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全球市场风声鹤唳，A股再受拖累。

8月16日，上证综指受到外围市场影响大幅低开，上证综指一路下探跌破前期2691低点后有所回升。截至收盘，上证综指下跌0.66%报2705.19点，盘中探至2672.74点，创近两年半新低。深证成指下跌0.94%报8500.42点，创业板指跌0.99%报1463.87点。

沪深两市总计成交2707.58亿元，比前一个交易日缩量72.69亿元。两融余额小幅下滑。截至8月15日，A股融资融券余额为8749.17亿元，较上一交易日减少3.2亿元。

尽管上证综指再次下挫，但是机构并不惊慌，有的甚至已经展露信心。

民生信托投资总监易卓对21世纪经济报道记者表示：“16日开盘就迅速杀破前期低点，实际上是对近期内外围利空因素的集中风险释放。”

在他看来，一方面在外围面临全球金融市场大动荡，以及贸易摩擦拉锯的焦灼状态，另一方面对内A股与港股频频传出上市公司业绩不佳反映了当前实体经济形势面临风险。“即便在这样的环境中，16日A股的恐慌并没延续，A股目前已到了中长期布局建仓机会，不应继续盲目悲观。”易卓认为。

与此同时，外资近期的动向也引起市场人士重视，并被认为是抄底A股的信号。

也有上海私募机构人士对21世纪经济报道记者表示观望：“中美贸易摩擦升级、人民币加速贬值是最近影响市场的最大原因，从目前来看仍未看到有能够快速协商一致的曙光，后续还会震荡，同时，成交量仍在下降，在目前主要存量博弈之下，持续震荡或向下是大概率。”

机构认为长期资金已可布局
8月16日，上证综指报收2705.19点，这创下自2016年3月以来的最低点，当日上涨314家，下跌1077家。

不过，机构们并不认为目前有大的风险，下跌主要还是外围市场影响所致。

中航信托宏观策略总监吴照银就对21世纪经济报道记者表示：“16日A股受外围因素影响继续下跌，美国市场的中概股和香港恒生指数的破位下行成为A股继续向下的推手，市场成交量低迷，没有明显热点，反倒在尾盘猪瘟事件的影响导致农业板块下挫，并使得大盘指数略有反弹后再次向下。”

吴照银认为，目前的下跌已是非理性状态：“从基本面和估值方面看近期下跌已经显得有点非理性了。”

他给出了两点理由：首先经济虽有缓慢下滑却也在7月份明显地看到货币和财政政策的放松，降准和信贷增加以及货币市场的利率很低显示市场资金非常宽松，7月份国常会也透露出基建开始发力，稳增长态势明显；其次上市公司盈利并未大幅下降，反倒大部分公司中报业绩预增。

同花顺iFind统计数据显示，截至8月16日下午，在已披露2018年半年报数据的714家公司中，有527家为净利润同比增长，占比达73.8%，同时有190家公司发布三季报业绩预告，其中153家公司业绩预喜，占比达80.5%。

从预告净利润变动幅度来看，有34家公司预计三季报净利润同比增长超100%。其中，希努尔、鲁亿通、合肥城建、威华股份等9家公司三季报净利润同比增长均有望超500%。

易卓也对此表示赞同，他认为：“即便在外围市场大动荡的环境下，16日A股的恐慌并没延续，短期杀跌后也能够迅速回补，这是相对积极的局面。此时不应去猜测跌幅的底部点位，更应关注的是很多公司已经价值低估，具备了投资价值，尤其是具备稳健成长与分红优势的部分蓝筹。”

外资抄底力度或加大
事实上，一些触觉敏锐的外资机构已经展开行动。

据证监会统计，2018年1至7月，境外资金累计净流入A股市场1616亿元，6、7月两个月，净流入A股市场的境外资金498亿元。此外，据券商估算，截至7月底，外资持有A股自由流通股市值，已占全部A股流通股市值约6%。

吴照银也告诉21世纪经济报道记者：“近期由于MSCI指数将A股纳入其中，带来的第二笔资金会在未来半个月内进场，资金规模超过500亿元。在政策层面，虽没有明确的护盘信号，但事实上CDR发行已暂停，IPO也接近于停滞，这些都构成市场企稳的力量。所以大盘跌到这个位置，再继续盲目杀跌已经没有必要，很多股票跌到了价值区间，长期资金完全可以逐渐布局。”

与此同时，监管层也是放松了外国人投资A股的相关限制，表现出对市场的呵护态度。

8月15日，经中国证监会批准，中国结算公司发布了《关于符合条件的外籍人员开立A股证券账户有关事项的通知》，明确了可以开立A股证券账户的外籍人员范围及开户所需提交的申请材料。自9月15日起，在境内工作的外籍人员就可按通知要求办理开户手续。

中国结算数据显示，2013年4月份放开在境内工作和生活的港、澳、台居民开户参与A股市场以来，截至今年7月底，已有12.5万港、澳、台居民开立了A股证券账户。

基岩资本副总裁黄明麒也对21世纪经济报道记者表示：“近年来，我国一直在推动资本市场的对外开放，放开外资投资A股的限制只是诸多布局中的一部分。此外，境外资金持续流入也代表了外资对我国资本市场的看好。目前，A股正处在底部盘整阶段，我们坚定看好A股的长远发展，坚定认为做多中国是斩获长期正收益的有效方式。”

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8月15日晚，中国联通（600050）晒出了2018年上半年成绩单。此时距其“混改”方案推出，正好一年的光景。

今年上半年，中国联通实现营收1491.1亿元，较上年同期增长7.9%。其中，主营业务收入1344.2亿元，同比增长8.3%。而较为亮眼的数据是，净利润达25.8亿元，同比增长231.8%。

“面对激烈的市场竞争，围绕轻触点、低成本和薄补贴的发展模式触达新用户”，在业绩报告中，中国联通总结，上半年其主要营收来源于非语音业务，其中，移动主营业务收入达843亿元，同比增长9.7%。

受此消息影响，中国联通16日涨幅5.44%，报5.62元，股价创一个月来新高，不过拉长时间轴来看，相比一年前的8.22元，目前股价仍处历史低位。

相比中国移动上半年净利润656亿，同比增长4.7%，联通似乎为4G“下半场”扳回一城，但在布局5G的过程中，其能否突出重围，依然是未知之数。

混改初显成效？
从用户数量来看，今年上半年，中国联通4G用户净增2823万户，总数达3.02 亿户，其中，移动出账用户净增1786 万户，移动出账用户ARPU（每用户平均收入）达47.9元，与去年基本持平。

与之可比的行业现状是，今年上半年，中国移动、中国联通、中国电信三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.1亿户，尽管移动电话通话量持续下滑，但移动互联网累计流量同比增长199.6%，尤其手机上网流量同比增长214.7%。

犹记得2017年8月20日，中国联通敲定的混改方案“千呼万唤始出来”，作为目前唯一一家集团整体混改的试点单位，其战略投资者阵容豪华：除了百度、阿里、腾讯、京东等四大互联网巨头，还有中国人寿、苏宁云商等大型金融、产业集团参与，及国有企业结构调整基金等身影，此外，还隐现滴滴出行、网宿科技、用友网络、宜通世纪等垂直行业龙头身影。

根据混改方案，中国联通拟非公开发行不超90.37亿股，每股6.83元，募资不超过617.25亿元，将投入“4G能力提升”和“5G组网技术验证”和“创新业务建设项目”等相关业务。

此外，其推出了核心员工持股，首期拟授予8.48亿股限制性股票，募资不超过32.13亿元。

引入战投者，最直观的变化是，600多亿元的资本流入，让中国联通的资金压力有了显著改善。截至2018年6月30日，中国联通的负债率同比下降17.5%，目前负债率为43.5%，财务费用较上年同期下降92%。

那么，“混改”一年来，联通与各大战略投资者之间究竟擦出了哪些火花？

联通表示，与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等持续推进互联网触点合作，针对互联网线上触点的2I2C业务快速增长，用户总数约7700万户。

中国联通还与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品，其中，1月31日，联通与腾讯云云服务合作平台（tencent.wocloud.cn）发布上线；2月1日，联通与阿里云合作的“沃云Powered by Alibaba Cloud”平台正式上线，这两项合作均面向中国联通31个省级公司开放。

此外，今年8月3日，联通与阿里巴巴宣布成立云粒智慧科技有限公司，为政企客户提供定制化的应用软件服务。

在新零售领域，其联合阿里、苏宁、京东、腾讯等，依托大数据能力，丰富门店品类、强化线上线下相互引流；在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等创新业务领域以及基础业务领域，中国联通均与各战略投资者进行合作。

数据显示，在产业互联网等创新业务板块，中国联通上半年收入达117亿元，同比增长39%，其中云计算收入同比增长39%。

“业绩表现还是在预期之内”，上海一位私募人士向21世纪经济报道记者分析，不过，他认为相比当初的混改方案，还是有更多提升空间，“我更多希望看到，中国联通在产业布局上能有一些比较快速的布局和迭代，比如和互联网巨头合作，如何深入挖掘用户大数据，推出一些解决痛点的产品”。

突围4G“下半场”？
尽管上半年中国联通的移动业务营收有了显著提升，但如何突围4G“下半场”，以及在5G市场抢占先机，仍面临挑战。

分季度看，其移动主营收入增速从11.6%降至二季度的7.9%，下滑近4%。而中国联通的移动出账用户，也从一季度的净增978万降至二季度的净增807万。对此，中国联通解释为，上半年手机上网流量单价同比大幅下降导致。

事实上，除了开展薄利多销的价格战，各大运营商要做的还有很多。

2017年初，中国联通首先推出颇有争议的“不限量”套餐——冰激凌套餐。此后，中国移动和中国电信为争夺不限量用户，也相继推出“不限量”套餐。

7月1日起，三大运营商取消国内流量“漫游”费，使得竞争格局进一步激化。

一位手机用户告诉记者，“如果是宽带业务，从价格上会考虑移动，如果是手机业务，感觉移动的信号比较稳定，但电信的流量比较便宜”，另一位手机用户则表示，“其实对资费不太敏感，更看重几大运营商提供的增值服务。”

联通指出，上半年公司新增4G基站 6万个，其中5万为扩容基站，大量热点区域微站，新建1万基站，目前4G基站总数达91万个，不过相比2017年底中国移动4G基站已建成187万个，以及今年上半年新增19万个基站，仍存在较大差距。

据国家发改委和工信部在2016年联合发布的《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》，其中明确提到，三年内再新建200万个4G基站，这样看来，200万的新建基站任务将主要落在中国联通和中国电信身上。

此外，针对潜在的5G市场，方正证券通信行业首席分析师马军在8月16日的研报中指出，“上半年，中国联通资本性支出116 亿元，预计2018 年总支约出500 亿符合预期，预计下半年将加大5G在传输、站址、局房等基础资源的储备工作”。

目前，联通北京分公司于8月中发布“5G NEXT”计划，北京市首批5G站点也宣告正式开通，计划到2018年底在全国建成300站。

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美国引发的贸易冲突正逐渐改变全球贸易局势。8月16日，日本财务省发布7月贸易统计，日本出口增速放缓，对美出口连续两月下滑。

数据显示，日本7月出口同比增长3.9%，增速较6月份的6.7%大幅放缓。其中对美出口总额中占比30%的汽车出口惨受重创，月度同比下跌12.1%。

5月23日，特朗普下令美商务部对进口汽车及进口零件进行232调查，或对高达1920亿的相关商品加征25%关税。分析师表示，美国若对日本汽车出口征收高额关税，会对日本整体经济形成严重影响，目前的下滑只是先兆。与此同时，全球经济成长或令日本出口更加多元化，包括中国在内的市场将支撑日本出口。财务省数据显示，日本出口向中国及亚洲其他地区外溢的趋势已开始显现，7月日本对华出口较上年同期增加11.9%。

局势明朗前车企不会增加对美出口

日本对美出口下滑自6月开始。此前长达16个月中，日本对美出口均直线上升。6月日本对美出口额同比减少0.9%，7月对美出口同比下降5.2%，坐实了下跌趋势，其中汽车出口暴跌12.1%。

某种程度上，出口大跌反映了日本对美国加征关税的一种预期。根据美方数据，2017年美国进口830万辆汽车，其中170万辆进口自日本。而日本统计显示，出口美国的汽车占日本出口汽车总量的40%，总额达4.6兆日元，占总出口额近30%，日本汽车配件对美国出口额约为9000亿日元。5月23日，特朗普下令美国商务部对进口汽车及零件进行232调查，或会加征高额关税。

尽管关税并未开始实施，已对进出口数据提前产生影响 。日本农林中金总合研究所首席经济学家南武志认为，是美国贸易保护政策导致日本对美汽车出口下降。

7月31日，加拿大、欧盟、日本、墨西哥、韩国等几个主要汽车出口国在日内瓦会谈，探讨应对之策。南武志表示，局势明朗之前，日本汽车企业不会呈现任何增加对美出口的迹象。

此外，美国3月启动的钢铁进口限制也影响到日本出口。日本钢铁产品对美出口每年约为2200亿日元（约合人民币128亿元）。虽然日本财务省称“不能说已出现显著影响”，但日本钢铁出口6月和7月跌幅均超10%。SMBC日兴证券公司资深经济分析师宫前耕分析认为，美国政府政策对日本钢铁等商品出口减少产生影响的可能性“不可否认”。他同时指出，日本对美出口总额中，钢铁仅占约1%，但汽车占30%左右。如果汽车最终被加税，那么影响会很大。

数据显示，日本7月贸易赤字为2312亿日元（约合21亿美元），远大于经济学家平均预期的500亿日元。

对华出口增长丰田在津增产

对美出口下降的同时，日本对华出口增速扩张。作为日本最大的贸易伙伴，日本7月对中国出口较上年同期增加11.9%。

7月1日起，中国对进口汽车的关税从25%下调至15%。在此政策影响下，日本和欧洲车企大规模受益。统计数据显示，海外制造商7月向中国出口16.5万辆汽车，打破了2014年7月创下的13.4万辆的纪录。

出口之外，日本车企在中国的投资正在增加。据外媒报道，8月16日， 四名知情人士透露，作为中期战略的一部分，丰田汽车公司可能在中国港口城市天津每年增产12万辆新能源汽车。随着两国关系改善，这项战略正在加快推进。

前述消息人士称，丰田汽车将把天津年产能提高约四分之一，为丰田在中国市场年销量提高至少50%、达到200万辆打下基础。

去年丰田在中国销售129万辆汽车，今年销量预计可达140万辆。消息人士称，“产能瓶颈”限制了它进一步的成长。

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近日，工业互联网界的巨头们动作频频，GE或出售Predix，西门子和阿里云合作入华，8月11日富士康的BEACON首次外部赋能，应用于安防企业。

不论行业格局如何变化，中国和欧洲国家都在为工业互联网助推。从国内政策层面来看，自2017年11月国务院印发了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》之后，支持力度继续加强。

2018年4月27日，工信部印发《工业互联网APP培育工程实施方案(2018-2020年)》，提出至2020年培育30万个面向特定行业、特定场景的工业互联网APP，全面覆盖研发设计、生产制造、运营维护和经营管理等制造业关键业务环节的重点需求；7月9日，工信部又发布了《工业互联网平台建设及推广指南》，主要任务包括制定标准、培育平台、推广平台、建设生态和加强管理五方面内容。

而一个国家发展工业互联网的根基是其工业水平达到了普遍数字化的程度。其主要基础包括传感控制、数据采集、工业标准的广泛应用，甚至包括高级技工的大量成长，而这一切恰是中国现在正在逐步具备的，不过这条路任重道远。

工业互联网是在工业数字化的基础上给各个行业输送云端存储、数据分析、智能决策的能力。一位工业互联网业内人士告诉21世纪经济报道记者：“工业互联网的重点是夯实工业的数字化能力，互联网是如虎添翼的翼，工业数字化才是这只猛虎，而不是相反。否则即便是如此重资产的行业也会出现概念泡沫，值得警惕。”

三大体系竞争

目前在工业互联网这个领域中的企业主要是行业巨头，记者梳理后将这个领域存在的业务形态分为三类。

第一类是国际工业巨头，比如以GE、西门子、思科、富士康为代表的大型工业企业。这些企业自身长期在重轻工业有深度的技术能力，为了提高自己的生产效率而定制相应的系统，可以说他们企业本身就是工业系统的最佳用户。

目前这些巨头不满足于自己系统只服务于自己或者少部分大型企业，希望开放整个系统的能力，让各国的中大型，甚至中小型企业都接入他们的标准。事实上，这样工业级的整体数字化优化方法并非是近几年的新鲜事。

早在1998年，华为就采用了IBM业务流程的方案，全面优化集成产品开发，集成供应链管理等。虽然当时的优化和互联网没有什么关系，但是大型工业企业业务优化的本质是一样。当然现在西门子等国际巨头的野心是希望能够在工业领域通过较低的边际成本获得整套系统的规模效应。

第二类仅在企业自身应用的工业数字化系统。这里指的主要是日本企业，日本企业的数字化管理、精细化运营能力在国际上首屈一指，只是他们在互联网领域没有大型企业参与牵头。

事实上，日本企业在工业数字化领域可以说在世界前列，比如，日本提供了全球52%的工业机器人。

第三类是专门做第三方的工业互联网解决方案公司，这类公司在国内较多，目前总体还处在刚起步的阶段。

第三类企业或基于原有的制造业基础，或基于积累的软件技术，多面向垂直行业定制工业系统。比如，以西门子为代表的德国公司往往先聚焦智能工厂，通过制造流程的智能化、虚拟化来提升生产效率。美国的软件公司PTC的重点是在整个生命周期中一直跟踪产品并分析用户体验，然后反馈优化，PTC在工程设计、制造、零售等领域有深厚耕耘。

另外，在产业标准方面，德国企业和美国企业早早起步。2014年，美国的AT&T、思科、GE、IBM、英特尔联合成立了工业互联网联盟，之后也有不少企业相继加入。德国由政府牵头在建立工业4.0的产业标准。国内近期发布的《工业互联网平台建设及推广指南》中也提到，“要建立与德国工业4.0平台、美国工业互联网联盟的对标机制，加快国际标准的国内转化，支持标准化机构及重点企业直接参与国际标准制定，推动平台标准国际对接。”

富士康BEACON初落地

在国内的企业中，制造业巨头富士康的工业互联网平台BEACON今年正式对外开放，将为中小制造企业带去富士康的生产经验。而工业富联股份有限公司（简称工业富联）在A股上市后，如何通过工业互联网来升级代工业务，并产生新的盈利点，也是外界关注的焦点。

根据官方介绍，BEACON平台打造跨边缘层、IaaS层、PaaS层和SaaS层的应用体系，连通设备层、车间层、企业层，智能辅助生产者、管理者和决策者。这意味着BEACON将在PaaS层的基础上，分别向底层连接和应用层延伸。

工业富联内部人士告诉21世纪经济报道记者：“现在BEACON平台有300名核心成员，目前主要在富士康体系内部的场域进行应用，不过今年会有外部应用的案例。”

就在8月11日，工业富联与王力安防科技有限公司（简称王力安防）在深圳签订了战略合作协议。此次合作中，工业富联将围绕王力安防的主营业务，利用BEACON平台，对王力安防产业园区的现场管理规划、智能工厂规划、智能化生产、智能化应用、品质检验、自动化设备优化、生产制造系统(MES)所产生的数据应用、产品生命周期管理(PLM)、仓储管理系统(WMS)进行改善与优化。

工业富联CEO郑弘孟表示：“在推动王力安防智能制造场景的应用同时，利用工业富联的‘六流’平台，获取人员流、物料流、过程流三大实体流和资金流、信息流、技术流三大虚拟流，将王力安防园区的人、数据及机器各种元素互联起来，提升其工业制造生产力。”

按工业富联内部人士的介绍，BEACON平台有七大关键要素，包括BEACON CorePRO核心连接物联网平台、供应商零件不良预警预报管理系统、电子元器件表面贴装智能制造平台、智能测试系统、供应链智慧决策系统等。

其中，CorePRO支持基于工业标准协议串口、文件、软件界面参数的采集、解析与存储，支持各种智能网关数据采集与存储,在数据传输协议/标准方面,可根据用户需求对数据传输提供端到端加密，支持容器方式对数据接入的服务进行扩展，目前CorePRO已应用到表面贴装、数控加工、机器人、组装测试、环境数据采集等场景，目标是覆盖全行业数据采集。

赛迪顾问软件与信息服务业研究中心副总经理王云侯告诉21世纪经济报道记者：“工业互联网的一大核心是工业软件，包括自动化软件、管理软件、基于数据的智能化软件、终端的嵌入式软件等等。但是在软件研发方面国内较薄弱，核心的算法和模型还是由国外企业掌握。比如CAE仿真软件，国内厂家的模型库大部分都是国外产品，这就相当于在微软操作系统的基础上进行改进。”

另一方面，在数据上国内的积累远不如国外企业基础深厚。同时，王云侯还表示，在应用端，比如航天、汽车、造船行业，不少PLM（产品生命周期管理软件）和CAE软件来自达索、西门子等国外厂商，反而给国外厂商提供数据。

而富士康的数据集中在3C领域，如何在这一垂直行业进行深入数据分析、提升智能化还需要更多的实践。此外，对于富士康而言，硬件实力无需多言，而如何做到软硬结合，是其目前面临的课题。

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8月16日下午，一则郑州市政府关于封锁非洲猪瘟疫区的命令在网上流传，称郑州双汇屠宰厂从黑龙江运到的生猪确认感染非洲猪瘟，决定对厂区划定疫点并实施封锁6周。21世纪经济报道记者致电双汇发展投资者关系部，工作人员予以确认，并表示目前正在全力配合郑州市政府安排疫情的防疫防控工作，郑州双汇的订单已经转到其它工厂生产。

这是继辽宁省沈阳市沈北新区五五社区发生我国首起非洲猪瘟疫情后的又一起疫情。据悉，农业农村部已发布非洲猪瘟II级预警，并展开全面的非洲猪瘟根除工作。

在全国范围内，非洲猪瘟疫情的预期让已处于下行周期的猪价再度遭遇利空。

配合封锁

农业农村部新闻办公室8月16日发布，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场发生一起生猪非洲猪瘟疫情。

通报消息指出，今年8月14日，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场的一车生猪发生不明原因死亡，共260头，发病30头，死亡30头，产地检疫证明显示生猪来自黑龙江省佳木斯市汤原县鹤立镇交易市场。8月16日凌晨，经中国动物卫生与流行病学中心国家外来动物疫病研究中心确诊，该起疫情为非洲猪瘟疫情。

疫情发生后，农业农村部立即派出督导组分赴河南、黑龙江。河南省已按照要求启动应急响应机制，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，禁止所有生猪及易感动物和产品运入或流出封锁区。黑龙江省已开展排查和流行病学调查工作。目前，该起疫情已得到有效控制。

双汇发展投资者关系部表示，目前公司的市场供应正常，其他的公司日常业务不受影响。但是万洲国际当日午后跳水下跌，盘中最低跌逾10%，低见5.81港元，创52周新低。其子公司双汇发展（000895.SH）午后也迅速跌停，报22.41元，截至收盘成交额5.94亿元。

而双汇发展日前刚公布的2018年半年度报告显示：期内公司屠宰生猪827.45万头，同比2017年上半年上升30.42%；鲜冻肉及肉制品外销量155.19万吨，同比2017年上半年增长6.65%；实现营业总收入237.32亿元，同比2017年上半年下降1.3%；实现利润总额30.85亿元，同比2017年上半年上升19.7%；实现归属于母公司股东的净利润23.85亿元，同比2017年上半年上升25.28%。在营收和净利润下行周期中，非洲猪瘟疫情对企业后续的影响暂时还不太明确。

猪肉价格趋稳

中国猪肉市场已经处于下行周期。

8月14日，农业农村部发布2018年第32周瘦肉型白条猪肉出厂价格监测周报。数据显示，我国16 省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值每公斤18.69元，环比上涨3.7%，同比下跌2.1%。

川财证券分析师欧阳宇剑在其研报中指出：“国内瘦肉型白条猪肉出厂价格（简称猪肉价格）环比上涨，主要是因为生猪供应紧缺，价格震荡上涨，对猪肉产品形成成本支撑，加之部分地区屠宰量下滑，进一步带动猪肉价格上涨。其中，东北及华北地区同比跌幅收窄。”但对比以往，今年的猪肉产品价格仍然低位徘徊。

而非洲猪瘟疫情出现后一周，我国北方区域屠宰场收猪难度加大。

疫情暴发后，辽宁沈阳地区大型屠宰厂停宰，猪肉供给紧张，价格上涨。数据显示，吉林、黑龙江和辽宁三地猪肉价格均上涨至18元/公斤以上。其中，华北地区以北京、天津和河北为主，本周猪肉周均价每公斤18.35元，环比涨4.0%，同比跌2.2%。北京地区目前仅接受规模场猪源，散户猪源受农业部下发疫病防治措施，而有所受阻。

南方地区猪肉价格高位、稳中微涨。

数据显示，华东、四川、广东地区猪肉周均价分别为每公斤18.71元、19.23元、19.70元。欧阳宇剑解释：“上涨主要受前期仔猪冬季死亡率较高，导致出栏量减少，供给端收紧，而下游消费不减支撑猪肉价格走高。生猪价格方面，虽然目前非洲猪瘟得到了有效控制，但北方地区养殖户恐慌情绪仍在，大量出栏或将使得该地区生猪价格上涨承压，区域走势分化可能性较大。”

整体来看，南北方生猪平均价格趋平缓。

浙商证券股份有限公司孙付也在其研报中指出：“若中国的非洲猪瘟疫情没有扩散蔓延，单是沈阳发生的非洲猪瘟疫情不太可能导致猪肉明显涨价。”

中国农业农村部高度重视猪瘟防治，根据农业农村部统计数据，近几年国内单月猪瘟发病数、死亡数、销毁数均在可控范围内，对生猪供给影响微乎其微。

孙付表示：“若非洲猪瘟疫情扩散较为明显，我们判断其可能会导致国内猪价上涨 0-5%左右，价格冲击仍相对可控。”

从国外的案例看，非洲猪瘟多发生在散户养殖（即家庭个体养猪场），对专业养猪场影响较小。经历了前几年环保严查后，国内散户养猪场数量已经大大下降，8月3日沈阳该起非洲猪瘟事件也发生在散户养殖场。如若疫情扩散明显， 专业养猪场仍可通过提高产能利用率来增加生猪供给。

国外疫情暴发较为严重的国家中，俄罗斯因专业养猪场受猪瘟影响较小，每年产量均有所增长，猪肉价格较为稳定。而罗马尼亚于 2018年6月以来大规模暴发非洲猪瘟，该国猪肉价格涨幅达10%。

中国的猪肉产量和消费量体量远高于罗马尼亚，猪肉价格稳定性更强，相关部门对沈阳该起猪瘟事件也第一时间及时处理。孙付认为：“参照罗马尼亚案例，极端情况下非洲猪瘟对国内猪肉价格的影响在5%左右。”

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一年半之后，精品度假酒店品牌花间堂再次易主。

8月15日，华住集团宣布以近4.63亿元人民币收购青普旅游及同程旅游合计持有的花间堂71.2%的股权，收购后，华住合计持有花间堂82.5%股权，成为其第一大股东。华住同时也是青普的重要天使股东。



“此次收购是原有的老股以现金方式收购，即原有股东之间的交易。”花间堂创始人、董事长刘溯8月16日接受21世纪经济报道记者独家采访时回应，这一次的交易是整个股东层的共同决定。

“交易完成后，花间堂的管理层暂时没有变化，而我与何少波将不再担任青普的高级合伙人，未来将会以合作伙伴的形式与青普继续合作。”刘溯表示。

华住2017财年年报显示，截至2017年12月31日，华住持有花间堂约11%的股份。华住方面对21世纪经济报道记者表示，下周华住发布第二季度报告时将进一步披露收购花间堂的相关细节。花间堂在8月15日的公众号文章中提到，华住创始人兼董事长季琦曾入住丽江花间堂，与花间堂创始人张蓓和刘溯“聊了大半夜”，而此次收购后，华住、花间堂、青普三方在未来仍然将协同合作。

2017年3月，青普和同程先后入主花间堂，成为后者的第一大和第二大机构股东，花间堂创始人张蓓同时退出花间堂。

一方面，花间堂的历任大股东均具备资本、渠道、资源等方面的优势，华住对其的收购则被认为可带来专业化的提升和更大的流量入口。另一方面，从华住近年来的投资逻辑来看，收购花间堂可以进一步布局中高端业务及度假板块，完善大住宿生态圈的构建。

再次股改

一个难以回避的问题是，频繁股改对花间堂的业务和战略方向是否有不利影响？对此，刘溯表示，花间堂的股改是原有几个合作伙伴之间的调整，彼此身份都是原有的董事与股东，过渡还是比较平顺的。

“无论是青普、华住还是其他的股东，大家都有一致的意愿向度假住宿产品市场发展，因此股权的调整对花间堂的业务与战略层面都不会有大影响。”刘溯表示，反而因为有华住资源的加入，花间堂未来可能在度假与住宿领域有更大的发挥空间。

“直接来说，在华住的系统、资源、销售体系与会员群体的助力下，花间堂未来的发展能有非常有力的保障，这是其他单体酒店品牌不具备的。”刘溯表示。

华美顾问机构首席知识官赵焕焱在接受21世纪经济报道记者采访时认为，花间堂的融资、股改线条相对杂乱，耽误了业务发展的时机。据21世纪经济报道统计，青普和同程入主的一年半内，花间堂只在今年4月和5月分别开业了宁波花间堂和乌镇悦景莊花间堂，2018年年底前，还会有四川雅安、无锡阳山、湖州长兴等三地花间堂开业，但与此前2009年至2017年3月开业19个项目相比，扩张速度并不算快。

易观智库资深分析师姜昕蔚表示，花间堂原来完全走的是小而美的路线，特别讲究生活美学，把产品做到极致，但对于品牌化、规模化不是特别擅长。公司在选择投资方时也比较慎重，选择度假产品运营公司青普和OTA同程，是希望获得运营经验和流量入口。

“但现在来看，这两家对花间堂的帮助并不是那么立竿见影。这两家的回报可能也不会特别高。”姜昕蔚表示，华住则不一样，华住有自己的流量入口和产品体系，在数字化方面也比较领先，双方用户重叠，相互导流比较快。

花间堂在公众号文章中称，现阶段市场对于具有人文属性的中高端酒店产品需求不断增长，花间堂需要紧抓这一机遇，整合优势资源，提升产品与服务体验，快速扩大市场占有率。

华住方面表示，并购完成后，将进一步整合双方会员体系和产业资源，全面提升花间堂在运营管理、酒店采购和加盟商服务等能力，同时给花间堂的“花粉”带来会员权益增值。

“华住非常看好花间堂独有的人文和设计理念，希望能够为‘华住会’的上亿会员带来更多元化的优质住宿选择，同时也借助华住庞大会员储量为花间堂输入更多客源，实现双方彼此的共赢。”华住集团CEO张敏表示。2018年第二季度，华住客户忠诚度计划“华住会”拥有1.13亿会员，并贡献了约75%的间夜量，同时超过86%的间夜量通过华住的直销渠道销售。

花间堂进军城市

张敏表示，在未来的品牌组合策略中，华住将在尊重并延续花间堂原有的品牌个性前提下，充分发挥花间堂的设计优势和文化推进作用，帮助花间堂在旅游目的地外进入城市，给消费者创造更丰富的住宿场景选择。

刘溯指出，花间堂本来就把城市度假作为发展重点，自2017年起开始逐步拓展城市项目的布局。而华住的加入，可以提供更多的资源与选择。

“花间堂的住宿产品分为精品酒店与度假村两个系列，根据体量、落地区位与产品需求不同，不仅在选址考虑上有变化，也会携手或引进一些更新的活动内容、业态、品牌，共同完成新的布局。”

花间堂成立于2009年，将高端精品酒店的服务理念与地方民居、民俗等人文特色融合，目前开业项目21个，房间总数575间，分别位于丽江、束河、香格里拉、周庄、苏州、杭州、阆中、无锡、同里、西双版纳、嘉兴、宁波、南浔古镇等热门旅游目的地。

姜昕蔚表示，城市客流量肯定会高于旅游目的地客流量，一些高端用户会想去享受城市便利的同时，找一些更有文化品位的产品。但另一方面，城市房产成本比较高，对于花间堂来说，此前在旅游目的地都是选择老宅子物业，到城市之后如何选择酒店物业，也会是一个挑战。赵焕焱则认为，花间堂已经被认作“升级版客栈”或“经济型度假酒店”，进入城市成功运营有一定难度，悦榕庄在上海、天津的经营状况也不尽如人意。

中国旅游研究院产业所副所长杨宏浩在接受21世纪经济报道采访时表示，花间堂从一开始的民宿发展到现在中高端的精品酒店，与安曼、悦榕庄等国外高端精品度假酒店的发展路径类似。但花间堂能否成为中国甚至世界的顶尖精品度假酒店，要看华住如何去运营。

事实上，花间堂一直在探索从民宿向度假村转型，尝试在扩张中平衡标准化和个性化，并探索提高非客房收入，除了“吃、住、行、游、购、娱”这些旅游基础要素的丰富与提升之外，近年也尝试通过文化创意、跨界合作等线上线下活动与商品，在提升个性化消费体验之外，也增加一定幅度的客房外收入 。

CIC灼识咨询执行董事赵晓马对21世纪经济报道记者表示，目前中国精品酒店行业尚处于起步阶段，精品酒店在当前酒店市场中市场占有率仅0.1%，但最近几年，精品酒店客房数量持续增长。从区域分布来看，以江浙沪为代表的华东地区是精品酒店发展最成熟的地区，其多选址于景区周边，并逐渐从品牌发展需求向度假消费需求转变。从经营管理模式来看，国内精品酒店主要采取业主自营的模式，委托管理模式、采取出租模式占比较少。

在刘溯看来，目前精品度假酒店市场上存在的问题，包括市场营销方面销售体系与效率不足，管理与服务品质参差不齐，管理体系与经验不足，投入与建设良莠不分，个人情怀多过于市场考虑，投资把控不够系统化，导致入住率、投资回报率不高等问题。

华住的野心

在2017年青普和同程入股花间堂的同时，华住宣布以36.5亿元人民币全资收购桔子水晶酒店集团100%股权，后者也是中端精品酒店的代表品牌之一。

21世纪经济报道记者梳理最近五年华住对外投资情况发现，华住投资领域包括中端酒店、度假住宿、众创空间、公寓、餐饮、健身、共享单车等。

这些投资领域围绕人类最主要的生活场景：住所、上班、出差。例如华住推出了24小时现磨咖啡品牌niiice café，创立四年来已经遍布全国达400多家；2015年正式进入公寓市场，投资打造了城家，2018年还与雅诗阁和城家三方共同成立合资公司，负责雅诗阁旗下“馨乐庭”品牌在中国的加盟和运营。同时，华住还在员工宿舍、书店、洗浴市场等陆续推出员宿、客听、禾之汤等品牌，深入更多的生活场景。

此番收购花间堂则又是一次中高端及度假住宿的布局。杨宏浩表示，华住收购的桔子和花间堂，与之前收购的品牌互补性都非常好，不会出现同类品牌相食的场景。

关于收购，季琦在2018年8月出版的新书《创始人手记》中写道：“我不单自己创立新品牌，我还会收购、兼并合适的高档品牌，包括豪华品牌，来形成现金流和利润。”他同时也认为，中国现在和未来的消费主流，是经济型和中档酒店。“整个集团的战略资源：人力、物力、管理能力、资金，都应该向这两个细分市场倾斜。甚至未来的十年之内，这个结论都不会变。”

华住2018年一季报显示，中高档酒店客房数新增92%，RevPAR提升13.7%。华住预计2018年第二季度净营收将同比增长24%-26%。鉴于更加乐观的RevPAR预期，公司上调全年净营收增长范围，从16%-19%到18%-22%。目前，华住运营管理18个酒店品牌，满足了从平价到高端酒店的各级市场需求，在全国超过380座城市已经布局3900多家酒店。

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8月16日,在银保监组办的银行业例行新闻发布会上，交通银行被作为智慧化转型的样本银行做了详细解剖。

会上，交行副行长沈如军表示，交行正式启动新一代集团信息系统智慧化转型工程（也称“新531”工程），目的是打造数字化、智慧型交行，持续提升服务能力、管理能力和综合竞争能力。

根据交行的设置，“新531”指的是“1+2+5+N”为总体框架，即打造“1”个以“集中 +分布”并存的技术架构夯实智慧化基础，构建“2”个支持平台，以数据应用和信息安全两大平台增强智慧化能力，围绕“5”大应用领域，落实“国际化综合化”战略，提升集团跨境跨业一体化服务能力。同时，建立全渠道多重感知、能听会说、能看会认的生物特征智能化应用体系。

交行在2010年5月31日启动了全集团境内外一体化系统重构工程，历时八年，实现用户、客户、额度、权限、渠道、报表、界面、任务中心等“八大统一”管理。

解构交行“科技赋能”智慧网络

沈如军称，“交行一直强调，不要为了炫技去做科技，真正的金融科技应该要为民服务。”

交行个人金融业务部总经理徐瀚也表示，“金融科技会给银行带来两个方向的发展，一是对客户，二是对我行内部管理经营”。

客户服务方面，交行所运用的统一客户视图，即是通过对客户投资、消费记录、产品浏览偏好、来往账等海量数据的智能化分析，推出线上渠道理财产品到期续接功能，精准推荐产品并实现自动续购。通过手机银行中“我的管家”功能，在线提供多种评估、咨询、财富规划等100多种业务服务。

在面向内部经营管理上，交行在风险防控、信贷管理等广泛运用大数据技术。

以风险防控为例，交行全面整合内外部数据，实现了各类风险管理信息的集**享，并应用数据挖掘技术，依据经过评估分析的风险特征，对各类业务风险进行监测排查。

7月12日，交行还与工行达成大数据金融风险防控战略协议，将在风险大数据共享互通、风险防控策略交流优化、风险防控技术促进升级等方面开展深层次合作。

针对科技赋能，徐瀚认为，对于银行来说主要是三方面，即预知服务机会、发现销售机会、以及更好地管控风险。

移动互联技术使实时在线、互融互通的金融服务成为大势所趋。交行重点打造手机银行和“买单吧”两个APP平台，增强线上业务经营能力，深入挖掘客户需求场景。数据显示，交行2017年手机银行注册客户新增1,090万户，总客户达到6106万户，同比增长22%。

通过对标互联网企业，交行信用卡中心还设计、打磨交行信用卡官方APP“买单吧”，采用线上线下联动，拓展产品使用场景等。

目前，“买单吧”APP已涵盖用卡服务、理财、贷款、支付等各金融场景，及商城、餐饮、充值、生活缴费、电影五大生活场景，同步引入饿了么、易果生鲜等细分行业巨头作为外部合作伙伴，利用金融行业市场串联优势打造循环往复的场景网络，营造一站式、多场景、多触点的体验式服务。

作为交行信用卡实施全场景营销的工具，“买单吧”APP正在转型成为“去中心化”的金融平台。截至2017年末，买单吧APP绑卡用户数量达到3,877万户，活跃用户数量排名市场第二位。

落地应用区块链技术

交行信息技术管理部总经理李海宁也表示，交行还关注和研究区块链技术及其在金融领域的应用，分析判断出国内信用证、票据与供应链金融业务将首先成为区块链技术在银行领域应用的突破口。

李海宁认为，国内信用证交易要经过开证行、通知行、交单行、议付行等多家银行和快递服务商，每家机构在各自的账务系统中完成记录，机构之间信息孤立、不透明，单证处理存在真实性核实困难、处理效率低、易延误、易丢失等诸多问题。

今年4月，交行区块链国内信用证项目投产，实现了信息和单据端到端传输，减少单证邮寄的中间环节，极大提高了国内信用证项下交易速度，大幅降低交易成本。截至7月26日，交行累计开立区块链国内证20笔，金额达到1.56亿元。

6月27日，业内首个区块链资产证券化平台“聚财链”在交行正式上线。7月24日，第一笔住房按揭贷款证券化融资产品的基础资产信息由交行完成上链。传统的证券化融资业务存在信息不对称、客观性不足、定价与风险不匹配等多处业务痛点，造成原始权益人融资成本高、投资者投资风险高、中介机构服务效率低、监管机构监管难度大。

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据半年报披露数据显示，截至2018年6月末，平安银行实现营业收入572.41亿元，同比增长5.9%；利润总额为174.02亿元，同比增长5.7%；净利润为133.72亿元，同比增长6.5%。

21世纪经济报道记者注意到，告别营业收入2017年连续四个季度同比负增长的颓势，平安银行在2018年一季度和二季度分别实现营收同比增速1.1%和5.9%。净利息收入也在2018年上半年恢复了同比正增长。

从资产质量情况看，平安银行上半年逾期、逾期90天以上贷款余额和占比较上年末实现“双降”，不良率和关注率较上年末下降，资产质量持续改善。其中，逾期贷款余额568.41亿元、较上年末减少19.03亿元，逾期贷款占比3.07%，较上年末下降0.37个百分点；不良贷款率1.68%、较上年末下降0.02个百分点，关注率3.41%、较上年末下降0.29个百分点。

零售贡献超半壁江山

半年报披露，2018年上半年平安银行净息差为2.26%，同比下降19个基点。对于指标下降，半年报指出主要受资金面维持紧平衡格局、市场利率维持高位等综合因素影响，付息负债成本增速快于生息资产收益率增速。此外，预计受到今年落地实施的资管新规影响，平安银行理财业务手续费收入为5.59亿元，同比下降了75.1%。

在市场与监管给银行营收增长带来的多重压力下，平安银行得以实现利润和营收的较快增长，与零售转型的高速发展直接相关。

半年报显示，截至2018年上半年，平安银行零售业务营业收入293.16亿元，同比增长34.7%，在营业收入中占比为51.2%；零售业务净利润90.79亿元，同比增长12.1%，在净利润中占比为67.9%。零售贡献已超半壁江山。

平安银行行长胡跃飞在发布会上指出，平安银行目前零售在贷款、AUM、营收、利润等多方面已经占到大头。今后利润、资产负债结构等相关指标，零售仍会占大头，这个趋势不会改变，未来各方面的资源投入都会更优先考虑向零售倾斜。

在对公业务方面，截至2018年6月末，平安银行企业存款余额16735.08亿元，较上年末增长0.8%，企业贷款余额8497.67亿元，较上年末下降0.6%，存贷款喇叭口继续扩大。2018年上半年对公RWA下降3.8%至8190亿元，规模持续压降。

平安银行董事长谢永林在发布会上表示，在对公转型中，尤其是投行取得了非常好的成效，虽然表内对公贷款增速放缓，但通过表内贷款的投放撬动了更多的融资规模，今年上半年达到4.5倍，而去年表内贷款规模能够撬动融资规模仅1.7倍。此外，银团融资从无到有，上半年规模达到207.6亿元；交易撮合蓄势待发，上半年撮合的规模达到167亿。此外还启动了信贷资产流转，对公54亿、零售100亿私行代销助力零售转型。

胡跃飞在接受21世纪经济报道记者采访时表示，零售转型并不意味着对公业务和支持实体经济的力度减小，而是通过更高效率的服务模式和产品设计，发挥表内信贷的杠杆作用，撬动更高的投融规模支持实体经济。

“短板”财富管理持续发力

半年报数据披露显示，截至2018年6月末,平安银行管理零售客户资产1.22万亿元，较上年末增长12.0%，其中私行客户52.59万户，较上年末增长15.2%,私行达标客户2.58万户，较上年末增长9.6%。

平安银行行长特别助理蔡新发在业绩发布会上评价当前平安银行零售转型面临的挑战时指出，目前对整个财富管理板块的增长速度还不是特别满意，尤其在今年资管新政和去杠杆政策的影响下，这部分业务维持增速比较困难。

谢永林则表示，下一阶段平安银行会对私人银行和财富管理业务，进行从产品到渠道、到科技应用、到队伍建设的一次全面升级，打造私人银行和财富管理2.0时代。

对此，蔡新发在接受21世纪经济报道记者采访时表示，主要包含三层升级，一是注入更多科技赋能，二是整合集团资源，三是学习优秀同行经验。

具体做法而言，一是打造开放式的产品平台，对接集团内外的优秀资管产品；二是充分发掘集团内大量未被开发的、符合私行标准的优质客户；三是组建专门的私行服务团队，专门针对集团符合私行门槛客户的需求挖掘和服务；四是通过科技赋能，将最优秀的客户服务代表的能力注入系统算法，从而提升整体私行和财富管理团队的服务能力。

蔡新发还透露，目前私人银行和财富管理2.0的调研和规划阶段各项工作都在积极开展，预计今年9月份可能进行全面落地。

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月16日下午，有消息称央行上海总部出手稳汇率，要求上海自贸区各家银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金，同时不得影响实体经济真实的跨境资金收付需求。

消息还称，央行上海总部还要求，即日起，上海自贸区分账核算单元（FTU）的三个净流出公式暂不执行。

一位接近央行人士对21世纪经济报道表示该情况基本属实。



上海自贸区分账核算单元是指上海市金融机构为开展上海自贸区投融资汇兑等创新业务，在其市一级机构内部建立的自由贸易专用账务核算体系。FTU可通过自由贸易账户（FT账户）为区内主体及境外机构提供金融服务。通过FTU，自贸区内的所有企业、个人、金融机构账户都将被标识，与境内账号“隔离”；这些被标识账户的所有资金往来，央行将通过该系统实时监控。

所谓三个净流出公式，指的是FTU账户的日常管理应满足以下条件：

（一）FTU清算账户日末余额≤该日清算收支净收额的10%*宏观审慎调节参数；

（二）FTU清算账户月内日终累计净额≤10亿元人民币；

（三）FTU清算账户按月的日余额累计≤0。

“央行的此次行为，可以被视作释放信号加高防火墙，阻断人民币‘破7’。”一位香港外汇分析师对21世纪经济报道表示，央行这是在对做空势力宣战，调整市场预期，防止人民币“破7”之后出现系统性风险，以及股债两市动荡。

该分析师表示，央行此举只是释放信号出手稳汇率，还未动用外汇储备“放大招”直接干预。与2016年人民币下跌之时相比，央行更加主动早做预期管理。

值得注意的是，7月底，习近平总书记主持召开中央政治局会议，会议明确提出下半年经济工作的六个稳当中就有“稳预期”的要求。

就分析师观察，本次人民币下跌，香港等境外做空势力并不如2016年强大，比如香港市场上既有做空也有做多，未形成单边做空景象，也未形成单边贬值预期。

8月16日人民币对美元中间价报6.8946，逼近6.9。当日午后，离岸人民币大幅反弹近700点，报6.88附近，重回6.9下方，涨逾1%，创2月以来最大涨幅。

“未来，9月美联储加息之后靴子落地，人民币贬值预期将会到顶，再加上国内经济回温的时滞，预期四季度人民币汇率重新企稳。”一位分析人士表示。

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自今年4月QDII额度放开以来，一连三月QDII额度都有所增加。这与海外行情的配合有关，A股走弱海外市场走强，带来了资金面的新变化。



外管局数据显示，截至7月30日，QDII获批额度为1032.33亿美元。

随着QDII额度逐渐放开，不少公募基金也随即宣布旗下QDII基金产品放开大额申购，以及筹备上报新产品等。

据21世纪经济报道记者梳理，截至8月16日，今年以来成立的QDII基金共有19只（分份额统计），成立日期大多集中在今年二季度，在这一范围内先后有华夏全球科技先锋、富时发达市场、工银瑞信新经济等12只QDII基金发行。

此外，4月以来，博时亚洲票息、国泰纳斯达克100指数、富国全球债券、广发美国房地产指数等多只QDII基金亦都宣布了放开大额申购。

“今年以来美股市场涨势不错，很多公司的QDII产品收益不错，所以整个行业内关于QDII产品近期也有持续营销，基金的销售情况也比较乐观。”8月16日，上海某公募基金市场部人士告诉21世纪经济报道记者。

如今，QDII千亿美元时代已经来临，公募基金如何把握机会、完善海外产品线布局也是实现竞争力的一个部分。

年内19只QDII产品面世

QDII额度重启后，公募基金也表现出了很高的积极性。

今年4月，有15家基金公司共获得了55亿美元新增额度，其中包括博时基金、易方达基金、招商基金等基金公司，分别获得10亿美元、8亿美元、5.5亿美元额度。

随后，5月份又有广发基金、前海开源、申万菱信、中融基金4家基金公司获得QDII额度，共获得7.4亿美元额度。6月份则有交银施罗德基金、长盛基金、中信保诚基金3家公募基金分别获得3.3亿美元、0.7亿美元、1.8亿美元额度。

目前，已有华夏基金、嘉实基金、易方达基金、上投摩根基金等11家公募基金公司的获批QDII额度达到了10亿美元。

从今年以来成立的19只QDII来看，易方达基金和华夏基金今年以来新成立的QDII基金最多，分别有3只和2只，截至8月16日的基金规模分别为18.03亿元和7.51亿元。

整体来看，截至8月16日，19只基金的基金规模合计约55.65亿元，平均规模为4.28亿元，其中基金规模在2亿以上的基金有10只。

“鉴于美国经济强劲，美元处于加息通道，升值压力大，而国内经济下行，叠加中美贸易摩擦，人民币贬值通道或再度开启。综合来看，当前人民币贬值压力或仍然较大。因此，此时配置海外资产，或可对冲人民币贬值风险，把握美元升值投资机遇。”前述沪上公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

事实上，据21世纪经济报道记者了解，不少公募基金近期亦针对旗下绩优QDII基金产品进行了持续宣传，重点亦是针对对冲风险。

“今年以来QDII基金表现可圈可点，随着境内居民日益增长的境外投资需求高涨，QDII额度的放开可谓是及时雨，不仅能够满足现有限额QDII基金的投资需求，基金公司还能够在海外市场进行更多的布局，比如寻找主动管理能力出色的境外投资公司进行合作，深挖海外投资机遇，为投资者提供一揽子海外资产配置工具。”北京某大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

从成立以来的业绩来看，截至8月16日，这19只基金中有69%的基金成立以来回报为正。

而由于人民币贬值预期、贸易战等不确定因素的影响，投资者对海外优质资产的需求也在增加。

“不管是机构还是个人，近来对QDII产品的申购需求都比较大，我们近几个月也增加了几个亿的额度，但额度都用得很快，我们甚至也因此进行了一定的额度限制。”华南某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

QDII基金布局竞速

由于市场需求的变动，基金公司产品也“应需而动”，表现在基金公司投研体系搭建上的变化也在出现。

“最近我们正在发行广发全球债券基金，之所以选择固收类，是基于当前中国经济正处于去杠杆的环境中，而海外环境相对比较好，尤其是发达国家的宏观经济在持续增长，企业盈利的增长预期也非常强，海外公司的信用面处在稳定向好的趋势的背景。”广发基金相关人士告诉21世纪经济报道记者。

据21世纪经济报道记者了解，广发基金在海外产品的布局上首先从海外主流被动指数产品开始，随后则是针对沪港深主题的从主动到被动，从全市场到细分行业主题基金、以及近期的固收产品来进行产品布局。

外管局数据显示，广发基金在4月QDII额度审批重新开启时当月获得2亿美元的新增QDII额度，5月继续获得2亿美元新增额度，成功迈入10亿美元阵营之中。

“今年4月外管局宣布重启QDII，博时基金当时获得了10亿美元新增额度，很好地承接了投资者对博时现有的QDII公募产品的投资需求。博时基金在国际业务方面，目前已和包括韩国、马来西亚、美国、英国等国家和地区的机构投资人及战略伙伴开展了业务合作。”博时基金相关人士告诉21世纪经济报道记者。

博时基金也是今年4月获得新增额度最高的一家基金公司，随后，公司即宣布了旗下博时亚洲票息、博时标普500ETF等QDII基金恢复大额申购、转换转入及定期定额投资业务。

“目前我们的QDII额度用于两个公募产品和数个专户产品，下一步将努力做大港股通产品（包括公募和专户），同时增加为海外企业服务的投顾业务。我们也获得了QDIE业务的资格和额度，也正在积极开拓市场和筹备产品。后续将进一步优化产品结构，提高投资效益，同时利用海外子公司运营数年的成功经验进一步扩大国际业务。”融通基金国际业务部相关人士告诉21世纪经济报道记者。

数据显示，目前还有华夏全球聚享混合型基金、汇添富印度精选混合型基金、融通核心价值灵活配置基金等多只QDII产品在审批过程中。

在产品扩张的同时，各家基金公司也针对投研能力建设作出了升级。

“融通基金拥有丰富的资产配置和基本面分析经验，并有优越历史回报为基础，同时有融通外资股东日兴资产的战略合作和在宏观层面的研究支持。另外，融通利用海外投资和国内投研一体化的优势，在资产配置和个股、债选择体现Alpha回报。”融通基金国际业务部相关人士表示。

广发基金相关人士表示，“除广州总部及北京、上海分公司之外，广发基金还在香港及伦敦设立子公司，形成全球联动的投资研究布局。广发基金国际业务投研人员主要在香港办公，便于获取国际市场最新资讯，同时及时与市场相关机构交流互动。在公司形成产品协同、团队协同，以及服务协同。”

二季度业绩攀升

事实上，今年以来，美股市场持续领跑全球市场，尤其以科技股作为“先锋”，也带动了QDII基金的上涨。不过近期科技股亦面临一定的调整，后续走势仍需关注。

从二季度的业绩表现来看，QDII基金平均回报为3.74%，相比一季度大幅改善。

“相对更看好美股类的资产。对比近年来中美主要股指年度回报率和PE，整体来看，美股主要股指走势平稳，特别自2018年以来在全球动荡的金融环境下，大多数国家股票市场均出现了大幅震荡，而美股由于美国良好的经济基本面、美元持续走强等因素使其表现好于全球其他主要市场。从指数收益率来看，四大股指在短期和中长期都有较为良好的回报率，且稳中有升，其近一年的年化收益均高于近五年的年化收益。”广发基金相关人士告诉21世纪经济报道记者。

该人士认为，“在升息周期的下半场，估值的高企加之流动性逐渐的紧张， 有可能带来股票市场的阶段性回调。但长期来看，年内可维持在长期增长趋势之上，保持一定时期的高位发展。且本轮周期比上一轮周期相对健康，加上贸易战对美国经济实际影响有限，美股配置价值犹存。”

从二季度QDII基金的配置上来看，披露重仓证券上市地点数据的116只（分份额统计）QDII基金中有59只基金重仓证券上市地是美国，占比约51%。此外，二季度130只QDII基金的重仓行业中，信息技术行业最多，有51只，占比39%；其次是金融行业，有17只，占比13%。

科技股此前一直是不少海外产品配置的重点，譬如此前华夏基金等亦针对科技主题发行了相关QDII基金产品。

“我们认为美股科技股估值还在合理水平（以现金流回报来计算），但是预计受中期选举的不确定性影响和投资在科技股仓位过高，美股科技板块在第4季度或将出现调整。”融通基金国际业务部相关人士告诉21世纪经济报道记者。“更看好新兴市场股票而逐步退出美股。原因则是看空美元中期走势，加上新兴市场股票基本面依然强劲，在过去6个月的调整后估值更具吸引力。”

该人士指出，在固收方面，欧洲银行永续债和美元中概债收益率偏高，而且基本面整体健康，尤其是行业龙头强者恒强，违约风险低。此外，股票隐含波动率具有长期价值，配置上会提高对波动率资产类的配置作为宏观对冲组合的一部分。

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对话资管30人

当时提出防控风险、去杠杆是因为风险较大，现在适度放松并不意味着最初去杠杆的方向错了。方向没错，是方法出了一些问题。去杠杆推进要温和、有序，现在政策已经逐步调整过来了。

银行间市场近期披露的数据显示，光大信托业绩再次快速增长，营业收入、净利润同比增幅均在100%左右。

日前，光大信托总裁闫桂军接受21世纪经济报道专访时称，业绩高速增长除了与规模增长、主动管理能力提升有关外，此前实施的浮动收益型业务也开始贡献利润。上半年被光大信托否决的各类问题资产达150多亿元，其中不少企业后来遭遇股债双杀。

闫桂军认为，不是说公司没有风险就是优秀，金融的本质就是经营风险，没有风险是不可能的。“我们绝对不做无风险的金融机构，无风险意味着失去市场。我们要做的是，一不出道德风险，二不出操作风险，三不出系统性问题。”

在对宏观形势判断后，下半年光大信托继续发力基础设施、工商企业、住房金融、消费金融、资本市场、慈善信托和家族信托等业务。日前，光大信托召开2018年年中经营分析会议提出，组建普惠金融部、资产管理部、基础设施金融部、慈善信托部、家族信托办公室等多个专业化的业务经营和引领部门，所有这些业务都由总部专业化部门直接推动。

净利润同比增长105%

自2015年以来，光大信托业绩延续高速增长。银行间市场披露数据显示，今年上半年，光大信托实现营收9.26亿元，净利润5.03亿元，同比增幅分别为95.2%、105.8%，行业排位大幅上升。

闫桂军称，上半年业绩快速增长主要得益于精准的宏观形势预判和合理的业务布局。具体可以归纳为四方面因素：一是规模扩张，管理信托规模高峰时期达6000亿，后来顺应去通道趋势，规模降到目前的5400亿左右。

二是结构优化，三年前主动管理业务占比很低，几乎可以忽略不计，现在达到了30%，集合信托业务占比达45%。

三是盈利模式转化，在传统类银行业务报酬率降低的情况下，浮动收入占比逐渐上升，信托计划存续期一般为“2+1”，两三年前推行的浮动收益定价和投贷联动业务在今年陆续到期，带动业绩增长。

除了上述原因外，上半年业绩的增长还得益于有效的风险控制制度。如某客户假借央企背景申请融资，经过现场实地调研后，发现实际情况大相径庭，立即中止合作，平安“避雷”。再如，某项目已获评审会审议通过，但主要领导行使一票否决权予以否决，后该项目实际控制人股票爆仓，该公司巨亏被迫进行重组等。

“我们的风险管控体系就是所有环节都可以一票否决，很多公司没有这个机制。其实经营风险与权威、面子没有关系，如果不把问题企业否决掉，对于好企业也不公平，金融资源是有限的。”闫桂军称。

发力基础设施等六大业务

判断未来的机会首先要了解当前的宏观环境。闫桂军称，中国的市场发展与政策相关性非常高。“现在很多人在问，是不是又要大水漫灌？我认为肯定不可能。”

他说，当时提出防控风险、去杠杆是因为风险较大，现在适度放松并不意味着最初去杠杆的方向错了。“方向没错，是方法出了一些问题。去杠杆推进要温和、有序，现在政策已经逐步调整过来了。预计未来的货币政策属于灵活调整、脉冲型律动，根据内外部形势，不断动态调整与平衡。”

当前中国经济的主要问题，从外部性衡量是中美经贸关系，从利益分配机制上的再调整、再平衡，而不再是产业机制的竞合。从内部看主要是宏观税负过重，内生造血机制不足和监管失度，需要从主流改革的顶层高度和机制市场化重建的底层维度坚决推进。“如果不能有效解决上述问题，货币政策有必要进一步宽松。”

据21世纪经济报道记者了解，其未来业务定位首先是基础设施。现在要求名单内融资平台公司债务规模只减不增，其融资功能受限，各地方政府都在对平台外的公司搞混改，引进市场主体。

“既然政府注入资源，从投入产出的角度讲，成本优势明显，市场化运作则意味着有较强的风险意识和盈利动机。因此，这类业务风险不是扩大了，而是降低了。”闫桂军称，“总体看，我国每年基础设施投融资需求量依然很大。”

据了解，目前基础设施业务占光大信托总规模的比例约为30%。市场通常会将基础设施与融资平台联系起来，闫桂军称，公司的融资方严格来讲都是市场化主体，没有典型意义上的融资平台，没有名单内的平台，没有无有效资产的平台，没有无经营现金流的平台。

第二，从经营安全的角度，大力支持工商企业发展。闫桂军说，金融机构可以支持房地产，但是房价需要居民收入支撑，收入需要就业支撑，就业需要企业繁荣支持，房价不能自我循环。若所有金融机构都只支持房地产，经济如果发生衰退金融机构也将倒下。从长期可持续发展角度看，一定要支持工商企业、中小企业发展。

闫桂军称，具体如何支持，一是参与债转股，债转股至少有上万亿规模，可以减少大量付息成本，企业有盈余后，将进行并购重组，即政府债转股在先，市场化重组在后。虽然大型商业银行都成立了股转实施机构，但更多的中小银行需借助市场力量，信托公司可积极参与其中，之后还可以积极介入债转股后的市场化重组。二是支持上市公司，金融机构盲目送贷和无理性断然抽贷，是造成目前股债双杀的不稳定因素之一，必然要加以制止。这方面需要“雪中送炭”，只要主业稳定、经营正常、现金流为正的上市公司就应予以支持。三是支持中小企业融资，由于中小企业小、弱、散，主体授信很难，光大信托今年准备成立供应链金融部，推动全产业供应链融资的发展。四是围绕特色区域、产业，运用投贷结合跟股债联动业务模式，提供金融服务。目前光大信托正准备与广东的一家大型国有金融机构成立400亿的投贷结合基金，共同支持广东省乃至更大区域的成长性企业发展。

第三是住房金融，要支持新型城镇化的产业积聚型发展和大中城市的产业更新式发展。旧城改造没有配套不行、没有高端生产性服务业和聚集效应不行，光大信托与大型房企在深圳、上海、北京等大型城市尝试探索新型房地产业态，开展城市更新+物业提升+产业导入业务，打造楼宇经济。此外，光大信托也在积极布局和推进长租物业、REIT等领域。

第四是消费金融，这是光大信托重要的战略性业务，主要包含两块：一是为买房、买车、买手机等消费场景提供信贷支持，二是消费权益信托，提前锁定稀缺消费权益，为投资者提供高品质消费以及投资理财的多元化信托服务。

第五是资本市场，现在国内资本市场估值不高，未来可以围绕上市公司定增、配资、大股东增持、经营层激励等开展业务。

第六是慈善信托和家族信托业务。

govyvy

快乐的加菲猫

你的观点可以拜读，但你对，，，，，的品味实在是-------不敢恭维呀

govyvy

快乐的加菲猫 发表于 2018-8-17 16:45
你的观点可以拜读，但你对，，，，，的品味实在是-------不敢恭维呀

嘿嘿~~~

govyvy

编者按：从1978年到今天，中国改革开放走过整整40年。40年间，中国的房地产业也从“野蛮生长”逐步走向成熟。40年，对于人类历史来说，不过是弹指一挥间；但对于中国的城市建设和经济发展而言，却是影响深远的40年。乐居财经与新浪财经联袂推出的“致敬改革开放地产40人——影响中国地产时代进程”大型策划，希望通过访谈当年那些最具代表性的亲历者、参与者、见证者，与他们一起重温历史，共同回顾中国房地产走过的光辉之路。本期【致敬改革开放地产40人】提名人物是智纲智库创始人王志纲。
出品人/贺寅宇 策划/陈海保 统筹/采写/潘宇凌 摄像/刘西常 编辑/曹冉京

6月的北京星河湾园林绿植已极为茂盛。
位于朝阳北路上的北京星河湾在6月天里园林绿植茂盛的让人惊讶，青灰色碎石小路通往一栋栋被绿色充分掩映的楼宇。
走在小区里边让人感到身心静谧与安详。小区外朝阳大悦城周边汹涌嘈杂的人潮则是另一个世界。
王志纲创办的智纲智库的北京总部就在星河湾一栋楼上。
“为什么要采访我讲昨天？的确，因为昨天的故事太传奇了。今天的地产是个平庸的时代，平淡如水，无非是复制和克隆。” 面对镜头的王志纲身着红色中式短袖，与房间里一众古色古香的中式摆设相得益彰，这不仅让人联想起王志纲当年为星河湾策划延用至今的logo，“星河湾”三个中式变体字。

王志纲建议用中文变体作为星河湾logo。
十七年前，王志纲为黄文仔策划的华南板块广州星河湾营销案例，创造了10万双看楼鞋的星河湾踩盘经济，迄今仍是中国房地产营销史难以逾越的高峰。而再往前7年，他以点睛之笔帮助杨国强的碧桂园走出宏观调控的逆境。在黄文仔之后，他参谋王健林走进长白山开启文旅地产时代，他更提点王文学走上环京产业园之路……
他曾是一个新华社知名记者，陪霍英东先生考察南沙。在地产土老板眼里他是文化人，他最得意就是让这些土老板们不得不尊重知识尊重文化。他痛恨传统知识分子只出点子空谈误国不实践的陋习，他不断把对市场的理解和预见转化为一个个可实践复制的样板田。
其实，在中国房地产发展史上他真正扮演的角色是一个半隐藏在众多地产老板身后的顶层设计者。
如今他其实已经很多年不问房地产世事。房地产与他如同北京星河湾内外两个世界。如今以王志纲为首的智纲智库，早已转型城市和区域策划，成长为真正意义上的战略思想库，他的客户不乏如今庙堂之上的正国级领导人。但如果要讲述中国房地产的历史，他是躲不开的人物。
63岁的王志纲头发略白，刚刚打完高尔夫，精神依然很好，思路清晰，逻辑缜密，他打开话匣，2-3个小时的讲述，带我重新走进10多年前那个传奇的地产时代。
他的故事很多很长。

1.结缘杨国强
1993年初，对中国经济来说是一个高度亢奋至危险的时刻，猪肉、汽油、水泥、钢材、汽车、家电的价格都在大涨，新闻里爆出非法集资者跑路的消息，全国各地成百上千个开发区成立。
中央政府紧急召开省部级会议，目标很明确，控制经济过热。7月朱镕基上任央行行长，强力收缩银根，很快银行里还款的人们排起了长队，过热经济全面回调。
而对于房地产，以海南为首，整个中国第一波野蛮增长狂飙的市场行情骤然结束，剩下的只是“哀鸿遍野”，烂尾楼比比皆是。
位于顺德的碧桂园老板杨国强没有放弃他已陷入滞销的楼盘，据说上千套房子仅仅卖出个位数。怎么才能走出困境？他苦苦思索……首先想到的是宣传。他辗转打听到新华社广东分社有个记者写文章很厉害，还以小平南巡为背景拍过电视片《大潮涌珠江》，被中央电视台播出，影响很大。
杨国强想让擅长笔杆子的王记者给碧桂园做做广告，但第一次见面的结果恐怕出乎杨国强意料之外。
王志纲至今印象很深。那天从广州出发，过洛溪大桥，摇摇晃晃坐了两个多小时车，在顺德见到了杨国强。个子和年龄跟自己差不多，很热情。但非常遗憾，一开口是王志纲听不懂的广东话……在此后双方合作的三年里，王志纲坚持只说普通话，逼着杨国强必须说广东普通话，时而还需要一两个翻译在旁才能沟通。
那天他们吃了一顿饭，聊了两三个小时。
“王记者，你名气很大，能不能帮帮忙？用你的笔帮碧桂园宣传宣传？”杨国强的请求真诚而直白。
王志纲大概是这样回答的：第一，大形势下，一百个王志纲写文章也无济于事，如同冬天里烧火，再怎么烧也烧不出春天来；第二，竞争的最高境界是创造市场，冬天里可能只有一缕阳光，100个人中99个都会冻死，只有抢到这一缕阳光的人才能活下来，关键是你有没有能力把冬天里唯一的阳光抢到；第三，创造市场只靠卖房子不行，要延伸产业链，退两步进一步，核心是把“流量”引到家门口来。
王志纲给出了具体解决办法，办贵族学校。解决广东有钱人孩子的教育问题，让家长跟着孩子来到碧桂园，就能创造市场。
杨国强，大腿一拍，“太棒了”，一把拽住王志纲，“王老师，帮帮我怎么样？”就这样王记者成为了王老师，杨和王开启了三年亲密的合作。
当时王志纲的身份是什么呢？正好他刚拍完几部大型电视片，于是王志纲下海第一张名片就是碧桂园总策划。搁现在应该是某某集团分管品牌营销的副总裁。当时中国房地产企业连楼盘的广告词都没有，更不要说品牌。碧桂园一系列石破天惊的举动也成为了行业的传奇。

1993年的杨国强和王志纲。
2.“你爷爷是谁？邓小平。你在哪里读书？北京景山学校。”
为了办好碧桂园贵族学校，杨国强联系上了北京景山学校广东分校品牌合作办学。在学校起名上，王志纲一开始就预感到未来可能分手局面，于是把碧桂园和景山同放在校名中。果然，三年后景山撤牌，但广东碧桂园学校的独立品牌已树立起来。
另一个更待解决的问题是引入景山学校品牌的碧桂园学校如何让大家相信，杨国强这么一个农民包工头能办好呢？结果王志纲的用一段巧妙的广告实现了对学生父母的强大感召。
他选择在交通广播电台做了一个广告。那时所有的司机打开广播，就会冒出一个声音，“你爷爷是谁？邓小平。你在哪里读书？北京景山学校。”然后一下转“北京景山学校广东碧桂园学校，让父母高枕无忧，让后代再创成功”。据说，后来很多土豪都让孩子来碧桂园学校上学，就是因为被这句广告词深深打动。
多年的广东媒体业积淀，让王志纲懂得广东人心理，别的不信，就信龙子龙孙，皇子读书的地方肯定不会差，也就不太在乎是不是杨国强办的碧桂园学校。王志纲说，这个广告仅仅花了50万元，就达到了上亿元效果。
这个绝妙的广告创意是怎么来的？
王志纲一次正好看到香港电视台在播北京景山学校多少周年的一个纪录片。开头就这么一个镜头，记者采访一个小孩。“你爷爷是谁？”“邓小平。”“你在哪里读书？”“北京景山学校。”王志纲看到这里，心里一亮，成了！
杨国强原本希望学校招到800学生，结果招到了3000人。一个孩子后来30万学费计算，收入就有数亿元。这笔钱就是碧桂园冬天里的一把火，让杨国强可以从容走出逆境。

3.飞天凤凰与“给你一个五星级的家”
90年代中期的中国房地产界，用王志纲的话来说，是一片空白，“没有规划概念，没有设计理念，没有装修理念，更谈不上园林，谈不上物业管理。当时广东是中国最发达的广告业，但也没有一家广告公司会做地产广告！”
碧桂园要做广告了，需要品牌形象（logo）和广告语。
杨国强问“（logo）用什么呢？”王志纲说“凤凰”。“为什么？”“第一顺德是凤城；第二，中国的俗语，栽得梧桐树引得凤凰来，筑凤居引凤还巢，说明是最吉祥的吉宅。”文化人王志纲让凤凰成为了碧桂园的品牌形象。
广告公司把各种凤凰的形象设计出来，杨国强跟王志纲一块审稿。王志纲问:“杨老板你看哪个凤凰好？”杨国强要一个大鹏金翅鸟的凤凰。王志纲又说：“你懂不懂音乐？”杨说懂一点。“一个交响音乐最出风头的是小号，但最后能够余音绕梁的可能是小提琴和大提琴，像一种温柔的倾诉。所以你乍一看这个大鹏金翅鸟很震撼人心，其实真正让人印象深刻的并非这种。”最后王志纲告诉设计师，找敦煌的飞天壁画来学。于是我们看到碧桂园“飞天凤凰”品牌形象延用迄今。

王志纲借鉴飞天形象给碧桂园定的品牌logo延用至今。
“给你一个五星级的家”如今已成为大众皆知品牌语。但没有人知道当年选广告语的时，杨国强曾有自己的主张。王志纲说，从选广告词，更看出杨国强很好强。当时杨国强说，“王老师你想好了你别说，明天我也讲一个，我们一块来对。”第二天，王志纲让杨国强先说，杨想了半天用顺德普通话说一句，翻译过来叫“平过自己起屋”，就是比你自己盖房子还便宜。“杨老板，真了不起！但这个不是广告词，是你的经营理念。”王志纲提出的是“给你一个五星级的家”，他告诉杨国强，这才是一种理念，一种诉求，一种展望，跟现代社会的精英阶层们的需求能对接的东西。杨国强大腿一拍，“行！”。
王志纲认为，碧桂园能走到今天，到现在为止，它最核心竞争力还是“平过自己起屋”。城乡结合部最便宜的地价，最快的速度，最到位的性价比，最好的资金周转量。
多少年后，没有人知道2018年的杨国强是否会格外想念昔日的老搭档碧桂园总策划王志纲。
王志纲却看得很开，他笑言：相见不如怀念，大家江湖不见也罢。
4.误认大师黄文仔
2001年以后有一句话在房地产业内流传，“中国地产看广东，广东地产看华南”。这里的华南指的是广州番禺“华南板块”。这句话诞生于华南板块星河湾的崛起。
1998年，中国启动房改，房地产业全面开始商品化和市场化。
1999年，广州华南快速干道通车。沿番禺迎宾路多个郊区大盘浮出，广地花园、星河湾、华南碧桂园、华南新城、广州雅居乐、南国奥林匹克花园以及锦绣香江等等中国地产业赫赫有名的大盘逐渐在此聚集。
黄文仔和他的星河湾将在这一刻走进中国地产史。
王志纲在1996年跟杨国强分手后，带孩子去深圳读书。1999年，黄文仔通过各种渠道找上了王志纲。两人的第一次见面带有戏剧性，因为黄文仔认错了人。他把穿对襟大褂、银须飘摇的司机当作了王志纲。“王大师，久仰啦！我终于见到你了。”司机很不好意思说，“我不是，大师在后面。”黄文仔这才看到王志纲，左看右看，握了个手。事后他悄悄的告诉别人：“这个王大师怎么像个农民？”殊不知，当时的王志纲刚刚从高尔夫球场下来。
如果碧桂园解决的是一个中国的初级阶段，怎么规模化开发，怎么死里逃生；星河湾就开创了中国的一个精品时代。在此之前，香港人看不起大陆，连深圳都看不起广州。黄文仔对王志纲说：“王老师你只要能说出最好，我就能做到最好。”
但什么是最好的呢？王志纲带黄文仔找到了样板——花园城市新加坡。一天，他俩在圣淘沙逛，那边有很大的海面，海边有水上栈道。黄文仔突然很兴奋，“王老师我终于找到破冰点了”。“我本来就是木材商，肯定会做得比它（栈道）好”，没有尺子量栈桥深度，黄文仔就一下跳下海，把腿裤拎起来，用照相机拍照，看水没过腿多深，回去再量。后来黄文仔给王志纲发了一个宏愿，要做中国最好的楼盘。

5.一战成名华南板块
星河湾的设计图纸推翻了上百稿，因为黄文仔要做到极致。为了星河湾的logo设计，黄文仔也把设计公司折磨得死去活来。王志纲提议，logo设计未必要英文，中文是象形文字，本身形声意，就是一幅画。他建议星河湾三个字用中文表现，汉字的艺术同样可以用在设计之中，甚至本身就是最好的设计。星河湾的那个标志性的logo就这么来的。
星河湾原本被王志纲起名为锦绣天河，意思是比广州天河更美。广州市地名办以与天河区重名为由不准用这个名字，最后改名王志纲改名为星河湾。
最关键的问题来了。星河湾在广东房地产业是个新生儿，没有品牌，老板做木材出身，谁能相信建出好房子？黄文仔和王志纲们决定冒一个险，把房子盖好才做广告，让好房子自己说话。
这个风险很大！如果盖好房子，市场不接受怎么办？但当时的王志纲对黄文仔充满信心。
时间到了最后一刻，建好的星河湾盖如何曝光在市场面前呢？王志纲跟创刊三四年的思想最活跃的南方都市报谈了一个深度合作。
星河湾定于2001年五一正式开盘。前一天，南都拿出一份30个版面的媒体楼书——《星河湾——一个心情盛开的地方》，像内刊杂志一样，讲述了星河湾的来龙去脉。楼书加印到100万份，送到了广州几乎所有的酒楼、加油站、收费站。
第二天开盘，星河湾立即成为一个广州全民话题。当时王志纲在九寨沟旅游，下午两点钟接到黄文仔激动万分的电话，“王老师，不得了了，不得了了！”据媒体记载：“到5月7日，星河湾样板房鞋套用了近20万对，饮用水用了1200多桶，瓶装水约510箱，纸杯用了20万个，每天240趟看楼车往返广州座无虚席，发放销售资料12万份，约有18万人被星河湾吸引到了现场。”
王志纲跟南方都市报充分合作，在五一前后将星河湾开盘营销成一个现象级案例。他至今还记得当时他定下的几篇报道的标题：第一篇，《我有一个梦想》；第二篇，《星河湾掀起你的盖头来》；第三篇，《18万人涌华南，满城争说星河湾》；第四篇，《中国出了个星河湾》。
黄文仔星河湾就此一炮打响，一夜成名。王志纲认为，星河湾的成名对整个中国的房地产造成了一种原子弹似的效应。业内外纷纷前来踩盘，形成一种星河湾踩盘经济。广东的大佬们像万科等全来了；香港的大佬们如李兆基等也来了，还留下一句话：广东大陆的房地产超过了香港。星河湾成为全中国房地产商学习的榜样。王志纲至今记得当时星河湾边上的酒楼都靠星河湾踩盘经济天天爆棚，旺了三年。踩盘者中很多人成为巨富，其中就包括后来华夏幸福基业的王文学。

帮助黄文仔营销华南板块星河湾是中国地产营销史上巅峰之作。
6.王健林长白山的四菜一汤
“王健林跟很多土老板最大不同，有战略眼光与战略思维”，王志纲说，“其次，军队出身执行力战斗力很强，第三个有气魄。是个真正的战略家”
王志纲与王健林结识于中央电视台的一次对话，但当时并没有来电。不久，王健林就主动打电话给王志纲，打了三次。第一第二次被王志纲婉拒，最后第三次王健林把电话打来，说：“志纲兄，我们是老乡啊，没有别的什么要求，我们万达北京中心开业了，来了很多朋友，他们就想见你一下，过来一起坐坐嘛。”就这样王志纲入局，探讨了王健林正面临的一个选择，该不该进入文旅产业？该不该进入长白山？王健林为此已经纠结了很长时间。王志纲认为这很有挑战性。几天后他们一起包机去长白山和长春考察了五天。最后王志纲帮助王健林完成了一个重大决策，把长白山作为一个模具，开创文旅产业新时代。
随后王志纲团队用半年时间，把整个长白山考察完毕，提出打造三菜一汤。第一道菜，夏天——世界级的高尔夫球场，王志纲甚至帮王健林推荐了国际设计师；第二道菜，冬天——滑雪，37条滑雪道包括高级、中级、初级；第三道菜，休闲小镇、商业街；一汤就是长白山的温泉。
王志纲事后说：“王健林这个人很厉害，三年下来把它打造出来了，轰动中国。”这个项目本身也许没赚到钱，但开创了一个新时代，使王健林顺利的从常规的地产商转型成了文旅大王，“全中国的各地方的政府都有求于他，都给他提供最好的资源，使万达迅速的从二线企业变成了中国的超级企业”这是很多地产商们可望而不可及的。

王志纲说王健林不像土老板，有战略思维。
7.指点王文学：高速工业化的中国需要产业园
2001年的时候王文学背着小书包请王志纲介绍黄文仔认识。全国那么多开发商来踩盘，黄文仔哪有时间？若干年后，王志纲调侃说，这就叫：“现在你对我爱理不理，明天我叫你高攀不起”。
王志纲总结王文学，一是特别好学习，二是有一种蓬勃野性和激情，三是非常敬重知识。在北京的拜师宴上，王文学送给爱打高尔夫的王志纲一支最好的球杆，王志纲至今记得，就此开始了跟王文学3-5年的合作。
王志纲给王文学的大本营廊坊做了个战略定位，成为关键一步。王志纲的战略定位是，廊坊必须在北京这个中国最大的城市的市场需求里寻找到自己的一个位置；廊坊应该要打造大北京的LBD，就是休闲商务区，而不是简单的让北京倒垃圾；第三，廊坊要善于吃北京的粮下金蛋。据说，战略拿出来以后，廊坊新的领导班子看完以后让秘书赶快把三天后给全市的报告改用这个。王志纲希望，廊坊彻底摆脱原来三来一补的低端产业道路。
此后，王志纲进一步在对廊坊南三县做规划时发现了最穷的固安县的价值。这时政府有一块市中心的地要拍卖，王文学非常想要这块熟地，王志纲坚决阻止了他。王志纲跟王文学说：“你拿这个地，你赚到了眼前，但你赚不到未来。你如果真想做大事，就开始下一步做产业运营商，园区运营商。这是中国的未来。但刚开始非常辛苦，做成了以后，非同一般，你去选择吧。”
王文学真的选择了后一条路。
又是三年时间，王志纲帮助王文学破题产业园，开发了固安模式。
王文学坚定不移的按照王志纲的思路，围着北京打市场，一个北京城三个孔雀城，四个孔雀城，五个孔雀城，他成功了。

王志纲总结王文学这个人好学有激情。
尾声
智纲智库以“打造中国最好的战略思想库”为品牌口号。最早就叫“王志纲工作室”，在90年代中期这大概是第一个以个人命名的工作室。王志纲说当年下海，因为不想让别人说他还依靠新华社的招牌赚钱，所以用自己的名字命名了工作室，结果不想还引爆的一个新的行业——策划行业，如今的中国，官方口径下吃策划这碗饭的有300多万人，策划师也正式成为了360行中的一个职业。
如今智纲智库更多聚焦城市和区域经济的发展研究。这么多年来，已经为数百个政府提供战略定位、产业规划和市场拓展。他说：“作为一个智库，读万卷书，行万里路，历万端事，我感到非常庆幸我们真的感受到中国这20年的高歌猛进时代。”
对于房地产，王志纲说金戈铁马的时代已经结束，今天的房地产充满平庸，不再能激起他的兴趣。如今，王志纲跟房地产行业的接触，仅限于每年一次参加老朋友黄文仔的生日宴。其他场合几乎在难见踪影，在黄文仔的生日宴主桌上，地产首富、跨界名流，人来人往。而王志纲总是坐在那里，间或有人好奇的打听，那个年复一年高坐主桌的人究竟是何方神圣。王志纲并不在乎。因为他已经彻底的远离了那片江湖。

“智纲智库”已为数百个政府提供战略定位、产业规划和市场拓展。
乐居财经主编与智纲智库创始人王志纲先生对话节选：
乐居财经：在您帮助王文学的时候，为什么会觉得产业运营是未来的方向？
王志纲：这是智纲智库跟别人最大的不同。因为我们研究首先是趋势，不是研究现状，现状都是属于管理公司和公关公司做的事情。战略就是预见，战略就是找魂，战略就是创新，战略就是整合。这就是我作为一种战略智库，必须解决的问题。当时我们对整个中国的研究，中国下一步的高速城市化，必须要伴随自己高速工业化，没有工业化怎么会有城市化？
第二、作为这么一个经济要地（指廊坊），居然在工业上到处家具城皮鞋城，简直是胡扯；第三、整个中国的经济总量的提升，肯定要有一个腾笼换鸟从量变到质变的过程，在这个时候像这样的地理位置，肯定是一个绝佳产业区，原来做不好，是时候未到，是团队不行。关键时候需要市场化的手段，敢于像登珠穆朗玛峰一样的气魄，不走弯路，不走断头公路，坚定不移走下去。只是早一点和晚一点的问题！幸好王文学具有这种韧性。我开玩笑说他是转世灵童。
这些年一路走过来，从碧桂园杨国强、星河湾黄文仔，到华夏幸福王文学他们都有一个共同素质，敢于做一些创新的事情，他们幸好都找到我们，我们给他们不仅壮了胆，而且让他们做了正确的事情，不是蛮干。后来我跟他们渐行渐远，其实原因很简单，因为我对人性太了解了…… 任何老板要成龙上天，相当于一颗卫星要发射，三级火箭助推才能送上去，最关键的就是第一级火箭，几乎所有大老板们在尚未发家，有求于你的时候，都展现出了人类最优秀的特质，进取、谦虚、敢于挑战、尊重知识，几乎集中了成功的所有优点。这个时候我们才去帮助他、孵化他。
到了第三级火箭的时候，老板们已经大富大贵，人性的弱点自然暴露无疑，名也要、利也要、权也要，这时候他们不需要老师了，需要的是擦鞋拍马，高呼老板英明的人，所以渐行渐远也就成了必然。
乐居财经：回过头您再看这些千亿开发商，有什么样的感慨？
王志纲：站在历史的角度看他们，客观的说还是时势造英雄，英雄造时势。他们都是真的可以堪称英雄，或者你说枭雄也行，他们都是这个伟大时代的产物。但他们也给这个时代产生了巨大的推力和动力，补充了这个时代很多不足。正面效应绝对是应该肯定的。凡是能站得住的，从杨国强、黄文仔、到王健林、王文学，他们对整个中国的正面推动是很了不起的，至少是比很多央企和国企强一百倍。他们是通过市场化的方式来推动往前走的。不是靠政府。
第二个，人的能量真的是无限的。一个好的时代，是可以把一个平凡的人，催生成伟大的英雄。一个坏的时代，有天大的本事，也是一事无成。这也是我们非常向往和渴望，中国要继续走下去，必须要保持这个好的时代，而这个好的时代就要尊重规律，敬重常识，把握好社会的本质。既然市场是资源配置的驱动力量，就一定要让驱动力量去说话。这些企业家他们无非是市场的一个代表而已。当然有的时候注意要节制。市长和市场要跳双人舞，市长代表的是政府，政府对市场不能一味的打压，也不能一味的恭维和顺从。两者都会给国家和民族带来灾难。这个度的把握真是个大学问。
他们对社会做了很积极的贡献。像杨国强，他要做宇宙第一这完全有可能。宇宙第一开发商这完全有可能，因为第一个是中国就是本身是全球最大的市场；第二个他自己找到了一个很好的竞争力，性价比高，在他面前那些竞争对手，根本就不是他竞争对手，所以只能缴械投降或合作；最后第三个，当他树立目标以后，他说中国市场5万亿，我要个1/5就行了，这完全有可能的。1万亿那就宇宙第一开发商了。这个实际上看得很清楚。机不可失，时不再来，开发完了，到时候地产还能不能成立，还在不在都无所谓，他再做农业，他去养猪，想去种树，那是另外一回事，他就是玩票了。在历史已经记录了他。

乐居财经：您对当前房地产市场的认识是怎样的？
王志纲：说实话，地产市场金戈铁马的传奇时代早结束了。今天的地产是个平庸的时代，根本不可能唤起我的激情。为什么你们要采访我讲昨天的故事，因为昨天的确太传奇了。今天有什么故事？今天什么故事都没有，平淡如水。创新结束了，无非就是复制和克隆。
第二个讲房地产是资本游戏，谁能把资本市场打通，等着地价上涨，通过这个来补空缺，典型的如恒大。负债率这么高，他为什么还敢这么做？因为有一批人执着的认为，房地产土地价值的增值，肯定是超过钞票的贬值。那这个游戏就能一直玩下去。
我骨子里面不是一个商人，我是属于在一个特殊的时代，一个特殊的行业，最后一个特殊的我走出了一条特殊的路出来，不可能再生，不可能克隆。我原来就告诉很多人，你们千万别学，似我者死。当然中国是需要智库的，知识是有价值的。
乐居财经：您对未来市场房价怎么看？
王志纲：我真的很难说，我不是任志强，我也不想用这种方式来当算命先生。因为所有房价的暴涨，其实根本是金融现象，不是地产现象。也就说是在今天中国20年的通货膨胀背景下面，房地产成了所谓的一般等价物。一般等价物价值尺度，相当于黄金。因为这20年的时间告诉老百姓，货币不可靠，那什么可靠呢？还是房子可靠，因为买了房子都赚钱了，还升值了，这很可怕。所以今天你看到的不管多少钱都有人接，但是泡沫肯定会破。但是我不知道什么时候破。现在就出现一个两难选择。作为政府来说，又想戳破又不敢戳破，最后上帝来戳破。这个对整个国家和民族基本都是巨大的危机。我只希望在这个过程当中，我们的政府层面能够有一定的理性。当这种危机出现的时候，能够防止不会形成巨大的灾难。
乐居财经：我们有个同题问答，改革开放40年您最欣赏的人物请您谈三个人。
王志纲：第一个就是很典型的就是任志强任大炮，是这个行业的代言人，而且是一个恒星。这是很有趣的一个现象，你刚才问到房价的问题，他就永远有点像气象台的广播员，或者有点像世界杯的保罗，莫斯科世界杯那只猫一样，一个预言者。所以只要他保持这种特点，就永远是一个网红。这个老兄挺好玩的，是一个人物。
第二个人物就是王石。王石在他跻身成功的企业家之后，却偏离了企业家该做的很多事情，他的很多非企业家行为，包括登山、跳伞、玩帆船或者邂逅风流韵事，一方面成为了超级网红，也成为了公司的另类名牌。另一方面也造成了很有意思的后果，搞得很多企业家都在考虑要不要学这个，企业人物和娱乐人物的分野也变得十分模糊，王石也是地产界的一朵奇葩。
第三个人可能是孙宏斌，一个不死鸟。他折腾了几次，都起来了，真的是一个人物。18年前王石跟孙宏斌有一次对话，王石打压孙宏斌，不知道这个人从哪里来的，结果孙宏斌含着眼泪说，我要成为第一，虽然（现在）不是第一，难道梦想都不敢有吗？今天时间在孙宏斌手里，他有可能超越王石，这个他的梦想会成真！而且我今天看到他真的像房地产的珠穆朗玛峰攀登，这也是一个人物，几次死去活来活来死去，最后有可能登上珠穆朗玛，三个人都有几个共同的特点，他们都有戏剧色彩，都有明星色彩，都有一个共同点，喜欢掌声响起来，不甘寂寞。

图为采访者乐居财经主编潘宇凌与王志纲先生合影。

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何新先生，王志纲先生，是我年轻时代的偶像，是中国最有智慧的人，一转眼20多年过去了。那个时代的知识分子，忧国忧民，风骨过人，意气风发。整个2000年前后，是中国思想最有活力的时代。现在的知识分子既没智慧，也无风骨，只会摇头摆尾，曲意逢迎。我很为国家的未来担心，很想念1998年。
致青春。

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-8-18 12:48
编者按：从1978年到今天，中国改革开放走过整整40年。40年间，中国的房地产业也从“野蛮生长”逐步走向成熟 ...

何新----让我们仰望星空的作者？我那时太**，都看不懂

快乐的加菲猫

govyvy 发表于 2018-8-18 12:48
编者按：从1978年到今天，中国改革开放走过整整40年。40年间，中国的房地产业也从“野蛮生长”逐步走向成熟 ...

1998年，想想我在干什么？在风花雪月中。。。。。。还没有进入股市，好惭愧

govyvy

8月上旬，旭辉控股（00884.HK，以下简称“旭辉”）旗下物业公司——永升生活服务集团有限公司（以下简称“永升生活”）在香港联交所递交了上市招股书，在此之前，这家公司在新三板挂牌不足一年，2018年3月选择终止新三板挂牌。

　　永升生活控股股东为旭辉控制人林中、林峰及林伟三兄弟。旭辉集团总裁林峰对经济观察报表示，永升生活之所以选择从新三板摘牌，就是为了赴港上市，自今年年初开始筹划，预计永升生活在今年年底或明年年初能实现独立上市。

　　借助互联网东风，国内的物业公司自2015年以来迎来了一波资本风口，纷纷挂牌新三板或者赴港上市，其中由于审核时间短、无盈利指标要求、资产要求低等特点，门槛最低的新三板是物业公司最为集中的资本平台。据经济观察报记者不完全统计，截至目前，已经有63家物业公司挂牌新三板，8家登陆港股，只有1家在A股上市。

　　但是，对于诸多物业公司来说，新三板仅仅是其进一步资本动作的跳板，不少物业公司都在新三板挂牌一段时间后选择摘牌。在永升生活之前，已有远洋亿家、新大正物业、恒昌物业、银城物业、美易家、天骄股份、嘉宝股份等诸多物业公司宣布在新三板摘牌，而大多数摘牌的企业均有下一步的资本安排。

　　港股，已经成了物业公司竞相追逐的资本平台。今年以来，赴港上市的物业公司估值屡创新高，已上市的物业公司市盈率也在走高，物业公司整体市盈率表现跑赢港股主板。第一物业（北京）股份有限公司（以下简称“第一物业”）总经理刘培庆对经济观察报表示，目前香港确实是物业公司最为青睐的上市平台。

　　香港股票分析师协会副主席潘铁珊认为，新三板的活跃度太低，对物业公司来说基本不具备融资功能，而在市场较为震荡的大环境下，受到调控政策影响相对较小、盈利稳定且业绩增长较快的物业公司抗跌性更强，受到香港中长期基金的青睐，“越来越多的物业公司去香港上市会是一个趋势。”

　　摘牌新三板

　　相对于已经上市的物业公司来说，永升生活的规模并不大。招股书显示，截至2018年3月31日，永升生活拥有合约建筑面积约3770万平方米。

　　但在新三板平台，永升生活能挤进物业公司规模前十。新三板在线研究院2017年的统计显示，按照营收计算，规模排名靠前的新三板挂牌物业公司分别是保利物业、远洋亿家、嘉宝股份、一卡通、天骄股份、第一物业、永升物业、世联君汇、开元物业等，新三板在线研究院还将这9家列为具备冲刺IPO潜力的新三板物业公司。

　　而半年时间过去，上述9家公司中，目前已经有4家选择从新三板摘牌。

　　目前在新三板挂牌的物业公司规模参差不齐，但往往中大型规模的物业公司挂牌的原因是把新三板作为阶段性目标，后续将登陆主板或者IPO。“很多物业公司在新三板挂牌往往不是为了融资，因为新三板流动性较差，只是当作一个跳板。中大型规模的企业里，我预计有80%的企业都是这样打算的。如果没有持续的红利，比如流动性充裕起来，融资功能加大，或者政策上的倾斜，一般都会选择摘牌。”刘培庆说。据他了解，目前仍有一些新三板物业公司考虑摘牌，转投其它资本渠道。

　　由于融资功能有限，在新三板挂牌的物业公司融资动作较少，或融资规模较小。例如，永升物业在挂牌期间仅进行了一次融资，募集1.04亿元资金用于公司信息化建设；今年3月份终止挂牌的远洋亿家，在挂牌期间对外展开了7次收购以扩大规模，但也仅募资一次，其曾于2017年4月宣布以每股3元的价格发行400万股，共募集资金1200万元，全部被远坤房地产认购。

　　对于从新三板退市一事，远洋地产主席李明曾对外表示，并无特别原因，不过他也表示新三板市场不活跃，远洋亿家在新三板“显得个头大”，至于会不会选择在其他市场寻求上市，远洋并不迫切，目前关键还是发展主营业务。

　　蓝光发展（600466.SH）旗下的物业平台嘉宝股份于2016年1月在新三板挂牌，今年6月对外宣布终止挂牌。外界均猜测嘉宝股份后续拟在香港上市，东吴证券8月份的研报也提到，嘉宝股份拟发行境外上市外资股（H　股）股票并申请在香港联交所主板上市交易。嘉宝股份方面则对经济观察报表示，从新三板退下后的其他资本打算，目前还没有确定的方案，不便对外公布。

　　协信旗下的物管平台天骄股份，今年2月终止在新三板挂牌，这家公司曾经的计划是注入A股上市公司狮头股份，借此完成物业资产A股资产证券化，但此后狮头股份终止了此次资产重组。协信方面对经济观察报表示，天骄股份后续肯定会寻求证券化，但具体时间和方式以公告为准。

　　蜂拥港股

　　对于从新三板摘牌并且计划登陆资本市场的物业公司来说，去A股或者港股是摆在面前的两条选择。

　　但A股的门槛高，已经有数家物业公司寻求A股上市失败，例如今年在香港上市的碧桂园服务就是“弃A赴港”，目前A股物业的第一股也是唯一一股是于今年2月份上市的南都物业。林峰透露，永升生活当初进入新三板就是希望通过绿色通道转入主板上市，但此后发现这条道路行不通，“A股其实也不太欢迎物业公司。”

　　在这种情况下，永升生活选择赴港上市。“我们去港股就是希望能有正常的融资渠道，然后做大规模。选择哪个平台上市，是看哪个资本市场能够更长远地支持企业发展，虽然A股估值高，但是我们觉得上市不是套现，未来港股平台在公司发展过程中，对于企业债融资、企业发展都会有很大的推动作用。”林峰说。

　　今年以来，赴港上市的物业公司估值屡创新高，例如碧桂园服务、雅生活等，此外，已上市的物业公司市盈率也在持续走高，这无疑也是促使物业公司将目光投向香港的一个关键原因。

　　刘培庆对经济观察报表示，物业公司估值走高的趋势从今年春节以后表现尤为明显，他认为这由几个因素造成，“实体经济下行，资本没有找到更好的投资渠道，而物业行业作为一个价值洼地，被资本持续挖掘。因为它有很稳定的现金流，有很好的增长性，能给股东带来很好的回报，而且风险非常低。”

　　申万宏源研报显示，港股物业管理板块年初至五月底平均上涨近四成，同期恒生国企指数仅上涨2%。考虑到在行业集中度持续提升的过程中，合约管理面积稳步增长，业务结构优化下毛利率逐步改善，该行在中长期看好物业管理行业，并维持“超配”评级。

　　经济观察报记者梳理了在香港上市的8家物业公司，其中静态市盈率目前最高的是碧桂园服务（64倍），此外，彩生活24.7倍、绿城服务41.8倍、中海物业26倍、雅生活51倍、中奥到家8.5倍、浦江中国18倍、祈福生活服务9.7倍。

　　碧桂园服务和雅生活均是2018年新近上市的物业公司，这两家的市盈率也是目前物业公司中最高的，高达五六十倍。绿城服务则是港股物业公司市盈率持续走高的代表，其两年前上市时的市盈率为26倍，两年后已经上涨至40多倍。

　　但并非所有的上市物业公司都受到资本追捧。中奥到家目前是已上市物业公司中市盈率最低的，花样年控股集团董事局主席潘军也数次表示彩生活的估值被低估。刘培庆认为，估值更高的企业，往往具备三个特点：业绩成长性强；依托于大型房企，地产主业持续输血并保证了源源不断的规模扩张；对外展开大型收并购动作。

　　“原来肯定大家都想去A股，但是今年情况不一样了，现在看到有些港股物业公司60倍的市盈率，这对物业公司来说是个特别好的机会。而且A股往往排队需要等好几年，一些已在新三板挂牌过的企业，规范性较好，去港股一般8个月后即可敲钟。”刘培庆表示。

　　刘培庆所在的第一物业，今年年中内部也开始探讨赴港上市的话题，“是当作一个课题在探讨，但是我们也还不确定资本青睐的窗口期能有多长，后续上市能不能给到现在这么高的估值。”但他进一步表示，即便选择赴港上市，第一物业也不会考虑从新三板摘牌，而是会寻求“新三板＋H股”的双架构模式。

　　除了永升生活，仍然有不少物业公司在排队等待赴港上市。6月份，佳兆业宣布分拆佳兆业物业在香港联交所主板上市，联交所已确认可进行分拆；新城控股董事长王振华控制的物业公司新城悦控股有限公司（以下简称“新城悦”）今年也宣布赴港上市，新城悦方面对经济观察报表示，之所以选择香港的原因之一，在于香港资本市场从2017年开始持续向好，香港联交所成为全球IPO最为活跃的交易所之一，另一方面香港联交所是全球唯一一个已经有多家物业管理公司上市的交易所，已经形成了物业管理行业板块，形成了相对稳定的物业管理企业的投资人群体，能够促进公司价值的合理估值。

　　但林峰认为，过高估值不是常态，物业公司的合理水平是预计维持在二十几倍的市盈率，“因为一定是有个高速增长才会给很高的倍数，稳定的行业二十几倍的市盈率是个很正常的水平，五十几倍我们也不期望，因为它站不久，有些物业公司刚开始市盈率很高，现在也在回归，增长高峰期过了市盈率就回归了。”

govyvy

8月17日，银行间市场交易商协会、证监会同时发布决定，给予大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公评级”）严重警告处分，责令其限期整改，并暂停债务融资工具市场相关业务一年。

　　对于处罚原因，证监会发言人常德鹏表示在检查中发现，一是大公国际与关联公司公章公用，内部管理混乱；二是为多家发行人发行服务的同时，开展咨询服务收取高额费用；三是委员资格不符合要求；四是部分评级项目底稿缺失。

　　对此，评级机构一位人士对记者表示：“大公国际被罚，对于评级行业而言起到杀一儆百的作用。”

　　与此同时，国内高评级债券信用风险事件在今年上半年显著增多，也令国内信用评级机构的“评级虚高”问题再次回到投资者视野之中。

　　债券评级“虚高”

　　最近一周搅动债券市场的莫过于新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（以下简称“兵团六师国资公司”）发行的“17兵团六师SCP001”于2018年8月15日延期兑付的事件。而这也令该债券的评级机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“新世纪评级”）面临“尴尬”的局面。

　　8月 13日“17兵团六师SCP001”出现实质性违约事件后，新世纪评级于8月14日将兵团六师国资公司的信用等级从AA级下调至C级，同时将“15兵团六师MTN001”和“17兵团六师SCP002”的债项信用由AA级和A-1级断崖式下调至C级和D级。发行人主体长期信用等级C级、短期债券信用等级D等均代表不能偿还债务。

　　但是，出人意料的是，8月15日上清所公告“17兵团六师SCP001”已延期兑付完成。多位资深评级人士对记者表示，此次违约事件是由于兵团六师国资公司内部财务流动性管理和对资本市场上规则意识淡薄所导致的“技术性违约”。

　　既然兵团六师国资公司的债券本息已经偿还，新世纪评级是否应该将兵团六师国资公司相关债券的评级再次上调？一位评级机构人士对记者表示，“影响已经造成，评级短时间不好再次上调。建议评级行为先缓一缓。”

　　这次风险事件令评级机构再次陷入被质疑的“漩涡”。截止8月17日，根据记者统计，2018年上半年出现风险事件中，违约债券数量共有59只，14家新增违约主体。其中，债券发行时主体评级均在AA等级之上。

　　对此，很多债券市场投资人士对于评级机构给予的债券评级提出“质疑”，为何债券评级会存在“虚高”的现象？评级机构在当下信用风险环境下应该如何更好地做好风险提示工作？

　　蓝石资产管理有限公司信评总监张成在接受经济观察报记者采访时表示：“主要原因在于两方面。第一，由于评级公司的数量在增多，竞争压力在逐步加大；第二，除了评级机构本身，另一个是监管的问题。例如，深交所公司信用类债券通过深交所招标发行，发行人主体评级不低于AA级。导致市场成熟度不够。”

　　一位新世纪评级人士对记者表示：“评级机构之间的竞争很正常，但是一定得是观点的竞争，促进分析师水平和研究实力的提升，而绝对不能是级别竞争、价格竞争，后者就劣币驱良币了。”

　　关于国内评级机构的良性发展，张成对记者建议，一方面，评级机构的数量增多造成评级机构竞争加大。第一不要扩大评级机构数量；建议推行债券的双评或三评。对监管机构来说，债券市场更加市场化。对于投资人而言，也可以获得更加受认可的债券。所以，应该建立一个债券市场健康长久发展的一个机制。

　　另一方面，从债券发行的角度，2017年4月10日深交所制定的《深圳证券交易所债券招标发行业务指引》指出，公司信用类债券通过深交所招标发行，应当符合三个条件：发行人主体评级不低于AA级；当期债券发行总规模不少于人民币10亿元；深交所规定的其他条件。

　　对此，一位资深评级人士对记者直言：“建议监管部门要有所行动，撤除证券发行的级别门槛。”

　　评级问题引监管关注

　　今年以来，评级机构多次出现风险事件债券的断崖式下调行为。例如，永泰能源、丹东港、凯迪生态，相关风险债券均被从AA以上等级下调至CC以下。

　　对于评级机构的断崖式下调行为，张成表示：“出现断崖有很多种原因，第一，实际控制人突发事件的风险导致公司经营出现停摆；第二种就是资金链突然断裂。但是这种从长期来说评级机构应该可以观察，资金紧张有先兆。”

　　而上述新世纪评级人士对记者表示：“断崖式下调的情况国外也有，比如雷曼兄弟。主要因为评级机构此前的一些假设突然发生了变化。可以理解投资人认为评级虚高的想法，但是并不赞同。因为国内的债券市场的发展是个历史演进的规程，不是一夜间形成的。”

　　而这种评级现象也引起监管机构的关注。

　　7月31日，银行间市场交易商协会对《2018年第二季度银行间债券市场信用评级机构业务运行及合规情况》通报指出，中诚信国际和联合资信在2018年分别分6次和5次将上海华信国际集团有限公司由AAA级下调至C级。交易商协会明确表示，评级机构对信用风险的揭示及预警方面的能力不足。

　　第二，此外，2018年第二季度，银行间市场交易商协会指出，评级机构在跟踪评级及时性、评级结果质量等方面存在以下不足：第一，跟踪评级的及时性不足，未能起到识别和预警信用风险的作用。联合资信和中诚信国际在受评对象违约前很短时间或违约后才将其信用级别下调，且在评级报告中未对影响受评对象信用级别的重要因素进行重点分析和风险揭示，评级结果未能及时反映受评对象信用风险水平，未能发挥信用风险预警作用。第二，信用评级的稳定性、准确性不足，评级结果质量亟待提升。个别机构评级稳定性问题较为突出，尤其是级别向上跃迁情形显著，大公资信2017年年初所评AA+主体在1年期内向AAA级迁移的比率达18%，上海新世纪的该比率为13.07%，其他评级机构该比率均在7%以内。联合资信、上海新世纪和中诚信国际存在违约率倒挂情形。

　　一方面，评级报告在债券发行环节必不可少；另一方面，评级机构应该减少类似断崖式下调行为债券评级行为，做好风险提示工作。

　　东方金诚一位人士曾对记者表示，评级机构在做出风险提示的时候也需要拿到“证据”方可再做出调整的行为，否则很可能构成“毁谤”。

　　如何破局

　　债券评级“虚高”，会令评级机构逐步失去公信力，评级机构应该建立防火墙制度。

　　证监会新闻发言人常德鹏17日表示，证券评级机构应制定科学的评级方法，建立健全防火墙制度，合理划分内部机构职能，防范利益冲突，建立内控机制，提高服务资本市场的内容。

　　张成表示，“因为外评的区分度不高，所以定价还必须依靠自己内部评级系统，内评的这个区分度是比较大，可以给投资经理一个更准确的判断标准。评级机构给的评级只是一个重要参考，并不能是唯一的决策依据。”

　　上述新世纪评级人士对记者称：“投资者参考信评，更加重视自己的内评，这是好事情。参考外部评级，但是并不依赖，这也是国外监管部门所提倡的。次贷危机后，欧洲的危机调查报告就指出之所以会蒙受这么大的损失，其中很重要的一点就是投资者没有自己的分析判断能力，过于依赖外部评级。”

　　“评级机构有专业素养和职业操守，但不是先知和预言家，一旦现实和假设发生重大偏差，级别就会大幅下调。”上述新世纪评级人士说。

　　投资者需要的是一个怎样的评级制度环境？

　　记者注意到，在国内14家信用评级机构中，中债资信评估、中证指数有限公司、上海资信有限公司、北京中北联合信用评估、四川大普信用评级5家为投资者付费模式，其余9家均为发行人付费模式。

　　发行人付费指，评级机构向受评对象收取的评级费成为评级机构主要的利润来源，信用评级实行有偿评级，也就是“发行方付费”模式。不少债券人士把评级“虚高”问题矛头直指发行人付费模式带来的弊端。

　　对此，上述新世纪评级人士对记者表示，发行人付费的模式有利有弊，利在于信息公开程度高，传播速度快，有利于在最大范围内让投资者了解发行人和债务人信息，减少市场的信息不对称程度。弊在于，这种模式下，评级机构天然存在利益冲突，但是这是可以管理的，就像会计师事务所的审计一样，也是有天然的利益冲突。

　　关于债券评级国际化和规范化，联合资信建议表示，我国信用评级行业可得到以下六点启示：一是持续加强评级质量的监管，提高评级质量；二是加大评级费用监管研究工作，增加评级收费信息披露及透明度；三是推动统一的评级监管体系；四是关注评级行业新领域风险，做好风险防范工作；五是减少外部信用评级依赖，促使市场参与者理性看待外部信用评级；六是加强信息保密和责任追究工作。

　　上述新世纪评级人士对记者称，成熟市场以发行人付费+监管为主，辅以订阅者付费的机构，这也是市场逐步摸索中形成的，既照顾到效率又照顾到投资者保护规范化过程，也从国际市场的演变中得到借鉴，是通过提高评级的透明度来达到规范化。

govyvy

A股持续走低，8月17日上证综指收于2668点，逼近2016年熔断时期的低点2638点；从交易量上来看，成交持续萎缩。

　　不过，今年以来，外资机构却在逆市增持，截至7月份，外资机构流入A股的资金1600多亿元，并且外资持股占A股的比例增至5%以上。

　　外资机构对A股的热情一部分受益于A股加入MSCI。基于追踪MSCI的总资产达13.9万亿美元，6月份2.5%的初始纳入因子预估将为A股市场带来约110亿美元的资金流入。而从外资流入A股的1600多亿资金量来看，外资机构主动配置A股的热情甚高。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺对经济观察报记者表示，主要的原因在于，外资机构从基本面与估值出发，A股年初至今的几轮下跌已经跌出了一些机会；另一方面，海外机构投资者并不像国内一样切身感受到 A股的流动性冲击，对A股的预期相对而言更为乐观。

　　加速入场

　　目前，外资投资A股只有两个通道，一是通过R/QFII（即RQFII和QFII）的通道；第二个是通过沪港通、深港通的北向通道。从这两个渠道来看，外资布局A股的节奏都在加速。

　　Wind数据显示，今年以来截至8月16日，沪股通资金流入1158亿元，深股通流入资金863亿元，总计北向资金流入2021亿元，远超港股通的811亿元。从成交额来看，沪股通今年4、5月份以及7月份的成交净买入金额均在200亿元以上，港股通4、5、6月份的成交额也保持在100亿元以上，成交保持活跃。

　　证监会近日表示，2018年1-7月，境外资金累计净流入A股市场1616亿元。6月以来，虽然全球贸易摩擦加剧，但外资投资A股的势头并未减弱。6、7两个月，净流入A股市场的境外资金498亿元。

　　随着外资的持续流入，外资占A股流通市值的比重亦在加大。海通证券数据显示，截至2018年3月，A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%。其中，R/QFII持股占3.6%，陆股通北上资金持股占1.8%，公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%。

　　值得一提的是，虽然中国A股纳入MSCI，但是流入A股的境外资金比MSCI预估要多。明晟公司近日发布2018年8月指数评估报告，2018年8月31日收盘时将实施中国A股部分纳入明晟MSCI中国指数的第二步，纳入因子从2.5%提升至5%。基于追踪MSCI的总资产达13.9万亿美元，MSCI认为，5%的初始纳入因子预期将为A股市场带来约220亿美元的资金流入，目前只有2.5%的纳入因子只带来约110亿美元的外资。而当下1600多亿元人民币的外资流入，显示境外机构投资者对A股主动配置的需求在增强。

　　外资私募机构正在积极布局中国市场。基金业协会网站显示，目前已经有桥水、瑞银资管、富达、贝莱德、施罗德、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本等14家知名外资私募外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照。截至目前，国内涉及A股市场的外资私募产品已近15只。

　　另外，从北向资金的持股情况来看，沪股通持股市值最高的依次是贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、伊利股份、长江电力等；深股通持股市值最高的依次是美的集团、海康威视、格力电器、五粮液和洋河股份。从板块上来看，北向资金更青睐消费、医药和制造行业，个股资金过去三个月流入最多的也是上述板块。

　　“抄底”A股？

　　种种迹象是否表明外资正在抄底A股？对此，高挺表示，这取决于如何看待北上资金强势流入这件事。外资比较看重估值与基本面分析，A股这一轮跌幅比较大，一些个股比大盘跌得更多，估值相对便宜，这对外资来说，的确是个布局的机会。

　　上交所最新数据显示，目前沪市上市公司总市值为28.76万亿，平均市盈率为13.44倍，换手率为0.37%。对比沪指过往几个地点的市盈率，2016年1月27日创下2638点阶段低位时，总市值22.93万亿，平均市盈率13.73；2005年6月6日沪指调整到998.23点当天，沪市A股总市值为2.13万亿，平均市盈率为15.27倍，换手率0.82%；2005年6月6日沪指调整到998.23点当天，沪市A股总市值为2.13万亿，平均市盈率为15.27倍，换手率0.82%。而在2015年6月12日创下5178点高位时，沪市平均市盈率24.95倍。

　　创业板当下平均市盈率36.39，较2016年的80.28下滑幅度超过一半，而2015年6月12日市盈率高达143.52。

　　另一方面，高挺认为，此前国内严格执行去杠杆的各项政策，国内投资者更直接地感受到流动性收紧的冲击，相比之下，境外投资者所感受到的流行性还是相对充裕的，所以整体而言，同样受到中美贸易战因素的干扰，外资对A股的整体预期更为乐观，虽然近期受到土耳其里拉暴跌的影响，国际投资者的风险偏好降低，外资相对内资乐观的幅度也在缩小。

　　外资与内资不同的增减持策略也反映出不同的投资逻辑。海通证券首席策略分析师荀玉根总结称，内资重逻辑、看趋势，外资重数据、看基本面，且更注重估值的高低；投资风格上，外资偏价值，且比内资更稳定，行业配置上，外资更重消费、轻周期；集中度上，外资偏好龙头股。这背后也折射出，内外资考核机制的不同。外资机构投资者来说，通常考核是否跑赢基准指数，他们以获取超越市场指数（沪深300或MSCI　China指数）收益为目标，突出长期投资和价值投资。内资机构投资者，以公募基金为例，则考核收益率排名，同时基金评价机构对基金公司管理规模也会关注。

　　在当下A股市场和港股市场不断面临回调、整个市场都比较困惑之际，瑞银资管的投资逻辑是，股市整体表现从长期来看都是非常好的。作为投资者最应该注重长期的驱动因素，对股市而言，最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。在目前形势下，投资者就要找出能够长期持续增长的企业，目前在一些高速增长的行业里面找出龙头公司，给予合理预期增长，比如每年15%到20%，我们认为找到这样的公司不难。

　　对于A股后市的走势，高挺认为，国内政策已经出现转向，包括近期就政策放松释放明确信号，过往经验显示，政策放松和经济增速回升可以带动市场反弹，而且市场上已经反映了一部分中美贸易战的预期，综合来看，未来对A股会有偏正面的判断，但是涨幅也并不会很大，因为现在最焦虑的还是贸易摩擦未来如何演化，这是制约A股上涨的最大的不确定因素。