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[上市公司] 中国化学(601117):5月大单落地,收入增长继续加速

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发表于 2018-6-13 09:50 | 显示全部楼层

中国化学(601117):5月大单落地,收入增长继续加速

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:天涯f 浏览:212 回复:0

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中国化学(601117)

订单收入延续加快增长,退城入园项目破冰

公司 2018 年 1-5 月累计新签订单 611.49 亿元,同比增长 62.23%,高于1-4 月增速 12.88%;累计实现营收(未经审计)259.70 亿元,同比增长43.81%,高于 1-4 月增速 43.27%,5 月新签订单和营业收入延续加速增长态势。公司 5 月签订新疆宜化厂区升级改造和天津渤化化工两化搬迁改造类项目,技改搬迁类项目相继破冰。公司基本面继续向好,近期受市场因素影响有所回调,当前仅 1.24 xPB(lf),维持“买入”评级。

国内订单维持 70%以上增长,海外大单波动

今年 1-5 月,公司国内新签订单 314.04 亿元,占全部新签订单的 51.36%,同比增长 75.67%,高于 1-4 月累计增速 72.12%,延续了今年以来国内新签订单 70%以上的同比增速。今年 1-5 月海外新签订单 297.45 亿元,同比增长 50.11%,系 5 月新签刚果(金)基础设施 EPC 项目和固体废弃物发电项目影响,该项目合同金额 194 亿元人民币。我们认为海外订单单体项目金额较大,单月波动影响属于正常,继续关注油价中枢提升后海外炼油炼化和化工工程投资的增长,以及公司基础设施相关业务的拓展。

升级改造和退城入园打开化工投资新市场

根据我们的深度报告《景气周期上行,化学工程谱新篇》,2017 年炼油投资同比增长 5.6%,油气开采投资同比增长 13.9%,目前市场对化工投资持续性存在不确定。我们认为生态环保理念进一步提升,环保安全监管大幅升级,将推动 2018 年化工企业技改和搬迁投资开启,总投资预计约 7540亿元,成为化工投资增长的重要部分。5 月公司新签新疆宜化技改和天津渤化搬迁两个项目,是今年以来首次公告签署的技改搬迁类重大合同,该类项目既能发挥公司化学工程的技术优势,又符合公司拓展基础设施业务的战略方向,我们预期年内相关大型项目还将有望增加。

收入增长继续加速,中期业绩有望超预期

今年 1-5 月公司累计实现营业收入(未经审计)259.70 亿元,同比增长43.81%,高于 1-4 月增速 43.27%,其中 5 月单月实现营收 59.78 亿元,同比增长 45.66%。 2016/17 年公司新签订单同比增长 12%/35%,而 2017年收入同比增长 10%,今年前五个月收入同比增长 44%,订单转化收入加速。且近期人民币兑美元汇率基本稳定,汇兑损失影响有望减小,因此我们预计公司今年中期业绩有望超市场预期。

短期调整迎来机遇,维持公司“买入”评级

公司 18Q1 实现毛利 19 亿元,同比增长 40%;实现归母净利润 4 亿元,同比增长 29%。公司 18 年计划新签合同 1100 亿元,1-5 月已完成计划数的 56%。我们维持公司 2018-20 年 EPS 0.48/0.64/0.80 元的预测,维持合理目标价 8.16-9.60 元(对应 18 年 17-20xPE),维持“买入”评级。

风险提示:人民币继续大幅升值,油价大幅下跌,四川 PTA 项目潜在减值损失等。
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2016-2-11

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