如果审核通过，小米将正式成为国内第一个发行CDR的公司。同时，专打独角兽的六只基金产品在6月6日获得产品批文，并火爆开售，一只最火爆的已经卖出去了100亿。

我必须说明，这只是一条微博，微博由于受字数所限，不可能全面表达我对独角兽回归的全部观点。微博中所言“人老珠黄”，“一身赘肉”也只是一个比方而已，也绝无对女性歧视的意义。相信我的初恋如果看到这条微博也不会产生那么多的联想或者对我提出抗议。
我对独角兽的回归感情一直很复杂，并非完全反对。我在之前的文章中也指出：
以“独角兽”企业为代表的中国新经济的崛起是中国经济基因正在出现颠覆性变化的关键因素，特别是过去10年，移动互联网、大数据、物联网、人工智能、生物科技以及智能制造等领域更是涌现出很多高成长企业，他们是中国新经济的典型代表，也是改变中国经济基因的新兴力量。
中国资本市场对中国新经济和高成长企业的崛起做出回应，通过制度变革为这些企业在中国资本市场上市，也代表了中国资本市场自身的成长和进步，相信这些企业的上市在某种程度上也能改变中国资本市场的产业基因，让资本市场距离中国经济晴雨表的距离能够近一点。
中国证券监管机构顺应新经济的潮流，主动为中国“独角兽”企业的回归和上市创造制度条件，这无疑是一个巨大的进步，比过去设置一些完全不适应新经济发展的上市条件把中国很多高成长企业逼到海外资本市场上市要好很多。这也是中国资本市场竞争力提升的体现，是中国金融制度面对新经济主动做出回应的正确选择。

但是，同时必须承认，在中国资本市场，由于制度建设和监管的滞后，很多初衷非常好的制度安排，最终沦为概念的爆炒和割韭菜的工具。
首先，独角兽只是一个估值标准，美国硅谷将估值超过10亿美元的初创企业定义为独角兽企业。但是，将独角兽企业作为特殊主体，在上市的时候进行特殊优待的，可能只有中国。因为估值是机构做出来的，各个投资机构在投资的时候，估值究竟怎么算，并没有太客观的标准。
如果我们的上市规则里明确，凡是在互联网、大数据、人工智能等领域估值达到独角兽标准的就可以通过绿色通道上市的话，这对那些股权投资基金而言无疑是鼓励他们人为做高估值，把一只山羊吹成独角兽，然后再打上互联网、大数据、人工智能这些标签，这种玩法，中国人真的太擅长了，中国人最擅长的就是在数字上玩创新了，你要什么样的数字，他们一夜之间都能给你估出来；而且，即使是之前的一些独角兽企业，也是在全球过去10年大放水的情况下，钱多项目少的时候估出来的，在全球货币政策收紧，钱荒出现的情况下，这些估值都要大幅度的缩水，如果在这个时候他们通过绿色通道上市了，等于把一个很大的泡沫丢给了可怜的股民接盘。
其次，已经在美国上市的独角兽企业，考虑到美股在过去10年量化宽松政策下屡创历史新高，准备积极回归的百度等企业的市值目前都处于高位。如果回归，势必在现在很高位置的时候还要经历国内的一轮爆炒，大家才能分到钱，机构，券商，以及食物链上的大大小小的门神都要分一杯羹，不做高估值分不到钱的。
这个从年初360借壳回归的疯狂就已经暴露无疑。360借壳回归，在美国的市值不到100亿美金，一回归就超过3300亿人民币，市值翻了5倍，中国的散户在这么高的位置接盘，凶多吉少，很可能又是一场惨烈的屠杀。如同非洲大草原上的狮子围猎角马一样。再看看独角兽基金的火爆，机构也已经磨刀霍霍了。

坦率而言，中国资本市场最大的问题并非没有创新，并非没有与国际接轨的举措，但是，保护投资者利益这个最大的短板在每一次制度创新的时候都似乎被忽视了。
难道我们的管理层没有看到独角兽企业背后虚胖的估值？难道我们的管理层没有看到机构正在磨刀霍霍？难道我们的管理层没有看到在海外上市的独角兽企业的市值已经处在历史高点，如果看到了，我们又有什么样的举措避免割韭菜，爆炒等惨剧发生？面对这场可能的屠杀，我们的制度是否为这些手无寸铁的投资者提供了最基本的保护？但我似乎真的没有看见。
面对巨大的套利空间，面对独角兽给机构带来的炒作机会，他们是不会考虑散户的死活的。你看看那些充满血丝和欲望的眼睛开始炒作“独角兽”的机构，真让人替中国的散户和资本市场捏一把汗。

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百度将成为首家发行CDR从美股回A股的企业。据媒体报道，百度目前已选定华泰证券、中信证券作为发行CDR的保荐机构。这意味着，百度有望成为首家通过发行CDR从美国纳斯达克市场回归A股的企业。DR，即DepositoryReceipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国的存托凭证就叫ADR，欧洲的叫EDR，咱中国的自然就叫CDR咯。
证监会发布一系列关于CDR的文件，对CDR的发行进一步进行了制度完善。CDR新规则给拥有AB股(同股不同权)架构的企业打开了“新世界的大门”。6只募集上限为500亿的“独角兽”战略配售基金从获批到正式开卖，中间仅仅隔着2个工作日和2个休息日。其中招商3年封闭运作战略配售基金仅在6月11日上午就卖出了近100亿元，也证明了独角兽的火爆。以ADR为鉴，CDR的流动性与普通A股不会有明显差异，CDR将成为A股的有机组成部分。参考2009年创业板正式开市时中小板指的短期表现，预计CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好，短期利好成长股。
个股建议关注：京泉华(002885)、华阳集团(002906)、创维数字(000810)、丝路视觉(300556)、湘邮科技(600476)、新华都(002264)、同益股份(300538)。
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@金融从业者！10年内230万个金融岗将被AI替代

时间：2018年06月12日 13:48:52 中财网

　　人工智能的快速发展正在逐步替代各个行业的一些工种，金融业也不例外。未来，人工智能最有可能取代哪些金融从业者的岗位？一直是金融业热衷讨论的。
　　波士顿咨询公司（BCG）与中国发展研究基金会联合最新发布报告《取代还是解放：人工智能对金融业劳动力市场的影响》，给出了几大参考数据。

　　报告根据模型测算，到2027年，中国金融业就业人口可达993万人（2017年就业人口基础为733万人），其中，将有230万金融业岗位因人工智能的应用而被削减，即金融业就业人口的23%。而余下77%的从业者主要为需要解决复杂问题、应对人际情感交互及随机多变环境的岗位，将不会受到人工智能的颠覆，反而会在人工智能的协助下提升效率。

　　报告总结，人工智能将从削减岗位、提升效率及创造就业三个方面对金融业就业市场产生影响：
　　1. 削减现有岗位
　　人工智能对现存就业的影响本质上是在对每个岗位中的某些工作模块进行替代。报告认为，人工智能可取代人工的工作模块主要分为两类，一类是遵循一定步骤因而可被编码成计算机预演的常规性工作；另一类是不需要应用解决复杂问题能力或创新能力来应对人际情感交互或随机多变环境的非认知与情感类工作。

　　值得注意的是，报告认为，纵观金融业，交易类、风险审核类、客户服务类以及后台财务类等岗位将更有可能面临颠覆。从行业分布看，保险业受影响程度最大，25%的岗位（119万）面临颠覆或转型；银行业次之，证券业（注：本文指证券行业中的机构客户业务）最少。

　　2. 提升现有岗位的效率
　　从效率提升的角度看，人工智可以大幅减少原有岗位的工作时长，相当于提升效率。根据估算，到2027年，人工智能将使得金融业未被颠覆岗位的工作总时长减少27%，相当于人们每天花在同样职能活动的工作时间平均可减少2.1个小时。

　　3. 创造新的就业岗位
　　人工智能在削减现有岗位的同时，也在创造新的就业岗位，尤其是在开发、运营和应用中会创造大量就业岗位。报告认为人工智能技术将在金融行业内创造三类就业岗位：技术型、运营型和业务型。

　　技术型岗位包括数据科学家、系统架构师、开发工程师、算法及系统测试师等；运营岗位负责大数据与人工智能产品相关系统的运行与维护，确保相关产品的质量稳定、法律和业务合规性；业务型是介于技术和业务之间的复合型岗位，包括能够在技术部门、业务部门以及服务部门之间充当业务需求及技术算法解释角色的算法解释分析师，同时也要能够快速了解、学习前沿技术并与现有业务进行结合的商务拓展专家。

　　保险业最“受伤”
　　在银行业、保险业、券商业中，人工智能对现有就业岗位影响最大的就是保险业。

　　波士顿咨询公司团队估计，至2027年，保险业将削减119万工作岗位，降幅25%；剩余75%的工作岗位将提升29%效率，相当于每人每天花在同样职能活动的工作时间平均可减少1.8小时。


　　从保险业价值链来看，人工智能在营销与销售、核保定价与承保、保单管理与服务以及理赔环节均能带来岗位缩减。

　　具体来说，在营销与销售环节，人工智能将会缩减41万工作岗位，占削减岗位总数的34%。未来随着语音识别与合成技术的发展，机器将代替大部分的人工坐席向客户推销产品，并能敏感、快速地捕捉客户声音所呈现出来的情绪与偏好，因而提升销售效率、节约成本。

　　核保定价与承保环节19万个工作岗位将大幅度面临削减，占削减岗位总数的16%。核保与承保作为一个高度标准化、程序化的流程，相关岗位已经在各大保险公司广泛地被机器取代，波士顿咨询公司预计未来的取代速度会加快。

　　在保单管理与服务环节，削减约6万个工作岗位。在理赔环节，定损、核价、核赔同样作为高度标准化的环节，至2027年将被取代，削减总计17万个工作岗位。

　　券商受冲击或最小
　　从岗位削减的规模看，券商主营的资本市场业务受人工智能的影响最小。

　　“资本市场业务需要大量且多元的行业数据和资料基础，有些数据无法高效提取其中的有效信息，甚至无法通过机器和算法获得，这一行业特性导致人工智能技术不会在短期内替代如银行和保险行业一样多的工作岗位。”报告说。

　　高盛是资本市场业务科技变革的领头羊之一。据媒体报道，2000年，高盛在纽约总部有600多名现金股票交易员负责处理来自客户的交易指令，而到2017年的今天仅剩下2名，大部分工作已由200名计算机工程师维护的自动交易程序替代完成。

　　报告预计，至2027年，资本市场业务将削减7万个工作岗位，降幅16%；剩余84%的工作岗位将提升56%效率，相当于每人每天花在同样职能活动的工作时间可减少2.9小时。

　　从资本市场业务价值链来看，人工智能将较大幅度颠覆销售交易以及清算结算环节的工作岗位，报告预估，销售和交易环节将有7%的工作岗位被削减；清算结算相关岗位，以及基础报告与数据分析岗位，甚至会被人工智能完全取代。对于过往数量庞大的交易员岗位，其执行交易指令的核心工作将被人工智能交易系统逐渐取代。人工智能清算系统也将替代现有的清算结算岗位，更加准确高效地完成客户资产与自有资产的清算工作。

　　然而，总体而言，人工智能不会大范围颠覆资本市场的工作岗位，但会大幅度提升价值链各环节的工作效率，尤其是智能投资决策和资产管理环节。日后，人工智能将与经典经济学和投资研究理论相结合，通过大数据分析辅助宏观经济研究员进行研究，以提升研究效率与准确性；而投资顾问所提供的理财咨询，投资建议等服务，也会参考人工智能分析系统的结果，与自身项目经验结合并加以完善。波士顿咨询公司预估，投资决策支持环节均将节省超过37%工作时间。

　　这三类银行岗位最易受冲击
　　据2017年半年报显示，2017年上半年，五家国有大行的网店共减少162个，基层柜员裁员量达27104人，而智能柜台在不断铺开。2017年10月底，建行已部署6万多台智慧柜员机，柜面业务迁移率达88%。

　　报告预测，在稳健发展的情况下，到2027年，银行业将削减104万工作岗位，降幅22%；剩余78%的工作岗位将提升42%效率，相当于每人每天花在同样职能活动的时间可减少2.4小时。

　　从岗位削减的角度来看，人工智能主要影响和削减了银行业前中台价值链上营销与销售、风险管控与审核、客户管理与服务环节的岗位。

　　波士顿咨询公司预估，在营销与销售方面，人工智能将会削减57万个工作岗位，在风险管控与审核环节，将有22万的工作岗位面临颠覆，而在客户管理与服务环节，人工智能将替代13万个工作岗位。

　　报告认为，在未来，人工智能会替代柜员的核心工作，将执行业务办理、清点交易现金等工作转由机器如智能VTM来执行；对于个贷业务而言，市场已经涌现了许多案例，数据挖掘技术以及智能化的分析处理模型能够帮助个贷经理以及风险审批人员进行个人贷款资质的收集、评估、审批及管理；在客户环节；人工智能可以取代人工客服，应对大众客户的呼入需求。

　　虽然以上22%的岗位因操作标准化程度较高、对情感交互的要求较低而可能被人工智能所取代，但银行业仍存在78%的岗位在未来十年内无法完全被人工智能取代，例如客户经理等需要通过与客户的面对面沟通讲解复杂的理财产品，并通过建立关系以影响和帮助客户购买银行产品的岗位。未来银行可能可以通过人工智能客服对大众客群开展服务，但中高净值客群可能仍希望真人客户经理为自己提供服务。

　　对于这些岗位，人工智能不会造成颠覆但能辅助大幅提升工作效率，尤其客户服务，营销与销售以及风控与审核环节，可以借助人工智能服务大众客户，获取客户洞察、评估信贷风险。波士顿咨询公司预估，风险管控与审核环节将有62%的工作时长缩减，营销与销售环节将有60%的工作时长缩减。

　　（原标题：@金融从业者！10年内230万个金融岗将被AI替代，券商受冲击最小，保险冲击最大，三类银行岗位最受伤）

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小米招股书释疑1352亿巨亏
搜狐新闻06-1202:27

一个月前，小米向港交所提交了上市申请。昨日小米CDR 招股书透露，小米计划 CDR 和港股同步发行。小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元，截至2018 年3月31日，公司的净资产为-1280 亿元，累计亏损为 1352 亿元。
昨日，证监会官网正式披露了小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件，小米CDR的保荐机构为中信证券，拟上市地为上交所。至此，传闻近半个月的CDR第一股尘埃落定。
CDR招股书解释巨额“亏损”原因
小米在CDR招股书中首次披露了今年第一季度的财务数据，数据显示，2018年第一季度，小米收入344.12亿元，经调整经营净利润为16.99亿元，净利润为-70.27亿元。
小米CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元；小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为负22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元。经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元，盈利状况良好。招股书披露，截至2018 年3月31日，公司的净资产为-1280 亿元，累计亏损为 1352 亿元。
小米为何在账面上有巨额的“亏损”，对此，招股书介绍，导致上述巨额净资产为负及累计亏损的主要原因是可转换可赎回优先股以公允价值计量导致的账面亏损，在公司所适用的会计政策下，可转换可赎回优先股在资产负债表中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债计量，金融负债公允价值的增加会在当期利润表中体现为亏损。按照公司与优先股股东签订的协议，公司在合格上市地上市后，公司所有的可转换可赎回优先股将全部转换为普通股，公司不会再产生优先股公允价值变动损失导致的亏损。
招股书称，这些属于非现金项目，与公司的经营活动无关，不影响公司的现金流量情况。公司盈利状况良好且盈利能力持续增强。
CDR募资四成用于全球扩张
小米CDR招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。
招股书显示，公司来自境外收入比例持续提高，主要系公司2014年开始推进国际化战略，陆续在印度、东南亚、东欧等新兴市场布局，尤其是印度市场取得了开拓性成功，2017年小米手机成为印度市场智能手机出货量份额最高的智能手机品牌。目前，小米手机进入了74个国家和地区，其中在15个国家和地区进入了市场前5名。
小米的海外业务主要有两种模式，第一种是公司于当地进行组装，组装完成后直接在当地进行销售，以印度为典型代表。第二种是公司在西欧、东欧等其他海外地区亦采用直接出口产品的模式。
招股书中还特地披露了小米印度的最新运营数据，截至2018年3月31日，小米印度的总资产为57.29亿元，净资产为4.9亿元；2018年1-3月，小米印度的营收为61.27亿元，净利润为-1.31亿元。
CDR募资的用途基本上与港股募资用途相同，本次获得的资金将主要用于研发核心自主产品、扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链、全球扩张，三个部分的资金投入比例为3：3：4。
小米金融将被逐步剥离拟上市主体
北京青年报记者注意到，小米招股书首次对小米金融业务有了详尽的阐述。招股书称，小米金融业务主要通过重庆小米小贷及小米电子软件开展。截至 2018 年 3 月 31 日，小米金融的收入、税前利润分别约占小米集团收入、税前净利润的 0.9%及 0.2%， 小米金融总资产将约占小米集团 13.5%。
招股书称，目前，小米金融仍为小米集团的全资控股子公司。但基于未来业务发展规划，小米集团拟采用股权激励的方式将小米金融作为独立运营主体逐步剥离。拟采用的股权激励计划将向雷军、小米金融管理层及核心员工授予小米金融期权，激励计划已经董事会审议通过并获得全体股东的同意。
截至招股书签署日，由于小米金融重组，小米集团向小米金融集团分别提供约8.3亿美元及2.99亿元人民币的小米金融重组贷款。通过运作小米金融期权计划，公司预计小米金融未来将不再为小米集团的控股子公司。
招股书显示，为规范小米金融未来与小米集团之间的交易，维护投资者权益，小米集团与小米金融签订了框架协议，就未来三年（2018-2020年）的交易限额进行了约定。
根据协议的约定，未来三年，小米集团为小米金融提供的金融服务（包括借款及其他信贷和担保服务，以及结算服务、承兑票据、委托贷款、信托贷款、信用证、资产支持证券及融资、财务及融资咨询等，但不包括小米集团就小米金融重组为其提供的一次性重组贷款）的最高金额上限分别为人民币127.70亿元、149.50亿元和145.50亿元。
实际控制人雷军占投票权 57.9%
在实际控制人方面，招股书披露，根据公司章程安排，在投票时，公司每一A类普通股股份有10份投票权，每一B类普通股或优先股股份有 1 份投票权。雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited 和 Smart Player Limited 持有的公司 A 类普通股股票以及 B 类普通股股票享有的投票权占公司全体股东享有投票权的 55.7%。此外，根据公司其他股东和雷军签署的投票权委托协议，雷军作为受托人可实际控制另外2.2%的投票权，共计控制发行人 57.9%的投票权。
根据现行公司章程的规定，在公司股东大会上，对于应当由普通决议通过的事项， 由出席股东大会的股东所持的过半数的投票权赞成方可通过；对于应当由特别决议通过的事项，由出席股东大会的股东所持的超过 3/4 的投票权赞成方可通过。
由于雷军目前控制的投票权占发行人全体股东享有投票权的 57.9%，因此，该投票权可以决定应当由普通决议通过的事项是否可以通过，并对应当由特别决议通过的事项享有否决权。因此，雷军为公司的实际控制人。供图/视觉中国
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在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？
小米于今年5月份提交港股IPO申请，成为港交所IPO新规发布后首批递交申请的“同股不同权”公司。小米因具备VIE架构和同股不同权结构，不满足直接在A股发行普通股的上市条件。为实现A股上市，发行CDR成为小米实现A股上市的最快方式。根据《存托凭证管理办法》的规定，存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。
那么，许多A股股民最关心的就是在A股市场买CDR股与买普通股有何区别？会有哪些风险？对此，北青报记者注意到，小米的CDR股招股书对此也有说明和警示。
小米在CDR招股书中明确，本次发行后，存托人作为公司的登记股东，可以享有公司章程以及适用的法律中规定的B 类普通股股东权利，公司将按照生效的公司章程以及存托协议的约定，履行并促使存托人履行存托协议项下的相关义务，从而保证存托凭证持有人可以通过作为公司 B 类普通股股东的存托人实际享有资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等公司其他 B 类普通股股东也依法享有的权利。
小米CDR招股书表示，为保障存托凭证持有人能够实际享有上述存托人作为公司的直接股东享有的相关股东权利，公司就本次存托凭证发行涉及的存托协议中将约定，存托凭证持有人将通过存托人行使上述公司基础证券的相关股东权利，包括但不限于：获取现金分红、股份分红及其他财产分配，行使配股权，行使表决权。
同时，存托凭证持有人可以根据存托人出具的授权委托书，行使查阅公司章程、股东名册等获取公司相关信息的权利、行使召集和主持股东大会的权利等。
小米在CDR招股书也对相关的风险做了警示。招股书称，存托凭证持有人与境外基础证券发行人的股东在法律地位、享有权利等方面存在一定差异。存托凭证持有人为间接拥有公司相关权益的证券持有人，其投票权、收益权等仅能根据《存托协议》的约定，通过存托机构间接行使。尽管公司已出具《关于确保存托凭证持有人实际享有与境外基础股票持有人相当权益的承诺》，但是若未来因各种原因导致公司或存托机构未能履行《存托协议》的约定，确保存托凭证持有人享有相关权益，存托凭证持有人的利益将受到一定的损害。
另外，CDR招股书还提示，可能还涉及存托凭证的中国境内法院判决可能无法在境外得到强制执行的风险，从而导致存托凭证持有人面临利益受损的风险。
本组文/本报记者 朱开云

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“老鼠仓”监管升级！跟着私募基金炒股 被罚10万元

时间：2018年06月12日 10:55:04 中财网

　　原标题：“老鼠仓”监管升级！跟着私募基金炒股，被罚10万元！去年两起顶格罚3万
　　又有私募机构从业人员因“老鼠仓”（利用非公开信息交易股票）被处罚。6月11日，福建证监局对福建致远资产管理有限公司员工万星溢利用未公开信息交易股票的违法行为作出罚款10万元的处罚。

　　而这起私募“老鼠仓”的背后，反映的则是监管升级和在法律适用上的严格。就在去年，私募“老鼠仓”的处罚罚款还只是3万元，彼时，处罚依据尚为《私募投资基金监督管理暂行办法》，而今年来看，处罚依据已经普遍适用《基金法》。

　　“老鼠仓”是指泄露因职务便利获取的未公开信息、利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动。近年，随着监管升级，被查处“老鼠仓”犯案主体已经从公募蔓延到私募、券商资管，人员也从一线投研人员向其他岗位的从业人员扩展。

　　私募员工“老鼠仓”被罚
　　6月11日，福建证监局发布一则行政处罚，对福建致远资产管理有限公司万星溢利用未公开信息交易股票的违法行为进行处罚。

　　万星溢为啥被罚，简单来说就是利用知晓所在私募两只产品的交易信息自己炒股。

　　处罚文件称，2016年9月19日至2017年3月13日，万星溢操作本人开立于兴业证券三明列东街证券营业部、海通证券三明列东街证券营业部的证券账户，先于、同期或稍晚于“福建致远资产管理有限公司--简蝶一号私募证券投资基金”“福建致远资产管理有限公司--简蝶二号私募证券投资基金”买入“东方日升”“捷顺科技”“中科三环”3支股票，合计买入金额479,615元。

　　“简蝶一号”成立于2016年9月，简蝶二号成立于2017年1月，两只产品均系以非公开方式向投资者募集资金设立的私募证券投资基金，并在中国基金业协会均有备案。

　　

　　福建致远资产管理有限公司（以下简称致远资产）为上述2只基金的管理人。中国基金业协会公示信息显示，致远资产成立于2014年8月，2015年1月备案，注册资本1000万，实缴资本300.28万元，员工共9人，公司法定代表人为王莉莉。

　　
　　不过，万星溢并非这两只产品的投资经理。

　　处罚公告显示，王某平为两只基金的投资经理，负责具体的投资决策、下单交易。万星溢为致远资产公司员工，与王某平在福建省三明市长期共事。王某平与万星溢之间会商讨“简蝶一号”“简蝶二号”证券账户的交易决策，万星溢知晓相关证券账户的账号和密码；在王某平的口头授权下，万星溢下单操作过“简蝶一号”“简蝶二号”相关股票交易，知悉相关交易信息。

　　罚款10万
　　私募“老鼠仓”处罚升级
　　同样是私募“老鼠仓”，今年的处罚力度明显加大。

　　处罚公告称，万星溢作为基金从业人员，利用职务便利，知悉“简蝶一号”“简蝶二号”交易标的股票信息，操作本人证券账户先于、同期或稍晚于“简蝶一号”“简蝶二号”账户交易有关相同股票，其行为违反了《基金法》第一百二十三条第一款、中国证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令第105号）第二十三条第（五）项的相关规定，构成利用未公开信息交易股票违法行为。

　　依照《基金法》第一百二十三条第一款的规定，福建证监局决定：对万星溢责令改正，并处以10万元罚款。

　　值得注意的是，福建证监局在去年也查处了两例私募“老鼠仓”并进行了处罚，彼时，两个获利颇丰的犯案人员处罚均为3万元。

　　去年，深圳恒健远志总经理、投资总监胡志平利用知悉私募产品的相关交易信息，操作证券账户先于、同期或者稍晚于私募产品买入东北电气等41支股票，“老鼠仓”非法获利538.66万元。

　　
　　北京喜马拉雅资产管理有限公司的法定代表人、董事总经理、投资总监吴刚在其管理的私募产品前后或者同期买入东阿阿胶等16支股票，获利948.02万元。

　　
　　处罚依据是《基金法》
　　记者注意到，福建证监局去年两例“老鼠仓”的处罚依据是《私募投资基金监督管理暂行办法》第38条。按照38条的规定，不管牟利多少，3万元罚款即是顶格处罚了。

　　
　　但在万星溢的处罚中，福建证监局依据的是《基金法》第123条第一款的规定。第123条的规定是，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款。涉嫌犯罪的，证监会还将移交司法机关。

　　事实上，这并非今年首例对私募“老鼠仓”适用《基金法》的处罚。

　　今年2018年3月，私募基金上海拓璞投资管理有限公司的投资总监文宏利用获知的未公开信息，与管理产品趋同交易近1.8亿元，非法获利251万元。被证监会依据《基金法》，作出“没一罚一”的行政处罚：没收违法所得251.44万元，并处以251.44万元的罚款。

　　直接依据《基金法》对私募“老鼠仓”作出处罚，文宏一案是首例。

　　福建证监局在处罚公告中对适用《基金法》作出解释：《基金法》第二条规定“在中华人民共和国境内，公开或者非公开募集资金设立证券投资基金（以下简称基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，进行证券投资活动，适用本法；本法未规定的，适用《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国证券法》和其他有关法律、行政法规的规定”，第三十一条规定“对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定”。

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CDR过会28家？权威人士辟谣：仅小米递交CDR申请
　　外资行预计五支CDR规模达600亿美元 创业板个股或承压
　　CDR试点的最佳借鉴："限价发行、底仓打新"机制
　　社论：应该将独角兽放归市场
　　独角兽回A及CDR背后的一盘大棋：A股或取代楼市成为最重要资金池

　　CDR过会28家？权威人士辟谣：仅小米递交CDR申请
　　针对市场有传言称CDR己过会28家据记者从接近证监会人士了解到，目前仅小米提出了发行CDR的申请。按照中国证监会行政许可程序，受理股票或CDR发行申请后，将及时公告。

　　证监会最新的披露信息显示，截至2018年6月7日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业310家，其中，已过会28家，未过会282家。未过会企业中正常待审企业275家，中止审查企业7家。上述28家是指共有28家IPO过会，并非CDR，目前仅小米提出了发行CDR的申请。（证券时报）

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邪说：李克强同志做得好！但是，某天，那个农民站着不让路了，官员给农民让路了，那才是真的好！才是新闻！中国人民才真正“懂事”了。
李克强总理6月11日来到湖南衡阳衡南县云集镇白水村考察农业生产情况。沿着狭窄泥泞的田埂，总理走进一处稻田，察看秧苗长势，并与正在田间耕作的农民一笔一笔算细账。从田头返回时，一位农民为方便总理在狭窄的田埂走路，下到水田，总理一把拉他上来说：咱们排队一起走！（新华社记者 饶爱民 文并摄）

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专家预计个税免征额标准至少提高至5000元
　　“今年个人所得税改革其中一项重点就是，免征额标准提高。国家会根据居民生活基本消费变化来提高标准，预计免征额标准至少提高至5000元。” 中央财经大学教授、税收筹划与法律研究中心主任蔡昌昨日在接受媒体记者采访时表示。

　　个税改革涉及到千家万户，一直是社会关注的重点。今年的政府工作报告提出，全年再为企业和个人减税8000多亿元，促进实体经济转型升级，着力激发市场活力和社会创造力。

　　在5月25日召开的国务院全体会议上，国务院总理李克强再次强调，要促进居民收入稳定增长，促进农民多渠道增收。深化个人所得税改革，建立综合与分类相结合的税收制度。支持社会力量增加医疗、养老、教育、文化、体育等服务供给，不断满足人民群众日益增长的多元消费需求。

　　中国社会科学院财经战略研究院副研究员蒋震昨日在接受媒体记者采访时表示，个税改革肯定是一个“快马加鞭”的进程，正在落实中。个税改革重点有两个方面，一是税制，二是征管。税制和征管在整个税费改革过程中一定要相互协同、相互适应、相互匹配。

　　蔡昌表示，今年的个税改革，会建立综合与分类相结合的个人所得税税制。同时，提高个人所得税的免征额，增加专项扣除项目，调节个人所得税整体税负。基本的改革草案、个人所得税法的修改草案等有望在今年推出，具体的改革措施会基本建立起来。

　　“在个税改革中，以下几个方面值得重点关注，一是征管模式为综合和分类相结合的个人所得税征收模式；二是增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除，为下一步以家庭为单位征收奠定基础；三是改革措施可能会采用社会信用代码，每个人会有唯一税务档案编号，为未来征收个人所得税做准备，建立个人收入和财产的信息系统，有利于对个人财产进行管理。个人所得税改革主要是减少劳动所得税赋，对财产性所得的部分还要增加征税。”蔡昌告诉记者。(.证.券.日.报.)

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国企工资改革2019年将全面实施 配套政策或年内落地

时间：2018年06月12日 13:46:45 中财网

　　记者11日从人社部获悉，人社部、财政部、国务院国资委近日联合召开贯彻落实《关于改革国有企业工资决定机制的意见》电视电话会，对全面推进改革工作进行部署，确保明年全面实施。

　　人社部副部长邱小平在会上表示，改革的总体要求是以增强国有企业活力、提升国有企业效率为中心，建立健全与劳动力市场基本适应、与国有企业经济效益和劳动生产率挂钩的工资决定和正常增长机制，完善国有企业工资分配监管体制，充分调动国有企业职工的积极性、主动性和创造性，进一步激发国有企业创造力和提高市场竞争力，推动国有资本做强做优做大，促进收入分配更合理、更有序。

　　邱小平表示，改革要符合建立现代企业制度的方向，突出工资分配的市场化，兼顾效率与公平，体现社会公平正义，坚持分类分级管理。改革的重点任务是改革工资总额决定机制，改革工资总额管理方式，完善企业内部工资分配管理，健全工资分配监管体制机制。各地区、各部门要切实加强组织领导，抓紧制定配套政策，推进改革顺利进行。

　　国务院国资委副主任徐福顺此前表示，根据相关要求，国资委将在2018年适时出台中央企业工资总额管理办法，配套研究制定实施细则等操作性文件。各中央企业要按照国资委统一部署，认真梳理本企业制度建设、流程规范、责任落实等方面存在的问题，尽快完善相关办法，编制申报年度工资总额预算方案，确保改革工作顺利实施落地。

　　在此基础上，国资委今年将进一步加强对企业内部三项制度改革的监督指导，其中包括，各中央企业要牢牢盯住市场化薪酬分配这个“风向标”，建立健全以岗位价值为基础、以绩效贡献为依据的薪酬管理制度，坚持以岗定薪、岗变薪变，调整不合理收入分配差距，做到收入能增能减。

　　新闻多一点
　　2018年5月25日，国务院发布了《关于改革国有企业工资决定机制的意见》（以下简称《意见》），以此为契机，新一轮国企薪酬改革启动。

　　《意见》明确了改革的重点内容
　　一
　　改革工资总额决定机制
　　改革工资总额确定办法。

　　按照国家工资收入分配宏观政策要求，根据企业发展战略和薪酬策略、年度生产经营目标和经济效益，综合考虑劳动生产率提高和人工成本投入产出率、职工工资水平市场对标等情况，结合政府职能部门发布的工资指导线，合理确定年度工资总额。

　　完善工资与效益联动机制。

　　企业经济效益增长的，当年工资总额增长幅度可在不超过经济效益增长幅度范围内确定。其中，当年劳动生产率未提高、上年人工成本投入产出率低于行业平均水平或者上年职工平均工资明显高于全国城镇单位就业人员平均工资的，当年工资总额增长幅度应低于同期经济效益增长幅度；对主业不处于充分竞争行业和领域的企业，上年职工平均工资达到政府职能部门规定的调控水平及以上的，当年工资总额增长幅度应低于同期经济效益增长幅度，且职工平均工资增长幅度不得超过政府职能部门规定的工资增长调控目标。

　　企业经济效益下降的，除受政策调整等非经营性因素影响外，当年工资总额原则上相应下降。

　　企业按照工资与效益联动机制确定工资总额，原则上增人不增工资总额、减人不减工资总额，但发生兼并重组、新设企业或机构等情况的，可以合理增加或者减少工资总额。

　　分类确定工资效益联动指标。

　　根据企业功能性质定位、行业特点，科学设置联动指标，合理确定考核目标，突出不同考核重点。

　　二
　　改革工资总额管理方式
　　全面实行工资总额预算管理。

　　工资总额预算方案由国有企业自主编制，按规定履行内部决策程序后，根据企业功能性质定位、行业特点并结合法人治理结构完善程度，分别报履行出资人职责机构备案或核准后执行。

　　合理确定工资总额预算周期。

　　工资总额预算可探索按周期进行管理，周期最长不超过三年，周期内的工资总额增长应符合工资与效益联动的要求。

　　强化工资总额预算执行。

　　三
　　完善企业内部工资分配管理
　　完善企业内部工资总额管理制度。

　　企业集团应合理确定总部工资总额预算，其职工平均工资增长幅度原则上应低于本企业全部职工平均工资增长幅度。

　　深化企业内部分配制度改革。

　　国有企业应建立健全以岗位工资为主的基本工资制度，以岗位价值为依据，以业绩为导向，参照劳动力市场工资价位并结合企业经济效益，通过集体协商等形式合理确定不同岗位的工资水平，向关键岗位、生产一线岗位和紧缺急需的高层次、高技能人才倾斜，合理拉开工资分配差距，调整不合理过高收入。

　　加强全员绩效考核，使职工工资收入与其工作业绩和实际贡献紧密挂钩，切实做到能增能减。

　　规范企业工资列支渠道。

　　国有企业应调整优化工资收入结构，逐步实现职工收入工资化、工资货币化、发放透明化。

　　四
　　健全工资分配监管体制机制
　　加强和改进政府对国有企业工资分配的宏观指导和调控。

　　落实履行出资人职责机构的国有企业工资分配监管职责。

　　完善国有企业工资分配内部监督机制。

　　建立国有企业工资分配信息公开制度。

　　履行出资人职责机构、国有企业每年定期将企业工资总额和职工平均工资水平等相关信息向社会披露，接受社会公众监督。

　　健全国有企业工资内外收入监督检查制度。

　　对企业存在超提、超发工资总额及其他违规行为的，扣回违规发放的工资总额，并视违规情形对企业负责人和相关责任人员依照有关规定给予经济处罚和纪律处分；构成犯罪的，由司法机关依法追究刑事责任。

　　《意见》强调，国有企业工资决定机制改革是一项涉及面广、政策性强的工作，各地区、各有关部门要统一思想认识，以高度的政治责任感和历史使命感，切实加强对改革工作的领导，做好统筹协调，细化目标任务，明确责任分工，强化督促检查，及时研究解决改革中出现的问题，推动改革顺利进行。

　　来源：工人日报、经济参考报、中国政府网

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一边有企业忙着IPO，一边又有资本密集加注。前阵子在社交电商领域的戏码，如今在另一垂直电商领域——二手车电商再次上演。

继优信二手车赴美IPO后，6月6日，又传来收车平台车置宝完成8亿元人民币D轮融资的消息。同一天，线上拍卖平台天天拍车也宣布完成1亿美元（约合6.4亿元人民币）的D1轮融资。值得注意的是，无论是车置宝还是天天拍车，都是以C2B模式切入二手车交易市场。

尽管二手车电商备受资本青睐，但其重资产购买、广告营销等方面的巨额投入，也一直使得大部分二手车电商在经营上未有好转。即便作为二手车电商“铁三角”（优信二手车、瓜子二手车、人人车）之一的优信二手车，此次在其招股书中也坦言：

“2011年成立以来，我们并未盈利。”

长期以来“砸钱却不盈利”似乎已经成为行业“通病”。在多位业内人士看来，长期不盈利会导致资本在二手车电商的投入变得越来越谨慎。车置宝创始人兼CEO黄乐在接受记者采访时表示，资本在二手车电商的投入已经到了中后期，企业融资机会越来越小，想要获得更多资本，必须提高效率，解决自身的盈利问题。

资本青睐C2B模式
一天之间，超14亿元资金进入同一个领域的两家企业，这也是较为少见的现象。但回过头来看，在二手车电商领域，这样的场景并非首次出现，而这波二手车电商“融资潮”似乎也于2017年初就已经掀起。

记者梳理发现，从2017年1月优信二手车获得5亿美元D轮融资开始，大搜车、人人车以及瓜子二手车母公司车好多集团相继也获得数亿元融资。该领域的融资密集程度，让人人车CEO李健调侃道：

“隔几个月融一些，再隔几个月又融一些，怕字母不够用。”

“融资、烧钱，再融资、再烧钱”，如此循环几轮下来，不难发现，二手车电商在消费者心中的印象已逐渐定格。以优信二手车、瓜子二手车、人人车等为代表的二手车电商，通过魔性且轮番轰炸的广告方式，让不少消费者产生“二手车电商领域似乎只有这几家公司存在”的错觉。这也在一定程度上使得资本不得不向几家头部企业聚拢。

但随着二手车电商市场越来越成熟，资本的风向似乎也有所变化。“在市场早期，投资人听故事；而到了后期，投资人主要是看数字。”业内人士在接受记者采访时说。

据黄乐称，车置宝现已实现全面盈利，计划2018年底交易量、收入同比增长400%，两年内交易量增至百万台，继续保持全面盈利。

“车置宝本轮次融资跟之前相比，我们是越来越容易的，因为我们的商业模式已经在很多城市被验证。”黄乐说。

二手电商根据交易场景的不同，有几种常见的模式：

以优信为代表的，车商卖给消费者的B2C模式、车商之间互相交易的B2B模式；以瓜子、人人车为代表的，消费者之间互相交易的C2C模式；

以瓜子母公司“车好多集团”旗下车速拍、天天拍车，以及车置宝为代表的，消费者卖给车商的C2B模式等。

从此次融资的两家企业来看，资本似乎对C2B模式是看好的。“C2B模式主要连接的是个人车主与车辆经销商，通过拍卖模式实现二手车交易。相对于C2C模式，单车营销成本较低；相比于B2B模式，C2B的门槛较低，B端较强的专业性也导致该模式下游的收车能力较强，所以综合来看，目前C2B模式的二手车电商盈利能力更强些。”上述业内人士表示。

盈利问题迫在眉睫
事实上，资本的走向往往意味着这一市场的发展潜力，二手车电商频频获资本青睐，也正因如此。据中国汽车流通协会官网公布的《2017年全年二手车市场分析报告》显示，2017年，全国二手车累计交易1240.09万辆，同比增长19.33%。预计2018年全年增长率在15%~20%，交易量接近1500万辆。

时至今日，二手车电商的融资金额和速度都是其他绝大多数行业难以企及的。也正因如此，业内对于资本的耐心有所担忧，毕竟资本是逐利的。

“目前资本在二手车电商领域的投入其实已经到了中后期，因为行业的玩家大都在D轮左右或者之后，这不仅使得未来新的二手车电商跑出的机会越来越小，头部企业融资的可能性也越来越小。”黄乐表示，从今年下半年到明年，企业融资会异常艰难，只有有效率的公司才能拿到钱。要不然就IPO，要不然就被并购，到时候行业格局基本就会定下来了。

正如此次优信二手车上市，业内不少声音认为这是优信在解决“融资快，烧钱更快”这一难题的无奈之举。加之目前优信的盈利能力，也让外界对其上市之后的表现期待并不高。

据优信二手车招股书，2016年和2017年净亏损分别为13.93亿元和27.48亿元，数额巨大且呈逐年递增之势。

此前有专家在接受媒体采访时认为，大量投入、巨额融资，这是基于互联网的创业平台普遍存在的共性，在一定阶段内，实现盈利未必是他们的目标，但交易规模的持续性增长和创新业务的持续发展肯定是他们在一定时间段内要做的事情。

黄乐告诉记者，二手车电商的盈利问题迫在眉睫，随着融资难度与投入的增加，二手车电商必须具备自我造血能力，这样才不至于落后。

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最近随着东方园林等相关企业新闻频发，PPP这个行业再次进入了人们的视野。

所谓PPP，即政府和社会资本合作的投资模式。一个PPP项目投资额从千万元到上百亿元不等，而这些项目的咨询费也成了“螃蟹腿上的肉”：看着分量很少，实则丰腴味美。

近日，财政部PPP中心发布《第四批PPP示范项目咨询机构服务情况分析报告》，首次统计了项目咨询费支出。

记者发现，396个第四批示范项目的咨询费总金额为3.71亿元，平均每个项目支付的咨询费为93.71万元，约为单个项目平均投资额的0.049%（约万分之五）。

可别小看了这万分之五的收益。一些业内人士告诉记者，一个有成熟案例的PPP项目，咨询团队大约3-6人组成。由此计算，咨询团队成员的收入可以达到相当可观的程度。

平均咨询费近百万元
PPP咨询服务指的是与PPP项目相关的智力支持服务，包括但不限于PPP项目的实施方案编制、物有所值评价、财政承受能力论证、运营中期评估和绩效评价以及相关法律、投融资、财务、采购代理、资产评估服务等。

一个PPP项目究竟需要支付多少咨询费？该报告首次对396个第四批示范项目咨询费进行统计分析。

结果显示，按项目平均咨询费统计，396个第四批示范项目的咨询费总金额为3.71亿元，平均每个项目支付的咨询费为93.71万元，约为单个项目平均投资额的0.049%（约万分之五）。

此外，按单个项目咨询费统计，单个项目咨询费最高为1262万元，约占项目投资额的0.5%；309个项目咨询费分布在20-160万元的区间内。

从具体行业来看，城镇综合开发、生态建设和环境保护、体育、水利建设和交通运输和市政工程等6个行业的平均咨询费金额超出全行业平均水平（93.71万元），最高的城镇综合开发的平均咨询费为150.61万元。

那么，项目咨询费是由哪些因素决定的？江苏现代资产投资管理顾问有限公司总经理丁伯康告诉记者，目前没有统一的收费标准，一般按照项目复杂程度、项目投资规模等多方面因素确定。

他表示，一般而言，投资规模大的项目，复杂性相对较高，对团队的专业性及项目的沟通能力要求更高。如片区开发项目、交通运输项目等。此外，项目周期长、咨询服务范围广的项目通常也收费较高。

北京大岳咨询有限公司总经理金永祥告诉记者，

“咨询费用受多因素影响，受市场影响较大，时间和人力成本是报价基础，我们平均做一个项目半年左右，短的也有三个月的项目，在PPP规范政策密集出台后，时间延长至大约10个月。”

入库咨询机构超过400家
自2014年以来，PPP受到政策青睐，三年多时间，PPP入库项目激增至7000多个，投资额超过14万亿元。

伴随PPP行业发展而迅速扩张的还有PPP咨询公司，财政部PPP中心机构库信息显示，截至目前，入库的咨询机构超过400家。

为一个PPP项目提供咨询服务，需要哪些配套咨询人才？

金永祥表示，

“从人员来看，我们有项目总监、项目经理、项目副经理、以及团队人员配备，一般新项目人员比较多，成熟项目少一些；从专业分工来看，我们是以财务、融资、招投标咨询业务为核心，工程、法律方面的咨询服务需要外包。”

中国投资咨询公司副总经理谭志国告诉记者，就单个咨询项目的咨询团队组建来说，对于相对复杂的项目，团队规模会比较大。比如杭绍台高铁项目，整个团队人员包括驻地人员、财务顾问、法律顾问、商务顾问等共有十几人，除此之外，还有多位外部聘请的行业和技术顾问。而一些相对简单的、有成熟案例的项目，一般配备三、四人就差不多了。

丁伯康也告诉记者，根据项目行业领域和复杂程度，咨询团队一般配置3-6人，主要涵盖工程、法律、财务、金融等方面。

PPP咨询机构人才门槛高
PPP项目咨询费由谁来承担？一位社会资本方人士告诉记者，按规定由政府部门来承担。然而记者注意到，这个“公家”饭碗端起来也并不容易。

什么样的人才能够为投资额千万甚至上百亿的项目来编制方案？记者从业内多家咨询机构了解到，PPP咨询机构招聘门槛较高，应届生多为985/211学校毕业。

一家北京的PPP咨询机构总经理告诉记者，

“近年来我们的招聘门槛没有太大改变，我们是非常注重人才的，整体员工以985院校为主，而总监团队一半毕业于清华北大，此外，在各地的办事处，浙大、西安交大的毕业生也比较多。”

值得关注的是，自去年底以来，PPP进入整改规范期，上千个项目被清理退库，多位接受采访的专家表示，PPP的理性发展对咨询行业从业者提出了更高的要求。

丁伯康认为，从2017下半年，PPP进入理性发展阶段以后，对项目采用PPP的适用性及规范程度要求越来越严格，项目属性向准经营性及经营性项目转移，未来对医疗、养老、教育、环保等短板项目支持力度可能会加大。这样对第三方机构及人员要求也就越来越高，招聘门槛也一定会越来越高。

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“股神”巴菲特有个非常著名的“护城河理论”，认为企业在激烈的市场竞争中，拥有“护城河”可以让自己受到更多的保护，以摆脱经济困境，获得持续利润增长。

近年来，洋河股份旗下的品牌深受投资者喜爱，并且投资价值屡受机构认可，有专业人士分析，“正是因为构筑了自身的‘护城河’，洋河股份才实现了多年稳健的发展”。金策师研究院首席分析师郑亚苏认为：放眼中国资本市场的3000多只股票，能确定性50年后还存在的公司寥寥无几;贵州茅台、洋河股份是相对确定五十年后还会存在的上市公司。

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形成品质价值更有力的诉求

“想要建立自己品牌的‘护城河’，那就要像爱护自己眼睛一样爱护自己的品牌。”这是做公司的人都知道的一句话，洋河更是奉为圭臬。洋河有着30年工龄的名优酒车间酿酒师——张师傅曾告诉笔者：“无论市场发生着怎样的变化，我们对酿酒的每一道流程都心存敬畏，对产品的高品质追求不会变。”

洋河品牌起盛于隋唐，隆盛于明清，1979年一举跻身国家“八大名酒”行列。但随着时代的进步，在消费者的认知里，“洋河”虽说品质还行，但却逐渐沦落为低价位的老名牌，一个上世纪七八十年代凭票供应的洋河普曲、优曲。如何才能改变消费者的这种认知?

在不断求变创新过程中,洋河高层看到了更多社会发展的价值需求, 2003年8月，石破天惊推出了适应时代消费潮流的“洋河蓝色经典”系列中高档白酒，有力地提升着洋河的品牌形象，改变了消费者原有的认知。特别是洋河的“梦之蓝”，因其新颖独特的外部包装、品质卓越的绵柔风格、内在深厚的文化底蕴以及个性化的销售模式，一上市便倍受商家和消费者的青睐。

据洋河技术中心的相关人员介绍，洋河通过子品牌或分品牌的运作，解决了消费者的认知规律和消费习惯，并随着“洋河蓝色经典”在中高端价位的快速崛起，同时也有效带动了低端价位的“洋河大曲”销售增长。

与此同时，洋河还进一步突出其品质实力，通过修炼“内功”增强消费者对品质价值的认同，形成品质价值的更有力诉求。海之蓝、天之蓝产品从2003年至今，已历经了5次从品质到包装的升级换代，并连续多年获得“消费者好评度第一”;2018年，纯手工打造的“梦之蓝·手工班”成为中国高端白酒又一标杆产品。

从企业本位向消费者本位转换

事实上，纵观洋河股份近20年的发展，造血能力为企业及股东带来了丰厚的财富。据统计，公司销售规模十余年增长了60倍，税利总额增长了80倍;同时，股票市值超过2000亿元，成为江苏上市企业的佼佼者。

有专业人士分析：“天时地利”是洋河的优势，但更重要的是洋河能够审时度势，不断转换自己的视角，因时因势不同而不断建造自己的“护城河”。 近几年，洋河在企业管理上大力提倡并践行“三性九化”，要求每位员工不忘初心，竭力追求工作极致化，把指标从99%提高到99.99%;从原粮进厂到成品出厂的每一瓶酒，必须经过34道节点的重重把关和275个指标的考验，一个步骤、一个环节都不能少……这些看似苛刻的要求和标准，换来的却是数以万计瓶酒100%的合格率、广大消费者认可及“江苏省质量奖”的加身。

据了解，2018年，洋河面对国内宏观形势变化和机遇挑战，确定了“乘风再展翅，双击成大业，奋力开启千万亿宏伟目标新征程”的总体工作思路，并通过施行“五度五米(专注、极致、坚守、创新、热爱)”发展战略，去解读工匠精神、研究工匠精神、弘扬工匠精神。

在营销理念上，洋河也从企业本位向消费者本位转换，即“做市场不做销售，做品牌不做产品，做长远不做短期”。在最近召开的股东大会上，洋河高层就“产品结构优化、梦之蓝高端化打造、次高端产品强化、品牌发展规划”等核心内容，与投资者进行了深度交流，并释放出“梦之蓝”强化高端品牌、洋河深度推进全国化的战略信号

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最近一年来，国内鞋业可谓进入了多事之秋，首先是百丽在香港退市，随即达芙妮大规模关店，富贵鸟也陷入债务危机。

一连串的事件不禁让人发问，这些曾经辉煌一时的中国鞋业品牌到底怎么了？为此，央视财经记者首先前往被中国证监会立案调查的富贵鸟集团。

欠债42亿元 富贵鸟深陷债务危机
央视财经记者张文杰了解到，继3月21日中国证监会对这家企业发出立案调查的通知后，中国证监会福建监管局于前不久又对其出具警示函，因其为和谐和谐联方提供担保、违反了《公司法》的规定，并影响了公司偿债能力。

富贵鸟为其提供担保的这个关联方，其实就是与其为同一受控股东的福建省富贵鸟矿业集团公司，担保金额为3亿元，此外富贵鸟还为其他关联公司提供了担保。

富贵鸟股份有限公司财务总监罗先生：一个是替别人做银行存款做质押担保，质押担保大概有十几、二十个亿，就是代偿，就是借款人还不了，作为担保方要去代偿。

为了解决巨额债务，富贵鸟公司分别在2014年和2016年发行了共计21亿元人民币的公司债和私募债券。

但在今年四月，富贵鸟未能按期偿付利息和兑付本金，导致发生实质性违约。作为债权受托管理人的国泰君安发布公告称，截至今年2月底，富贵鸟资金拆借金额合计至少42.9亿元，相关资金很可能无法收回。

富贵鸟股份有限公司财务总监罗先生：所以公司其实现在真正的资产也没什么了，最值钱的就是品牌，这些都是产权，存货也抵押给人家了。

据了解，目前，富贵鸟发行的公司债券“14富贵鸟”处在停牌状态，报13元人民币每张，相比16年停牌前一百多元的价格已经跌去了87.4%。鉴于富贵鸟的巨额债务危机，福建省石狮市政府已经成立工作小组进驻公司。

富贵鸟股份有限公司财务总监罗先生：那就要寻求重组，如果重组能成功，对于债权人的利益就会好一点。要不然走到破产清算，能兑付的比例可能就会是非常低。

富贵鸟主业乏力，副业投资失败致债台高筑
富贵鸟作为一家老牌制鞋企业，为什么会陷入如此严重的债务危机？如今企业内部的运行情况又是如何呢？

在富贵鸟集团的其中一个厂区，根据工作人员介绍，这个曾经拥有一千多名员工的工厂，如今四个车间已经全部停工，部分工人已经转移到其他厂区。

企业高管透露，这个厂区除了被转移的工人，其余只能裁掉，而在正常生产的厂区，公司订单也同比出现下降。

订单减少的同时，库存却在进一步加大，在富贵鸟的多家门店，记者发现，很多门店都在大幅降价促销，有的产品是两三年前的存货，工作人员透露，这是公司库存压力太大的缘故。

富贵鸟股份有限公司财务总监罗先生：公司现在库存价值大概三个多亿。

记者调查发现，富贵鸟2013年赴港上市，2015年净利3.92亿元，同比减少13.09%；2016年富贵鸟净利润减少约59.16%，至1.63亿元。也就是说，如今库存所占用资金是2016年利润的1.84倍。

正是为了改善业绩，富贵鸟不断尝试转型和多元化发展。曾经进军童鞋童服市场无果而终，之后便转投金融、房地产、矿业，都以失败告终。

福建省石狮纺织服装产业联盟理事长 林宏楠：它的资金可能有一些到了其他行业去投资，回收不回来，从而影响了它的主体，以及它的鞋服上市公司的债务的履约能力。

主业收入持续下滑，库存高企占用巨大资金，副业投资失败导致巨额债务，三者叠加致使一代男鞋之王富贵鸟从此不再富贵。

老牌鞋企集体遭遇滑铁卢 转型谋出路
多元投资失败，没能帮富贵鸟改善业绩，而业绩严重下滑也不仅仅是富贵鸟一家公司的悲剧，而是众多老牌鞋企共同面临的难题。行业发展是否面临拐点，未来出路何在？

达芙妮，它最高峰时期门店数量达5000多家，但从2016开始，达芙妮也开启了关店进程，与巅峰时期相比，市值在短短三年内跌去95%。

2017年达芙妮第四季度财报显示，2017达芙妮亏损高达近八亿港元，而在2017年达芙妮在全国范围内关闭了1009家门店。

此外，曾经的鞋业巨头百丽2017年宣布港股退市；而位列女鞋前三甲的星期六鞋业，去年也巨亏3.52亿元，一年亏损相当于此前七年的利润总和。业内人士表示，盲目扩张带来的高负债率，成为企业经营的“雷区”。

风险管理咨询师杨毅：负债率太高，你就觉得它可能有点资不抵债，融的每一笔贷款都是负债。

此外，调查中记者发现，这些陷入困境的老牌鞋企大多还存在与消费市场脱节、电商渠道起步较晚等问题，造成企业库存高企、产品相对陈旧单一。

一位消费者说，这些产品款式太老了，不太适合年轻人。

阵痛期后的一些老牌鞋企，陆续加速新老店面的升级换代，突出城市核心区域的布局；构建时尚IP、启动品牌革新，力图摆脱困境。此外，业内人士表示，去年鞋类电商收入占比仅为总收入的20%，远低于其他消费品行业，未来电商渠道还有拓展空间。