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南北生猪价格差异已经接近最大化阶段。根据猪价格网数据，12月13日全国外三元猪最高价为四川，价格为19.76元/公斤;而最低价为山西，仅10.06元/公斤。

　　生猪养殖的成本价是每公斤12元至13元，也就是说，最低价的山西省养殖户每养一头猪要亏损数百元。

　　从上市公司公布的11月份销售数据来看，生猪销售价格并不乐观。雏鹰农牧11月份普通猪销售均价为10.86　元/公斤。公司公告称，受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司生猪销售数量、价格均有所下降。

　　天邦股份表示，11　月份养殖完全成本环比有较大上升，主要是非洲猪瘟禁运措施本月对公司的影响更为严重，由于种猪不能跨省调运，公司有近万头留种的后备母猪和公猪不得不作为育肥猪销售，而后备猪的成本远远高于育肥猪，也进一步拉高了养殖完全成本。

　　“跨省禁运对养殖公司的影响非常大。”搜猪网首席分析师冯永辉说，从9月份开始一直到现在，由于绝大部分省份要么发生过非洲猪瘟，要么是临近省份，生猪运输都受到一定的影响。北方产区的生猪无法运出，造成区域性的供大于求，结果是东北和华北地区的猪价较低，山西省甚至出现过每公斤8元多;而南方主销区因供应减少、制作腊肉等需求增多，供不应求导致猪价上升。

　　天风证券认为，行业或比预期的更为艰难，无论是禁调导致的种猪和仔猪补栏难度，还是北方主产区的亏损及现金压力。若行业禁调继续延续，预计规模场的扩张难度将更突出，北方主产区猪场的资金压力也会更大，叠加散户退出，预计行业将逐步进入产能深度去化阶段。

　　跨省禁运

　　跨省禁运政策最早出现是8月31日，农业农村部发布《农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知》。通知要求，发生疫情的省暂停生猪调出本县、本市、本省，关闭省内所有生猪交易市场。疫区所在省的种猪，经实验室非洲猪瘟检测合格和检疫合格后，方可调出本省。经陆路跨省调运生猪不得途经发生疫情的省。

　　随后的9月13日，《农业农村部关于进一步加强生猪及其产品跨省调运监管的通知》补充称，为切断非洲猪瘟病毒传播链条、降低疫情跨区域传播风险，与发生非洲猪瘟疫情省相邻的省份暂停生猪跨省调运，并暂时关闭省内所有生猪交易市场。暂停时间从任一相邻省发生疫情至其全部相邻省疫情解除封锁前。

　　农业农村部接着又发布了4份通知或文件规范生猪调运。关于跨省禁运的原因，农业农村部据11月4日在《农业农村部办公厅交通运输部办公厅公安部办公厅关于切实加强生猪调运监管工作的通知》中解释称，据流行病学调查结果显示，生猪长距离调运是疫情跨区域传播的主要原因，不符合动物防疫要求以及未清洗、消毒运输车辆具有较高的疫情传播风险。同时，有不法分子在利益驱使下，从高风险省份违法违规调出生猪，部分地区因此引发非洲猪瘟疫情。

　　事实上，省际流通确实潜在风险。根据官方消息，此前引起关注的郑州双汇屠宰场感染非洲猪瘟事件即是长距离调运。农业农村部通报称，事件原因是生猪经纪人陈某范从黑龙江省佳木斯市通河县某某祖代种猪有限公司购买的257头商品猪，委托中间人杨某祥请托黑龙江省哈尔滨市汤原县鹤立镇畜牧兽医综合服务站官方兽医王某，非法获取动物检疫证明和生猪耳标，该批生猪运输至河南郑州双汇屠宰场后，发生非洲猪瘟疫情。

　　但是跨省禁运也改变了全国生猪市场的供求。简单说来，目前的生猪市场分为本地生猪供不应求的销区省份、本地生猪供大于求的产区省。搜猪网数据显示，发生非洲猪瘟或其相邻省份，生猪无法运出，大部分的价格比较低，甚至低于每斤6元——6.5元的成本线。东北和华北地区的产能最多，价格最低，曾出现4块多一斤的低价。湖南、江西、广西是南方的主产省，由于紧挨着南方的主销区，但是价格没有向东北一样大幅下降，目前处于6块多一斤的成本线附近。

　　天风证券认为，种猪调运受限，规模猪场产能扩张速度有可能放缓。受非洲猪瘟影响，预计活猪政策将大幅放缓行业种猪补栏，若继续延续，规模猪场的产能扩张速度有可能进一步放缓，整体的行业产能去化也有可能进一步深化。

　　农业农村部也注意到了这种情况的出现。农业农村部畜牧兽医局副局长冯忠武在11月23日农业农村部发布会上表示，限制生猪及其产品跨区域调运确实对部分企业生产周转产生了一些影响，部分猪场商品猪被迫压栏，仔猪调运遇到了一些困难。种猪本来不在限制调运范围，也给企业带来了较大困扰。

　　对此，冯忠武表示，农业农村部已经采取了一定措施，在确保疫情有效控制的前提下，尽量方便仔猪调运;引导就近就地屠宰，减轻疫区压栏压力;同时协调有关部门，加强主产省区和主销省区“点对点”调运，稳定市场价格。

　　产销失衡

　　“全国大流通的市场被打破了，大部分的活猪都不能出省，南方经济发达地区本省养殖很少而需求大，外省生猪不能进来。由于非洲猪瘟引起的跨省禁运政策导致的供需变化，促成的这种不正常的市场状态已经持续3个多月了。”冯永辉说。

　　对养殖企业来说，这种影响是显而易见的。天邦股份表示，公司11　月份养殖完全成本环比有较大上升，主要是禁运措施本月对公司的影响更为严重，出于疫病防控考虑，约有30%的育肥猪提前出栏，未能达到理想体重，约有20%的育肥猪被迫推迟出栏，成为体重超过150公斤的大体重猪，这对销售价格和销售成本都造成了不利的影响。

　　招商证券认为，肉猪价格的持续低迷以及逐渐扩大的禁运范围会严重影响养殖户资金回笼，产区已经开始出现了产能淘汰的行为。禁运政策若未发生大幅调整，疫情产区养殖户现金流将面临极大挑战，补栏积极性显著降低，产区洗牌力度将继续加大。

　　搜猪网数据显示，从生猪主销区来看，由于非洲猪瘟的禁运措施，四川、重庆、广东、浙江、福建等省的生猪供需矛盾比较突出，价格涨得比较高。浙江外省猪肉无法运入后涨到9元多一斤。进入12月份以后，南方四川重庆这些制作腊肉的地方价格最高，每公斤达到18元以上。比北方产区山西省价4元一斤相差一倍以上，基本达到产销区差异最大化的阶段。

　　冯永辉认为，如果这种情况继续下去，可以预见的是，主产区猪肉无法顺利出省，南方主销区无法运入生猪，造成主产区养猪积极性下降，存栏规模下降。2019年必然会出现生猪供应减少，价格上涨。“非洲猪瘟对养殖结构的调整影响比较大，政府也在鼓励中小养殖户退出，因为他们对非洲猪瘟的防范能力是最弱的。影响最大的是生猪产能的布局，生猪跨省禁运会导致主产省养殖户退出，产能下降。南方活猪交易形成常态，由于没有了主产区供应，主销区有可能会鼓励养殖。这样的话全国的产能结构会面临重新调整。”冯永辉说。

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最近，美国打破数十年来对进口石油的持续依赖，摇身一变，成为石油净出口国。一石激起千层浪，美国实现“能源独立”，国际能源格局面临重新洗牌。

　　美国能源信息署的最新统计显示，今年11月份的最后一周，美国日均出口原油320万桶，出口汽油、柴油、航空燃油和其他成品油580万桶，相加为900万桶，超过了同期美国进口原油和成品油880万桶。出口量大于进口量，美国一举摘掉戴了75年的石油进口国帽子，成为石油净出口国。美国能源角色的转变，引起国际社会高度关注。国际能源机构发布的最新报告认为，“美国在国际石油市场的影响力将越来越大”。

　　美国从石油净进口国转为净出口国，这是一个重要转折，是国际能源格局大调整的里程碑式的事件。回首上世纪70年代第四次中东战争爆发后，阿拉伯国家进行石油禁运，造成国际石油市场供应严重短缺，国际油价大幅飙升，石油危机重创美国等石油进口国的经济发展和社会民生。此后，如何减少对国外油气资源的依赖，成为美国历届政府的施政重点。美国多任总统都在苦苦探索“能源独立”之道，但鲜有良策。

　　一场页岩气革命，使美国的油气产业迎来了“新生”，从得克萨斯到阿巴拉契亚，美国各地的油气钻探如“雨后春笋”，油气产量也随之“芝麻开花节节高”。过去10年间，美国石油产出翻了一番多。美国能源部的数据显示，今年美国原油日均产量比去年增加153万桶，达到1088万桶，有望刷新历年纪录。美国联邦政府数据显示，先前的最高纪录发生在1970年，日均产量960万桶。美国能源信息署署长卡普阿诺近日断言，“2018年，美国是全球最大产油国”。

　　最大产油国、石油净出口国、能源独立，这些标签贴到美国身上，其产生的“化学反应”是难以估量的。首先，美国在国际能源版图上的地位凸显。主导国际石油供应的主角，由欧佩克变为“欧佩克+”，即石油输出国组织各成员国和俄罗斯等非欧佩克成员国，如今进一步演化为沙特、俄罗斯和美国。西方媒体形象地称之为“骆驼+北极熊+秃鹰”组合，这3个国家的石油产量占全球的40%。欧佩克在制定产量政策时，将不得不看“美国的脸色”行事。

　　其次，欧佩克地位不断下滑，作用日渐式微，15个成员国的石油日产量当前约为3200万桶，占全球份额约三分之一。而高峰期间，欧佩克的市场份额曾占全球半壁江山，如今市场占有率缩水了两成。加之，卡塔尔已宣布从明年1月份起“退群”，欧佩克的影响力面临考验。美国与欧佩克国家间的关系随之将发生微妙变化。正如美国能源经济战略研究咨询公司总裁林奇所言，“欧佩克今后在考虑减产的时候将不得不权衡美国因素”。

　　再次，美国对传统的石油出口国，尤其是对欧佩克成员国的能源依赖骤减，美国今后在制定国内外政策时，对能源供应的考虑掣肘大大减少，自由发挥空间更大。同时，在国际油价震荡下滑的背景下，美国石油产量创新高，两相叠加，将显著压低美国的能源价格，给美国的制造业、交通运输业和广大消费者带来多重利好。作为全球第一大经济体，美国经济变化带来的外溢效应，将对全球经济产生深远影响。

　　但也应当理性地指出，美国在11月末获得“能源独立”，或许是昙花一现。毕竟，就今年前11个月的总体情况而言，美国的石油进口还是远远大于出口，净进口量平均约为每天310万桶。要完全抹平这么大的净进口量，显然尚待时日。

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定义为妖风，非常准确！事实上，是对政府的讹诈。所谓国进民退，就是污名。

好在现在这股妖风，暂时散去。

中国经济下降周期，许多民营企业确实遇到困难，事实上，国有企业也是非常困难，那有国进民退的能力。只有被讹诈的被动接受股权、或者托管，代管。国企谁愿意替你养那些掏空了的干儿子。

民营企业需要帮助，政府义不容辞，只是这妖风方式太恶劣。

“还有，民营经济退场论的妖风泛起。尽管这股妖风对实体经济的影响不大，以及中央政府也立即肯定了国内民营经济的重要性，并出台了一系列的保护及鼓励民营经济发展的政策，但是这股妖风对民营企业及投资者信心的影响是很大的。可以说，在国内经济面临着一系列的不确定性时，企业、市场及投资者的信心最为重要。”

上面是文章原话。

中国需要齐心协力，团结一致，做好自己的事情。

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央行：管好货币供给总闸门 引导货币信贷和社会融资规模合理增长
　　12月17日，央行发布《铭记峥嵘岁月不忘初心使命奋力推进新时代金融事业高质量发展》的文章称，党的十八大以来，在党中央、国务院的正确领导下，中国人民银行认真履行中央银行职责，推动我国金融业发展进入了新时代。以“货币政策+宏观审慎政策”为双支柱的金融调控政策框架逐步建立，为供给侧结构性改革创造了良好的货币金融环境；不断深化利率汇率市场化改革，市场配置金融资源的能力不断提高；金融业双向开放不断扩大，人民币国际使用稳步发展，成功加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子；承担国务院金融稳定发展委员会办公室职责，牵头防范化解系统性金融风险，在推动金融改革开放和维护金融安全稳定等多个方面发挥积极作用。

　　当前，中国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，世界正处于大发展大变革大调整时期，逆全球化思潮、贸易保护主义暗流涌动，带来新的不确定性。面对机遇和挑战，中国人民银行将继续坚持和加强党对金融工作的领导，按照以习近平同志为核心的党中央的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，在抓落实上下更大气力，主动、有序推进金融业改革开放，促进国民经济整体循环更加通畅。

　　一要强化政治统领，毫不动摇地加强党对金融工作的集中统一领导。政治建设是党的根本性建设。党的十九大报告提出，必须把党的政治建设摆在首位，以党的政治建设为统领，全面加强党的各方面建设。

　　二要坚定“四个自信”，坚定不移地走中国特色社会主义金融改革发展道路。新的历史时期赋予了人民银行在金融宏观调控中的牵头协调责任以及许多新的职能，人民银行工作任务更加重要，责任更大、担子更重。我们一定要坚定“四个自信”，积极借鉴各国金融发展的经验教训，把金融发展的一般规律同中国具体实际相结合，研究和解决我国金融领域的重大问题。准确把握我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段这个实际，坚持以供给侧结构性改革为主线，大力支持创新驱动发展战略和区域协调发展战略，全力以赴推动现代化经济体系建设。健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，管好货币供给总闸门，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，进一步疏通货币政策传导渠道，让中央银行货币供给切实服务实体经济需要。

　　三要强化使命担当，矢志不渝地把以人民为中心的思想落实到工作中去。要深刻领会习近平总书记关于以人民为中心的重要论述，深刻认识中国特色社会主义新时代的主要矛盾转化，按照党的十九大的部署要求，高度重视人民群众对高质量金融服务的需要，着力解决好金融服务供给总量不充分、结构不合理、质量不够高的问题。把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。加强货币政策和金融市场工具运用，抓好政策措施落地，进一步加大对民营和小微企业的金融支持，缓解民营和小微企业融资难题。因地制宜推进普惠金融工作，不断提高普惠金融发展质量，提高人民群众的金融服务覆盖率和可得性，探索有中国特色的普惠金融之路。积极推动实施乡村振兴战略，以绿色金融推动生态环境不断改善，注重加强征信、支付等金融基础设施建设，让广大人民群众切实享受到更加优质、安全、便捷的金融服务。

　　四要从严管党治行，坚持不懈地把“主体责任”和“监督责任”落实落细落小。要坚持把全面从严治党贯穿到金融管理工作的全过程和各环节，切实担负起管党治党主体责任，做到政治和业务的高度统一和全面统筹。

　　五要坚持德才兼备，齐心协力地建设一支忠诚干净担当的高素质央行干部队伍。认真贯彻落实新时代党的组织路线，强化党的基层组织和党员队伍建设，以提升组织力为重点，突出政治功能，规范和优化基层党组织设置，建立党务公开运行机制。树立正确的选人用人导向，坚持好干部标准，把政治标准放在第一位，建立以德为先、任人唯贤、人事相宜的选拔任用体系。抓好干部队伍业务能力建设，强调专业思维、专业方法、专业素质，不断提高央行干部履职能力。(证.券.时.报.网)

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央行净投放1600亿元 结束36日逆回购空窗
　　中国央行今日开展1600亿元7天逆回购操作，结束连续36个交易日逆回购空窗；今日无逆回购到期，实现净投放1600亿元。

　　截止到12月14日上周五，除了1年期Shibor维持3.5200%未变，其余期限的Shibor均表现上涨。隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月Shibor分别上涨13.60、4.70、3.80、6.60、0.70、0.10、0.20个基点，报收2.6550%、2.6830%、2.6760%、2.9660%、3.1560%、3.2740%、3.4790%。

　　季节性效应开始逐步显现。元旦节日至春节之间的货币需求有所上升，1个月Shibor已经连续两周显著上升，从11月底的2.7%的水平上升到目前2.9%的水平。隔夜Shibor在上周也出现显著的回暖，其水平与1周的较为接近。

　　央行行长易纲上周指出，今年的货币政策遇到了一些外部的冲击，确实是产生了一些影响。他表示，在这个过程中应该加强预期的引导，“特别需要注意风险在不同市场之间可能传染，比如说债市、汇市和股市之间的传染。”

　　基于此，央行也在用货币政策和宏观审慎政策在维持各个市场的稳定。“我们在调控货币政策的时候，特别注意了市场的流动性。”易纲说， 基础利率和基本利率没有变，但市场上最重要的七天回购利率下半年比上半年有所降低，可以缓解企业融资难、融资贵的问题。

　　联讯证券分析师康崇利表示，当前货币政策的核心不在数量投放而在于利率传导，央行更倾向于优化流动性结构。逆回购操作通常用于解决短期的资金问题，短期宽松的资金也容易流入房地产和融资平台而不是实体经济，所以央行可能此次在暂停逆回购操作观望市场数日后选择进行降准，为市场提供长期流动性，以达到更好支持实体经济的目的。虽然年内央行已四度降准，但准备金率仍存在较大下调空间。可以预见，货币政策进一步放松，对股市将形成一定的支撑。

　　11月以来，银行体系流动性总体保持合理充裕，个别时候处于较高水平，市场资金面持续宽松。分析人士指出，央行基于既定流动性管理目标开展逆向调节。当前，维护流动性合理充裕是央行的操作目标，流动性水平低于合理充裕或高于合理充裕，都可能促使央行进行调控，以引导流动性回归既定目标水平。从公开市场业务交易公告传递的信息来看，近期银行流动性总量多数时候合理充裕，个别时候处于较高水平，央行投放流动性的动力和必要性不强。

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近日，国家统计局发布了2018年11月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据。国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示，从数据来看，一线城市新建商品住宅销售价格环比微涨，二手住宅持续下降，二线城市环比涨幅均与上月相同，三线城市环比涨幅均回落。

　　清华大学房地产研究所所长刘洪玉昨日在接受《证·券·日·报·》记者采访时表示，房地产市场整体保持平稳，新房与二手房价格继续保持倒挂，但倒挂压力得到缓解，这表明中央政府的政策效果逐步显现。未来，房地产价格仍需得到有力调控，避免过快上涨或大幅下跌，实现整体稳定的目标。此次一线城市商品住宅销售价格有涨有跌，二三线城市涨幅平稳符合政策预期。

　　据初步测算，从环比看，4个一线城市新建商品住宅销售价格微涨0.3%。其中：北京和上海分别上涨0.6%和0.5%，广州持平，深圳下降0.2%。二手住宅销售价格下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨1.0%和0.3%，涨幅均与上月相同。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨0.9%和0.4%，涨幅比上月分别回落0.2和0.1个百分点。

　　11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨1.5%，涨幅比去年同月扩大0.8个百分点；1月份-11月份平均，同比上涨0.3%，涨幅比去年同期回落10.6个百分点。

　　与此同时，11月份二三线城市新建商品住宅销售价格同比分别上涨11.1%和10.5%，涨幅比去年同月分别扩大6.4个百分点和3.6个百分点；1月份-11月份平均，同比分别上涨7.2%和7.6%，涨幅比去年同期分别回落2.2个百分点和0.3个百分点。11月份，二三线城市二手住宅销售价格分别上涨7.9%和8.1%，涨幅比去年同月分别扩大2.9个百分点和2.7个百分点。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进昨日在接受《证·券·日·报·》记者采访时表示，从房价上涨和下跌的城市数量看，房价上涨的城市数量为63个，相比10月份的65个有所减少。这也说明受近期市场调控的影响，部分城市依然有降价促销动作。这和房价反弹本身也没有矛盾。从推盘方面看，高端项目入市会更加密集，但在实际销售过程中依然有降价促销动作。

　　严跃进表示，二手房的房价指数环比增幅为0.5%，与10月份一致。二手房相对来说更客观地反映市场走势，当前很多业主急于抛售项目，会主动降价。而一手房的定价受到更多因素影响，如预售证的备案价审批等，所以价格相对坚挺。（.证.券.日.报　.苏.诗.钰）

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今年以来，税收制度改革进一步提速，呈现出多税种并进的态势，体现了鲜明的减税导向，2018年全年减税降费规模预计将超过1.3万亿元。专家表示，明年实施新一轮更大规模减税降费将推动直接税的比重上升。

　　增值税改革红利加速释放
　　3月28日，国务院常务会议提出要进一步深化增值税改革，并决定于5月1日起将17%、11%的增值税税率下调为16%、10%、统一增值税小规模纳税人标准、特定行业纳税人留抵税额一次性退还三项深化增值税改革措施。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《证·券·日·报·》记者表示，增值税作为我国第一大税种，其税率整体下调宣示了我国减税的决心，同时也是在此前“营改增”全面完成之后首次税率的实质性下调。

　　财政部数据显示，增值税增速呈现放缓趋势，前11个月，国内增值税同比增长9.4%，其中，11月份国内增值税同比下降1.2%。

　　国家税务总局最新减税数据显示，截至今年10月份，深化增值税改革三项措施合计减税2980亿元。其中：制造业减税规模排在首位，5月份-10月份，制造业累计减税户数246万户，实现净减税714.5亿元，占税率降低带来总减税金额的39.8%。

　　“今年的增值税改革目标基本完成，在稳经济促发展方面收效显著。”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对《证·券·日·报·》记者表示，增值税改革减轻了企业税费压力，激发了企业扩大技术研发、新产品投资欲望和内生发展动力，促进了企业提高产品技术含量和核心竞争能力，推动企业加快转型发展和经济结构调整优化。

　　张依群认为，未来增值税改革将集中在三档增值税税率合并为两档，整体税率继续适当下调，目标一方面是继续减税负，另一方面是突出调结构，促进具有技术研发创新能力的高端制造业加快发展。

　　黄志龙也认为，未来将会进一步下调增值税率，同时三档税率合并成两档，简化税制；更为关键的是，基于交通运输等行业的进项抵扣难度较大的实际情况，特别是中小企业纳税人在“营改增”之后税负甚至出现“不降反升”的现象，可考虑给予一定幅度的税负减免，做到整体税负只降不增。

　　环保税助力绿色转型
　　环境保护税作为我国第一个以环境保护为目标的税种，自2018年1月1日正式实施以来，充分发挥了环保税绿色税制的作用。

　　“很多企业尝试借力新型的环保技术，以期能降低环保支出。”协赛(上海)生物科技有限公司运营副总裁宋建华对《证·券·日·报·》记者说，“全球知名的啤酒制造企业百威英博和制糖企业星光糖业等均引进了我们的环保新技术，将啤酒酿造和糖制造整个生命周期的营养副产物进行资源再生，变废为宝的同时，帮助企业降低了30%污水处理费，并实现废水清澈排放。”

　　宋建华表示，协赛对废水的处理理念是基于最大限度回收利用碳氮磷及微量元素，尤其是被出水氮磷达标困扰的废水。据百威英博台州工厂负责人介绍，自从引进协赛技术，百威英博单个工厂仅年度污泥处理费用就节约了60余万元，也不再受之前的污泥处理难的困扰。

　　与此同时，资源税法草案即将审议。从2017年12月起，在全国9个省开展了扩大水资源税改革试点，取得了促进水资源保护和节约利用的明显效果。

　　个税改革惠及中低收入家庭
　　个人所得税改革进入一个新的阶段。从今年10月1日起将工薪收入个税起征点从月收入3500元提高到5000元，扩大低税率的税收极距；从明年起增加子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金和赡养老人六项专项附加扣除。

　　“本轮个税改革，一方面纳税起征点的提升，明显降低了个人的税收负担；另一方面更关键的是增加了养老、教育等专项抵扣，减税幅度将与起征点提升基本相当。而综合纳税政策也将更加切合家庭部门的支出和税负的实际情况，也符合国际惯例。”黄志龙说。

　　财政部数据显示，个人所得税增速放缓。10月份个人所得税同比增长7%，增幅比9月份回落13.8个百分点；11月份个人所得税同比下降17.3%。

　　国家税务总局最新减税数据显示，实施首月，全国个人所得税减税316亿元，有6000多万税改前的纳税人不再缴纳工资薪金所得个人所得税。

　　张依群表示，此轮个税改革一方面体现了个人家庭整体税负减轻，特别是中低收入家庭减税效果最为明显，有利于增加居民收入和扩大家庭生活消费，对我国经济增长具有明显的促进作用；另一方面体现了税收的公平性和公正性，不仅是对家庭经济负担的减轻和收入的增加，而且通过教育、医疗、住房、养老等专项扣除带来整个社会生活方式、生活品质、价值取向的改变和中国优秀传统文化的弘扬。

　　房地产税加快推进
　　2018年，围绕房地产税立法的工作在加快。9月7日，十三届全国人大常委会立法规划对外公布。其中，房地产税法写入立法规划，属于第一类项目，即“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”。

　　黄志龙预计，明年房地产税有可能会纳入立法，2020年前后实施的可能性存在。

　　张依群指出，房地产税立法步伐不会停滞，但房地产税的复杂性和影响力在中国当前房地产业仍然是中国经济重要支柱的情况下，还有很多细节需要不断总结完善，以保证未来房地产税法一旦提交人大审议能够顺利通过并有效实施。

　　不过，张依群表示，从当前我国宏观经济状况和国际复杂环境分析，目前房地产税的重点任务还在立法的准备阶段，各地的房地产调控主要依靠行政手段，人们对房地产税的心理准备还不够成熟，经济对房地产税的承受能力短期内还不具备，未来即便实施短期内也不会成为地方的主体税种和财政收入的主要来源，房地税的立法处于不断完善的过程当中。

　　明年减税降费力度大
　　目前，我国正在研究推出新一轮更大规模、实质性、普惠性减税降负举措。12月14日，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，为更好应对国内外环境变化，更好促进实体经济发展，减轻实体经济税费负担成本，让企业更好轻装上阵，减税降费的力度明年应该会加大。现在有关部门按照中央的要求，正在紧锣密鼓加快研究推进。

　　张依群表示，明年减税的重点应集中在增值税和所得税两个方面。增值税主要是完成税率三档并两档改革，简化税制，减低税率，减轻税负，节约成本，逐步缩减间接税在中国整个税收中的占比。企业所得税重点是针对高科技企业、高端装备制造业、生物医药和新能源新材料、具有科创能力的小微企业进行减税，继续完善对及研发投入的税收抵扣政策。

　　张依群表示，个人所得税改革一方面是保证六项专项附加扣除政策的顺利实施，另一方面是继续完善技术成果转让收入减征个税优惠政策，推动科研成果加快转化，提升科研人员的劳动获得，用经济手段真正体现对知识产权和科研人员的尊重。同时，应开展清理并逐步减少各种名目的税收附加，让税收更清明，让税收效应更能直接作用于经济发展和社会文明进步。

　　黄志龙表示，间接税比重下降、直接税比重上升是改革的大方向，企业和个人的资本利得税将是新增税种的方向，另外针对家庭部门的房产地税、遗产税等，也将是新增直接税的主要税种。（证.券.日.报.包.兴.安.）

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多位专家日前在北大国发院第三届国家发展论坛、人大国发院中国宏观经济论坛(总第27期)上表示，从很多指标来看，中短期政策要实现“六稳”，需财政加大扩支力度，货币政策重新定位。中长期来看，依靠国内增长的空间还很大，应当保持定力，继续支持全球化。同时，新的发展动力离不开企业创新，要给民营企业创造更好的市场竞争环境。

　　国内市场空间大

　　“2020年以后，全世界30%左右的增长还会是在中国。”北京大学教授、国家发展研究院名誉院长、国务院参事林毅夫表示。

　　中国人民大学副校长刘元春指出，从数据来看，当前情绪性变化远大于实际经济参数的变化。11月经济数据显示，中国对美贸易增速还不错。1995年以来形成的产业链、价值链并未解体；外商投资从去年负增长回升到现在的6.1%，大规模外资从中国离场并未出现；民企投资从2016年7月最低增速2.1%回升到现在的8.7%；剔除汽车消费这一特殊参数后，前11个月社会消费品零售总额同比增长10.5%，消费没有降级。

　　“我们要辩证看待外部环境和内部经济的变化，进一步推进更高标准的改革开放，对政策要有耐心。”刘元春表示。

　　林毅夫认为，应对外部环境和经济下行的压力，中国依靠国内增长的空间还很大。其中，投资增长方面，即使现在有很多产能过剩，但还有很多产业可以升级，基础设施、环保有完善空间，城镇化进程也会带来新的机会，这些是我国与发达国家不同的、很好的投资机会。通过动员国内投资，维持一定投资增长率，就会有就业，消费也会增加。此外，应该保持定力，继续支持全球化，寻求贸易开放。

　　宏观政策趋积极

　　刘元春认为，短期应重新定位货币政策，并与中期完善监管体系、中长期逐步实施安全性资产战略相结合。

　　刘元春进一步阐释，目前货币政策用信贷增速、社融增速作为参数，这在结构性环境中是不具有参考性的。实施真正稳健的货币政策，必须使货币供应量与名义GDP增速相匹配，应重新进行目标定位、工具定位。中长期实施安全性资产战略，一是要旗帜鲜明做大国债资产规模；二是要对优质上市公司的分红政策做根本性调整，建立激励机制；三是释放土地市场，解决“农村三块地”的确权、流转问题，使居民资产再充实。

　　国家信息中心首席经济学家、经济预测部主任祝宝良认为，要完成在一定水平上稳定供给和需求的目标，货币政策有空间但空间不大，财政政策应着力解决民营企业在转型期的存活问题，减税降费非常重要。另外，稳经济需要扩大投资，货币政策短期内放松可能性不大，短期利率已经或快要和美国倒挂，中间利差也已较高，财政政策仍需发力。

　　专家认为，最新公布的财政数据显示，11月全国一般公共预算收入同比下降5.4%，个税同比下降17.3%，都是更加积极财政政策的表现。同时，人民银行行长易纲此前表态，相对宽松的货币政策符合当前实际情况。这说明政策制定部门对我国经济基本面有充分认识。

　　激发企业创新活力

　　“从某种角度来看，企业创新速度决定了一个国家经济发展的速度。”国务院发展研究中心企业研究所所长马骏表示，支持创新的重点在于建立激励创新的企业制度。创新最大的特点就是高风险，基本特点是牺牲当期利益，冒着失败的风险，追求长期利益，所以需要更多制度支持。

　　具体而言，马骏认为，一是需要支持创新的长期投资者，对于国有企业而言，要关注长期收益、长期发展，对民营经济而言，要创造良好环境，增强长期发展信心，资本市场需要长期投资者，也需要风险资本；二是要激励管理层着眼企业长期发展，可借鉴西方经验，建立长期激励计划为主的薪酬体系；三是在公司治理和企业管理中充分授权、放权，创新是试出来的，股东董事会要向管理层授权，管理层方面要向业务部门授权。

　　北京大学国家发展研究院金光经济学讲席教授卢锋认为，过去几十年的实践证明，中国最优秀的企业完全有可能在全球范围内形成竞争优势。应该加快改革，让中国企业摆脱后顾之忧，全力以赴聚焦科技产业和技术创新。目前，需要加快改革以更好发挥民企的增量贡献与创新动能。具体而言，就是深化改革，降低民企市场准入壁垒，在公平法治框架下保护民企产权。

　　深圳市人民政府发展研究中心党组书记、主任吴思康为帮助企业创新提供了深圳方案。他表示，同样是中央下发的文件，深圳做了很多创新性思考，如对科研经费的管理提出动态竞争，起跑线上是多个团队一起，逐步在动态中支持竞争；对于人才评价，逐步转向通过认定代表作进行评价，而非发表数量；出台政策进行二次房改，政府提供30万套人才住房，价格为市场价的60%等。

　　中国经济体制改革研究会原名誉会长、国家体改委原副主任高尚全表示，下一步改革应将竞争中性、所有制中性作为原则提出来，让国企、民企平等使用生产资料，公平参与市场竞争，同等受到法律保护，打破垄断

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日前，国家统计局发布11月份经济数据显示，经济整体运行平稳向好。国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，经济运行保持在合理区间，以稳中有进的态势持续发展。

　　首都经济贸易大学党委常委、副校长杨开忠昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，当前宏观经济基本面整体向好，新动能保持较快增长，全年实现6.5%左右的增长目标基本没有悬念。中美贸易战对进出口影响较大，但对中国整体经济影响有限。此外，支撑明年经济运行的有利因素较多，今年经济稳中有进，为明年经济运行打下较好基础。

　　具体来看部分经济指标。投资增速继续回升，1月份-11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，增速比1月份-10月份加快0.2个百分点，连续3个月回升。1月份-11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%。全国商品房销售面积148604万平方米，增长1.4%；全国商品房销售额129508亿元，增长12.1%。

　　制造业PMI指数回落。11月份PMI为50%，比上月下降0.2个百分点，处于临界点。从数据来看，直观反映出制造业景气度有所回落，但同时也要看到结构持续改善的特征逐步显现。具体看制造业部分子行业数据，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI为50.5%、51.7%和51.6%，分别比上月上升0.6、0.1和0.8个百分点，均高于制造业总体水平。与此同时，制造业多数行业仍处于扩张区间。其中，纺织服装服饰、铁路传播航空航天设备、电气机械器材等制造业PMI位于52%及以上相对较高运行水平。

　　与此同时，就业方面，据人力资源社会保障部统计，1月份-11月份，全国城镇新增就业1293万人，比上年同期增加13万人。11月份，全国城镇调查失业率为4.8%，比上月和上年同月均下降0.1个百分点。消费方面，11月份，全国居民消费价格同比上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。1月份-11月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。

　　国务院发展研究中心研究员刘勇昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，11月份经济运行整体保持稳中有进发展态势，投资增速继续回升，制造业投资和民间投资保持较快增长，经济增速继续维持中高速增长。在党中央国务院部署下，突出“稳”字当头“进”有所取的发展态势，不断提升全要素生产效率。“稳”是基础，“进”主要表现在所取得的高质量发展和经济结构不断优化。

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接受中国证券报记者采访的专家表示，科创板无疑是明年资本市场改革最大的亮点。科创板对完善多层次资本市场体系具有举足轻重的影响，各层次市场之间的关系将进一步理清，改革将推向深入。这些将是明年资本市场改革的重头戏。

　　科创板蓄势待发

　　“科创板可以尝试类似美国纳斯达克市场同股不同权的制度。”新时代证券首席经济学家潘向东认为，A股市场可借鉴美国和中国香港等市场的经验，在制度设计上对优质科创型企业更有吸引力。同股不同权可以有效避免股权被过度稀释，实现股东利益最大化。

　　同时，潘向东认为，可以考虑实施差异化入市制度。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，必须保证上市公司的质量与战略定位。可以考虑在盈利状况、研发能力、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。此外，可以适当降低投资者门槛，既要培育机构投资者，也要吸引价值型投资者。

　　中原证券研究所所长王博建议，设计好科创板上市门槛。首先是突出技术优势和知识产权在IPO过会审核时的权重，如对近3年来发明专利数量和质量进行评估，核定技术类无形资产价值；其次是对研发费用占比提高要求，如近3年年度研发投入不少于营业收入的15%，核心技术占比不低于营业收入的12%。同时，应加强对大股东控股权的约束。上市企业控制性股东在IPO过程中存在的任何严重违法违规问题，需交回可控权重对等的IPO募集资金并接受罚款；若存在失信、隐瞒行为，一经查出，可在一定时期内禁止准入。用于质押、担保的股票权重，不得重复使用，不再具备相应投票权。

　　此前，上海证券交易所方面表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等制度，以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

　　同时，上交所理事长黄红元就设立科创板并试点注册制等事项听取业内意见时表示，上交所将抓紧方案的制定和推出，稳妥推进设立科创板并试点注册制相关工作，待方案制定完毕后将履行报批程序，并公开征求意见。

　　完善多层次市场体系

　　以注册制为基础的科创板将完善多层次资本市场体系格局，各板块之间的定位、新三板改革等有望成为明年资本市场改革重点。

　　“无论从数量还是规模来看，我国多层次资本市场的大格局已经确立，工作的重点将放在完善机制、优化结构、可持续发展上。”潘向东认为，在股权市场，应继续以深化改革、扩大开放为主线，丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案；在债券市场，可以考虑扩大债权市场的参与主体范围，提高除商业银行之外的投资者比重，为个人投资者的参与提供渠道，提高场内、场外的流动性。

　　“我国建设多层次资本市场体系，目的在于扩大直接融资、优化资源配置、服务实体经济。”南开大学金融发展研究院负责人田利辉建议，形成公开市场价值投资体系，加快实现注册制在科创板运行，提升三板市场交易量和活跃度，加大区域股权市场建设力度。

　　专家建议，新三板市场制度改革应进一步提速，可适当调降投资者门槛，加快推出精选层。

　　专家建议，转板制度建设可先从区域性股权市场与新三板的转板制度建设着手。同时，区域性股权市场应进一步完善自律监管机制，建立自律监管与行政监管相结合的综合监管体系。

　　基础制度改革再发力

　　除了完善多层次市场体系，明年资本市场基础制度改革也将亮点纷呈。

　　“当前资本市场基础制度改革仍存在亟待解决的问题。”田利辉认为，例如，细化上市公司股票质押制度，如何通过制度建设从根本上解除股票质押带来的系统性风险，如何防止纾困行动中的利益输送等问题，都需要进一步加大改革力度，继续完善资本市场基础制度，逐步形成价值投资体系，实现公开、公平和公正的市场环境。

　　完善退市制度将持续推进。王博认为，应该进一步完善退市制度设计，出台细则明确退市要求，设置退市前的预警系统。

　　股份回购相关制度将进一步完善。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为，应加大公司回购股票的信息披露力度，充分说明回购数量、持有时间等信息，尤其是企业再融资时要充分说明回购理由和目的。

　　潘向东建议，进一步丰富上市公司股份回购的处置方式，建立与完善库存股制度，促进股份回购健康有序发展。

　　资本市场双向开放正持续推进。王博表示，目前关于沪伦通的准备工作基本就绪，做市商系统测试已经完成，经纪业务通关测试即将开始，首批挂牌的中、英企业名单也将发布。我国资本市场国际化进程将不断加快。

　　（文章来源：中国证券报）

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连续三个交易日地量运行后，13日迎来放量上涨，14日却又收出中阴线。上周A股上演一出“观望、思涨、犹豫”的心理博弈大戏。

　　分析指出，2449点以来底部重心逐步抬升，且未出现连续杀跌现象，逐步与外围利空脱钩，市场底得到确认。在政策、市场、估值底支撑下，这一次的春季躁动行情有望更精彩。

　　底部重心上移

　　虽然在面临方向选择之际，14日A股尾盘放量下挫，增添市场对本周A股不确定性担忧。“对于当前A股不能一叶障目。”一市场人士向中国证券报记者表示，从目前各主要指数估值看，下调绝对空间已十分有限。

　　14日收盘，以沪深300指数为例，最新市盈率为10.6倍、市净率为1.29倍，从该指数2005年4月发布以来，如今的市盈率处于底部区间，相当于2014年上证指数2000点时估值水平。

　　事实上，从2449点以来，尽管A股经历不同大小的利空，但2449点新低并未击破，反而呈现出底部重心稳步抬升之势。

　　再退一步讲，即使A股短期内再度探底，也有可能是市场的最后一跌。“四季度以来，沪指已累计下跌8.07%，季线若收出五连阴，市场有可能产生较大级别行情。”上述市场人士表示，从历史上来看，上证指数季线收出五连阴只有过两次，一次是998点附近，一次是1664点附近，这两次都在季线五连阴后出现一轮大级别行情。

　　还有一个不容忽视的细节，在历次A股磨底时期，银行板块作为压舱石与稳定器，往往先于指数见底。这一次银行板块在7月3日已触底，截至12月14日，累计涨幅约10%，目前呈现出区间震荡态势。

　　综上所述，A股年内的下跌主趋势已经终结，市场底确定之后，转而进入磨底阶段。

　　当然股市中唯一的确定性即是“不确定性”。“从2012年A股磨底的经验来看，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，将会使得A股在底部时的波动较大。如果风险事件持续发酵，A股可能有继续下跌探底的风险。”财通证券策略分析师马涛提醒道。

　　而中原证券研究所所长王博则表示，从政策底演变历史来看，2019年上半年A股有望迎来底部。当前基本面并不利于政策底向市场底迅速转变，但积极因素正在积累，A股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019年上半年有望迎来市场底。

　　春季行情犹可期

　　“短期事件性扰动增加，但着眼中期，未来一个阶段A股面临的宏观对冲格局并不差。”申万宏源证券策略分析师傅静涛表示，首先，是经济数据验证未必差；其次，是无风险利率震荡下行趋势犹在；第三，政策底后续催化可能迟到，但不会落空；最后，资金供需春节前总体存量博弈，春节后外资可能成为主要增量。

　　“12月是春季行情准备期，可以耐心等待后续政策催化，开启春季行情。”傅静涛补充道。

　　太平洋证券周雨策略团队也表示，受益于政策利好对市场信心的提振以及流动性边际改善，A股在春节期间有望迎来一轮反弹行情。

　　而东北证券策略分析师许俊更是表示，A股有望完成2015年高点至今的长期调整，开启新一轮的运动周期。上行动力恰恰也是来自于“政策回暖的转向以及流动性改善”。

　　除了宏观面因素外，从市场运行看，内在也有支撑反弹的因素。可以看到，今年以来A股的调整行情，无论从空间还是跌速上，都较为罕见，并且期间尚未有一波像样反弹。“这在A股历史上都属于比较罕见现象。”有分析称。

　　当前A股确实“便宜”。从估值、换手率、破净率等指标看，当前A股与过去四轮市场底部区域基本一致。此外，“2018年A股强势股补跌已基本完成，如医药、电子、白酒、家电等。”华安证券首席策略分析师张权则认为。

　　他同时表示，基本面的星星之火也正在孕育。一是实体经济增速的触底，预期在2019年上半年的概率较大。二是美联储放慢货币节奏带来的机会，美联储最快将在2019年上半年调整加息节奏。三是更加积极的股市政策。四是外围风险事件有可能缓和。

　　事实上，政策催化作用不但影响到春季行情，“2019年政策变量对股市风险溢价将逐步产生正向影响。”华泰证券策略研究员曾岩表示。

　　从历史上看，政策对市场的预期影响通常会经历五个阶段：市场对政策用脚投票——市场对政策转向的预期——市场对政策空间的担心——市场对政策进一步调整的预期——市场对政策落地情况和实际效果的跟踪。

　　曾岩表示，目前市场已经历了四个阶段。“10月底以来的政策取向，将对股市风险溢价产生正影响”。

　　关注确定性溢价主线

　　2018年收官在即，又到了投资者“关门算账的时候”。不管2018年收益如何，对于“正处于第五轮牛熊周期底部的A股”，2019年还是应该抱有期望。那么2019年应采取何种投资策略？有哪些品种值得关注？

　　傅静涛表示，继续围绕行业“政策底”看长做短。春季行情“准备期”，主要矛盾切换过程中市场阵痛难免，短期难有趋势性机会，需结构为王。寻找现在有行业“政策底”且行业“业绩底”在2019年内的方向，重点关注财政“补短板”受益的5G、新能源汽车、光伏风电和建筑装饰；以及行业监管放松构成“政策底”的券商、房地产和游戏。另外，关注2019年景气上行确定性高的黄金、畜禽养殖和火电。

　　王博认为，2019年预计A股仍将以存量资金博弈为主，但流动性情况将好于2018年，估值底、政策底向市场底和经济底缓慢传导，上证综指中枢震荡抬升。2019年A股投资策略仍将以确定性溢价为主线，重点布局现金流稳定、业绩稳健或者国际比较估值偏低的行业以及行业龙头，具备长线投资价值的成长和价值板块。2019年行业配置长线看好TMT(计算机、通信和电子元器件)和消费蓝筹(食品饮料)，中线推荐关注金融，短线可以寻找综合、建材和建筑等板块的交易性机会。

　　周雨策略团队表示，2019年全年建议先防御再进攻。上半年优先配置防御型的公用事业、农林牧渔，以及逆周期的通信、军工和建筑装饰板块，规避后周期行业。下半年经济复苏确认后，可关注周期行业。同时，国内金融改革推动国内外机构投资者入市，低估值的大金融是机构投资者配置重点。

　　主题投资方面主要关注两大方向：转型和改革。转型方向建议重点关注5G、人工智能、军工、新能源汽车，改革方向建议重点关注国企改革“双百行动”。

　　此外，海外资金偏好的优势产业龙头也值得关注。从2016年以来的陆股通持仓分析来看，海外资金配置的重点行业集中在消费、大金融两个方向，同时对周期行业和TMT的行业龙头也有积极布局。2019年海外资金将加速布局A股，上述方向是未来一年增量资金关注的焦点。

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P2P爆雷波及个别保险公司“未了局” 有网贷平台与险企互推理赔责任

    ■本报记者 苏向杲

　　险企再次踩雷P2P业务。

　　继长安责任保险被爆出“踩雷”P2P项目之外，又有保险公司与P2P平台就逾期理赔情况出现“互怼”现象。

　　12月12日，有网贷平台在官方别站表示，某互联网保险公司“阻碍理赔工作的正常开展”，并对平台上个别已经逾期的标的迟迟不予理赔，通过各种“踢皮球”的方式拖延理赔，使得投资人权益受到重大损失。

　　而上述网贷平台提到的互联网保险公司则表示，理赔出现逾期主要是以下几大原因：一是理赔申请资料不完整；二是保单收益部分待确认；三是信息不对称。

　　一家财险公司相关负责人对《证券日报》记者表示，今年以来随着P2P爆雷，监管曾要求上报与P2P合作的情况。目前公司大幅削减了与P2P的合作项目。从业务层面来看，在现阶段国内车险业务竞争激烈、微利的大环境下，中小财险公司将业务重心向非车险业务转移，信保业务便成为突破口之一，但风险确实不容小觑。

　　理赔存分歧

　　P2P与险企“互怼”

　　2017年曾有多家P2P平台高调宣布与保险公司达成业务合作，涉及的险种包括履约保证保险、账户资金安全险、意外险等。

　　但随着P2P爆雷潮到来，P2P与保险公司合作迅速降温。除部分财险公司“踩雷”P2P业务赔付数亿元之外，近期更是有P2P平台就逾期标的理赔事宜与保险公司“互怼”。

　　12月12日，有P2P平台在官方别站发布公告函称，某互联网保险公司对部分已经逾期的标的迟迟不予理赔，“自该保险公司承保的房抵贷项目出现逾期以来，该保险公司业务人员一直表态‘不理赔’、‘无法出具理赔款’，直至最后采用不提供申请表、不提供理赔材料清单、并向投资人反馈理赔材料不齐、不合格等方式拖延理赔，已致使投资人受到重大损失，将视情况采取法律手段维护投资人权益及声誉。”

　　上述互联网平台还提到，该互联网保险公司向投资人出具了一份所谓的“符合规定的理赔材料清单”，但公司从未收到过该版本的“理赔材料清单”，且之前已经反复讨要，但该互联网保险公司拒不提供。该版本的“理赔材料请单”共需要资料20项，远复杂于双方协议约定的理赔资料，且其中多有不合理之处。

　　但上述互联网保险公司则表示，自该P2P平台客户出现违约风险以来，公司坚持最大诚信原则，积极履行保险义务，严格按照银保监会的要求、保险合同等主动协调合作方启动理赔程序，以尽快合法合规地化解风险、保护投资人合法权益。理赔出现逾期主要是因为几大原因：一是理赔申请资料不完整；二是保单收益部分待确认；三是信息不对称。

　　上述保险公司还提到，部分客户错将公司与其他保险公司的保单混淆。目前公司与已投诉人沟通了解，投诉人对保单信息的了解均是平台单方面组织的渠道所提供，且相关信息并没有向公司进行过确认，导致信息不对称。

　　公开资料显示，2017年7月份，上述网贷平台与该互联网保险公司对外公布达成履约保证保险合作，并表示未来将推出底层债权由该互联网保险公司提供履约保证保险服务的定期理财产品。从目前来看，双方合作仅维持了一年有余。

　　P2P踩雷项目

　　频频波及保险公司

　　实际上，上述保险公司并非近期唯一“踩雷”P2P的保险公司，此前也有保险公司因为踩雷P2P履约保证保险而受到业界的关注。

　　例如，12月3日，中债资信评估有限公司披露的长安责任2016年资本补充债券跟踪评级显示，由于长安责任保险公司信用品质下滑，随即对其开展本次不定期跟踪评级，决定将其主体信用等级为由“A”下调为“A-”，并“列入信用观察名单”，将债项等级由“A-”下调为“BBB+”。而下调的原因之一是长安责任踩雷P2P。

　　实际上，监管此前就已经注意到保险公司涉足P2P业务的风险。并在9月份向各财险公司下发了《关于开展P2P平台保证保险业务书面调研的通知》，旨在了解保险公司P2P平台保证保险业务情况，防范风险。

　　所谓P2P平台保证保险业务，是指保险公司以P2P网贷平台为中介，为平台上的借款人（也包括线下业务合作方推送的借款人）和出资人双方提供保证保险服务的业务。其中，借款人为投保人，出资人为被保险人。

　　近年来，业务的兴起，助推了P2P平台保证保险业务的爆发式增长。据业内人士介绍，“P2P+信用履约保证保险”盛极一时，一些P2P公司与财险公司签订合同，为出资客户提供信用履约保证保险服务，保障客户资金安全。

　　据盈灿咨询不完全统计，截至2017年3月底，与保险公司合作的P2P网贷平台高达55家，有33家保险公司介入到P2P网贷保险业务中。

　　但随着P2P爆雷，保险公司与P2P的合作趋于谨慎。据《证券日报》记者梳理发现，与此前不少P2P平台标榜有保险公司兜底情形不同的是，近期明确表示有保险公司背书的P2P平台呈减少态势。

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12月14日，银保监会发布的2018年1~10月保险统计数据显示，前10个月，原保险保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%。其中，产险公司原保险保费收入9673.58亿元，同比增长12.62%；人身险公司原保险保费收入23358.35亿元，同比下降1.85%。

　　值得一提的是，寿险业务继续维持同比负增长的状态，前十个月，寿险业务原保险保费收入18600.01亿元，同比下降6.13%。而其他业务继续保持双位数的增长速度，其中，产险业务原保险保费收入8802.60亿元，同比增长10.57%；健康险业务原保险保费收入4714.01亿元，同比增长22.69%；意外险业务原保险保费收入915.34亿元，同比增长18.89%。

　　产险业务中，交强险原保险保费收入1621.01亿元，同比增长9.20%；农业保险原保险保费收入为515.00亿元，同比增长19.31%。另外，人身险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费7000.70亿元，同比增长27.90%。

　　在保险金额方面，前9个月，保险业提供保险金额5745.67万亿元,同比增长97.46%。其中，产险公司保险金额4907.30万亿元，增长156.54%；人身险公司本年累计新增保险金额838.37万亿元，下降15.91%。

　　前10个月，保险业提供保险金额6165.25万亿元。其中，产险公司保险金额5256.43万亿元；人身险公司本年累计新增保险金额908.81万亿元。

　　具体到险种，车险保额166.47万亿元；责任险保额702.19万亿元；农险保额2.62万亿元；寿险本年累计新增保额24.78万亿元；健康险保额683.02万亿元；意外险保额3554.73万亿元。

　　与此同时，前10个月，保险业新增保单件数240.23亿件。其中，产险公司签单数量233.25亿件；人身险公司本年累计新增保单6.99亿件。

　　在赔款和给付方面，前10个月，保险业赔款和给付支出10013.70亿元，同比增长10.23%。其中，产险业务赔款4597.64亿元，同比增长16.56%；寿险业务给付3862.41亿元，同比下降2.90%；健康险业务赔款和给付1338.94亿元，同比增长36.05%；意外险业务赔款214.71亿元，同比增长20.31%。

　　数据还显示，截至10月底，保险资金运用余额157921.87亿元，较年初增长5.84%；总资产177802.93亿元，较年初增长6.16%；净资产19433.57亿元，较年初增长3.12%。

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双主业发展刚过一年，11月28日晚，常宝股份召开第四届董事会第十三次会议审议通过了《关于公司退出医疗服务行业的议案》，公司拟在两年内通过将现持有的医疗机构股权全部对外转让等方式，逐步退出医疗服务行业。

　　不过让市场意外的是，仅仅相隔15天，常宝股份就对外公告称，公司再次召开董事会，审议通过了《关于终止公司资产意向出售暨关联交易的议案》，决定终止出售洋河医院90%股权，并允诺公司将继续持有前次发行股份购买的其它医疗资产。

　　重组业绩承诺疑变更

　　常宝股份于2016年8月25日开始筹划购买医疗服务资产，2017年11月份，公司发行股份购买医院资产新增股份在深交所上市，从而成为以能源管材生产销售和医疗服务并举发展的双主业上市公司。

　　目前公司在医疗服务领域主要控股或控制的公司有什邡二院、洋河医院、瑞高投资以及广州复大医疗有限公司。

　　根据业绩承诺，什邡二院2017年至2020年净利润分别不低于1785万元、2425万元、2975万元和3335万元，瑞高投资所持有的单县东大医院2017年至2020年净利润分别不低于4830万元、5665万元、5970万元和6360万元，洋河医院2017年至2020年净利润分别不低于2085万元、3385万元、3840万元和4595万元。

　　江苏公证天业会计师事务所出具的业绩承诺完成专项说明显示，上述三家医院均已完成2017年业绩承诺。另据2018年半年报数据显示，什邡二院净利润为1030.21万元，洋河医院净利润为1382.27万元，单县东大医院净利润为2316.51万元，能否完成2018年业绩承诺尚未可知。

　　由于上述医疗机构尚处在重组业绩承诺期，深交所对此下发关注函，要求常宝股份说明出售相关资产的合法合规性，是否构成变更承诺。同时，深交所要求常宝股份说明截至目前以及医疗机构股权转让完成后，是否存在关联担保、非经营性资金占用等问题。截至目前，常宝股份并未就问询函作出回复。

　　记者注意到，2018年前三季度，公司医疗服务板块实现归属上市公司股东净利润6233万元，占同期公司净利润比重为16.94%。上半年，公司医疗服务板块的毛利率高达33.33%，远超钢压延及加工板块17.55%的毛利率。医疗服务板块作为优质的“现金奶牛”，公司为何尚在业绩重组承诺期就急于剥离？11月30日，记者致电常宝股份，公司相关人员表示电话中不便详述。

　　终止转让医疗资产

　　11月28日晚间，常宝股份在发布退出医疗服务板块公告的同时，还披露了出售资产暨关联交易公告称，公司拟将洋河医院90%股权（对应实缴出资额人民币3.73亿元）以不低于常宝股份2017年发行股份购买标的股权时的交易价格人民币3.51亿元的价格转让给上海嘉采医疗投资管理有限公司。

　　对于此次关联交易价格的确定，有不具名的资深会计师表示，如果交易资产按2017年购买时的交易价格出售的话，公司将会损失相应的资金成本。

　　2017年，洋河医院实现营业收入1.63亿元，实现净利润2238.37万元。2018年上半年，洋河医院已实现并表，报告期内实现营业收入8849.66万元，实现净利润1382.27万元。上述会计师透露，如果交易资产按照2017年购买时的交易价格，不考虑一年一期的净利润的话，公司相当于做了一笔亏本买卖。

　　值得注意的是，常宝股份于12月13日晚间公告称，公司终止出售，将继续持有洋河人民医院90%股权。同时，公司将继续持有前次发行股份购买的其它医疗资产。

　　此前公司已宣布退出医疗服务行业，缘何15天后萌生“悔意”？记者再次致电常宝股份，公司相关人员表示，因为交易双方对交易条件未达成全面一致等原因，公司决定终止本次洋河医院资产意向出售暨关联交易的相关事项。

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近日，中国证监会披露了对北京新华汇嘉投资管理有限公司（简称新华汇嘉）和时为新华汇嘉法定代表人、总经理、投资总监的王卫东的行政处罚决定书。

　　经查明，新华汇嘉实际控制并操作涉案账户，利用资金优势，采用尾盘大量买入提高股票收盘价并于次一交易日卖出、在所控制账户之间进行交易等手法，影响了涉案股票的交易价格。因此证监会决定没收新华汇嘉没收违法所得109.15万元，并处以327.46万元罚款，共计罚没436.61万元；对王卫东给予警告，并处以30万元罚款。

　　涉案期间，新华汇嘉控制、管理涉案的10只证券投资产品，其中，4只为新华汇嘉发行的私募基金产品，6只为由新华汇嘉担任投资顾问的资产管理计划产品。相关产品在涉案期间均由新华汇嘉投资总监、法定代表人、总经理王卫东进行管理，王卫东使用该等产品对应的证券账户进行涉案交易。

　　具体来看，2015年新华汇嘉利用资金优势，通过尾盘大量买入并于次一交易日卖出的方式操纵“宝信软件”；此外，新华汇嘉于2015年利用资金优势，通过尾盘大量买入并于次一交易日卖出的方式操纵“联发股份”。

　　证监会认为，新华汇嘉实际控制并操作涉案账户，利用资金优势，采用尾盘大量买入提高股票收盘价并于次一交易日卖出、在所控制账户之间进行交易等手法，影响了涉案股票的交易价格，其行为违反了《证券法》第七十七条第一款第一项、第三项、第四项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场的情形，王卫东为对新华汇嘉违法行为直接负责的主管人员。

　　最终经查明，根据当事人违法行为的事实、性质、情节和社会危害程度，依据《证券法》相关规定，证监会对新华汇嘉和王卫东作出上述处罚。

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12月7日，安踏体育正式宣布联合腾讯在内的三方投资者收购芬兰体育用品品牌Amer Sports。至此，安踏体育的国际化、多品牌战略又向外迈出了一步

　　《投资者报》记者 陈婷 王继伟

　　自2009年开始，安踏体育（2020.HK）以收购FILA的中国区业务为起点实行多品牌战略。目前安踏体育共拥有两个母品牌及7个收购品牌，覆盖大众及高端市场，涉及儿童、户外及休闲运动等领域。相比成绩亮眼的收购品牌，安踏体育自主品牌的地位在部分消费者心中却有些“边缘化”。有业内人士称，对同时拥有多个品牌的安踏体育来说，如何面对管理的升级和运营的协调将是一个不小的考验。

　　烫手山芋

　　12月7日，安踏体育正式发布公告称，公司联合私募基金FountainVest Partners（方源资本）、Chip Wilson（加拿大瑜伽运动品牌lululemon创始人）及腾讯组成投资者财团向芬兰体育用品集团——Amer Sports发出收购其全部已发行及发行在外的股份要约书，每股要约价格为现金40欧元，全部已发行及发行在外的股本要约收购价值为46亿欧元（约合人民币371亿元）。Amer Sports董事会一致建议公司股东接受要约收购，收购文件将于12月20日或之前公布，目前预期最迟于2019年第二季度收购完成。

　　此次收购的Amer Sports为一家芬兰的体育用品集团，总部设于赫尔辛基，靠烟草生意起家。据Amer Sports财报显示，2018年1-6月公司的营业收入为11.07欧元，同比下降5%，净利润为-430万欧元，去年同期的净利润为-500万欧元。从2013年开始，公司的营业收入增速在不断下降，2017年的营收增速仅为3%。

　　这似乎与安踏体育在2009年收购的FILA情况相似。据公开资料显示，来自意大利的运动品牌FILA于2005年进入中国市场，瞄准年龄介于25岁至45岁的高端消费群，2007年百丽集团成立Full Prospect购入FILA的中国区业务。据相关财报显示，截至2008年年底，FILA不但没有实现盈利，反而亏损近3218万港元。

　　2009年8月，安踏体育发布公告称，将收购百丽集团拥有的FILA中国商标，收购后，对于FILA的营收具体数据，安踏体育一直未做详细公布。安踏体育执行董事兼集团总裁郑捷在2017年中期业绩发布会上曾表示，FILA的营收占比已接近公司全部营收的30%，即接近21.96亿元。在2018年的中期发布会上，郑捷则称，FILA的增速达到85%以上，计算下来FILA的中期业绩接近40亿元。

　　而面对此次收购的Amer Sports，富瑞研究报告提到，安踏体育管理层在投资者会议中透露Amer Sports的财政状况将不会被纳入安踏的财务报表，安踏体育的财务指标保持独立。有业内人士表示，或许是有“成功案例”（指安踏收购FILA）在先，给了安踏收购Amer Sports的信心。以安踏所持股的比例计算，安踏体育收购Amer Sports至少需要出资约26.66亿欧元（约合人民币209亿元），公司亦在公告中提到，交易将由现金及借款方式支付，有相关人士担心这笔交易会拖累安踏体育的现金流，又由于投资者较多，未来的执行主权以及债务利率浮动等将是较为棘手的问题。

　　安踏体育在12月11日股价下跌1.94%，截至发稿前（12月12日）再度下跌0.56%。富瑞指这或与安踏体育管理层在投资者会议中提到的“交易后（指收购Amer Sports）公司或会更致力于‘去杠杆’，对派息比率或造成负面影响”有关。

　　失衡危机

　　据公司2018年中期报告显示，安踏体育在上半年的营收达105.5亿元，同比增加44.1%；净利润为19.4亿元，同比上涨34%；毛利率为54.3%，同比上升3.7%；经营溢利率从25.9%降低至25.5%。公司对此的解释是由于销售及分销开支增加、新品牌亏损所导致。而财报中亦显示平均存货周转日数为83天，同比增加15天。公司方表示，零售业务的上升和新品牌的加入促使原有的一些库存需要消化。

　　安踏体育从2009年开始对国外的成熟运动品牌进行收购。2009年，安踏体育收购意大利运动品牌FILA；2015年完成对英国户外休闲及登山运动品牌SPRANDI的收购；2016年斥资1.5亿元收购高端滑雪品牌DESCENTE的中国区业务；2017年全资收购童装品牌KINGKOW；同年成立合资公司在中国经营户外品牌KOLON SPORT。目前安踏体育旗下共有9个运动品牌，包括DESCENTE、FILA、FILA KIDS、KINGKOW、KOLON SPORT、SPRANDI、安踏、安踏儿童及NBA，共两个母品牌及7个收购品牌，涉及儿童、户外和休闲运动等领域。

　　在多品牌战略的推行下，安踏体育所收购品牌的营收增速保持强劲势头。在2018年的第三季度报告中，安踏体育称，自主品牌的零售额与同期相比取得中双位数的升幅，而其他品牌产品（不包括2017年7月1日后新加入公司的品牌）的零售金额与同期比较取得90%至95%的升幅。在2018年中期报告中，公司除对NBA外的收购品牌及安踏儿童的业绩表示满意，但却未提及母品牌之一的安踏。有接受记者采访的消费者刘先生称，与其他品牌相比，母品牌安踏在国内市场中处于比较“不上不下”的尴尬位置，产品的质量也说不上多好多坏。

　　与安踏体育不同的是，同样进行国外品牌收购的李宁（02331.HK）发展重心仍为母品牌。李宁旗下拥有户外品牌Aigle、瑜伽品牌Danskin、羽毛球品牌Kason以及休闲品牌Lotto，但李宁并没有在这些品牌的国内市场开拓上给予过多的关注。据2017年年报数据显示，公司的主要收入来源为母品牌产品，所收购品牌的总收入占比为0.6%。

　　中商产业研究院提供的相关数据表明，预计到2021年，体育产业增值将达到13534亿元，占国内生产总值的比重超过1.0%，体育用品行业的销售收入将达到2600亿元。有业内人士称，对同时拥有多个品牌的安踏体育来说，如何面对管理的升级和运营的协调将是一个不小的考验。（思维财经出品）■

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尽管康美药业看起来偿债能力很强，但负债不断攀升也令公司的财务费用逐年上升，与日俱增的财务费用又将持续吞噬公司净利润，此外，其高企的存货数据也不容忽视

　　《投资者报》记者 向劲静

　　最近A股市场的医药股风波迭起，而作为中医药龙头的康美药业股份有限公司（以下简称“康美药业”，600518.SH）也是事故不断。

　　众多投资者最为疑惑的是，不差钱的康美药业，其股价为何接连出现“闪崩”。先是博益投资事件，接着是大股东的大额质押股票，这一系列问题引起了市场和投资者的担忧，一向被视作白马股的康美药业到底出现了哪些问题？

　　从康美药业的三季报来看，公司的业绩不错，无论是营业收入还是净利润，其增速都超过20%。可是华丽业绩的背后有多个财务指标暗藏玄机，这也为其未来的业绩埋下隐忧。

　　近期股价为何频频出现“闪崩”？相关财务指标的变动是何原因？就此类相关问题，《投资者报》记者给康美药业董秘处发送了采访提纲，截至发稿未获得任何答复。

　　年内市值蒸发854亿元

　　去年频频大涨的蓝筹股，今年似乎也不再受到投资者青睐。其中，代表大盘蓝筹股走势的上证50指数距今年1月的高点跌幅已超过20%，即便是一些千亿市值的巨头，也难逃普跌命运。其中，不少市盈率较低的白马龙头股也出现了腰斩。

　　据统计，去年底市值超过千亿元的A股公司，今年平均跌幅超过16%。61只股票股价出现下跌，占比接近九成。其中，作为中医药白马龙头股的康美药业股价腰斩。根据Wind数据统计显示，公司从1月2日到12月12日期间，其股价从22.06元跌至10.78元，其跌幅高达51.3%。

　　从年初到现在，康美药业的股价也多次出现“闪崩”。10月16日开始，康美药业连续三日跌停，期间跌幅为31.47%，其市值蒸发270亿元。而在此之后，其股价便开启持续性下跌模式，从10月19日到12月12日期间，公司的市值又蒸发188亿元。倘若从今年以来的最高价27.97元（5月29日）当天的市值来算，截至12月12日，康美药业的市值蒸发854亿元。

　　有不少投资者质疑，康美药业究竟怎么了？

　　这或多或少与此前的博益投资有关，前段时间，深圳博益投资发展有限公司法定代表人王廉君，疑因股票内幕交易，在9月21日被公安经侦部门采取强制措施，而博益投资是康美实业实控公司，王廉君在康美药业任职多年。

　　尽管康美药业发布公告撇清与博益投资的关系，但似乎市场并未解除对康美药业的担忧，由此引发了康美药业这一轮的股价下跌。

　　一波未平、一波又起，博益投资的事情未过多久，康美药业又因大股东大额质押股票、账面货币资金金额较大等缘故，再次受到市场质疑。

　　数据显示，截至2018年11月29日，康美药业的第一大股东——康美实业持有公司股票16.4亿股，占比32.9%，其中已质押股票15亿股，质押比例高达91.91%。

　　大股东高比例质押公司股票，往往伴随着大股东间接套现的质疑和股价下跌引发的平仓风险。就此，康美药业解释称，大股东质押股票的主要用途为日常业务经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行股票、参与企业长期股权投资等业务，符合政策导向，不存在脱实向虚等情况。大股东预计未来将逐步降低质押比例。

　　华丽业绩背后暗藏玄机

　　对于康美药业的股价大跌，令不少投资者摸不着头脑，因为就主要业绩指标来看，康美药业的业绩还是不错的。

　　康美药业曾经是一家中药饮片生产企业，2001年3月在上交所上市。近年来的业绩一直保持增长状态。数据显示，2015年至2018年三季度，康美药业的营业收入分别为181亿元、216亿元、265亿元和254亿元，同比增长13%、29%、22%和30%；净利润分别为28亿元、33亿元、41亿元和38亿元，同比增长20.6%、21%、23%和22%。

　　如今的康美药业已经不再局限于中药饮片生产，而是要打造“大健康+大平台+大数据+大服务”于一体的中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业。

　　打造这样的平台，对外扩张便是最佳的方式。截至今年6月30日，纳入合并范围的公司已达124家。同时为了扩张，康美药业也频频募资。根据Wind数据显示，自上市以来，康美药业累计募资高达804亿元，其中，直接融资680亿元，占比达85%；间接融资金额达124亿元，占比15%。

　　频繁募资使得康美药业成为“很肥的现金奶牛”，根据公司的财务数据显示，2015年至2018年三季度，公司账面货币资金分别为158亿元、273亿元、342亿元和378亿元。

　　但引人注意的是，不断的扩张也使得康美药业的负债不断攀升，数据显示，2015年至2018年三季报的负债总额分别为193亿元、254亿元、366亿元和471亿元，同比增长73%、32%、44%和38%。值得关注的是，截至今年9月30日，公司其他流动负债为97.5亿元，较去年底增加了47.5亿元，增幅为95%。对于近百亿其他流动负债，康美药业未做相关解释。

　　尽管康美药业看起来偿债能力很强，但负债不断攀升也令公司的财务费用逐年上升，与日俱增的财务费用又将持续吞噬公司净利润。今年前9个月，公司财务费用高达11亿元，而2015年其财务费用为4.49亿元，两年翻了一倍多。

　　同时，公司的存货也居高不下。数据显示，2015年至今年9月底，其存货余额为98亿元、126亿元、157亿元、185亿元。今年9月底的存货约占公司同期流动资产的28%，接近200亿元的存货也不可避免地会影响公司流动资金。针对高存货的现象，公司如何处置？对于《投资者报》记者的问题，康美药业方面并未做出任何解释。

　　如此看来，康美药业股价的持续下跌，除了大盘整体因素外，与其华丽业绩背后的玄机或许也有着不可忽视的关系。（思维财经出品）■

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12月7日，三亚。阳光灿烂。

三亚河与出海口交界的鸿洲游艇会码头，停泊着不少崭新的游艇。码头上一长串的展位被精心布置过，飘着彩旗铺着红毯，宣告着这里正在迎来盛会。

接下来四天，被称为“中国奢侈品第一展”的海天盛筵在这里举行。

然而，与热情的阳光、飘扬的彩旗形成鲜明对比的，是略显冷清的人流与销售。

“这两年已经很难在展会期间成交，今年尤其明显，连潜在客户都很少上船来。”唯一连续九年参展的国外游艇制造商博纳多亚洲区市场经理金嘉懿语气里掩饰不住沮丧。

她向记者坦承，受多重因素冲击，2015年以来，游艇市场尤其是超过70英尺的超级游艇的销售陷入低迷，至今仍未复苏。

正因如此，素以游艇和豪车为标签、主打奢华生活方式展的海天盛筵，经历了一场参展商换血的痛苦历程。

海天盛筵会展有限公司董事总经理吴家敏向21世纪经济报道记者表示，这届参展游艇只有60多艘，与往年130多艘游艇聚集海天盛筵的盛况相比缩水一半。

海天盛筵的变化不止于此。今年的展位里多了大批新进品牌，如瓷器、茶叶和墨镜，甚至还有佛珠，令奢侈品展平添了不少烟火气息。

可烟火气息并未带来人流，不少参展商向21世纪经济报道记者抱怨客流量太低，即使是周末的8日与9日，也未见往年熙攘人群。

即将于明年走进十周年的海天盛筵，正在迎来艰难抉择的时刻：是在小众奢华的山顶吹冷风，还是放下身段加入更大众的中产消费？

曾经“奢侈品第一展”
被记者拦住采访前，周航正带着妻子女儿逛海天盛筵。

他自称离开鸿洲集团数年后第一次重返海天盛筵。2010年前后周航还在鸿洲集团任职时，他曾作为工作人员帮忙张罗展会事宜。

他指着展区告诉记者，头两届展区规模没这么大，展位预计只有现在三分之一不到，但是那时候人来人往，热闹非凡，定向邀约的VVIP的身价都是20亿以上。

那正是海天盛筵最辉煌的时候。

2010年，鸿洲集团董事长王大富效仿法国里维埃拉盛会，在三亚创办一个多方位高端生活方式展，名叫海天盛筵。

这场一年一度的盛会持续四天，主要包括游艇展、公务机展、房产展以及多种高端生活品牌展示。展会期间，也会举办各种尊享晚宴及娱乐社交活动。

据称海天盛筵旨在为中国消费者引入游艇和私人飞机的生活方式，也为中国顶级商业人士和他们的外国商业伙伴提供最直接的交流机会。

该展在游艇和飞机的数量及规模上，都堪称亚洲最主要的游艇展及商务机展之一。

2010年4月2日到4日，第一届海天盛筵盛大开展，吸引了150个参展商和近5000名观众。

2011年4月1日到4日，第二届海天盛筵吸引了185个展商参展和约15000位观众观展。2012年4月5日到8日，第三届海天盛筵吸引了200多个展商参展和约20000位观众观展。

2013年3月30号到4月2号，第四届海天盛宴盛大开展，参展商多达270多家，该届总订单额达数十亿元，全部展区客流量超过20000人，再创历史新高。

据参加过多次海天盛筵的参展商介绍，当时海天盛筵的带货能力很强，前几届成交量都有数十亿元，还有很多意向订单后续跟进。

靓丽的成绩单和精准的目标客户群，海天盛筵声名，被誉为“中国奢侈品第一展”。

成就这一名气的除了主办方的精准定位和精心筹备，更是因为切中我国经济快速复苏、新贵阶层崛起的时机。

2010年，全球经济受2008年金融危机影响尚在缓慢复苏中，当年全球经济增速仅为3.3%，而中国因4万亿投资拉动经济强劲增长，GDP增速高达10.6%，成为全球经济的一抹亮色。也正是这一年，中国经济规模正式超过了日本，成为全球第二大经济体。

经济活力带动消费激增，尤其是奢侈品消费增长迅猛。全球奢侈品牌商突然发现，受经济危机影响深重的欧美富豪们不爱购物了，远东的中国富豪却开始了买买买的节奏。

贝恩咨询每年发布的《中国奢侈品市场研究》显示，2009年中国消费者的奢侈品消费总额约1560亿元人民币，2010年激增到2117亿元，增长35.7%，从此持续快速增长。2011年中国消费者的奢侈品消费总额2660亿元，2012年则为3060亿元，2013年为3500亿元。

2010年，中国大陆的个人奢侈品消费额在全球排名第5，大中华区（包括香港和澳门）的奢侈品消费额已跻身三强。仅仅过了一年，2011年中国大陆已成为“奢侈品消费巨头”之一，包括港澳在内的大中华地区已成为全球第二大市场。

尽管半数以上的奢侈品消费是在海外购买，但这并不阻碍奢侈品牌商在中国境内二三线开店的热情。贝恩公司的《中国奢侈品市场研究》显示，部分奢侈品牌2010年新开店数量约160家，2011年达到了150家，2012年又新开了160家。

其实贝恩公司的奢侈品研究统计并没有将游艇、豪车和公务机等销售数据纳入在内，不过据现场多名游艇界人士向21世纪经济报道记者透露，2010年到2014年初，全国游艇交易量还是相当踊跃。来自中国船舶工业行业协会的数据显示，目前中国游艇建造企业120多家，出口各类游艇300多万艘，内地注册的游艇数量约4000艘，主要分布在海南、深圳、厦门和青岛等地。即使是在三亚这么一个小地方，一个展会上的游艇交易量都相当可观。

那几年，奢侈品市场与海天盛筵的上空，一如12月7日的天气那般阳光灿烂。

谁曾想，暴雨将至？

漩涡里的海天盛筵
海天盛筵虽是王大富创办，主办方却是三亚市政府和海南省政府。游艇行业是海南省力推的新兴海洋产业，因此九年来海南省官员都会在开幕式时出席该展会，为其宣传。

官方的背书，加上主办方邀请了多名当红明星和体育界名人，如Lady Gaga、姚明、莫文蔚、周慧敏等，海天盛筵编织了一张国内外商贾和娱乐体育明星互动的平台，这个聚集豪华游艇、豪车、公务机、珠宝和美酒佳肴的盛会，也成了中国富豪一年一度的大聚会。

那时，参加海天盛筵成了身份的象征，各色人等便趋之若鹜。

有钱的地方，自然就会有是非。有很多钱的地方，是非更是层出不穷。

海天盛筵的参展商极多，除了主办方的活动外，展会期间有些参展商也会在外私自举办活动，有些富人则亦有自己的私人派对。2013年，海天盛筵举办期间，有些富二代同期来三亚消遣，他们在私人派对的不雅行为被挂上网络，有人将之与海天盛筵联系在一起，因而严重损伤了海天盛筵的声誉。

据主办方介绍，海天盛筵所有活动都相当规范，王大富危机公关不够有力，并未能止损。2014年开始，陆续有富豪和名人为避嫌不敢出席海天盛筵。

按照贝恩全球合伙人布鲁诺·兰纳的解释，作为个人或商务礼品馈赠是购买奢侈品的一个重要原因，2010年至2013年的奢侈品消费增长很大程度上得益于中国人这种送礼文化。根据贝恩公司的调查，2011年约30%的奢侈品消费是作为商务礼品送给别人的，而非自用。礼品馈赠风潮在2012年有所消退，但在奢侈品消费中所占比例依然可观。

2013年，反腐倡廉工作导致全国百货公司和购物中心的客流量大大减少，特别是在节假日期间。当年部分奢侈品牌在国内开新店数量一下子减至100家。

2014年虽然还有一些奢侈品店新开，可亦有店铺开始倒闭关门了，主要都是些男装奢侈品牌的门店。

到了2015年，部分奢侈品牌新开店数量为78家，同时关闭的门店数量为58家，形成了奢侈品牌店铺倒闭潮。

奢侈品市场的繁荣与衰败很快直接传导到了海天盛筵，刚刚挺过派对风波的海天盛筵遭遇了切实的参展商危机。

天泽航海董事长田丰透露，参展商对海天盛筵如此推崇，是因为每年这四天展期确实能有不少成交量，尤其是前几届，交易额都是十亿计。当时富豪们不理性的消费比拼，使得冲动下单的情况时有发生；另一方面，那时很多人买游艇和豪车，转手赠给其他人，不太考虑其实用价值，还有些是为了给公司撑门面买的，因此当时三亚的国际游艇品牌销售非常火爆。

反腐倡廉工作，加上国内游艇的税费、管理运营等多种原因，游艇热迅速退烧。

2015年之后，海天盛筵主办方已经不再公布参展商的数据和成交量。“2014年还卖了几艘，2015年开始就很难了。”金嘉懿表示，博纳多每年参展耗资不少，但成交越发困难，在多个国际游艇参展商陆续退出后，博纳多也在考虑是否要继续参展。

做这番考虑时，金嘉懿在湿漉漉的码头跑上跑下，那天是12月8日，三亚一早开始下暴雨，随后转阴，阴雨交替，间歇有阳光。

蜕变与抉择
12月9日，一天都细雨迷蒙，三亚明显降温了。

王大富在鸿洲国际游艇酒店五楼有个属于自己的办公室，大落地窗外便是个视野极佳的天台，可俯瞰停靠在整个三亚河两岸密密麻麻的游艇。

点了一支雪茄，王大富向21世纪经济报道记者坦承，国际游艇参展商的角色在淡出海天盛筵，有些国外游艇公司参加了几届后，发现销售渠道存在困难，再参展的积极性就小了许多。这或许也可解释为何早期参与的全球知名豪华游艇制造商如宾士域集团、法拉帝集团、阿兹姆、荷兰Heesen等超级豪华游艇参展尽数缺失，反倒是国产品牌成了中流砥柱。

主办方在10日展会结束后给了记者一串统计数据，显示今年展会共计迎来70多家展商，超过100个品牌亮相，展会陆地面积为8000平方米，泊位展区扩建后，总体展示面积超过25000平方米，游艇商获得超过12亿元的签约订单。

记者注意到，12亿元订单里，11.94亿元属于今年首次参展的歌洋国际游艇俱乐部有限公司。这家国产品牌此次签约共售出33艘各类游艇，将出口到中国香港、日本、泰国、帕劳、雅浦等多个国家和地区。同样首次参展的烈丰游艇现场成交一艘近200万元的拿铁划水艇。

据主办方统计，杰鹏游艇收获超过200万元的订单，欧尼尔在现场售出一艘350万元的卡帝尔游艇。寰球拓海获得了10条Hobie（沙滩帆船）的意向订单，总值超过150万元。领涛游艇以及顺业游艇也有超过200万元的意向订单。记者注意到，该名单上绝大多数游艇经销商或制造商都是国内企业。

海天盛筵的变化还不止这点。早几年的奢华腕表珠宝品牌是萧邦和宇舶表，今年换成瑞士高级制表品牌帝威DeWitt，珠宝品牌赞助商则更迭为周大福。帝威虽是瑞士手表品牌中较为年轻的一家，2003年才创立，但其奢侈品性不减，旗下手表价位从40万到842万都有，主打品牌多为200万-500万元之间。周大福则在海天盛筵上主推其钻石珠宝品类，希望强化外界对其高端珠宝品牌的印象。

“你若是看过头几届的参展商，会对现在的颇感失望。”有位不愿透露姓名的参展商笑着跟记者说，消费降级已经在海天盛筵上体现了，“以前是大游艇为主，现在中小艇多”。游艇的参展商希望保持这里高端游艇参展的规模，毕竟这是以游艇和公务机为主的奢侈品展，他认为整个市场行情不佳能理解，建议主办方通过降低参展费等方式与同行共渡时艰。

还有参展商向记者反映，部分新进场的展位似乎并不符合奢侈品牌的定位，比如瓷器、墨镜、佛珠和地毯等。“应该精选品牌和产品。”帝威创始人Jerome de Witt对三亚拥有这样大规模的奢侈品展感到惊讶和欣喜，同时建议若要做得更好需要控制品牌门槛。

王大富与海天盛筵的运营团队何尝不知这一点，海天盛筵作为奢侈品第一展创办九年来，品牌价值不断增值，奈何豪华游艇尤其是超级豪华游艇在国内交易的税费和运营费居高不下，加上监管和使用的不便，不少中国富豪都在海外购置游艇，并安置于海外码头。“几个月前悉尼国际游艇展，博纳多当场成交了三艘游艇，其中一艘是中国买家。” 金嘉懿向记者表示，这说明中国富豪仍有较强的游艇购买意愿，只不过不愿在国内消费与交易。

这个残酷现实，摆在王大富面前让其抉择，海天盛筵究竟要不要改变定位？拥抱更多相对平民一些的高端品牌，以保证其参展规模和参展商数量，还是坚守初心？

据接近王大富的人透露，事实上海天盛筵举办这么多年来，并未盈利，团队有不小的成本压力，需要寻求一条切实可行的平衡之道。

机会或已经到来。随着这几年国内削减多种商品税率刺激消费，中国消费者购买奢侈品的费用在2018年达到6690亿元，占全球奢侈品消费总额的33%。更重要的是，2015年到2018年期间，中国大陆消费者在本土奢侈品的增幅几乎是在海外购买增幅的两倍。

贝恩合伙人Federica Levato表示，奢侈品行业总体趋势向好，虽然在未来12到18个月可能会出现增长放缓的情况，但这不会分散品牌方对中国这样坚实市场的专注力。他预计到2025年，一半的奢侈品销售将在中国大陆产生。另外，随着海南自贸区和自贸港政策明朗化，关于游艇的利好政策也在路上。

这或许是黎明前最黑暗的时刻，12月7-9日三天的天气，跌宕如海天盛筵这九年。

12月10日，细雨微停。三亚，似见曙光。